CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Koshy Koshy. The Reserve Bank of India is Focusing on Liquidity and Transmission
El recorte de la tasa repo en 25 puntos básicos, realizado por el Banco de Reserva de India esta misma semana, era una medida ampliamente esperada por los mercados financieros. En enero de 2016, el IPC tocó el objetivo del banco central situado en el 6% y ahora parece que llegará al 5% en marzo de 2017. Por otra parte, el presupuesto estatal anunciado el 29 de febrero respalda el compromiso del Gobierno con el proceso de consolidación fiscal. A pesar de la presión sobre el gasto como consecuencia de la aplicación de la séptima comisión central de pago, el presupuesto mantiene los objetivos de reducción fiscal del gobierno y coloca el objetivo de déficit en el 3,5% del PIB para el año fiscal 2017, por debajo del 3,9% previsto para el año fiscal 2016.
Pero además de recortar la tasa repo, explica Paul Milon, especialista en inversiones en renta variable de la India y de Hong Kong en BNP Paribas Investment Partners, el banco central también ha dado diferentes pasos para mejorar la liquidez y la transmisión de las medidas de política monetaria. Mientras que el coeficiente de reservas (CRR) se mantuvo sin cambios, el coeficiente de reservas mínimo diario se redujo del 95% al 90%. Además, la facilidad marginal de crédito (Marginal Standing Facility) se redujo en 75 puntos básicos, hasta el 7% y la tasa de recompra inversa se incrementó en 25 puntos básicos, hasta el 6%.
“Estas medidas para mejorar la liquidez, junto con la reciente introducción el 1 de abril de 2016 de la tasa MCLR -una nueva metodología de ajuste de la tasa de préstamos de los bancos comerciales-, es probable que conduzcan a una mejor transmisión monetaria. Desde la implementación de la MCLR, las tasas de los préstamos ya han disminuido en alrededor de 25 puntos básicos y se espera que disminuyan aún más tras las nuevas medidas”, afirma Milon.
La política monetaria sigue siendo ligeramente acomodaticia
Tras este recorte de tipos, cree el experto de BNP Paribas IP, es probable que el Banco de Reserva de la India siga teniendo una política monetaria ligeramente acomodaticia y de cara a próximos movimientos, el banco central estará muy atento a cuatro factores:
La trayectoria de la inflación junto con el objetivo del alcanzar el 5% en marzo de 2017
La evolución del Monzón, ya que un volumen de lluvias deficiente podría provocar una mayor inflación de los alimentos
El impacto inflacionario de la puesta en marcha de la séptima comisión central de pago
Las evidencias de que las tasas de préstamos y depósitos caen
Milon estima que a la luz de la dinámica de la inflación y del objetivo del 1,5%-2% de las tasas reales positivas, puede haber espacio para otro recorte en 25 puntos básicos a finales de este año y siempre que el Monzón deje en la India niveles suficientes de agua.
Impacto en la economía y los mercados
Tras el recorte de las tipos, se espera que los bancos rebajen sus tasas de depósito, lo que podría llevar a los inversores domésticos a trasladar una parte de sus activos de los depósitos a la renta variable, dando cierto soporte a la bolsa india.
“De forma más amplia, se espera que la orientación de la política monetaria acomodaticia de la India –enfocada a mejorar la liquidez y la transmisión de las medidas de política monetaria- ayude a la recuperación económica del país, especialmente dado que unas tasas de préstamos más bajos deberían conducir a un repunte en el crecimiento del crédito. El Banco de Reserva de India sigue esperando que la India crezca un 7,6%, la cifra de crecimiento más rápido entre las grandes economías”, concluye el especialista de la gestora francesa.
. TREA AM se hace con la gestora de Banco Madrid al presentar una mejor oferta que Santander AM, StormHarbour y Ahorro Corporación Gestión
La Administración Concursal de Banco Madrid, integrada por Legal y Económico Administradores Concursales, Data Concursal y la Agencia Estatal de la Administración Tributaria, ha procedido a la venta del lote número 7 del banco: su gestora, Banco Madrid Gestión de Activos, S.G.I.I.C, S.A.U. a través del aplicativo informático alojado en la web www.concursobancomadrid.info. La gestora adjudicataria es finalmente TREA Asset Management, S.G.I.I.C., S.A.
En el proceso participaron cuatro gestoras que también formalizaron una oferta por la gestora de Banco Madrid, que fueron puntuadas con diferentes parámetros: además de TREA AM, lanzaron ofertas Santander AM, StormHarbour Securities, L.L.P. Sucursal en España y Ahorro Corporación Gestión.
TREA AM obtuvo una puntuación objetiva de 41,234 puntos y una puntuación total de 4,2999 puntos. El precio ofertado fue de 16,5 millones de euros y además ofreció un pago inmediato, el apoyo de los trabajadores, un plan de negocio y la inyección de circulante.
