Los inversores institucionales aumentan su interés en el crédito estructurado

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El crédito estructurado puede ofrecer una alternativa atractiva a las inversiones tradicionales en renta fija. Según revela un estudio de Aeon Investments, el 87% de los fondos de pensiones y otros inversores institucionales creen que, además del rendimiento, los productos de crédito estructurado ofrecen la posibilidad de mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo y sirven como una importante herramienta de diversificación.

Esto ayuda a explicar por qué muchos inversores profesionales han aumentado su asignación a este tipo de inversiones. La nueva encuesta de Aeon Investment a fondos de pensiones y otros inversores institucionales de Europa y EE.UU., que en conjunto tienen 440.000 millones de dólares en activos gestionados, revela que en los últimos 18 meses el 91% afirma haber aumentado su asignación a estrategias de crédito estructurado en diferentes clases de activos. En particular, estas asignaciones aumentaron en el segmento del real estate residencial, de la financiación empresarial y en el crédito al consumo, según indican el 65%, el 75% y el 73%, respectivamente, de los encuestados.

Según señala el documento, es probable que esta tendencia continúe los próximos 18 meses, especialmente en el caso del crédito estructurado del sector inmobiliario comercial, tal como indican entre el 85% y el 90% de los encuestados. En este sentido, el 83% afirmó que así lo hará en el área del real estate comercial, un 63% en el crédito estructurado del real estate residencial, un 73% en el crédito corporativo y un 69% en los activos de crédito al consumo. 

Por último, a la pregunta de por qué hay un interés creciente en los fondos con exposición a crédito estructurado. las tres razones principales que dieron los encuestados fueron: la mayor innovación en el sector, la mejora del entorno normativo y la mayor transparencia. «El mercado de crédito estructurado ha estado disfrutando de un fuerte crecimiento en relación con los activos de renta fija tradicionales a medida que los bancos centrales comienzan a endurecer la política monetaria. El rendimiento superior resultante, la mejora del entorno normativo y el aumento de la transparencia significan que el crédito estructurado probablemente seguirá atrayendo asignaciones de activos. Al igual que la mayoría de los encuestados, seguimos siendo alcistas a medio plazo y esperamos que el crédito estructurado siga obteniendo mejores resultados, especialmente en el sector inmobiliario comercial y el crédito corporativo», asegura Oumar Diallo, consejero delegado de Aeon Investments, a raíz de la encuesta.

Tracy Vegro, nombrada consejera delegada del CISI

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El Chartered Institute for Securities & Investment (CISI) ha nombrado a Tracy Vegro consejera delegada. Vegro, que asumirá el cargo el
próximo 5 de septiembre, actualmente es CEO de  Estrategia e Innovación en la Solicitors Regulation Authority (SRA) y lidera la estrategia corporativa de la firman, además de encabezar los equipos de innovación, normativa y política educativa.

«Estamos encantados de dar la bienvenida a Tracy como consejera delegada. Su conjunto de habilidades y su experiencia en los sectores corporativo, regulatorio y público es ejemplar. Su orientación y su liderazgo van a ser importantes para llevar al CISI a su próxima etapa de desarrollo. Estamos deseando presentar a Tracy a los miembros del CISI, a las empresas, los voluntarios y demás partes interesadas del CISI”, ha destacado Michael Cole-Fontayn, presidente del CISI.

Por su parte, Tracy Vegro, ya como de la institución, ha declarado: “Me entusiasma el reto de aportar mis ideas y mi energía para dirigir el CISI en su cuarta década, y estoy deseando trabajar con Michael, el Consejo y todo el personal, los voluntarios y las partes interesadas del Instituto”.

Vergo cuenta con una dilatada experiencia profesional y, antes de incorporarse a la SRA, fue consejera delegada de Estrategia y Recursos en el Financial Reporting Council (FRC), el regulador de contabilidad, auditoría y gobierno corporativo. Dirigió los equipos de Estrategia y Recursos, Riesgos, Recursos Humanos, Comunicación y Economía, junto con sus responsabilidades más amplias en el Comité Ejecutivo. Fue Defensora de la Diversidad del FRC y lideró una serie de iniciativas destinadas a impulsar la diversidad en los consejos de las empresas del índice FTSE. Fue nombrada Oficial de la Orden del Imperio Británico (OBE) en la lista de Honores de Año Nuevo 2020 por los servicios prestados a las empresas y la diversidad.

Sector público

Antes de asumir funciones ejecutivas en estos sectores regulados, fue funcionaria pública sénior en Whitehall, el centro administrativo del gobierno británico. Comenzó como recién licenciada, adquiriendo una amplia experiencia en el desarrollo de estrategias y políticas, en la elaboración de nueva legislación y en grandes campañas de políticas públicas en sectores económicos clave, como la política de competencia, el derecho de sociedades, los servicios financieros, energía y la legislación sobre igualdad.

Durante su etapa como funcionaria pública, Tracy fue seleccionada para el Programa de Desarrollo de Alto Potencial y pudo realizar varias tareas en el sector privado. Entre ellas, en el Grupo Cooperativo, donde trabajó en la recapitalización del Banco Cooperativo, antes de permanecer un año más para aplicar reformas más amplias de gobernanza en el Grupo Cooperativo tras la revisión de su gobernanza corporativa realizada por el difunto Lord Myners. Las etapas anteriores fuera de Whitehall incluyeron estancias en el extranjero en Nueva York y París.

Además, es miembro de la Academia de Liderazgo de Grandes Proyectos (MPLA) de la Oficina del Gabinete Municipal y antigua alumna de la red del Departamento de Negocios, Energía y Estrategia Industrial, de la Escuela de Negocios Saïd de la Universidad de Oxford y de Líderes del Mañana de la City de Londres.

Principal Chile sella una alianza para tomar las riendas de dos fondos de inversiones de Econsult

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Dos fondos de inversión de Econsult tienen una nueva administradora de fondos al timón. Esta semana, la administradora de fondos de Principal en Chile, Principal AGF, suscribió un acuerdo comercial con la firma, con el que la sustituirá como gestora de ambas estrategias.

Según informó Econsult a través de un hecho esencial al regulador local, la alianza afecta a los vehículos Econsult Global Pesos Fondo de Inversión y Econsult Global Dólar Fondo de Inversión, dos vehículos de activos tradicionales con un horizonte de mediano a largo plazo.

De todos modos, la firma seguirá ligada a los fondos. El acuerdo con Principal AGF, señalaron a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), implica que Econsult Asesoría de Inversiones será contratado para asesorar las decisiones de inversión de las estrategias.

El fondo Econsult Global Pesos se trata de un vehículo de mediano a largo plazo, que apunta a la conservación del patrimonio en moneda local, como principal objetivo, según describió Principal AGF en un comunicado de prensa. En esa línea, un 70% de la cartera está invertida en instrumentos de renta fija y el 30% en activos de renta variable.

Por su parte, Econsult Global Dólar tiene un 70% en renta variable –principalmente en Europa, Asia, América Latina, EE.UU. y Japón– y un 30% en renta fija, con miras a generar valor con la apreciación a largo plazo en dólares.

