Foto: Mattbuck. BlackRock, a través de iShares, lanzará 17 nuevos ETFs en México
BlackRock presentará en el mercado mexicano 17 nuevos ETFs (Exchange Traded Funds), dos de los cuales serán productos domiciliados en el país, y 15 se listarán en el sistema internacional de cotizaciones (SIC), tal y como explicó el responsable de negocios de iShares México, Juan Hernández, a El Economista.
Hernández, que no dio la fecha exacta del lanzamiento, agregó que uno de lo instrumentos será de renta variable y el otro de renta fija. iShares tendrá de esta forma 13 productos locales.
En cuanto a los ETFs que se listarán en el SIC, Hernández dijo que con ello se buscará tener presencia en mercados que actualmente no se atienden, y dentro de estos 15 instrumentos se buscará ofrecer inversión en el segmento de REITs (Real Estate Investment Trusts) con presencia en Estados Unidos, principalmente.
En el caso de los REIT, Hernández precisó que no se trata de Fibras (Fideicomiso de Infraestructura y Bienes Raíces) mexicanas, sino de REITs únicamente.
En el caso de los ETFs que listará BlackRock en el SIC, sumará 191 instrumentos, ya que actualmente opera 176 ETFs en esta figura. En la BMV se encuentran listados 450 TRACs.
iShares, el brazo de ETF de BlackRock, cuenta con una inversión de aproximadamente 620.000 millones de dólares en 474 fondos. Más del 43% del total de activos en ETFs gestionados en el mundo están invertidos en fondos de iShares, explica la firma en su web.
Wikimedia CommonsPhoto: Gates Fundation. Bill and Melinda Gates Letter Argues Against 3 Poverty Myths that Block Progress for the Poor
Bill y Melinda Gates hicieron pública este martes su Carta anual 2014, una carta que este año lleva por título “Tres mitos que impiden el progreso de los pobres” y en la que el matrimonio más rico del mundo aborda tres conceptos que tilda de erróneos acerca del esfuerzo mundial para terminar con la pobreza extrema:
Los países están condenados a seguir en la pobreza
La ayuda extranjera es un gran desperdicio
Salvar vidas conduce a una superpoblación
La carta, ilustrada con varios imágenes de ciudades como México DF, Shangai y Nairobi hace 20 años y en la actualidad, dan ejemplo de la evolución que han registrado algunas ciudades del mundo. Gates pide derribar esos tres mitos, unos mitos que según el matrimonio se convierten a menudo en barreras y en motivos que llevan a la gente a no actuar.
Los Gates sostienen que “en realidad, como nunca antes, la vida se presenta mejor para más personas de todo el mundo. La gente tiene una vida más prolongada y saludable y los índices de pobreza se han reducido a la mitad en los últimos 25 años”. Asimismo apuntan que la mortalidad infantil se está reduciendo en forma pronunciada. “Muchos países que en el pasado dependían de la ayuda extranjera, en la actualidad son autosuficientes”.
Un mundo dividido en tres bloques
En su misiva, Gates dice que hace cincuenta años el mundo estaba dividido en tres bloques: los Estados Unidos y sus aliados occidentales; la Unión Soviética y sus aliados; y el resto. «Yo nací en 1955 y de pequeño me enseñaron que el llamado Primer Mundo era rico y desarrollado: casi todos sus ciudadanos iban a la escuela y vivían muchos años. No estábamos muy seguros de cómo era la vida al otro lado del telón de acero, pero aquel lugar nos daba miedo. Y luego estaba el llamado Tercer Mundo, que englobaba básicamente el resto de los países. Lo único que sabíamos era que estaba lleno de personas pobres que iban poco a la escuela y morían jóvenes. Peor aún, que vivían atrapadas en la pobreza, sin esperanza de mejora».
Gates prosigue: «Las estadísticas parecen corroborar esa impresión. En 1960, casi toda la economía mundial se concentraba en Occidente. Los ingresos per cápita en los Estados Unidos eran de unos 15.000 dólares anuales (aquí me refiero a ingresos por persona, es decir, en este caso, 60.000 dólares para una familia de cuatro miembros). En Asia, África y América Latina, los ingresos per cápita eran mucho menores. Brasil: 1.982 dólares. China: 928 dólares. Botsuana: 383 dólares. Etcétera».
México como ejemplo
El fundador de Microsoft pone como ejemplo a México. «Años más tarde pude constatar esa disparidad con mis propios ojos en mis viajes por el mundo. Melinda y yo visitamos la Ciudad de México en 1987 y nos sorprendió la pobreza que encontramos. La mayoría de hogares no disponían de agua corriente, y había personas que debían recorrer largas distancias en bicicleta o a pie para llenar garrafas de agua. Nos acordamos de lo que habíamos visto en partes rurales de África. El tipo que dirigía la oficina de Microsoft en la Ciudad de México mandaba a sus hijos a los Estados Unidos para que se sometieran a chequeos regulares, pues quería asegurarse de que no enfermaban a causa de la contaminación».
«Desde entonces, la ciudad ha experimentado un cambio impresionante. Hoy en día el aire es tan limpio como el de Los Ángeles (no es gran cosa, pero desde luego supone una mejora respecto a 1987). La ciudad cuenta con rascacielos, carreteras nuevas y puentes modernos. Y sí, todavía quedan barriadas y bolsas de pobreza, pero, en general, cada vez que voy de visita, pienso: ‘Caray, la mayor parte de la gente que vive aquí es de clase media. Menudo milagro'».