El proceso
Todo el proceso se ha realizado de conformidad a lo dispuesto en el Plan de liquidación elaborado por la Administración Concursal de Banco de Madrid, S.A.U, aprobado mediante auto de fecha 18 de diciembre de 2015 y dictado por el Juez del Juzgado Mercantil nº 1, Carlos Nieto. En virtud de lo dispuesto en el plan de liquidación, la Administración Concursal otorgó en fecha 30 diciembre 2015 ante el notario encargado de la supervisión del proceso, el acta de inicio del procedimiento de venta.
Tal y como estaba previsto en el citado plan y sus anexos, el proceso de venta se ha ejecutado con la rapidez necesaria para garantizar su éxito, asegurando, a su vez, la máxima transparencia en su realización. Para ello, se estipuló un sistema de valoración objetiva; con un peso del 80% y un sistema de valoración por la Administración Concursal; con un peso del 20% de la puntuación final.
El contrato de compraventa a favor del ofertante adjudicatario se otorgará en escritura pública ante notario, sin necesidad de auto de autorización de venta dictado por el Juzgado Mercantil, en el plazo máximo de 10 días hábiles desde la determinación de ser el adjudicatario del lote, prorrogable hasta en un mes por entenderse necesario la ampliación del plazo por la Administración Concursal.
. Edgar Pérez, experto en ciberseguridad, trading electrónico y regulación financiera, dará la conferencia principal del Fund Selector Summit
La próxima semana arranca en Miami la segunda edición del Fund Selector Summit, que contará con la presencia de destacados gestores de las principales firmas de la industria. En el lado de los asistentes ya hay confirmados hasta la fecha 60 delegados de bancos internacionales, family offices, broker dealers y multifamily offices, entre otros.
El encuentro, dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore, se celebrará en el Ritz-Carlton de Key Biscayne el jueves 28 y viernes 29 de abril. El evento –una joint venture entre Open Door Media, propietario de InvestmentEurope, y Funds Society– ofrecerá la oportunidad de escuchar la visión de varias gestoras sobre la actualidad de la industria.
El cierre de la primera jornada correrá a cargo de Edgar Pérez, experto en ciberseguridad, trading electrónico y regulación financiera (Dodd-Frank Act). Pérez es además consultor de inversiones alternativas y miembro del Consejo de Gerson Lehrman Group y Guidepoint Global Advisors.
Entre sus libros destacan Knightmare on Wall Street (2013) y The Speed Traders, publicados en inglés por McGraw-Hill (2011). Pérez es director del curso de seguridad cibernética y del taller sobre speed trading, presentados en Singapur, Hong Kong, Sao Paulo, Seúl, Kuala Lumpur, Varsovia, Kiev, Nueva York, Singapur, Pekín y Shanghai. Además es colaborador habitual de prestigiosas publicaciones como The New York Times y Sina Finance.
Este experto ha trabajado como vicepresidente en Citigroup, consultor senior de IBM, y consultor de estrategia en McKinsey & Co.
Encontrará toda la información sobre el Fund Selector Summit Miami 2015, que está dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore en este link.
Nicolas Walewski, fundador de la gestora Alken. Foto cedida. Los emergentes atraen a Walewski: apuesta por empresas con exposición a países muy baratos, como Rusia o Brasil
Desde 2008, las acciones con sesgo de crecimiento se han comportado mejor que aquellas con sesgo de valor. Y la duración de esa tendencia es, para Nicolas Walewski, fundador de la gestora Alken, un fenómeno extremo y extraño. Lo que está claro es que, tras periodos de fuerte superación por parte del estilo growth, es el value el que toma la delantera, y suele hacerlo con fuerza; y es ese contexto el que debería imponerse ahora, tal y como está empezando ya a verse.
El experto, que juega principalmente temas value en sus tres carteras de bolsa europea -los fondos Alken Fund Absolute Return Europe, Alken European Opportunities y Alken Small Cap Europe-, se muestra además optimista con respecto a la situación macroeconómica, que considera puede apoyar a la renta variable. Según explicó en una presentación ante clientes ayer en Madrid, ve signos positivos que deberían impulsar las bolsas, como una mejora en los datos de producción industrial y el inicio de un movimiento de repuesto de inventarios en el último mes, junto a una actitud más “dovish” por parte de la Reserva Federal estadounidense.
“El mayor riesgo que ven los mercados es la Fed”. Walewski compara la situación actual con la de finales de los años 30, cuando también la Fed se planteó subir tipos en un entorno de mejora económica pero en el que los mercados reaccionaron muy mal, por una razón: había más deuda en el sistema que antes de la crisis del 29, al igual que ocurre ahora, pues hay más deuda que en 2008. “Pequeños cambios en los tipos tendrán un enorme impacto en los mercados así que la Fed tendrá que ser muy cuidadosa”, dice, y añade que, “con toda la deuda que hay en el sistema, resulta casi imposible que suba los tipos de forma significativa”. Todo irá bien si la Fed va detrás de la curva pero si se pone por delante, podría causar un crash en los mercados. “La Fed controla la política monetaria del 70% del mundo y ahora ha cambiado el tono, se ha mostrado más dovish”, y es una razón para estar en el mercado y disfrutar del rally, que puede durar varios meses.
