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¿Por qué es importante la gestión en las empresas de gran capitalización de Estados Unidos?

Las inversiones pasivas, como los fondos indexados, se han vuelto cada vez más populares, debido principalmente a las menores comisiones y el atractivo rendimiento en un contexto de mercado alcista que ya dura siete años¹. Esta preferencia de los inversores ha sido recientemente analizada en la encuesta de 2016 llevada a cabo por Natixis Global Asset Management sobre la inversión individual. De ella se desprende que el 67% de los 850 inversores latinoamericanos encuestados cree que los fondos indexados pueden ayudar a minimizar las pérdidas en un portafolio. Además, el 64% también cree que es un producto menos arriesgado, y el 57% estima que ofrecen mejor diversificación que otras inversiones².

Aunque ciertamente existe un lugar para las inversiones pasivas en las carteras, los resultados de la encuesta pueden haber dejado al descubiero ideas falsas sobre la mitigación de riesgos y el beneficios de la diversificación. En esta entrevista, Aziz Hamzaogullari, portfolio manager de Natixis GAM en estrategias de renta variable de gran capitalización de Estados Unidos, comparte su visión sobre la gestión activa de riesgos, la generación de alfa, y la diversificación.

¿Qué puede lograr un enfoque activo en estrategias growth que no está al alcance de un ETF?

En el corazón de una gestión activa se encuentra la creencia de que un gestor puede ofrecer rentabilidades superiores a los rendimientos de los índice de referencia. Si estamos en medio de una recuperación del mercado o de una recesión, la gestión activa de las inversiones y la gestión activa de los riesgos son parte integral de la generación de alfa, que crea una rentabilidad ajustada al riesgo superior y añade valor a las carteras de los inversores a largo plazo.

Nuestra atención se centra en empresas de calidad con una posición única para capturar el crecimiento a largo plazo y gestionando activamente el riesgo a la baja. A largo plazo, creemos que los mercados son eficientes. Sin embargo, el comportamiento de los inversores a corto plazo puede causar anomalías en los precios, creando posibles oportunidades a largo plazo para los gestores activos como nosotros. Aprovechar estas oportunidades requiere un proceso de inversión disciplinado y un temperamento paciente.

Además, creo que la definición del riesgo en términos relativos ensombrece el hecho de que el punto de referencia en sí es un activo de riesgo. Esto es particularmente cierto con los índices de capitalización ponderada porque el riesgo bajista se incrementa significativamente cuando las acciones de un sector particular experimentan una subida de su cotización que está por encima de su valor intrínseco fundamental. Si un portfolio manager liga sus decisiones de inversión a las posiciones en los índices de referencia y a factores de riesgo, adoptará necesariamente este riesgo bajista adicional. En su lugar, nosotros definimos el riesgo como una pérdida permanente de capital, lo que significa que tomamos un enfoque de rentabilidad absoluta en relación a la inversión y tratamos de gestionar activamente nuestro riesgo a la baja.

¿Cómo funciona su enfoque de una alta participación activa en comparación con el índice Russell 1000 Growth?

Nuestro enfoque es diferente del que mantienen las carteras centradas en índices de referencia que tienden a comenzar su proceso de inversión teniendo en cuenta el peso de las principales posiciones del índice y el posicionamiento por sectores en el rendimiento relativo.

Las empresas en las que invertimos deben cumplir primero con una serie de características de calidad exigentes. Nuestra filosofía y proceso a menudo da lugar a posiciones y tamaños de una posición que difieren de la del índice de referencia. Si queremos superar las comisiones netas de un índice, es lógico pensar que hay que ser diferentes. Dicho esto, la alta participación activa es un derivado de nuestro enfoque distinto en inversiones en renta variable growth. (La participación activa es una medida de cómo una cartera difiere del índice de referencia. Una alta participación activa indica una mayor diferencia entre el índice y la composición de la cartera).

Un estudio llevado a cabo por Antti Petajisto y Martijn Cremers encontró que la alta participación activa tiene una buena correlación con el exceso de rentabilidad positiva y que la mayoría de los managers activos, aquellos con un ‘active share’ de entre el 80% y el 100% generaban de forma constante una rentabilidad mayor que sus índices incluso después de haber descontado las comisiones³.

¿Cree que existe una idea equivocada entre los inversores de que más nombres en una cartera significan una mayor diversificación?

Quizás. Mientras que la diversificación no garantiza un beneficio ni protege contra las pérdidas, es una herramienta importante en la gestión del riesgo de la cartera o de la volatilidad. Sin embargo, no creemos que la diversificación sea la noción simple de que más nombres es mejor. Nuestras 30 a 40 posiciones no es un número aleatorio. Un estudio de 2010 de Citigroup demostró que una cartera de 30 acciones era capaz de diversificar más del 85% del riesgo de mercado. El beneficio de diversificar al añadir más acciones en la cartera se reducía significativamente a medida que el número de acciones aumentaba.

