“En mercados alcistas la ilusión de control puede ser nuestro mayor enemigo”

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“En mercados alcistas la ilusión de control puede ser nuestro mayor enemigo”
Foto: Divad, Flickr, Creative Commons.. “En mercados alcistas la ilusión de control puede ser nuestro mayor enemigo”

El año 2013 nos ha dejado un resultado más que positivo en los mercados financieros, con las bolsas más importantes del planeta en máximos históricos y los intereses de la deuda emitida por los estados en problemas en tendencia bajista. El comienzo de 2014 tampoco  ha dejado a nadie indiferente: el Ibex 35, que era el alumno atrasado del grupo de grandes economías europeas, está repuntando más allá de los 10.400 puntos y ya se pueden oír voces sobre si superará o no los 12.000, “razón por la que consideramos que aunque estemos alcistas en bolsas, es importante no dejarse llevar por la ilusión de control”.

En un reciente informe, Ignacio Peralta Valdivieso, desde el Departamento de Análisis Macroeconómico de Aspain 11 Asesores Financieros EAFI, analiza otros indicadores que puedan alertar de un techo de mercado. “Aunque no estamos en un punto similar a mayo de 2006, fecha en la que se invirtió la curva de tipos de interés con pérdida de tendencia alcista tras perforar el nivel del 2000 el Nasdaq Composite, tenemos claro que el mayor enemigo del inversor en bolsa es uno mismo, porque se deja llevar por la psicología cognitiva, en donde cree que controla todas las variables. Ése es el principalenemigo del inversor, pensar que lo controla todo”, explica.

En esta ocasión, la EAFI considera que las bolsas aguantáran porque la renta fija no es alternativa de inversión, pero analizan la situación  para estar preparados cuando llegue el momento de salir. Entre las variables que destaca la EAFI, están los tipos de interés a la baja de los bancos centrales, que “mantienen el dinero barato». También hay apetito por deuda periférica, lo que da una sensación de euforia a los inversores que les hace recordar a años atrás «en los que no había miedo al mañana y una vorágine de inversores acudía a los mercados para comprar cualquier cosa que alguien estuviera dispuesta a vender”. Por eso, creen que estamos en un momento en el que habría que reflexionar y pararse a pensar sobre lo que está aconteciendo y cómo puede resultar esta situación “que nos es extrañamente familiar”.

¿Corrección a la vista?

Desde el inicio de la Gran Recesión los bancos centrales se han ocupado de resolver los problemas que una serie de individuos han causado por sus excesos; “como todos sabemos el problema no era más que uno: tras años de burbuja inmobiliaria no había dinero, no existía un dinero con el que se contó y el precio de los bienes raíces empezó a caer en picado. La solución de los bancos centrales pasó fundamentalmente por inyectar grandes cantidades de liquidez al sistema”. El experto explica cómo a finales del año pasado la Fed decidió retirar paulatinamente los estímulos que había adoptado, pasando de compras de deuda por valor de 85.000 millones de dólares a 75.000 millones. Dicha decisión fue adoptada con positivismo por parte del mercado, que ve cerca el fin de la recesión.

Con el ejemplo del pasado, advierte de que ha habido otras recesiones con su correspondiente expansión posterior, y en el 80% de los casos las subidas de las bolsas han venido acompañadas con una disminución de los tipos de interés exigidos por la deuda y la inflación. Y no es el caso actual.

En cuanto a España, “está disfrutando de un momento dulce”, dice. “Un hecho significativo de esta extraña sitiación es el interés exigido por la deuda a 10 años de Irlanda, en un 3,5%, mientras que EEUU emite a un 3%. Hay una gran diferencia de rating crediticio, por lo tanto, el riesgo asumido por gran parte de los inversores vuelve a ser demasiado alto”. El experto dice que los bancos centrales son los últimos responsables en todo este asunto y mientras se producen las reformas que nos llevarán de nuevo a la senda del crecimiento en la economía real, «no debemos perder de vista lo acontecido recientemente y caer en errores del pasado».

Desde luego las bolsas se adelantan al ciclo en muchos casos, así que no sería de extrañar que el crecimiento de las economías sea un hecho en 2014. De no hacerse las cosas como se debe, podríamos enfrentarnos a un período de crecimiento del PIB en España y otro periféricos. Y además, continuar con la unión bancaria y fiscal y en EEUU decidir sobre el techo de deuda para evitar tensiones en los mercados.

Con EEUU, advierte sobre la carestía del mercado: “Las empresas cotizadas en Estados Unidos están a niveles de PER muy superiores a la media de las últimas expansiones, cotizando por encima de 15 veces beneficio, frente al rango de 10 a 15 veces beneficios como máximo que han llegado a cotizar en fases expansivas. Cabe destacar que estos niveles de sobreprecio se acercan a los que había antes de la Gran Depresión o antes de estallar la burbuja de las punto com. Actualmenteestamos en situaciones diferentes, así que no hablamos de que se cierna una caída en picado de los mercados, pero sí una corrección”.

High yield para corregir la volatilidad

En espera de una próxima corrección, la EAFI cree que una opción para reducir la volatilidad y conseguir rentabilidad en la renta fija es elegir fondos de alto rendimiento y con duraciones cortas, como el Robeco High Yield o el Janus High Yield.

