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Santander vende el 50% de su negocio de custodia en España, México y Brasil a Warburg Pincus

Banco Santander ha acordado vender el 50% de su negocio de custodia en España, México y Brasil a FINESP Holdings II, filial de Warburg Pincus, y firma global de capital riesgo que se centra en inversiones de crecimiento, una operación que según Santander se acomete «para reforzar el liderazgo de Santander en el negocio de custodia». Según los términos del acuerdo, que está sujeto a las aprobaciones legales y regulatorias correspondientes, el grupo, del que forma parte la compañía de inversión de Singapur Temasek, comprará una participación del 50% del negocio, mientras que el 50% restante seguirá en manos de Santander.

Está previsto que la operación se cierre en el cuarto trimestre de 2014, informó este jueves la entidad española a través de un hecho esencial a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Santander es un proveedor líder de servicios de custodia en España, Brasil y México, con 738.000 millones de euros de activos bajo custodia. La operación supone valorar el negocio de custodia de Santander en estos países en 975 millones de euros y generará una plusvalía neta para Santander de aproximadamente 410 millones de euros, que se destinarán a reforzar el balance. La operación ya había sido adelantada hace poco más de un mes por el diario financiero español Expansión, que apuntaba entonces que la operación podría ampliarse más tarde a otros países. Además en esos tres mercados, Santander tiene negocio de custodia y depositaría en Chile, Argentina y Portugal.

La nueva compañía se centrará en reforzar los productos y servicios que proporciona a sus clientes incrementando la inversión en su plataforma tecnológica y en su equipo.

Warburg Pincus es una firma global de capital riesgo que se centra en inversiones de crecimiento, con más de 37.000 millones de dólares de activos bajo gestión. La firma tiene una larga trayectoria de éxito invirtiendo en servicios financieros y se ha asociado con Banco Santander para construir conjuntamente negocios líderes en sus segmentos. Temasek es una compañía de inversión con sede en Singapur creada en 1974. Cuenta con 11 oficinas en todo el mundo. A 31 de marzo de 2014, tenía una cartera de 215.000 millones de dólares de Singapur, con un 71% de los activos en Asia (incluyendo Singapur), un 25% en economías maduras de Norte América, Europa, Australia y Nueva Zelanda; y en torno al 2% en América Latina.

El consejero delegado de Banco Santander, Javier Marín, afirmó que “con esta alianza, Santander incrementará significativamente su actividad de custodia, depositaría y administración de fondos en mercados en los que ya somos proveedores líderes. La operación nos permitirá mejorar y ampliar los productos y servicios que ofrecemos a nuestros clientes, con una gama de mayor valor añadido y adaptada a sus necesidades”.

Por su parte, Daniel Zilberman, managing director de Warburg Pincus y responsable para Europa de su Financial Services Group señaló: “estamos encantados de aliarnos con Banco Santander y el equipo que gestiona su negocio de custodia para reforzar el objetivo de la compañía de proporcionar productos y servicios de primer nivel a sus clientes en España y América Latina. El mercado de custodia se beneficia del crecimiento estructural a largo plazo y apoyaremos al equipo gestor para que acelere las perspectivas de crecimiento de la compañía y su oferta de productos”.

«Aún creemos en la existencia de ciclos económicos de corto plazo y en la reversión a la media de los mercados financieros»

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La gran sorpresa para los inversionistas internacionales en lo que va de 2014 ha sido el rendimiento de los bonos gubernamentales de países centrales. Según explica en su carta mensual el CIO de Pioneer Investments, Giordano Lombardo, al comenzar el año, la mayoría de los inversionistas eran pesimistas con respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos y, en un menor grado, a los bonos alemanes.

“Hoy, se han hecho muchos intentos por explicar por qué los actuales rendimientos bajos son justos. La japonización de la economía de los países desarrollados (crecimiento bajo persistente y fuerzas deflacionarias), es el concepto que subyace a esta convicción”, dice.

En la gestora ven cada vez más señales de que la historia que asegura que “esta vez es distinto”, está cobrando nueva fuerza en el mercado. Y no comparte el consenso.

“No compartimos el consenso: aún creemos en la existencia de ciclos económicos de corto plazo y en la reversión a la media de los mercados financieros”, explica Lombardo. En ese sentido, a su parecer, la tendencia más probable para el rendimiento de los bonos gubernamentales de largo plazo es a la alza, a raíz de la normalización de las condiciones económicas.

No obstante, la normalización del rendimiento de los bonos a largo plazo puede desarrollarse con lentitud mientras que la inflación, el peor enemigo de los bonos, sigue brillando por su ausencia en esta recuperación posterior a la crisis; que las regulaciones respaldan la demanda de activos seguros y que estamos lejos de un sobrecalentamiento de la economía a escala global.