Desde las firmas destacan los beneficios que les traería la alianza. “Creemos que esta alianza nos permitirá, tanto a Econsult como a nosotros, crecer”, indicó el gerente general de Principal AGF, Mariano Ugarte, en la nota de prensa.

“Somos inversionistas responsables y trabajamos por entregar, de forma consistente en el tiempo, la mejor rentabilidad a nuestros clientes, cumpliendo con los más altos estándares de ética, seguridad y control de riesgo. Este acuerdo sigue justamente esa línea al asociarnos con una empresa como Econsult, la que cuenta con más de 35 años de experiencia en asesoría financiera”, agregó.

Por su parte, la gerenta general de Econsult, Catalina Anfossi, señaló que “estamos felices de formar esta alianza con una compañía sólida y con una larga trayectoria a nivel internacional como Principal”. De cara a los inversionistas, Anfossi agregó que “este acuerdo establece que todos los aportantes de los fondos seguirán siendo clientes de Econsult y, por lo tanto, Econsult continuará dándoles la asesoría de inversiones que siempre han recibido”.

En esa línea, el comunicado de las firmas enfatiza en que esta firma pondrá a disposición de los inversionistas todos los procedimientos, documentación y herramientas necesarias para que los aportes y rescates de inversiones continúen de la misma forma que se han realizado hasta ahora.

 

Los fondos nacionales bajo el artículo 8 y 9 de la SFDR alcanzan el 24,1% del total y acaparan el 60% de las suscripciones en el primer semestre de 2022

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A junio de 2022, el patrimonio de fondos de inversión nacionales registrados como artículo 8 o 9 (SFDR) alcanzó los 71.430 millones de euros, lo que representaba el 24,1% del total. De ellos, los fondos que promueven características medioambientales y sociales (art.8) acumularon 68.548,6 millones de euros (el 23,1% del total de fondos) y 3.054 millones de euros (1% del total) los fondos con objetivo inversión sostenible (art.9).

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Desde marzo de 2021, fecha en la que entró en vigor el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR por sus siglas en inglés) el patrimonio registrado en fondos bajo los artículos 8 o 9 ha experimentado un crecimiento de 43.267 millones de euros, pasando a representar desde el 9,8% de marzo de 2021 hasta un 24,1% a finales de junio de 2022.

Por categorías de inversión, y en lo que se refiere a fondos con sesgo ESG, destacaron los fondos de renta variable internacional y los de renta fija euro largo plazo. En el primer caso, más del 34% del total de su volumen de activos está registrado como sostenible, incluso superando el 75% en algunas de sus categorías (como EE.UU., Japón o Emergentes). También destacan los fondos de renta fija en su componente a más largo plazo, cuyos activos ESG ya representan más del 33,5% del total de su categoría.

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Número de fondos ESG

El número de fondos registrados como artículo 8 asciende a 198, con 462 clases registradas. El total de fondos de inversión registrados en CNMV a finales de junio de 2022 asciende a 1.491. Respecto a fondos con objetivo de inversión sostenible (art.9), su número asciende a 12, con un total de 31 clases registradas.

A junio de 2022, ya existen más de 6 millones de cuentas de partícipes en fondos sostenibles (artículo 8 o 9), lo que supone que más de la tercera parte de las cuentas de partícipes canalizan su ahorro a través de fondos con sesgo ESG.

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El 60% de las suscripciones

Los datos de Inverco también muestran que la suma de los flujos anuales experimentados por los fondos que estaban registrados como artículo 8 o 9 alcanzó los 3.573 millones de euros en el primer semestre del año, lo que supone el 60% del total de suscripciones netas de los fondos hasta junio de 2022.

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Ello supone que el ritmo de captaciones de los fondos ESG durante 2022 fue superior al de la media de fondos. Casi la totalidad de las categorías de fondos ESG registraron suscripciones netas positivas, donde solo cinco de ellas experimentaron flujos ligeramente negativos.

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Jeff Schulze: «Las posibilidades de recesión son del 55%, pero si se produce no será profunda»

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Las posibilidades de que se produzca una recesión se sitúan aproximadamente en algo más del 50%, según las estimaciones del director y estratega de inversiones de ClearBridge Investments Jeff Schulze. No obstante, en caso de producirse la recesión, no será profunda ni duradera.

Estas fueron las principales conclusiones a las que llegó el experto en el último Anatomy of a Recession, un webinar organizado por Franklin Templeton en el que abordó las perspectivas económicas generales de EE.UU. y el futuro de los mercados de valores del país.

Aunque anticipó un “mayor deterioro” de la economía hasta fin de año, para Jeff Schulze no sería exacto hablar aún de recesión y defendió que la situación ofrece una “buena oportunidad de compra” de activos seleccionados en el largo plazo. Al contrario de la creencia general “una recesión no se define como dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB”, sino como una “disminución de la actividad económica que dura más de unos pocos meses, que es visible en el PIB real, los ingresos reales, el empleo, la producción industrial, y las ventas al por menor y al por mayor”, condiciones que no se cumplen ya que tanto el consumo, como los salarios y los ingresos personales siguen siendo altos, aseguró el experto.

Un riesgo de recesión del 55%

La situación podría deteriorarse pronto hasta desembocar en una verdadera crisis económica. Así, el tablero de riesgo de recesión de ClearBridge, un grupo de doce variables que han hecho «un muy buen trabajo de previsión en pasadas recesiones», muestra la mitad de las variables en amarillo, lo que indica precaución, frente a las dos variables en amarillo en el trimestre anterior, comentó.

Además, el IPC ha continuado al alza y el IPC subyacente ha superado las estimaciones de consenso durante los dos últimos trimestres, mientras que las expectativas de inflación a largo plazo, que se ha situado en el 3% durante casi todo el año 2022, han aumentado hasta el 3,3% según la Encuesta de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan.

«Una de las razones por las que la inflación fue tan alta en la década de 1970 en los EE.UU. es que la Fed mantuvo los tipos de interés demasiado bajos durante demasiado tiempo y, una vez se desboca “es difícil volver a meter al genio de la inflación dentro de la botella”, explicó Schulze. Esto explica que en la actualidad, la Fed se está centrando exclusivamente en restaurar la estabilidad de los precios.

Explicó que los mercados anticipan un 3,3% de endurecimiento de la Fed en el primer año de este ciclo, lo que de producirse conllevaría una gran posibilidad de error de política si «la FED aprieta demasiado y luego no es capaz de retroceder de manera adecuada para evitar una recesión», lo que constituye «una de las razones clave por la que hemos actualizado nuestras probabilidades de recesión al 55%«, señaló Schulze.

Posibles escenarios de recesión

El primer viento en contra de la economía estadounidense que podría contribuir a la recesión, según explicó el director de ClearBridge Investments, es que se va a producir una gran desaceleración de la vivienda. «Una de las áreas que está soportando el peso del endurecimiento de la Fed es la vivienda: el pago mensual medio de la hipoteca para alguien que acaba de comprar una casa ha subido un 46,6% en lo que va de año. Es una subida enorme en un corto periodo de tiempo que va a afectar a la asequibilidad y va a hacer bajar los precios de la vivienda de forma bastante dramática», señaló.