1. En referencia al mercado de acciones de Estados Unidos (medido según el índice S&P 500®) desde su mínimo el 9 de marzo de 2009, hasta el 9 de marzo de 2016.

2. Natixis Global Asset Management, Encuesta global de inversores individuales realizada por CoreData Research, desde febrero hasta marzo de 2016. La encuesta incluyó a 7100 inversores de 22 países, 850 de los cuales son inversores de Latinoamérica.

3. Martijn Cremers y Antti Petajisto, “How Active Is Your Fund Manager?” International Center for Finance, Yale School of Management, 2009.

Este material se proporciona con fines informativos únicamente y no debe considerarse como asesoramiento de inversión. No se puede garantizar que los acontecimientos se desarrollarán según los pronósticos. Los resultados reales pueden variar. Los puntos de vista y opiniones expresados pueden cambiar según las condiciones de mercado y otras condiciones.

En Latinoamérica: este material es proporcionado por NGAM S.A., una compañía de gestión de Luxemburgo autorizada por la Comisión de Supervisión del Sector Financiero (Commission de Surveillance du Secteur Financier, CSSF) y constituida en virtud de las leyes de Luxemburgo con n.° de registro B 115843. Oficina registrada de NGAM S.A.: 2 rue Jean Monnet, L-2180 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg. Las entidades mencionadas anteriormente son unidades de desarrollo comercial de Natixis Global Asset Management, un holding de un conjunto diverso de entidades especializadas de gestión y distribución de inversiones de ámbito mundial. Las filiales de gestión de inversiones de Natixis Global Asset Management conducen todas las actividades reguladas solamente en y desde las jurisdicciones en las cuales cuentan con licencia y están autorizadas. Sus servicios y los productos que administran no están disponibles para todos los inversores en todas las jurisdicciones.

En los Estados Unidos: proporcionado por NGAM Distribution, L.P. 1535854.1.1

Magallanes, CaixaBank AM, Aureo Wealth Advisors y Renta 4 Banco entran en la Junta Directiva del IEAF

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El Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) en su Asamblea General ha renovado parcialmente su Junta Directiva incorporando como miembros a Blanca Hernández, socia y fundadora de Magallanes Value Investors; Asunción Ortega, presidenta ejecutiva de la gestora de La Caixa, CaixaBank AM; Carlos Contreras, de ACS; Rafael Juan y Seva, fundador de la EAFI Aureo Wealth Advisors; y Jesús Sánchez-Quiñones, director general de Renta 4 Banco.

Asimismo, se ha nombrado como vicepresidente a Ramiro Martínez-Pardo, presidente de Solventis SGIIC.

Recientemente se produjo el nombramiento de Jorge Yzaguirre como nuevo presidente del IEAF, al expirar el mandato estatutario de Juan Carlos Ureta después de seis años en el cargo, límite establecido por los estatutos de la organización.

El IEAF es una asociación profesional sin ánimo de lucro, que agrupa a profesionales del análisis, de la inversión y de la gestión financiera; a ejecutivos y directivos de entidades financieras o del área de finanzas de empresas y a profesores universitarios de áreas económicas. El número de miembros integrantes en la actualidad es de 1.500.

¿Qué se puede hacer para atajar la crisis de las pensiones? Fomentar el ahorro privado, entre las medidas

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El Partido Popular ha enviado un documento de negociación a PSOE y Ciudadanos, en el que se contemplan nuevas propuestas para garantizar la sostenibilidad de las pensiones públicas. En este contexto, Gregorio Gil de Rozas, Head of Retirement de Willis Towers Watson España, y experto en pensiones, analiza las reformas que se podrían tomar.

Según el experto, garantizar la sostenibilidad de las pensiones es el principal reto que tiene el futuro Gobierno. El sistema está en déficit y requiere reformas estructurales en varios ámbitos, entre las que destaca la importancia de fomentar el ahorro privado, preferiblemente a través de planes de empresa, para compensar la futura bajada de las pensiones públicas.

También habla de la posibilidad de buscar nuevas fuentes de financiación: las pensiones no contributivas, incluidas las de supervivencia, deberían financiarse con impuestos, dice.

Además, está la idea de acortar los plazos de aplicación de las medidas tomadas de recorte de gasto (la aplicación del factor de sostenibilidad, el diferimiento de la edad de jubilación y la consideración de los períodos de cotización).

Además, se podrían tomar nuevas medidas de recorte de gasto bajo el principio de que las pensiones siempre deberían ser suficientes. Y, también, comunicar a todos los ciudadanos su pensión de jubilación esperada, un proyecto que estaba previsto para el año pasado pero que finalmente se abortó.

Todo ello debería hacerse con el consenso entre los principales partidos políticos para que no sea un arma electoral, dice. “Exigimos altura de miras a nuestros políticos en este tema”.