Los países pobres no están condenados a seguir siendo pobres. Algunos de los llamados países en desarrollo ya se han desarrollado, y muchos más lo harán pronto. Las naciones que aún buscan su camino no intentan algo sin precedentes: disponen de buenos modelos de los que aprender.
Gates se atreve a lanzar una predicción: «Para 2035, casi no quedará ningún país pobre en el mundo» (de acuerdo con la definición actual de pobreza). Casi todos los países se situarán en la franja de los que ahora llamamos países de ingresos medianos bajos, o incluso serán más ricos. Los países seguirán el ejemplo de sus vecinos más productivos y sacarán el máximo partido de innovaciones como las nuevas vacunas, mejores semillas de cultivo y la revolución digital. La mano de obra de estos países, fortalecida gracias a una mejor educación, atraerá nuevas inversiones. Algunos países verán su desarrollo truncado a causa de la guerra, la política (Corea del Norte, a no ser que se produzca un gran cambio en el país) o la geografía (como en el caso de los países sin salida al mar del África central). Y las desigualdades seguirán siendo problemáticas: habrá personas pobres en todas las regiones».
Pero la mayoría vivirá en países autosuficientes. Todas las naciones suramericanas, asiáticas y centroamericanas (con la posible excepción de Haití) y gran parte de las naciones costeras africanas se habrán incorporado al grupo de países que hoy gozan de ingresos medianos. Más del 70% de los países tendrán unos ingresos per cápita superiores a los que hoy presenta China. Casi el 90% de los países tendrán una renta superior a la de la India actual, dice Gates.
«Será un hito extraordinario. Cuando nací, la mayoría de los países del mundo eran pobres. En los próximos dos decenios, los países terriblemente pobres serán la excepción y no la norma. Miles de millones de personas saldrán de la pobreza extrema. La idea de que todo esto sucederá antes de que me muera me parece fascinante».
Si quiere leer la carta completa de Bill y Melinda Gates puede hacerlo en el siguiente link o ver el vídeo adjunto a la nota.
Foto: Benontherun, Flickr, Creative Commons. Las cinco claves que explican por qué la Reserva Federal está retrasando la subida de tipos
El crecimiento económico se acelerará este año en todo el mundo con respecto a 2013, según las previsiones. También contemplan una mejoría desde Fidelity Worldwide Investment, convencidos de que será Estados Unidos el que liderará la recuperación, con un crecimiento cercano al 3% impulsado por los estímulos del mercado inmobilario y la inversión de las compañías (el capex), a pesar de que el consumo seguirá en niveles modestos -la confianza no alcanzará los niveles del ciclo pasado- y de que las desigualdades de renta pueden suponer un obstáculo a la recuperación de dicho consumo.
Pese a ese crecimiento, el hecho de que las políticas de relajación monetaria no hayan causado inflación, que se encuentra en niveles mínimos históricos y seguirá así durante al menos dos años, y las alas que esta situación da para el mantenimiento de los tipos en sus niveles actuales hasta el año 2016, dibujan un escenario propicio para la renta variable. “Los tipos no subirán hasta 2016, lo que supone que los depósitos y la deuda a corto plazo tendrán rentabilidades reales negativas al menos durante dos años y previsiblemente hasta 2017. Y este hecho ha de ser la fuerza catalizadora de cualquier estrategia de inversión: el contexto es favorable para las bolsas”, explicaba Dominic Rossi, Global CIO de Renta Variable de la gestora.
“Los bancos centrales están obligando a avanzar posiciones en el espectro de activos hacia aquellos con más riesgo, lo que catalizará la rotación de bonos a acciones. La liquidez erosiona la riqueza real como en la década de los 70”, defendía también Dan Roberts, gestor de renta variable global.
En el marco del evento anual de Fidelity celebrado recientemente en Madrid, Rossi aseguraba que, a pesar de que los márgenes de beneficios empresarials en EEUU ya están en máximos, no hay razón para pensar que la situación no es sostenible durante unos años más si el crecimiento se acelera. “Continuará el crecimiento en 2014 y 2015”. Con respecto a las valoraciones de la bolsa estadounidense, y aunque reconoció que no está barata, dice que tampoco está cara. “No nos podemos referir al PER si hablar del retorno sobre el capital y en esos términos el mercado de EE.UU. ha sobrepasado a los demás, lo que explica su mayor valoración”, dice.
En sus perspectivas para 2014, cree que será este mercado el que continuará ganando más que los demás y liderando el mercado alcista en renta variable. Sectores en los que las compañías estadounidenses son líderes mundiales, como servicios financieros, medios de comunicación, tecnología o cuidados de la salud, son aquellos que podrían estar a la cabeza de las ganancias.
Amenaza de deflación en Europa
Así, frente a otras entidades que se decantan por Europa por su atractivo relativo en términos de valoraciones frente a EE.UU., Rossi se mantiene firme con su preferencia. En Europa vislumbra una recuperación no solo en los países core sino también en la periferia, con un crecimiento cercano al 1%, y habla de ajustes internos que han aumentado la competitividad de mercados periféricos como España o Italia, facilitando el crecimiento de las exportaciones y ayudando a alcanzar el equilibrio en sus balanzas comerciales.
