Foto: J.Ligero & I.Barrios. La Fiscalía colombiana niega un preacuerdo con Jaramillo por el escándalo Interbolsa
La Fiscalía General de Colombia negó este viernes que exista un preacuerdo ni principio de oportunidad con Tomás Jaramillo por el escándalo de Interbolsa. La Fiscalía salía así al paso de una información que ha circulado en los medios de comunicación sobre la firma de un presunto preacuerdo con Jaramillo, relacionado con el Fondo Premium, apuntando que se trata de una información falsa.
Camilo Burbano, asesor del despacho del vice fiscal General de la Nación, señaló que “la Fiscalía hasta este momento no ha establecido ningún preacuerdo ni principio de oportunidad con Tomás Jaramillo. Además, a la Fiscalía no ha llegado ningún tipo de documentación o prueba de indemnización a víctimas del Fondo Premium”.
Hace unos meses, la Contraloría General de la República advertía al Gobierno de que con operaciones realizadas por las firmas comisionistas e intermediarias de valores, Interbolsa y Proyectar Valores, presuntamente se habría generado una multimillonaria evasión de impuestos.
Antes de que saltara el escándalo, en noviembre de 2012, Interbolsa era la mayor casa de bolsa colombiana, con una participación en el mercado cercana al 34% y con más de 50.000 clientes. Lo que en un principio parecía un problema de liquidez pasó a convertirse en uno de los mayores escándalos del sistema financiero colombiano. El Gobierno ordenaba entonces el cierre de Interbolsa debido al incumplimientode las deudas del grupocon el sistema bancariolocal.
Asimismo, la Fiscalía puntualizaba en un comunicado que en este proceso varias personas investigadas se han acercado a la Fiscalía con la intención de colaborar con la justicia a efectos de esclarecer los hechos e indemnizar a las víctimas.
Burbano apuntaba sobre la indemnización que “este es un tema que también están trabajando las diferentes superintendencias y aunque la Fiscalía tiene conocimiento de que algunos de los implicados se han acercado a las superintendencias con el ánimo de indemnizar, no hay un documento oficial en la Fiscalía que dé cuenta de tal indemnización”.
Por otra parte, el funcionario dijo que “no existe algún tipo de acercamiento, preacuerdo o principio de oportunidad sobre Alejandro Corridori”.
Por último, sobre la estrategia de la defensa para solicitar la revocatoria de medida de aseguramiento de algunos implicados en el caso Interbolsa, “bajo los argumentos del nuevo Código Carcelario y Penitenciario, la Fiscalía se opone a esas libertades”, concluyó Camilo Burbano.
Si quiere escuchar la rueda de prensa de Camilo Burbano, asesor del despacho del vice fiscal General de la Nación, pinche aquí.
. Latin Trade abre las nominaciones para la XX edición de los Premios de Negocios BRAVO
Los Premios de Negocios BRAVO que concede el Grupo Latin Trade, considerados como los «Oscar a las Empresas Latinoamericanas», celebran en 2014 dos décadas reconociendo a más de 150 de los líderes más influyentes de la región por sus logros y contribuciones en las Américas.
El vigésimo aniversario reunirá a un nuevo grupo de distinguidos homenajeados BRAVO, así como a una cantidad récord de ganadores de ediciones anteriores, que se reunirán en Miami para celebrar el XX aniversario de los premios.
Los lectores de Latin Trade de todo el mundo nominan cada año a una amplia gama de líderes latinoamericanos en las áreas de gobierno, negocios, finanzas y tecnología, así como a líderes independientes de las áreas medioambiental y humanitaria. El equipo editorial de Latin Trade achica la lista de candidatos, en consulta con los ganadores de ediciones anteriores, ejecutivos internacionales, autoridades de gobierno y académicos líderes.
Finalmente, los editores reducen gradualmente la lista de finalistas y eligen a los receptores de los Premios de Negocios BRAVO por su liderazgo y sus contribuciones al progreso en América Latina.
Las anteriores categorías de premios han incluido Trayectoria, Líder del Año, Líder Innovador del Año, Director Ejecutivo del Año, Director Ejecutivo Dinámico del Año, Director Ejecutivo Internacional del Año. Financista del Año, Servicio Distinguido en el Hemisferio y Humanitario(a) del Año, entre otros.