Otro motivo para el optimismo y que será un catalizador para los mercados son los mejores signos en producción industrial: las empresas han empezado a reponer sus inventarios, un movimiento que empezó en marzo -tras un año de una tendencia contraria- y que será duradero. “Solo una catástrofe, como un credit crunch o un colapso en el consumo podría parar este re-stocking que ya está produciéndose, pero no creemos que eso ocurra porque el crédito está volviendo y los consumidores están en buena forma, y muestran confianza”, dice. Además, añade que los precios bajos del petróleo seguirán beneficiando a su bolsillo, pues descarta que el barril de crudo suba mucho más allá de los 50 dólares. “Los miedos son infundados”, añade.
Los temas que juega en sus carteras
Esas convicciones de que la renta variable puede seguir subiendo y de que el value puede batir al estilo growth le llevan a jugar en sus carteras cuatro temas con sesgo de valor: la apuesta por el sector automovilístico, la historia de recuperación de inventarios, la confianza en los sectores de construcción e infraestructuras y el sector de defensa, que combina con algunas posiciones «growth», en los ganadores de la nueva era digital y de Internet.
Y busca también compañías con exposición a mercados emergentes muy baratos, como Rusia o Brasil, algo que ha pesado en contra en los últimos tiempos pero que ahora podría jugar a favor en un entorno de revalorización de esos mercados. De hecho, es un tema que dirige sus posiciones, pues en muchos mercados la depreciación de sus divisas ha sido muy fuerte (el rand surafricano, el real brasileño o el rublo ruso han reducido a la mitad su valor frente al dólar) y están baratos. Así, habla en positivo de compañías como Calsberg, con exposición a Rusia, algunos bancos, o Carrefour, con exposición a Brasil, cuyas bolsas se han revalorizado un 35% en poco tiempo (en euros). “Muchas compañías no tienen este factor incorporado en su precio”, dice.
Analizando los sectores y temas por los que apuesta, con respecto al sector automovilístico, destaca sus atractivas valoraciones y dice que la industria europea puede compensar la debilidad de la estadounidense, descartando además un problema de sobrecapacidad. Nombra a Renault, barato, con exposición a Rusia y otros mercados en Asia y muy eficiente al fabricar coches de gama media; y a Valeo, convencido de que el poder de establecer precios rotará desde los fabricantes de coches a los suministradores y proveedores del sector, en un entorno de consolidación en el que los ganadores se harán con más cuota de mercado en todo el mundo. Walewski también ve interesante, y vigilará, la transición hacia los coches eléctricos y los ganadores de ese cambio: entre ellos, podrían estar algunos de esos proveedores.
Con respecto a la historia de los inventarios, habla de firmas como la química Arkema o Volvo. En relación a los sectores de infraestructuras y construcción, en los que menciona a firmas como Legrand o Ferrovial, explica que las intervenciones monetarias de Draghi han levado a reducir mucho el coste de financiación en Europa (“cada vez los tipos son más bajos”). El impulso del tráfico, al calor de la reactivación económica, beneficiará al primer sector, mientras el de la construcción, que desde 2008 afronta un ciclo negativo en Europa (excepto en Reino Unido), ahora supone una oportunidad en la medida en que la actividad vuelve a subir y los precios del real estate también. “Estamos viendo un fuerte cambio en la actividad de la construcción gracias a que las rentas empiezan a subir, en países como Alemania, Holanda, Irlanda o España”, dice el gestor. Ahora evitan las constructoras británicas, dice, porque la amenaza del Brexit ha hecho caer la libra un 10% y a las acciones domésticas también pero reconoce que, al calor de las caídas, pronto volverán las oportunidades en ese mercado, por el que cree que hay que apostar sin necesidad de cubrir la divisa. Sobre el Brexit, confía en que no se materialice pero cree que, aunque ocurra, el mercado acabará recuperándose. “Habrá valor en el mercado en algún momento”, añade.
En el sector de defensa, habla de nombres como Thales o Rhein Metail, y explica la apuesta por el estrés geopolítico mundial, con problemas en Rusia, China o la amenaza del Estado Islámico. “La influencia estadounidense tiende a retroceder: antes suponía un 50% del gasto mundial en defensa, pero ahora un 35% y esa cifra podría llegar al 25% en una década. EE.UU. no podrá proteger ya a pequeños países y, ante esa situación más incierta, los gobiernos deberán aumentar el gasto. Habrá crecimiento en el sector por primera vez en una generación”, dice el gestor.
En financieras también ve oportunidades (“los bancos italianos deben tener su rally”, dice), sobre todo en bancos con actividades y negocios específicos, frente a la banca tradicional que perderá cuota de mercado. En España, además de Ferrovial, habla de oportunidades como Gamesa en un entorno de auge de las energías solar y eólica y cree que no solo ganará cuota de mercado en países como India o China, sino también en el Norte de Europa.
Por último, y aunque es una industria más growth, aconseja tener exposición a firmas como Wirecard o Yoox, lo que llama ganadores de Internet. Como ejemplo, apuesta por incorporar a las carteras firmas pioneras en métodos de pago móvil que están inmersas en un momento de consolidación.
