Foto: Arild Vågen . Jorge Escobar, nuevo director de Mercado Global de HSBC para Chile
Jorge Escobar ha sido ascendido a Global Market Head de Chile de HSBC, puesto desde el que supervisará Suiza, Miami y Chile, tal y como informó la entidad en un comunicado interno al que tuvo acceso Funds Society.
Este nombramiento tiene lugar siguiendo el cierre de la oficina de representación de HSBC Chile. Desde su nuevo puesto, Escobar reportará a Marlon Young, responsable de HSBC Global Private Banking Americas, y a George Crosby, presidente de HSBC Private Bank en Miami.
Escobar empezó a trabajar en HSBC en 2007 y en 2008 se mudó a Miami como responsable de Mercados de Chile. Antes de su ello, trabajó como head de banca privada Chile de ABN AMRO durante cuatro años y previamente en BankBoston y Citi Group.
Manuel García Durán preside Ezentis. Ezentis firma con Santander un acuerdo marco de estructuración de la deuda
El Grupo Ezentis ha informado de que ha firmado un acuerdo marco de estructuración que reconfigura su deuda a corto y largo plazo con Banco Santander, su banco de referencia, deuda que a fecha 30 de septiembre asciende a 17,3 millones de euros.
En virtud de dicho acuerdo se han amortizado 1,2 millones de euros, estructurándose la deuda restante de la siguiente manera: un primer tramo de 3,8 millones de euros de deuda, con vencimiento en septiembre de 2015; un segundo tramo de 6,3 millones de euros de deuda que pasa a tener un único vencimiento en noviembre de 2019 y, adicionalmente, para el tramo restante, se ha concedido un nuevo préstamo en Chile, a una filial de Ezentis, por un importe principal en pesos chilenos equivalente a 6 millones de euros y vencimientos parciales a partir del año 2017 y hasta noviembre de 2019.
Este acuerdo representa, según indica la compañía, una reducción del 39% del total de la deuda con entidades financieras en España; una disminución del 22% de la deuda a corto plazo con entidades financieras del grupo consolidado; una reducción del 3,4% del total de la deuda del grupo consolidado; y una mejora en el calendario de vencimientos al disponer de una carencia de 10 meses para el primer tramo (3,8 millones), otra de cinco años en el segundo tramo (6,3 millones de euros) y una carencia de tres años para el tramo restante (6 millones de euros).
Todo ello supone una racionalización y fortalecimiento del balance consolidado que permite adaptar la estructura de financiación del Grupo a la evolución y desarrollo de los negocios, de acuerdo con el Plan Estratégico 2014-2017, según la firma.
Patrice Gautry, economista jefe de UBP. UBP: “El periodo que ahora se inicia tendría que ser mejor pero más volátil que los últimos dieciocho meses”
En contra de las previsiones, en 2014 Europa no ha emprendido un proceso de curación: mientras que la renta fija de vencimiento largo lograba rentabilidades notables, ese no fue el caso de la renta variable europea, que fue batida por otros activos. “Estados Unidos hospitalizó a su economía en cuidados intensivos pero otros países desarrollados no siguieron su ejemplo”, afirma Patrice Gautry, economista jefe de UBP, que presentó hoy en Madrid, ante periodistas, sus perspectivas para 2015. “Sus economías han sufrido una recaída y se encuentran de nuevo en observación”.
Así pues, se ensancha la brecha que se ha abierto a ambos lados del Atlántico. El gigante norteamericano ha asumido el papel de locomotora económica, lo que a su vez agudiza esta divergencia. Mientras que la economía estadounidense seguirá creciendo, alcanzando su potencial de crecimiento tras la crisis, Europa volverá a sumirse en una estagnación casi completa.
Es más, al mismo tiempo que la Reserva Federal cancela su programa de expansión cuantitativa y estudia la subida gradual de los tipos de interés a lo largo de 2015, el BCE y el Banco de Japón siguen inyectando liquidez. Por consiguiente, la curva de rendimientos estadounidense volverá a ofrecer mejores rentabilidades que la europea o la japonesa.
Preferencia a la bolsa de EE.UU.