La vigésima edición de los Premios de Negocios BRAVO, junto con el Simposio Latin Trade que le precede y se desarrollará durante el día, tendrá lugar el 7 de noviembre de 2014 en el JW Marriott Marquis de Miami.
«El vigésimo aniversario de los Premios de Negocios BRAVO presenta una oportunidad única para continuar desarrollando la tradición de honrar a la excelencia y el liderazgo entre los principales líderes de las Américas», manifestó la editora del Latin Trade Group, María Lourdes Gallo.
Para enviar su nominación, ingrese aquí. El período de nominaciones finaliza el 15 de marzo de 2014.
Entre los patrocinadores de los Premios de Negocios BRAVO y el Simposio Latin Trade se encuentran: HSBC, Bank of America Merrill Lynch, CAF – Banco de Desarrollo de América Latina y Celistics. Los medios CNN y PR Newswire. El Simposio Latin Trade es organizado en forma conjunta con el Banco Interamericano de Desarrollo.
. Bestinver, M&G, Pioneer, Fidelity, MFS y Robeco, entre las galardonadas por Morningstar
El objetivo de los Premios Morningstar es elegir aquellos fondos, planes de pensiones y entidades gestoras que más valor han aportado a los partícipes no sólo durante el año 2013 sino también en los últimos cinco años. Y ayer tuvo lugar la ceremonia de entrega en Madrid.
Morningstar ha otorgado tres tipos de premios: premios a los mejores fondos de inversión, premios a las mejores gestoras de fondos y premios a los mejores planes de pensiones. Entre los primeros, y en distintas categorías contempladas, destacaron productos de gestoras como M&G Investments, Pioneer Investments, Fidelity WI, Robeco, Invesco, Standard Life, Schroders, J.P. Morgan AM, así como Bestinver, Aviva Gestión,Cartesio, la gestora de banco Mediolanum o EDM Gestión, entre otras.
Los premios a las entidades gestoras fueron a parar a Fidelity, con el premio a la mejor gestora global, y MFS, Schroders, Goldman Sachs y Pimco, premiadas en función de distintas gamas de productos.
En pensiones destacaron nombres como Abante o Bestinver.
Premios Morningstar a los mejores fondos de inversión
Estos cinco premios se otorgan a los fondos con la mejor rentabilidad ajustada al riesgo dentro de sus respectivas categorías Morningstar o de un conjunto de categorías. Los premios Morningstar a las mejores gestoras del año pretenden recompensar a aquellas gestoras que han proporcionado una rentabilidad ajustada al riesgo por encima del resto de sus competidoras de forma sostenida a través de su gama de fondos.
Premios Morningstar a los mejores planes de pensiones
Los Premios Morningstar son premios anuales, pero no están basados exclusivamente en la rentabilidad obtenida en el año 2013. La metodología sobre la que se fundamentan los Premios Morningstar tiene una doble vertiente. Primero, los fondos galardonados deben presentar unas sólidas rentabilidades ajustadas al riesgo tanto en el año 2013 como en los últimos tres y cinco años. Además, para evitar que la rentabilidad obtenida en un periodo concreto afecte excesivamente al resultado global, Morningstar también exige que dicho fondo haya conseguido un resultado por encima de sus competidores en al menos tres de los últimos cinco años. Así, los premios recompensan a aquellos fondos que han obtenido buenos resultados en el último año, y que a la vez han mostrado una consistencia a largo plazo, en función del riesgo asumido. En segundo lugar Morningstar aplica un filtro cualitativo para elegir a los ganadores, basándose en el trabajo del equipo de analistas de Fondos de Inversión que tiene repartido Morningstar por toda Europa.
Foto: BeraldoLeal, Flickr, Creative Commons. La crisis de Brasil, de máxima actualidad: el mercado contra los medios
Los inversores han mejorado sus perspectivas sobre el mercado brasileño, a pesar de la crisis que están viviendo los emergentes, y que se viene materializando en los últimos meses en una fuerte retirada de capitales por parte de los inversores foráneos. Brasil es uno de los países que permanece en el punto de mira ante sus problemas de déficit por cuenta corriente, la devaluación de su divisa ante esa salida de capitales y la necesidad de tomar medidas para luchar contra una inflación galopante (que le podría llevar a realizar más subidas de tipos, lo que supondrá sacrificar el crecimiento), pero en los últimos meses ha registrado una mejora de confianza por parte de los inversores.