¿Qué aportaría la mochila austríaca?

En cuanto a la mochila austríaca, se trata de un fondo que se dota para financiar el despido que incentive la movilidad laboral sin perder derechos adquiridos y que se convierta, de no ser despedido el trabajador, en un complemento a su pensión.

“Tiene un doble impacto, acertado por nuestra parte, ya que pretende ir financiando una parte de la indemnización ante un potencial despido futuro por parte de la empresa pero a su vez complementa la prestación pública de jubilación si éste no se produjera”, explica. “La idea es buena siempre que se otorgue máxima seguridad al empleado de que ese fondo se aplicará sólo para ese fin y para ello debería ser un fondo o seguro externo e independiente del balance de la compañía, es decir, una especie de seguro de jubilación o plan de pensiones que se podría cobrar de forma anticipada en caso de despido. Sería un coste adicional para las empresas pero que se iría periodificando año a año”, explica.

Renta 4 Banco lanza Fondotop, una nueva plataforma en España para operar con fondos desde la web y el móvil

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Renta 4 Banco ha lanzado Fondotop, la primera plataforma para operar con fondos de inversión que ofrece toda su funcionalidad en abierto desde la aplicación móvil. “Fondotop no es un “catálogo” o un “supermercado” en el que se presente una lista de fondos con miles de referencias. Fondotop quiere ir más allá, quiere ser un mapa, una carta de navegación, una guía que ayude a los ahorradores a manejarse en esa amplia oferta de fondos, y a tener una experiencia satisfactoria de inversión. Un sitio, en definitiva, en el que buscar, comparar y valorar de forma sencilla y práctica los distintos fondos de inversión, y seleccionar nuestra cartera en función de nuestras necesidades y de nuestro perfil como ahorradores”, explica Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4 Banco.

Esta plataforma pone a disposición de los inversores una gama preseleccionada de más de 4.000 fondos de inversión de entre más de 120 gestoras de todo el mundo; una plataforma omni canal, accesible desde cualquier dispositivo, y en abierto desde la aplicación móvil, así como a través de la propia red de oficinas y canal telefónico.

Y también, una experiencia universal que responde a las necesidades y expectativas de los distintos tipos de ahorradores tanto a los que operan con asiduidad, ofreciéndoles herramientas y funcionalidades avanzadas, como a los que operan con menos frecuencia presentado entornos simplificados, ayudas contextualizadas y la cercanía y accesibilidad permanente del especialista.

La realización de esta nueva plataforma de fondos de inversión ha sido fruto del trabajo con clientes, asesores comerciales, gestores de fondos y expertos, que han permitido parametrizar toda la experiencia del cliente para fijar las claves de las mejoras a implementar en estructuración de contenidos, usabilidad, funcionalidades, soporte y operativa.

La nueva plataforma de Fondotop incorpora numerosas mejoras que permitirán buscar y consultar fondos de forma eficiente, gestionar la cartera de forma eficaz y e informarse de la actualidad y visión de gestores y especialistas. Así, cuenta con un potente buscador, con versión simple y avanzada, con pre-conteo de fondos para poder afinar más la búsqueda sin tener que lanzarla y la opción de guardar las búsquedas favoritas para posteriores consultas.

También, cuenta con unas eficaces minifichas, ya que con sólo posicionar el cursor del ratón sobre el nombre del fondo deseado se accederá a la información más destacada del mismo sin tener que entrar y salir: rentabilidad, gráfico de evolución, inversión mínima… Además, la funcionalidad de fondos similares permitirá encontrar fondos con características parecidas al fondo que tiene seleccionado. “Con la vista agrupada podrá ver su cartera acumulada por tipo de activo o por categoría”, dicen desde la entidad.

El práctico comparador permite también contrastar los fondos en cartera con las carteras de seguimiento que tenga configuradas el cliente, con las carteras modelo o con los fondos que tenga seleccionados. Además, a través de esta plataforma de fondos se tiene acceso a las últimas noticias del sector y se podrá contrastar las inversiones, directamente con el especialista en inversión.

El lanzamiento de esta nueva plataforma se enmarca dentro de un contexto en el que la inversión en fondos, aunque aún es pequeña en términos comparativos con otros países europeos, empieza a despegar, ya que el número de ahorradores que invierte en fondos supera ya los cinco millones de partícipes; «y en una estrategia en la que Renta 4 Banco tiene la vocación de ser ese médico de cabecera en el que confíen las familias españolas en cuestiones de su salud financiera», dicen desde la entidad.

Arcano lanza dos nuevos fondos de fondos de private equity con un objetivo de captación de 200 millones de euros

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Arcano Asset Management, el área de gestión de activos de Arcano Group, ha anunciado el lanzamiento de dos nuevos fondos dirigidos a inversores institucionales y family offices (Arcano Capital X) y de redes de banca privada (Arcano Capital XI) con los que espera captar 200 millones de euros. Según la firma, Arcano consolida su posición de liderazgo como la primera firma española de gestión de activos alternativos con 3.300 millones de euros gestionados y asesorados (private equity, deuda corporativa europea, e inmobiliario); y la primera por volumen de activos gestionados en fondos de secundarios.