La siguiente área de preocupación es la confianza empresarial. Si la confianza de las empresas empieza a desmoronarse, eso significa que las futuras decisiones de contratación y los planes de gasto de capital podrían posponerse. Este efecto todavía no se está dejando notar en la contratación, pero si esto sigue bajando, es un presagio de que probablemente se va a producir una recesión, opina el experto.

Otra razón por la que una recesión puede estar en las cartas es que has visto un dramático endurecimiento de las condiciones financieras. «Este es el segundo mayor endurecimiento que se ha visto fuera de una recesión en las condiciones financieras, lo que nos lleva de nuevo a la idea de que la Fed puede estar endureciendo demasiado, creando las semillas de una recesión», advierte Schulze.

La última razón para una potencial recesión es la disposición de la Fed a incrementar las tasas de desempleo, explicó el experto, que se refirió al compromiso «incondicional» del presidente de la Fed, Jay Powell, para volver a situar la inflación en el objetivo del 2% de la Fed, dando a entender que está dispuesto a aceptar tasas de desempleo más altas para restaurar la estabilidad de los precios. «Los datos muestran que la Fed espera que la tasa de desempleo aumente desde hoy hasta el 4,1% a finales de 2024, e históricamente nunca ha habido un ciclo en el que la tasa de desempleo aumente medio punto porcentual desde sus mínimos recientes en los últimos doce meses sin que la economía entre en recesión», subrayó.

Una recesión “superficial”

«En cuanto a la recesión, si se produce, en realidad no creo que vaya a ser profunda. Normalmente, en los ciclos económicos más largos se acumulan muchos desequilibrios, pero este ha sido un ciclo económico muy corto y los consumidores y las empresas están en muy buena forma por la falta de esos desequilibrios. Creo que va a ser una recesión muy superficial, probablemente similar a lo que se vio en 1990 o 2001. No creo que vaya a ser una recesión severa en absoluto», aseguró.

Pero la recesión no es el único camino, hay un 45% de probabilidad de un aterrizaje suave, añadió el experto, explicando que, aunque la ingeniería para realizarlo no es fácil, dada la trayectoria prevista de la política monetaria, tampoco es imposible. “De los 13 ciclos de ajuste que EE.UU. ha presenciado desde 1955, ha habido tres aterrizajes suaves en 1960, 1961 y 1884. Y al evaluar estos periodos, la pauta que vemos en común es que en todos y cada uno de ellos existía un mercado laboral muy fuerte, lo que proporciona la oportunidad de que la Fed enfríe la demanda laboral sin detenerla completamente”, estima Jeff Schulze.

Otro posible camino es el de la estabilización de los precios de la energía y la moderación de la inflación, lo que permitiría a la Fed retroceder en su actual camino de endurecimiento. También está presenta la variable de la salud del consumo: el apalancamiento de los hogares está en mínimos de 50 años, lo que significa que, aunque la FED va a subir los tipos de forma bastante agresiva, puede que los consumidores sean mucho menos sensibles a los tipos de interés en este ciclo que lo que hemos visto en los últimos tres o cuatro, según el experto.

Además, en cuanto al consumidor, el patrimonio neto de los hogares está en niveles muy fuertes. Normalmente, cuando hay una recesión, el patrimonio neto de los hogares baja, pero desde finales de 2019, el patrimonio neto de los hogares ha subido 33.000 dólares, mientras que hay más de 2.000.000 de dólares de exceso de ahorro, aseguró el director de ClearBridge Investments.

Volatilidad en los mercados

Con respecto a la volatilidad recientemente observada en los mercados financieros, “esta no puede perjudicar al consumidor tanto como la gente está anticipando” ya que “en la exposición a la renta variable, el 90% de las acciones son propiedad del 20% de los hogares más ricos de Estados Unidos”, mientras que “el 20% de los hogares más ricos tienen la menor propensión a gastar” y “el mayor activo financiero del 60% de los hogares más pobres es la vivienda”, un mercado que sigue avanzando.

En cuanto al crédito renovable, este ha subido de forma bastante dramática, especialmente en mayo, mes que vio el mayor aumento anual desde 1997. “La razón por la que no me preocupa que esto sea una recesión es que la tasa de ahorro sigue siendo positiva, del 5,4%”, afirmó el estratega de inversiones.

Otra senda para un aterrizaje suave sería un debilitamiento, si llegar a la quiebra, del mercado laboral. “Se doblará, pero no se romperá”, opina Jeff Schulze, que estima que “las ofertas de empleo han bajado poco teniendo en cuenta el agresivo giro de la Fed y la desaceleración de la economía”, con un descenso de tan solo 6.000 ofertas en los últimos dos meses, lo que “es una muy buena señal”.

«No habrá despidos a gran escala»

La última y quizás la más poderosa razón para un aterrizaje suave es el hecho de que la presión sobre las empresas no es lo suficientemente fuerte como para ver un ciclo de despidos a gran escala. “Las empresas suelen recurrir a otras medidas de reducción de costes antes de reducir su plantilla: necesitan ver una compresión significativa de los márgenes, necesitan quemar mucho efectivo, necesitan ver un deterioro del balance. Nada de esto se ha producido hasta ahora y, con la mano de obra posicionándose como posiblemente el producto más escaso durante este ciclo, las empresas podrían ser muy reacias a recortar su plantilla”, indicó.

En cuanto a la energía, la opinión del experto es que el petróleo va a bajar en el transcurso de este año para representar este perfil de crecimiento global más bajo, con un mayor riesgo de recesión en los Estados Unidos. A menos que la producción se interrumpa, lo que podría volver a incrementar nuevamente los precios, pero con una duración y alcance limitados.

Por último, para el experto en inversiones de ClearBridge Investments, uno de los mejores activos para posicionarse contra la inflación en este periodo son las infraestructuras cotizadas. “Te dan protección contra la inflación. Las valoraciones de muchas acciones de infraestructuras están positivamente correlacionadas con la inflación y, a medida que la inflación aumenta, pueden ajustar sus precios debido a la normativa o a los acuerdos contractuales”, concluyó.

Inflación, subidas de tipos y volatilidad: cómo los SPDR Dividend Aristocrats ETF pueden ofrecer protección frente a caídas en mercados bajistas

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Los inversores en renta variable estadounidense y global continúan experimentando inestabilidad a corto plazo en el mercado. Las altas cifras de inflación que refleja el índice Personal Consumption Expenditures, («PCE», de EE.UU.) han forzado a la Reserva Federal (Fed) a adoptar una política agresiva de subidas de tipos este año. El 15 de junio de 2022, la Fed anunció un incremento de 75 puntos básicos sobre el tipo objetivo de los fondos federales. La última vez que la Fed subió los tipos de interés 75 puntos básicos fue en noviembre de 1994, cuando el entonces presidente de la Fed, Alan Greenspan, expresó su preocupación por un posible sobrecalentamiento de la economía, aunque la inflación no era tan alta.