Otra opción es la categoría de long-short, los cuales poseen la flexibilidad apropiada para este tipo de mercados, pudiendo obtener retornos sostenidos en el tiempo, y una capacidad de adaptación apropiada en sus estrategias. Fondos como el Absolute ReturnEurope-US1 de Alken, o el Total Return-Corto Europe-P EUR de Pictet, ambos fondos con un gran inicio de 2014, recomienda.

La elección de invertir en pares de divisas es algo a lo que debería atendercualquier inversor que desee aportar alpha a su cartera, dicen también en la entidad. “En lo referente al corto plazo, podemos esperar que el cruce EUR/USD siga con la tendencia alcista que comenzó en julio de 2013, aunque de confirmarse con fuerza una ruptura, esta tendencia podría dar lugar a un nuevo impulso bajista, debido principalmente por el recorte de los estímulos por parte de la Reserva Federal.

“Como conclusión, diremos que más allá de las tendencias y rupturas de resistencias importantes, no podemos olvidar la situación real en la que estamos, de momento todo parece tener un comportamiento positivo aunque ahora más que nunca debemos vigilar bien las señales de vuelta de tendencia para hacer los cambios necesarios en las estrategias de inversión (esperamos una corrección para disminuir el riesgo en las carteras y entrar más baratos)”, concluye.

 

Bolsa europea: más señales positivas que negativas en 2014

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Bolsa europea: más señales positivas que negativas en 2014
El equipo de bolsa europea de Invesco tiene su sede en Henley, Reino Unido. Foto: S.Tore, Flickr, Creative Commons.. Bolsa europea: más señales positivas que negativas en 2014

El equipo de Renta Variable Paneuropea de Invesco en Henley, compuesto por 19 gestores que gestionan en la actualidad más de 45.000 millones de euros, sostiene que hay razones para seguir apostando por la renta variable europea. Según sus estimaciones, el ratio PER ajustado cíclicamente sigue lejos de sus niveles medios históricos y el crecimiento de los beneficios empresariales puede ayudar a reducir este año el descuento con el que cotiza esta clase de activo.

“En nuestra opinión, los augurios de la reactivación del crecimiento del beneficio son buenos. Una economía europea deprimida y el miedo generalizado a la sostenibilidad del euro han pesado mucho en la rentabilidad corporativa en los últimos años”, dicen los expertos.

Y son optimistas para 2014 con la renta variable europea. Según los gestores, la mejora de la actividad económica en el Viejo Continente, unida al positivo crecimiento en el resto del mundo, debería ayudar a las compañías a acelerar el crecimiento interanual de sus ventas en 2014.  Y también cuenta con unas perspectivas más positivas en emergentes:  “A pesar de algunos contratiempos, los mercados emergentes deberían seguir registrando crecimiento en términos reales en 2014, aunque sea a ritmos menores que en ejercicios anteriores”.

Además, no hay señales de presiones inflacionistas ni por el lado de las materias primas ni por los salarios, que se ven presionados a la baja por los elevados índices de desempleo. Con los costes bajo control, la creciente demanda debería impulsar la mejora de los márgenes empresariales desde sus mínimos del ciclo.

Otra razón para el optimismo

En 2014, debería completarse el análisis de activos que lleva a cabo el BCE. Como entre 2008 y 2013 el sector bancario ha incrementado capital por el equivalente del 5% del PIB de la eurozona, Invesco cree que “esto coloca al sector financiero europeo en una mejor posición de cara a los stress tests. Un cierre con éxito debería ayudar a eliminar dudas sobre la salud del sector financiero”, dice.

“La contracción del crédito se ha comenzado a estabilizar a menores niveles y, de acuerdo con la última encuesta de crédito bancario, las condiciones crediticias podrían mejorar en el primer trimestre de 2014”. En su opinión, todos estos factores deberían animar la recuperación económica, al mismo tiempo que reducirían los actuales niveles de descuento respecto de las valoraciones medias históricas.

Los riesgos

Entre los riesgos, la gestora señala que el Tribunal Constitucional alemán aún ha de pronunciarse sobre el programa OMT del BCE, así como una rápida revalorización del euro (que podría tener un efecto contraproducente en los beneficios exportaciones), mientras la depreciaciación sería un apoyo. Invesco también señala la posibilidad de que el crecimiento global decepcione (“Europa no sería inmune”, dice) o el riesgo que supondría una negativa reacción al tapering de la Fed. En todo caso, ven más señales positivas que negativas para la renta variable europea.

Su estrategia sobrepondera los países periféricos, empresas financieras y ciertas compañías cíclicas, si bien también añaden el atractivo de las farmacéuticas entre los sectores más defensivos.

Union Bancaire Privée incrementa sus activos bajo gestión un 10% en 2013

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Union Bancaire Privée incrementa sus activos bajo gestión un 10% en 2013
Foto: Eric Hill. Union Bancaire Privée incrementa sus activos bajo gestión un 10% en 2013

Union Bancaire Privée (UBP) ha incrementado sus activos bajo gestión hasta 87.700 millones de francos suizos (97.556 millones de dólares), lo que supone un alza del 10% en relación al volumen alcanzado al cierre de 2012, cuando acabó el año en 80.000 millones de francos, informó la entidad suiza en un comunicado.

El beneficio bruto del grupo en 2013 ha sido de 218,3 millones de francos (unos 242 millones de dólares), lo que representa un alza de más del 20% en relación al ejercicio anterior y es un reflejo de la buena marcha de la actividad. Tras la dotación de provisiones, el beneficio neto consolidado asciende a 152 millones de francos (124 millones de euros) en comparación con los 175 millones de francos a 31 de diciembre de 2012.