Pero asegura que el gap entre países continuará todavía unos años, debido a las presiones de desapalancamiento que pesan sobre el crecimiento. Unas presiones que amenazan con crear deflación. “Hay una amenaza de deflación en la eurozona y se necesita una aceleración de las políticas monetarias, y un euro más débil, para resolver el problema. El IPC es el dato más importante para los inversores actuales en la eurozona”, según Rossi.
Cambio de modelo en emergentes
Con respecto al mundo emergente, el experto habla de la evolución de sus modelos económicos, desde el de los años 90, basado la liberalización del comercio a cambio de la financiación del mundo desarrollado; pasando por las medidas tomadas para eliminar la dependencia del capital externo tras la crisis de finales de los 90 en Asia y Latinoamérica (abaratamiento de las divisa, modelo exportador, acumulación de reservas y financiación en los mercados locales); y hasta la crisis actual.
“Las divisas ya no están tan baratas y las exportaciones ya no funcionan con un mundo desarrollado en una situación difícil. Los emergentes han de volver la mirada hacia sus mercados locales, aunque será duro. Los que hagan las reformas necesarias –como están haciendo México o China- tendrán éxito; los que no, caerán”. Rossi señala a países como Rusia o Brasil en este lado de la balanza, y vislumbra fuertes contrastes en los mercados en desarrollo, por lo que los inversores necesitarán realizar una inversión activa.
CC-BY-SA-2.0, FlickrLéon Cornelissen, Robeco’s Chief Economist. Three Reasons Why Deflation Won’t Take Hold in the Eurozone
La inflación solía ser el principal foco de preocupación para la política de tipos de interés de los bancos centrales europeos cuando los precios subían sin fin. Ahora que iniciamos el año 2014, su principal temor es el escenario contrario: el riesgo de deflación.
Ese riesgo tiene el potencial de convertirse un problema colosal, pues la caída de precios significa que los consumidores no compran bienes porque esperan que se abaraten más en el futuro, deteniendo en seco el crecimiento económico y desencadenando una recesión.
Sin embargo, hay tres razones por las que una era de caída de precios al estilo japonés, que costó a ese país una ‘década perdida’ en los años 90, no se instalará en la Eurozona, según afirma el economista jefe de Robeco, Léon Cornelissen.
“La recuperación económica, una fuerte voluntad de los políticos y una cultura completamente diferente se combinan para hacer de la deflación un elemento muy poco probable en la Eurozona”, afirma Cornelissen en su perspectiva de enero para los inversores.
¡Todo se debe al éxito del euro!
Irónicamente, el riesgo ha sido causado, en gran medida, por el éxito reciente del euro. Tras años de resultados mediocres cuando la Eurozona se tambaleaba de una crisis a otra, el euro se ha apreciado casi un 13% frente a otras divisas principales desde mediados de 2012. La experiencia japonesa demostró que un yen fuerte contribuyó notablemente a que el país se sumiera en la deflación en los años 90.
Ciertamente, los indicios de deflación cobran fuerza. Las cifras publicadas el 7 de enero mostraron que la inflación general cayó al 0,8% de forma anualizada en diciembre de 2013, desde el 0,9% de noviembre. La inflación subyacente – que no tiene en cuenta los precios de los alimentos y de la energía, más volátiles – cayó para marcar un nuevo mínimo, del 0,7% en diciembre. Pero esto implica desinflación, donde se reduce el ritmo del aumento de precios, en lugar de la más peligrosa deflación, donde los precios realmente caen.
“Observamos tres razones para el argumento optimista de que la deflación no se instalará en la Eurozona”, afirma Cornelissen. “En primer lugar, la Eurozona está experimentando una recuperación, y la periferia meridional en particular disfruta de un alza. Por lo tanto, difícilmente podemos apreciar que una economía europea en aceleración pueda caer en la trampa deflacionaria”.
“Por supuesto, hay quien argumenta que la recuperación europea no puede sostenerse por sí misma, y que debido a las prolongadas medidas de austeridad, es posible una recaída en la recesión. Pero no es así. Es más probable que el déficit presupuestario y los objetivos de deuda se pospongan una vez más, hasta que las economías de la Eurozona recuperen la buena senda”.
Super Mario hará valer su instinto
También hay voluntad política y reguladora. “Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo (BCE), ha dicho ya que es muy consciente de los riesgos deflacionarios y que está dispuesto a tomar medidas contra ellos”, afirma Cornelissen. La inflación se encuentra ya muy por debajo del objetivo del 2% del BCE, pero Draghi ha insistido en que no puede permitirse un descenso permanente demasiado inferior al 1% “y por lo tanto entrar en la ‘zona de peligro’”.
“Puesto que los tipos de interés en la Eurozona se encaminan hacia el cero, es una indicación clara de que el BCE está dispuesto a recurrir a medidas monetarias poco convencionales si es necesario, ejerciendo presión sobre el tipo de cambio del euro y limitando los riesgos deflacionarios”.
En tercer lugar, también existen notables diferencias culturales entre Europa y Japón, afirma Cornelissen. “La perspectiva de un entorno deflacionario al estilo japonés es políticamente inaceptable en la Eurozona”, asegura. “El largo periodo de estancamiento vivido en Japón puede explicarse, en parte, por la naturaleza inusualmente orientada al consenso y monoétnica de la sociedad japonesa, que estaba dispuesta a sufrir por el bien de la nación. Tal estoicismo es poco probable en la Eurozona”.
