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La desincronización del crecimiento global mantendrá la presión bajista en la inflación

La apuesta de Investec para el contexto macroeconómico de 2016 es relativamente optimista, pese a que el crecimiento de la economía global va a ser más lento que en el pasado. En particular, la firma espera que las economías desarrolladas sigan creciendo a un ritmo razonable, y ve pocas probabilidades de una recesión en los próximos años. Estas son las conclusiones tras estudiar de cerca una serie de indicadores que tienden a marcar el paso de la economía, como la política monetaria, las condiciones de crédito, los precios de las materias primas y los tipos de cambio. Estos datos sugieren que el entorno será propicio para una continuada expansión económica hasta bien entrado 2016.

“Las perspectivas para las economías en desarrollo son más preocupantes porque tendrán que lidiar con un crecimiento chino estructuralmente más lento, menos demanda de materias primas y unas condiciones de financiación más restrictivas en un momento en el que las empresas se han endeudado con fuerza”, explica John Stopford, co-responsable de estrategias multiactivo de Investec.

Sin embargo, dice el experto, la probabilidad de que a corto plazo se produzca un aterrizaje brusco en China, parece ser baja. Las autoridades chinas quieren dirigir una desaceleración gradual en el tiempo, y es probable que tengan suficiente control sobre la economía como para lograr esto.

Pero lo que marcará el rumbo del 2016, es el crecimiento global desincronizado, que implica no sólo una modesta erosión de la capacidad de ahorro, sino que es probable que mantenga la inflación bajo presión bajista. Como consecuencia, la mayoría de los bancos centrales tendrán pocas razones para endurecer la política monetaria y muchos, como el Banco Central Europeo (BCE), deberían seguir siendo acomodaticios. La debilidad general y la persistente baja inflación provocará que la subida de tipos de la Fed sea bastante progresiva.

“Esto va a crear un ambiente benigno para los mercados financieros, que se caracterizará por un crecimiento moderado, baja inflación y condiciones monetarias relativamente relajadas. Factores todos ellos, que respaldan la idea de que estamos ante un ciclo económico prolongado con la recesión todavía fuera del horizonte. Esto debería beneficiar a los activos de crecimiento, en particular los de renta variable, que tienden a alcanzar su punto máximo sólo justo antes de una recesión”, apunta Stopford.

El contexto para los activos de los mercados emergentes, es para Investec menos convincente. Lo mismo que las perspectivas para la deuda corporativa, que pueden tener que enfrentarse a mayores rendimientos del Tesoro de Estados Unidos, si el Comité Federal de Mercado Abierto endurece la política monetaria más rápido de lo que espera el mercado. La divergencias de política entre los bancos centrales deberían respaldar más ganancias del dólar, aunque su rally está ya avanzado y puede limitar el ritmo de subidas de los tipos de interés en Estados Unidos.

“La preferencia por los activos cíclicos necesita, por supuesto, tener en cuenta tanto el riesgo de las perspectivas como el de las valoraciones de los activos. El primero es en su mayoría bajista, lo que, de alguna manera, atempera nuestro entusiasmo por los activos de crecimiento. Esto, junto con la diversificación sugiere que necesitamos una cierta exposición defensiva para protegernos de resultados adversos. Afortunadamente, la política monetaria desincronizada sugiere que la mayoría de los mercados de deuda pública deberían tener mejor evolución que la deuda del Tesoro”, afirma Stopford.

Renta variable y high yield

Para el gestor, algunos bonos gubernamentales con rentabilidades altas son especialmente atractivos, como los de Nueva Zelanda y Australia, donde los tipos de interés se pueden recortar más. Además, la alta calidad de los bonos corporativos investment grade son atractivos en relacióncon la deuda emitida por el gobierno, compensando su mayor apalancamiento en esta etapa del ciclo económico. También ve oportunidades no correlacionadas en infraestructuras.

Dentro de los activos de crecimiento, Stopford estima que las valoraciones no son un obstáculo para que la renta variable siga subiendo, y los rendimientos de los dividendos parecen baratos en comparación con los activos de renta fija. La rentabilidad de las inversiones inmobiliarias también parecen razonables, especialmente mientras esperamos que la rentabilidad de la deuda pública siga siendo mucho menor que antes de la crisis financiera mundial.

“A pesar decierta cautela hacia los mercados emergentes y la deuda corporativa high yield, estos activos se han abaratado considerablemente y ahora deben compensar a los inversores mucho más por los riesgos”, concluye.