Por eso, sus preferencias están claras para el año próximo. En 2015, todo indica que el dólar seguirá avanzando por su senda secular alcista, dice. “En contra de la creencia de que un dólar al alza puede perjudicar al mercado estadounidense de renta variable —añade el responsable—, los datos históricos prueban que no existe correlación alguna entre ambos”.
El mercado estadounidense de renta variable disfruta de una buena visibilidad y ello inclina a pensar que seguirá teniendo un buen comportamiento, gracias, entre otros factores, a la solidez del crecimiento, que se prevé cercano al 3%, a los tipos de interés, que seguirán en niveles muy bajos, y a la generosidad de los programas de recompra de acciones, dicen en la gestora. “Es conveniente dar preferencia a estos activos, especialmente en los sectores de la salud y la tecnología, pues en ellos se están produciendo las mejores revisiones al alza de los resultados y son los que mayor potencial de crecimiento muestran”, aconseja Gautry. “Esto tendría que dar pie a que aumenten las primas de estos sectores en relación al resto del mercados”.
Por el contrario, los mercados europeos de renta variable han perdido atractivo ya que las previsiones de crecimiento de resultados son exageradamente altas y tendrán que ser revisadas a la baja, si bien es muy probable que la apreciación del dólar atenúe el impacto del ajuste, dice el experto.
En su opinión, todo parece indicar que las empresas de los mercados emergentes sufrirán a causa del deterioro de su rentabilidad, de la apreciación del dólar y del escaso atractivo de sus valoraciones. Al mismo tiempo y ante el exceso de deuda y de capacidad productiva de Europa y Japón, los tipos allí seguirán en niveles extremadamente bajos, y por lo tanto, habrá que buscar el carry en el universo de la deuda high-yield. “Por consiguiente, el periodo que ahora se inicia tendría que ser mejor pero más volátil que los últimos dieciocho meses”.
Déjà vu
“Hay grandes similitudes entre la situación financiera y monetaria actual y la vivida en el periodo de 1994 a 2000”, opina Gautry. Pese a que el potencial económico hoy en día es significativamente inferior al de hace veinte años (las expectativas de rentabilidad de la renta variable son menores) la divergencia ha vuelto a hacer su aparición. En 1994 Estados Unidos comenzó a aumentar los tipos, mientras que Japón, sumido en la deflación, bajó los suyos, al igual que Alemania, cuya reunificación era relativamente reciente.
Aquellos años se caracterizaron por el gran número de innovaciones que acompañaron los inicios de Internet, la caída de los precios de las materias primas y el exceso de ahorro asiático que iba a la búsqueda de rentabilidad y acabó invertido en activos estadounidenses.
En la actualidad, la economía alemana padece dificultades y en Europa hay exceso de capacidad. La confianza no se recupera y las sombras de la deflación se ciernen sobre el continente. Es acuciante la necesidad de que se adopten reformas estructurales y de que se refuerce la coordinación entre políticas monetarias y presupuestarias, dice el experto. Poco más puede hacer el BCE aunque continúe respaldando a la banca e inyectando liquidez. “Existe la posibilidad de que la OCDE, con la excepción de Estados Unidos, se empantane en un ciclo de recuperación, crisis y estagnación, sin que se den periodos de crecimiento estable”, advierte.
Foto: Marc Averette. El banco nicaragüense LAFISE abrirá una oficina de representación en Florida
Banco LAFISE Bancentro apunta a ser la primera institución financiera nicaragüense en asentarse en el sur de Florida. El mayor banco de Nicaragua presentó el pasado 24 de octubre una solicitud a la Reserva Federal de Atlanta para establecer una oficina de representación en Miami, informa South Florida Business Journal.
De salir adelante, Banco LAFISE se sumaría a otras 17 instituciones internacionales que ya están afincadas en el estado, de acuerdo a la Oficina de Regulación Financiera de La Florida.
Las oficinas de representación son muy restrictivas en actividad, por lo que la oficina de representación de LAFISE actuaría principalmente como enlace entre la oficina y los clientes en Estados Unidos, además de realizar los pasos preliminares y de servicios vinculados a préstamos. Desde la oficina de Miami también se podrán realizar labores de back office.
LAFISE cuenta con cerca de 240.000 clientes, una plantilla de 1.500 empleados y una red de 80 sucursales en Nicaragua, de acuerdo a datos correspondientes a 2013, año en el que la entidad reportó una utilidad neta de 27,4 millones de dólares, un 17% más que lo registrado en 2012.
