Foto: TrackRecord, Flickr, Creative Commons.. El capital riesgo estadounidense marca nuevos récords en 2013
Si en España el sector de capital riesgo se encuentra en el camino de la recuperación, aupado por el apoyo de inversores internacionales, en Estados Unidos ha cerrado un 2013 para recordar. Las entidades de capital riesgo van a ofrecer una cantidad récord de ganancias a sus inversores, tras beneficiarse de unos mercados boyantes que les han permitido vender cientos de millones de dólares de sus inversiones a buenos precios.
Según publica Wall Street Journal, entre salidas a bolsas y acuerdos para vender deuda de compañías que pagan a los inversores de capital riesgo fuertes dividendos, 2013 será recordado por las ganancias obtenidas por entidades especializadas en la compra y venta de compañías, y también por los fondos de pensiones, las fundaciones universitarias y los individuos de altos patrimonios que invirtieron en ellas en Estados Unidos.
Así, los inversores en fondos de capital riesgo podrían recibir más de 120.000 millones de dólares como resultado de las ganancias obtenidas el año pasado, superando el récord de 2012 de 115.000 millones de dólares, según estima Cambridge Associates LLC, asesoría de inversores de este tipo. Y es que solo en el primer semestre, y según sus cálculos, las entidades de capital riesgo dieron ganancias de 60.800 millones a sus inversores.
“Hay momentos para cosechar y momentos para sembrar”, aseguraba el fundador y presidente de Apollo Global Management, Leon Black, hace meses. Las alzas en la renta variable, junto con unos mercados de deuda que están dando la bienvenida a las a menudo arriesgadas ofertas de compañías en manos de firmas de capital riesgo, han creado un buen entorno para realizar esas cosechas en mercados como el estadounidense.
Así, el mes pasado Blackstone cosechaba cerca de 1.000 millones de dólares recortando sus participaciones en Sea World Entertainment y Pinnacle Foods, mientras Hilton Worldwide Holdings volvía a bolsa tras seis años, allanando el camino a Blackstone para recoger ganancias que podrían ascender a 8.500 millones). En total, sus fondos podrían dar a los inversores ganancias de entorno a 10.000 millones.
Un activo que gana brillo
En los últimos años, la capacidad del capital riesgo estadounidense de captar retornos de otros mercados como las bolsas ha atraído cada vez más a inversores como fundaciones universitarias y fondos de pensiones, porque esas rentabilidades han ayudado a recuperar la confianza en el activo, tras unos años de recesión y un extremo sentimiento negativo. Ahora, y gracias a los buenos resultados de 2012 y 2013 en EEUU, las firmas de capital riesgo podrían tenerlo más fácil para captar dinero para sus nuevos proyectos. Los fondos de buyouts captaron en 2013 143.500 millones de dólares, el mayor nivel desde 2008 según datos del proveedor Prequin.
Los buenos resultados también aseguran atractivas remuneraciones para los gestores (en algunos casos se sitúan en torno al 20% de los beneficios sobre un cierto nivel) y, en aquellas firmas que cotizan en bolsa, como Apollo, o Blackstone, para los accionistas.
Los motivos
En los últimos años, estas firmas se han beneficiado de un trabajo de saneamiento de las empresas que compran y después venden, pero también de fuerzas externas como las políticas de relajación monetaria de la Fed, que han impulsado el precio de las bolsas y de otros activos. Las condiciones de los mercados también han ayudado, así como los beneficios corporativos: con bajos tipos de interés en el mercado y buenos beneficios, las compañías respaldadas por inversores de capital riesgo vendieron en 2013 66.200 millones dólares en bonos y préstamos, eclipsando el récord de 2012 de 64.200 millones, según datos de S&P Capital IQ.
Y, según Cambridge, seguirán realizando ventas en el futuro: sus datos hablan de más de 3.000 firmas en su haber de las que tendrán que salir a lo largo de los próximos años.
. Resoluciones de año nuevo: cómo simplificar una cartera de fondos
Simplificar la cartera de inversión en fondos: puede ser, como tantos otros, un buen propósito de año nuevo. El motivo es que la facilidad operativa que supone la inversión en fondos, que permite comprar productos que invierten en subyacentes de muchos tipos, unida a la cada vez mayor oferta de las entidades financieras, se convierte muchas veces en una trampa. “El inversor, en demasiadas ocasiones, se encuentra con una cartera que no coincide en nada con el objetivo perseguido”, explican en Morningstar.
Para obtener mejores resultados y evitar complicaciones, en la entidad de análisis recomiendan simplificar las carteras de fondos. Morningstar ofrece varios consejos para conseguirlo.