Los dos fondos (de similares características pero dirigidos a inversores de perfil distinto) invertirán principalmente en fondos norteamericanos y europeos de private equity (tanto en secundario como en primario) con una TIR neta esperada del 15% y un múltiplo esperado de 1,5-1,7x sobre el capital invertido. Los fondos también podrán realizar, adicionalmente, coinversiones directas en empresas.

De este modo, Arcano refuerza su apuesta por los fondos de fondos globales y por el mercado secundario de private equity. Arcano continuará con la estrategia de crear fondos de un tamaño que permite acortar plazos de inversión y de devolución del capital así como continuar invirtiendo en operaciones del mercado secundario de un tamaño en el que no entran los grandes fondos globales. Arcano adapta así sus fondos a la oportunidad de mercado y a las necesidades de los inversores sin verse condicionados por los amplios ciclos de inversión de fondos de mayor tamaño.

Arcano Secondary Fund II, con un tamaño superior a los 100 millones de euros, cerró su periodo de captación en 2015 y solo un año después ya está prácticamente invertido en su totalidad con una TIR neta objetivo superior al 15%. Asimismo, la firma anunciaba hace un año la devolución de más del 100% de lo invertido en el Arcano Secondary Fund I con una TIR neta superior al 20% y un múltiplo de 1,6x lo invertido, lo que le ha convertido en el primer fondo de fondos de una gestora en España que devuelve todo el capital invertido y que además, lo hace con un fondo lanzado tan solo cuatro años antes (2011).

“En Arcano siempre hemos apostado por ofrecer a los inversores activos diferenciales, con un perfil de riesgo moderado y rentabilidades atractivas. Así, fuimos los primeros en España por apostar por el mercado secundario global de private equity, como también en levantar fondos de fondos globales y que por su menor tamaño nos permiten acortar los tiempos de inversión y recuperar más rápido el capital invertido con una rentabilidad atractiva”, ha señalado José Luis del Río, socio y consejero delegado de Arcano Asset Management.

La innovación siempre ha estado ligada al ADN de Arcano. La firma fue el primer gestor de fondos de fondos de private equity que lanzó, hace ahora diez años, un fondo de inversión global (en Europa y Estados Unidos con posibilidad de invertir hasta un 20% en otras geografías). Precisamente, se cumple también el décimo aniversario de la apertura de la oficina de Arcano en Nueva York, la primera que abría una firma de gestión y asesoramiento española.

“Apostamos desde los inicios por tener presencia en Nueva York. Supuso un importante esfuerzo pero consideramos que era la mejor manera de dar acceso a nuestros inversores al mayor mercado de private equity del mundo. Hoy podemos afirmar que fue un éxito y confiamos en poder seguir incrementándolo en el futuro”, ha recalcado José Luis del Río, socio y consejero delegado de Arcano Asset Management.

EFPA formará en finanzas a ex futbolistas del FC Barcelona

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EFPA España formará en finanzas a ex futbolistas del FC Barcelona, a través de una serie de talleres de Educación Financiera que la asociación realizará en colaboración con la Agrupació Barça Jugadors (ABJ), entidad sin ánimo de lucro que se encarga de ayudar económica o socialmente a los exjugadores de cualquier categoría del FC Barcelona que lo necesiten.

Estos talleres se enmarcan dentro de la segunda edición del proyecto de Educación Financiera que puso en marcha EFPA España el año pasado. Se trata de una iniciativa pionera que busca promover la cultura financiera entre distintos colectivos de ciudadanos, para que obtengan unos conocimientos básicos que faciliten la correcta gestión de sus finanzas personales.

El acuerdo se ha sellado con el Área de Desarrollo y Formación de la Agrupació Barça Jugadors, departamento encargado de planificar y ofrecer cursos formativos para los exfutbolistas del FC Barcelona. El objetivo de éstos es mejorar las competencias de los socios de la entidad, ya sea de cara a su formación profesional como a su desarrollo dentro del mercado laboral. Los talleres de finanzas impartidos por EFPA España se enmarcan en esta oferta formativa de la ABJ.

Los talleres se desarrollan a lo largo de tres sesiones formativas a un grupo reducido de ex futbolistas del conjunto azulgrana que pertenencen a la Agrupació Barça Jugadors. En la primera de las sesiones se analizará cómo elaborar un presupuesto familiar, teniendo en cuenta los ingresos mensuales y los gastos corrientes. La segunda sesión abordará las distintas variables externas que pueden afectar a las finanzas personales (inflación, impuestos, tipos de interés…) y ofrece algunos trucos para reaccionar ante situaciones comprometidas como la pérdida de empleo. En la tercera y última de las sesiones, se explicarán las distintas alternativas de ahorro para la jubilación que existen, cuáles son los riesgos y ventajas que ofrecen los distintos productos financieros y las ventajas de alquilar o comprar una vivienda.