El banco es una subsidiaria de LAFISE Group Panama, una corporación panameña. Roberto Zamora, presidente de la entidad, cuenta con un 98,96% del grupo.
Foto: Caroline Angelar. La oportunidad perdida de China
China ha realizado en los últimos años un enorme esfuerzo por impulsar la empresa privada y abrazar la economía de mercado. Sin embargo, una sombra se proyecta en todas sus reformas: el gigante asiático no ha conseguido desarrollar en paralelo a este proceso una reforma de su legislación. Y este factor es para Andy Rothman, estratega de Inversión de Matthews Asia, la principal amenaza a largo plazo para el crecimiento y la estabilidad del país.
Algo similar ocurre con las instituciones y el gobierno. “A corto plazo, China puede continuar creciendo mientras la gente encuentra maneras de sortear la corrupción y la opacidad del sistema. Pero a medida que el ritmo de crecimiento económico se ralentice -algo que sucederá inevitablemente en las próximas décadas- es poco probable que el peculiar capitalismo autoritario chino proporcione el apoyo institucional que necesita una sociedad moderna, basada en el mercado”, explica Rothman en su columna semanal.
Porque, en los últimos años, en un contexto legal inmaduro, los chinos han experimentado un rápido crecimiento de sus ingresos, pero este status quo no puede sobrevivir a los desafíos de una sociedad que ahora goza de mayor libertad personal y la riqueza. Solo la implantación de lo que en términos legales se conoce como el ‘imperio de la ley’ podría cambiar el rumbo de las cosas. “En lugar de ser un poder para ser ejercido por los funcionarios, el Estado de Derecho es una estructura diseñada para limitar su poder”, escribe el analista de Matthews Asia. Y eso, en el actual contexto chino, se traduce en pérdida de control sobre los ciudadanos.
Por ahora, no hay señales de que el Partido Comunista quiera implementar un Estado de Derecho moderno. Más bien todo lo contrario. Las estructuras de poder quieren seguir usando el sistema legal para continuar ejerciendo control político sobre la población, en lugar de avanzar hacia un sistema que proteja los derechos individuales limitando el poder del gobierno. El ejemplo más visible de esto lo encontramos en la China rural, donde con frecuencia pasmosa los funcionarios locales violan los derechos de propiedad de los agricultores, desencadenando frecuentes protestas.
Un aspecto clave del Estado de Derecho es la existencia de un poder judicial independiente. El artículo 126 de la Constitución exige a los tribunales que ejerzan su labor de forma independiente y sin interferencias del Partido. Sin embargo, la injerencia en el sistema judicial penal es extremadamente alta.
Intento fallido
La reciente reunión del Partido Comunista chino fue vista como una oportunidad para avanzar en el Estado de Derecho. Una cita que había estado precedida por un paso significativo en esa dirección. Los líderes chino se comprometieron a reducir la corrupción y la interferencia de los funcionarios locales en el sistema judicial, pero al mismo tiempo también reafirmaron su primacía sobre el sistema. Una contradicción que en la práctica se traduce en que en cualquier caso en los tribunales, sea civil o penal, los dirigentes seguirán teniendo la facultad de intervenir para lograr sus objetivos políticos.
El establecimiento de un Estado de Derecho requeriría que el Partido sorprenda, dando un paso único y dramático: ceder a sus ciudadanos parte del control político y jurídico que ejerce en la actualidad la administración. La falta de una reforma legal y de los sistemas de gobierno no constituye un riesgo a corto plazo para los inversores, pero será clave para las perspectivas económicas del país de cara a los próximos de 10 a 20 años.
Puede consultar el arículo completo de Andy Rothman, estratega de Inversión de Matthews Asia, en este link.
Foto: Alexis Martin, Flickr, Creative Commons. Las gestoras sin pasaporte europeo tendrán más difícil comercializar sus productos alternativos en España
La directiva europea de gestoras alternativas (conocida por las siglas AIMFD) estableció una fecha límite, julio de este año, para que las gestoras que tuvieran que adaptarse a sus requisitos lo hicieran, con el objetivo de obtener el pasaporte que les permitirá comercializar de forma mucho más sencilla sus productos en toda la Unión Europea.