El verdadero problema es la unión bancaria
Cornelissen afirma que la verdadera amenaza potencial de que la deflación se afiance es “el lento, insuficiente y poco satisfactorio avance hacia una verdadera unión bancaria en la Eurozona, y ésa es la receta para el crecimiento lento”.
“Tal escenario no consigue romper el vínculo entre bancos débiles y naciones débiles, y recuerda a los observadores del estilo japonés el ‘sistema convoy’ que mantiene a flote a los bancos ‘zombis’ que a su vez mantienen con vida a empresas ‘zombis’, impidiendo así una destrucción creativa y un reinicio. Por supuesto, ello es válido en parte para la Eurozona”.
“Sin embargo, la salud general del sector bancario europeo es mejor que la del japonés. Como tal, la enfermiza tolerancia hacia los bancos y naciones débiles de la Eurozona es, en nuestra opinión, un problema a largo plazo para el conjunto. Este problema quedará cubierto por la incipiente recuperación y, por consiguiente, no basta para empujar a la Eurozona a una deflación al estilo japonés”.
También es importante recordar que la Eurozona ha estado en esta situación antes, en el periodo que siguió al colapso financiero del año 2008, afirma Cornelissen.
La Eurozona sobrevivió a un breve periodo de deflación en 2008/09
Como muestra el gráfico superior, en 2008/2009 una espectacular caída de la inflación finalizó en un periodo de cinco meses de ligera deflación. “Un periodo tan breve de ligera deflación no es un desastre, con tal de que las expectativas deflacionarias no se atrincheren. Todavía estamos muy lejos de que se produzca tal situación en la Eurozona”, afirma Cornelissen.
Robeco prevé que la inflación subirá de manera gradual hasta el 1,2% en la Eurozona durante 2014 a medida que el crecimiento avance, lo que está en línea con el consenso de otros gestores de inversiones.
Foto: ShakataGaNai. Competencia en el mercado bancario chileno: ¿Qué nos dice el indicador Boone?
Competencia en el mercado bancario chileno: ¿Qué nos dice el indicador Boone? Es el último informe dado a conocer por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras de Chile (SBIF), en el que se aborda la relación entre concentración y competencia bancaria en Chile.
La SBIF explica que mediante una metodología de datos de panel para el periodo 2008-2009 y la determinación del indicador de competencia Boone se evalúa la relación entre las participaciones de mercado de las instituciones bancarias y su eficiencia medida a través de los costos marginales. Los resultados obtenidos indican una asociación alta y positiva entre concentración y competencia bancaria, y destacan la existencia de niveles de competencia diferentes entre las distintas carteras de crédito.
Asimismo, la Superintendencia subraya que durante las últimas décadas la temática de la concentración bancaria ha estado en el centro del debate tanto político como económico. Las oleadas de fusiones y adquisiciones y sus efectos potenciales sobre la competencia y la estabilidad financiera han ocupado un espacio importante tanto el ámbito de la prensa como en el de los reguladores y académicos.
Una veintena de fusiones y adquisiciones en los últimos 20 años
El caso chileno no ha sido la excepción. Una veintena de fusiones y adquisiciones durante las dos últimas décadas, la importante reducción del número de bancos, el aumento de los índices de concentración, el fuerte crecimiento y diversificación de la oferta de crédito tanto bancaria como no bancaria, y la persistencia de estabilidad y desarrollo financiero, han sido el marco de una serie de estudios que muestran una relación poco concluyente o difusa entre concentración y competencia. Más aún, explica la Superintendencia, durante la reciente crisis financiera internacional, el debate en la industria bancaria local se reabrió, con cuestionamientos respecto a la falta y/o lentitud de la transmisión de la política monetaria a los clientes bancarios.
En el ámbito de la discusión académica sobre la competencia bancaria, y la búsqueda de mejores mediciones y modelos, desde hace algunos años se ha empezado a utilizar el instrumental introducido por Boone (2004), explica la SBIF.
El índice de Boone, a diferencia de las mediciones tradicionales (Herfindahl-Hirschman, entre otras) reconoce la heterogeneidad de los mercados de crédito, permitiendo medir el grado de competencia tanto en forma global como para distintos tipos de carteras e instituciones.
Conclusiones del estudio
Los resultados de la aplicación de la metodología de Boone al caso chileno muestran una asociación alta y positiva entre concentración y competencia bancaria. Al mismo tiempo, indican que los niveles de concentración de la banca se mantienen dentro de rangos moderados, y que la competencia está alineada con la observación en economías de mayor desarrollo financiero.
En segundo lugar, al desagregar el indicador Boone por tipo de cartera, se obtiene que la competencia del segmento de mercado orientado al financiamiento para la vivienda supera la de los segmentos de consumo y comercial.
Lo anterior parece ser consecuencia de la diversificación de la oferta de financiamiento destinada a los hogares, observada durante los últimos años. En efecto, instituciones financieras no bancarias como cooperativas, cajas de compensación, compañías de seguros, administradoras de mutuos hipotecarios, emisores de tarjetas de crédito vinculados a retail, han ganado terreno y participación aumentando las alternativas de financiamiento de las personas.
