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«No hacemos timing de mercado pero sabemos que no es momento de reducir la exposición a emergentes”

Cuando estalló la crisis financiera de 2008, algunos inversores optaron por refugiarse en los mercados emergentes ante la posibilidad de un desacoplamiento que permitiría a éstos mantenerse relativamente al margen de los problemas en el mundo desarrollado, en un entorno propicio de tipos de interés a la baja en EE.UU. Ahora, cuando gran parte de los retos económicos y las crisis se concentran en el mundo en desarrollo, los inversores miran a EE.UU., Europa y Japón de forma más positiva, si bien Emily Whiting, client portfolio manager de mercados emergentes de JP Morgan AM, niega que exista un “decoupling” como tal entre ambos mercados, aunque sí reconoce divergencias en cuanto al crecimiento.

“Sí podemos hablar de un desacoplamiento en términos de crecimiento del PIB entre mercados emergentes y desarrollados, pues mientras en los últimos se acelera en los primeros se ralentiza”, explica en una entrevista a Funds Society, en el marco del evento anual de prensa de la gestora celebrado recientemente en Londres. Pero matiza que, aunque el crecimiento en los emergentes merma y el gap con respecto a los desarrollados se reduce, aún es un 2% mayor. “Las economías emergentes aún crecen más rápido y un buen ejemplo es China, que supera a otros mercados a pesar de su evolución a la baja”, indica.

Whiting matiza también los efectos negativos que podrá tener en el mundo emergente la normalización monetaria y próxima subida de tipos por parte de la Fed: “Gran parte de ese movimiento ya está puesto en precio en el mundo emergente, no será ninguna sorpresa, es algo que se conoce”, dice, aunque traerá algo de ruido y volatilidad y está generando nerviosismo actualmente por la forma en que se está gestionando.

La experta también denuncia que estos mercados están sobrevendidos –representan un 12% del MSCI World en términos de capitalización bursátil pero típicamente no suponen más de un 5% en las carteras- y que los inversores institucionales han reducido su exposición, dentro de su asset allocation, a mínimos históricos. Pero dice no sentirse preocupada por los problemas de financiación de los fondos soberanos –en un contexto de petróleo más barato- y la posibilidad de que éstos retiren también su apoyo a estos mercados: “Siempre van por delante y buscan buenas oportunidades donde invertir”, añade.

Teniendo todo ello en cuenta, y aunque desconoce si todos los que se han ido volverán a estos mercados y reconoce que siempre pueden caer más y abaratarse más, es partidaria de no reducir la exposición a renta variable emergente. “No podemos hacer timing de mercado pero al menos sabemos que no es momento de reducir la exposición a emergentes”, explica. Para Whiting, el nivel de valoración actual justificaría más bien acumular exposición.

Aunque en la gestora son muy cautos en emergentes, la visión de JP Morgan AM es más positiva actualmente en bolsa –con valoraciones más atractivas y más beneficiada por el aumento de los beneficios- que en deuda emergente. El hecho de que sus divisas, en general, estén baratas, puede beneficiar a ambos activos, y ser un factor clave en los retornos.

Asia y Brasil

Por geografías, y aunque su estilo de inversión en bolsa emergente es bottom-up, considera que Asia presenta un aspecto atractivo para invertir actualmente y señala también a algunos países de Latinoamérica, como Brasil, en ese caso con un horizonte temporal más dilatado. “Los inversores son pesimistas con China pero se pueden encontrar muchas buenas oportunidades. Frente a la vieja China, representada por firmas industriales, optamos por compañías que representan a la nueva China, en sectores como consumo o Internet, siempre de forma selectiva”, dice.

En Latinoamérica, Brasil ofrece una gran oportunidad a largo plazo, pues es un mercado que puede verse beneficiado por la debilidad de su divisa (impulso a las exportaciones, mayor competitividad y reducción del déficit), a la larga. Chile también ofrece un crecimiento “decente”, aunque es importante ser selectivo, mientras México se beneficia de un contexto de crecimiento, con muy baja inflación y la cercanía a EE.UU., aunque en algunos casos las valoraciones son altas y es necesario mirar al segmento de small y midcaps. En la gestora no tienen posiciones en Colombia.

Una filosofía de inversión bottom-up

A la hora de invertir en renta variable emergente, la gestora da más importancia a la micro, aunque nunca olvida el contexto en el que se mueve cada empresa, algo que le ha llevado a no invertir en firmas que tenían atractivo, por ejemplo, en Argentina. Y a la hora de elegir cada compañía son clave tres aspectos: el económico (el balance); la gobernanza (confianza en la gestión, un aspecto que está mejorando en el mundo emergente); y la duración (que mide la oportunidad de crecimiento).