Según los datos del Indicador de Confianza de Mercados Emergentes (EMSI) db X-trackers Citywire correspondiente al cuarto trimestre de 2013, el 26% de los gestores estarían formalizando posiciones en el país, casi el doble de los que estarían reduciendo su exposición, tan solo el 14% del total. Esto sucede después de la importante subida de la confianza positiva sobre Brasil registrada en el tercer trimestre de 2013.
El EMSI, concebido como un barómetro a largo plazo de los potenciales flujos de capital, es elaborado de manera independiente por Citywire mediante entrevistas trimestrales a 100 gestores de activos profesionales de mercados emergentes. Eso quiere decir que en los próximos meses los flujos hacia Brasil deberían repuntar, según el indicador. Este indicador realiza un seguimiento de las diferentes posiciones en diez países, centrándose en las cotizaciones actuales, las expectativas de cotización a un año así como en las perspectivas sobre asignaciones de activos a seis meses vista.
Más confianza en emergentes
En los mercados emergentes, desde un punto de vista global, el indicador señala que la confianza está repuntando: alcanzó el nivel de 1.050,60 (partiendo de una base de 1.000), lo que representa un incremento en relación con el nivel de 1.039,35 registrado en el trimestre anterior.
Sobre la crisis emergente, y la negativa situación en países como Turquía o Suráfrica, Asoka Wöhrmann, co CIO de Deutsche Asset & Wealth Management, comentaba que “estas evoluciones obedecen menos a los fundamentales que a las preocupaciones por la inminencia de una posible corrección importante en los precios y que ésta pudiera expandirse hacia otros países”. El experto considera que la mayor parte de los datos económicos de los mercados emergentes, como por ejemplo el PMI son francamente positivos. “Hay que admitir que en algunos mercados emergentes se producirá una desaceleración del crecimiento económico, a la que hay que estar muy pendiente, pero seguimos siendo básicamente optimistas”.
“Los países que son noticia por sus problemas internos en estos momentos, como Venezuela, Argentina, Turquía o Ucrania, son solo una pequeña parte del universo de mercados emergentes. El gobierno chino debiera estar en situación de impedir que el crecimiento económico se sitúe por debajo del 7%. Últimamente, las expectativas de Brasil no han sido muy altas, pero el país cuenta con reservas de divisas suficientes como para sostener el real. Por su parte en Indonesia, con un incremento de la demanda interna, también ha registrado un incremento del PMI”, señalaba como factores positivos que explican esa confianza creciente de los inversores.
Pero también más indecisión
Con todo, también ha crecido el nivel de indecisión de los inversores. En el tercer trimestre, el 15% de los gestores de activos entrevistados afirmó estar indeciso respecto a la capacidad de los mercados emergentes para registrar resultados superiores a otros mercados. En la última edición, este porcentaje subió hasta el 21%. Es decir, uno de cada cinco inversores no saben si los emergentes batirán a otros mercados.
Aunque el 56% de los gestores de activos entrevistados espera que, a tres meses vista, la renta variable de los mercados emergentes registre un comportamiento mejor que el de la renta variable de los mercados desarrollados, este porcentaje es menor que el del 62% que así lo creía hace tres meses.
La confianza sí repunta en China
En China la confianza está repuntando con fuerza. Dos tercios de los gestores de activos entrevistados apuntaron a una tendencia alcista en China, y un 22% esperaba que el país tuviera un comportamiento “notablemente bueno”. En el cuarto trimestre de 2013, también el 42% de los gestores de activos entrevistados aumentó sus posiciones en China y el 50% mantuvo sus niveles de exposición.