La primera recomendación es invertir de forma selectiva. “Hay varias estrategias que puede adoptar el partícipe de fondos de inversión para simplificarse la vida. La primera de ella es evitar tener una cartera invertida en un número demasiado elevado de fondos (más de diez fondos tiene poco sentido para el inversor particular). Los buenos gestores suelen tener carteras concentradas en un número relativamente pequeño de compañías que conocen a la perfección. Además, tener pocos fondos en cartera facilita el seguimiento de los mismos. Lo importante no es la cantidad sino la calidad”, dicen en Morningtar.
Su segundo consejo es quedarse con lo mejor de la cartera. “Si tiene muchos fondos en cartera (más de diez), lo más probable es que posea varios fondos de la misma categoría. Salvo en casos muy concretos, como los fondos de gestión alternativa, los fondos mixtos, los fondos pequeña capitalización, etc, los fondos de una misma categoría suelen comportarse de la misma manera, por lo que tener varios fondos idénticos o casi idénticos no aporta nada a la diversificación”. Por ello, explican que lo más lógico es comparar esos fondos entre ellos y quedarse con el mejor, considerando aspectos como la rentabilidad obtenida, el riesgo asumido, el estilo de inversión y las comisiones.
La tercera sugerencia de Morningstar es invertir de forma diversificada. La diversificación no depende del número de fondos sino de las propiedades de cada uno de ellos. Partiendo del principio de que una cartera diversificada es más recomendable que una que no lo es, algunas alternativas son elegir fondos que, de por sí, estén diversificados (por ejemplo, para la parte de renta variable, fondos de acciones globales que tengan una amplia distribución de su cartera en los principales sectores de la economía o de distintas partes del mundo), o escalonar en el tiempo las compras de participaciones.
Otro consejo, indexarse. “Una forma muy cómoda de invertir es hacerlo a través de un fondo índice. Una de las grandes ventajas de estos fondos, además de las menores comisiones de gestión y depósito, es que ofrecen al inversor una exposición global a un determinado mercado”, explican.
Evitar hacer trading es otro de los consejos, porque comprar y vender fondos para intentar aprovecharse de las tendencias a corto plazo de los mercados puede, y suele, saldarse con pérdidas. “Un punto que caracteriza a los mejores gestores es su compromiso a largo plazo con los valores o empresas en los que invierten. Siguen fiel a su estrategia hasta recolectar los frutos de sus decisiones y no suelen “saltar” de un valor a otro buscando la ganancia rápida. Son conscientes de que las cotizaciones fluctúan mucho más que el valor de las empresas. La rotación de sus carteras suele estar muy por debajo de la media del mercado, particularidad que redunda en unos menores costes para el partícipe”, explica Morningstar.
Imagen de un reciente partido entre España y Colombia. Foto: Elchicogris, Flickr, Creative Commons.. España regulará la entrada de los fondos de inversión en clubes de fútbol
El Ejecutivo se refiere a esta cuestión en una respuesta enviada al Congreso, donde el diputado Ricardo Sixto Iglesias, de La Izquierda Plural, se había interesado “sobre la actividad de los fondos de inversión en los clubes españoles”. En esta contestación, a la que ha tenido acceso Servimedia, el Gobierno dice que “la afluencia de nuevos recursos financieros que complementen las vías ordinarias de financiación de los clubes y Sociedades Anónimas Deportivas (SAD) de la competición profesional se valora positivamente, más aún en estos momentos de restricción del crédito bancario”.
El Gobierno añade que está trabajando “en el Anteproyecto de Ley del Deporte Profesional en que se regulará dicha actividad”, en referencia a las formas en la que los equipos de fútbol pueden recibir esta financiación extraordinaria.
En este sentido, el Ejecutivo apunta que “cualquier actividad de financiación no tiene por qué adulterar la competición” y añade que “la actividad de los fondos de inversión, como cualquier otra vía de financiación, no tiene por qué ser incompatible con la normativa financiera de la UEFA ni con los reglamentos de control económico en vigor en el fútbol español”.
Las dudas sobre la financiación de los fondos de inversión al fútbol surgen porque, en un país donde los fondos tienen participación en los derechos de más de cincuenta jugadores, tanto la FIFA como la UEFA quieren prohibir la inversión de fondos en futbolistas alegando la política de juego limpio en la contabilidad que desean impulsar -comentando que los clubes no gasten más de lo que ingresan para que sean sostenibles económicamente- así como “las presiones que los jugadores podrían llegar a recibir para aceptar la oferta de un club por cuestiones económicas y no profesionales”.
Actualmente los fondos adquieren participaciones inferiores al 50% en los derechos económicos de los jugadores, logrando una gran rentabilidad al invertir en jóvenes promesas latinoamericanas por entre uno y cinco millones de euros y luego venderlos en Europa por más de 20 millones, lo que supone tasas de retorno de inversión por encima del 300% y en el caso de que no se realice la venta, el club propietario se hace cargo de la inversión del fondo como si se tratara de un préstamo. Entre los fondos que tienen exposición a jugadores están Doyen, DIS o Teisa, mientras que entre los jugadores con inversores de este tipo destacan Radamel Falcao o Neymar.