White explica que pueden encontrar firmas capaces de crecer a fuerte ritmo incluso en un mundo con un crecimiento más pausado, lo que podría permitir a la bolsa emergente seguir ofreciendo retornos incluso de doble dígito. “Nos gustan los negocios capaces de pagar su deuda, invertir en crecimiento y ganar cuota de mercado incluso en un mundo agnóstico con respecto al crecimiento”, explica, y cita una cadena de supermercados rusa.

La experta recuerda que los retornos al invertir en acciones de una compañía pueden venir de varias fuentes (crecimiento de beneficios, reparto de dividendos, cambios en su valoración o el efecto divisa), por lo que se pueden obtener buenas rentabilidades incluso en un mundo con bajo crecimiento. Aunque lo ideal es que todas las fuentes aporten, cita el ejemplo de algunas compañías brasileñas que pueden beneficiarse de la recuperación de su divisa aunque no consigan crecer demasiado.

El mayor riesgo

Para Whiting, el mayor riesgo para el mundo emergente es que los beneficios de las empresas se vuelvan negativos, pues dichos beneficios son muy necesarios para poder mejorar la visión sobre estos mercados. Otros riesgos son una ralentización en el crecimiento, los efectos de la previsible subida de tipos de la Fed y las preocupaciones alrededor de China y su economía. Aunque otros bancos centrales locales podrían tomar medidas acomodaticias en un entorno con menores presiones inflacionistas, Whiting explica que ese factor podría ser algo positivo pero no lo suficiente como para contrarrestar las amenazas anteriores.

El escándalo de Volkswagen presenta tanto oportunidades de inversión como riesgos

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A finales de septiembre, la Agencia de Protección Ambiental estadounidense (EPA) anunció que Volkswagen había violado la Ley de Aire Limpio en aquel país al instalar dispositivos para trucar los motores de varios de sus modelos diésel, con el objetivo de que pasaran los controles de emisiones contaminantes.

El consejero delegado del grupo alemán admitió unos días después que unos 11 millones de coches diésel ‘limpios’ –la gran mayoría, vendidos en Europa– tienen instalado el software de trucaje y la empresa anunció que provisionaría 6.500 millones de euros (tercer trimestre de 2015) para hacer frente a la reparación de los vehículos implicados (sin incluir el coste de posibles multas y acciones legales).

Luc Simoncini, especialista en inversiones sénior del equipo de renta variable de Kames Capital, analiza las implicaciones del escándalo para los inversores.

«Probablemente, pasará mucho tiempo antes de que conozcamos la verdadera magnitud del escándalo de Volkswagen. Sin embargo, este fraude ha generado dudas sobre hasta qué punto se trata de una práctica habitual en la industria automovilística y qué fabricantes y sectores podrían verse implicados o afectados a medio-largo plazo».

Como ocurre ante cualquier episodio de volatilidad, el escándalo de Volkswagen (y la posibilidad de que se trate de un problema generalizado en la industria) presenta tanto oportunidades de inversión como riesgos.

Varios sectores ya han reaccionado a las malas noticias: a principios de octubre, el sector europeo de fabricación de coches se había dejado un 16% y el de componentes de automoción, un 11%. A partir de ahora, las decisiones de inversión dependerán hasta cierto punto del universo de inversión inicial. Por ejemplo, nuestro equipo de renta variable global ha reducido la exposición a los fabricantes de equipos originales (OEM) de automoción como medida preventiva, ya que el sector se ve ahora mismo rodeado de incertidumbre mientras otros ofrecen múltiples oportunidades de inversión.

«Los fabricantes de coches podrían verse castigados durante algún tiempo, independientemente de la situación individual de cada empresa. El escándalo de Volkswagen recuerda demasiado a los que salpicaron a los grandes bancos en el momento álgido del boom financiero, cuando los años de fuerte crecimiento acabaron debilitando las prácticas de buen gobierno corporativo, dando pie a los excesos. Pese a que no todos los bancos adoptaron este tipo de prácticas, todos se vieron castigados por igual hasta que se aclaró la situación y, sobre todo, la postura de los reguladores», estima Simoncini.

En el caso de la industria automovilística, el gestor de Kames Capital cree que aún no está claro cuál será la respuesta de los reguladores de todo el mundo, especialmente en lo que se refiere a la implementación de nuevas pruebas de medición de emisiones. Además, la apuesta de largo plazo por los motores diésel para los coches compactos podría verse amenazada y lastrar las valoraciones fundamentales de la mayoría de las empresas del sector.

«Desde el punto de vista de un inversor global, existen muchas oportunidades en otros sectores, por lo que en estos momentos no está justificado mantener la exposición al sector del automóvil (que solo representa una pequeña parte del universo de la renta variable global). No obstante, seguiremos atentos a los sectores relacionados con la automoción (como la industria química, los fabricantes de equipos y la venta minorista de vehículos) con el fin de determinar si las tesis de inversión individuales se han visto afectadas y si, en conjunto, las expectativas de rentabilidad ajustada al riesgo vuelven a resultar atractivas con el tiempo», apunta.