Hugh Prendergast es responsable de Estrategia de producto y Marketing en Pioneer. Vuelve el apetito por los fondos multiactivo
En un entorno de transición económica tanto para el mundo desarrollado como para el emergente, en el que aún se mantendrán los estímulos monetarios y en el que el riesgo de inflación es bajo (e incluso puede darse deflación), las estrategias de inversión de Pioneer Investments se centrarán en tres temas clave: la búsqueda de retornos y de rentas; el renacimiento de productos multiactivo que permitan aprovechar las oportunidades allá donde estén; y la inversión en renta fija desde una perspectiva más flexible o con sesgo alternativo para poder sacar provecho a un activo que a primera vista tiene menos que ofrecer que en el pasado.
De ahí que la innovación de producto de la gestora se esté centrando en esos tres ejes, según Hugh Prendergast, su responsable de Estrategia de producto y Marketing. En primer lugar, para dar respuesta a “esa búsqueda de rentas que se intensificará y llevará flujos a nuevos activos donde puedan encontrarse –más allá de los tradicionales-”, la gestora está preparada para buscar las oportunidades en la renta variable, estrategias multiactivo, activos reales o fondos alternativos con liquidez diaria. Para dar respuesta a esa necesidad de rentas también cuenta con productos con clases de distribución.
En segundo lugar, el experto habla de un renacimiento de los fondos multiactivo. “El apetito por los fondos multiactivo está de vuelta”, comentó en el marco de la conferencia anual de Pioneer Investments celebrada recientemente en Madrid. Desde enero a noviembre de 2013, sus activos aumentaron un 97%, algo que se debe, en su opinión, a la búsqueda de rentabilidad y rentas por parte de los inversores fuera de los productos más tradicionales de bolsa o renta fija. Dentro de este grupo, la gestora apuesta por fondos con una asignación flexible de activos, fondos mixtos que persigan ofrecer rentas a sus partícipes (recientemente han lanzado un producto de este tipo para el mercado italiano), fondos mixtos con activos reales también con un objetivo de rentas, así como un relanzamiento de su rango de fondos de fondos.
El tercer grupo de fondos que centra su estrategia de productos son lo que llama la próxima generación de renta fija, formada por productos de gestión activa y flexible, como fondos de estrategia long-short tanto en renta fija en general como solo en crédito, y con liquidez diaria; fondos de créditos bancarios, fondos de crédito dinámico, y fondos de crédito globales con grado de inversión.
Para Prendergast, es fundamental separar “el alpha de la beta en renta fija” y apostar por una construcción de carteras flexibles y centradas en el crédito, donde puede encontrarse más valor. Además, los inversores están saliendo de fondos de renta fija tradicionales y apostando más por productos dináminos, ya sea con estrategia de retorno absoluto, alternativos, productos centrados en mercados emergentes o muy activos para gestionar el riesgo de duración (apostando ahora por fondos con muy baja duración). “El apetito por invertir en renta fija desde una perspectiva alternativa o de retorno absoluto será una tendencia para este año y que perdurará en 2015 y 2016”, dice. En el caso de Pioneer, a la hora de invertir en emergentes prefieren las oportunidades que se presentan en bonos corporativos. Y siempre desde una gestión activa.
Más apetito en renta variable
Aunque en los últimos meses son los fondos multiactivo o mixtos los que han captado mucho capital, Prendergast cree que “en algún momento se producirá la gran rotación a la renta variable”, y, en ese punto la gestora favorece, por sus valoraciones, la bolsa europea (frente a la estadounidense) y también ve valor en las bolsas emergentes, de forma selectiva y con una clara apuesta por China, debido al aumento del crecimiento del consumo en el país. Un activo a tener muy en cuenta para sus fondos destinados a la generación de rentas, debido a las atractivas perspectivas de dividendos.
Para la gestora, una tendencia de futuro es el deseo de los inversores por invertir en productos con sesgo cada vez más global y menos local y augura más mandatos globales en el futuro.
Foto: Tony Willis. BBH y Vanguard se incorporan a FIAP como socios colaboradores
La Comisión Directiva de la Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones (FIAP), en su reunión de directorio de diciembre de 2013, decidió aprobar la incorporación a FIAP de Brown Brothers Harriman & Co (BBH) y de Vanguard como socios colaboradores.