En este sentido, el banco suizo dijo que «la progresión del resultado de explotación se debe tanto a las aportaciones de fondos de los clientes institucionales y particulares como a la buena rentabilidad que obtiene la gestión, sin olvidar los efectos de las sinergias que se derivan de las recientes adquisiciones».

Con un ratio Tier 1 del 29%, el banco disfruta de unos sólidos fondos propios. UBP es uno de los bancos mejor capitalizados de Suiza.

«En un sector que muta y se consolida, UBP se apoya en su estrategia de captación de nuevos clientes, en una oferta de productos y servicios rentables y en la dedicación de nuestros equipos para responder a las necesidades del conjunto de nuestros clientes», señaló Guy de Picciotto, CEO de UBP.

 

Ya es hora de poner fin a la diferenciación entre la periferia y el núcleo de Europa

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Ya es hora de poner fin a la diferenciación entre la periferia y el núcleo de Europa
Wikimedia CommonsFoto: NASA. Ya es hora de poner fin a la diferenciación entre la periferia y el núcleo de Europa

En opinión de Dan Ison, gestor de renta variable europea de Threadneedle, la tradicional diferenciación entre las economías del «núcleo» y de la deprimida «periferia» de Europa carece ahora de validez.

El comportamiento de determinadas economías, como España e Irlanda, fue mucho peor durante la crisis financiera mundial, y las rentabilidades de las inversiones describieron una tendencia similar. No obstante, en los últimos 24 meses, aquellas economías periféricas que emprendieron reformas drásticas han empezado a registrar una rentabilidad de la renta variable superior a la de sus homólogas del «núcleo» europeo, como Alemania y Francia.

«El año pasado fuimos testigos del regreso del interés a la renta variable europea, a semejanza del renacimiento del ave fénix de sus cenizas, con una interesante combinación de ganadores y perdedores. Los mercados de renta variable de Grecia, Finlandia e Irlanda se anotaron las mejores rentabilidades, mientras que el Reino Unido, Francia e Italia se situaron en el vagón de cola. Alemania, los Países Bajos y España se encontraban en algún lugar intermedio».

Pero, ¿qué conclusiones se pueden extraer de todo esto? A grandes rasgos, las economías que han emprendido las reformas económicas más drásticas han logrado registrar una mejor rentabilidad de la renta variable. A pesar del profundo pesimismo externo sobre la capacidad de Europa para solventar sus propios problemas, las reformas han comenzado a dar sus frutos.

Según Ison, «los países de la zona euro que destacan por sus reformas ejemplares son, sin duda alguna, España e Irlanda. La troika avaló la salida de ambos países de sus programas de asistencia. España puede financiarse fácilmente por sí sola en mercados abiertos, e Irlanda ha efectuado recientemente su primera subasta de deuda tras el rescate. En ambos países, los costes laborales unitarios, un buen indicador de la competitividad, han disminuido significativamente desde sus niveles máximos. Y quizás un dato que resulta aún más importante: sus tasas de empleo están ahora en aumento. El PIB irlandés experimentó un notable repunte, especialmente fuerte en los segmentos de construcción y edificación y de inversión en maquinaria y bienes de equipo.

En cambio, las economías de Francia e Italia siguen atravesando dificultades. El presidente François Hollande recientemente reconoció que Francia soporta una excesiva carga fiscal. «Aquí tenemos pues a un líder socialista que hace un llamamiento al recorte de impuestos y al adelgazamiento del (sobredimensionado) sector público». Los costes laborales unitarios del país galo se mantienen sin cambios. Italia sigue representando una curiosa mezcla de datos económicos razonables y una situación política que posiblemente sea la más desconcertante del mundo desarrollado. No cabe duda de que la ausencia de un ejecutivo sólido menoscaba la capacidad de Italia para emprender reformas. La economía italiana, a pesar de ser la octava más grande del mundo, lleva más de una década sin crecer.

La recuperación de las economías periféricas ha contribuido a fomentar un sentimiento más positivo y generalizado en Europa, dice Ison. Según una encuesta reciente, los alemanes miran al futuro con más optimismo ahora que en cualquier momento desde mediados de los años 90. «También nos hace pensar que ya no es apropiado hablar de periferia frente a núcleo en Europa, al menos en términos de crecimiento económico y rentabilidad de la renta variable».

Según el experto, las economías que implantaron las reformas más ambiciosas y estrictas están dirigiéndose ahora hacia una significativa reactivación del crecimiento en comparación con 2013. «Prevemos que el crecimiento de los ingresos brutos impulse los beneficios en 2014 y contribuya a que éstos logren acortar diferencias con otros mercados desarrollados. Nuestras previsiones de beneficios se sitúan en el 10% para este año. Teniendo en cuenta todo esto, parece que el tema europeo para 2014 será la apuesta en largo en sangría y panettone, y en corto en chucrut y champán».

El 60% de los españoles explora alternativas a los depósitos y mira a los fondos como segunda opción

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Starlights. madrid

El 86,5% de los ahorradores españoles se mantiene fiel a los depósitos como el vehículo más adecuado para rentabilizar sus ahorros, según una encuesta que ha elaborado EFPA España (Asociación Europea de Asesores Financieros) entre los planificadores financieros para conocer la opinión de los inversores particulares que acceden a sus servicios de asesoría en toda España.

