Photo: Mattbuck. Horizons ETFs and Fiduciaria Bogotá Launch an ETF that Tracks S&P Colombia Select Index
Los esfuerzos para diversificar la inversión en bolsa están dando resultados y esta vez la Fiduciaria Bogotá, filial del Banco de Bogotá, y Horizons ETFs Management (Latam), miembro de Horizons ETFs Group, anunciaron el lanzamiento del Fondo Bursátil ETF Colombia Select de S&P (ETF Colombia Select).
De acuerdo con información de las compañías, el nuevo Exchange Traded Fund es el segundo ETF de Horizons ETFs en Latinoamérica y el primer ETF para la Fiduciaria Bogotá, convirtiéndose en la primera Fiduciaria colombiana en administrar un vehículo de estas características.
«Estamos muy orgullosos de sacar al mercado este nuevo producto en conjunto con Horizons ETFs. Para nosotros es fundamental que las fiduciarias y en particular Fiduciaria Bogotá compitan con productos de altos estándares internacionales y creen valor en segmentos donde tradicionalmente solo se ha visto una presencia de competidores extranjeros. En este sentido, Fiduciaria Bogotá busca liderar un proceso de innovación de la oferta de valor que les entregamos a nuestros clientes, e incrementar la experiencia local para seguir desarrollando el mercado colombiano», dijo César Prado, presidente de la entidad.
El ETF comenzó a cotizar este jueves en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) bajo el símbolo Hcolsel.
Foto: RiveraNotario. Cartica afirma que CorpBanca desprecia con sus últimas divulgaciones las normativas del mercado estadounidense
Cartica Capital no ha tardado en responder a CorpBanca, después de que esta última presentará el pasado viernes ante la Corte del Distrito Sur de Nueva York una carta dirigida a presentar dos mociones en busca de que se desestime la demanda interpuesta por Cartica Capital Management sobre la fusión de CorpBanca e Itaú Chile. En la misiva presentada a finales de la semana pasada por el banco chileno se ofrecía un resumen del caso y los argumentos para desestimar la demanda presentada por Cartica hace ya unos meses ante la corte de Nueva York.
Para Cartica, «los hechos son claros. CorpBanca; su junta directiva; su principal accionista, Alvaro Saieh, y otras partes violaron las leyes de títulos y acciones de Estados Unidos, bajo las cuales eligieron regirse al listar los certificados de valores en depósito (ADR, su sigla en inglés) de CorpBanca».
Esto es lo que afirma Cartica en la demanda. En el pleito se los acusa, entre otras cosas, de tergiversar sus intenciones y ocultar su esquema para enriquecer a Saieh, con un daño incalculable para otros accionistas de CorpBanca. Para Cartica, «Saieh y sus socios profundizaron este sistema con el cual divulgaban información deficiente para engañar a los accionistas minoritarios, los mercados de capital y los reguladores».
Cartica sostiene que «Alvaro Saieh y sus asociados presentaron cientos de páginas de materiales en un intento desesperado de remediar años de suministrar información inexacta a los inversores. Sin embargo, estos esfuerzos poco serios sólo sirven para admitir la indiferencia de Alvaro Saieh hacia las normativas del mercado estadounidense –las cuales acordaron cumplir al emitir los ADR–, y en última instancia no respondieron a las numerosas violaciones planteadas en nuestra demanda». Sus materiales continúan siendo un intento de correr el foco de atención de su escandaloso atropello a los derechos de sus accionistas minoritarios para centrarlo en los beneficios de que el Itaú dirija el banco en su lugar. Nadie discute que Itaú o cualquier otro banco importante sería un mejor propietario para este banco. Pero eso no significa que el robo de la prima de control de los accionistas minoritarios esté bien», explica Cartica en su respuesta al último paso de CorpBanca en los tribunales estadounidenses.
«La indiferencia de Saieh hacia las leyes de títulos y acciones de EE.UU. es evidente en su falta de presentación del formulario 13D ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos el 14 de mayo de 2009, una morosidad que ya lleva más de cinco años. Sin embargo, ayer sólo corrigió parte de esta morosidad, ya que su presentación del Formulario 13D no reconoce que Saieh formó un “grupo” con Itaú bajo las leyes de títulos y acciones estadounidenses al firmar un Acuerdo de Transacción, lo cual es una clara violación de las leyes y requiere gran cantidad de datos complementarios de parte de Itaú que no están en ningún lugar de la presentación de ayer», prosigue Cartica.