Los encargados de impartir estos talleres son profesionales del asesoramiento, acreditados por EFPA España, que han recibido la formación necesaria para adquirir habilidades e impartir los conocimientos financieros a través de estos talleres.

Francisco Marín, responsable del proyecto de Educación Financiera de EFPA España, explica que “desde la asociación tratamos de fomentar la formación en finanzas de los ciudadanos, para tratar de paliar el déficit de cultura financiera con respecto a los países de nuestro entorno”. Además, Marín añade que “en el caso de los deportistas de alto nivel, por su peculiar perfil de ingresos, resulta fundamental dotarles de una serie de claves para la mejor gestión de sus finanzas”.

Ramon Alfonseda, presidente de la Agrupació Barça Jugadors, explica que “la vida del futbolista es corta e intensa, tanto a nivel profesional como de ingresos. Desde la Agrupació pensamos que es importante que los ex jugadores cuenten con estos conocimientos y herramientas que aseguren su estabilidad económica y su bienestar”.

Los fondos “Oddo Avenir”, con casi 3.000 millones de activos bajo gestión, se convierten en fondos ISR

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Oddo Meriten Asset Management confirma su compromiso con la ISR (Inversión Socialmente Responsable) con la integración de criterios extra financieros en los procesos de selección de acciones de sus principales fondos de renta variable europea: Oddo Avenir, Oddo Avenir Euro and Oddo Avenir Europe.

Desde hace varios años, Oddo Meriten AM está comprometido con la inversión socialmente responsable. Como signatario de los PRI (Principios de la Inversión Responsable, por sus siglas en inglés) desde 2010 en París, y desde 2012 en Dusseldorf, Oddo Meriten AM ha ido integrando progresivamente análisis extra financieros (por ejemplo, estándares de medio ambiente, sociales y de gobierno corporativo – ESG, por sus siglas en inglés) en sus fondos. A partir de ahora, la gama de fondos Avenir, que cuenta con casi 3.000 millones en activos bajo gestión, tendrá la etiqueta de ISR.

En concreto, los gestores de los fondos en cuestión se comprometen a integrar el análisis ESG en sus probados procesos de selección de acciones. Para cada posición que mantengan o incluyan en la cartera, llevarán a cabo una evaluación detallada de los riesgos y oportunidades vinculados a los criterios ESG. Esta evaluación se basa en datos externos y en el reconocido expertise en ISR de Oddo Securities, enfatizando la calidad de la gestión y el gobierno corporativo. De aquí en adelante, Oddo AM Meriten incluirá, en sus informes mensuales sobre la rentabilidad de los fondos, la ponderación de los valores en las carteras en función de su calificación ESG, en aras de la transparencia de cara a los inversores.

«Siempre hemos dado gran importancia a la ética de las empresas en las que invertimos. Con esta etiqueta, estamos institucionalizando nuestro enfoque y haciéndolo transparente”, comenta Pascal Riégis, gestor responsable de la gama de fondos Avenir.

«Este compromiso refleja nuestra voluntad de transparencia respecto a la integración de criterios ESG y está totalmente en línea con nuestra filosofía de inversión a largo plazo. También encaja con la creciente demanda por parte de un número cada vez mayor de inversores institucionales de integrar criterios ESG en los mandatos y fondos en los que invierten”, comenta Nicolas Chaput, CEO y Co-CIO de Oddo Meriten Asset Management.

La banca italiana en el punto de mira: las seis principales entidades tienen 230.000 millones de euros en créditos morosos

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Matteo Negrini. Implicaciones económicas y políticas del referéndum constitucional en Italia

El sector financiero italiano ha estado bajo una gran presión tras el Brexit. El banco italiano más antiguo, Monte dei Paschi, recibió una carta de advertencia del Banco Central Europeo pidiendo que respondiera a su plan de acción para hacer frente a su elevado nivel de créditos impagados.

Esto, explica Antoni Ruggeri, portfolio manager de SYZ AM, ha llamado la atención sobre la morosidad que se extiende por los balances de los bancos italianos, estimada en alrededor de 360.000 millones de euros, de los cuales 200.000 millones están catalogados como préstamos morosos. A pesar de la puesta en marcha del fondo Atlante, destinado a la compra de créditos impagados y a la recapitalización de los bancos en dificultades, los mercados están añadiendo más presión sobre las instituciones para que resuelvan estos asuntos.