El aumento de los tipos de interés afecta a la cotización de las acciones al comprimir la prima de valoración de los beneficios futuros. A menudo, esto tiene un mayor impacto en las acciones growth, ya que normalmente cotizan con múltiplos precio-beneficio más elevados. Aunque la Fed ha dejado clara su intención de subir los tipos de interés, esta política ha favorecido al rendimiento relativo de la renta variable con sesgo value, incluida la gama SPDR Dividend Aristocrats, señalan en un análisis desde SPDR. De forma similar a lo que ocurrió en la primera mitad de 2015, la última vez que la Fed se embarcó en un ciclo de subida de los tipos, el índice S&P High Yield Dividend Aristocrats® ha registrado un rendimiento superior al del índice S&P 500® durante los primeros seis meses del año en curso (véase la Figura 1).

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Además de ofrecer exposición al factor value, los SPDR Dividend Aristocrats también pueden ejercer de alternativa defensiva en carteras. Los SPDR Dividend Aristocrats tienden a exhibir una beta reducida, lo que puede proporcionar protección en periodos de rápidos drawdowns del mercado. Desde mediados de 2015, seis meses antes de que la Fed iniciase un ciclo de tipos ascendentes, el índice S&P 500® ha registrado 11 caídas superiores al 5% en un periodo de 30 días.[1] En 10 de los 11 drawdowns, el índice S&P High Yield Dividend Aristocrats® ha proporcionado protección gracias a las rentabilidades alcanzadas superiores al  mercado (véase la Figura 2). El comienzo de la pandemia (marzo de 2020) ha sido la única excepción. Esto se debe a que las acciones growth (p. ej., tecnología y servicios de comunicaciones) se consideraban un refugio relativo, dada la visión de que un confinamiento mundial aceleraría ciertos cambios estructurales como el teletrabajo. Incluso si incluimos esta excepción negativa, la rentabilidad en exceso media del índice S&P High Yield Dividend Aristocrats® durante las 11 contracciones es del 2,59%.

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En conclusión, 2022 sigue ofreciendo a los inversores buenas oportunidades en estrategias de dividendos enfocadas en exposiciones a EE.UU. y a nivel global, dado que la inflación y el aumento de los tipos de interés continúan castigando a los valores growth. Las acciones con sesgo value pueden ser las que más se beneficien de esta coyuntura, pero las estrategias SPDR Dividend Aristocrats pueden ofrecer exposición a acciones value a la vez que mantienen un enfoque en dividendos estables, aportando protección frente a los drawdowns del mercado.

La gama SPDR Dividend Aristrocrats ofrece acceso a los mercado estadounidenses y globales, entre otras regiones. También ofrece estas exposiciones en versión ASG, con un perfil riesgo-retorno similar al índice original, para facilitar el intercambio de posiciones conforme el inversor integra criterios de sostenibilidad en sus carteras. La gama SPDR Dividend Aristocrats ETF lidera la captación del apetito inversor en factor Dividendo, con más de 1.700 millones de USD en flujos netos de entrada en la gama a lo largo de 2022.[2] Puede consultar más detalles sobre la gama en www.spdr.com.

 

Referencias

[1]Drawdowns superiores al 5 % del índice S&P 500® basados en la rentabilidad a 30 días desde el 1 de julio de 2015. En cada punto mínimo, se ha suprimido la rentabilidad 30 días antes/después a fin de no duplicar las contracciones.

[2] Fuente: Bloomberg Finance L.P., a 29 de junio de 2022.

 

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Activos de mercados privados: una nueva fuente de financiación que ha llegado para quedarse

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Los activos de mercados privados han transformado el paisaje inversor en los 14 años transcurridos desde la crisis financiera global. Las últimas cifras muestran que hoy en día hay casi 10 billones de dólares1 invertidos en los mercados privados, que se están convirtiendo en una clase de activo global y cada vez más diversificado, señala en un informe BNP Paribas AM.

Se trata de un mercado que ha crecido de forma constante durante más de una década. Y tras una breve pausa inducida por la pandemia en 2020, parece que ese impulso va a continuar. Los últimos datos del mercado sugieren que la demanda para las inversiones en el mercado privado se aceleró de nuevo en 2021, con un aumento en la recaudación de fondos de casi un 20% de un año a otro y más de 3,5 billones de dólares desplegados en todo el espectro de clases de activos del mercado privado2.

Dentro de esta clase de activos más amplia, la deuda privada ha demostrado ser especialmente resistente, más allá de de las circunstancias económicas subyacentes. Es la única clase de activos de los mercados privados que ha aumentado la captación de fondos cada año desde 2011, incluso durante la pandemia, se destaca en el análisis. El tamaño del mercado de deuda privada ha superado ya un billón de dólares, con una captación de fondos en diferentes estrategias que ascendió a 192.000 millones de dólares en 2021, un 10,4% más que el año anterior y casi cinco veces la cantidad de hace una década.

Parte de la razón de esta resistencia es que la deuda privada abarca una gama diversa y variada de diferentes estrategias de inversión. Por ejemplo, la deuda de infraestructuras y la deuda inmobiliaria corporativa han obtenido históricamente buenos resultados en entornos de inflación creciente. Estudios recientes demuestran que esta espectacular expansión de las estrategias de direct lending es la que ha representado el 73% del crecimiento de la captación de fondos en la última década.

Según BNP Paribas AM, hay claros indicios de que la demanda de inversiones en el mercado privado, y de deuda privada en particular, está creciendo en respuesta a los cambios en la actividad económica. El aumento de la inflación, el incremento de los tipos de interés, la necesidad de cumplir con requisitos de inversión más sostenibles con objetivos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) más estrictos o con objetivos de emisiones netas cero, juega a favor de la deuda privada.

Hasta la fecha, gran parte de la demanda de soluciones del mercado privado, especialmente en el ámbito de la deuda privada, ha procedido de los grandes inversores institucionales y de los grandes planes de pensiones. Pero una gama más amplia de soluciones de inversión más especializadas ha provocado un aumento de la demanda por parte de inversores institucionales más pequeños y otros segmentos del mercado.

Un activo diversificado

Los mercados privados abarcan un amplio espectro de opciones de inversión, como la renta variable privada, la deuda privada, infraestructuras y bienes inmuebles, así como nuevas incorporaciones como la silvicultura y el sector de la madera, que tienen credenciales ESG particularmente atractivas.

De todas ellas, la deuda privada ha sido según el informe la que ha tenido un rendimiento más constante en la última década, lo que se debe en parte a la diversidad de estrategias de inversión y subestrategias que pueden desplegarse a lo largo del ciclo económico.

Los beneficios de la diversificación comienzan con la gama de clases de activos subyacentes dentro de la deuda privada, que incluye los préstamos a empresas, pymes y otras organizaciones, la deuda inmobiliaria comercial y de infraestructuras y la financiación estructurada. Dentro de cada una de estas clases de activos se produce una diversificación adicional en base a la exposición geográfica a la divisa, junto con la de capital, ya sea en relación con la duración, las opciones de tipo fijo o flotante o el vencimiento de la deuda.

«Para los inversores que pueden permitirse tener su dinero invertido durante más tiempo, la deuda privada ha ido superando a la renta fija tradicional y a los rendimientos de la deuda pública desde la crisis financiera. Y hasta la fecha, este mayor rendimiento no ha venido acompañado de pérdidas significativamente mayores en términos de impago», indica el texto.