De hecho, este asunto ha saltado a la palestra en los últimos tiempos, cuando en la Primera División del fútbol español se han producido movimientos relacionados con estos fondos de inversión y los derechos de determinados jugadores, como Falcao o Neymar.
Foto: Inmanol Echegaray, Flickr, Creative Commons.. Las reclamaciones al supervisor de mercados español se quintuplican en 2012
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el supervisor de mercados español, ha publicado la memoria anual de 2012 que recoge la actividad del servicio de atención de las reclamaciones y consultas que los inversores presentan ante el organismo. Este informe refleja un importante incremento de esta actividad durante el pasado ejercicio: las reclamaciones recibidas en 2012 ascendieron a 10.900, lo que supuso más que quintuplicar las del año anterior, cuando se recibieron 2.005.
Aunque ya desde el principio del año mostraron una tendencia creciente, el volumen de entrada se intensificó especialmente a partir del tercer trimestre. El principal motivo de este incremento fueron las reclamaciones relacionadas con las participaciones preferentes. Por tipo de productos, las incidencias relacionadas con esas participaciones supusieron el 39,5% de las reclamaciones (1.331) de las que 1.182 habían sido emitidas por entidades financieras. También se han incrementado las quejas sobre deuda subordinada y obligaciones convertibles.
Los principales asuntos de reclamación relativos a participaciones preferentes se refieren a la disconformidad del cliente con la información facilitada por la entidad en el momento de la contratación del producto (muchos reclamantes creían contratar imposiciones a plazo o productos con liquidez máxima sin pérdida del importe invertido) y, en menor medida, con falta de diligencia de las entidades a la hora de atender las órdenes de venta de los inversores.
Servicios de inversión
En total, el grueso de las reclamaciones resueltas (un 95%) se refirió a incidencias relativas la prestación de servicios de inversión, mientras que las relacionadas con instituciones de inversión colectiva supusieron sólo el 5% del total.
El elevado incremento de las reclamaciones también ha provocado un mayor esfuerzo de resolución de estos expedientes por parte de los servicios de atención al inversor de la CNMV. Así, las reclamaciones tramitadas se incrementaron hasta 5.724, un 137% más que el año anterior. La tramitación de una reclamación implica un análisis de las cuestiones planteadas y, en su caso, la emisión de un informe motivado. El plazo medio de resolución se redujo a 182 días, lo que supone una media de seis meses frente a los nueve del año anterior. Además, casi el 42% del total se resolvió en un plazo inferior a los cuatro meses.
Entidades contra las que se reclama
La práctica totalidad de las reclamaciones que se presentaron ante la CNMV en 2012 fueron contra bancos y cajas de ahorro, lo que se explica por su peso en la canalización del ahorro en España. El 97,5% de las reclamaciones resueltas afectaban a estas entidades, siendo muy inferiores las que se referían a cooperativas de crédito o a empresas de servicios de inversión.
En el ejercicio 2012, las reclamaciones tramitadas se dirigieron contra 120 entidades (138 en 2011). Doce entidades recibieron más de 100 reclamaciones (cuatro en 2011) y, de ellas, en siete casos se superaron las 200. Cabe destacar que el 64,9% de las quejas resueltas (2.206) concluyeron con un informe favorable al reclamante frente al 20% desfavorable al inversor. No obstante, solo en el 5,1% de los casos (128) las entidades comunicaron la rectificación de su actuación según los criterios del supervisor: en 506 casos, la entidad comunicó que no cambiaba su criterio y en el resto no realizó ninguna comunicación.
Consultas de los inversores
En el ejercicio 2012, las consultas de los inversores ante la CNMV también experimentaron un incremento del 78,7% respecto a 2011 hasta alcanzar las 21.002. El canal más utilizado para dirigirse al organismo fue el teléfono de la Oficina de Atención al Inversor seguido del formulario electrónico de la página web. Las principales materias objeto de consulta fueron las relacionadas con entidades de crédito, seguido de las cuestiones relacionadas con las funciones de la CNMV, donde se incluyen las peticiones de información sobre el estado de tramitación de las reclamaciones presentadas o el procedimiento para reclamar.
En el año 2012 se publicó la Orden Ministerial 2502/2012 que regula un nuevo procedimiento de presentación de reclamaciones ante los organismos supervisores (CNMV, Banco de España y Dirección General de Seguros). Con este motivo, en mayo de 2013, la CNMV puso en marcha unos nuevos formularios para la presentación de reclamaciones y consultas de los inversores.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: danielfoster437. Three major reforms in China’s Economic Plan
Una reciente conversación entre Giordano Lombardo, director de Inversiones Global de Pioneer Investments y su colega Mauro Ratto, director de Mercados Emergentes, analiza las tres reformas más importantes para el inversor del nuevo plan de reformas económicas anunciado en China.