Se trata de una cifra ligeramente inferior a la que arrojaba la anterior encuesta elaborada por la asociación, justo antes de que el Banco de España limitara la rentabilidad de los superdepósitos, con el objetivo de acabar con la guerra del pasivo entre entidades. En el estudio de 2012, un 90% de los consultados apostaba por los depósitos como el producto financiero más fiable.

Aunque una amplia mayoría de los ahorradores particulares españoles sigue apostando por los depósitos a la hora de rentabilizar sus ahorros, seis de cada diez encuestados reconoce que la decisión del Banco de España de reducir la rentabilidad de este producto ha abierto la puerta a explorar otras alternativas con las que sacar mayor partido a sus ahorros.

Es el caso de los fondos de inversión, que se sitúan en la segunda posición entre las preferencias de los inversores, por delante de la renta fija. Cuatro de cada diez consultados eligen los fondos, lo que supone un incremento de cerca de veinte puntos con respecto al porcentaje de clientes que los contrataban el año anterior (22%). Y lo que explica el crecimiento del patrimonio de los fondos a lo largo de este año. Otras alternativas de inversión como la renta variable y la deuda pública son elegidas por apenas un 12% de los encuestados por EFPA España.

Los inversores se preocupan por el riesgo

La seguridad que ofrecen los depósitos explica la predilección que muestran los ahorradores españoles por este producto, incluso en un entorno de merma de la rentabilidad. En este sentido, los ahorradores españoles priman la seguridad por encima del resto de características a la hora de elegir un vehículo de inversión determinado. El nivel de riesgo del producto se sitúa por delante de la rentabilidad, la liquidez y la comprensión del producto, mientras que las cuestiones relacionadas con la fiscalidad quedan relegadas a un último plano.

A la hora de elegir dónde y cómo invertir sus ahorros, más de la mitad de los encuestados (55,5%) confía en las recomendaciones de su asesor financiero particular, mientras que un 23% reconoce que se guía por sus propios conocimientos financieros.

El impacto de la crisis

Pero la crisis financiera también ha cambiado algunos hábitos de los españoles en materia de ahorro. Tanto es así que un 85% de los consultados reconoce que se ha vuelto más conservador a la hora de invertir y una abrumadora mayoría de los clientes consultados (93%) señala que se preocupa, ahora más que antes del inicio de la crisis, por conocer las características del producto que contrata.

Poca confianza en las entidades financieras

La crisis financiera ha acelerado el descrédito de las entidades financieras, hasta el punto de que amplios sectores de la opinión pública han convertido a los bancos en uno de los principales culpables de la crisis. La encuesta elaborada por EFPA España refleja que un 73,5% de los encuestados confía poco o nada en su banco y el 26% restante sí mantiene intacta la confianza en su entidad financiera. Por comunidades autónomas, los canarios lideran el ránking entre los que muestran mayor desconfianza en su banco, seguido de gallegos, castellano-leoneses y catalanes. En el otro extremo, los murcianos, aragoneses y asturianos se sitúan como los ahorradores que más se fían de su entidad.

Escépticos con la recuperación económica

Una mayoría de los consultados por EFPA España considera que la situación económica se mantiene igual que hace seis meses. Así lo percibe el 48% de los encuestados, mientras que un 37% cree que la situación ha mejorado y el 14% restante se muestra mucho más pesimista y nota un cierto deterioro de la economía española desde el verano pasado.

Los españoles tampoco se encuentran muy esperanzados en que los brotes verdes aparezcan en el corto plazo. Sólo dos de cada diez encuestados confía en que la crisis financiera termine a lo largo de este año, mientras que un 40% de los ahorradores aplaza el final de la crisis hasta el año 2016, en el mejor de los casos.

En este contexto de crisis económica y alto nivel de desempleo, el porcentaje de ingresos que los particulares dedican al ahorro se ve sensiblemente perjudicado. Más de la mitad de los consultados por EFPA (52%) confiesa que ahorra menos de un 10% de su renta disponible a final de mes, mientras que un 8% de afortunados reconoce que puede dedicar más de la quinta parte de sus ingresos mensuales a este fin. Los clientes del País Vasco se sitúan a la cabeza del ránking de ahorro por regiones (más del 17% señala que ahorra más del 20%), seguidos de los castellano-leoneses y gallegos. En el otro extremo, los canarios son los que menos capacidad de ahorro tienen, junto con los clientes de Andalucía, Comunidad Valenciana y Murcia.

Aún no es el momento de cambiar de caballo

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Aún no es el momento de cambiar de caballo
Photo: ING IM. Not Yet the Time to Change Horses

En la asignación táctica de activos (a corto plazo) de ING Investment Management, la gestora infrapondera la renta variable emergente, pues considera que el “event risk” en esa región es uno de los candidatos más obvios para desencadenar una corrección de mercado y exprimir las posiciones más concurridas de los inversores.

Con una creciente concentración de consenso pensando en la renta variable, activos periféricos y bonos high yield, cada vez será más importante saber cuándo habrá que cambiar de apuesta durante el primer semestre de 2014. En este momento es demasiado pronto para cambiar completamente de parecer, pero ING IM ya ha tomado algunas medidas para diversificar la toma de riesgos desde el inicio del año.