Las otras clases de activos principales, en particular las acciones y aún más los mercados crediticios, no muestran valuaciones especialmente convincentes. El resultado, en conjunto, es que confirmamos únicamente una opinión negativa moderada sobre los bonos gubernamentales de países centrales en nuestra asignación de activos.

La estrategia de inversión más adecuada, según la gestora, es un acercamiento de diversificación balanceada, que apela a continuar la preferencia por los activos de riesgo pero de manera cada vez más cauta y selectiva. “Asimismo, el precio de la volatilidad en niveles razonables ofrece la oportunidad de comprar protección ante cualquier riesgo bajista de las acciones”.

La Bolsa Mexicana de Valores operará en el MILA en el cuarto trimestre del año

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Luis Téllez, presidente del Grupo Bolsa Mexicana de Valores (BMV), presentó este jueves los avances del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), con ocasión de la Cumbre de la Alianza del Pacífico, en donde anunció ante un nutrido número de autoridades de su país, Colombia, Chile y Perú, que México comenzará a operar en MILA en el cuarto trimestre de este año.

En su discurso profundizó en los conceptos consensuados con sus homólogos de la Bolsa de Comercio de Santiago, José Antonio Martínez, de la Bolsa de Valores de Colombia, Juan Pablo Córdoba, y de la Bolsa de Valores de Lima, Francis Stening.

«Tengo la satisfacción, en nombre de mis colegas del MILA, de decir a ustedes que técnicamente ha sido acordado el ciclo completo de ruteo, ejecución y post–negociación para la compra y venta de valores entre los miembros del MILA y la Bolsa Mexicana», puntualizó.

En este sentido, Téllez explicó que en los próximos meses trabajarán en la ejecución de los acuerdos planteados, en las modificaciones de código a los sistemas, en los canales de comunicación y demás aspectos operativos, para que los enlaces se encuentren listos en el cuarto trimestre del año, cuando se podrán realizar operaciones entre las cuatro Bolsas del MILA, que ahora incluirá a la Bolsa Mexicana de Valores.

En una primera fase, el público inversionista tendrá en el MILA un horizonte más amplio para invertir, y en una segunda fase, las empresas de los cuatro países encontrarán nuevas posibilidades de financiamiento simultáneamente en las cuatro bolsas que integrarán MILA. La Alianza del Pacífico tendrá en las bolsas del MILA un instrumento eficaz de integración económica. «Estamos decididos a ser una parte activa de la promesa que esta Alianza representa para el crecimiento de nuestras economías y, con ello, para el bienestar de nuestras poblaciones», subrayó el directivo del mercado mexicano.

En el acto estaban presentes el secretario de Relaciones Exteriores de México, José Antonio Meade Kuribreña; el secretario de Economía de México, Ildefonso Guajardo Villarreal; el ministro de Relaciones Exteriores de Chile, Heraldo Muñoz Valenzuela; la ministra de Relaciones Exteriores de Colombia, María Ángela Holguín Cuéllar, el ministro de Comercio, Industria y Turismo de Colombia, Santiago Rojas Arroyo, así como la ministra de Relaciones Exteriores del Perú, Eda Adriana Rivas Franchini, y la ministra de Comercio Exterior y Turismo del Perú, Magali Silva Velarde–Álvarez.

El MILA, como se le conoce por sus siglas, conformado y operado desde mayo de 2011 por la Bolsa de Comercio de Santiago, la Bolsa de Valores de Colombia y la Bolsa de Valores de Lima, ha sentado las bases de integración de los tres mercados bursátiles, pues en lo que lleva funcionando ha evolucionado de manera favorable y en donde se espera que la BMV se integre.

En este sentido, Téllez recordó que el pasado mes de diciembre, las transacciones de los tres mercados que integran el MILA ascendieron a 6.300 millones de dólares. En el mismo mes, las operaciones en el mercado mexicano fueron por 21.000 millones de dólares. «Al término de 2013, el valor de capitalización de los cuatro mercados era de 1,1 millones de millones de dólares. El valor y la oportunidad de nuestra complementación son evidentes al considerar los distintos giros de las empresas listadas en los cuatro mercados», puntualizó Téllez.

«De hecho, el concepto MILA es ya un referente mundial. Los inversionistas en todo el mundo identifican estas nuevas oportunidades latinoamericanas para invertir con buenos beneficios y aprovechar así la estabilidad y el crecimiento de la región. Inclusive, para MILA, se tiene ya un instrumento de inversión accionario de los que se conocen como ETF, que calcula S&P y administra Horizon, denominado H-MILA-40».