La Fed está entrando en territorio desconocido: ¿Cómo reaccionarán los mercados a largo plazo?

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Como si de una salva de cañonazos se tratara, Wall Street saludó ayer la primera subida de tipos de interés en nueve años con fuertes alzas en sus bolsas y repuntes en los valores del Tesoro. El Dow Jones cerró en verde con avances del 1,28%, el S&P 500 subió un 1,45% y el Nasdaq, tras esperar varios días, superó por fin la barrera de los 5.000 puntos. En el lado de la renta fija, los valores del Tesoro a 10 años avanzaron hasta el 2,297%.

La decisión del Comité Federal del Mercado Abierto de subir los tipos de interés en 25 puntos básicos quedó completamente en línea con lo que esperaba el mercado. Sin embargo, no todo fue coser y cantar. La Fed insiste en que el ajuste de alza en tasas será gradual, pero al mismo tiempo dependerá de la evolución de la economía. Esto en la práctica se traduce en incertidumbre y en que la elevada sensibilidad de los mercados a los acontecimientos continuará vigente.

Para muchos analistas, la Fed está entrando claramente territorio desconocido, ya que nunca se ha embarcado en un ritmo de subida de tipos partiendo de cero y con unas tasas de crecimiento tan bajas. Pero lo grave, apuntan, es el balance que acumula. El hecho de que los saldos de reservas de las entidades financieras en el banco central hayan crecido de 15.000 millones de dólares en 2007 a 2,5 billones en 2015 hacen que el camino al que se enfrenta Janet Yellen y su equipo sea extremadamente pedregoso.

“La Reserva Federal finalmente ha empezado a subir los tipos de interés. Lo contrario habría sido catastrófico. Habiendo resuelto una incertidumbre, la cuestión será ahora el ritmo de subidas de tipos del próximo año. La Fed está apuntando cuatro subidas en 2016, lo cual significaría más de lo que espera el mercado”, explica Luke Bartholomew, gestor de inversiones de Aberdeen Asset Management.

Dólar y mercados emergentes

La primera mirada se la llevan los mercados emergentes, señalados desde hace tiempo como los principales perdedores de un endurecimiento de la política monetaria. Eso sí, dicen los expertos, hay que distinguir bien entre quienes hicieron las reformas necesarias y quienes no. Además, recuerda Felipe López-Gálvez, de Selfbank, la subida del dólar que lleva aparejada un endurecimiento de la política monetaria, perjudicará a las instituciones que tengan deuda emitida en esa divisa, como es el caso de muchos gobiernos y empresas de Latinoamérica.

“El cambio de ciclo monetario en Estados Unidos implicará un entorno financiero más astringente y difícil para los mercados emergentes en general, en la medida en que los inversores comiencen a regresar EE.UU. y a otros mercados con tipos más altos. El impacto sobre paridades cambiarias, tasas de interés y renta variable será más importante para aquellos países con fundamentos macroeconómicos más endebles, tales como niveles elevados de deuda externa y déficit público, amplios déficits en cuenta corriente, bajos niveles de reservas internacionales y perspectivas de crecimiento económico limitadas”, explica Mario Correa, economista jefe de Scotiabank en México.

En lo que respecta a la renta fija, Deutsche Asset & Wealth Management cree que teniendo en cuenta sus previsiones de que la subida de tipos será muy gradual en 2016, “veremos un aumento moderado de los rendimientos del Tesoro estadounidense, pero sin que se produzca ninguna oleada de ventas», explica Stefan Kreuzkamp, CIO de la firma. Es probable que empiecen a subir los intereses que ofrece la deuda pública americana.

Pero es de esperar que en el contexto actual, esta medida no sólo afecte a la economía estadounidense, sino también al resto de economías globales. Como recuerda Carlos Salvador, profesor de CUNEF, un dólar más fuerte supone una posible fuga de capitales desde economías emergentes, afectadas ya por la caída del precio de las materias primas y otros riesgos económicos. “Si se tiene en cuenta que muchas de esas economías emergentes tienen sus préstamos en dólares, los efectos negativos se acentúan debido al incremento que esta política monetaria supone sobre el valor de las deudas contraídas en esta divisa”, dice.

Y es que, como escribía ayer Daniel Lacalle, economista y director de Tressis Gestión, en su habitual columna en El Confidencial: “Tenemos ante nosotros un reto global como inversores. Primero, entender cuáles son las empresas que pueden sobrevivir a un entorno de tipos al -oh, calamidad- 0,25%”.