BBH es una institución financiera privada que se dedica a la promoción de ideas y proveedora de soluciones desde 1818. La firma atiende a las instituciones, intermediarios y personas naturales sofisticadas. La cultura de responsabilidad de BBH promueve relaciones profundas y duraderas fundadas en el compromiso, la adaptabilidad y la confianza. La empresa es independiente, selectiva y especializada por diseño. El negocio Investor Services de BBH provee servicios transfronterizos de custodia, contabilidad, administración y gestión en cerca de 100 mercados para muchos de los principales gestores de activos e instituciones financieras.
Con aproximadamente 3,4 billones de dólares en activos bajo custodia y administración, BBH consistentemente figura entre los más destacados custodios globales, gestores de activos, proveedores de divisas y prestadores de valores a nivel mundial. BBH ofrece una gama completa de soluciones para servicios financieros relevantes para inversiones hacia y desde América Latina. Sus clientes incluyen fondos de pensiones, fondos mutuos, bancos, empresas de seguros, sociedades anónimas y fundaciones. BBH ha provisto servicios al mercado privado de pensiones desde 1994 y hoy es el proveedor principal de servicios de custodia global y de mercado, como son las divisas, a estos sistemas.
Desde sus inicios en 1975, Vanguard ha llegado a ser una de las sociedades gestoras de inversiones más grandes del mundo. Hoy en día sus clientes le confían a esta empresa más de 2 billones de dólares en activos bajo gestión, divididos en forma más o menos equitativa entre inversiones activas y pasivas. La base de activos de Vanguard incluye 205.000 millones de dólares en fondos de inversión cotizados (Exchange Traded Funds, ETFs). Vanguard ofrece inversiones nacionales en mercados en el mundo entero y atiende a sus clientes en oficinas de 10 países distintos.
El crecimiento de Vanguard en las últimas tres décadas se atribuye a que atiende a las necesidades de sus clientes a través de su alineación con ellos, una filosofía de inversión constante y énfasis en los costos bajos. Vanguard no se transa en el mercado de valores ni pertenece a un grupo de individuos. Los dueños de Vanguard son sus fondos y ETFs radicados en EE.UU. Los accionistas, a su vez, son los dueños de esos fondos. Esta estructura mutua alinea los intereses de la empresa con los intereses de sus clientes.
“Estamos convencidos que, con la participación de BBH y Vanguard se fortalece aún más el trabajo de FIAP, en beneficio de los sistemas de capitalización individual”, comentan desde el directorio de FIAP.
Colombia. Foto: Nino.Modugno, Flickr, Creative Commons. Renta 4 avanza en su expansión latinoamericana con oficina en Colombia y planes en Perú y México
Renta 4 Banco empezaba el año anticipando en tres años la opción de compra que tenía sobre el 30% del capital social que aún no poseía del bróker Renta 4 Corredores de Bolsa en Chile, pasando así a ser titular del 100% de esta sociedad. Pocas semanas después, la entidad ha confirmado en un comunicado que ha obtenido la autorización por parte de los supervisores colombianos (la SFC o Superintendencia Financiera de Colombia), y cubierto los trámites administrativos necesarios, para abrir una oficina de representación bancaria en Colombia. Algo que se dispone a hacer “en los próximos días”.
Según ha informado la entidad, esta oficina está orientada a atender la creciente demanda de los inversores institucionales colombianos hacia servicios y productos financieros especializados.
La apertura de esta sucursal de representación se enmarca dentro del proyecto de implantación de Renta 4 Banco en Latinoamérica, el cual se inició hace ya dos años en Chile mediante la adquisición de una Corredora de Bolsa. Asimismo Renta 4 Banco tiene previsto estar presente en breve en Perú y en una fase posterior en México. Su director de Desarrollo de Negocio en Latinoamérica es Tristán González del Valle.
Renta 4 comenzó su actividad en 1986 y en la actualidad cuenta con más de 290.000 clientes de todo tipo: minoristas, grandes patrimonios, empresas, instituciones y entidades financieras. La firma que preside Juan Carlos Ureta cotiza en bolsa desde 2007 y en la actualidad dispone de un patrimonio bajo administración o gestión que supera los 9.250 millones de euros.