Como país integrante de la Alianza del Pacífico, México manifestó su deseo de participar en el MILA a través de la Bolsa Mexicana de Valores. En este sentido, Téllez dijo que «tras un análisis detallado y dinámico, el Comité ejecutivo del MILA aceptó la integración de la Bolsa Mexicana, y aprobó el modelo operativo y los mecanismos para hacer efectiva la conexión».

Para ello, en México fue necesario introducir cambios, y en el último año las autoridades financieras y el Poder Legislativo modificaron el marco legal y reglamentario para contar con el diseño institucional que ahora permite la incorporación de nuestra Bolsa al MILA. En enero pasado el Congreso de la Unión aprobó la reforma financiera promovida por el presidente Enrique Peña Nieto. En ella se incluyeron las modificaciones necesarias a la Ley del Mercado de Valores para que México participe en el MILA.

Con estos cambios, las instituciones bursátiles mexicanas ahora pueden acordar con sus similares de otros países mecanismos para el ruteo de órdenes de los valores listados en cada una. Con las reformas, los intermediarios mexicanos ya pueden operar con valores de mercados reconocidos, de manera directa en las Bolsas con las que se establezcan dichos acuerdos.

Conforme a las nuevas disposiciones legales, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores aprobó recientemente las disposiciones secundarias que norman la operación de proyectos como el de nuestra participación en el MILA, por lo que ya podemos iniciar el proceso de conexión operativa.

Una vez terminados los análisis técnico, operativo y de comunicaciones, en la primera semana de este mes de junio se acordaron los protocolos y enlaces técnicos de interconexión.

En este sentido, Téllez explicó que en una primera fase, se instalará a los intermediarios de Chile, Colombia y Perú una pantalla en la que se desplieguen los valores mexicanos, mientras que los intermediarios en México dispondrán de la pantalla que actualmente utiliza la Bolsa de Comercio de Santiago, en la que se incluyen los valores listados de los tres mercados que ya integran MILA.

En todos los casos, los intermediarios podrán ingresar directamente las órdenes de sus clientes a la Bolsa de origen. Paralelamente, las áreas de depósitos de valores de los cuatro mercados han trabajado en la definición del modelo operativo, protocolos de comunicación y envío de confirmaciones, para la custodia y liquidación de las operaciones realizadas.

El papel del inversor internacional en la financiación de empresas españolas alcanza máximos de una década

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los mercados están jugando un papel clave en la financiación de las compañías de tamaño más modesto, según indicó Antonio Zoido, presidente de BME, en el discurso inaugural de la décima edición del Foro Medcap de Empresas de Mediana Capitalización, que reúne estos días en Madrid a 70 empresas cotizadas y más de 350 inversores e intermediarios. “La capacidad del mercado bursátil de financiar a empresas de capitalización mediana y pequeña ha continuado creciendo en los últimos años”, explicó, añadiendo que estas empresas han obtenido 22.600 millones de euros en capital a lo largo de los últimos cuatro años.

En 2013, las empresas españolas cotizadas no incluidas en el Ibex 35 ampliaron capital por 6.800 millones de euros y solo en los primeros meses de 2014 la cifra supera los 3.100 millones, cifra a la que hay que unir el capital obtenido ante las nuevas salidas a bolsa. Además, los índices de valores medianos y pequeños han ganado en 13 meses, respectivamente, un 49% y un 58% -frente al 27% del Ibex 35-, duplicando además sus volúmenes y ganando peso en la contratación, hasta suponer ya un 45% de la contratación total del mercado, 15 puntos más que hace un año.

Zoido destacó la creciente importancia de los inversores internacionales en la contratación de la bolsa española, y en este sentido, en la financiación de sus empresas, incluyendo las pequeñas y medianas. “Creo que debe resaltarse que buena parte de los inversores que están acudiendo a estas operaciones provienen de fuera de España. El mercado de valores español y sus participantes han consolidado un perfil completamente global”. No en vano, la presencia de inversores internacionales en la contratación diaria en la Bolsa ha alcanzado en 2013 un 82%, cifra récord en la última década. En total, el año pasado los flujos llegaron con fuerza a la bolsa española: alcanzaron los 32.000 millones de euros, convirtiéndola en la cuarta del mundo por este concepto, y frente a los 28.000 millones de 2012.

Otros datos corroboran esa fuerte presencia del inversor foráneo: el 40% de las acciones cotizadas están en las carteras del inversor internacional. Además, la exposición de las compañías cotizadas al negocio exterior gana peso: el 62% de la facturación de las empresas del Ibex 35 se realiza ya fuera de España.

En este contexto de financiación global, Zoido criticó el establecimiento de una tasa sobre las transacciones financieras. “BME se suma a una larga lista de expertos, personalidades y organizaciones que rechazan la aplicación de la mal llamada tasa Tobin, porque supondría un incremento del coste de capital de las empresas que están haciendo un esfuerzo enorme por fortalecer sus balances”.