Una situación distinta se observa en el segmento empresarial, mayoritariamente formado por empresas de menor tamaño, para las cuales el crédito bancario sigue siendo prácticamente la única alternativa de financiamiento.
Si quiere consultar el informe completo de la SBIF puede hacerlo en el siguiente link.
Fachada del inmueble en el 347 de Rodeo Drive (rodeodrive-shop.com).. Amancio Ortega compra un edificio en Rodeo Drive por más de 100 millones de dólares
Amancio Ortega, a través de su brazo inversor Pontegadea, ha vuelto a tirar de chequera en territorio estadounidense, esta vez en Rodeo Drive, la famosa zona de compras de Los Ángeles, un barrio de tiendas de lujo de Beverly Hills que muchos recordarán por la película Pretty Woman, protagonizada por Richard Gere y Julia Roberts en 1990.
Ortega ha adquirido un edificio de tres plantas, cuyo único inquilino es la famosa marca de lujo italiana Gucci, por más de 100 millones de dólares, según recoge la prensa local haciéndose eco del anuncio de la firma de bienes raíces Cushman & Wakefield and Colliers Intenational, que hizo pública la operación sin revelar la identidad del comprador.
Sin embargo, Los Ángeles Times, citando a fuentes del sector inmobiliario familiarizadas con la operación, afirman que el nuevo propietario del edificio de tres plantas no es otro que Amancio Ortega, dueño del imperio de moda Inditex y el tercer hombre más rico del mundo según la revista Forbes.
Ortega habría pagado al hasta ahora propietario de los 12.250 pies cuadrados del edificio situado en el 347 N. Rodeo Drive, Festival Cos, más de 100 millones de dólares. Festival Cos adquirió la propiedad en 2007 por 39 millones de dólares, de acuerdo a datos públicos recogidos por Dataquick.
Hace unas semanas, Amancio Ortega también tiraba de chequera y adquiría en Nueva York otro edificio a través de Ponte Gadea Group, su brazo de inversiones en Estados Unidos. A principios del pasado mes de diciembre se conocía la compra por parte de Pontegadea de un edificio de oficinas en Nueva York por 94 millones de dólares, según documentos públicos archivados en la ciudad de los rascacielos.
Ésta no es la única operación realizada por Ortega en el sector del ladrillo en los últimos días, ya que en España hace unos días comprba el edificio que alberga la emblemática tienda de Apple en Valencia por más de 23 millones de dólares a uno de los fondos de Corpfin Real Estate, según informaba la agencia de noticias Europa Press citando a fuentes familiarizadas con la operación. En Barcelona, el empresario gallego compraba el edificio que albergaba la sede de Banesto en la ciudad condal, situado en la Plaza de Catalunya por unos 44 millones de euros.
Manuel Arroyo, director de Estrategia de JP Morgan AM, descarta la deflación en Europa.. “El Banco Central Europeo no tomará más medidas a corto plazo”
La economía europea se está recuperando pero la continuidad del desapalancamiento ha despertado el fantasma deflacionista del que empieza a hablarse con fuerza. Sin embargo, y aunque es cauto con algunos riesgos que afectan a Europa, Manuel Arroyo, director de Estrategia de JP Morgan Asset Management para España y Portugal, descarta un problema de deflación en el Viejo Continente y habla más bien de una tendencia desinflacionista que le hace pensar que la autoridad monetaria no tomará en 2014 medidas extraordinarias. “Preveemos una inflación en niveles de en torno al 1% y no pensamos que el BCE vaya a adoptar más medidas a corto plazo”.
En su presentación sobre perspectivas trimestrales, el experto indicó que vislumbra algunos riesgos como la continuidad del desapalancamiento (“aunque ya está bastante avanzado en Europa”); la no corrección, aunque sí estabilización, de la tasa de paro en torno al 12%; o la continuidad de las divergencias entre los países de la Europa core y periférica. Arroyo cree que esa divergencia financiera debería cerrarse pero matiza que, si eso no ocurre y la periferia cae en la deflación mientras la otra Europa crece y genera inflación, el BCE tendrá un dilema muy difícil para solucionar. Sin embargo, la gestora descarta, de momento este escenario. “Si empeoran los datos macro o la inflación cae podría haber consecuencias pero nuestra opinión actual es que el BCE no tomará medidas y será complaciente con la tasa de paro”.
Y es que, en general, Arroyo no vislumbra cambios significatos a corto plazo en las políticas monetarias con respecto a 2013. En Japón, habrá continuidad del que “podría ser el mayor experimento de política monetaria de esta generación”, mientras la Fed seguirá con el tapering pero comprando deuda hasta buena parte de 2014 (“su balance no tocará techo hasta este año y se mantendrá en niveles elevados hasta 2020”) y sin subir tipos hasta, al menos, 2015. En su opinión, eso significa “restar importancia a la lectura de paro –que se acerca a sus objetivos- y mantener los tipos hasta asegurar la recuperación económica y que el tapering no tenga un impacto negativo”.
Así las cosas, la normalización monetaria seguirá su curso pero de forma lenta. Sin embargo, desde el punto de vista del inversor sí habrá implicaciones, en la medida en que tendrá que buscar ingresos lidiando con un entorno de subidas de tipos a medio y largo plazo y rentabilidades negativas en la renta fija debido a esos bajos tipos. “Los tipos reales seguirán negativos y eso seguirá empujando al inversor a tomar posiciones de riesgo”, una tendencia que continuará en 2014 y probablemente también en 2015.