Empresas estatales
La reforma pro-mercado más esperada se refiere al papel de los gigantes corporativos de capital estatal. Xi Jin Ping ha dejado claro que el Gobierno debería evitar cualquier intervención directa en los mercados, reteniendo su participación en activos económicos clave. Las empresas estatales deberían parecerse más a las de otros países asiáticos, como Singapur, donde las corporaciones actúan en un entorno realmente competitivo tratando de maximizar sus beneficios en lugar de acumular capacidad a través de inversiones que en muchas ocasiones no son productivas. Conclusión: aunque las empresas públicas se mantengan en manos estatales, el acceso de empresas privadas a los mercados de capital, terrenos y energía hará que las empresas públicas sean más eficientes en su asignación de recursos en un entorno más competitivo.
Reforma del sector financiero
No parece probable que el banco central (Banco Popular de China o POBC) acelere su papel reformista a pesar del compromiso total mostrado por el pleno hacia el cambio. Por un lado, el incremento de los tipos de interés de los depósitos mejora el poder adquisitivo de los consumidores, pero si el mercado se abre demasiado rápido a la competencia los márgenes de la banca se contraerán demasiado. Algunas medidas persiguen ayudar a los bancos a navegar su transición hacia un mercado más competitivo.
La emisión de certificados de depósito negociables en moneda local debería proporcionar a los bancos grandes sumas de fondos a un coste relativamente estable, conteniendo el riesgo de un mercado interbancario volátil, según Pioneer. Otro cambio de carácter más estructural sería la oportunidad de diversificar sus activos fuera de los préstamos, hacia negocios menos dependientes en el diferencial entre las tasas del préstamo y el depósito. Conclusión: los balances de los principales bancos chinos podrían parecerse a sus pares americanos y europeos en cuanto a la cantidad de valores negociables invertidos.
Reformas sociales
La reforma del suelo rural y del mercado residencial urbano ha estado en un lugar predominante de la agenda. Los cambios más importantes afectan a los residentes rurales, que podrán comprar suelo para uso residencial o de infraestructuras. Toda limitación existente a la migración interna, que dificultaba la habilidad de que los residentes rurales se trasladaran a las ciudades, tenderá a desaparecer para ayudar a la transición hacia una economía de consumo. Las ciudades son el motor de la expansión doméstica china, dado que la renta per capita urbana triplica a la rural.Conclusión: la población rural llegará a tener los mismos derechos que los residentes de las ciudades, beneficiando el consumo global de la economía.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Flickr, Creative Commons.. I will not confuse tapering with tightening: the biggest resolution for 2014
Con la llegada de 2014, es el momento de hacer propósitos para el año nuevo. UBS Global Asset Management ha hecho los suyos propios con respecto a los mercados. ¿Cuáles son los errores o malentendidos que el mercado tuvo en 2013 y que deberían evitarse en el futuro? La gestora ofrece nueve sugerencias al respecto en su nuevo informe, realizado por Joshua McCallum, economista senior de renta fija, y Gianluca Moretti, economista de renta fija de la entidad.
1. Recordaré que la estabilidad no siempre es positiva. Los expertos recuerdan que, a comienzos del año, los mercados dejaron de reaccionar a las incertidumbres políticas tanto en EEUU como en la eurozona, porque se habían habituado a los riesgos y aprendido a ignorarlos. Pero, paradójicamente, “ignorar los riesgos puede incrementarlos”, advierten. “Los políticos solo cambian las cosas cuando hay presión de fuera, como volatilidad en los mercados y por eso los problemas aún no están solucionados”. Como ejemplo, la falta de volatilidad en Europa ha significado también una falta de progreso en las reformas estructurales y en la unión bancaria, recuerdan desde la gestora.
2. No confundiré una política monetaria aproximativa con una guerra de divisas. La gestora comenta que cuando el Banco de Japón anunció su política expansiva a comienzos de 2013, se habló sobre la guerra de divisas, como si el país estuviera depreciando injustamente el yen para mejorar su competitividad. Los expertos argumentan que es más realista decir que la autoridad había mantenido una política monetaria demasiado restrictiva para luchar contra la deflación interna y las políticas ultraexpansivas de otros, por lo que el banco estaba simplemente aproximándose a las políticas de otros países. Algo justificado, y máxime cuando Japón no ha de preocuparse por la inflación.
3. No confundiré tapering con restricción monetaria. Para la gestora, éste es uno de los mejores consejos. Los expertos explican que cuando Ben Bernanke anunció en mayo que la Fed iba a comenzar a reducir sus compras de activos bajo su programa de relajación cuantitativa (QE), el mercado sobre reaccionó e interpretó también que habría más restricciones monetarias, subiendo tipos. De ahí que la Fed decidiera cancelar el tapering y lo retrasara a diciembre.