Incentivos fiscales para el MAB

Con respecto al Mercado Alternativo Bursátil (MAB), destacó su crecimiento en 2013. “El volumen negociado en acciones se multiplicó por cinco el año pasado y el de operaciones, por ocho. La capitalización ya supera los 3.000 millones y, desde su puesta en marcha en julio de 2009, las empresas han captado 200 millones de euros de financiación”. Zoidó pidió incentivos fiscales para atraer a nuevos inversores, tal y como ocurre en otros países como Gran Bretaña y Francia. También pidió “la creación de fondos o vehículos de inversión especializados que inviertan en el MAB”, si bien algunos expertos matizaron que estos fondos, que tendrían lógica, tendrían que ser de menor tamaño y constituirse al margen de otros que invierten en otros valores de mayor tamaño.

“El pesimismo sobre China se debe a una mala interpretación del país por parte de los inversores”

| Por Elena Santiso | 0 Comentarios

Para el estratega de China de Matthews Asia, Andy Rothman, existen varios mitos sobre la segunda economía más grande del mundo. El actual pesimismo que existe sobre China se debe en gran medida a la confusión que tienen los inversores sobre el país.

Según el experto, la gente continúa pensando que es una economía dominada por el gobierno cuando la realidad es que los detonantes del crecimiento estructural están pasando del sector público al privado. “China es un país cada vez más emprendedor, donde el 80% del empleo está en manos de pequeñas empresa privadas”.

En segundo lugar, “es generalizada la idea de que es una economía dominada por las exportaciones, cuando lo cierto es que la contribución de éstas al PIB es muy pequeña”.

“El último mito pasa por el consumo. Aunque es verdad que su contribución al PIB no es elevada, China representa la mayor historia de consumo del mundo. El crecimiento de las ventas al por menor supera el 10% y el crecimiento del consumo es del 9%, cifras que les gustaría tener a muchos otros países”, asegura.

El crecimiento de China se está desacelerando, pero sigue siendo alto en comparación con otras grandes economías. “China ha crecido tanto en las dos últimas décadas que es cierto que tiene que desacelerarse. La economía se ha vuelto tan grande que no puede seguir creciendo a ese ritmo. En 2020 deberíamos ver cifras en torno al 5%-6%, pero incluso a esos niveles, estamos antes unos niveles de crecimiento de una economía muy sana”.

Con respecto al sector inmobiliario, el estratega desecha que estemos ante una burbuja. “El mercado sigue siendo sano, y de hecho el 90% de los compradores no son especuladores ni inversores, compran las casas para vivir en ellas. Además existe un bajo nivel de endeudamiento. El 20% de nuevas viviendas se están vendiendo en efectivo, y el resto de compradores que necesita endeudarse tiene que poner una entrada por valor del 30% del precio, y para los inversores, la cifra aumenta al 70%. Incluso si cayeran los precios una tercera parte como lo hicieron en Estados Unidos, no habría mucha gente que se quedara bajo el agua”.

Pinche en este link para ver la entrevista completa.

Santander Private Banking pone los ojos en los activos de los latinoamericanos que se afincan en EE.UU.

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Santander Private Banking se ha propuesto aprovechar el conjunto de activos en poder de los nuevos inmigrantes que llegan a Estados Unidos para hacer crecer su división de banca privada, tal y como subrayó Álvaro Morales, CEO de Santander Private Banking International (SPBI), en unas declaraciones a Reuters recogidas por Funds Society.

Morales, que hizo estas declaraciones en el marco del foro Reuters Wealth Management Summit celebrado este miércoles en Ginebra, subrayó también que el banco se ha marcado como objetivo duplicar sus activos bajo gestión en los próximos años en todo el mundo.

El directivo, que dirige las unidades de banca privada internacional del Grupo Santander desde Miami, en donde se encuentra la sede de SPBI, explicó que los inmigrantes recién llegados a Estados Unidos, en particular los empresarios de América Latina, son un mercado en aumento para los gestores de riqueza locales y suponen además potenciales nuevas entradas para entidades como Santander.

Asimismo, Morales puntualizó que han visto cómo ha aumentado el número de clientes mexicanos o venezolanos que mandan a sus hijos a estudiar a universidades estadounidenses, un movimiento al que se suman sus madres para luego mudarse ellos los fines de semana. “Al final, éstos se convierten en residentes fiscales de Estados Unidos”, una corriente que para Santander se traduce en una gran cantidad de oportunidades para el mercado nacional de Estados Unidos.