Este episodio, concluye Simoncini podría servir para que una parte del mercado diésel evolucione hacia la fabricación de coches más ecológicos, más baratos y más eficientes.

El 75% de los asesores financieros de Panamá cree que la toma de decisiones emocionales es el mayor error de los inversores particulares

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El 75% de los asesores panameños creen que la toma emocional de decisiones de inversión es el error más común que los inversores individuales cometen, junto con la priorización de los movimientos del mercado a corto plazo y la falta de un plan financiero (63% en ambos casos), según muestran los resultados de una encuesta realizada por Natixis entre 2.400 asesores financieros de América, Asia y Europa.

El 84% de los consultores panameños opinan que es importante evitar que los inversores tomen decisiones emocionales con frecuencia irracionales y, en el mundo, el 82% cree que su capacidad de evitar que los clientes tomen decisiones emocionales es un factor crítico para el éxito.

De acuerdo con la encuesta, como la mayoría de los asesores de América Latina, los consultores de Panamá están preocupados por el potencial aumento de las tasas de interés por la Reserva Federal en este año. Esto se ve reflejado en que los asesores panameños clasificaron al desempeño del mercado (33%) como el principal obstáculo para el crecimiento de su negocio, seguido por los cambios regulatorios (27%) y la adquisición de activos de inversores que se dirigen a una fase de reducción/gasto (11%).

A pesar de las oleadas de acontecimientos en los mercados, crisis financieras y el espectro de una normativa más estricta, los asesores financieros ven un panorama positivo para sus perspectivas de negocio a partir del primer semestre de 2015, pues creen que su negocio crecerá un promedio del 12,3% en los próximos 12 meses. Los consultores de Panamá esperan crecer un 16,2% en promedio, muy por encima de la media global, principalmente por el apoyo de los activos de clientes nuevos y existentes (81% en ambos casos).

«Los consultores financieros, a pesar de los muchos obstáculos que los asedian y la incertidumbre que permea la industria en la que trabajan, son seres adaptables con una mayoría capaz de ajustarse admirablemente para sobrellevar estos cambios», dice Sophie del Campo, directora general para Iberia y directora de Desarrollo de Negocio en Latinoamérica de Natixis Global Asset Management.

Sin considerar el optimismo, los asesores a escala global aceptan que hay una serie de factores que impiden los negocios. Sin embargo, los consultores panameños citaron un cambio en la estructura de precios o comisiones como la mayor fuente de una reducción potencial (70%) el año próximo.

El 55% de los asesores panameños (63% a nivel mundial) dice que los clientes están más interesados en analizar el riesgo de lo que estaban el año pasado y el 59% (57% globalmente) afirma que el nivel de riesgo de sus clientes al invertir va en aumento. «En este contexto, los asesores tienen un papel crucial a desempeñar en dirigir y guiar a los inversores a través de las complejidades de la inversión y ayudar a sus clientes a definir metas financieras claras y navegar el riesgo», dijo Del Campo.

Las inversiones alternativas pueden proporcionar diversificación. En Panamá, el 60% de los asesores las utilizan para clientes con activos de entre uno y 4,9 millones de dólares y el 39% para clientes con más de 5 millones de dólares.

En mercados altamente volátiles, los asesores panameños perciben a las inversiones activas como más benéficas que las pasivas; ya sea aprovechando los movimientos del mercado a corto plazo (79% vs. 73% global), accediendo a las oportunidades de los mercados emergentes (76% vs. 79% a nivel mundial) o generando alfa (91% vs. 85% global).

Después de 15 años de auge y caídas, ya no es suficiente pedir a los clientes que mantengan sus inversiones a largo plazo. Los consultores ahora deben ayudar a sus clientes a manejar sus emociones, educarlos en mercados e inversión, y apoyarles a desarrollar una perspectiva racional que se enfoque en el logro de objetivos en lugar de centrarse en los movimientos del mercado. «Esto es fundamental para la proposición de valor del mercado actual de consultoría, ya no se trata sólo de la conformación del portafolio», concluye Del Campo.

Miami se prepara para capitalizar su rol estratégico con América Latina en la digitalización de los servicios financieros

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Más de 300 profesionales de las finanzas, la tecnología y emprendedores locales se dieron cita en Miami, el jueves 22 y viernes 23 de octubre, con motivo de la celebración de FinTech Americas. La segunda edición de este encuentro duplicó todas las variables del año pasado, consolidándose como un “punto de encuentro entre las instituciones financieras y los innovadores tecnológicos para dotar a las primeras de herramientas con que competir en la era digital”, declara Ray Ruga, cofundador del encuentro.