En el lado contrario, el gestor es cauto en sectores como el de energía, porque considera que petroleras y otras firmas tendrán que adaptarse a un entorno en el que los precios serán más bajos que en el pasado. “El mercado aún está poniendo en precio un escenario que no volverá, ante una revolución energética en EE.UU. que se subestima”, dice, y cree que las compañías tardarán tiempo en adaptarse. Su rally durará poco, afirma. Con respecto a las mineras, destaca su visión negativa a largo plazo con el cobre; también se muestra cauto con telecos (donde hay que ser selectivo en un sector con mucha oferta) y utilities (debido a la incertidumbre sobre la producción de electricidad y a los temas políticos).
Las rentabilidades
En los últimos tiempos, la rentabilidad de los fondos no ha sido la esperada, por la fuerte exposición a sectores como mineras y bancos (estos últimos no han participado en el rally de mercado de sectores value), pero Walewski mantiene la convicción en sus apuestas, aunque reconoce también errores de los que aprende (ha vendido algunas tecnológicas estadounidenses tras sufrir fuertes pérdidas): “Aprendemos de los errores, hay que invertir en cosas que entiendes realmente y recoger pérdidas antes”, dice.
Apertura del fondo de small caps
La gestora anunció también en el evento que en las próximas semanas abrirá durante unos días el fondo de small caps, ahora cerrado.
Foto: Antoniodelamano, Flickr, Creative Commons. Gestores de Allianz, Robeco y Fidelity: nominados en la 7ª edición de los Premios Morningstar a los Mejores Gestores Europeos del Año
Morningstar ha anunciado los nominados en la séptima edición de los Premios Morningstar a los Mejores Gestores Europeos del Año (Morningstar European Fund Manager of the Year Awards 2016). La firma anunciará los ganadores el próximo 26 de abril.
Los Premios a los Mejores Gestores Europeos del Año se basan en el análisis cualitativo realizado por los 30 miembros del equipo de análisis EMEA (Europa, Oriente Medio y África) de Morningstar, que buscan premiar a los mejores gestores de fondos. Se entregan premios en tres categorías:
-Mejor Gestor del Año: Renta Variable Europa;
-Mejor Gestor del Año: Renta Variable Global; y
-Mejor Gestor del Año: Renta Fija Europa
“Los Premios a los Mejores Gestores Europeos del Año identifican a aquellos gestores que han demostrado una excelencia no solo en el pasado ejercicio sino también que han ofrecido una excelente del patrimonio de los partícipes a largo plazo”, indica Javier Sáenz de Cenzano, director of the Manager Research Practice, EMEA.
“Cada candidato es sometido a una evaluación rigurosa usando los cinco pilares de nuestra metodología de Analyst Rating para identificar a los mejores gestores de la industria. Nuestro análisis incorpora un análisis profundo de la calidad de la gestión, de la fuerza del proceso de inversión utilizado para gestionar el fondo, de la calidad de la organización, incluyendo cómo tratan a los inversores en sus fondos, así como de la rentabilidad y de los costes”.
Los nominados a los Premios Morningstar a los Mejores Gestores europeos son:
El equipo de análisis EMEA de Morningstar, que se compone de los analistas del Reino Unido, Francia, Alemania, Italia, España, Holanda y Finlandia, es el que nomina a los gestores para los Premios Morningstar a los Mejores Gestores Europeos del Año. Para poder ser nominado, al menos uno de los fondos gestionado por el gestor debe ser medallista – es decir, debe haber conseguido un Morningstar Analyst Rating™ de Gold, Silver, o Bronze-. Un gestor puede ser nominado siempre y cuando el fondo que gestiona está disponible a la venta en al menos un mercado europeo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Matt Salas
. Now Is The Time To Flock To Asian Equities, Says Pinebridge Investments
La renta variable asiática –excluido Japón- está lista para aprovechar la segunda ola del modelo económico «flying geese», estima PineBridge Investments.
Este fenómeno, que explica el éxito de los países asiáticos, sigue un patrón en forma de V invertida en función del estado de desarrollo tecnológico del país. En Asia, el ‘ganso líder’ se identifica con Japón. Conforme la economía nipona avanza hacia industrias más sofisticadas situadas en la frontera del conocimiento técnico y se aleja de la bandada, entonces otro u otros gansos ocupan su lugar en la producción, mientras que la retaguardia avanza hacia la mitad de la fila. Y así sucesivamente.
En su último whitepaper titulado ¿Por qué es hora de invertir en la renta variable asiática?, PineBridge Investments explica que a medida que los mercados en desarrollo avanzan en la cadena de valor, surgen temas de inversión a largo plazo en toda la región. Un factor que incluye el aumento de la demanda de bienes y servicios de primera calidad en sectores como la atención médica, los medios de comunicación, el turismo o las telecomunicaciones.