Riesgo pero con más volatilidad
De ahí la apuesta de la gestora por los activos de riesgo. El experto augura retornos de un dígito (por debajo del 10%) en la renta variable, pero con volatilidades de dos dígitos, pues “el mercado ya no puede apoyarse en las políticas monetarias expansivas y necesita ver crecimiento económico y de los beneficios empresariales”. En este sentido, y en la medida en que algunas cifras puedan decepcionar, podría haber correcciones y volatilidad, si bien Arroyo aconseja aguantar esos vaivenes porque augura un saldo positivo al final del año en los activos de riesgo. Y todo, con una gestión activa, capaz de idenficar las mejores oportunidades por países, sectores y compañías para aportar valor, pues las correlaciones han bajado desde la crisis y ahora la diferenciación es clave.
Por regiones, confía en que los beneficios crecerán más en Europa que en EE.UU., por lo que es más positivo con el Viejo Continente, sin renunciar al gigante americano. En emergentes, y a pesar de las atractivas valoraciones, apuesta por una exposición muy selectiva. “En 2013 afrontaron una fuerte crisis de sus balanzas de pagos tras la retirada de capitales extranjeros que está afectando a su crecimiento, sin posibilidad de corregir la situación con políticas monetarias expansivas debido al entorno inflacionista y a la necesidad de corregir la debilidad de sus divisas”.
En este escenario, hay países ganadores, menos dependientes del capital exterior y que serán premiados por el mercado, y otros perdedores, con mayores déficit. Entre los primeros están Suráfrica, Indonesia o Brasil (y también, aunque en mejor posición, Colombia y México) y entre los segundos, China, Hungría o Corea del Sur. Además, algunos son más sensibles al crecimiento en las economías desarrolladas, lo que les afectará positivamente (Tailandia, Singapur, Corea) pero otros menos, grupo en el que se encuentran los principales países latinoamericanos (Brasil, Chile y México).
¿Bolsa cara?
La apuesta de la gestora por la bolsa es firme porque, a pesar del rally vivido recientemente, Arroyo asegura que su duración y magnitud aún es inferior a la media histórica. “Frente a la renta fija, la bolsa tiene un precio atractivo y frente a la historia, está justamente valorada”. Y defiende que no habrá correcciones: “Lo normal es que pase de barata a cara, no se suele quedar en un punto intermedio. Cuanto esté cara, saldremos del activo”, dice. Para Arroyo, hay razones fundamentales que apoyan mayores subidas, como la divergencia entre sus niveles y el exceso de capacidad económica, lo que quiere decir que “a la economía le queda recorrido para crecer sin generar excesos inflacionistas y obligar a los bancos centrales a subir los tipos”.
Menos oportunidades en renta fija
En su opinión, en 2014 habrá menos oportunidades en renta fija, pues la deuda pública y de corto plazo ofrece retornos reales negativos y a largo plazo el riesgo de duración es fuerte. Con todo, le gusta la deuda pública española frente a otras, lo que permite beneficiarse de apuestas de valor relativo. En general, la gestora apuesta por duraciones bajas o negativas y segmentos como el crédito y de alta rentabilidad. “Ahora el trabajo más difícil lo tienen los gestores de renta fija”, dice Arroyo. En emergentes apuestan ahora por deuda pública en dólares y están más neutrales que en el pasado en el activo, con esa necesidad añadida de ser muy selectivos.
Los riesgos
En un entorno de mejor crecimiento global, sobre todo en EEUU (ante un menor ajuste fiscal, la liquidez en manos de empresas y familias o un mayor acceso al crédito), una Europa con signos de mejoría (gana competitividad, recupera el consumo y con un menor ajuste fiscal) y un Japón que va consiguiendo sus objetivos, vislumbra tres potenciales riesgos: un error de política monetaria en EEUU; la aparición de deflación en Europa; o un problema en China por enfriamiento de su economía.
Mapa de Europa del siglo XVIII. Foto: Bibliioteca Ncional de España, Flickr, Creative Commons.. La Directiva Alternativa europea: ¿hacia un nuevo modelo en las gestoras?
La Directiva relativa a los gestores de fondos de inversión alternativa (GFIA) es una norma compleja y novedosa que, desde julio del año pasado, introduce exigentes requisitos para la gestión de fondos de inversión alternativa (FIA) en la Unión Europea. “Como consecuencia de ello, es previsible que las entidades que los gestionan tengan que reconsiderar sus modelos y acometer cambios organizativos que les permitan hacer frente a las nuevas exigencias”, explica Sonia Vadillo Cortázar, miembro de la Dirección de Autorización y Registro de Entidades de la CNMV.
En un reciente estudio en el que analiza la directiva (Directiva 2011/61/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 8 de junio de 2011, relativa a los gestores de fondos de inversión alternativos), explica cómo las gestoras podrían optar por una delegación de funciones que les ayudaría a cumplir las exigencias, dado que la directiva permite la externalización de algunas de las funciones de las gestoras bajo estrictas condiciones que aseguren que mantienen el núcleo de la actividad.