A lo largo de jornada y media, 27 sesiones cortas y muy dinámicas arrojaron algo de luz sobre el rápidamente cambiante panorama de las finanzas, los desafíos a los que se enfrentan, los nuevos modelos de servicios financieros emergentes, las prioridades de los nuevos clientes (los millennials) y el importante papel que la tecnología está jugando, y puede jugar, en el cambio.

Sam Hocking, CEO de la tecnológica ALTX que presentaba la sesión “Hedge Fund Disruption”, declaraba que la tecnología facilitará los procesos de selección de manager, los de due diligence o los de seguimiento de la inversión, ayudando tanto a inversores, como a intermediarios o a vendedores de hedge funds. “En un mercado en que hay tantas ideas y tantos productos, los algoritmos ayudarán a los inversores a encontrar el fondo más afín a sus preferencias”. Según este experto “la transparencia ayuda a los inversores a elegir producto y gestor. Uno de los resultados finales será que el inversor pagará menos y su elección tendrá más fundamento, porque se podrá relacionar el precio con el servicio y los resultados de una manera más automática. Se podrá diferenciar a los mejores, los que están en la media y aquellos cuyos resultados y servicios no justifican sus precios”.

Hocking, basado en San Francisco, opina que sigue siendo más fácil innovar en el Silicon Valley, porque entre las empresas, las universidades de ingeniería –que forman profesionales e investigan- y los emprendedores se ha creado un ecosistema que lo propicia. Para reproducir ese entorno, en Miami hará falta dinero –que lo hay- y buenas escuelas de ingeniería. “Miami puede capitalizar -también en la digitalización de los servicios financieros- su rol estratégico con respecto a América Latina”, dice el experto.

Entre las sesiones, dos Hackathones, uno virtual global y otro presencial local. “En el primer caso, patrocinado por Cobiscorp, los participantes habían recibido previamente una API sobre la que desarrollar una aplicación financiera que debían presentar a evaluación. Los tres equipos finalistas se desplazaron desde India, España y Perú, sus países de origen, hasta Miami para mostrar su propuesta y conocer quien se haría con el cheque de 10.000, de 5.000 y de 3.000 dólares que otorgaba el patrocinador” explica Maria Mancuso, quien fundó –junto a Ruga- FinTech Americas. Fue el equipo español HIVE, Leif Ferreira y Bogdan Stirbu, quienes se llevaron el mayor, entre flashes de cámaras y aplausos, seguido de David Lopez, de Perú y, en tercer lugar, de Chaitanya Amin, de India.

En el segundo caso, el hackathon patrocinado por Technisys sirvió a la empresa tecnológica para conocer el talento local y probar un producto en desarrollo, pues se puso en manos de desarrolladores locales una herramienta desconocida para ellos con la que debían crear en un plazo limitado de tiempo. El desafío se llevo a cabo en el Idea Center del Miami Dade College.

Los organizadores del encuentro ya piensan en la tercera edición y en ampliar sus sedes hacia América Latina, donde ya están explorando mercados con colaboradores locales. “México, por el tamaño de su mercado y el porcentaje de particulares no bancarizados; Colombia, que ya está avanzando; y Perú, porque la marcha de su economía hace atractiva la inversión en tecnología e innovación y por su ubicación central en América Latina, podrían ser los objetivos”, dice Ruga.

Las gestoras españolas crecerán vía fondos mixtos, de gestión activa en deuda y bolsa y fondos conservadores renovados

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La industria de fondos de inversión seguirá creciendo en 2016, a pesar de los retos que supone un mercado más complicado, que en septiembre ya llevó a los inversores a retirar dinero de estos vehículos por primera vez en dos años. Así lo indicaron los representantes de las principales gestoras nacionales durante el VII Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, organizado conjuntamente por la APD (Asociación para el Progreso de la Dirección), Deloitte e Inverco. Para propiciar ese impulso, las ideas que utilizarán serán fondos de gestión activa y asset allocation, fondos mixtos y de retorno absoluto, productos de gestión activa en renta fija y también en renta variable… y más allá de esa oferta más atrevida, auguran innovación en el segmento más conservador, con vehículos diferentes a los garantizados.

“En los últimos meses somos algo más prudentes en la medida en que esos retrocesos de mercado puedan ralentizar la velocidad de canalización del ahorro vía fondos, pero creemos que la industria tiene por delante un gran camino y la perspectiva es positiva”, dice Asunción Ortega, presidenta de InverCaixa, teniendo también en cuenta que los fondos continúan teniendo una cuota baja en relación al ahorro en España. “La recuperación de la economia debe favorecer el crecimiento del ahorro y los activos en fondos. Los retos siguen siendo la educación financiera porque ya hay 7,5 millones de partícipes en fondos, la mayoría de los cuales están ya en productos con riesgo, y han de aprender a tolerar la volatilidad y ver esto como una oportunidad para poder invertir y comprar mejor a medio y largo plazo”, asegura. “El entorno financiero se ha complicado y hay una mayor necesidad de inversión profesional. La industria de fondos ofrece perspectivas positivas porque las necesidades de ahorro son muy relevantes”, corrobora Miguel Artola, director general de Bankinter Gestión.