Bolsa de Madrid. Foto: Leosoueu, Flickr, Creative Commons.. Mirabaud no quita el ojo a la bolsa española
Mirabaud, entidad suiza especializada en gestión patrimonial, gestión de activos e intermediación, mantiene la apuesta por la renta variable española de cara a 2014. Valora al Ibex, el índice de los 35 valores de mayor capitalización española, en niveles cercanos a los 11.000 puntos, casi el 11% por encima del precio de cierre de 2013. La entidad ya recomendaba comprar el activo antes de finales de 2013.
Antonio Hormigos y Gemma Hurtado, gestores del Fondo Mirabaud – Equities Spain, destacan que los inversores, tanto nacionales como internacionales, siguen mostrando interés en nuevas oportunidades de inversión en España.
Las claves de la apuesta por la renta variable española que destaca Mirabaud son las siguientes:
– Recientes datos macroeconómicos muy positivos. La gestora destaca los datos de PMI de diciembre (en 50,8), la reducción del desempleo (en 107.600 puestos), el crecimiento de las ventas minoristas (del 2% en noviembre) o el crecimiento del 2,7% de la producción industrial en noviembre. Además, los gestores dicen que el riesgo de deflación ha terminado. «La inflación será baja, alcanzando el 1% al final de 2014».
– Objetivos alcanzables de déficit presupuestario. Creen que el déficit presupuestario será ligeramente superior a la previsión del Gobierno (6,5%) pero sin desviarse demasiado. «España está en el camino de cumplir con todas las recomendaciones incluidas en el informe de la Comisión Europea relativo a los desequilibrios macroeconómicos excesivos».
– Recuperación del mercado de trabajo. «El mercado de trabajo ha superado lo peor: esto conducirá a una mayor confianza del consumidor».
– Aumento de la demanda interna que se suma al impulso inicial del sector exterior. “Se están produciendo algunos equilibrios en los factores de crecimiento: la demanda interna va en aumento y se suma al impulso inicial del sector exterior”.
– Crecimiento económico en 2014 no inferior a la media europea. «Los pronósticos del consenso de crecimiento en 2014 están aumentando, desde el 0,2% de agosto de 2013 hasta el 0,6% en diciembre. Seguimos pensando que estas cifras son muy conservadoras por lo que podríamos estar cerca de un 1%», explican. “El crecimiento es el verdadero reto, y algún beneficio fiscal sería bienvenido si ello favorece la recuperación de la demanda interna”, añaden.
– Prima de riesgo por debajo de los 200 puntos básicos.
– Previsiones de beneficios empresariales extremadamente conservadoras.
– Posibilidad muy elevada de una recalificación al alza del país.
– Bancos: la estabilización de la morosidad es un objetivo realista.
– En el resto de sectores: incremento de ventas y beneficios gracias a la competitividad de costes, el desapalancamiento y la recuperación de la demanda, y el rebote en los mercados emergentes.
El Ibex 35, índice de renta variable española, tuvo un comportamiento muy positivo en 2013: subió un 21,4%, superado solamente por Alemania, entre los principales mercados europeos. Además, fue el protagonista de la segunda mitad del año, con ganancias del 27,7% (sin contar dividendos).
Tras esta rentabilidad, los gestores creen que veremos una continuación en esta tendencia en 2014.
Foto: CatmenGata. Moody's premia las reformas en México y eleva su rating a A3 con "perspectiva estable"
Moody’s ha elevado el rating de México, desde Baa1 a A3 con «perspectiva estable», gracias a las reformas estructurales aprobadas en 2013, que espera «fortalezcan las perspectivas potenciales de crecimiento del país y sus fundamentos fiscales».
«A medida que el impacto total de las reformas se haga más evidente con el tiempo, Moody’s espera una mejora firme pero gradual de las métricas crediticias de México, que reforzarán aún más el perfil de la deuda soberana del país», explica la agencia en un comunicado.
Según Moody’s, la revisión al alza de la calificación está justificada por cuatro factores ligados al programa de reformas, entre ellos la aprobación de una «amplia agenda» que refleja la voluntad política para hacer frente problemas estructurales de larga duración.