Calma: esta subida de tipos de la Fed no tiene nada que ver con la de 1994

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Amelia Wells . Es el momento de mantener la calma

Uno debe remontarse mucho tiempo atrás en la historia para encontrar una política de los dos grandes bancos centrales -la Reserva Federal y el BCE- comparable a la actual. La última vez que se dio esta situación de divergencia monetaria fue en 1994, cuando la Fed subió los tipos de interés mientras que el Bundesbank los volvía a recortar. No obstante, aparte de estos paralelismos Ethenea no espera que haya otras similitudes con el año 1994. Entonces, los rendimientos de la deuda pública estadounidense y alemana a 10 años subieron casi un 2,5%, mientras que el S&P y el Dax se movían de manera lateral.

“Este no es un escenario en que uno se sienta absolutamente cómodo. Aparte de algunos dinosaurios del mercado, como alguno de nuestros portfolio managers, sin duda muy poca gente recuerda el mercado de capitales de 1994. Muchos de los participantes actuales del mercado aún debían correr con el tambor alrededor del árbol de Navidad en esa época. La experiencia de ese año vuelve a uno más escéptico, o por lo menos más cauteloso, acerca de cómo reaccionarán a largo plazo los mercados de capitales después de la subida de tipos del banco central estadounidense”, explican Guido Barthels, portfolio manager y CIO de Ethenea Independent Investors, y Yves Longchamp, responsable de análisis macroeconómico de la firma.

Ambos coinciden en que existen muchos factores que apoyan la tesis de que esta subida de tipos va a ser, como mucho, moderada. En primer lugar porque es la medida de política monetaria más anunciada de la historia de la humanidad, mientras que la del 1994 cogió́ a todos por sorpresa.

Y segundo, el mercado espera, entre otras cosas debido al comunicado del banco central estadounidense, que éste actúe con mucha cautela y que vaya normalizando los tipos del mercado monetario muy despacio. También en este aspecto el ciclo de 1994 tuvo una configuración totalmente distinta. En un plazo de doce meses, se elevó el tipo oficial en siete ocasiones del 3% al 6%: tres subidas de 25 puntos básicos (pb) cada una, dos subidas de 50 pb cada una, una de 75 pb y una más de 50 pb Asimismo, la primera subida de tipos de 1994 se produjo solo tres años después de la recesión que tuvo lugar entre el verano de 1990 y la primavera de 1991.

En cambio, ahora estamos ya a 6,5 años del fin de la Gran Recesión, como se ha denominado en los libros de historia a la crisis económica mundial que desencadenó la quiebra de Lehman Brothers. Por consiguiente, el ciclo económico está actualmente mucho más avanzado, y es improbable que la Fed lleve a cabo una subida de tipos tan fuerte.

Pero tanto Barthels como Longchamp creen que más importante que la variación de los tipos como tal es la comunicación subsiguiente del banco central. “Prevemos que se siga actuando de manera muy cautelosa. Como se desprende de los gráficos 3 y 4, las subidas de tipos de los bancos centrales pueden tener unos efectos totalmente distintos sobre los rendimientos de la renta fija. En el gráfico 3 se observa que hasta el cambio de milenio, los mercados de renta fija se movieron en paralelo con los cambios de los tipos oficiales, es decir, en la misma dirección”.

“Desde entonces, vemos en el gráfico 4, esta relación parece haberse disipado, lo que en nuestra opinión se debe a la fuerte forward guidance del banco central estadounidense, gracias a la cual los mercados pueden entender mejor la intención detrás de las intervenciones. Pese a ello, es casi asombroso que los bancos centrales consigan sorprender a los mercados cada cierto tiempo”, dicen los expertos de Ethenea.

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Pero, ¿qué es lo que ejerce ahora una influencia prolongada sobre los rendimientos de la deuda pública a largo plazo? “El gráfico 5 confirma la intuición de que la inflación desempeña en ello un papel crucial. Mientras las expectativas de inflación permanezcan bajas, no cabe esperar ningún aumento importante de los rendimientos. Puesto que de momento, estas siguen situándose claramente por debajo del objetivo declarado del 2%, el riesgo de una fuerte subida de los tipos a largo plazo aún no puede considerarse actualmente como muy importante”, explican.

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Por último, ambos repasan el comportamiento de las divisas. “Aunque prácticamente todo el mundo grita a los cuatro vientos que el tipo de cambio del dólar con respecto al euro debe ir rumbo hacia la paridad, nosotros somos más bien escépticos al respecto. El mercado parece tener un posicionamiento muy sesgado en este sentido, es decir, long en el dólar y short en el euro. Además, la experiencia demuestra que lo obvio raramente también es lo correcto”.