Morales cifra en 140.000 millones de dólares los activos de esos potenciales clientes que han llegado a Estados Unidos en los últimos años, una piscina que podría ser “enorme” en el futuro.

Santander Private Banking, que está presente en Estados Unidos, desde donde da servicio a los clientes no residentes, está pensando en abrir una sucursal dirigida a estos nuevos residentes fiscales, tal y como explicó su CEO.

En este sentido, Reuters apunta que los gestores patrimoniales estadounidenses también están mirando a este mercado, mientras que Santander espera capitalizar su franquicia latinoamericana para ganar nuevos clientes. El banco español en su conjunto obtiene aproximadamente la mitad de sus beneficios de su negocio en Latinoamérica, en donde Brasil se lleva el mayor peso.

Un cliente más latino

“Es gente que ha llegado en los dos, tres últimos años a Estados Unidos, y todavía son más latinoamericanos que americanos”, puntualizó Morales. Asimismo, subrayó que Santander tendría menos oportunidades a la hora de penetrar en el mercado de wealth management estadounidense si se dirigiese a “Mr. Smith”.

Santander también está haciendo un esfuerzo por hacer crecer su negocio en el país, a través de su unidad de banca minorista con sede al noreste del país, antes Sovereign. A principios de este año, la entidad española también listó su negocio de consumo, Santander Consumer, en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE, por sus siglas en inglés).

La unidad de banca privada de Santander cerró 2013 con cerca de 190.000 millones de dólares en activos bajo gestión, cifra que, como mencionábamos anteriormente, quieren duplicar en los próximos años.

Fuera de territorio estadounidense, Morales explicó que el banco quiere crecer en los mercados en los que está presente. La unidad de banca privada se encuentra presente en Suiza y tiene varios centros en Estados Unidos, pero no opera en otros importantes centros de riqueza como Asia o Oriente Próximo, en donde por el momento no tienen planes de entrar.

Morales apostilló que si se encuentran con oportunidades en el futuro que puedan adaptarse a su modelo ¿por qué no?, en alusión a posibles adquisiciones, aunque quiso dejar claro que las compras no forman parte fundamental de la estrategia del banco. “Queremos crecer de una forma orgánica”, subrayó.

Cabe recordar que en los últimos meses y desde la unidad que dirige Morales en Miami se han llevado a cabo dos adquisiciones. La primera de ellas fue en diciembre pasado cuando Santander adquirió el negocio de clientes latinoamericanos y del Caribe de Barclays Wealth & Investment Management, mientras que a finales de marzo se conocía que la entidad llegaba a un acuerdo con BNP Paribas en Miami para quedarse con su división de banca privada, un negocio que, según se dijo entonces, rondaría los 3.000 millones de dólares en activos bajo gestión.

¿Sigue siendo China un país competitivo?

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Para contestar a esta pregunta, Andy Rothman, estratega de inversión en Matthews Asia con veinte años de vivir en China y recién mudado a San Francisco acude a su local favorito de noodles en Shanghai, en el barrio en el que solía vivir.

Después del shock de pagar comidas a precios de San Francisco, Rothman se encontró con que un cuenco de sopa de carne y fideos sigue costando solo un dólar y medio (unos 9 renminbi). Si bien esto constata que, a pesar de ser un plato elaborado –los fideos se elaboran a mano en el propio local- sigue siendo barato, por lo que la mano de obra es competitiva –¿quién encuentra un plato de sopa tan barato en San Francisco?- esto tampoco nos dice mucho acerca de las tendencias macroeconómicas de China ya que el país tiene que seguir siendo competitivo para productos que exporta a los mercados internacionales, mientras un plato de sopa de un restaurante de Shanghai se adecúa a los salarios internos del país, no a su balanza comercial.

Según apunta Rothman, los exportadores chinos también están aprendiendo a vivir con costes laborales más altos, mejorando su productividad y escalando en la cadena de valor añadido. Desde finales de 2004 el renminbi se ha revalorizado un 41% en términos reales, mientras el salario mínimo en la región exportadora de Dongguan ha aumentado un 196%. ¿Cuál ha sido el impacto sobre las exportaciones chinas? En 2004, China representaba un 13% de las importaciones de EE.UU. (y México un 10,5%) y el año pasado, a pesar de la subida del renminbi, del incremento en los precios de salarios y costes de transporte y de NAFTA, las importaciones de China suponen un 19% del total, mientras México se queda con un 12%.

Si bien China ya no es el lugar más barato del mundo para fabricar coches y juguetes, sigue siendo altamente competitivo para fabricar maquinaria y productos de mayor valor a añadido y por supuesto, según el estratega de Matthews Asia, para elaborar fideos a mano.