La agencia de calificación crediticia añade que han mejorado las perspectivas económicas del país en el medio plazo, lo que va a asociado al mayor potencial de crecimiento que es probable se produzca como consecuencia de la aplicación de esta agenda reformista.
Por otro lado, Moody’s también prevé una «fortalecida perspectiva fiscal», que conllevará unos mayores ahorros en las cuentas públicas y reservas adicionales.
El cuarto factor con el que la agencia justifica su decisión es que el perfil crediticio general de México es similar al que tienen otros países que ostentan la calificación ‘A’.
Juan Manuel Mazo es muy crítico con la distorsión creada por los bancos centrales. “La hiperactividad de los bancos centrales ha desencadenado una burbuja en casi todos los activos”
Charlar con Juan Manuel Mazo, gestor del fondo de ámbito global y retorno absoluto Maral Macro, de la gestora de Abante Asesores, supone darse de bruces con una realidad maquillada por el optimismo mostrado por el consenso de analisas y gestores para 2014. Sus argumentos de realismo desbordante caen como un jarro de agua fría sobre ese positivismo generalizado: frente a una mayoría que apuesta abiertamente por los activos de riesgo como mejor alternativa de inversión este año, Mazo opone su visión crítica, sazonada con fuertes dosis de pesimismo ante la fuerte dispersión existente entre una economía real en horas bajas y unos mercados dispuestos a seguir subiendo bajo el impulso artificial de las políticas monetarias acomodaticias de los bancos centrales.
Según explica en una entrevista a Funds Society, la “hiperactividad de los bancos centrales en la compra de bonos y en la reducción de tipos” ha generado una mala asignación de activos y desencadenado una «burbuja en casi todos ellos”, puesto que los precios están ahora más altos de lo que cabría esperar sin esos estímulos, teniendo en cuenta que “los fundamentales de la economía global no han cambiado en los últimos dos años y sin embargo, los mercados han subido un 50%”. Por eso el gestor no se muerde la lengua y afirma que la mayoría de los activos están “carísimos”. Especialmente las bolsas, y sobre todo la estadounidense, lo que explica las posiciones cortas en su fondo.
De hecho, para que el gestor modificara su apuesta, tendría que ver un cambio en la economía y en los fundamentales empresariales (mayor crecimiento y beneficios reales) que aún no divisa (al margen de algunas mejoras y saneamiento en el sector financiero), o un mantenimiento de las circunstancias pero precios mucho más baratos que presenten perspectivas de revalorización. Para Mazo invertir ahora es un contrasentido, pues cuando hay optimismo y los precios suben, los mercados se encarecen y ofrecen a medio plazo rendimientos más bajos: «hay que comprar cuando están baratos», recuerda. “Tendría que ver el S&P 500 en niveles de PER de en torno a 8 veces”, dice, lo que supondría una caída del 50% con respecto a los niveles actuales.
¿Hay alternativa?
El problema es que la burbuja en los tipos de interés y la represión financiera creada están llevando a los inversores a apostar por el riesgo. En primer lugar, por la consigna de que no se puede ir contra la Fed, aunque Mazo desmitifica a la autoridad y recuerda que se han dado fuertes crisis, como la de 2008, con ella presente. En segundo término, por la falta de alternativas, pero considera peligroso utilizar este argumento. “Comprar caro bolsa, por falta de otras alternativas, es una receta mala a medio plazo. A veces te montas en la ola y no te puedes bajar”, advierte. Y es que no cree que los beneficios empresariales justiquen los precios actuales de la renta variable, puesto que gran parte de ellos se explican por procesos de recompra de acciones.
Su alternativa es, pues, estar preparado frente a próximas correcciones, que ya estamos viendo, con posiciones cortas. En su fondo de retorno absoluto toma posiciones cortas en bolsa, mientras en renta fija es más neutro porque, aunque no ve valor en el activo, tampoco lo ve tan caro como la bolsa y además, ante una corrección bursátil, los bonos podrían volver a actuar como refugio. Donde sí tiene un sesgo corto es en el bono nipón, debido a las difíciles condiciones económicas en Japón (déficit comercial, inflación “de la mala” (la creada por la importación de bienes) y aumentada por una divisa devaluada, paro en aumento, o mayores niveles de deuda sobre el PIB y déficit público). En divisas, apuesta por posiciones largas en dólares y cortas en euros en distintos pares de apuestas y no tiene materias primas.