4. Confiaré más en el forward guidance, o política de tipos bajos. Para UBS Global AM, los mercados han puesto a prueba a los bancos centrales varias veces en su compromiso con el mantenimiento de los tipos de interés en niveles bajos, pero éstos se han mantenido firmes. “Los mercados no han de creerse que se conseguirán los objetivos a largo plazo; solo han de creerse que los bancos centrales seguirán esa política hasta que se cumplan sus previsiones”, dicen los expertos. «Podéis estar en desacuerdo con las previsiones de los bancos centrales pero confiad en la forma en que dicen que reaccionarán a los datos». En este sentido, creen que el Banco de Inglaterra será el primero con retos debido a que el dato desempleo está mejorando.
5. Empezaré a ignorar las discusiones en Washington D.C. Cuando el bipardismo en EEUU provocó el cierre del Gobierno y amenazó con un impago de los bonos del Tesoro, el mercado habló mucho sobre los potenciales daños. Pero los expertos recuerdan que el evento tuvo poco impacto en la economía y el impago volvió a ser una “amenaza vacía, como antes”. La incertidumbre provocó retraso en la recuperación de las inversiones de los negocios del país y en UBS Global AM esperan que los negocios se acostumbren al bipardismo y empiecen a ignorar estos temas.
6. Trataré a los emergentes como tales. Tras el anuncio de la Fed sobre un tapering en mayo, los grandes movimientos de mercado se centraron en los emergentes, pues los inversores estaban tratándolos como si fueran activos refugio y llevando allí su capital buscando mayores retornos. “Algunos países han utilizado bien ese capital mientras otros han empeorado sus cuentas. Con la amenaza de tapering, todas las divisas bajaron. Por un momento breve pareció que los inversores recordaron que los emergentes tienen sus riesgos, pero olvidaron todo de nuevo cuando el tapering se retrasó. Los inversores deberían reflexionar sobre ello en 2014”, comentan en la gestora.
7. No me quejaré cuando consiga lo que he deseado. Hace un año, los mercados se quejaban de que no había reequilibrio de competitividad en Europa porque la inflación era demasiado alta en la periferia. Ahora que realmente hay signos de ese equilibrio, se quejan de que puede haber deflación. Pero, en realidad, poco ha cambiado en los últimos dos años.
8. No me obsesionaré por el precio de los inmuebles. Muchos piensan que si suben los precios será positivo, en vez de considerarlo simplemente un síntoma de una mayor fortaleza de la economía. UBS recuerda que esa subida es positiva para los que tienen casas pero negativa para quienes no poseen y quieren comprar viviendas.
9. Preferiré la más simple de las explicaciones plausibles similares. Al igual que los optimistas inventan teorías para explicar por qué una burbuja puede durar siempre y por qué esta vez es diferente, tras una recesión son los pesimistas los que tratan de explicar por qué todo empeorará. “En el siglo XIV, Guillermo de Occam diría que la explicación más simple de que el mundo no es tan diferente es preferible a otras igualmente plausibles pero más complicadas sobre por qué ha cambiado” dicen en UBS.
Phil Barker es responsable global de Ventas de Standard Life Investments.. “Nuestra apuesta en Asia nunca ha sido tan fuerte como ahora”
La gestora de activos escocesa Standard Life Investments sabe bien la importancia de convertirse en un actor con huella global. Y está trabajando para ello, centrándose en Europa pero también con un potente plan de crecimiento en Asia, sin descuidar el continente americano. A lo largo de 2013 su estrategia europea se ha saldado con nuevos registros de su sicav estrella en mercados como Francia, Bélgica e Italia, que amplían su area de distribución, tanto institucional como minorista, a 14 países en el Viejo Continente. Y con la expansión de su equipo en Alemania (donde ha contratado a dos nuevos directores de Ventas para el mercado institucional y retail) o Edimburgo (con la incorporación de dos gestores europeos). Sus planes pasan además por hacer nuevas contrataciones en países como Holanda o los nórdicos.
Phil Barker, responsable global de Ventas de Standard Life Investments, reconoce en una entrevista con Funds Society que España es un mercado muy interesante en el que notan que existe demanda por su rango de estrategias, especialmente en multiactivos y bonos corporativos. Y es que la gestora se muestra coprometida con la innovación en sus productos, para dar respuesta a la demanda global. “Actualmente tenemos un gran número de proyectos que esperamos desarrollar en los próximos meses, con el lanzamiento de nuevos productos”, dice Barker.
Como reponsable global de ventas, y a pesar de los diferentes entornos económicos, Barker afirma que el apetito de los clientes es similar a nivel global. “Hemos observado un apetito global por la inversión en productos multiactivo y de retorno absoluto con baja volatilidad, que han logrado captar inversores a pesar de los difíciles momentos. Pero también vemos demanda por diferentes sectores de renta variable y bonos corporativos, principalmente de alta rentabilidad”, dice.