Dilma, Lula y lo que pasará después del Mundial

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Al mismo tiempo que el mundo entero mira hacia Brasil para la inauguración de la Copa del Mundo, Daniel Isidori, gestor de la estrategia de renta variable latinoamericana de Threadneedle, reflexiona sobre las presiones existentes en el país y su posicionamiento en acciones brasileñas:

En 2006, año en el que Brasil se adjudicó la celebración de la Copa del Mundo que comienza hoy, el gobierno esperaba que el evento sirviera de escaparate para mostrar el progreso del país hacia una de las economías más importantes del mundo. Por aquel entonces la economía crecía un 4%-5% interanual empujada por los altos precios de las materias primas y el consumo doméstico. Sin embargo, el crecimiento económico ha flaqueado en años recientes. Los precios de las materias primas están muy por debajo del pico alcanzado a mediados de la pasada década y la demanda doméstica se ha ido ralentizando a medida que los consumidores han ido sufriendo los efectos de un endeudamiento excesivo.

Los meses previos a la Copa del Mundo han mostrado que además existe una insatisfacción generalizada entre los brasileños. Los manifestantes se han echado a la calle de muchas ciudades brasileñas para atacar al gobierno por un coste que se percibe excesivo para los preparativos del Mundial y de los Juegos Olímpicos de 2016, que se celebrarán en Rio de Janeiro. El pueblo pide más gasto en educación, sanidad y transporte. Dilma Rousseff, que se presenta a la reelección en octubre, ha tratado de evitar las críticas alegando que la Copa del Mundo espoleará el crecimiento.

La economía podría hacer buen uso de una inyección de actividad. El PIB del primer trimestre de 2014 solo ha crecido un 0,2% respecto al trimestre anterior, mientras el crecimiento del cuarto trimestre de 2013 se ha revisado a la baja hasta el 0,4%. La ralentización del crecimiento en China, el principal socio comercial de Brasil, ha pesado en el precio de determinadas commodities como el metal de hierro y la soja, así como sobre la demanda de estos bienes. Además, el banco central ha ido subiendo las tasas de interés desde principios de 2013 para combatir la inflación, llevando la tasa de referencia Selic hasta el 11%. Los precios al consumo, por su parte, han aumentado un 6% interanual desde 2010.

No parece extraño, ante este panorama, que la presidenta Dilma Rousseff sea cada vez menos popular entre sus ciudadanos. Por añadidura, los mercados financieros están reaccionado de forma positiva a la caída en sus ratios de popularidad porque anticipan que un nuevo presidente llevará a cabo los cambios que Rouseff se ha negado a implementar. A pesar de que la presidenta en las encuestas se mantiene por delante de sus dos principales contrincantes, Aécio Neves y Eduardo Campos, y de que nosotros seguimos pensando que será reelegida, ahora hay muchas más probabilidades que antes de una sorpresa electoral. Tanto Neves como Campos son economistas de formación y han sido gobernadores exitosos de sus estados. Según al revista ‘The Economist’, los dos quieren otorgar independencia la banco central, simplificar el complicado sistema impositivo brasileño, reducir el número de ministerios y promover la inversión privada, tan necesaria en el sector de infraestructuras. Los directores de campaña de Rousseff han tratado de contrarrestar su caída en las encuestas mediante anuncios televisivos en los que se advierte que los brasileños más pobres sufrirán si pierde la votación. Estos espacios publicitarios televisivos, que son gratuitos y cuyo reparto depende del resultado de las elecciones anteriores, son críticos para las elecciones en Brasil, dada la relativa baja formación de buena parte del electorado. Rousseff cuenta con una enorme ventaja al tener dos tercios del espacio total asignado a los candidatos. En todo caso, si la popularidad de Russeff cayera tanto como para que la derrota electoral pareciera inevitable, cabe la posibilidad de un retorno de Lula da Silva, el político más popular e influyente de Brasil y su predecesor inmediato en la presidencia (desde 2003 hasta 2011). Tanto Lula como Rousseff son compañeros de partido pero los mercados responderían positivamente ante un nuevo mandato de Lula, que demostró ser mucho más pragmático de lo que ha sido Rousseff.

La renta variable brasileña se ha comportado bien recientemente descontando que el resultado electoral podría conllevar una administración pro reformas. Sin embargo, las perspectivas a medio y largo plazo para Brasil no son particularmente positivas. El modelo económico sobre el que se ha desarrollado el país –precios altos de las materias primas y fortaleza del consumo doméstico- parece haberse agotado. El bajo crecimiento y el alto nivel de inflación son solo dos de los problemas a los que se enfrenta el país. El déficit por cuenta corriente se está ampliando, al tiempo que los apagones y el racionamiento de la electricidad son una opción plausible como consecuencia de la sequía que previene la recarga de sus centrales de generación hidroeléctrica. Las reservas hidráulicas del país, que generan dos tercios de la energía eléctrica, están muy cerca de sus mínimos históricos. En marzo, cuando Standard & Poor’s rebajó la calificación de la deuda en moneda extranjera del país, la agencia citaba el racionamiento energético y el coste asociado con la sequía como riesgos que amenazan el crecimiento y la inversión en Brasil.