Esta situación no solo ha beneficiado a los inversores. Muchas empresas que buscan acceder a esta financiación han mostrado su preferencia por la rapidez y la comodidad -y a veces condiciones preferentes- que pueden ofrecer los préstamos directos, en comparación con la financiación bancaria tradicional.

Estos factores han provocado un cambio sísmico en los préstamos estructurales durante la última década. Mientras que los bancos representaban casi el 70% de la financiación del mercado de tamaño medio en 20133, representaban solo el 11% en 2021. El resto se realizó a través de direct lending.

Sofisticación y ESG

A medida que el mercado ha crecido y se ha desarrollado, más gestores de deuda privada se han involucrado, a menudo buscando diferenciarse a través de una mayor escala y flexibilidad de capital. Muchos «megafondos» han llegado al mercado como consecuencia de ello. En el otro extremo del espectro, algunos gestores de deuda privada han tratado de ofrecer soluciones de inversión más personalizadas, adaptadas a las necesidades individuales de los clientes, señalan desde la gestora.

Esta diversidad de estrategias ha respaldado un mayor crecimiento de la deuda privada y ha permitido que la clase de activos ofrezca una variedad de soluciones a los clientes a medida que cambian las condiciones económicas subyacentes.

El otro cambio fundamental que de acuerdo con el análisis apoyará el futuro crecimiento de los mercados de deuda privada es la transición hacia una economía de bajas emisiones de carbono.

En primer lugar, existe una clara necesidad de construir infraestructuras para apoyar una economía más verde. En segundo término, se ha introducido una serie de nuevas regulaciones en muchos mercados desarrollados, y, por último, existe una demanda creciente de los clientes de una mejor supervisión de los riesgos ESG en sus carteras.

Parte del reto de supervisar los aspectos ESG en la deuda privada se deriva de su propia idiosincrasia, que dificulta la aplicación de un proceso estandarizado en las diferentes estrategias y productos. Por lo tanto, se necesitan procesos ESG personalizados, algo con lo que cuenta BNP Paribas AM.

«Hemos creado marcos ESG eficaces y completos y seguimos desarrollando y mejorando herramientas propias para garantizar a los inversores que todos los riesgos ESG relevantes se aborden y gestionen de manera adecuada», señala el informe. Y añade: «Creemos que la evolución hacia una inversión más sostenible y una mayor supervisión de una serie de factores ESG será probablemente una de las fuerzas motrices que darán forma a los mercados de inversión en las próximas décadas. Esto se aplicará no sólo a las inversiones cotizadas, sino a toda una serie de inversiones del mercado privado».

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Puede leer el artículo completo en inglés desde este enlace.

Referencias

[1]. Fuente: McKinsey & Co: el patrimonio gestionado en los mercados privados alcanzó un máximo histórico de $9,8 bill. el 30 de junio de 2021, desde los $7,4 bill. el año previo.
[2]. Fuente: McKinsey & Co: Revisión anual de los mercados privados de McKinsey 2022
[3]. Fuente: McKinsey & Co: Revisión anual de los mercados privados de McKinsey 2022

Enderezando el rumbo: mantener viva la revolución ESG

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Ante el agravamiento de las tensiones en el panorama geopolítico actual, el debate en torno a la inversión sostenible se ha intensificado. Sobre el terreno, la Encuesta ESG a Analistas de 2022, realizada por los analistas de inversiones de Fidelity International, pone de relieve cómo están realizando progresos las empresas, pero es preciso hacer mucho más.

La encuesta a analistas de Fidelity International de 2022 sobre las cuestiones de sostenibilidad llega en un momento delicado. El mercado de la inversión sostenible ha alcanzado los 35 billones de dólares, pero se enfrenta a una serie de desafíos. Los reguladores están mirando con lupa cada declaración, mientras que el contexto de mercado se ha transformado sustancialmente debido a la guerra en Ucrania, los descensos tanto de la renta fija como de la renta variable y el mayor repunte de la inflación en décadas. La encuesta, que recoge las opiniones de 161 analistas de inversiones, muestra que las empresas están esforzándose, pero que todavía hay más palabras que hechos.

En un plano positivo, aproximadamente la mitad de los analistas de Fidelity International cree que sus empresas hacen esfuerzos en materia de ESG que igualan o superan lo que comunican. No obstante, eso nos deja con la otra mitad. Los ejemplos de los analistas incluyen una empresa petrolera que atrae mucha atención hacia sus inversiones en energías renovables, a pesar de que suponen solo una diminuta parte del conjunto del negocio, o una compañía de servicios para piscinas que se autodenomina “empresa de gestión de aguas”. Casi el 90% de los analistas de Fidelity International del sector energético afirma que sus empresas promocionan unas credenciales ESG mejores de lo que justifican sus actos.

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Sin embargo, la brecha entre las aspiraciones y la realidad es, en sí misma, una señal de que las empresas saben lo que deben hacer, aunque sus declaraciones sean exageradas. Es sabido que está poniéndose más la atención a las cuestiones ESG en las empresas en las que las gestoras invierten. La encuesta muestra que el 56% de los equipos directivos ahora supervisa directamente la sostenibilidad, frente al 52% del año pasado. Las empresas están respondiendo a la presión de los reguladores y los inversores. El desafío reside en ayudar a las compañías a definir planes que sean ambiciosos y eficaces, pero que no estén fuera de su alcance o sean exagerados, y que puedan supervisarse y actualizarse regularmente.

Ahora los consejos de administración no solo prometen divulgar datos relevantes en materia de ESG, sino que están creando departamentos para contabilizarlos y publicarlos, igual que sus contables comunican los datos financieros.

La capacidad del mundo de la inversión para hacerlo todavía está desarrollándose, pero es potente, ya que se están produciendo cambios significativos y merece la pena destacarlos. En la encuesta, los analistas de Fidelity International ofrecen relatos detallados sobre los procesos de diálogo tanto individuales y directos como colaborativos con las empresas, donde hacen preguntas difíciles a la alta dirección a partir de evaluaciones detalladas sobre sus planes en materia medioambiental, social y de gobierno corporativo. Lo más importante es que son los mismos analistas financieros que llevan mucho tiempo encargándose de observar las empresas y los sectores en busca de oportunidades de inversión: conocen estas empresas y conocen a los altos cargos que están involucrados. Ahora los consejos de administración no solo prometen divulgar datos relevantes en materia de ESG, sino que están creando departamentos para contabilizarlos y publicarlos, igual que sus contables comunican los datos financieros. Eso crea puntos de referencia desde los que se puede empezar a evaluar de manera convincente si las empresas están realmente haciendo progresos. Un ejemplo son los objetivos de cero emisiones netas de carbono.