En comparación con 1994, aunque el banco central estadounidense subió los tipos de interés en un 3% en el escaso plazo de un año y el Bundesbank redujo al mismo tiempo los tipos de interés en más de un 1%, el dólar perdió durante ese periodo más de un 20% de su valor. Así, el tipo de cambio frente al marco pasó del 1,76 al 1,35. Si el billete verde se comportara de manera similar esta vez, el tipo de cambio frente al euro caería del 1,06 actual a más del 1,25. Una pérdida de tal valor (hipotética) tendría por supuesto un fuerte impacto, entre otras cosas sobre la evolución de la inflación, en especial dentro de la zona euro. Pero esto son, por supuesto, meras especulaciones”, concluyen Barthels y Longchamp.

Yves Longchamp es responsable de análisis macroeconómico de Ethenea Independent Investors (Schweiz) AG desde finales de 2013. Guido Barthels, portfolio manager y CIO de la firma. Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.

Carlos García Ciriza (Aseafi): «Las EAFIs ya se han desnudado delante del cliente»

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España tiene un sistema financiero que ha basado su desarrollo esencialmente en la distribución. Carlos García Ciriza, presidente de la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi), explicó ayer en la Jornada “Cómo crear una EAFI y los próximos retos de MIFID II”, organizada por la Asociación en colaboración con Andbank, que se debería producir una transición desde un modelo basado en la comercialización de productos hacia el asesoramiento financiero. “Se trata de vender menos y recomendar más”, aseguraba.

En su opinión, MIFID II puede ayudar a aclarar el coste de cada interviniente en la cadena de creación, distribución y asesoramiento, es decir, desde que un producto se crea hasta que un inversor lo tiene en su cartera. Para García Ciriza, “la normativa es la misma para todos los que presten asesoramiento, la diferencia es que las EAFIs ya se han desnudado delante del cliente”.

MIFID II introducirá obligaciones adicionales para asesorar, creando el asesoramiento independiente y el no independiente. “La independencia no se debería vincular sólo al no cobro de incentivos, como hace MIFID II. Si esto es un conflicto de interés, se puede gestionar. Pero ser independiente es un concepto mucho más amplio”, ha añadido el presidente de Aseafi. A su juicio, ambos tipos de asesoramiento son válidos y exigen profesionalización. “Esto es formación y honestidad. La ética en el asesoramiento es clave y a veces está en conflicto con la venta. Cuando tus ganancias dependen de lo que recomiendas al cliente en ocasiones es difícil de gestionar. Por eso es importante asesorar con diligencia y buena fe”, ha señalado.

Por su parte, el director general de Negocio de Andbank España, Carlos Moreno de Tejada, se refirió a la relación entre las EAFIS, las entidades bancarias y los clientes. Y según Horacio Encabo, responsable de EAFIs en Andbank España, “para convertirse de banquero/agente a EAFI es fundamental saber elegir una entidad en la que poder apoyarse que pueda ofrecer servicio, arquitectura abierta real y ejecución. Este último punto es el gran talón de Aquiles de las EAFIs y las entidades que sean capaces de resolver de forma ágil y eficiente esta carencia son las que más posibilidades tienen de éxito con ellas. En Andbank, llevamos esto en el ADN, de modo que estamos continuamente desarrollando nuevas ideas que nos hacen seguir siendo referente del sector”.

Enrique Fernández Albarracín, socio responsable de regulación financiera de Ernst & Young España, explicó que MiFID II supone un avance regulatorio notable en la redefinición de los Modelos de Servicios de Asesoramiento que las entidades ofrecen a sus clientes. “Los cambios han sido definidos en el contexto de las medidas de protección del inversor, con esquemas de remuneración del asesor más transparentes, mayor exigencia en los métodos de análisis y comparación de productos sobre los que asesorar e información sobre costes y gastos más completa y comprensible para el cliente”. Para Fernández Albarracín, “el cambio es irreversible y será interesante ver quiénes resultan “ganadores” en el nuevo entorno”.

Rafael Juan y Seva, socio director de la EAFI Áureo Wealth Advice, analizó los costes que supone la gestión de una EAFI, tanto aquellos ineludibles como los gestionables e incidió en cómo influye el modelo de negocio elegido a la hora de determinar los mismos.

