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Las mujeres españolas tienen mucha confianza inversora pero poco optimismo sobre el futuro financiero

Las mujeres españolas tienen más confianza en sus inversiones que positivismo en cuanto al futuro financiero, en contra de la tendencia general de las europeas, que muestran más optimismo respecto a su futuro financiero que confianza en que sus decisiones financieras a largo plazo sean correctas. Las españolas lideran el uso de asesoría financiera con respecto a sus vecinas europeas y priorizan el ahorro en sus finanzas, con una cartera en la que, en línea con el resto de Europa, predomina el efectivo.

En relación a la jubilación, son las europeas que más importancia dan a asegurar su retiro, aunque la confianza que tienen en las pensiones públicas les lleva a colocar el asesoramiento financiero para su jubilación fuera de sus prioridades. Estas son algunas de las conclusiones de la encuesta sobre el comportamiento inversor de las mujeres de España, Reino Unido, Alemania, Italia, Francia, Bélgica, Países Bajos y Suiza, extraídas del BlackRock Investor Pulse Survey, encuesta sobre inversión, planificación de la jubilación y ahorro que realiza anualmente BlackRock, y que en el caso de España, incluye las respuestas de 510 mujeres.

Más confianza inversora que optimismo de cara al futuro financiero

España se sitúa entre los países con más confianza inversora de Europa. Con un 44%, frente al 41% de la media europea, las mujeres españolas ocupan el tercer puesto por detrás de Países Bajos (52%) y Alemania (45%) pero superando a países como Reino Unido (42%) o Francia (37%). Sin embargo, su percepción sobre el futuro financiero está por debajo de la media europea (34% frente al 43% de Europa) y todos los países encuestados, excepto Bélgica (32%) y Francia (28%).

El principal riesgo financiero percibido por las españolas es el estado de la economía del país (un 55%), muy por encima de la media europea (42%). Tan solo las mujeres españolas e italianas señalan este factor como principal riesgo financiero, mientras que para el resto de países el elevado coste de la vida encabeza la lista, a excepción de Suecia, que cae por debajo de la mitad de la media europea. A continuación, las mujeres españolas perciben el elevado coste de vida y la seguridad laboral (ambos con un 53%), como riesgos para su futuro financiero. Una posible subida de impuestos o cambios en las políticas fiscales (42%), las modificaciones de las pensiones públicas (38%), el estado de la economía global (36%) o quedarse sin fondos en la jubilación (30%) también se sitúan entre sus principales riesgos financieros.

En la totalidad de los países europeos encuestados, el ahorro encabeza las prioridades financieras siendo en caso de España el porcentaje más elevado de los países consultados (50% frente al 47% de Alemania, Reino Unido o Suecia). Las españolas son las mujeres europeas que mayor peso dan a asegurar su jubilación y financiar la educación de sus hijos. España es también el país que más prioridad da al cuidado de sus mayores desde un punto de vista financiero (10%, el doble de la media europea). En la cola de las prioridades financieras de españolas (8%) y neerlandesas (3%) se sitúa el dejar una herencia frente a la tendencia general del resto de países, para los que su menor prioridad es proveer de apoyo financiero a parientes de mayor edad. Ahorrar para un depósito hipotecario (9%) o empezar o hacer crecer un negocio propio (11%) también se sitúan entre las últimas prioridades financieras para las mujeres españolas.

Ahorro vs inversión

Un 31% de las españolas encuestadas afirman que el efectivo nunca pierde su valor, superando en seis puntos la media europea (25%). De hecho, la liquidez predomina en sus carteras (un 70%), aunque consideran que deberían reducir su peso. A mucha distancia, las españolas invierten por igual en renta variable y activos inmobiliarios (9%). Como particularidad, las españolas son, junto con las italianas, las europeas que más activos inmobiliarios tienen en cartera y presentan uno de los porcentajes más bajos de renta fija. Un 20% de españolas afirma no disponer de ahorros ni inversiones, en línea con la media europea (21%) pero inferior al de Alemania (26%). La mayor parte de las españolas optan solamente por los ahorros (un 46%) y el 34% tiene tanto ahorros como inversión.

Desde el punto de vista emotivo, la inversión se percibe en España de forma negativa, mientras que el ahorro está valorado positivamente. Tan solo las francesas y las belgas destacan por considerar el ahorro como algo que les confiere poder.

Con relación a la inversión, un 54% de las españolas afirman tomársela seriamente, lo cual les sitúa en la media europea y superando en porcentaje a Países Bajos (40%), Bélgica (43%), Italia (50%) y Francia (52%). Por delante de España se sitúa Alemania (61%), Suecia (59%) y Reino Unido (57%) Las españolas son de las mujeres europeas que más cómodas se sienten tomando sus propias decisiones de inversión (un 40%), solo por detrás de Alemania (56%) y Suecia (41%). España también ocupa el tercer lugar en cuanto a su preferencia por manejar sus inversiones, por detrás de Francia e Italia y el segundo puesto al definirse como inversor. Las mujeres españolas superan en 5 puntos la media europea en cuanto al conocimiento que creen que tienen sobre inversión. Sin embargo, bajan puestos sobre la percepción del control sobre su futuro financiero (un 30%, y sólo Francia (23%) y Bélgica (23%) se sitúan por debajo).