Para Cartica, el documento de 500 páginas presentado por Saieh ante los reguladores estadounidenses está repleto de información que debería haber sido revelada hace años a los inversores según la normativa vigente en los Estados Unidos. «La presentación tardía de Saieh incluye información acerca de decenas de negociaciones de las acciones de CorpBanca y copias de documentos de deuda que deberían haber sido comunicados antes a los reguladores del país norteamericano. De hecho, los documentos contradicen la información difundida previamente por CorpBanca sobre su relación con Itaú. A modo de ejemplo, notamos que la línea de crédito de 950 millones de dólares que había sido revelada antes al mercado resultó ser de 1.200 millones, un error que difícilmente pueda atribuirse a un redondeo».
Asimismo, Cartica añade que CorpBanca promociona que recibió “opiniones de razonabilidad” de dos instituciones financieras, «con lo que se intenta que los inversores crean que esas instituciones opinaron a favor de la equidad de la transacción de Itaú con los accionistas minoritarios de CorpBanca. Sin embargo, una rápida revisión de la letra chica de la declaración revela que las opiniones no dicen eso: por el contrario, en ellas se renuncia expresamente a manifestarse sobre la razonabilidad de la transacción en sí. El uso de tales opiniones por parte de Saieh para validar su transacción con Itaú es, en el mejor de los casos, falsa».
Por último, Cartica explica que se comunicará con los inversores durante la primera semana de junio una vez que terminen de revisar la última comunicación de CorpBanca.
Cartica Management es un gestor de activos alternativos que se dedica exclusivamente a los mercados emergentes. El núcleo del equipo de Cartica trabajó en equipos de liderazgo en la Corporación Financiera Internacional del Grupo del Banco Mundial. Con activos administrados por más de 2.000 millones de dólares, la base de clientes institucionales de Cartica incluye fondos de pensión, dotaciones y otros inversores internacionales sofisticados. Cartica tiene su sede central en Washington, DC (EE.UU.), y está inscrita como asesor de inversión ante la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos.
Clyde Rossouw, gestor de la estrategia Global Franchise de Investec Asset Management. El sector de consumo estable reaparecerá en la segunda mitad del año
Clyde Rossouw, gestor de la estrategia Global Franchise de Investec Asset Management, continúa buscando empresas capaces de innovar en todos los ámbitos. Sigue apostando por compañías con negocios sólidos con capacidad de crecer y ofrecer rentabilidades por muchos años.
A nivel sectorial, el experto afirma encontrar oportunidades en tecnología, compañías tabacaleras, que han decepcionando hasta ahora, y considera el sector de consumo estable reaparecerá en la última parte de 2014.
El Investec Global Franchise Fund es un fondo de renta variable global que invierte en empresas líderes en la industria. Se centra en la selección de empresas de calidad con el objetivo de proporcionar una rentabilidad atractiva a largo plazo con menor volatilidad.
Los negocios globales de franquicias es probable que sean adecuadas para un entorno de bajo crecimiento ya que suelen ser menos dependientes del apalancamiento y más resistentes en tiempos de incertidumbre económica. Además, estas empresas suelen tener una gran lealtad por parte del cliente, así como fuertes marcas y patentes que pueden ser difíciles de igualar por los competidores.
Pinche en el video para la entrevista completa con el gestor y su visión para el segundo semestre del año.
Foto: Alfredo, Flickr, Creative Commons. Hoja de ruta en 2015
La industria de fondos en España todavía está un 30% por debajo de sus máximos de 2007 (cuando los fondos españoles tenían 261.000 millones en activos), pero va por el buen camino para volver a alcanzar un patrimonio más cercano a los momentos previos a la crisis. En el mes de mayo, y tras el respiro de Semana Santa, sumó a su patrimonio 3.690 millones en términos brutos, según los datos de Ahorro Corporación, dejando el volumen en 177.940 millones, un 2,1% más que un mes antes y un 12,4% más que a finales de 2013. De este modo, la industria recupera los niveles patrimoniales de finales de 2008, el peor año de la historia de los fondos en España, cuando éstos perdieron 60.000 millones y quedaron en 176.300 millones. Los datos de Inverco son muy similares: cuantifica el volumen de los fondos de inversión mobiliaria –excluyendo los inmobiliarios- en 174.232 millones de euros, 4.100 millones más que un mes antes y en niveles de octubre de 2008.
Así, la industria suma en cinco meses casi 20.000 millones adicionales según AC, y 20.398 según Inverco. En ese periodo los fondos experimentan un incremento patrimonial superior al de los nueve primeros meses del año anterior, lo que confirma la aceleración en el ritmo de crecimiento de los activos de los fondos que se viene observando desde que se inició 2014. En la serie histórica, sólo 1997 y 1998 superan a 2014 en incremento patrimonial en los cinco primeros meses del año. Desde diciembre 2012, el volumen sumado es de 52.000 millones, lo que quiere decir que la industria ha crecido más de un 42% en los últimos 17 meses.