España acaba de adaptar la normativa a su ordenamiento nacional, pues la nueva ley de capital riesgo y la modificación de la Ley de IIC (las dos normas a través de las cuales se traspone la directiva alternativa) fueron publicadas la semana pasada en el Boletín Oficial del Estado. Ahora, los expertos aseguran que la normativa tendrá consecuencias a considerar. En primer lugar, permitirá a las gestoras alternativas españolas con pasaporte comercializar sus productos a inversores comunitarios, y viceversa: las gestoras foráneas con pasaporte podrán hacer lo propio en España.
Sin embargo, aquellas gestoras que no tengan el pasaporte europeo tendrán más dificultades para comercializar fondos en España y en toda la unión. Algo especialmente relevante para entidades foráneas, por ejemplo, gestoras estadounidenses. “La comercialización en España de fondos de capital riesgo u otros vehículos cerrados se produce actualmente fundamentalmente a través de colocaciones privadas –los llamados private placement-, pero la normativa supondrá la eliminación de esos regímenes para este tipo de vehículos”, explica Jesús Mardomingo, socio de Cuatrecasas.
Con la normativa, los fondos o gestoras no registrados bajo marcas europeas (UCITS o AIMFD) tendrán más difícil la comercialización, puesserá necesario que logren la aprobación de los supervisores de los distintos países donde quieran realizar su actividad. En cambio, para aquellas gestoras y productos con pasaporte no será necesaria ninguna autorización, sino un simple registro. Algo que aplicará tanto a fondos abiertos como cerrados según explica Mardomingo en el marco de la XVIII Edición del Forum Funds Experts organizado por iiR España y celebrada recientemente en Madrid.
Clientes profesionales
Con la normativa, la comercialización de productos alternativos con pasaporte (tanto de IIC cerradas como de fondos de capital riesgo) se producirá directamente a inversores profesionales. En España, también se podrán comercializar entre clientes noprofesionales si cumplen dos requisitos: si se comprometen a invertir un mínimo de 100.000 euros y si declaran que son conscientes de los riesgos ligados a la inversión, justificando asimismo tener experiencia en la inversión, gestión o asesoramiento de ECR similares.
Efecto limitado
Al margen de estos cambios en la normativa, Antonio Moreno, director del Departamento de Autorización y Registro de Entidades de la CNMV, aseguró que AIMFD tendrá un efecto limitado. En su opinión, las novedades se centrarán en la ley de capital riesgo, que permitirá que los fondos inviertan en préstamos o facturas para relanzar la industria y ayudar a la financiación empresarial, y no habrá tantos cambios en inversión colectiva. “En 2006 ya se reguló la inversión libre con parámetros muy parecidos a los que actualmente pide Europa”, explica.
Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, ha estado recientemente en Madrid. GVC Gaesco: los desequilibrios en los activos desvelan el atractivo de la renta variable
Afrontar un entorno de tipos de interés bajo mínimos no es fácil, y menos aún con la sospecha de que se mantendrá durante mucho tiempo. Pero en todo contexto económico hay oportunidades y, para encontrarlas, Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, propone partir de los desequilibrios existentes en la actualidad en los distintos activos.
Puig analiza aquellos activos a los que se han dirigido los flujos en los últimos años, fundamentalmente los de renta fija, y concluye que existen desequilibrios por ese motivo. Como consecuencia de esas decisiones de inversión, y de las salidas de capital en renta variable, la renta fija está cara mientras la variable ofrece potencial, defiende en un reciente evento en Madrid bajo el título “10 ideas de inversión para rentabilizar el 2015”.
Así, al analizar las bolsas desde una perspectiva bottom-up, las valoraciones objetivas están muy por encima de los precios de mercado: el Ibex cotizaría con un descuento de casi el 30%, mientras el Euro Stoxx 50 lo haría con el 37,2% y el Stoxx 50, con el 26%. Un descuento que se mantiene a pesar de las últimas subidas bursátiles puesto que el potencial de revalorización de las bolsas este año era mucho más fuerte del que realmente se ha producido hasta ahora, sobre todo en los mercados emergentes.