Unirse a la manada y “montar la ola”, sin perder de vista el riesgo

Unirse a la manada de otros participantes de mercado que siguen una dirección concreta es un comportamiento habitual de los inversores. Sin embargo, es también la razón principal de los mercados para desviarse de los fundamentales subyacentes. En gran medida, esto es más un hecho que debe ser reconocido que una fuente de preocupación. Probablemente debería considerarse como un conductor de oportunidades de inversión más que otra cosa. En este sentido, es importante identificar los eventos más importantes que podrían poner a prueba las tendencias actuales. Según la gestora, esto una razón para fijarse en los mercados emergentes.

El momentum de crecimiento en los mercados emergentes está cayendo

Desde mediados de noviembre, el momentum de crecimiento económico de los mercados emergentes ha ido decreciendo. El indicador de momentum de crecimiento, que mide los cambios a tres meses de los principales indicadores de actividad económica para las principales 17 economías emergentes, indica una clara tendencia a la baja. Al mismo tiempo, la media de los índices de sorpresas económicas de los mercados emergentes también se ha visto deteriorada. Por el momento en ING IM no creen que nada apunte hacia una mejora en las dinámicas de crecimiento de los mercados emergentes en los meses próximos. Las condiciones financieras también han sido muy débiles recientemente. Con los flujos de capital aún en negativo, es improbable que esto cambie a corto plazo.

Algunos mercados de renta variable emergente se merecen perspectivas positivas

Mientras que los mercados emergentes en general están luchando por beneficiarse de un aumento en la demanda de EE.UU., Europa y Japón, hay un grupo de países que aún son competitivos y que tienen una mayor exposición al crecimiento en los mercados desarrollados que la media de mercados emergentes. La firma holandesa tiene una clara preferencia por Corea, Taiwán, México y Polonia. Las perspectivas de crecimiento en estos mercados son mejores, a la vez que también presentan desequilibrios macroeconómicos limitados.

Puede leer el informe completo en el documento adjunto.

Andbank estrena nueva sede en Bahamas y refuerza su equipo local

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Andbank estrena nueva sede en Bahamas y refuerza su equipo local
Photos: Andbank. Andbank Opens its New Head Office in Bahamas and Builds up its Local Team

Andbank inauguró hace unos días su nueva sede en Bahamas, país en el que la entidad está presente desde el año 2000. El estreno de la nueva sede en Nassau llega acompañado también de un nuevo equipo de profesionales liderado por Juan Iglesias como CEO de Andbank Bahamas.

Además de Iglesias, procedente de Julius Baer, se ha sumado a la entidad desde Credit Suisse Daniel-Marc Brunner como jefe de Banca Privada, y también desde Julius Baer, Werner Gruner como director de banca privada. A éstos se suman Wendell Gardiner, director de compliance, y Amanda Smith. Esta última procedente de Banco Santander Bahamas.

Andbank Bahamas se ha marcado como objetivo para 2014 impulsar el negocio de la banca privada local, para lo que cuenta con un equipo de 15 personas, una plantilla que se ha duplicado en los últimos 12 meses. El relanzamiento de su sede en el país marca un hito muy especial, ya que consolida un proceso de internacionalización que arrancó hace más de 13 años.

La inauguración de la nueva sede fue presidida por el presidente de Andbank, Manel Cerqueda Donadeu, quien recordó que el banco comenzó a operar en el país en el año 2000 a través de una subsidiaria y que poco tiempo después, en 2001, el Banco Central de Bahamas les otorgaba la licencia bancaria.

“El negocio en Bahamas ha crecido constantemente desde que nos establecidos por primera vez aquí, y a día de hoy, queremos aumentar nuestra presencia aún más”, recalcó Cerqueda. Asimismo, añadió que Bahamas ofrece grandes oportunidades gracias “a su ubicación ideal, buena conexión de vuelos, un sistema judicial y financiero estable y una comunidad de preparados profesionales financieros”.

Cerqueda destacó, en declaraciones a la prensa local, que desde que se instalaron en el país el negocio ha crecido constantemente, por lo que desde Andbank buscan aumentar su presencia aún más, promoverla y hacerla crecer, razón por la que han contratado a un “equipo de profesionales altamente cualificados”.

En cuanto a la competencia a la que se enfrenta el banco andorrano en Bahamas, en donde desde hace años están presentes grandes instituciones que cuentan con muchos años de experiencia en banca privada, Cerqueda sostuvo que el modelo de negocio que ofrecen “nos diferencia, ya que nos permite ofrecer una amplia gama de soluciones para el cliente, independientemente de la jurisdicción de que se trate, el depositario o el banco con el que quieran operar. Operamos con mayor rapidez, adaptándonos a los cambios y aprovechando las oportunidades que se presentan”, subrayó.

Al relanzamiento del banco en Bahamas acudieron también el director general de Andbank, Ricard Tubau Roca; José Luis Muñoz Lasuén, director general adjunto; el director de Andbank Panamá, Jean Claude de Roche, y Javier Rodríguez Amblés, managing director de la entidad en Miami.

“Night of Inspiration” de Starlight Global

Coincidiendo con la inauguración de la nueva sede en Nassau, el banco patrocinó el evento anual “Night of Inspiration” de la organización sin ánimo de lucro Starlight Global. El evento, celebrado en Old Fort Bay Club, contó con la asistencia de más de 200 personas.