Continúan las suscripciones
De los cerca de 4.000 millones brutos sumados en marzo (3.700 para AC contando los inmobiliarios y 4.100 para Inverco), gran parte se explica por aportaciones netas de los partícipes: 2.930 millones según AC y 2.655 según Inverco, dirigidos sobre todo a fondos mixtos de renta fija (1.580 millones), renta fija duración (890 millones) y rentabilidad objetivo (690 millones, con datos de Ahorro Corporación).
De hecho, de los 16.100 millones de euros captados en términos netos en fondos en lo que va de año (16.500 para Inverco, dos veces y media a la cifra registrada en 2013 de enero a mayo, de 6.789 millones), los primeros captan casi 6.000 millones, los segundos 4.250 y los terceros casi 6.200 millones de euros (en términos brutos su patrimonio se ha disparado desde enero en casi 7.000 millones). Es decir, fondos mixtos de renta fija y de rentabilidad objetivo se hacen con 3 de cada 4 euros que entran en la industria en términos netos en lo que va de año, con datos de AC.
Inverco también destaca que en los cinco primeros meses de 2014, las categorías con alguna exposición a renta variable han incrementado su volumen de activos en 10.745 millones de euros (el 50% del total).
Por el contrario, con datos de AC, en mayo salió dinero de garantizados (870 millones), que en lo que va de año acumulan reembolsos netos de 5.590 millones; monetarios (120 millones en mayo y 370 en el año) y fondos de renta fija a corto (120 millones, aunque en el año acumulan suscripciones netas por casi 2.000 millones). Los inversores podrían estar retirando capital de estos fondos ante las bajas rentabilidades esperadas en un entorno de bajos tipos. Esas salidas provocaron que terminaran el mes con variaciones patrimoniales negativas.
En cuanto a la rentabilidad, el promedio de la industria registró en mayo un avance del 0,40%, que sitúa el acumulado anual en el 1,83% (2,5% para Inverco, sin contar los fondos inmobiliarios).
Más protagonismo para pequeñas entidades
En mayo, el protagonismo de las diez grandes entidades se suavizó a favor de gestoras de menor tamaño. Mientras en abril las gestoras del top ten representaban el 92% del crecimiento mensual, en mayo ese porcentaje fue del 83%. Banco Sabadell y La Caixa lideran el ranking de mayo en términos porcentuales, al sumar un 4,5% y 4,3%, respectivamente. Ambas han experimentado un fuerte impulso en las categorías de riesgo, pero mientras la primera acompaña este avance con crecimiento en renta fija y garantizados, la segunda lo hace con productos de rentabilidad objetivo. En el otro lado de la balanza, Allianz Popular continúa siendo la entidad de entre las diez primeras con un crecimiento más débil. En mayo apenas suma 30 millones de euros y, en el año, 340 millones de euros, frente a los 1.000 millones de euros de Bankia, entidad que acaba de alcanzarle en tamaño.
Más partícipes
El número de partícipes en fondos nacionales se situó a finales de mayo en 5.666.975, lo que representa un incremento de 98.870 partícipes con respecto al mes anterior. Desde diciembre 2012, se registra una continua tendencia de aumento del número de inversores en fondos, que supone ya un incremento de 1.187.206 partícipes en sólo 17 meses (26,5%), según Inverco.
Foto: NASA. Prudential Real Estate y TIAA-CREF destinan 135 millones a varias propiedades en el sur de Florida
Prudential Real Estate Investors y TIAA-CREF han desembolsado conjuntamente en las últimas dos semanas 135 millones de dólares para adquirir propiedades industriales en el Condado de Broward (sur de Florida), según informa la web The Real Deal, que añade que las operaciones habrían sido realizadas sin financiación.
Compañías vinculadas a Prudential han empleado unos 84 millones de dólares en la compra de casi 20 edificios en Fort Lauderdale y Pompano Beach, de acuerdo a los registros del condado de Broward. Empresas de Fort Lauderdale, al norte de Miami, gestionadas por Arvid Albanese vendieron las propiedades a Prudential.
Prudential empleó al menos la mitad de los 84 millones de dólares en tres operaciones: 19 millones para la compra de un edificio industrial y de uso mixto en el 750 East Sample Road en Pompano Beach, así como 13,5 millones en la compra de una propiedad industrial con 150.276 pies cuadrados en el 1800-1900 Northwest 19th Street en Fort Lauderdale y 12,5 millones de dólares en la compra de una nave industrial en el 2290 Northwest 19th Street.