Para ver el futuro, Luis Megías, consejero delegado de BBVA AM, analiza las razones que han propiciado el crecimiento pasado (tres años de comportamiento bueno de mercados y bajos tipos de interés que han supuesto un efecto llamada hacia los fondos, bajos tipos de los depósitos y cuentas que han llevado a clientes a buscar vehículos con más rentabilidad, e interés de los grupos bancarios en el impulso de fondos debido al margen que aportan). Y las perspectivas son positivas porque el escenario de tipos no cambiará en Europa en los próximos meses, donde seguiremos con esta tendencia aunque hay retos: “El gran reto es gestionar la percepción de la volatilidad por parte de los clientes, que no la volatilidad. La volatilidad es buena, es el peaje a pagar para lograr rentabilidad, y hasta que no se asimile, se producirán episodios como el de septiembre, con reembolsos por la corrección de mercados”, dice el experto.

Lázaro de Lázaro, consejero delegado de Santander AM, reconoce las dificultades del momento y cree que la industria se juega su credibilidad: “Estamos en un momento económico que camina hacia un menor crecimiento, con elementos de distorsión que continuarán, como China, unos tipos en niveles bajos durante un periodo de tiempo prolongado, y factores geopolíticos relevantes. Al otro lado tenemos el movimiento de los inversores hacia productos más de inversión que de ahorro a corto plazo, pues ya casi dos tercios están en productos de inversión, lo que supone para las gestoras un reto, el reto de hacer las cosas bien en 2016”. Para De Lázaro, “es un momento en el que la industria se juega su credibilidad: lo que se espera de nosotros es que seamos capaces de gestionar estos riesgos y entregar rentabilidades positivas y adecuadas a los riesgos que se aceptan”, afirma. Pero, a pesar de los retos, también cree que el ahorro a largo plazo será un catalizador para la industria. “Este difícil entorno ayudará al desarrollo de una cultura inversora y de la educación financiera”, dice.

Rocío Eguiraun, consejera delegada de Bankia Fondos, también es positiva: “El sector ha crecido mucho pero está a más de un 20% de sus máximos” antes de la crisis, por lo que tiene, al menos, potencial para llegar hasta ahí. Además, los fondos solo suponen un 12% del ahorro financiero de las familias, frente al 14% que han llegado a suponer en el pasado, por lo que “hay capacidad de crecer”. Pero hay retos: por un lado, las gestoras se enfrentan a un reto de gestión, y también con los clientes, para que éstos vean cumplidas sus expectativas de rentabilidad. Todo, con el objetivo de que los clientes tradicionales de depósitos, cuando revierta el escenario de tipos bajos, “sientan que el fondo es el producto que responde a sus necesidades”. Para la experta, lograr retener a esos clientes tradicionales de depósitos cuando la rentabilidad de estos últimos vuelva a ser atractiva es la clave.

Ideas de productos para 2016

En cuanto al tipo de fondos con los que pretenden llevar a buen puerto ese crecimiento, destacan los productos destinados al largo plazo, productos de gestión activa en renta fija, fondos de renta variable, fondos con gestión activa del asset allocation y mixtos, de retorno absoluto o fondos de rentas, pero también podrían surgir nuevos productos conservadores para dar mayor seguridad cuando los clientes lo demanden, aunque diferentes a los garantizados tradicionales. Así, Ortega comentaba que InverCaixa ve nicho en productos finalistas destinados al ahorro a largo plazo, tanto en vehículos de pensiones como en fondos de inversión.

Para De Lázaro, el entorno complicado pondrá de manifiesto las capacidades de cada gestora para ofrecer retornos aceptables para sus clientes, y desde Santander AM pretenden superar este reto con gamas de productos de gestión activa en renta fija, fondos más flexibles, y también, productos de renta variable, “el gran olviaddo de estos años”, pues su cuota está en niveles inferiores a 2007.

Para que los inversores aprendan a gestionar la percepción de la volatilidad, Megías opta por crecer con fondos con una gestión activa del asset allocation que muestre la capacidad de las gestoras de aportar rentabilidades positivas con una gestión activa y también impulsando productos de reparto de rentas. “No es lo más eficiente desde el punto fiscal pero hay demanda y distrae de la evolución del valor liquidativo”, dice. Y también cree que veremos innovación en productos más conservadores: “Los garantizados no volverán pero podría darse algún tipo de combinación de gestión activa y protección de parte del capital”, dice. Además de los productos, el gran reto para Megías es el asesoramiento.

En Bankia Fondos hablan de productos perfilados y de asignación de activos para el próximo año, y fondos que exigen más gestión, mixtos, globales y de retorno absoluto. Aunque de momento no ven una posible la vuelta a los garantizados, Eguiraun cree que “todo esto es un ciclo y cuando el ciclo repunte los garantizados volverán a la palestra”.