Si además de Europa hay una región por la que apuestan con fuerza, ésa es Asia. “Nuestro foco en Asia nunca ha sido tan fuerte como ahora, lo que refleja el reconocimiento de los inversores a las soluciones de inversion que ofrecemos”, dice. Allí han contratado recientemente a tres personas, incluyendo a Virginia Devereux Wong como responsable de clientes institucionales en su oficina de Hong Kong, donde trabaja junto a Xiaosong Zhang y FeiFei Zhu, director de inversiones y gestor de desarrollo de negocio, respectivamente. “Mientras sigamos ganando mandatos en Asia, es fundamental que tengamos un equipo apropiado y la experiencia necesaria para apoyar a nuestros clientes de forma efectiva”, afirma Barker.
La gestora cuenta con un acuerdo con el banco Sumitomo Mitsui Trust en Japón.
Sin planes inmediatos
También en Estados Unidos tiene un acuerdo con Hancock, que distribuye allí sus fondos. Para el mercado offshore, cuenta con fondos registrados en Caimán, principalmente vehículos multiactivo y de retorno absoluto, que han crecido mucho en los últimos años. Actualmente no tienen planes para lanzarse a Latinoamérica, al menos por ahora, pero Barker asegura que hay inversores latinos que acceden a sus productos a través de otras geografías.
Atentos a los cambios regulatorios
Barker asegura también que los cambios regulatorios están cambiando el panorama de distribución global y para hacer frente a ese reto, se mantienen atentos a todas las novedades normativas. “Realmente importa porque no solo necesitamos cumplir la regulación pero también hemos de pensar en el impacto de esas normas en nuestros inversores”, dice. Por ejemplo, como respuesta a las nuevas exigencias, la gestora produce más de 1.400 documentos de fondos simplificados al año para sus inversores (KIID).
Sobre el impacto de la RDR, la normativa sobre distribución que entró en vigor en 2013, asegura que la experencia ha sido positiva hasta ahora, a pesar de las críticas. “Como gestora, ha sido clave contar con productos apropiados, buenas estructuras y rentabilidades y un claro proceso de inversión. Cuando las consecuencias de la RDR empiecen a verse en Europa, nuestra gestora apoyará este escenario cambiante”, dice Barker, pues se considera preparado para afrontar los cambios que se producirán en la industria, y adaptarse a ellos con nuevos productos y estructuras de precios.
Zúrich. Foto: DenaFlows, Flickr, Creative Commons.. La industria europea revela sus armas para recuperar la confianza del inversor
Los activos gestionados por la industria de fondos europea están en niveles históricamente altos y los flujos de entrada muestran que el sentimiento es favorable a la inversión en estos vehículos. Pero estos datos camuflan una realidad más gris denunciada por los expertos en una reciente conferencia organizada por la organización de fondos luxemburguesa, ALFI: los inversores minoristas han perdido la confianza en la industria durante la crisis financiera.
Para recuperarla, proponen medidas como mejorar los canales de comunicación, cambiar la perspectiva en su oferta de productos, ofrecer rentabilidades atractivas o usar la regulación para crear un terreno de juego transparente y nivelado que ayude a entender y diferenciar todo tipo de productos y a aumentar de esa forma la comodidad del inversor con el sector financiero.
“Los inversores confían en nosotros, el dinero llega a los fondos. La crisis ha aumentado el compromiso de los individuos de mayores patrimonios pero hemos perdido a otros inversores por el camino. Hemos de centrarnos en recuperar la confianza de los minoristas, si tenemos intención de hacerlo y quizá no es el caso, pero debemos tener en cuenta que es peligroso depender solo del primer tipo de inversor”, comenta Diana MackayWilliams, consejera delegada de la firma que lleva su nombre.
“La industria tiene mucho que hacer para explicar su trabajo al minorista, para contarle qué es un fondo y qué puede hacer por él”, se muestra de acuerdo Denise Voss, desde Franklin Templeton en Luxemburgo, y afirma que la industria no puede ignorar a este tipo de cliente. “La pérdida de confianza es un problema más del mercado de masas que de los grandes patrimonios”, apostilla Guillaume Prache, director de la Federación Europea de consumidores de Servicios Financieros de Bruselas.
Para ganarlo, los expertos creen que han de trabajar duro, ser más transparentes y cambiar la forma de comunicar. “El inversor está confuso y las gestoras hemos de trabajar sin descanso, al igual que los reguladores, distribuidores y asesores. Necesitamos conseguir que los ciudadanos ahorren porque hay que asumir el coste de la longevidad con recursos insuficientes”, añade Alex Hoctor-Duncan, director de BlackRock en Londres. Y en este sentido, dice que la nueva normativa sobre asesoramiento, que obligará a pagar por el servicio y prohibirá las retrocesiones, tiene un efecto “indeseado”: que los ciudadanos no puedan permitírselo, no inviertan y por lo tanto, no ahorren. Ante la posibilidad de que el inversor no esté dispuesto a pagar y decida invertir por sí mismo, MackayWilliams incide en la necesidad de las gestoras de cambiar su estrategia de comunicación para llegar a ese inversor final. “En ocasiones tendrán que comunicarse con él, no con intermediarios, y tendrán que aprender a servirle”, dice.