Su fondo, de derecho español y también luxemburgués, cuenta con stop losses de forma que, si el mercado no le da la razón, pierde de forma muy limitada pero si acierta, gana dinero cuando los índices se desploman, como ha logrado en otros momentos del pasado.
Una disociación muy peligrosa
El centro de su argumentación es que los mercados están subiendo artificialmente debido a los bancos centrales, en un contexto de economía real mucho más negativo. “Se habla de recuperación pero yo no la veo: los parados han aumentado mucho desde 2008 y la mayoría de las familias tienen menor renta disponible real desde entonces”. Una situación que lleva a la destrucción de las clases medias y conduce a la crispación en países como España y que, unida a los problemas demográficos (que reducen la población activa, la capacidad del crecimiento y del pago de la deuda), nos lleva al desastre: “Si no se recuperan las rentas del factor trabajo, el capital muere de inanición”, dice, pues ante la falta de los ciclos clásicos en las familias (generación de riqueza, nuevas generaciones que se independizan, encuentan trabajo y gastan para cubrir sus necesidades…) considera que no es posible mantener los beneficios empresariales. Y, por tanto, estaremos condenados a niveles de crecimiento muy bajos durante los próximos años. “Si no se revierte la tendencia a aumentar los impuestos a la población y no se da al sector privado más renta disponible y poder adquisitivo habrá menor crecimiento».
Cambio estructural y coyuntural
En su opinión, en el mundo se ha producido un cambio estructural que califica de “brutal”, que ya había comenzado 15 o 20 años antes pero se puso de manifiesto con la crisis de 2008, y que tiene como desencadenantes la globalización y la tecnología. Dos factores que han llevado a una mayor desigualdad vertical, dentro de los distintos países, y más igualdad horizontal, a nivel de países. “El mundo desarrollado requiere un cambio estructural profundo”, dice, mientras achaca la crisis emergente a una situación más coyuntural y financiera, debido a la salida de “dinero caliente” y, considera que, quitando China, que también se ha endeudado, la foto global para ellos es más favorable. “En Latinoamérica hay países con finanzas públicas muy saneadas y una demografía mucho más atractiva”, dice.
Aunque la situación requiere de cambios estructurales, los problemas se han ido resolviendo a base de deuda, un error. “Los bancos centrales no pueden resolver los problemas resultantes de los avances tecnológicos y la globalización. Se ha empleado una medicina que no cura –sigue habiendo mucho desempleo y a veces solo baja por efecto de caída de la población activa, algo tolerado por los bancos centrales- pero es más fácil e indolora a corto plazo, porque ha llevado a subidas en los mercados”. Ahora, cree que es hora de hacer limpia y aboga por una rápida retirada de estímulos monetarios.
El BCE, ¿atado de pies y manos?
Para Mazo, el papel de los bancos centrales debería limitarse a ser prestamista en momentos extremos de pánico, pero poco más, puesto que “ninguna política es gratis” y normalmente derivan en burbujas o en problemas como la actual crisis, cuya génesis fueron precisamente los tipos bajos, dice. Por eso cree que sería bueno retirar los estímulos cuanto antes, para devolver al mercado a su estado natural y eficiente, libre de engaños. «Si la recuperación es tan fuerte como dicen, ¿por qué siguen los estímulos?”, se pregunta, además de cuestionar por qué el sistema santifica el modelo de mercado y a la vez permite a unos «sabios que están fuera del mundo privado que decidan el precio más importante, el del dinero».
Mazo también cuestiona el beneficio de luchar contra la que consideraría una deflación lógica, y que sería beneficiosa para el consumidor, aunque no para gobiernos ni empresas. Y critica la capacidad el BCE por hacer algo más por Europa, debido a que “tiene las manos atadas por Alemania y no puede equipararse a su homólogo de EE.UU. y Japón”. Además, cree que un nuevo LTRO serviría de poco porque los bancos tienen capital y un programa de apoyo al crédito tampo sería útil porque “la gente quiere pagar sus deudas, no apalancarse de nuevo”.