La encuesta muestra que se perciben más lejos en algunos sectores que hace un año. Eso refleja la magnitud de la aceleración que es necesario imprimir, pero también que están mejor equipados para evaluar los planes de las empresas para llegar ahí. El alcance de la actividad también está ampliándose. Hace un año, las emisiones de gases de efecto invernadero y el gobierno corporativo protagonizaban las conversaciones con los consejeros delegados. Este año, ellos y sus equipos directivos pueden responder elocuentemente sobre los plásticos y la deforestación, la biodiversidad y la gestión del agua. Las empresas estadounidenses, que han marchado por detrás de Europa, están empezando a ponerse al mismo nivel. Existe una complejidad real, especialmente en torno a la transición energética. Un ejemplo sería una empresa energética que todavía se aferra al carbón. El simple hecho de dar de lado este valor permite a otros inversores, a los que no les interesa el impacto en el clima, hacerse con una ganga. La transición real consiste en colaborar con las empresas en su plan de sostenibilidad, apoyar las adquisiciones, animarlas a mantener la industria local y lograr un cambio en sus proveedores y clientes. Unas definiciones más claras ayudan a tomar las decisiones complejas y multidimensionales que exige la transición ecológica.

Cambiar las reglas del juego

Lejos de ser desalentador, la mayor vigilancia y la creciente atención de las empresas sugieren que el cambio es real. Sin embargo, pone de relieve que a menudo existe una desconexión entre la naturaleza cortoplacista de los mercados y la planificación a largo plazo necesaria cuando se aborda el cambio climático y se trabaja para que las sociedades sean más estables y adaptables. No obstante, la respuesta es no cejar en el empeño de utilizar el sistema financiero para lograr el cambio. Pero es el propio sistema el que debe cambiar adoptando las definiciones y las normas internacionales acordadas y arrojando luz sobre la inevitable complejidad de la transición hacia una economía más ecológica e inclusiva.

 

 

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El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden bajar o subir y el inversor puede recibir menos de lo que invirtió inicialmente. Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de los resultados futuros. Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa y está destinado exclusivamente a la persona o entidad a la que ha sido suministrado. Este documento no constituye una distribución, una oferta o una invitación para contratar los servicios de gestión de inversiones de Fidelity, o una oferta para comprar o vender o una invitación a una oferta de compra o venta de valores o productos de inversión. Fidelity no garantiza que los contenidos de este documento sean apropiados para su uso en todos los lugares o que las transacciones o servicios comentados estén disponibles o sean apropiados para su venta o uso en todas las jurisdicciones o países o por parte de todos los inversores o contrapartes. Se informa a los inversores de que las opiniones expresadas pueden no estar actualizadas y haber sido tenidas ya en cuenta por Fidelity. Son válidas únicamente en la fecha indicada y están sujetas a cambio sin previo aviso. Este documento ha sido elaborado por Fidelity International. No puede reproducirse o difundirse a ninguna otra persona sin permiso expreso de Fidelity. Esta comunicación no está dirigida a personas que se encuentren en los EE.UU. y no debe ser tenida en cuenta por dichas personas. Está dirigida exclusivamente a personas que residen en jurisdicciones donde los fondos correspondientes se hayan autorizado para su distribución o donde no se requiere dicha autorización. Todas las personas que accedan a la información lo harán por iniciativa propia y serán responsables de cumplir con las leyes y reglamentos nacionales aplicables, debiendo además consultar con sus asesores profesionales. Estos contenidos podrían contener materiales de terceros que son suministrados por empresas que no mantienen ningún vínculo accionarial con ninguna entidad de Fidelity (contenido de terceros). Fidelity no ha participado en la redacción, aprobación o revisión de estos materiales de terceros y no apoya o aprueba sus contenidos explícita o implícitamente. Fidelity International es el nombre del grupo de empresas que forman la sociedad internacional de gestión de activos que ofrece productos y servicios en jurisdicciones específicas fuera de Norteamérica. Fidelity, Fidelity International, el logo de Fidelity International y el símbolo F son marcas registradas de FIL Limited. Fidelity sólo informa sobre sus productos y servicios y no ofrece consejos de inversión o recomendaciones basados en circunstancias personales. Recomendamos obtener información detallada antes de tomar cualquier decisión de inversión. Las inversiones deben realizarse exclusivamente teniendo en cuenta la información contenida en el folleto vigente y el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales más recientes a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente en Luxemburgo: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo o en la página web www.fondosfidelity.es. Fidelity Funds (“FF”) es una Sociedad de inversión de capital variable (UCITS) con sede en Luxemburgo y diferentes clases de acciones. Publicado por FIL (Luxembourg) S.A., entidad autorizada y supervisada por la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero de Luxemburgo (CSSF). 22ES137 / ED22-118

Encuesta ESG a analistas 2022: apuesta a largo plazo por el diálogo activo

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Desde el impulso a los combustibles aéreos sostenibles hasta los derechos de los trabajadores de la minería y la deforestación, las interacciones de los analistas de Fidelity International con las empresas en el último año muestran que la conversación sobre el clima y la sostenibilidad está ganando en profundidad. No existe una solución milagrosa, pero el papel de la gestora como inversor consiste en seguir el rumbo trazado.

Mensajes desde la primera línea

La segunda encuesta ESG anual de Fidelity International, que se basa en aproximadamente 200 respuestas de analistas de renta variable y renta fija, muestra que los directivos se enfrentan a los desafíos provocados por la guerra en Ucrania y la desaceleración mundial, pero también que la atención a la transición climática y los factores sociales no ha desaparecido. Eso se debe en parte al creciente interés de los inversores por estas cuestiones, a lo que se suman una mayor intervención de los reguladores y los incentivos públicos.

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Existen claras distinciones regionales. En China, donde muchas empresas todavía se encuentran en las primeras fases de su actividad en el área de la sostenibilidad, predominan las iniciativas públicas y la normativa y los inversores apenas están empezando ahora a ser una parte más importante de este proceso. Cumplido el primer año de la administración Biden, los analistas apuntan a que la normativa y los estímulos públicos son los principales motores de la aceleración del cambio también en EE.UU. mientras que, en Europa, que se encuentra más adelantada en el proceso, los inversores desempeñan un papel más importante junto con la normativa.

Después de las perturbaciones que se han sufrido durante el último año las cadenas de suministro están en el punto de mira, sobre todo las cuestiones laborales, que experimentaron el mayor incremento en las menciones por parte de los analistas.

“En esta fase, la atención se centra en la creación de relaciones y en fomentar una mayor divulgación”, afirma un analista que cubre el sector financiero. “Ese es sobre todo el caso de las empresas estadounidenses, que están menos avanzadas en sus planes en materia de ESG con respecto a las empresas en Europa”.

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Temas candentes

El informe de analistas de Fidelity International expone que, después del gobierno corporativo, las emisiones de gases de efecto invernadero siguen protagonizando las conversaciones en las reuniones con los consejos y los equipos directivos, mientras que existe un marcado aumento de las interacciones en el consejo sobre cuestiones sociales, como el bienestar de los empleados y la diversidad.