En esos esfuerzos de comunicación, las gestoras también tendrán que llegar de forma más clara al distribuidor. En este sentido también jugará un papel clave la regulación, en la medida en que cree un marco que asegure la inexistencia de conflictos de interés, con iguales normas para todos los productos destinados al inversor minorista y en el que prime la transparencia.
Liberación de los índices
Pero gran parte de ese trabajo de recuperar la confianza se basará en la oferta de productos y su rentabilidad. “El reto es proteger la capacidad adquisitiva a largo plazo de los ahorradores. Los fondos de pensiones han proporcionado rentabilidades planas en la última década y negativas a cinco años, sobre todo por los costes asociados a esos productos”, dice Prache. Una de las claves, según Hoctor-Duncan, es hacer evolucionar la industria desde productos con el objetivo de batir a sus índices de referencia (y que pueden conseguirlo ofreciendo rentabilidades negativas) hacia otros que supongan realmente soluciones para el inversor. “Los productos activos aún de alcanzar su meta”. El experto añade que las entidades han de ser lo suficientemente “valientes” como para retirar de su oferta aquellos que no funcionan. “Tras la crisis financiera ha crecido el apetito por productos mixtos capaces de ofrecer retornos consistentes, no de batir a un índice”, coincide MackayWilliams.
Para mostrar que sus intereses están alineados con los del cliente, Voss cree que es muy importante entenderle y educarle. De hecho, la educación a los actores implicados (políticos, profesionales, distribuidores, clientes finales…) sería otro de los ases en la manga de las entidades para recuperar la confianza de los inversores antes de que sea demasiado tarde.
Expertos del mundo del capital riesgo en España, en la conferencia celebrada por ASCRI para analizar los datos, las tendencias y las perspectivas para el sector.. “El capital riesgo español empieza a mirar al futuro con más optimismo”
La estimación de la actividad inversora en España del capital riesgo en los primeros nueve meses del año se situó por encima de los 1.242 millones de euros repartidos en un total de 339 operaciones, lo que supuso un 9% menos del volumen invertido respecto al mismo periodo 2012. Pero el dato de la inversión correspondiente al tercer trimestre (785 millones) mejora el resultado del año, fundamentalmente debido a la inversión en Befesa por Triton Partners, primera operación del fondo nórdico en España y que eleva la inversión de los fondos internacionales al 70% del total del volumen invertido en 2013, según datos de ASCRI en colaboración con Webcapitalriesgo.
Por eso, para el presidente de ASCRI, Carlos Lavilla, el sector empieza a encarar el futuro con más optimismo, según afirmó en una reciente conferencia celebrada en Madrid, en colaboración con el Instituto de Crédito Oficial y KPMG: “Aunque es necesaria la prudencia, en el segundo semestre de 2013 se observan indicios de mejora en la situación macro de la economía española, y esto se refleja en una percepción más positiva del futuro del sector en España. Los inversores extranjeros vuelven a interesarse por invertir en nuestro país y el mercado de desinversión se ha animado. Por otro lado, el lanzamiento del Fond-ICO Global permitirá una nueva oleada de inversión en empresas, lo que sin duda impactará de forma positiva en la economía”.
En la primera mesa redonda, en la que Fernando García Ferrer (socio responsable de private equity en España de KPMG) presentó el informe presentado por KPMG “Perspectivas del sector en España”, Eric Halverson (socio de Qualitas Equity Partners) señaló que nos encontramos “en un momento histórico en España dentro del sector de private equity. España, como destino de inversión, tiene un atractivo único dentro de la Unión Europea”. Asimismo, añadió que ahora las empresas españolas son mucho más competitivas y están orientadas a la exportación. “Entre la poca oferta de fondos de capital riesgo y una demanda en aumento de empresas españolas que necesiten capital, es un momento muy crítico para fondos de capital riesgo. En Qualitas creemos que la iniciativa Fond-ICO Global puede ayudar a catalizar el sector y, por ello, la economía en general, sobre todo para las pymes”.
Por otra parte, Pedro López (presidente de Permira) considera que “la estabilización y cierta mejoría en la economía, unido a la reducción de la prima de riesgo, deberían resultar en un incremento en la actividad de private equity en los próximos meses. El incremento en la actividad en ciertos sectores, como el consumo, dependerá en mayor medida de cuándo la demanda interna por fin se estabilice y cuándo el país consiga crear empleo”.