En Bankinter Gestión, su gama de productos ya es amplia y no prentenden impulsar nada muy diferente a los vehículos que ya tienen: “Lo importante es el servicio y por ahí es por donde más hemos de trabajar”, asegura Artola.

Mejor gestión activa

Las apuestas son diferentes pero la clave es la gestión activa para 2016. Sobre la gestión pasiva y el auge de los ETFs, De Lázaro explicó que son una herramienta importante para el asset allocation: “No es el enemigo y su aportación es muy relevante pero los usamos para mercados donde hay más dificultad para genera alfa, como en renta variable de EE.UU., o cuando la oferta de gestión activa es reducida en un mercado”, dice. Sin embargo, en el último año ha habido una creación de ETFs sobre “cualquier cosa con mercados subyacentes con poca liquidez” y el experto advierte de potenciales problemas en este sentido.

Mark Breedon, de Investec: “El cambio es el mejor catalizador para generar alpha a largo plazo”

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La estrategia que lidera Mark Breedon se centra en compañías que están atravesando un periodo de cambio, un cambio que afecta de forma positiva a las empresas en la que invierte, adelantándose al mercado al anticipar esa transformación positiva que terminará por mejorar los resultados de la compañía. Se trata del fondo Investec Global Strategic Equity Fund, que con más de 1.500 millones de dólares en activos bajo gestión sigue la filosofía de inversión 4Factor desde el año 2000.

A primeros de este mes de octubre Mark Breedon, que además de gestionar la estrategia Global Strategic Equity Fund de Investec es co-director de 4Factor Equities, realizaba un road show por Nueva York, Toronto y Miami para explicar cómo el cambio es una de las claves más importantes para impulsar oportunidades en los mercados de renta variable.

¿Qué busca en los valores que forman parte del fondo Global Strategic Equity Fund?

Las finanzas conductuales nos han enseñado que las personas no siempre son capaces de analizar el impacto del cambio. Generalmente suelen “anclarse” en experiencias pasadas y suelen infravalorar la magnitud del impacto de una empresa en transformación. La estrategia Global Strategic Equity Fund se centra en compañías que están atravesando un cambio estructural en su negocio a la búsqueda de apreciación del capital.

¿Cómo identifica los catalizadores del cambio?

El análisis fundamental bottom-up que realizan nuestros analistas dentro del marco del proceso 4Factor de Investec suele identificar transformaciones estratégicas en el seno de las compañías. Estos catalizadores del cambio incluyen tendencias seculares a largo plazo, como la demografía y la innovación tecnológica. También incluyen factores más específicos de las compañías, como reestructuraciones, consolidación sectorial, o bien spin-offs, cambios regulatorios o privatizaciones.

El cambio es un fenómeno constante en los mercados globales de capitales. Los equipos gestores de las empresas se esfuerzan por mejorar sus modelos de negocio y su rentabilidad, del mismo modo que los gobiernos introducen regulación e incentivos para promover objetivos políticos a largo plazo. Como resultado, nunca nos encontramos cortos de ideas para invertir, la clave está en analizar los méritos de estas oportunidades de cara a la construcción del portafolio.

¿Cómo evalúa las empresas que presentan una oportunidad potencial?

Centramos nuestro análisis en cuatro áreas que consideramos clave para la generación de alpha a largo plazo: la calidad, la valoración, la mejora en los fundamentales de la empresa y el momentum técnico. Esto nos permite evaluar tanto el alcance de la oportunidad como la evidencia de que efectivamente se está produciendo una mejora operativa que va atrayendo la atención de los inversores. Con este enfoque, la estrategia Investec Global Strategic Equity ha conseguido rendimientos que han batido al mercado desde el año 2000, momento en el que se empezó a seguir este proceso de inversión.

Teleperformance es un ejemplo de empresa impulsada positivamente por el cambio, en este caso derivado de la tendencia a la externalización. Es un líder global en el sector de servicio al cliente que está bien posicionado para aprovechar la tendencia a la externalización que prima ahora en muchas industrias. Además, Teleperformance ha sido capaz de obtener importantes sinergias de costes a través de adquisiciones que ha financiado con los recursos propios procedentes de un sólido balance y de la fuerte generación de flujos libres de caja.