Con todos estos problemas sobre la mesa puede parecer extraño que hayamos decidido reducir nuestra infraponderación a Brasil. Sin embargo, lo hemos hecho de forma muy selectiva y para beneficiarnos del rally ligado a la posibilidad de un cambio hacia un gobierno más orientado a las reformas. Además, por lo general cuando estudiamos compañías, buscamos un catalizador que pueda impulsar su cotización y Brasil ahora cuenta con ese catalizador ante el posible cambio de gobierno. La bolsa brasileña se comportaría muy bien ante este evento –hemos visto un fenómeno similar en México, donde la nueva administración está introduciendo reformas estructurales de gran calado-.

En cuanto a nuestro portafolio, las compañías más afectadas por el proceso electoral son las de capital público, y en lugar de tomar exposición a todas nos decantamos por sobreponderar ligeramente el gigante energético Petrobras por ser el más líquido y el que ofrece más ventajas para ser negociado por inversores internacionales. Por el contrario, nos mantenemos al margen del sector eléctrico ya que las utilites podrían sufrir si se raciona la electricidad. También evitamos determinados sectores que podrían sufrir por causa de la Copa del Mundo como las aerolíneas y los retailers, dado que el público se va a quedar en casa pegado al televisor.

Comino busca ampliar su negocio entre los gestores estadounidenses y latinoamericanos

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Comino Platform supone una alternativa para pequeños y medianos gestores que no tienen ni la capacidad ni los medios para competir en las grandes ligas. Bajo su techo alberga hedge funds, long-only y private equity funds, entre otros, tal y como explicó Johan Kahmn, fundador de Fund Management Group (FMG), propietaria de la plataforma, en una entrevista con Funds Society.

Asimismo, Kahmn explicó que la plataforma supone una alternativa interesante para aquellos gestores que prefieren centrarse en la rentabilidad de sus carteras en vez de dedicar tiempo y dinero a regulación, compliance, riesgo y operaciones. Ese esfuerzo y dinero se lo pueden permitir las grandes firmas, pero no gestores más pequeños que pueden perder atractivo y competitividad.

Comino Platform está domiciliada en Malta y dirigida a pequeños y medianos gestores con fondos de entre 5 y 20 millones de dólares en activos y más. Desde Comino Platform dicen que un fondo puede estar operativo y en el mercado en un periodo de entre seis y doce semanas aproximadamente. Actualmente, en Malta hay 578 fondos domiciliados, 460 de los cuales son fondos para inversores profesionales.

Gunnar Chr. Detlie, director de Operaciones del grupo, explicó que desde Comino Platform quieren aprovechar la implementación de la nueva regulación sobre fondos de inversión puesta en marcha en Europa para ampliar su negocio entre los gestores estadounidenses y latinoamericanos. La normativa es muy diferente y hace falta que uno cumpla esas normas. “Las jurisdicciones offshore van a pasar por problemas en los próximos tres años para ver cómo cumplir con la regulación”, enfatizó Detlie.

Por su parte, Hillevi Gill Dahlin, coordinadora de Latinoamérica para el grupo, puntualizó que bajo Comino Platform se albergan múltiples estrategias desde private equity a long short. Tienen peticiones desde Brasil, Argentina, México, Uruguay y Colombia, sobre todo de gestores que buscan una solución a largo plazo que les permita centrarse en el producto dejando en manos de terceros la cumplimentación regulatoria.

Actualmente, Comino Platform cuenta con varios fondos bajo su paraguas y muchos están a punto de entrar. En esa cesta cuentan ya con dos fondos de Latinoamérica: un fondo de fondos y uno de renta variable argentina, aunque su objetivo es ampliar esa base.

Detlie enfatizó que desde Comino Platform pueden atender las necesidades de aquellos gestores que por tamaño no pueden acudir a las grandes instituciones, que reclaman cifras por encima de los 30 millones de dólares.

Previsiones 2014/2015

En cuanto a sus previsiones de cara al periodo 2014/2015, esperan cerrar el ciclo de forma exitosa porque confían en que la normativa europea empujará a un buen número de gestores a moverse en su dirección, por lo que esperan doblar sus clientes.