Durante el encuentro, David Gassó, presidente de EAF-CGE, y Victoria Nombela, secretaria técnica de EAF-CGE (Economistas Asesores Financieros del Consejo General de Economistas), repasaron las principales cifras del sector de las EAFIs en España, así como los trámites necesarios para inscribirse en la Comisión Nacional del Mercado de Valores y las obligaciones de información a este órgano.

Actualmente existen cerca de 154 EAFIS en España, que cada vez son más relevantes en el sector financiero español. Según los últimos datos publicados por la CNMV, las EAFIs aumentaron su patrimonio un 21,2% a lo largo de 2014, situando su volumen bajo asesoramiento en 21.366 millones de euros, desde los 17.600 de finales de 2013.

La Reserva Federal estadounidense pone fin a «una era extraordinaria» y sube los tipos de interés un cuarto de punto

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Los mercados descontaban desde hace tiempo la decisión adoptada hoy por la Reserva Federal estadounidense de subir los tipos de interés por primera vez en nueve años. Lo harán en un cuarto de punto porcentual hasta un nivel comprendido entre el 0,25% y el 0,5%. Y es que, en un mínimo resquicio de duda antes de conocer la decisión, varios estrategas coincidían en señalar que hubiera sido ‘catastrófico’ decepcionar esta vez al mercado como ya pasó en la reunión de septiembre.

“Es el fin de una era extraordinaria”, declaró Yellen en la rueda de prensa posterior. Lo cierto es que una vez despejada la incógnita más esencial, la cuestión gira ahora en torno al ritmo de subidas. En este sentido, los representantes de la Fed dejaron claro que ajustarán su estrategia a medida que vayan viendo cómo evoluciona la economía. Es decir, las próximas subidas serán, con toda probabilidad, muy graduales.

En su comunicado, la Reserva Federal también quiso destacar que estará especialmente atenta a los datos de inflación durante el próximo año, de manera que se dirija hacia el objetivo del 2%.

La decisión unánime de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto ha calmado de momento a los mercados y a estas horas tanto la renta variable como los bonos del Tesoro registran avances. “La reacción del mercado ha sido suave, no vemos ninguna sangría”, declaraba un analista a The Wall Street Journal.

¿Cuáles son las medidas de los diferentes partidos políticos para hacer sostenible el sistema de pensiones en España?

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Las últimas previsiones del Instituto de Actuarios Españoles (IAE) apuntan, en caso de no continuar con las reformas necesarias, a un aumento del gasto público en pensiones debido al incremento de la brecha entre cotizantes y jubilados. Según este organismo, en 2030 la ratio cotizante-pensionista será de 1,5, frente al 1,8 actual. Asimismo, el factor de sostenibilidad se verá estresado por el incremento de la esperanza de vida, que, según los datos del IAE, cada día que pasa aumenta 4,8 horas al nacer y 3,6 horas a los 65 años. Estos datos han sido dados a conocer durante el debate sobre Pensiones Públicas y Privadas organizado por el Instituto de Actuarios Españoles y en el que han participado representantes de los principales partidos políticos: PP, PSOE, IU-UP, Ciudadanos, Podemos y Vox.

Conscientes de la importancia de las pensiones como “piedra angular del estado de bienestar”, en palabras del presidente del IAE, Luis Mª Sáez-de-Jáuregui, y su relevancia como elemento de debate durante la campaña electoral, el IAE organizó esta jornada recientemente en Madrid con el fin de que las fuerzas políticas que concurren a los próximos comicios dieran a conocer las líneas básicas de su programa en esta materia. Asimismo, Sáez-de-Jáuregui recordó que “los actuarios se encuentran muy presentes en los tres pilares de las pensiones: en el primer pilar, público y de reparto; en el segundo pilar, de corte empresarial dentro de la negociación colectiva; y, en el tercer pilar, de ámbito privado e individual».

La mayor parte de los partidos políticos han abogado por la vuelta al consenso y a los principios del Pacto de Toledo para garantizar el futuro del Sistema Público de Pensiones. Asimismo, ante el escenario de bajada de cotizantes y la preocupación social, todas las fuerzas políticas han coincidido en que la mejor forma de asegurar la viabilidad del sistema es a través de la creación de empleo.

Carmen Álvarez-Arenas, candidata del PP en la lista por Madrid, ha defendido que el sistema de pensiones debe ser público y solidario y ha hablado de la necesidad de dotarlo de mecanismos que lo sostengan, como las reformas del índice de revalorización y el factor de sostenibilidad puestas en marcha por su partido durante esta legislatura. Además, ha declarado que el PP estaría dispuesto a buscar nuevas vías de financiación siempre a través de impuestos y nunca de cotizaciones.