Además, desde una perspectiva top-down, comparando las subidas de los índices bursátiles con el crecimiento del PIB corriente en los últimos siete años se puede observar que la revalorización de las acciones no ha acompañado al crecimiento: mientras en el mundo emergente las bolsas han caído un 20% desde 2007, el crecimiento económico ha sido del 90%; en la zona euro esta relación es de una caída del 40% frente al crecimiento de casi el 7%. En EE.UU. sí está equilibrado: el país ha crecido el 20% y los mercados se han revalorizado un 30%.
Por ello, Puig defiende que las bolsas están baratas. Y más aún teniendo en cuenta que la actividad corporativa está en auge, el mundo no para de crecer (desde máximos, los beneficios siguen creciendo y los resultados empresariales dan sorpresas positivas) y crece la población y la clase media, lo que da apoyo al consumo. “Por primera vez en la historia, más de la mitad del mundo es clase media gracias al rápido crecimiento en los mercados emergentes”.
Al otro lado, la renta fija y el mercado monetario están sobrevalorados. En opinión de Puig, no hay protección en la renta fija ante la subida de los tipos largos y refugiarse en activos de menos calidad, como el crédito high yield, el high yield emergente, activos de mayor duración o deuda de la zona euro o los países periféricos no es una solución, puesto que los diferenciales que actuaban como amortiguadores ya se han terminado. En su opinión, buscar retornos en los segmentos de menor calidad de renta fija equivale a buscar protección, durante la burbuja inmobiliaria, en activos de menor calidad de real estate. Donde sí encuentra algo de refugio es en los bonos convertibles de empresas de calidad.
El experto también encuentra desequilibrios en el mercado de divisas –en un entorno de guerra de divisas encubierta y políticas monetarias desacompasadas-, en las materias primas y en la volatilidad.
Desequilibrios que explica por lo que llama socionomics, es decir, el hecho de que la influencia social conduce a una convergencia de opiniones. Por eso, en sus estrategias de retorno absoluto trata de utilizar a su favor el efecto pánico (y actuar cuando el colectivo piensa con el estómago) y analiza los flujos de capital (en fondos de renta variable y renta fija) para tomar decisiones que le ayuden a sacar partido de los actos irracionales de los inversores.
Juan Ruiz, economista jefe BBVA Research América del Sur. BBVA recorta sus previsiones de crecimiento para América Latina en 2014 y 2015
América Latina crecerá en 2014 y 2015 un 0,9% y 1,8%, respectivamente, debido a la desaceleración de la demanda interna y un entorno exterior menos favorable en los países de la región, de acuerdo al último informe de BBVA Research.
La volatilidad también ha regresado a los mercados en América Latina, ante la mayor proximidad de las subidas de tipos de interés por parte de la Fed. La mayor volatilidad y la desaceleración de la actividad económica generaron fuertes correcciones en el precio de los principales activos (diferenciales soberanos, bolsas y tipos de cambio) en los últimos tres meses. Asimismo, este entorno de volatilidad y debilidad macroeconómica propiciaron una desaceleración de los flujos de entrada de capitales de corto plazo, si bien no llegó a generar una reversión. La principal excepción a las pérdidas se produjo en la bolsa mexicana, sin duda por la mayor influencia del ciclo alcista en Estados Unidos.
Por su parte, la Alianza del Pacífico crecerá 2,8% y 3,8% en 2014 y 2015. Con respecto a los bancos centrales, éstos muestran un sesgo más laxo respecto a hace tres meses dada la mayor debilidad cíclica, salvo en el caso de Brasil. Con todo, se esperan presiones alcistas sobre los tipos de interés en 2015, al hilo de la recuperación y de la subida de tipos por parte de la Fed. Los tipos de cambio en América Latina, por otra parte, continuarán depreciándose en 2015 en un entorno de menores precios de materias primas y el aumento de tasas de interés por parte de la Fed. Finalmente, observamos que la perspectiva fiscal empeora con la desaceleración de la demanda interna. Los déficits exteriores se mantienen altos, pero empezarán a reducirse en 2015. Ambos déficits siguen siendo, en general, sostenibles.
Si quiere consultar el informe completo de BBVA Research puede hacerlo en el archivo adjunto.