Las ayudas públicas
En la segunda mesa redonda, moderada por Javier Ulecia (vicepresidente de ASCRI), varios expertos (Guillermo Jiménez -director general de Axis Participaciones-, José Luis del Río –socio de Arcano Asset Management-, Nicolás Goulet –socio director de Adara- y Álvaro Olivares –socio de Corpfin Capital-) debatieron acerca de la contribución que supondrá el recién estrenado Fond-ICO Global, dotado de 1.200 millones de euros, al crecimiento y recuperación del sector de capital riesgo en España. Fond-ICO Global es el primer fondo de fondos público de capital riesgo creado en España y está gestionado por AXIS, sociedad gestora de capital riesgo del grupo ICO. El objetivo de esta iniciativa, recogida en el “Plan de Estímulo Económico y Apoyo al Emprendedor” es promover la creación de fondos de capital riesgo de gestión privada que inviertan en compañías españolas en todos los estadios, diversificando de esta manera las fuentes de financiación de las empresas.
El pasado 31 de octubre finalizó el plazo para que los fondos de capital riesgo presentaran sus propuestas a la primera convocatoria lanzada por el ICO para seleccionar tres gestoras de capital expansión y tres gestoras de venture capital. En el primer caso, el ICO invertirá en los tres fondos seleccionados un máximo de 70 millones de euros en cada fondo (o 15 veces el capital comprometido por el equipo gestor), y los fondos deberán invertir entre 2 y 100 millones de euros en compañías españolas no cotizadas con menos de tres años de vida. En el segundo caso, el ICO invertirá en los tres fondos seleccionados un máximo de 20 millones de euros (o 20 veces el capital comprometido por el equipo gestor), y los fondos deben invertir en compañías con menos de cinco años de vida importes entre 250.000 a 10 millones de euros.
El Fond-ICO Global parece ser “la gran oportunidad para que el sector de capital riesgo se convierta en los próximos cuatro años en una fuente fundamental de financiación para las pymes españolas”. Arcano es la entidad elegida por ICO para asesorar en el diseño, implementación y seguimiento de Fond-ICO Global.
En el evento, Román Escolano, presidente del ICO, adelantó que 23 fondos han concurrido a la primera convocatoria de Fond-ICO Global (12 de capital expansión y 11 de venture capital) y anunció que la segunda fase de Fond-ICO Global comenzará el 21 de febrero de 2014. En esta segunda convocatoria se licitarán “tres fondos para venture capital y tres para capital expansión, en condiciones similares a las de la primera fase”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: laloking97. Los colombianos que aportan al régimen de prima media tendrán que esperar dos años más para jubilarse con pensión
A partir del 1 de enero de 2014, los colombianos que aportan al régimen de pensión de prima media, como el que administra Colpensiones, tendrán que esperar dos años más para jubilarse, así como aportar durante 25 semanas adicionales. La medida, que afecta a seis millones y medio de colombianos, forma parte de la Ley 100 de 1993 ratificada por la Ley 797 de 2003.
En definitiva, las mujeres y los hombres podrán jubilarse con pensión a partir del 2014 una vez cumplan 57 y 62 años, respectivamente, y acumulen 1.275 semanas cotizadas y 1.300 semanas desde el 2015. Hasta el 31 de diciembre de 2013, las mujeres de este régimen se jubilaban con opción a pensión a los 55 años y los hombres, a los 60 años. Además, en ambos casos debían haber acumulado 1.250 semanas cotizando.
Según recoge el diario Portafolio, el sistema de pensiones colombiano apenas ha jubiladocon pensión a uno de cada tres trabajadores en edad de pensionarse, cobertura que además de ser muy baja, prácticamente no ha cambiado desde 1993, cuando se hizo la reforma con la Ley 100.
Además, como las aportaciones de los trabajadores actuales son muy inferiores a las necesidades de los que están recibiendo ya una pensión, el Estado, a través del presupuesto nacional, aporta más de la mitad del importe destinado a las pensiones. Desde el diario se apunta a la informalidad laboral, que afecta al 60% de los trabajadores colombianos, como principal obstáculo para que funcione el sistema. Según cálculos del Ministerio de Trabajo, de una vida laboral de 25 años, los trabajadores colombianos cotizan de media solo 10 años –que equivale a algo más de 500 semanas- por lo que no alcanza ni remotamente a las 1.300 semanas que será necesario haber cotizado para los que se jubilen a partir de 2015.
El aumento de la edad para jubilarse no afecta en principio a los más de 11,6 millones de afiliados a los fondos privados de pensiones –AFPs privadas-, porque en estos lo que cuenta es el capital acumulado durante la vida laboral. Sin embargo, quien no logre reunir el capital mínimo para pensionarse-fondo de garantía de pensión mínima-, aunque cumpla los requisitos para que un fondo le financie la diferencia, tendrá que esperar dos años más. Esto es debido a que los potenciales beneficiarios del fondo de garantía de pensión mínima se rigen bajo las normas de edad que se aplican al régimen de prima media.