En otras partes de Pompano Beach, TIAA-CREF desembolsó 50,53 millones de dólares para un centro de distribución de 279.269 pies cuadrados ocupado por FedEx en el 2700 Northwest 25th Street y construido en 2006. La operación fue cerrada el pasado jueves. El inmueble fue vendido por una empresa vinculada con Levine Properties en Charlotte, Carolina del Norte.
Foto: dcarrero, Flickr, Creative Commons. El exvicepresidente económico del Barça levanta 400 millones para un fondo de real estate español
Xavier Faus, exvicepresidente económico del Barça -presentó su renuncia hace solo unos días- y que inició su fortuna intermediando en la compra del Hotel Arts en 2001, vuelve al sector inmobiliario español. Según publica El Confidencial, su fondo Meridia Capital se ha unido a Patron Capital y ha levantado un fondo de 400 millones de euros para invertir en bienes inmuebles españoles.
El fondo tiene un tamaño similar al de la socimi de grupo Lar y al de la sociedad (que no socimi) creada recientemente por Hispania.
Fuentes del sector inmobiliario explican al Confidencial que Meridia Capital aporta 150 millones de euros y Patron Capital otros 250. El capital español, en principio, no habría participado en este nuevo fondo, de nombre Meridia Iberian Real Estate Fund.
El fondo de Faus, Meridia Capital Hospitality I, no apostó por el inmobiliario español antes y no sufrió tampoco la burbuja, pues invirtió sobre todo en Brasil y Francia. Ahora, vuelve la vista a España.
Y no solo él: José María Xercavins, exgestor de Metrópolis, ha levantado un fondo de 150 millones en el que participan, entre otros, la familia De Agostini, los Costafreda y Silvio Elías, antiguo accionista de Caprabo.
. Deustsche Bank vende The Cosmopolitan de Las Vegas a Blackstone por 1.730 millones
Deutsche Bank ha vendido por 1.730 millones de dólares el hotel y casino The Cosmopolitan de Las Vegas a Blackstone Real Estate Partners, un acuerdo que hizo publico hace unos días la entidad alemana.
De esta forma, el vehículo Blackstone Real Estate Partners VII se hace con el 100% de la propiedad de Nevada en una operación en efectivo y sujeta a aprobación regulatoria, tal y como informó Deutsche Bank a través de un comunicado.
El banco explica que se ha deshecho de la conocida propiedad de Las Vegas porque se trata de un activo que no forma parte de su negocio principal. “Como parte de nuestra estrategia para 2015 y futuro, el banco está comprometido a reducir su legado non-core de una manera eficiente de capital para beneficiar a los accionistas”, explicó el jefe de la unidad de Operaciones Non-Core de Deutsche Bank.
Miguel Temboury, subsecretario de Asuntos Económicos y Competitividad, y José Manuel Galindo, presidente de Asprima & APCE, en el foro de IMN celebrado dentro del SIMA. Foto cedida. Los ocho planetas que se alinean para hacer atractiva la inversión en real estate español
España ha cambiado su cara para los inversores internacionales y eso se nota en mercados como el de real estate. En el último año, la inversión extranjera en el activo se ha duplicado y el tamaño de algunas operaciones (la venta de la cartera de créditos inmobiliarios de Commerzbank por 5.000 millones) y las entradas de los fondos internacionales en el mercado -revolucionándolo y aportando 6.500 millones desde junio del año pasado-, hacen que no sea descabellado pensar que la crisis, o gran parte de ella, ya ha pasado y España vuelve a erigirse como un mercado atractivo de cara al exterior. Y todo indica que la tendencia solo está empezando.
Una serie de factores parecen haberse conjugado para propiciar esta situación. Miguel Temboury, subsecretario español de Asuntos Económicos y Competitividad, y José Manuel Galindo, presidente de Asprima & APCE, destacaron ocho, en el marco del foro sobre “Fondos internacionales en el mercado inmobiliario español”, organizado por IMN e integrado en las actividades de la feria SIMA que estos días tiene lugar en Madrid.
1. La mejora del entorno macroeconómico
Entender la concurrencia de factores que explican por qué el mercado inmobiliario es atractivo pasa por comprender que éste es un sector procíclico y, en ese sentido, el marco de crecimiento económico es clave para su funcionamiento. “Los indicadores macro confirman un cambio de tendencia en la economía española”, destacó Temboury, que señaló hitos como la caída de la prima de riesgo hasta cerca de los 150 puntos básicos o la mejora de la calificación crediticia a España por parte de S&P. “No queremos ser la locomotora de la economía española pero sí un vagón”, añadía Galindo. El peso del sector en el PIB español tras la depuración de los últimos años asciende al 13%-14% y su aspiración es pasar al 15%, considerando solo el sector inmobiliario y no el de la construcción.