Isabel López i Chamosa, diputada del PSOE por Barcelona y Portavoz de la Comisión de Seguimiento y Evaluación del Pacto de Toledo, ha señalado que hasta ahora todas las reformas en materia de pensiones se han realizado en el área de gastos y que ha llegado el momento de introducir cambios en la vertiente de los ingresos. En este sentido, su formación propone la creación de un impuesto social solidario similar al sistema francés. Además, ha destacado su disconformidad con las reformas en materia laboral y de pensiones adoptadas por el gobierno del PP durante la pasada legislatura y ha defendido su derogación.

Francisco de la Torre, miembro del equipo económico y candidato número 2 de Ciudadanos por Madrid, ha denunciado que la precariedad laboral complica el pago de las pensiones. En este sentido, ha recordado la advertencia realizada por la Unión Europea al Gobierno sobre el supuesto desfase existente en la previsión de ingresos por cotizaciones de los Presupuestos Generales del Estado de 2016. Además, ha considerado necesario reformar el mercado de trabajo y aprobar políticas que ayuden a incrementar la natalidad.

Eduardo Gutiérrez, diputado en la Asamblea de Madrid por Podemos, ha destacado la necesidad de volver al espíritu del Pacto de Toledo y llegar al consenso de todos los partidos políticos a la hora de plantear reformas al Sistema Público de Pensiones. Además, considera que actualmente el sistema es insostenible y que el problema estructural está en la reforma laboral planteada por el PP. En cuanto a las reformas fiscales, en su opinión, éstas deben ser selectivas y específicas.

Iván Espinosa de los Monteros, candidato número 2 al Senado por Madrid y secretario general de Vox, ha llamado la atención sobre la inversión de la pirámide poblacional y ha expuesto la necesidad de renunciar al Pacto de Toledo por ser un modelo insostenible. Considera también necesaria la puesta en marcha de medidas para apoyar a las familias, que son las que generan nuevos cotizantes, así como incentivar el empleo e incrementar la natalidad. Además, se ha mostrado partidario de posponer de forma voluntaria la edad de jubilación y compatibilizar la percepción de la pensión con jornadas de trabajo a tiempo parcial.

Sol Sánchez, candidata número 2 por Madrid de UI-UP, ha defendido la necesidad de realizar reformas en el lado de los ingresos, pero nunca en el del gasto y de modificar el mercado laboral para crear trabajos de calidad. Según su opinión, uno de los problemas viene dado porque la salida de esta crisis está siendo por medio de la devaluación de los salarios. Además considera que el Estado debería crear empleo digno y se deberían adoptar medidas como políticas de migración diferentes que ayuden al crecimiento de la población, como instrumentos que contribuyan a asegurar el Sistema Público de Pensiones.

Incentivación de los planes de pensiones de empleo

Todos los partidos políticos consideran positivos los planes de pensiones privados como complemento al sistema público. En este sentido, PSOE y Podemos han abogado por potenciar los planes de empleo, vía la negociación colectiva. El diputado de Podemos se ha mostrado favorable a corregir la regresividad de la fiscalidad, topando las cotizaciones máximas y diferenciando la tributación de los planes colectivos y los individuales.

Gregorio Gil-de-Rozas, vocal de la Junta del Gobierno del IAE y máximo responsable del Comité de Pensiones del Instituto, moderó el debate y quiso llamar la atención de los participantes sobre “la diferencia existente en la actualidad entre el fondo público y los fondos privados. El primero acumula 34.000 millones de euros, mientras los segundos ascienden a 270.000 millones de euros”.

Ciudadanos considera que para fomentar el ahorro a largo plazo es necesario que haya unos incentivos fiscales, diseñados dentro del equilibrio general del sistema para que no se dispare el déficit público. El PP ha destacado los incentivos fiscales recogidos en su programa electoral, como hacer que en el momento del rescate de un plan de pensiones, los rendimientos de las inversiones tributen como rentas del capital, normalmente a un tipo menor que las rentas del trabajo, o aumentar la cantidad con derecho a reducción en el IRPF por aportaciones conjuntas entre trabajador y empresa.

A diferencia del resto de formaciones políticas, IU-UP ha defendido un sistema cien por cien público y se ha mostrado convencida de que los planes de pensiones privados favorecen la especulación en los mercados financieros.

Todas las formaciones políticas se han mostrado de acuerdo en fomentar la transparencia con fórmulas para que los ciudadanos conozcan su contribución individual y la prestación que recibirán en el futuro.