«La dinámica que estamos viendo ahora es que las empresas ambiciosas y bien administradas de Asia están aprovechando las distintas tendencias de la población, el aumento de la riqueza, una mejor educación y bienestar social, y las políticas gubernamentales de apoyo a la innovación y el espíritu empresarial. Creemos que estas nuevas tendencias ofrecen a los inversores en renta variable potencial significativo de cara a los próximos años», explica Wilfred Son Keng Po, portfolio manager de renta variable asiática –excluido Japón- de PineBridge Investments.
En su encarnación original, el modelo económico «flying geese» fue testigo de una cascada de transferencia tecnológica de Japón hacia los «tigres asiáticos»: Hong Kong, Singapur, Corea del Sur y Taiwán. Pero PineBridge explica en su análisis cómo va a afectar a China, el sudeste asiático y la India una segunda oleada de este patrón.
“Tanto China como India son grandes mercados que se están convirtiendo en potencias de fabricación e innovación, respaldados por los países que componen la ASEAN. Estas economías del sudeste asiático proporcionan tanto los recursos naturales como la fabricación de productos de valor añadido y servicios para impulsar la demanda interna y los sectores de fabricación para la exportación», añade Elizabeth Soon, portfolio managerde renta variable asiática –excluido Japón- de PineBridge Investments.
Y continúa, «creemos que aunque el crecimiento económico en Asia se va a ver afectado por los tipos de interés en Estados Unidos, los precios de las materias primas y el ritmo de las reformas estructurales, la progresión de las economías en desarrollo así como de la cadena de valor seguirán siendo los principales motores para los temas de inversión de gran alcance en la mayoría de las industrias, a pesar de los obstáculos económicos».
Para PineBridge Investments, estos temas de inversión incluyen:
La demanda interna seguirá creciendo, ayudando al sector de consumo retail, especialmente en China donde el gobierno está redirigiendo el crecimiento económico del país desde un modelo basado en las inversiones y las exportaciones a uno basado en el consumo doméstico.
La expansión de la clase media del sudeste asiático también proporcionará un mercado fuerte para los bienes de consumo de marca. Este segmento demográfico de rápido crecimiento gasta dinero en teléfonos móviles, acceso a internet, y compras on-line. Algunos de los sectores de más rápido crecimiento han sido el de la tecnología, los medios de comunicación, el turismo y las telecomunicaciones.
Mientras tanto, el envejecimiento de la población en países como Singapur, Taiwán y Corea del Sur revelan que el cuidado de la salud -incluyendo hospitales, productos farmacéuticos y avances tecnológico- supone otra oportunidad para los inversores.
PineBridge dice que para que los inversores en renta variable asiática –excluido Japón- tengan éxito, deberían considerar las tendencias sectoriales como un motor principal de crecimiento, pero sin tenerlas en cuenta de manera aislada. Es muy necesario el análisis detallado de los resultados de una compañía, la gestión, su balance y su potencial, dado que no es probable que las opciones de estilo de inversión como el tamaño, el crecimiento, el valor, y el momentum sean recompensadas como consecuencia de la continua volatilidad del mercado.
“Los inversores pueden utilizar la volatilidad provocada por factores macro para buscar empresas duraderas y de alta calidad dentro de los sectores de consumo favorecidos por el crecimiento de la región y que abastecen la demanda de productos y servicios de primera calidad para toda la bandada de gansos», concluye Son Keng Po.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Daniel Zanini. Brasil: Otro año difícil por delante
El ambiente macroeconómico en Brasil sigue siendo duro, desde Credit Suisse continúan creyendo que todavía no ha tocado fondo. Los economistas del instituto de investigación del banco suizo estiman que el PIB podría disminuir en un 4,2% en 2016 y un 1,0% en 2017, después una contracción del 3,8% en 2015. En la que podría ser la peor recesión desde principios del siglo XX.
El impacto de una desaceleración económica severa está muy claro en la sexta encuesta anual sobre el consumo en mercados emergentes que acaba de ser publicada por Credit Suisse, incluso se perfilaba ya desde principios del 2015.
En esta ocasión, los brasileños han caído muy por debajo de la media en casi cada punto de referencia de la confianza del consumidor. Como resultado, Brasil ha bajado hasta la octava posición entre los nueve países que estudia la encuesta: Brasil, China, India, Indonesia, México, Rusia, Arabia Saudí, Sudáfrica y Turquía. Además, el país se sitúa en la última posición cuando los consumidores son preguntados si es buen momento para realizar una compra mayor. En el único punto en el que los brasileños se sitúan por encima de la media de sus comparables es sólo en la cuestión de expectativas de ingresos. Esto puede estar relacionado con el hecho de que la economía local sigue estando relativamente indexada y los encuestados siempre esperan incrementos salariales próximos a la inflación. Sin embargo, sólo el 10% de los encuestados espera que sus finanzas personales mejoren en los próximos seis meses, comparado con un 50% en 2015. Las expectativas de los temores de desempleo han resultado en una visión más conservadora de la totalidad de las finanzas personales de los encuestados, preocupaciones que parecen ser compartidas en todo el espectro de ingresos.