2. La mejoría del marco sectorial
Aunque aún queda mucho por hacer en el sector, el FMI señalaba que el fin del ajuste de los precios de la vivienda ya está cerca y la idea es que éstos han tocado fondo. “La entrada de inversores mayoristas y minoristas con la compra de segundas residencias indica que ven oportunidades porque ya han visto el fondo”, explica Galindo, si bien señala que todo depende de las zonas. En su opinión, no es necesario que se absorba el stock de 550.000 viviendas en el mercado para que se reinicie la actividad.
Con esta idea de que los precios han tocado fondo, el experto considera que las valoraciones de los activos también mejorarán, aunque no aventuró grandes movimientos. “No aspiramos a una gran revalorización o boom, sino a que los desajustes por fundamentales de los últimos años se reduzcan, tanto al alza como a a la baja, para tener un mercado lo más estable posible. Y también aspiramos a que haya actividad”. Eso sí, considera que hay un cambio de percepción y eso ayudará a la revalorización de activos, teniendo en cuenta que las mejores oportunidades vienen al principio, cuando llegan los fondos oportunistas, pues después el mercado se normaliza.
3. Existe una amplia oferta
Otro de los factores positivos es la amplia oferta de operadores y productos (vivienda, en alquiler y propiedad; centros comerciales o temas logísticos y terciarios). Y tampoco hay un monopolio de la misma, sino que está en manos tanto de la Sareb, como de las entidades financieras, las plataformas inmobiliarias, las administraciones públicas y el sector privado. Algo que valoran los inversores y crea un marco adecuado para la llegada de los internacionales.
4. La demanda empieza a ser “más tranquila” e indica estabilidad
En función de las características de los demandantes, se exigen distintas rentabilidades en el activo. Según Galindo, y tras la entrada de fondos más especulativos, empieza a llegar ahora un capital “más tranquilo”, que demanda menos rentabilidades y mayores plazos de maduración. Aunque cree que es muy positivo, venga de donde venga el dinero, cree que la llegada de inversores como las socimi o los family offices es positiva porque ayuda a una mayor estabilidad.
5. El real estate español ofrece atractivas rentabilidades
Los inversores foráneos demandan rentabilidad y la del real estate español es mayor que la del mismo activo en otros mercados. Pero también es una buena alternativa a otros productos financieros que ofrecen retornos más modestos, como la renta fija, ante el actual entorno de bajos tipos y política monetaria acomodaticia.
6. La Sareb ha ayudado a salir de la crisis
Los expertos no olvidan el importante papel de la Sareb, que asumió 100.000 millones de euros de activos inmobiliarios que no querían los bancos, y ayudó a limpiar sus balances. Pero también ha jugado un papel clave al ayudar a ordenar los activos y reactivar el mercado inmobiliario. “La Sareb realizó una gran labor de due dilligence de todos los activos percibidos, con su ordenación y agrupación, contribuyendo a la normalización y aceleración del mercado”, según Temboury. “Ha sido muy importante, ha ordenado 300.000 activos y, si tiene éxito en su venta y se convierte cada vez en un operador menos activo (en su condición de sociedad liquidadora), será un indicador de reactivación del mercado”, añade Galindo: “Interesa que se liquide cuando antes”.
Y parece que va por el buen camino: la demanda de inversores extranjeros por sus activos ha crecido en los últimos meses. La preocupación, según Galindo es si el descuento con el que los activos fueron transferidos desde los bancos a la Sareb fue suficiente.
7. Reducción del apalancamiento y posibilidad de refinanciación
Una nueva ley que ayuda a la reestructuración y refinanciación de la deuda también es clave para la reactivación del sector. “Ojalá se hubiera dado antes para evitar el ajuste del 40% en los precios”, dice Galindo. Con la norma, es más factible que vuelva la financiación al sector promotor para que la actividad se recupere. “Es una reforma muy reciente y esperamos que sus efectos puedan empezar a notarse a finales de año, y que vuelva a fluir el crédito”, apostilla Temboury.
8. Un marco legislativo estable y beneficios fiscales
Para Ricardo Martí Fluxá, presidente de ACI, también una seguridad jurídica que garantice que las reglas de juego para la inversión no cambien a mitad de la partida son clave. Aunque ha habido avances en este sentido, señala que aún queda mucho camino por recorrer para acercar a España al nivel de otros mercados más sofisticados y maduros. Juan Van-Halen Rodríguez, director general de Arquitectura, Vivienda y Suelo en el Ministerio de Fomento, destacó las recientes modificaciones legales en la ley de alquileres (para reducir las rigideces e incentivar esta fórmula), la nueva ley de rehabilitación (para acercar al modelo europeo) y la reforma de las socimis (para convertirlas en instrumentos más eficaces) como reformas clave para incentivar el sector desde la legislación.