“Aunque esto supone un serio problema tanto para los bancos como para el gobierno italiano, es poco probable que veamos un saneamiento definitivo de los balances de los bancos, tales como la creación de un banco malo financiado por el estado. Esto requeriría recursos y acuerdos políticos que son muy difíciles de alcanzar a corto plazo. Dada la gran cantidad de créditos impagados y los problemas políticos actuales, cualquier solución a corto plazo traería aparejada un problema”, apunta Ruggeri.

Sin embargo, el gestor de SYZ AM cree que aunque es discutible si el Estado italiano conseguiría la aprobación europea para apoyar directamente a las instituciones bancarias a través de un rescate, en general se descuenta que si hay que rescatar a alguno de los bancos principales, los temores se propagarían al resto de prestamistas italianos. “Para evitar que los miedos se impongan a la razón es importante hacer un balance sobre la situación real de los bancos italianos. Esto se puede hacer mediante los test de estrés de los balances de las principales instituciones bancarias o calcular el déficit de capital, en relación a los actuales requerimientos regulatorios, bajo diferentes escenarios”, explica el gestor.

Lo que dicen los números

En primer lugar, aunque el montante bruto de la morosidad para los seis principales bancos italianos ronda los 230.000 millones de euros, la porción de este stock que suponen los créditos malos es de alrededor de 130.000 millones y, lo más importante, muestra que su valor en libros es mucho menor y ronda el 40% de su valor bruto o 60.000 millones de euros. Los test de estrés se centran en el stock no cubierto de préstamos impagados y asumen lo siguiente:

Un valor de mercado para los créditos malos de entre el 15% y el 20%
Un tasa objetivo de créditos malos con respecto a los préstamos totales de entre el 0% y el 5% (media actual del 12%)
Un objetivo de cobertura para los créditos restantes (mayor recuperación) de la morosidad del entre el 35% y el 40%

En su análisis Ruggeri indica que bajo estas condiciones, el déficit de capital oscila entre 8.000 y 25.000 millones de euros, un tamaño que todavía es gestionable si se considera que el test simula un ajuste realizado de una sola vez, mientras que un plan de este tipo tardaría en llevarse a cabo al menos tres años (según la petición del BCE para Monte Dei Paschi). Además, añade, el déficit de capital no es el mismo entre los prestamistas, dado que se concentra en unos pocos nombres (Monte y Unicredit), mientras la mayoría de las instituciones disponen de la suficiente cantidad de capital para afrontar un ajuste auto gestionado de sus propios balances.

Según sus cálculos, el coste de comprar el stock de préstamos morosos oscilará entre 15.000 y 25.000 millones de euros, por los que es obligatorio que un plan de este tipo cuente con el tiempo suficiente para desarrollarlo y que incluya una intervención estatal. La forma en la que el gobierno italiano estará involucrado dependerá de las negociaciones con Bruselas, pero mejoraría el precio de venta de los créditos impagados así como reduciría el impacto en el capital de los bancos, aunque con un coste mayor para los compradores de créditos morosos.

Qué será lo próximo

“A medio plazo, el plan requeriría en cualquier caso capital privado adicional, tanto para recapitalizaciones como para compras de créditos morosos y debería incluir algún acuerdo de amortización de las pérdidas durante un periodo más largo. Esto impactaría las valoraciones en renta variable como resultado de la reducción de la rentabilidad durante algunos años, pero en el aspecto positivo protegería a los bonistas y daría estabilidad al sistema financiero”, concluye el gestor.

¿Pueden el oro y los depósitos sustituir a los bonos soberanos en las carteras?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Gran parte del mercado de bonos ofrece rentabilidades negativas actualmente y esa situación complica mucho la vida a los inversores… especialmente a los fondos de pensiones. En este contexto, muchos tratan de buscar alternativas.

“Los rendimientos de los bonos continuaron su descenso hacia territorio negativo en los mercados desarrollados”, con hitos recientes como los bonos del Tesoro en EE.UU. a 10 y 30 años alcanzando mínimos históricos en torno al 1,3% y 2,1%, respectivamente, lo que refleja una retirada por completo de las expectativas de la subida de tipos, según explica Michael Boye, responsable de renta fija de Saxo Bank. También en la deuda pública británica a 10 y 30 años las rentabilidades se han situado cercanas al 0,7% y 1,7%, ante la búsqueda de refugios tras el Brexit, mientras el Bund alemán a 10 años ronda una rentabilidad del 0,2%.

“Los mercados continúan descontando una Reserva Federal en la retirada, nuevos movimientos agresivos por parte del Banco de Inglaterra así como del Banco Central Europeo”, dice el experto. Y esto tiene enormes implicaciones para los inversores: “Las financieras sufrieron en gran medida dado que a los fondos de pensiones les resultará cada vez más difícil financiar pasivos de larga duración y las ganancias de los bancos verán una presión a la baja adicional desde la compresión de márgenes”, explica.