Gil-de-Rozasfue el encargado de clausurar el debate, resaltando en su conclusión que «todos los partidos políticos abogan por seguir con las reformas de la Seguridad Social, si bien parece que ahora están más enfocados a identificar nuevas fuentes de ingresos que a recortar prestaciones. Sí existió unanimidad a la hora de apostar por un segundo pilar complementario fuerte y robusto, que promueva la negociación entre los representantes de los trabajadores y de los empresarios, y en el que todos se han comprometido a respetar y la mayoría a incentivar».

Dani Díaz deja Credit Suisse y se une a UBS como banquero senior

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Siguen los movimientos en Credit Suisse. En este caso, Daniel Díaz Torroba se ha unido a las filas de UBS como banquero senior en Miami, dando servicio a clientes de UHNW de Latinoamérica y Europa, tal y como pudo saber Funds Society de fuentes cercanas al nombramiento.

Con casi dos décadas de experiencia en la industria de banca privada, Díaz se incorporó a Credit Suisse proveniente de JP Morgan, donde trabajó casi cinco años como director ejecutivo especializándose en familias de alto patrimonio y clientes institucionales. Anteriormente, desempeñó diversas funciones en banca privada y banca de inversión en firmas reconocidas como UBS y Citibank, tanto en Miami como en Nueva York.

Díaz es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Navarra y cuenta con un MBA por Darden Graduate School of Business y está reconocido por la SEC de Estados Unidos como Registered Investment Advisors (RIA).

Fitch Ratings también rebaja la deuda soberana de Brasil y el país pierde el grado de inversión

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La agencia de calificación Fitch Ratings rebajó la deuda de Brasil desde el grado de inversión hasta nivel especulativo, alegando una recesión más profunda a la esperada, condiciones fiscales adversas y una mayor incertidumbre política, convirtiéndose en la segunda de las tres principales agencias de calificación de riesgo que le otorga grado especulativo a Brasil y perdiendo la deuda soberana del país el grado de inversión que alcanzó en 2008, según publica la versión digital del OGlobo.

Si el pasado 9 de septiembre Standard & Poor’s ya despojó a la deuda soberana brasileña del grado de inversión, ahora es Fitch Ratings quien rebaja la calificación de “BBB –”a “BB+” con una perspectiva negativa. Esperando que continúen los riesgos e incertidumbres en materia económica, por lo que se espera que pueda haber nuevas revisiones en un plazo de 12 a 24 meses, con una posibilidad de nuevas rebajas mayor al 50%. Tan sólo Moody’s mantiene el grado de inversión, pero la agencia también advirtió de que podría bajar la calificación del país por la inestabilidad política.

“El escenario de deterioro interno aumenta los desafíos de las autoridades para tomar medidas correctivas que eleven la confianza y mejoren las expectativas para el crecimiento, consolidación fiscal y estabilización de la deuda”, dice la nota de la agencia Fitch Ratings.

Fitch Ratings explica que empeoró las previsiones para la economía brasileña tanto en 2015 como en 2016, siendo las estimaciones actuales una recesión del 3,7% para el cierre de este año y una recesión del 2,5% para el siguiente ejercicio económico, con riesgo de ser revisadas a la baja. La agencia mencionó las tasas de desempleo crecientes, la contratación del crédito, la caída de la confianza, y la alta inflación como factores que afectan negativamente sobre el consumo doméstico. También cita la incertidumbre política, la crisis en la industria de la construcción, y los efectos de las investigaciones del escándalo de corrupción de Petrobras como las causas de que haya disminuido la inversión.

La pérdida del grado de inversión podría provocar una fuga de capital extranjero masiva, ya que muchos fondos de pensiones e inversores institucionales deben cumplir con esta exigencia para mantener deuda soberana en sus carteras. Según un informe publicado por la firma JP Morgan a principios de 2015, la pérdida del grado de inversión por parte de Brasil supondría la venta forzosa de unos 6.200 millones de dólares en bonos soberanos en moneda extranjera, y podría también ocasionar el retiro de 14.000 millones en la deuda corporativa del país. Las primeras reacciones se han podido observar en los mercados brasileños, que han profundizado sus pérdidas: el índice Bovespa perdía un 1,24% y el real brasileño se debilitaba más de un 2% frente al dólar.

La decisión de la agencia se sumó a la presión por la anticipada subida en las tasas de interés en Estados Unidos y las señales de descontento del ministro de Hacienda Joaquim Levy, a cargo de la agenda de medidas de austeridad de Rousseff.