Después de las perturbaciones que se han sufrido durante el último año, las cadenas de suministro están en el punto de mira, sobre todo las cuestiones laborales, que experimentaron el mayor incremento en las menciones por parte de los analistas. Pero lo relacionado con el medio natural también preocupa y la biodiversidad sube desde un nivel bajo para aparecer en el 26% de las conversaciones de los analistas y, además, el equipo prevé que este porcentaje aumente durante el próximo año. Estas cuestiones siguen sin ser una prioridad para las empresas del sector de telecomunicaciones, la industria y la banca, pero, por ejemplo, los productores de artículos de consumo básico están ahondando en ellas e invirtiendo en programas para reducir el consumo de nuevos plásticos, abastecerse de forma más sostenible y reducir su impacto en los océanos. “Las empresas son más conscientes de la huella medioambiental y están empezando a actuar y participar —principalmente como patrocinadores financieros— en proyectos para compensar el impacto negativo”, afirma un analista de consumo discrecional. “Por ejemplo, en mi sector, los operadores de cruceros están contribuyendo a proyectos que limpian los océanos o protegen determinadas especies marinas en peligro de extinción”.

Primer escalón

Estas conversaciones no solo las llevan a cabo los equipos de Relaciones con Inversores. Desde Fidelity International constatan un mayor compromiso con las cuestiones de sostenibilidad por parte de los máximos responsables ejecutivos. La cifra ya era elevada en 2021, pero volvió a crecer durante el último año. En Europa, que encabeza la transición energética, en torno al 60% de los procesos de diálogo han sido con la alta dirección. Se trata de un fenómeno mundial, ya que la implicación de los directivos de las empresas ha aumentado en prácticamente todos los mercados y sectores. “Las empresas ‘lo entienden’ y el objetivo es ayudarlas por etapas en lugar de ofrecer un impulso transformador”, declara un analista que cubre productores de materias primas y otros materiales, muchos de ellos en mercados emergentes. “Las compañías están interesándose por las cuestiones ESG y el cambio en general, pero debemos recordar que la mayoría son empresas estatales. No se las puede tratar con condescendencia”.

Sin embargo, el diálogo con la alta dirección no se ha incrementado de forma generalizada. Por ejemplo, en el sector de los servicios públicos y el consumo básico, el número de reuniones con los directivos ha caído ligeramente con respecto al año anterior. “En algunos sectores hay señales de que los consejeros delegados y los directores financieros están dialogando menos”, afirma otro analista. “En ocasiones, eso puede reflejar que las empresas por fin se toman en serio estas cuestiones y, en otras, que ahora existe menos diálogo a ese nivel, posiblemente porque ya se ha fijado el programa”.

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Marcar la diferencia

Entre las respuestas a la encuesta, se encuentran ejemplos de los pequeños pero necesarios cambios que están realizando las empresas con las que Fidelity International y otros gestores de activos han dialogado. Por ejemplo, tras las reuniones con los analistas, China Power International presentó un plan detallado para la transición hacia energías ecológicas con un objetivo claro en 2025 sobre el porcentaje de capacidad e ingresos que generaría a partir de energías renovables. Este cambio obedeció principalmente a los cambios de índole macro que anunció el gobierno, pero la dirección de la empresa también estaba dispuesta a responder a las necesidades de los inversores internacionales y Fidelity International planteó específicamente la necesidad de establecer un objetivo basado en los ingresos.

En otro ejemplo, en Fidelity International se utiliza la información recopilada de los diálogos con la alta dirección de bancos británicos para guiar sus decisiones de voto en relación con las propuestas de acuerdos presentadas a los accionistas. La gestora cree que eso les ayudó a apoyar a los bancos y a los directivos que realmente avanzaban en su política climática y a evitar aquellos que daban una imagen favorable, pero que apenas actuaban al respecto. No obstante, a menudo es imposible señalar el momento exacto en el que un diálogo marca la diferencia y da lugar a un cambio real. “En las empresas de gran capitalización, es una falacia pensar que podemos presentarnos a una reunión, hablar sobre las cuestiones ESG, que la compañía quede sorprendida y se produzca un cambio”, sostiene el mismo analista de materiales citado arriba. “Se trata de mantener muchas conversaciones y arrancar pequeños progresos con el tiempo”.

Se avecinan elecciones más difíciles

Los bancos, que pueden permitirse crear departamentos que hagan el trabajo, están impulsado una mayor divulgación medioambiental, sentando las bases para las decisiones más difíciles que tendrán que tomar en el futuro. “La divulgación es fácil y a los directivos no les importa comprometerse a realizarla”, señala un analista que cubre bancos europeos. “Te comprometes, designas algunas personas para que lo lleven a cabo y se hace. El gran problema es lo que viene después: los bancos no pueden financiar una economía verde si la propia economía no avanza en la dirección correcta”.

La estandarización de la divulgación debería ayudar a otras empresas, pero algunas todavía tienen que tomar decisiones difíciles, como qué financiar y cuándo, en vista de las presiones sobre el capital y la ausencia en muchos sectores de las tecnologías necesarias para completar la transición. Por ejemplo, los analistas del sector aéreo afirman que Boeing, Airbus y una serie de fabricantes de motores están profundizando en el proceso de producción de aviones con menos emisiones de carbono. “Todos saben que es una enorme ventaja competitiva para el primero que lo consiga”, afirma uno. “No obstante, la tecnología sigue en los laboratorios universitarios. El motor eléctrico no es realmente viable. La densidad de las baterías debe ser mucho mayor. En diez años será otra historia, pero no puedes resolver ese problema simplemente invirtiendo dinero”.

La colaboración puede ser eficaz

En muchos casos, se ha dialogado con empresas junto con otras gestoras de activos que promueven programas similares. Más de un tercio de los analistas europeos y cerca del 40% de los que cubren China sostienen que hacerlo podría tener más peso que el diálogo en solitario.

Los bancos, que pueden permitirse crear departamentos que hagan el trabajo, están impulsado una mayor divulgación medioambiental, sentando las bases para las decisiones más difíciles que tendrán que tomar en el futuro.

La pequeña interacción grupal de los analistas de Fidelity International con Bank of China el año pasado, por ejemplo, brindó a la empresa recomendaciones claras sobre la financiación ecológica y el establecimiento de objetivos; después, sus directivos pusieron en práctica muchas de ellas en un plan detallado para reducir su huella de carbono que incluía pruebas de estrés medioambientales. La experiencia sectorial de los analistas del sector financiero a menudo ha demostrado ser importante. Poseen relaciones con empresas desde hace mucho tiempo y conocen los retos a los que se enfrentan.

Se trata de empresas que durante algún tiempo los analistas de Fidelity International han cubierto sistemáticamente como inversiones financieras: entendemos sus negocios”, declara un analista del sector bancario. “No nos limitamos a espetar a los bancos que deben poner fin a las inversiones en petróleo y gas, sino que también podemos ser honestos con el equipo directivo de formas que otros no pueden serlo”.

Vigilar los detalles

Fidelity no es un inversor activista. Incluso trabajando en grupos con otros accionistas y gestoras de activos, no siempre consiguen lograr lo que quieren. No obstante, son gestores activos del capital de sus clientes y, al dialogar continuamente con empresas que conocen bien y compartir las soluciones que funcionan, pueden contribuir a lograr un cambio duradero.