En este contexto, los inversores tendrán que buscar alternativas a los bonos soberanos, y desde Saxo Bank apuntan al oro y los depósitos bancarios (lo que añade más presión sobre el sistema bancario). “Estos instrumentos podrían llegar incluso a sustituir a los bonos soberanos como activos libres de riesgo e inversiones de correlación bajos para los inversores de optimización de cartera”, dice Boye.

Por último, la demanda de los inversores por los activos de riesgo y los bonos de alto rendimiento, como los bonos de los mercados emergentes, se mantendrán fuerte, defiende, ya que los inversores persiguen aún más la curva de riesgo para mejorar el rendimiento (esperados).

Las mujeres españolas tienen mucha confianza inversora pero poco optimismo sobre el futuro financiero

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Las mujeres españolas tienen más confianza en sus inversiones que positivismo en cuanto al futuro financiero, en contra de la tendencia general de las europeas, que muestran más optimismo respecto a su futuro financiero que confianza en que sus decisiones financieras a largo plazo sean correctas. Las españolas lideran el uso de asesoría financiera con respecto a sus vecinas europeas y priorizan el ahorro en sus finanzas, con una cartera en la que, en línea con el resto de Europa, predomina el efectivo.

En relación a la jubilación, son las europeas que más importancia dan a asegurar su retiro, aunque la confianza que tienen en las pensiones públicas les lleva a colocar el asesoramiento financiero para su jubilación fuera de sus prioridades. Estas son algunas de las conclusiones de la encuesta sobre el comportamiento inversor de las mujeres de España, Reino Unido, Alemania, Italia, Francia, Bélgica, Países Bajos y Suiza, extraídas del BlackRock Investor Pulse Survey, encuesta sobre inversión, planificación de la jubilación y ahorro que realiza anualmente BlackRock, y que en el caso de España, incluye las respuestas de 510 mujeres.

Más confianza inversora que optimismo de cara al futuro financiero

España se sitúa entre los países con más confianza inversora de Europa. Con un 44%, frente al 41% de la media europea, las mujeres españolas ocupan el tercer puesto por detrás de Países Bajos (52%) y Alemania (45%) pero superando a países como Reino Unido (42%) o Francia (37%). Sin embargo, su percepción sobre el futuro financiero está por debajo de la media europea (34% frente al 43% de Europa) y todos los países encuestados, excepto Bélgica (32%) y Francia (28%).

El principal riesgo financiero percibido por las españolas es el estado de la economía del país (un 55%), muy por encima de la media europea (42%). Tan solo las mujeres españolas e italianas señalan este factor como principal riesgo financiero, mientras que para el resto de países el elevado coste de la vida encabeza la lista, a excepción de Suecia, que cae por debajo de la mitad de la media europea. A continuación, las mujeres españolas perciben el elevado coste de vida y la seguridad laboral (ambos con un 53%), como riesgos para su futuro financiero. Una posible subida de impuestos o cambios en las políticas fiscales (42%), las modificaciones de las pensiones públicas (38%), el estado de la economía global (36%) o quedarse sin fondos en la jubilación (30%) también se sitúan entre sus principales riesgos financieros.

En la totalidad de los países europeos encuestados, el ahorro encabeza las prioridades financieras siendo en caso de España el porcentaje más elevado de los países consultados (50% frente al 47% de Alemania, Reino Unido o Suecia). Las españolas son las mujeres europeas que mayor peso dan a asegurar su jubilación y financiar la educación de sus hijos. España es también el país que más prioridad da al cuidado de sus mayores desde un punto de vista financiero (10%, el doble de la media europea). En la cola de las prioridades financieras de españolas (8%) y neerlandesas (3%) se sitúa el dejar una herencia frente a la tendencia general del resto de países, para los que su menor prioridad es proveer de apoyo financiero a parientes de mayor edad. Ahorrar para un depósito hipotecario (9%) o empezar o hacer crecer un negocio propio (11%) también se sitúan entre las últimas prioridades financieras para las mujeres españolas.

Ahorro vs inversión

Un 31% de las españolas encuestadas afirman que el efectivo nunca pierde su valor, superando en seis puntos la media europea (25%). De hecho, la liquidez predomina en sus carteras (un 70%), aunque consideran que deberían reducir su peso. A mucha distancia, las españolas invierten por igual en renta variable y activos inmobiliarios (9%). Como particularidad, las españolas son, junto con las italianas, las europeas que más activos inmobiliarios tienen en cartera y presentan uno de los porcentajes más bajos de renta fija. Un 20% de españolas afirma no disponer de ahorros ni inversiones, en línea con la media europea (21%) pero inferior al de Alemania (26%). La mayor parte de las españolas optan solamente por los ahorros (un 46%) y el 34% tiene tanto ahorros como inversión.

Desde el punto de vista emotivo, la inversión se percibe en España de forma negativa, mientras que el ahorro está valorado positivamente. Tan solo las francesas y las belgas destacan por considerar el ahorro como algo que les confiere poder.