Un análisis más profundo de las expectativas con respecto a los ingresos de los hogares indica que de media, los encuestados esperan que los ingresos por hogar aumenten entre un 4,0% y un 5,5% en los próximos 12 meses. De nuevo, la divergencia entre expectativas entre los niveles más altos y bajos de ingresos es muy pequeña si se compara la cifra de 2016 con la de 2015.
Comparando las expectativas de incrementos nominales en ingresos por hogar del 4,0% al 5,5%, frente a los estimados de inflación del 8% de Credit Suisse para 2016, se puede apreciar una compresión de los ingresos en términos reales.
El entorno económico hostil es claro en ciertos patrones de consumo. El apartado “Vacaciones” donde la penetración del consumo sigue siendo relativamente baja, entorno al 35%, con una caída sustancial en 2015 con respecto a 2014, del -8%, reflejando la disminución en el gasto “discrecional” de los consumidores debido a un menor ingreso disponible real. En productos con una mayor penetración, también hubo una disminución significativa, como es el caso de los cosméticos, la cerveza e incluso en del acceso a internet, que había demostrado ser relativamente inelástico en anteriores encuestas. Un cambio notable fue el incremento del gasto en educación superior, lo que podría explicarse como un intento de los consumidores por mejorar sus cualidades para posicionarse mejor en un mercado laboral más competitivo y duro.
La intención de consumo en teléfonos inteligentes ha disminuido ya que menos encuestados quieren comprar un teléfono o cambiar por uno mejor, frente a las encuestas de años anteriores, siendo la penetración de los teléfonos móviles inteligentes cercana al 70% entre los encuestados, lo que la sitúa en un rango alto.
Los brasileños han sufrido un aumento significativo de los precios de los servicios públicos durante 2015, fundamentalmente en las tarifas de electricidad, que fueron elevados para reflejar las preocupaciones por el racionamiento de la energía y debido a la eliminación de ciertos subsidios. A pesar de esto, la totalidad de los gastos para servicios públicos permanecieron relativamente estables, cercanos al 16% del gasto mensual de los hogares. En el apartado “Comida”, que es el gasto más importante de la cesta de consumo, ascendió a un 19% del gasto mensual frente a un 17% en 2014, a pesar de ello, sigue por debajo de la media de los países emergentes de la encuesta. Por otro lado, los ahorros se han comprimido.
En resumen, desde Credit Suisse continúan creyendo que el potencial a largo plazo del consumidor brasileño está intacto, pero en el corto plazo, esperamos que un entorno del consumidor más débil continúe debido al ciclo económico que atraviesa la economía del país.
Foto: Premios BVC / Foto cedida. Credicorp Capital Colombia es elegida la entidad más activa del mercado de valores
El pasado 13 de abril, la Bolsa de Valores de Colombia realizó la séptima versión de los premios BVC, cuyo propósito es reconocer la labor de los operadores y protagonistas más importantes del mercado bursátil colombiano del 2015.
Durante la ceremonia, Credicorp Capital Colombia en nombre propio y de algunos de sus funcionarios, recibió el primer puesto a la “Entidad más activa del 2015”, además de 16 galardones (9 premios oro y 7 premios plata) para las categorías renta variable, renta fija y derivados.
Las nominaciones y premios recibidos continúan posicionando a Credicorp Capital como entidad líder en la prestación de servicios de asesoría financiera, comprometida con la gestión eficiente de los recursos que administra y altamente reconocida dentro de la industria bursátil local y regional.
“Como presidente de Credicorp Capital me enorgullece cada uno de los reconocimientos recibidos. Estos son el producto de la dedicación, arduo trabajo y deseo de entregar siempre lo mejor. Nuestro compromiso es continuar siendo los mejores en lo que hacemos y entregarle una asesoría oportuna y acertada a cada uno de nuestros clientes, como hasta hoy lo hemos hecho”, afirmó Luis Miguel González, presidente de Credicorp CapitalColombia S.A.
Amundi continúa desarrollando su división de ETF, Indexación y Smart Beta, que son los pilares de la estrategia del grupo. Para ello, la firma ha nombrado recientemente a Fannie Wurtz como managing director de esta división.
El trabajo de Wurtz en la gestora estará bajo la supervisión de Valérie Baudson, CEO de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta y miembro del comité ejecutivo de la firma, que también estrena cargo. Desde abril, será la nueva CEO de CPR Asset Management, una filial de Amundi Group, dedicada a renta variable temática y que tiene un AUM de 38.000 millones de euros.
Antes de unirse a Amundi en febrero de 2012, Fannie Wurtz era responsable de Ventas Institucionales de ETF y encargada del desarrollo de negocio de la línea de ETF con clientes institucionales franceses y suizos en CA Cheuvreux.
Por su parte, Valérie Baudson ha desempeñado su labor como CEO de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta desde 2013. Antes de unirse al grupo, era directora de marketing y miembro del comité de gestión de Crédit Agricole Cheuvreux.