Otro ejemplo sería Chemed, que ha construido una importante franquicia en Estados Unidos en el campo de los cuidados paliativos, aprovechando otra tendencia que está transformando la economía: la demografía. La gente vive cada vez más y la edad media de la población aumenta. Esto deriva en una necesidad creciente de cuidados por lo que la evolución demográfica beneficia a su modelo de negocio. Al ser un proveedor de cuidados paliativos de alta calidad que genera confianza, Chemed debería seguir ganando cuota de mercado en una industria en crecimiento.

azValor lanza tres fondos y los inscribe en la CNMV, pero no podrán suscribirse hasta el 2 de noviembre y estarán en liquidez hasta el 16

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La gestora value que han puesto en marcha los ex Bestinver Fernando Bernad y Beltrán Parages, azValor Asset Management, ya ha obtenido el visto bueno de la CNMV para inscribir los tres fondos de inversión con los que comenzará su andadura: azValor Iberia, azValor Internacional (ambos de renta variable) y azValor Capital (un fondo mixto). Los dos primeros son fondos de autor, con una alta vinculación al gestor, Fernando Bernad Marrasé, cuya sustitución supondría un cambio en la política de inversión.

Los fondos ya están en los registros de la CNMV, de acuerdo a los planes que comentaba la entidad recientemente, que pasan también por lanzar más adelante vehículos de pensiones y una sicav luxemburguesa con el objetivo de impulsar la distribución internacional. De momento, ya están listos los fondos españoles, aunque no empezará su comercialización hasta el próximo 2 de noviembre.

Con respecto a la operativa, la gestora explica que aunque desde el pasado viernes disponen de valor liquidativo para cada uno de los fondos, retrasarán la comercialización, de forma que los inversores no podrán realizar órdenes de suscripción hasta ese día 2 de noviembre. Y la cartera empezará a formarse a partir del día 16. “Desde el 2 de noviembre empezaremos a tomar órdenes de suscripción y traspaso. La idea es mantener la cartera en liquidez hasta el lunes 16 de noviembre”, momento en el que comenzarán a invertir en los valores que determine el equipo de gestión, según explican.

En el periodo comprendido entre el día 2 y el día 16 de noviembre, durante el cual el patrimonio se mantendrá depositado en la cuenta corriente de los fondos, “azValor Asset Management asumirá los costes imputables a los mismos con la finalidad de mantener un valor liquidativo constante (o con mínimas variaciones), de tal forma que no se produzca ninguna diferencia entre los inversores que suscriban participaciones durante este periodo”, explican. “Esperamos con ello poder garantizar un mejor servicio en la puesta en marcha y dar la oportunidad a todos nuestros co-inversores de contratar nuestros fondos durante el citado plazo al mismo valor liquidativo”.

Los tres fondos

En cuanto a los fondos, azValor Iberia es un fondo de renta variable euro que toma como referencia la rentabilidad del índice Total General de la Bolsa de Madrid (ITGBM) (85%) y del índice portugués PSI 20 Total Return (15%), aunque es un fondo de autor. Al menos un 75% de la exposición total se invertirá en renta variable de cualquier capitalización y sector, de emisores/mercados de España y Portugal. La inversión en valores de emisores españoles no excederá del 90% de la exposición a renta variable.  El resto de la exposición total se invertirá en renta fija. La exposición al riesgo divisa será del 0-25% de la exposición total, según el folleto. “El objetivo de gestión es obtener una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando una filosofía de “inversión en valor”, seleccionando activos infravalorados por el mercado, con alto potencial de revalorización”, dice el folleto.

azValor Internacional es un fondo de bolsa internacional, que toma como referencia la rentabilidad del índice MSCI Europe Total Return Net. También es un fondo de autor vinculado a Bernad y al menos un 75% de la cartera estará en renta variable de cualquier capitalización y sector, principalmente de emisores/mercados de la OCDE (excepto emisores españoles), pudiendo invertir hasta un 35% de la exposición total en emisores/mercados de países emergentes.  La exposición al riesgo divisa podrá llegar al 100% de la cartera. Lo que no se invierta en bolsa se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada, dice el folleto. El horizonte de inversión es de cinco años.

Por último, azValor Capital es un fondo de renta fija mixta euro cuya gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Eonia (en la parte invertida en renta fija) y del índice MSCI Europe Total Return Net (en la parte invertida en renta variable) e invierte más del 90% de la exposición total en renta fija, principalmente pública aunque también privada (incluyendo instrumentos de mercado monetario cotizados o no, líquidos), y el resto en renta variable de cualquier capitalización y sector.  La exposición al riesgo divisa será de hasta un 10% de la exposición total.  Éste no es un fondo de autor.

El equipo gestor de momento no cuenta con los otros ex Bestinver, Francisco García Paramés ni Álvaro Guzmán -que aún tienen cláusulas vigentes de no competencia con Bestinver-, pero pocos dudan de que se incorporarán próximamente al proyecto.

Capital Strategies anuncia un acuerdo de distribución con Groupama AM en LatAm

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La gestora francesa Groupama Asset Management y Capital Strategies Partners han anunciado un acuerdo para distribuir los fondos de la primera en el mercado institucional latinoamericano.