Con relación a la inversión, un 54% de las españolas afirman tomársela seriamente, lo cual les sitúa en la media europea y superando en porcentaje a Países Bajos (40%), Bélgica (43%), Italia (50%) y Francia (52%). Por delante de España se sitúa Alemania (61%), Suecia (59%) y Reino Unido (57%) Las españolas son de las mujeres europeas que más cómodas se sienten tomando sus propias decisiones de inversión (un 40%), solo por detrás de Alemania (56%) y Suecia (41%). España también ocupa el tercer lugar en cuanto a su preferencia por manejar sus inversiones, por detrás de Francia e Italia y el segundo puesto al definirse como inversor. Las mujeres españolas superan en 5 puntos la media europea en cuanto al conocimiento que creen que tienen sobre inversión. Sin embargo, bajan puestos sobre la percepción del control sobre su futuro financiero (un 30%, y sólo Francia (23%) y Bélgica (23%) se sitúan por debajo).

Más de la mitad de las españolas (51%) asimila la inversión con los juegos de apuestas, ligeramente por debajo de la media europea (52%) y de países como Países Bajos (60%), Reino Unido (58%), Italia o Bélgica (52% en ambos casos). Las españolas y las italianas son de las europeas más proclives al riesgo para obtener rentabilidad, muy por encima de la media y tan solo por detrás de Suecia. Un bajo porcentaje de mujeres españolas (37%) asocia la inversión como algo exclusivo de la población rica. Esta creencia está más asentada en países como Bélgica (44%), Italia o Alemania (43% en ambos casos).

Líderes en uso de asesoría y confiadas en cuanto a la jubilación pública

España lidera junto con Italia el uso de asesoría financiera: un 25% de las mujeres afirmaron emplear actualmente este tipo de asesoría, superando en 6 puntos la media europea, en 10 puntos a Reino Unido y 9 puntos a Alemania. A pesar de ello, un 27% de las mujeres españolas encuestadas admiten que nada les llevó a revisar los productos en los que ahorra o invierte. El porcentaje, aunque relativamente elevado, se sitúa por debajo de la media europea y también por debajo de otros países como Francia, Reino Unido o Alemania.

El principal motivo por el que las españolas modificaron sus ahorros o inversiones fue la costumbre de realizar una revisión periódica (un 19%) a pesar de que, en la comparativa conjunta, son las europeas que menos realizan este tipo de revisión. El segundo motivo señalado fueron los comentarios de su familia, amigos o compañeros de trabajo (17%), un porcentaje inferior al de Alemania, Italia o Suecia. Con un 14%, España fue el segundo país europeo que más se dejó aconsejar por un asesor financiero para modificar sus inversiones solo por detrás de Italia y por delante de Alemania o Reino Unido. A pesar de que los porcentajes son bajos, las españolas son las europeas que más se declararon influidas por las redes sociales (8%), duplicando la media europea, y por algo que vieron o leyeron en un anuncio publicitario (un 7%).

La mayor parte de las españolas (47%) y de las europeas (42% de media) recurren principalmente a su banco para obtener información y tomar decisiones de ahorro e inversión a largo plazo salvo en el caso de Reino Unido y Países Bajos, que utilizan principalmente fuentes online y páginas web. El uso del banco como fuente de información financiera es especialmente acusado en Francia (56%) y Bélgica (52%) mientras que el porcentaje más bajo se registra en Reino Unido y Países Bajos (30% en ambos países).

Tras la entidad financiera, un 33% de las españolas recurren a su familia y amigos para tomar decisiones financieras, porcentaje inferior al de Alemania o Suecia; seguido por Internet (un 23%, nueve puntos por debajo de la media europea) y los asesores financieros independientes (23%).

Las mujeres españolas son, con mucha diferencia, las europeas que más afirman entender cuánto necesitan ahorrar para su jubilación (un 68% de las encuestadas frente a la media del 35% en Europa). Sin embargo, se sitúan a la cola europea en cuanto a la previsión de fondos para la jubilación, solo superadas por Italia: un 43% de las encuestadas españolas afirma haber comenzado a ahorrar para la jubilación frente al 56% de las británicas o el 68% de las alemanas.

Son también las mujeres europeas menos preocupadas por quedarse sin ahorros en la jubilación y las que más aseguran que la pensión pública será suficiente para hacer frente a sus necesidades de ingresos durante el retiro (un 22% del total frente a la media europea del 14%). Esta confianza les lleva a ser las más positivas de Europa a la hora de pensar en los niveles de ingresos que tendrán cuando se retiren y a no preocuparse demasiado por buscar asesoramiento financiero sobre un plan de jubilación (son, junto con las británicas, las europeas más desorientadas en este aspecto). También consideran que son demasiado jóvenes para pensar en el retiro (un 22% de las encuestadas frente al 14% de la media europea) y son las menos concienciadas de Europa al comenzar pronto a pensar en la jubilación.