Junto con este nombramiento, el consejo de administración de CPR Asset Management ha promovido a Emmanuelle Corte y Arnaud Faller, a CEO adjunto con responsabilidad en el desarrollo de negocio y a CEO adjunto en la división de inversiones, respectivamente. Además, Nadine Lamotte ha sido confirmada como COO y será a partir de ahora responsable de Administración y Finanzas. Por su parte, Gilles Cutaya será director de Marketing y Comunicación.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kid-d. ¿Qué hay detrás del rally surgido al calor del ‘impeachment’ brasileño?
En lo que va de año, los inversores han apostado por los mercados brasileños especulando con que la destitución de Dilma Rousseff permitiría a un nuevo gobierno impulsar duras reformas que tendrían como objetivo sacar a la mayor economía de Latinoamérica de su peor recesión en décadas; teniendo que abordar, entre otros problemas, un desmesurado déficit fiscal cercano al 74%, que según las últimas previsiones del FMI podría sobrepasar el 90% a partir del año 2021. Dada la severidad de la situación económica de Brasil, el gobierno que suceda a la actual presidenta tendrá poco margen de error.
La votación del domingo es por el momento el paso más determinante en la batalla para expulsar a Dilma Rousseff de la presidencia. La lucha tendrá ahora lugar en el Senado brasileño, donde una mayoría simple debe estar de acuerdo en destituir a la presidenta. Si esta cámara también apoya el proceso, Dilma Rousseff tendría que renunciar a su cargo mientras los legisladores debaten el caso. El Senado necesitaría entonces el apoyo de dos tercios de sus 81 miembros para terminar el mandato de la presidenta. Con una probabilidad cada vez mayor, el hasta ahora vicepresidente Michel Temer ocuparía la Presidencia hasta la convocación de nuevas elecciones, a pesar de que las encuestas muestren que no goza con el respaldo de la mayoría de la población.
“Independientemente de temas ideológicos, este gobierno no ha sido capaz de promover ninguna reforma, ni ha sido capaz de crear consenso en el gobierno. El mercado tendrá ahora ocasión de validar la actuación de Temer, que cuenta con una probada trayectoria en política. El actual vicepresidente participó en la creación de la Constitución después del golpe de estado militar y cuenta con el apoyo de la Cámara Baja, el Senado y la actual oposición al gobierno del PT. Su gobierno tendrá que enfrentarse a un difícil entorno en el que habrá menos espacio para maniobrar; tendrá que idear un puente hacia el futuro, en el que se debe rediseñar el tamaño del estado mientras mantiene los programas sociales. Tendrá que elegir un gabinete de ministros que estén más alineados con el mercado. Con el cambio de gobierno existirá una segunda ola de crecimiento cuando la gente perciba la calidad de la ejecución del gobierno y su capacidad de cumplir metas”, comenta Walter Maciel, CEO de AZ Quest.
Para Emerson Pieri, socio y director de Latinoamérica de Barings Investments, la pregunta reside en quién tendrá suficiente poder para acometer las reformas estructurales que el país urgentemente necesita. “Con el Partido de los Trabajadores fuera de escena, la vieja política vuelve a la palestra. Se ha realizado un pacto, pero se está muy lejos de alcanzar un acuerdo”.
Por su parte, el director de renta variable brasileña de Aberdeeen Asset Management*, Nick Robinson comenta: “Ahora que la destitución de la presidenta brasileña Dilma Rousseff se ha hecho más probable, debido a que el comité del congreso y la cámara baja votaron a favor del impeachment, los mercados han estado de celebración, con una subida del 45% en el índice Ibovespa expresado en dólares, en lo que va de año. Además del proceso de destitución en marcha, existe también una investigación paralela sobre la financiación de la campaña de reelección de Dilma. Si se demostrara alguna evidencia de irregularidades, las elecciones de 2014 se considerarían nulas y se tendrían que convocar una nueva votación”.
El cambio que los inversores estaban esperando
En 2015, el real brasileño fue la moneda que más depreciación sufrió entre los mercados emergentes, con una caída del 33%, el riesgo de la deuda soberana del país se incrementó cuando las agencias de calificación le quitaron el grado de inversión al país y la inflación se disparó. En lo que va de año, el optimismo de los inversores se ha disparado, con un rally del 28% en los bonos brasileños denominados en moneda local y una subida del 23% en el índice Ibovespa de renta variable. Las ganancias, junto con una apreciación cercana al 12% del real brasileño, hacen de Brasil el mercado con mejor rendimiento.
“Las valoraciones de Brasil están baratas. Esto es un consenso. El índice Ibovespa está ganando más músculo con la idea de que habrá un “impeachment” contra el Partido de los Trabajadores. Si se observa el movimiento internacional en el reporte diario del Ibovespa, se puede ver una buena señal: los inversores internacionales representan el 47% de las ordenes netas de compra de los dos últimos meses. ¿Quiénes son estos inversores internacionales? Son principalmente instituciones financieras con exposición a mercados emergentes y sin el compromiso de tener que invertir en emisiones con grado de inversión. Estoy seguro de que no se trata de un movimiento especulativo. Los compradores están interesados en los retornos en el medio plazo”, comenta Emerson Pieri, de Barings Investments.