La gala, dedicada en esta edición a honrar la vida del ex presidente sudafricano Nelson Mandela, contó además con la asistencia de la alta comisionada de la República de Sudáfrica para el Caribe, Mathu Joyini, algunos miembros del gobierno bahameño como el ministro de Servicios Financieros de Bahamas, Ryan Pinder, y reconocidas personalidades del país, además de la cantante canadiense Shania Twain.

La gala estuvo amenizada con las actuaciones del Coro Nacional de Jóvenes de Bahamas, galardonados con doble medalla de oro en el Certamen Mundial de Coros en 2012; la Orquesta Sinfónica Nacional de Bahamas; la compañía de la Ópera de la Ciudad de Nassau; los Bel Canto Singers; The Bahamas All Stars Band y otros artistas internacionales.

 

Tres focos de preocupación para 2014 y todos conciernen al crédito

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Tres focos de preocupación para 2014 y todos conciernen al crédito
James Swanson, estratega jefe de MFS Investment Management. Tres focos de preocupación para 2014 y todos conciernen al crédito

Hasta este momento del ciclo, la economía de EE.UU. ha ido bien sin la adrenalina extra del mercado privado de crédito. En otras palabras, y según apunta James Swanson, estratega jefe de MFS Investment Management, el crecimiento desde 2009 ha sido orgánico, sin necesidad de que los consumidores se endeudaran para comprar bienes y servicios, ni que las compañías expandieran de forma radical su deuda, con nuevas emisiones de bonos para fomentar las ventas. Hasta ahora, la evolución de los beneficios ha sido clave para hacer sostenible esta situación.

Sin embargo, como señala Swanson en su blog “On The Outlook”, no todo va tan bien. El uso –o abuso- del crédito podría ser una indicación de lo que puede llegar a ocurrir durante la siguiente fase del ciclo empresarial.

Swanson apunta cuáles son los tres focos de preocupación sobre el crédito que deberían mantener al inversor alerta, y dónde estamos ahora para cada uno de ellos:

La aceleración del crédito privado puede derivar en burbujas

Cuando el crecimiento del crédito privado alcanza entre el 6% y el 8% del PIB en EE.UU., generalmente, estamos ante una señal de agotamiento del ciclo empresarial. ¿Por qué? Demasiado crédito provoca que la economía crezca por encima de su capacidad instalada y pueden formarse burbujas, explica el experto. Cuando esto ocurre, se producen excesos de capacidad, desembocando generalmente en una situación de recesión y un enfriamiento de los resultados, que a menudo va precedida por un colapso de los mercados bursátiles.

Hoy, el crecimiento del crédito es bajo. Los esfuerzos de la Reserva Federal por crear algo de crecimiento crediticio no están funcionando bien. La velocidad del dinero –o el movimiento de efectivo y préstamos bancarios a través de la economía- sigue siendo baja, pero está acelerándose, explica Swanson.

Un exceso de emisiones corporativas puede dañar la calidad del crédito

Cuando las empresas utilizan el crédito para estimular el crecimiento de sus ventas, su calidad crediticia suele caer en picado y su habilidad para repagar la deuda se resiente. Los que invierten en emisiones de crédito corporativo exigen una prima sobre los bonos del Tesoro, más seguros. A medida que ese diferencial aumenta, las emisiones de crédito se van comportando peor que sus bonos del Tesoro equivalentes, explica el gestor.

Hoy, las empresas están empezando a incrementar las emisiones de deuda en el mercado de bonos y estamos empezando a ver incrementos significativos en los préstamos comerciales e industriales. Si bien esto es normal, suele ocurrir al inicio del ciclo económico expansivo, momento en el que el crédito puede ayudar a reavivar el crecimiento. Según va aumentando el nivel de endeudamiento, suele producirse un empeoramiento de la calidad crediticia, en particular en el mercado de deuda high yield. Por el momento, las medidas de crédito siguen siendo sólidas, pero el ratio clave de deuda sobre cash flow está empezando a subir, por vez primera en este ciclo.

Puede ligarse el crédito a la inflación

El crecimiento del crédito puede llevar al crecimiento económico, pero si el crédito se acelera demasiado rápido, también puede provocar inflación, algo normalmente mal recibido por los inversores. En las fases iniciales de la inflación, la bolsa puede subir y la calidad crediticia puede mejorar. Sin embargo, cuando empiezan a subir los salarios, los beneficios terminan por caer.

Por ahora no hay señal de presiones inflacionistas, ni evidencia alguna de excesos de capacidad en las fábricas, los comercios o el mercado laboral de EE.UU. Sin embargo, este favorable entorno puede cambiar si se acelera la expansión del crédito.

Como resume Swanson, el crédito no es algo malo, sino más bien algo necesario para financiar necesidades actuales para generar ingresos futuros. Tanto los consumidores como las empresas tienen razones legítimas para tomar prestado dinero con el objetivo de financiar grandes compras o proyectos. Sin embargo, recuerda que el según crece el uso –o más bien el abuso- del crédito, este puede llevar a la economía a la recesión.

Swanson concluye apuntando que en la actualidad la utilización del crédito en EE.UU. está dentro de lo normal, pero advierte que el señuelo del crédito podría arruinar el caso de inversión para 2014 si la aceleración del mismo va acompañada de un deterioro de su calidad. “El exceso de crédito es un aviso de tormenta, algo que desde MFS vigilamos muy de cerca, y creemos que merece la pena introducir algo de conservadurismo en nuestros portafolios de bolsa y crédito, por si acaso”.