Esa salvedad y necesidad de asegurar que se mantiene la actividad de gestión trata de evitar prácticas que tiendan a eludir el cumplimiento de la directiva, por ejemplo, mediante la designación como gestora de una entidad establecida en un tercer país, no sujeta a autorización en la Unión Europea, que realice la gestión efectiva de los fondos en el territorio, sin sujetarse a la normativa europea, y a través de entidades de la Unión Europea en las que delegue sus funciones.
La autora del informe también apunta la posibilidad de que la directiva favorezca la localización de los gestores en determinados estados europeos, desde donde podrían comercializarse en el resto de la UE todos los fondos alternativos gestionados, con la finalidad de concentrar recursos clave y experiencia y de aprovechar posibles economías de escala. “Sin embargo, no están claras las ventajas, en su caso, de agrupar en una misma entidad tanto la gestión de los fondos como la gestión de vehículos UCITS, dado que se trata de modelos de negocio muy diferentes”, explica.
En positivo
Desde el punto de vista de los inversores, y según la autora del estudio, las nuevas exigencias en materia de transparencia, restricciones sobre las inversiones y control de riesgos pueden favorecer la captación de clientes que muestren preferencia por productos y gestores regulados. “No obstante, serán las entidades las que deban analizar sus estructuras a la vista de los nuevos requerimientos con el fin de adaptarse a ellos, al tiempo que aprovechan las nuevas oportunidades de negocio que puedan surgir, teniendo en cuenta que el pasaporte europeo va a facilitar el acceso a todos los mercados de la Unión Europea”, matiza.
Hasta el 22 de julio de 2014
El informe recuera el tiempo que tienen las entidades para adaptarse a la normativa: desde el 22 de julio de 2013, las gestoras que operasen antes disponen de un año para cumplir con lo dispuesto en la Directiva y solicitar su autorización. Es decir, hasta el 22 de julio de 2014. Pero la transposición en los distintos países va lenta y podrían venir las prisas a última hora. “Hasta la fecha parece que en la mayor parte de los estados las entidades se encuentran en una situación de expectativa y es probable que las autorizaciones de los gestores existentes se concentren en el primer semestre de 2014”.
Carlos Noriega, presidente ejecutivo de Amafore. Foto cedida. La Amafore cree que la regulación debe proveer las herramientas idóneas para la diversificación
En los países donde existen sistemas de cuentas individuales, las administradoras de fondos de pensiones deben procurar lograr los mejores rendimientos de largo plazo de los recursos que administran e invierten, propiedad de los trabajadores, toda vez que dichos recursos serán la base de la futura pensión de quienes concluyen su vida laboral. Estos son algunos de los temas que se abordaron este miércoles en Ciudad de México en el marco del seminario «Regulación de Inversiones en Latinoamérica», organizado por la Asociación Mexicana de Afores (Amafore) y promovido y patrocinado por BNP Paribas Investment Partners.
En los trabajos del seminario, se abordaron y se compararon las características y las estructuras de inversión de los sistemas de pensiones en cada país, así como las oportunidades para mejorarlas. Se analizaron diversos temas entre los que destacan: los objetivos y mecanismos utilizados para regular las inversiones de los fondos de pensiones; los límites de inversión en instrumentos internacionales, de renta variable, estatales, y otros instrumentos; así como medidas prudenciales y límites regulatorios, entre otros.
En este foro, la Amafore destacó que los fondos de pensiones a nivel mundial, y particularmente en México, buscan diversificar adecuadamente sus carteras para lograr rendimientos competitivos en el largo plazo y cubrir contingencias de los mercados financieros. «Canalizar las inversiones hacia diferentes sectores y geografías es una forma eficaz de proteger los recursos de los trabajadores contra la volatilidad de los mercados y lograr rendimientos atractivos», destacó la Amafore.
La Amafore insistió en que cuantas mayores alternativas de inversión existan, más posibilidades se tendrán de diversificar los portafolios de inversión y, por lo tanto, la vulnerabilidad será menor en situaciones coyunturales adversas y, al mismo tiempo, se brindarán los mejores rendimientos a los trabajadores afiliados.
En este seminario participaron, por el lado de las autoridades reguladoras de los respectivos sistemas de cada país: Solange Berstein, presidenta de la Superintendencia de Fondos de Pensiones de Chile; Juan Pablo Arango, delegado adjunto de la Superintendencia de Colombia; Michel Canta, superintendente adjunto de AFP y Seguros de Perú; y por México, Carlos Ramírez Fuentes, presidente de la CONSAR.
Por el lado de las empresas administradoras de pensiones, los participantes fueron: Guillermo Arthur, presidente de la Asociación de AFP de Chile, y presidente de la Federación Internacional de Administradoras de Pensiones (FIAP); Santiago Montenegro, presidente de Asofondos de Colombia; Luis Valdivieso, presidente de la Asociación de AFP de Perú; y por México, Carlos Noriega Curtis, presidente ejecutivo de la Amafore.
Asimismo, estuvieron presentes en el evento los directores generales y directores de inversiones de las Afores (Afirme Bajío, Azteca, Banamex, Coppel, Inbursa, Invercap, MetLife, PensionISSSTE, Principal, Profuturo, Sura y XXI Banorte), autoridades financieras del país y funcionarios de BNP Paribas Investment Partners.