Franklin Templeton apuesta por tecnología y salud en bolsa estadounidense de cara a 2016

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“A medida que 2015 llega a su fin, los datos económicos indican que la economía de EE.UU. está en una senda de crecimiento sostenible y ha demostrado su capacidad de resistencia ante las incertidumbres económicas y geopolíticas del mundo y de tipos de interés en EE.UU. Hay precedentes históricos de que un entorno de crecimiento modesto como éste representa potencialmente un contexto favorable para los valores de crecimiento. A través de un diligente análisis fundamental seguimos encontrando lo que vemos como sólidas oportunidades de inversión en empresas de crecimiento secular de alta calidad que cotizan con valoraciones atractivas”, dicen los gestores y analistas Grant Bowers y Matthew J. Moberg de Franklin Equity Group (dentro de Franklin Templeton Investments), que ofrecen sus perspectivas para la renta variable estadounidense.

De cara al futuro inmediato, los analistas esperan otro año de crecimiento económico moderado pero constante en EE.UU. Aunque –dicen- podríamos asistir a periodos de volatilidad ante la incertidumbre que genera la desaceleración del crecimiento global, el cambio de la política monetaria de EE.UU. y la concentración mediática en las próximas elecciones presidenciales de EE.UU., seguimos teniendo una opinión positiva del mercado y vemos el crecimiento económico de EE.UU. bien apuntalado por el actual entorno de inflación leve y tipos de interés bajos.

Asimismo, piensan que el entorno de crecimiento estable es un contexto excelente para los gestores de fondos con estrategias activas respaldadas por el análisis fundamental y centradas en los valores de crecimiento. Siguen viendo temas de crecimiento secular plurianual en sectores tales como tecnología de la información y salud.

Un fenómeno actual donde vemos un fuerte potencial de crecimiento es la creciente adopción de dispositivos conectados y la capacidad de éstos para mejorar la forma en que interactuamos con el mundo. El tema de un mundo interconectado que se ha dado en denominar el “Internet de las cosas”, y su impacto abarca globalmente a un gran número de industrias. “Vemos un gran número de oportunidades de inversión en torno al tema de la interconexión en el sector tecnológico. Entre ellas, empresas de semiconductores, las plataformas de software en la nube y compañías de seguridad de redes.

Con la prominencia de los teléfonos inteligentes y la rápida adopción de las transacciones sin efectivo, el uso del pago electrónico está aumentado con rapidez, reflexionan. Al migrar consumidores y empresas de pagos en papel a pagos digitales o electrónicos, vemos oportunidades de crecimiento para las empresas que se dedican al procesamiento de pagos electrónicos, a la fabricación de lectores sin contacto o tarjetas con chip, a facilitar los pagos entre particulares y al desarrollo de sistemas de monedero electrónico que permiten realizar pagos con el teléfono móvil.

“El sector salud es otra área en la que vemos oportunidades de inversión de aquí a varios años”, dicen. El crecimiento secular impulsado por el cambio demográfico reflejado en un envejecimiento de la población y una creciente clase media, sobre todo en los países emergentes y en desarrollo, probablemente impulsarán un aumento generalizado de la demanda de servicios de salud, mejor atención al paciente y mejores tratamientos y curas. “Con múltiples dinámicas en juego, incluidos cambios demográficos, esfuerzos de contención de costes y nuevos descubrimientos médicos, creemos que el sector Salud ofrece oportunidades significativas para que los gestores activos identifiquen ideas de inversión atractivas”.

CaixaBank compra también el negocio de seguros y pensiones de Barclays en España, que supera los 1.500 millones de euros

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

CaixaBank, a través de VidaCaixa, ha comprado el negocio de seguros y pensiones de Barclays en España. Según publica Expansión, la cartera adquirida comprende 808 millones de euros en patrimonio de planes de pensiones y 767 millones en seguros de vida, es decir, 1.575 millones de euros de activos en total según datos de Inverco.

La filial de seguros y pensiones quedó fuera de la compra por CaixaBank del negocio minorista de Barclays Bank en España por 820 millones.

La operación, firmada el lunes, según informa la agencia Europa Press, hace referencia a las carteras de planes de pensiones, vida ahorro y vida riesgo, y se limita al negocio, por lo que no incluye instalaciones ni empleados, según fuentes financieras.

El precio de la operación no ha trascendido, aunque fuentes del sector señalan que podrían rondar entre los 20 y los 30 millones de euros.