Desde Aberdeen Asset Management* son más comedidos en cuanto al comportamiento del mercado en lo que va de año: “A pesar de que su gobierno hará todo lo posible para evitarlo, de una manera u otra, lo más probable es que la presidenta Rousseff acabe saliendo. Pero es posible que el rally “anti-Dilma” sea algo prematuro, creemos que, en el corto plazo, el mercado de renta variable brasileño se ha adelantado a sí mismo. El proceso del impeachment es largo. Y la economía probablemente continúe contrayéndose a una tasa considerable. Una vez que los inversores pasen la euforia inicial sobre la cada vez más probable salida de Dilma, no nos sorprendería ver como parte de las recientes ganancias retroceden. Una destitución de un presidente es un evento desestabilizador, y será un gran reto para los líderes que la sucedan crear las condiciones que soporten una reanudación del crecimiento económico sostenible”, comenta Nick Robinson.
Sostenibilidad del crecimiento en el largo plazo
Sobre cómo sentar las bases para el crecimiento económico en el largo plazo, Walter Maciel, de AZ Quest, hace referencia a los distintos componentes de la ecuación del producto interior bruto: “La G del gasto público ha quedado eliminada para Brasil, con las cuentas fiscales del país fuera de balance. La C de consumo fue eliminada con el estallido de la burbuja de consumo, disminuyendo la propensión al consumo, los ingresos disponibles y aumentando la tasa de morosidad en los préstamos. Tan sólo queda la I de inversión, que podría ser estimulada si Brasil es percibida en el mercado exterior como una economía que facilita el desarrollo de negocios y la inversión”.
En un reciente road show con inversores chilenos, Walter Maciel pudo comprobar un cierto grado de escepticismo con respecto a la capacidad de cambio del país, que a su juicio no se está leyendo correctamente: “Una nota positiva, que los inversores extranjeros no están valorando adecuadamente, es el hecho de que las instituciones judiciales brasileñas sean independientes del poder político. Este hecho es una clara señal de que las instituciones del país tienen la suficiente fuerza como para enfrentarse a malas prácticas en el poder político, lo que es un símbolo de que el país está cambiando para mejor”.
En este último punto coincide también Nick Robison, que además del funcionamiento de las instituciones brasileñas comenta sobre la limpieza de la corrupción y las reformas fiscales como pasos claves para el desarrollo de Brasil: “En cualquier caso, la salida de Dilma será importante, porque ésta señala tres desarrollos clave para la economía del país: mostrará que las instituciones están funcionando, en especial la policía federal, que está liderando el caso de corrupción, y su poder judicial, siendo el tribunal superior el que en última estancia llevará a cabo el juicio del impeachement. Uno de los cargos que enfrenta Dilma es que utilizó fondos de bancos estatales para cubrir el déficit presupuestario. El hecho de que la policía y la corte suprema brasileña estén incriminando a Dilma por violar leyes fiscales muestra un compromiso con una mejor gestión financiera. En segundo lugar, será un paso decisivo para limpiar la corrupción. Esto es importante porque implicará que el dinero de las inversiones será destinado al lugar correcto, en lugar de llenar los bolsillos de los políticos. La corrupción es una ineficiencia que desanima la inversión y ha sido un impedimento real para el crecimiento de la economía brasileña. Y, por último, un nuevo gobierno aumenta la posibilidad de que las reformas necesarias para Brasil continúen siendo desarrolladas, tales como la reforma fiscal y la reforma de la seguridad social para apuntalar la situación fiscal. Estas tres cuestiones son importantes, pero también lo son los tres factores básicos que hacen que Brasil sea una inversión atractiva en el largo plazo. Estos factores son: fuertes fundamentales corporativos y una positiva tendencia de consumo soportada por una creciente clase media. Brasil, además de tener las mayores empresas de la región, tiene un conjunto de empresas bien gestionadas en las cuales invertir, en nuestra opinión. Si se consideran todos estos puntos, éstos conforman el punto de partida para cualquier inversión en mercados emergentes. La oportunidad de crecimiento en el largo plazo, con el potencial de diversificar geográficamente. Esta historia debería seguir desempeñando en el largo plazo, independientemente la rapidez con la que Dilma deja el gobierno”.
*Las empresas extranjeras son más volátiles, más díficiles de valorar y menos liquidas que las acciones de Estados Unidos. Están sujetas a diferentes normativas contables y regulación, así como a riesgos políticos y económicos. Estos riesgos pueden ser mayores en países emergentes.
En Estados Unidos, Aberdeen Asset Management (AAM) es el nombre commercial de las siguientes asesorías de inversión registradas y afiliadas: Aberdeen Asset Management Inc., Aberdeen Asset Managers Ltd, Aberdeen Asset Management Ltd, Aberdeen Asset Management Asia Ltd y Aberdeen Capital Management Llc, cada una de ellas pertenecen en su totalidad a Aberdeen Asset Management PLC. “Aberdeen” es una marca de servicio registrada en Estados Unidos de Aberdeen Asset Management PLC.