“También ha habido ciertos rechazos. En EE.UU. hemos podido oír a gente preguntar ‘¿qué os creéis las gestoras? ¿Dios?’”, afirma otro analista que cubre aerolíneas y empresas del sector aeroespacial de EE.UU. y Europa. “Nuestro trabajo es cuidar los detalles para asegurarnos de que los objetivos climáticos llegan a los planes de incentivos a largo plazo y se evalúan correctamente y que se fijan metas razonables en el camino. Ese será nuestro trabajo”.

 

 

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¿Cómo va a afectar la paridad euro-dólar a la economía y los mercados?

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El euro se desploma y, por primera vez en 20 años, su valor se equipara al del dólar, en un contexto económico de incertidumbre que, cada vez más, hace temer una posible recesión. Los expertos consideran incluso que el dólar superará a la moneda única europea en algún momento, debido a la actitud agresiva por parte de la Fed y al impacto de la guerra en Europa, y advierten de consecuencias como la importación de una mayor inflación en el Viejo Continente.

Para Miguel Uceda, director de Inversiones de Welzia Management, “sin duda” el euro podría verse superado en breve por el billete verde. “Hay varios argumentos para la fortaleza del dólar. No solo está en máximos de 20 años contra el euro, sino contra la mayoría de divisas en general”, recuerda. El experto habla de “la disposición tan agresiva de la Reserva Federal, que en los últimos meses ha sorprendido a todos con la dureza de su mensaje y con un ritmo de subidas de tipos no visto en décadas (la última vez que subió 75 puntos básicos fue en 1994), con la expectativa de llevarlos al 3,50% en los próximos meses”. Al otro lado, ve a un Banco Central Europeo mucho más tímido en su mensaje, con una Lagarde que apenas dejará los tipos en positivo en septiembre. Otro factor que podría apoyar la debilidad del euro son las dudas sobre cómo salpicará la guerra de Ucrania y Rusia al suministro de gas hacia Alemania, añade.

“No tenemos ni idea de lo que pasará, intentar adivinar el movimiento del tipo de cambio es como jugar a la ruleta”, dice Miguel Camiña, CEO y cofundador de Micappital. “Lo que sí que hacemos es estar preparados para adaptarnos a cualquier situación que ocurra y tomar decisiones para aprovecharnos de esos movimientos impredecibles, tanto en el tipo de cambio como en los mercados. Es cierto que la situación actual del euro-dólar no se veía desde 2002, así que debemos estar preparados para un rebote o para que el dólar supere al euro”, comenta.

Una mayor inflación

El impacto de la debilidad del euro en la economía europea puede ser positivo por el lado de las exportaciones y el turismo, pero también negativo, por las importaciones y la capacidad de atraer más inflación. “Un euro débil, con unas economías orientadas a la exportación, puede dinamizar el sector exterior europeo, muy importante en países como Alemania. Y la campaña de turismo europea, en el verano de 2022, puede ser receptora de mayor número de turistas americanos, haciendo que tengamos un impulso mayor al esperado”, analiza Uceda, en positivo. Sin embargo, la otra cara de la moneda es que una moneda débil importa inflación y debilita las compras de activos energéticos cotizados en dólares, que cada vez pesan más en la balanza comercial, analiza el experto.

En la misma línea opina Camiña, que hace hincapié en la importación de inflación que traerá un euro débil: “A priori para Europa no será la mejor noticia: un dólar fuerte hace que nos cuesten mucho más las importaciones de productos en dólares, cercanas al 50% de todas las importaciones que hacemos. Pero por otro lado, también hace más atractiva la exportación de productos en euros a Estados Unidos, aunque estas exportaciones son más reducidas. Lo que está claro es que no será positivo para el control de la inflación, ya de por sí disparada. Al pagar más por todos los productos que importamos en dólares, esto se ve reflejado en los precios, incrementando aún más la subida de los mismos que ya estamos viendo”.

Diversificar e invertir a nivel global: las claves

En este entorno, ¿qué se puede hacer para proteger el patrimonio? Para Welzia Management, lo mejor es seguir apostando por sus productos flexibles y fondos conservadores, que han tenido un perfil muy bajo en cuanto a duración y exposición a riesgo de crédito, y donde, en estos niveles del cruce euro/dólar, están tomando beneficio de sus posiciones en dólares.

“De cara al futuro, podemos ver cómo la Fed se vuelve menos agresiva, si la inflación se modera, y un posible armisticio en Europa daría un impulso a los activos europeos y a la divisa en particular. Y seguimos pensando que el billete verde sigue sobrevalorado si tenemos en cuenta las teorías de paridad del poder adquisitivo, los déficit gemelos por cuenta corriente y fiscal, etc. Por lo que, en general, y con visión de largo plazo, recomendamos ir deshaciendo posiciones en dólares”, explica Uceda.

Por otra parte, defiende que los bonos volverán a jugar un papel determinante en los portfolios: “Después de los mayores caídas en los  índices de renta fija de la historia en un semestre, se presentan cada vez más oportunidades para los inversores. La clave para la compra de activos de renta fija será el momento en el que la inflación comience a doblegarse y veamos cómo los efectos base y la temporalidad de algunas partidas comienza a moderar las cifras en Estados Unidos”.

Para la fintech de asesoramiento Micappital, en este entorno, es una buena oportunidad estar invertido a nivel mundial, incluso hacer aportaciones periódicas aprovechando la volatilidad que estamos viendo en 2022. “Es verdad que el dólar ha cogido poder frente al euro, pero por eso es fundamental no olvidar la importancia de la diversificación en este entorno inestable. No vemos que haya que salir corriendo de Europa: es verdad que nuestras importaciones se encarecen bastante, pero también somos más atractivos para que nos compren productos y servicios desde Estados Unidos”, recuerda.

“Una buena cartera de fondos internacionales, que se complementen entre sí, con distintas estrategias, y que invierta en diferentes zonas geográficas, es una forma de estar tranquilo”, argumentan en Micappital. En opinión de Camiña, la labor del inversor en este entorno es mantener la rutina de inversiones periódicas, estar pendiente y controlando que esa diversificación sea la adecuada y estar siempre invertido en productos de máxima calidad. Lo más importante en estos momentos es no dejar que nuestras emociones tomen las decisiones de inversión, aplicar el sentido común y mirar a largo plazo”, apostilla.

Para Adrián Amorín, country manager para España en la plataforma de inversión digital Scalable Capital, los indicadores pueden mostrar momentos positivos en el futuro. “A largo plazo (10 años) las valoraciones bursátiles pueden ser un indicador de los futuros rendimientos de las inversiones. Dados los recientes descensos de las cotizaciones bursátiles en muchos mercados, los indicadores de valoración se han vuelto más favorables en el pasado reciente, indicando así rendimientos más prometedores en el futuro”, comenta.

“Nuestros inversores minoristas invierten mayoritariamente con un horizonte a largo plazo en ETFs ampliamente diversificados. Hay muchos factores que influyen en la cartera, como estas oscilaciones de los tipos de cambio, pero se amortiguan gracias a una amplia diversificación, y algunos valores (por ejemplo, las empresas europeas fuertes en la exportación) pueden beneficiarse y amortiguar las caídas”, explica.