“En 2014, será difícil batir la inflación y no perder poder adquisitivo real en renta fija”

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“En 2014, será difícil batir la inflación y no perder poder adquisitivo real en renta fija”
. “En 2014, será difícil batir la inflación y no perder poder adquisitivo real en renta fija”

El consenso parece haber inundado los departamentos de análisis de las entidades financieras. Gestoras y bancos, tanto locales como internacionales, tienen en mente unas previsiones que pasan inexorablemente por la inversión en bolsa para obtener mayores rentabilidades en 2014. Ésta también es la opinión de los expertos de Deutsche Bank que, al margen de oportunidades puntuales en renta fija, creen que la renta variable será el activo estrella este año. “La tendencia positiva en las bolsas en 2013 se repetirá en 2014. Los mercados financieros recuperarán cierta normalidad, que pasa por unos menores retornos en renta fija y un trasvase de activos desde ésta a la renta variable”, explica Rosa Duce, economista jefe del Centro de Inversiones de Deutsche Bank, en el marco de la presentación sobre las perspectivas del banco para este año.

La experta defiende que, en un entorno de tipos bajos, y que continuará así durante mucho tiempo, no hay mucho donde rascar en renta fija y ahí es donde se demostrará cuáles son los mejores gestores. En el activo, Diego Jiménez-Albarracín, responsable de Renta Variable del Centro de Inversiones de Deutsche Bank, no ve valor en la renta fija a largo plazo (por el riesgo duración) ni tampoco a corto plazo (por los tipos de interés reales negativos); también están totalmente fuera de mercados emergentes por el riesgo divisa y la presión a la baja del precio en las materias primas. “Sólo vemos atractivo en bonos periféricos y algunos bonos corporativos. Las rentabilidades previstas para este año son muy bajas, por lo que será difícil batir la inflación y no perder poder adquisitivo real”, defiende. Porque incluso en países como España o Italia el recorrido es limitado.

De hecho, pronostica rentabilidades en el bono estadounidense del 3,5% a finales de año (“si llega al 4%, la Fed acelerará la subida de tipos, prevista para 2015”, dice), lo que generará presión en el bono alemán, que podría situarse en niveles del 2,5%. Con la prima de riesgo española entre 150 y 200 puntos básicos, el bono español a diez años ofrecería en torno a un 4% de rentabilidad, por lo que el recorrido es muy limitado.

Gran rotación

Por eso, y al margen de que recomienden una exposición limitada a bolsa para inversores conservadores, y exposición a través de nombres que ofrecen dividendos o a través de fondos flexibles y mixtos, en la entidad creen que el verdadero atractivo está en la renta variable, sobre todo de países desarrollados y han elevado el peso en su cartera moderada hasta el 55%. Según Jiménez-Albarracín, “este año apostamos por la rotación de activos en las carteras de inversión desde la renta fija hacia la renta variable. El mayor crecimiento previsto debería llevar al alza las revisiones de estimaciones de beneficios de las empresas. Todo ello unido a los bajos tipos de interés y la estabilización de los mercados financieros nos hace estar positivos en bolsa”. Los analistas de Deutsche Bank creen que las bolsas mundiales ofrecerán una rentabilidad media del 12%-15% en 2014.

Por zonas, consideran que los índices de países desarrollados tienen mayor recorrido que los emergentes. Y prefieren Europa. “El alto crecimiento previsto para EEUU no se ha recogido aún en las valoraciones de los analistas, mientras que en Europa la caída de ingresos por parte de las empresas ofrecen margen para sorpresas positivas a medida que se consolide el crecimiento”. De hecho, mientras en EE.UU. cree que el S&P 500 podría acabar el año en niveles cercanos a los actuales (“recomendamos no entrar ahora, sino esperar a alguna corrección”, dice), sí recomiendan entrar en bolsa europea y periférica. El experto ve un potencial de más del 10% para la bolsa española, con el Ibex en 11.500 puntos a finales de año, impulsado por las entradas tanto de inversores particulares como extranjeros y por la mejora de estimaciones de las empresas españolas que vuelvan a situar sus múltiplos en niveles más atractivos.

Por sectores, en EE.UU. apuesta por el consumo discrecional (sobre todo en small y mid caps que han corrido menos que las grandes), tecnología (nombres que podrían utilizar su caja para operaciones corporativas o para invertir en capital) o el sector financiero (el negocio de bancos minoristas frente a la gran banca de inversión o el asegurador, que figura entre sus favoritos también en Europa). En Europa, por sectores más procíclicos y expuestos a las economías domésticas, como seguros, construcción, infraestructuras o medios de comunicación. Con respecto al sector financiero, opta por valores franceses o italianos y cree que aún es pronto para estar en entidades españolas. En España, recomienda una exposición a nombres que tengan negocio internacional (que garantice crecimiento en 2014 y 2015), que hayan quedado rezagados en los últimos rallies, empresas con resultados visibles y recurrentes, líderes de su sector y con modelo de negocio único. Entre los favoritos del banco están nombres como Abertis, Amadeus, Arcelor Mittal, Ferrovial, Gas Natural o Inditex.