Groupama es la primera mutualidad aseguradora de Francia con más de 30.000 empleados y 13 millones de clientes. La firma cuenta con presencia en Europa, Asia y Oriente Medio. Su filial, la gestora Groupama AM, administra 100.000 millones de euros distribuidos en gestión monetaria, renta fija, renta variable, asignación dinámica y gestión sigma (gestión de retorno absoluto).

“Además de ser uno de los máximos referentes del mercado francés, Groupama ofrece una enorme consistencia y solidez en la forma de gestionar sus fondos. No olvidemos que son grandes especialista en la gestión de fondos de pensiones”, declara Nicolas Lasarte, responsable del negocio de Latinoamérica para Capital Strategies Partners.

Como primer paso de este acuerdo, Groupama AM realizará de la mano de Capital Strategies su primer “road show” en la región andina para presentar a uno de sus fondos insignia: Groupama Avenir Euro. El fondo recientemente obtuvo el reconocimiento de Thomson Reuters Lipper Europa, siendo nombrado el mejor fondo a tres y cinco años, en la categoría de renta variable de la Eurozona en pequeña y mediana capitalización.

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Thomson Reuters Lipper Fund Award 2015 Europe

Este fondo, según Nicolas Lasarte, es “uno de los mejores fondos de small y mid cap europeas que podemos encontrar ahora el mercado. Creemos, con carácter general, que la empresa de pequeña y mediana capitalización como clase de activo, aporta una gran diversificación estructural por el perfil de crecimiento de las compañías, una menor sensibilidad al ciclo y mejores retornos y volatilidades que las empresas de gran capitalización, y, en particular, el fondo Groupama Avenir Euro ofrece, gracias a un exigente proceso de selección de títulos, excelentes resultados contra su índice de referencia, y contra fondos comparables”.

La semana del 9 de noviembre, Arnaud Ganet, director comercial de Groupama AM, Cyrille Carrière, gestor del fondo Groupama Avenir Euro, e Iván Díez, director de la región Iberia de Groupama AM, acompañados del equipo de Capital Strategies Partners de Latinoamérica, visitarán las principales instituciones de Colombia, Perú y Chile.

Jaime Denis se incorpora a Baker & McKenzie como asociado en el equipo de Bancario y Financiero

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Jaime Denis se incorpora como asociado al área de Bancario y Financiero de la oficina de Baker & McKenzie en Madrid, donde se ocupará de temas de regulación financiera.

Jaime ejerció hasta octubre de 2015 como asociado de Corporate en la oficina de DLA Piper en Madrid, donde se encargó de cuestiones de regulación financiera e inversiones corporativas, además de asesorar en diferentes operaciones de fusión y adquisición de empresas.

Licenciado en Derecho y Administración de Empresas por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE), Jaime cuenta conun Master en Asesoría Jurídica de Empresas por el Instituto de Empresa (IE), además de un LL.M. en International Financial Law por el King’s College London. Asimismo, ha cursado un programa avanzado en Private Equity, M&A, and Restructuring en el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB).

El gestor de renta variable española José Ramón Iturriaga, reconocido con el rating AA de Citywire

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

José Ramón Iturriaga, gestor de los fondos Okavango Delta, Kalahari y Spanish Opportunities en la gestora de Abante, ha sido reconocido por Citywire con el rating AA en octubre, en la categoría de Long Only. El patrimonio gestionado por Iturriaga a través de sus fondos y de los mandatos que tiene supera los 220 millones de euros.

“Este tipo de reconocimientos sirve para poner en valor la gestión activa y el stock picking a la hora de obtener rentabilidades diferenciales a largo plazo que es, por otra parte, el horizonte temporal en el que hay que valorar los resultados de inversión”, destaca José Ramón Iturriaga en un comunicado que ha enviado la entidad.

Y añade: “En cualquier caso, la razón principal detrás de los resultados de los fondos que gestiono no es otra que la confianza que los partícipes han mantenido durante todo este tiempo. En la medida que ellos han mantenido la confianza durante los últimos años –que, por cierto, han sido especialmente interesantes pero en el sentido de la maldición china-, yo me he podido mantener fiel a mis convicciones, lo que al final se ha traducido en estos resultados. Como decía Templeton hace ya unos cuanto años, una de las virtudes fundamentales a la hora de invertir es la paciencia”.

Citywire asigna ratings de acuerdo con criterios puramente cuantitativos, basándose en la diferencia entre la rentabilidad de los fondos y sus índices de referencia en el periodo de los últimos 36 meses. De los 41 gestores españoles del listado de fondos españoles de Citywire, solo tres, incluyendo a Iturriaga, tienen la calificación de doble A. Los otros dos son Cristina Lastra, gestora del Bankinter Bolsa España, y Manuel Miguel Sanabria, del Bankia Bolsa Española.

José Ramón Iturriaga es un gestor especializado en renta variable española y fue elegido en 2014 mejor gestor nacional por Allfunds-Expansión, tras lograr que en 2013 Okavango Delta FI fuese el fondo más rentable de Europa.