Luis Lázaro, director de Magic Real Estate -que acaban de lanzar la socimi Merlin Properties-, corroboró la importancia de un tratamiento fiscal favorable para que inversión extranjera estructure sus inversiones, refiriéndose a las socimis. “Los inversores están viendo en las socimis un vehículo atractivo para canalizar las oportunidades que ven en el mercado”. Ofrecen, en su opinión, una oportunidad de gestión eficaz desde un punto de vista fiscal para dedicar recursos al sector inmobiliario español. “En España se ha abierto una puerta al inversor foráneo”.
Foto: Pithecanthropus4152. Los mercados demográficamente emergentes siguen siendo “importantes y relevantes”
Credit Suisse acaba de publicar un informe en el que ofrece una perspectiva demográfica enfocada en fundamentos y sostiene que, desde el punto de vista del consumidor y de los trabajadores, y sobre la base de un potencial de crecimiento, las economías emergentes siguen siendo relevantes e importantes para el crecimiento global. Son importantes para las compañías mundiales con base en sus grandes mercados potenciales, por los consumidores de la clase media emergente y los trabajadores que cada vez están más educados y calificados.
También, los mercados emergentes deberían seguir siendo atractivos desde una perspectiva de inversión y dados los menores mercados de renta variable y de renta fija, aunque con mayores ahorros en los mercados emergentes frente a la necesidad de infraestructura e inversiones. Lo anterior queda sujeto a las advertencias en torno al buen gobierno corporativo, la transparencia del proceso de inversión y la facilidad de repatriar ganancias de capital o dividendos en el extranjero.
El papel que juegan los mercados emergentes en el comercio mundial también se ha elevado. Aunque la heterogeneidad entre este tipo de mercados es alta, en un mundo globalizado donde el flujo de información, bienes, servicios y personas se ha facilitado, hay más mercados emergentes que ahora son parte de la diáspora de inversiones y la diáspora económica del mundo.
En la primera sección del informe, Credit Suisse reporta la importancia y relevancia de los consumidores y trabajadores de los mercados emergentes, así como la participación de este tipo de mercados en el comercio mundial y la capitalización de los mercados. Posteriormente, examina las diferencias demográficas entre las regiones desarrolladas y las que están en desarrollo, entre otras cuestiones.
Los diez mercados emergentes que utiliza Credit Suisse para su análisis incluyen a Brasil, China, India, México, Nigeria, Rusia, Sudáfrica, Turquía, los Emiratos Árabes Unidos y Ucrania. Comparan dicha selección con los Estados Unidos, Alemania y Japón. Dichos mercados emergentes constituyeron el 32,4% del PIB mundial basado en PPP -Purchasing Power Parity o paridad del poder adquisitivo- en el año 2013, el 48,3% de la población mundial en el año 2013 y el 22,6% de las exportaciones mundiales en 2012. Entre los mercados emergentes seleccionados, la participación en el PIB mundial basado en PPP tuvo una variación desde el 0,3% en los Emiratos Árabes Unidos hasta el 15,4% en China el año pasado, mientras que la proporción en la población mundial tuvo una variación entre el 0,1% en los Emiratos Árabes Unidos hasta el 19,3% en China. La participación en las exportaciones mundiales osciló entre el 0,4% en Ucrania y el 10,4% en China en el año 2012.
Según los datos más recientes, las economías emergentes representan alrededor del 39% del PIB mundial en términos actuales de dólares, el 50,4% del PIB mundial en términos de PPP, el 82,5% de la población mundial, el 49,6% de las exportaciones mundiales y el 11,5% de la capitalización de mercados mundiales. El crecimiento del PIB en 2013 de los mercados emergentes fue del 3,4% anual, mayor que el de los países avanzados. El crecimiento de la población de las regiones en desarrollo proyecta un alcance del 1% por encima del de las regiones desarrolladas en 2010-2015. Su tasa de dependencia de la vejez proyecta un alcance del 40% frente a las regiones desarrolladas.
La teoría del dividendo demográfico atribuye la contribución de factores demográficos al crecimiento del PIB per cápita en dos etapas. La primera etapa aplica a aquellas economías emergentes jóvenes donde la juventud y las habilidades del capital humano juegan un papel importante. La segunda etapa se aplica a las economías más desarrolladas, donde el aprovechamiento de los ahorros acumulados a través de mercados de capitales bien desarrollados contribuye al crecimiento del PIB per cápita.