Crecimiento en España

Deutsche Bank prevé un crecimiento de entre el 0,6% y el 0,8% en España en 2014 y del 1,2% para 2015. Para los analistas de la entidad, “las reformas estructurales llevadas a cabo por el Gobierno y la reducción de los niveles de deuda del sector privado llevarán a crecimientos positivos en todos los trimestres del año”, además del tirón del sector exterior. Pero para Duce, “tendremos que acostumbrarnos a cifras de crecimiento más bajas, en línea con las grandes economías europeas”, porque la situación del país ya no justifica los grandes diferenciales de crecimiento vividos en el pasado. Sus perspectivas para el desempleo se sitúan en el 25% a finales de este año y Duce no prevé que baje del 20% hasta finales de la década, debido al bajo crecimiento.

En Europa, las previsiones de crecimiento se sitúan en el 1%, con datos positivos en todos los países, y Deutsche Bank defiende que habrá riesgo de deflación, por lo que “no se descartan medidas de relajación adicionales del BCE”, aunque el escenario principal es que siga utilizando las intervenciones verbales, como hasta ahora, y solo tome medidas si los datos son malos. ¿Qué podría hacer Draghi? En opinión de Duce, bajar los tipos de los depósitos bancarios a niveles negativos no impulsaría el crédito (“porque el exceso de liquidez está en bancos de países sin problemas y penalizaría a entidades que sí dan crédito”); ni tampoco nuevas subastas de liquidez (que los bancos utilizarían para comprar deuda pública). Lo que sí contempla son medidas, en línea con las tomadas en EE.UU. o Reino Unido, para facilitar el crédito a las entidades financieras, condicionado a que impulsen su actividad prestataria.

Por su parte, la Fed seguirá con el tapering pero no subirá tipos hasta mediados de 2015, siempre que el escenario económico lo permita. “2014 será un claro punto de inflexión para la economía mundial, que volverá a la normalidad”, con crecimientos del 3,8%, por encima de lo esperado, y liderado por el crecimiento en Estados Unidos, que podría llegar incluso al 4%. El riesgo es que los datos sean demasiado positivos y aceleren la retirada de las políticas monetarias expansivas, en su opinión.

Retraso de las reformas en emergentes

Los buenos resultados de EEUU, la consolidación de la recuperación en la Eurozona y los mejores datos en Japón impulsarán el crecimiento mundial, si bien los principales contribuidores seguirán siendo los emergentes. En concreto, China, que podría crecer el 8,5%, por encima de lo que dicta el consenso. Con todo, Deutsche Bank prevé una situación más difícil para el resto de países, que necesitan realizar reformas pero, al ser un año electoral en lugares como Brasil, Turquía o Indonesia, podrían retrasarlas, lo que impactará en el crecimiento.

Vitis Life nombra a Nicolas Limbourg como nuevo consejero delegado

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Vitis Life nombra a Nicolas Limbourg como nuevo consejero delegado
Nicolas Limbourg está especializado en el sector de seguros de vida. Vitis Life nombra a Nicolas Limbourg como nuevo consejero delegado

La compañía luxemburguesa de seguros de vida Vitis Life (miembro del grupo KBL European Private Bankers) ha anunciado el nombramiento de Nicolas Limbourg como su nuevo consejero delegado. El especialista en seguros de vida trabajará en la sede de la compañía, en Luxemburgo.

Nicolas Limbourg, de 42 años, es actualmente jefe del departamento Legal & Compliance de Vitis Life y miembro del Comité de Dirección desde hace cinco años. El 1 de enero de 2014 ha tomado cargo de sus nuevas funciones y ha sucedido a Marc Stevens, que decidió dejar su cargo como CEO tras doce años de servicio en la empresa para perseguir otras metas profesionales.

Nicolas Limbourg, licenciado en derecho y estudios notariales por la UCL en Bélgica, se unió a la compañía aseguradora como Legal & Compliance Officer en el año 2000. Durante su cargo, ha contribuido al desarrollo de Vitis Life de forma activa, participando especialmente en la aplicación de contratos en aquellos países en los que la empresa tiene actividad comercial: Bélgica, Francia, Italia, Luxemburgo, Países Bajos y, en el último año, España. Según explicaba su responsable en España, Luis de la Infiesta, en una entrevista a Funds Society, la presencia en España tiene una segunda razón de ser: el acceso a Latinoamérica.

Nicolas Limbourg se propone fomentar el desarrollo de la actividad de Vitis Life, reforzando la posición de la sociedad en aquellos países donde tiene presencia y desarrollando productos y servicios innovadores que respondan a las necesidades de clientes con un alto poder adquisitivo. También se dedicará a implementar, en el seno de Vitis Life, la nueva política de empresa del grupo KBL epb, así como el principio de interdependencia, lo que permitirá a todas las entidades del grupo colaborar entre ellas de manera óptima y compartir calidad, experiencia y confianza.

“Nuestra afiliación a KBL epb encaja con la estructura abierta promovida por Vitis Life”, ha afirmado Nicolas Limbourg. “Me alegra poder contar con las numerosas relaciones que hemos establecido con expertos en la gestión del patrimonio para afrontar retos que tendrán un gran impacto en el sector de los seguros en los próximos años. Gracias a la experiencia de nuestros socios, podremos concentrarnos en el desarrollo de nuestro negocio con la ambición de convertirnos en el socio de referencia en los mercados en los que estamos activos”.

Este nombramiento forma parte de la dinámica de desarrollo de Vitis Life en cada uno de los países europeos donde la compañía tiene presencia, incluido, desde hace poco, España, con Luis de la Infiesta y Francisco Borja Murube al frente del proyecto.