Foto: Dietmar Rabich, rabich.de - Own work. BlackRock lanza un ETF que busca replicar el S&P500 Mexican Peso Hedged Index
BlackRock ha lanzado el ETF (Exchange Traded Fund, por sus siglas en inglés) iShares con clave de cotización “IVVPESO”, listado el día de ayer en la Bolsa Mexicana de Valores. Este producto se lanza en respuesta a las tendencias globales al tiempo que ha sido diseñado a la medida para el cada vez más sofisticado inversionista mexicano.
El ETF iShares S&P 500 Peso Hedged TRAC (IVVPESO), busca replicar el rendimiento total, antes de gastos, del índice S&P500 Mexican Peso Hedged Index, el cual está compuesto por acciones de empresas emisoras que cotizan en Estados Unidos, y que a su vez forman parte del índice S&P500, el cual mide el rendimiento del mercado accionario de Estados Unidos dentro del sector de alta capitalización. En ese sentido, el nuevo producto consiste en una posición en el IVV registrado en el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC), más un contrato de cobertura cambiaria a futuro (forward) MXN/USD.
Este vehículo es una solución eficiente que ofrece al inversionista mexicano exposición al índice S&P500 en una sola operación, mitigando el riesgo del tipo de cambio del USD/MXN.
El iShares S&P 500 Peso Hedged TRAC (IVVPESO) es un ETF domiciliado en México que busca replicar los resultados de inversión, antes de costos y comisiones, del índice S&P 500 Mexican Peso Hedged Index, un índice compuesto por renta variable estadounidense que brinda exposición a empresas de alta capitalización encontradas en el iShares Core S&P 500 (IVV) mientras brinda cobertura cambiaria a los movimientos del tipo de cambio peso-dólar.
Ofreciendo una herramienta práctica y efectiva en términos de costos para obtener exposición a renta variable de Estados Unidos, este nuevo ETF iShares complementa el amplio portafolio de productos y servicios de BlackRock disponible en México, cubriendo las diversas clases de activos, geografías y estrategias de inversión.
“El lanzamiento del IVVPESO representa otro paso importante en la gama de soluciones de inversión, locales y globales, para los inversionistas mexicanos. Estamos comprometidos con continuar construyendo nuestra presencia en este mercado tan relevante. Tenemos un compromiso de largo plazo con México y queremos seguir creando soluciones de inversión que le permitan a los inversionistas mexicanos apalancar nuestro alcance global”, declaró Samantha Ricciardi, directora general de BlackRock México.
Foto cedida. Candriam amplía su equipo de renta variable para el sector salud con William Jaworski
Candriam ha anunciado la ampliación de su equipo del sector salud con el nombramiento de William Jaworski como analista de tecnología médica.
William se incorpora a Candriam tras siete años en la firma global de capital riesgo Riverside, donde trabajó dedicado a inversiones en compañías médicas y sanitarias y, más tarde, dirigió el equipo de investigación europea. William comenzó su carrera profesional en Merrill Lynch, en Londres, y su bagaje incluye también investigación académica. Cuenta con un Máster de Gestión Internacional por la Universidad de Maastricht, en los Países Bajos.
En Candriam, William formará parte del equipo global de renta variable temática implantado en Bruselas, donde contribuirá a la gestión de la estrategia global del sector salud. Dicha estrategia está creciendo rápidamente y ya cuenta con más de 300 millones de dólares bajo gestión y abarca todos los subsectores existentes dentro del universo del sector sanitario.
Rudi Van den Eynde, director de renta variable global temática y gestor de la estrategia global del sector salud y del fondo UCIT Candriam Equities L Biotechnology celebra este nombramiento: “La incorporación de William Jaworski fortalece nuestro equipo del sector salud reforzando nuestra experiencia en la materia. Queremos seguir consolidando nuestro conocimiento en el sector sanitario y convertirnos en la entidad de referencia para los inversores en este sector. Con un patrimonio gestionado de casi mil millones de dólares* en fondos sanitarios especializados, estamos ya muy cerca de alcanzar este logro.”
Van den Eynde continúa: “La incorporación de William no hace sino evidenciar nuestro grado de compromiso y convencimiento en cuanto al atractivo a largo plazo del sector sanitario. Algunas de sus aportaciones podrían también tener cabida en nuestro exitoso fondo biotecnológico, dado que la tecnología médica tiene elementos comunes con la investigación biotecnológica y el universo manufacturero”.