Según la plataforma, Malta se ha convertido silenciosamente en uno de los domicilios de financiación más estables e innovadores de la UE, a la que se unió en 2004 y a la zona euro en 2008. Desde entonces Malta se ha desarrollado hasta convertirse en un importante centro financiero y de negocios. Malta ha atraído inversiones de algunas de las principales instituciones financieras del mundo, multinacionales de primera línea y ricos. Con los años, la Autoridad de Servicios Financieros de Malta (MFSA, por sus siglas en inglés) se ha establecido con un nombre muy conocido entre los organismos internacionales por su gobierno y políticas pro-empresariales. Además, un gran número de tratados de doble imposición aseguran la posición de Malta como uno de los principales centros financieros emergentes de Europa.

Comino Platform, que funciona como una SICAV paraguas, fue incorporada en 2012 como un gestor de fondos de terceros y una firma de gestión con domicilio en Malta. Comino presume de ofrecer una ruta más rentable y eficiente para el lanzamiento de su propio fondo profesional a través de una infraestructura de inversión colectiva. La plataforma está totalmente regulada por MFSA proporcionando una ventanilla única para los gestores independientes. La plataforma de gestores de fondos se está preparando para cumplir con la Directiva de Gestión de Fondos Alternativos, más conocida por su terminología en inglés AIFMD (Alternative Investment Managers Directive).

Comino Platform cuenta actualmente cuentan con un equipo de 12 personas que trabajan desde Oslo, Estocolmo, Malta, Londres y un equipo de trading.

La deuda emergente ofrece un retorno atractivo en un contexto de baja rentabilidad

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En una conferencia sobre renta fija organizada por BNY Mellon IM en París, Colm McDonagh, gestor de Insight, y Alexander Kozhemiakin, gestor de Standish -ambas firmas especialistas de BNY Mellon-, señalaron que la deuda de mercados emergentes debe ser considerada por los inversores a pesar de la reciente volatilidad.

Colm Mc Donagh, director de Renta Fija en Mercados Emergentes en Insight, considera que los inversores cada vez tienen más interés por la deuda emergente a pesar del comportamiento volátil de algunos mercados en los últimos 18 meses. McDonagh señaló que “el año pasado no advertimos crisis en los mercados emergentes, sino más bien una corrección”. Además señala un creciente apetito por la toma de riesgos en la región. McDonagh observa que “en un mundo post-flexibilización cuantitativa se prevé una mayor demanda de rentabilidad. En este sentido, dado que los inversores estarían siendo remunerados por los riesgos adicionales contraídos, la clase de activo puede resultar atractiva”.

Mirando hacia delante, McDonagh señala la importante influencia de las políticas gubernamentales en la evolución de los mercados emergentes, añadiendo que la clara diversidad de estos mercados hace que sea muy importante realizar un análisis detallado de la situación económica, política y de cada mercado en particular. “Muchos mercados emergentes tienen un fuerte potencial, pero si consideras que hay problemas en los países vecinos, no es acertado invertir en su deuda. Aún se puede encontrar valor en la clase de activo, pero los inversores necesitan la flexibilidad para decidir dónde está la mejor relación entre el riesgo y la recompensa”.

Alexander Kozhemiakin, director general y líder del equipo de deuda de mercados emergentes en Standish, está de acuerdo con McDonagh en que los mercados emergentes aún son atractivos para los inversores de renta fija a pesar de su reciente volatilidad. De acuerdo con Kozhemiakin, los diferenciales de la deuda emergente han ganado atractivo en comparación con los bonos de mercados desarrollados con un rating similar. “Los diferenciales de los mercados emergentes se han comercializado a niveles similares a aquellos de los bonos corporativos americanos con un rating similar, sin embargo, desde las caídas del mercado el año pasado, los niveles son más altos”, señala. Kozhemiakin que apostilla que ‘’el mercado de deuda emergente en divisa local ofrece grandes oportunidades de beneficio que incluyen rentabilidades de un 7%, calidad de las emisiones (grado de inversión) y valoraciones más atractivas de la divisa”.

En lo referente a la situación general de los mercados emergentes en 2014, Kozhemiakin se mantiene optimista pero es consciente de la persistencia de riesgos a nivel de país y de mercado. Hablando sobre las caídas de las calificaciones por parte de agencias calificadoras, Kozhemiakin dice que incluso estas revisiones a la baja deberían interpretarse con cuidado antes de tomar decisiones para invertir en mercados específicos. Por ejemplo, el rating de Brasil se ha revisado a la baja pero, a pesar de ello, hubo rally por su deuda el mismo día en que se anunció la bajada”.

Mirando hacia adelante, tanto McDonagh como Kozhemiakin ven potencial para aquellos inversores en busca de de rentabilidades atractivas en renta fija en un contexto de baja rentabilidad. Destacan que es importante que tengan una visión a largo plazo y que estén cómodos con el riesgo adicional que implica la inversión en estos mercados.