El dividendo demográfico potencial de la primera etapa sigue disponible para las economías jóvenes, como es el caso de la India, Nigeria, Sudáfrica, Turquía y México. Pueden cosechar el dividendo mediante el aumento de la educación y sus habilidades y una reducción en la brecha de participación en la fuerza laboral de los hombres y las mujeres. El primer dividendo parece haber concluido para Brasil, China, Rusia y Ucrania, por lo que es imprescindible contar con mercados financieros que capitalicen el crecimiento de sus ahorros durante la segunda etapa, y esto requiere de un mayor desarrollo de los mercados financieros.
El desarrollo del mercado financiero depende de otros factores institucionales como la ley y el orden, el riesgo político, el gobierno corporativo, la transparencia, etc. En el estudio de Credit Suisse, el caso de los Emiratos Árabes Unidos es el que registra menos corrupción, es el más competitivo y el más fácil para hacer negocios, y sin embargo es el menos democrático. Por otra parte, Ucrania y Nigeria están clasificados como los más corruptos y los menos competitivos. Estos factores institucionales deben mejorarse para así fomentar el desarrollo del mercado financiero.
La creciente clase media en estos países ofrece un gran potencial para las compañías mundiales. Se proyecta que en el futuro, una mayor parte de esta clase media provendrá de los mercados emergentes, ya que China e India están proyectados a superar a los Estados Unidos en términos de participación en el consumo de la clase media mundial.
Mobius, gestor de bolsa emergente de Franklin Templeton, vislumbra importantes cambios en la región. Mark Mobius augura una nueva era en Latinoamérica tras las recientes reformas
En un entorno en el que los mercados emergentes han perdido el favor de los inversores y las valoraciones han caído de forma masiva, Mark Mobius, el gurú de renta variable de mercados emergentes de Franklin Templeton, se mueve como pez en el agua. “Existen muchas gangas actualmente, los precios están mucho más baratos que los de los mercados desarrollados y es posible encontrar muy buenas oportunidades”, explicó en una reciente presentación en Madrid.
El experto es muy positivo con los mercados asiáticos, y, dado su gran tamaño, destinaría al continente en torno a un tercio de la asignación de las carteras a mercados en desarrollo, repartiendo el resto a partes iguales entre Latinoamérica, Europa del Este y África para asegurar una correcta diversificación. Aunque Latinoamérica no es ahora la niña de sus ojos, explica que los mercados podrían cobrar un nuevo brío tras la aplicación de las reformas que actualmente están en curso. “El crecimiento en Latinoamérica no ha estado al nivel al que debería haber estado ante características como su favorable demografía. Los mercados crecen en torno al 3% cuando las cifras deberían ser más bien del 8%-9%, debido a un gran problema: las ineficiencias del Gobierno y la corrupción, pues los gobernantes aún tienen una idea colonialista”, aseguró.
Pero las cosas están empezando a cambiar: en Brasil, podría haber un cambio de gobierno tras la creciente impopularidad de Dilma Russeff, tras el que se promoverían los cambios beneficiando a sus mercados; en México el proceso de reformas, por ejemplo con la apertura del mercado energético, tendrá grandes beneficios; e incluso en Argentina la corrupción parece haberse limitado. En este entorno de cambios prometedores, Mobius destaca los que está realizando Colombia, con grandes reformas que están salpicando ya positivamente a los resultados empresariales.
Pero si Mobius tuviera que elegir un solo lugar para invertir con una perspectiva a cinco años, ése sería África. “Es el lugar más excitante porque es territorio virgen y es el lugar donde está el crecimiento. Los inversores están acudiendo a esos mercados de forma más agresiva”, explica. Mobius cree que África podría incluso superar a Asia en términos de crecimiento, gracias en parte a su positiva demografía. Algunos países, como Nigeria, están presentes en su fondo de mercados frontera, junto a otros como Arabia Saudí, Qatar, Vietnam o Argentina, y sobre todo en sectores como el bancario (gracias al potencial de desarrollo del crédito), el de servicios de telecomunicaciones, materiales o alimentación.