Wikimedia CommonsMohamed El-Erian . El-Erian Will Leave PIMCO in Mid-March
PIMCO, la mayor gestora de deuda del mundo, anunció este martes que Mohamed A. El-Erian, su CEO y codirector de Inversiones, ha renunciado a su cargo y abandonará la firma, un hecho que será efectivo a mediados de marzo. El-Erian, una de las voces más influyentes en el mercado bonos, seguirá siendo miembro del Comité Ejecutivo Internacional de Allianz, compañía matriz de PIMCO, y desde su marcha también asesorará al Consejo de Administración de Allianz en cuestiones económicas y políticas globales. Esto es lo que decía el gigante de inversiones en un comunicado que cogía a muchos por sorpresa y en el que no ofrecía mucha más información sobre las razones que han llevado a este veterano a dejar su puesto después de 15 años en la casa.
Cabe destacar que la salida de El-Erian no llega en el mejor momento de la gestora. Pimco ha visto cómo su buque insignia, el Total Return Fund, perdía en 2013 la suma de 37.500 millones de dólares, cerrando el año en 247.900 millones en activos, según datos recogidos en la página web de la gestora. Estas salidas le han supuesto además perder el título del fondo de inversión más grande del mundo, un reinado que ostentaba desde 2008 y cuyo testigo ha cedido al Vanguard Total Stock Market Index.
También hay que recordar que ésta no es la primera ocasión en que El-Erian, de origen egipcio, se marcha de PIMCO, ya lo hizo en 2005. En aquel entonces, El-Erian se incorporaba a Harvard University para supervisar el endowment de la institución, el mayor fondo de este tipo de una universidad. El-Erian regresaba a PIMCO en 2007.
El-Erian, hijo de un diplomático egipcio, es doctor en Económicas por la Universidad de Oxford. Tras doctorarse se incorporó al Fondo Monetario Internacional (FMI), donde trabajó 15 años. PIMCO lo fichó en 1999 cuando en la gestora estaban buscando a alguien para impulsar su participación en los bonos de alto rendimiento de alto riesgo de países emergentes como Brasil, Rusia y México. Desde su posición como jefe del equipo de Deuda de Emergentes de PIMCO se convirtió, al igual que Gross, en un referente seguido por inversores de todo el mundo.
PIMCO, con casi 2 billones de dólares en activos bajo gestión, añade en la nota que su fundador, Bill Gross, continuará sirviendo como director de Inversiones de la firma. Al mismo tiempo, la empresa ha nombrado un nuevo equipo de liderazgo ejecutivo y de gestión de cartera y «que empezará inmediatamente a trabajar en el proceso de transición a sus nuevas funciones».
La reacción de Bill Gross no se hacía esperar y una hora después de anunciarse la salida de El-Erian, el gurú de PIMCO salía al paso a través de un tuit en el que decía estar plenamente comprometido y con las pilas al 110% cargadas. «Estoy listo para otros 40 años más». Eso sí, la foto oficial de la cuenta de Twitter de PIMCO seguía presentando al dúo de Gross y El-Erian.
Nombramientos
En cuanto a los nuevos nombramientos, destacar que Andrew Balls se convierte en director adjunto de Inversiones. Balls, que se sumó a PIMCO en 2006, es actualmente managing director en la oficina de Londres, miembro del Comité de Inversiones y jefe de Carteras Europeas.
Daniel Ivascyn será también el nuevo director adjunto de Inversiones. Ivascyn, que empezó a trabajar en PIMCO en 1998, es managing director en la sede de la firma en Newport Beach (California), jefe de Carteras Hipotecarias y gestor principal de Estrategias Alternativas. Morningstar le nombró en 2013 gestor de Renta Fija del año en Estados Unidos.
Además de estos dos nombramientos, en el ámbito de la gestión de negocio han sido nombrados Douglas Hodge como CEO; Jay Jacobs como presidente y Craig Dawson como jefe de Estrategia de Negocio.
Hodge es actualmente managing director en Newport Beach y chief operating officer (COO, por sus siglas en inglés). Previamente, Hodge dirigió la región Asia Pacífico en PIMCO desde la oficina de Tokio. Se sumó a la firma en 1989.Por su parte, Jacobs, managing director en Newport Beach, es actualmente director de Gestión de Talento a nivel mundial. Antes de ello, fue jefe del negocio alemán de PIMCO, con base en Múnich. Se incorporó a la firma en 1998. Dawson, managing director y actual jefe de PIMCO en Alemania, Austria, Suiza e Italia desde la oficina de Múnich y jefe de Producto para Europa. Al asumir sus nuevas funciones, Dawson que se sumó a PIMCO en 1999, se trasladará a la sede de Newport Beach en California.
“Mohamed ha sido un gran líder, constructor de negocios y líder de pensamiento para PIMCO y nuestros clientes durante un periodo de cambios significativos en los mercados financieros y en la economía mundial”, destacó Gross al anunciarse la salida de El-Erian.
Por su parte, El-Erian se mostró afortunado por haber trabajado junto a Bill Gross, al que calificó como uno de los mejores inversores del mundo. Asimismo, puntualizó sobre Bross que “su talento es realmente excepcional, al igual que su dedicación”. “También ha sido un privilegio trabajar con el equipo más talentoso de la industria de inversión. Su compromiso e incansable trabajo hacia nuestros clientes han sido una fuente constante de inspiración para mí desde que me sumé a PIMCO en 1999”.