El potencial de Asia
Al margen de África, es muy positivo con los mercados asiáticos en crecimiento, y también en China, donde defendió un gobierno corporativo en las empresas “mejor que en muchos otros lugares”, tras criticar que es “terrible” en muchas partes del mundo, incluidos los países desarrollados. También habló del impacto de las últimas reformas, tendentes a la conversión de China en un país totalmente capitalista, de su crecimiento (que se ralentiza pero sigue siendo muy fuerte teniendo en cuenta la cuantía de su base económica) y del gran cambio en su mercado inmobiliario, donde antes era más especulativo y ahora las viviendas realmente se utilizan para vivir. También restó importancia al problema del shadow banking, que supone una parte de su PIB (de entre el 5% y el 25%) mucho menor que en otros países. El fondo de Templeton de crecimiento en Asia está muy posionado en el país, junto a Tailandia, India, Indonesia y Pakistán y en sectores como la energía o los bancos.
“Una vez me preguntaron cuándo es el mejor momento para invertir y mi respuesta es cuando tengas dinero para ello. Si entras en un mercado alcista te beneficiarás de él y si lo haces en uno bajista podrás comprar barato para luego vender caro”, comentó, como gran lección inversora. Una lección que también aplica a Ucrania: cree que del conflicto se desprenderá un acuerdo entre la UE y Rusia y explica que el índice de mercados emergentes apenas se ha visto afectado así que, ante los problemas, es partidario de aprovechar las oportuniades en bolsa rusa, con muchas compañías cotizando a PER de un solo dígito.
La sinrazón de la infraponderación en las carteras
La capitalización de los mercados emergentes supone ya un 32% del total mundial, pero los inversores no posicionan sus carteras en consonancia con su tamaño. Y esa infraponderación es un error. Actualmente los están castigando por su baja rentabilidad del último año con respecto al mundo desarrollado pero Mobius recuerda que estos mercados baten al resto desde hace décadas, que en la mayoría de los años de la última década también lo hacen (con la excepción de 2008, 2011 y 2013) y que los periodos de peor rentabilidad han durado muy poco tiempo a lo largo de la historia (los mercados alcistas tienen 69 meses de duración de media, con subidas del 423% y los bajistas, 14 meses de duración y caídas medias del 57%).
También destacó la mejora de la liquidez, con las numerosas salidas a bolsa y la apertura de los mercados, de forma que su gestión actual de 45.000 millones de dólares a través de la inversión en más de 60 países queda lejos de la de 1987, cuando empezó con 100 millones a invertir en solo unos pocos mercados, como Hong Kong, Filipinas, Singapur, Malasia y México, en el marco de un mundo con gran presencia del socialismo.
La salida de flujos actuales, además, ha dejado grandes oportunidades en estos mercados, que cotizan a un PER de 10 veces frente a las 15 de los desarrollados y muestran un crecimiento mayor en sus compañías, del 11% medio frente al 9%. Y es que, en términos de crecimiento, son los reyes: desde 1991 y con la excepción de la crisis de 1998-99, han crecido a un mayor ritmo. Para este año, Mobius espera un crecimiento medio del 5% en emergentes frente al 2% en el mundo desarrollado y una continuidad del crecimiento del PIB per cápita, que da forma a la “revolución en el consumo”. El consumo discrecional, el consumo básico o las tecnologías de la información (la penetración de la tecnología provocará la compra de al menos 150 millones de smartphones en emergentes este año) son temas por los que apuesta.
Mobius tampoco olvida sus positivos fundamentales: por ejemplo, han aumentado sus reservas de divisa extranjera desde 2004, hasta más de 8 billones de dólares -de los que 3 están China- y con gran crecimiento en países como Indonesia o Tailandia; o han reducido su deuda frente al PIB en mayor medida que el mundo desarrollado, lo que provoca mayores subidas de calificación en su deuda por parte de las agencias.
Sin riesgo ante el tapering
Con respecto al riesgo que supone el tapering, Mobius apela a buscar la palabra en el diccionario y comprobar que no significa parar los estímulos, sino reducirlos. “Hay mucho dinero en los mercados debido a la actividad de los bancos centrales”, y seguirá habiéndolo. El gestor explica que los bancos no han utilizado ese capital “limpio” fruto de la maquinaria impresora de las autoridades monetarias, más allá de comprar deuda pública, por miedo a que los créditos mancharan sus balances. Por eso, defiende que hay mucho capital dispuesto a entrar en los mercados y que “la fiesta en las bolsas y en la actividad corporativa acaba de empezar”, y no ve restricciones monetarias a corto plazo. Pero, de producirse, defiende que una subida de tipos en EE.UU. no significaría necesariamente caídas en la renta variable. Además, si la inflación va más rápida que los tipos, es más aconsejable tener renta variable en cartera, que ajusta sus precios a la inflación, y para evitar retornos negativos de otros activos. Mobius concluyó indicando que es buen momento para invertir en emergentes, tanto en renta variable como en fija, debido a que la deuda de esos mercados ofrece retornos similares a los de las acciones.