Más de la mitad de las españolas (51%) asimila la inversión con los juegos de apuestas, ligeramente por debajo de la media europea (52%) y de países como Países Bajos (60%), Reino Unido (58%), Italia o Bélgica (52% en ambos casos). Las españolas y las italianas son de las europeas más proclives al riesgo para obtener rentabilidad, muy por encima de la media y tan solo por detrás de Suecia. Un bajo porcentaje de mujeres españolas (37%) asocia la inversión como algo exclusivo de la población rica. Esta creencia está más asentada en países como Bélgica (44%), Italia o Alemania (43% en ambos casos).

Líderes en uso de asesoría y confiadas en cuanto a la jubilación pública

España lidera junto con Italia el uso de asesoría financiera: un 25% de las mujeres afirmaron emplear actualmente este tipo de asesoría, superando en 6 puntos la media europea, en 10 puntos a Reino Unido y 9 puntos a Alemania. A pesar de ello, un 27% de las mujeres españolas encuestadas admiten que nada les llevó a revisar los productos en los que ahorra o invierte. El porcentaje, aunque relativamente elevado, se sitúa por debajo de la media europea y también por debajo de otros países como Francia, Reino Unido o Alemania.

El principal motivo por el que las españolas modificaron sus ahorros o inversiones fue la costumbre de realizar una revisión periódica (un 19%) a pesar de que, en la comparativa conjunta, son las europeas que menos realizan este tipo de revisión. El segundo motivo señalado fueron los comentarios de su familia, amigos o compañeros de trabajo (17%), un porcentaje inferior al de Alemania, Italia o Suecia. Con un 14%, España fue el segundo país europeo que más se dejó aconsejar por un asesor financiero para modificar sus inversiones solo por detrás de Italia y por delante de Alemania o Reino Unido. A pesar de que los porcentajes son bajos, las españolas son las europeas que más se declararon influidas por las redes sociales (8%), duplicando la media europea, y por algo que vieron o leyeron en un anuncio publicitario (un 7%).

La mayor parte de las españolas (47%) y de las europeas (42% de media) recurren principalmente a su banco para obtener información y tomar decisiones de ahorro e inversión a largo plazo salvo en el caso de Reino Unido y Países Bajos, que utilizan principalmente fuentes online y páginas web. El uso del banco como fuente de información financiera es especialmente acusado en Francia (56%) y Bélgica (52%) mientras que el porcentaje más bajo se registra en Reino Unido y Países Bajos (30% en ambos países).

Tras la entidad financiera, un 33% de las españolas recurren a su familia y amigos para tomar decisiones financieras, porcentaje inferior al de Alemania o Suecia; seguido por Internet (un 23%, nueve puntos por debajo de la media europea) y los asesores financieros independientes (23%).

Las mujeres españolas son, con mucha diferencia, las europeas que más afirman entender cuánto necesitan ahorrar para su jubilación (un 68% de las encuestadas frente a la media del 35% en Europa). Sin embargo, se sitúan a la cola europea en cuanto a la previsión de fondos para la jubilación, solo superadas por Italia: un 43% de las encuestadas españolas afirma haber comenzado a ahorrar para la jubilación frente al 56% de las británicas o el 68% de las alemanas.

Son también las mujeres europeas menos preocupadas por quedarse sin ahorros en la jubilación y las que más aseguran que la pensión pública será suficiente para hacer frente a sus necesidades de ingresos durante el retiro (un 22% del total frente a la media europea del 14%). Esta confianza les lleva a ser las más positivas de Europa a la hora de pensar en los niveles de ingresos que tendrán cuando se retiren y a no preocuparse demasiado por buscar asesoramiento financiero sobre un plan de jubilación (son, junto con las británicas, las europeas más desorientadas en este aspecto). También consideran que son demasiado jóvenes para pensar en el retiro (un 22% de las encuestadas frente al 14% de la media europea) y son las menos concienciadas de Europa al comenzar pronto a pensar en la jubilación.

Las carteras españolas invierten menos en la bolsa doméstica y en fondos sectoriales, según Natixis

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Las carteras conservadoras aún constituyen más de dos tercios de los activos mantenidos en carteras perfiladas por los inversores españoles. Sin embargo, también tuvieron durante el primer trimestre del año la mayor reducción en activos bajo gestión, tanto por flujos como por efecto mercado. Son datos de la segunda edición del Barómetro de Carteras Españolas de Natixis Global Asset Management. Un estudio que aporta ideas y perspectivas sobre las carteras españolas y las decisiones de inversión que se están tomando, mediante el análisis de 137 carteras modelo perfiladas y gestionadas por las 21 principales firmas de gestión patrimonial de España, con datos proporcionados por VDOS a 31 de marzo de 2016.

En general, el sesgo doméstico no ha funcionado en el trimestre, lo cual explica parte del peor comportamiento de las carteras españolas. No obstante, las carteras agresivas son las que han tenido un comportamiento más alineado con su categoría, por su vocación más global.

Sobre el perfil conservador español, Juan José González de Paz, consultor senior del del departamento internacional de Análisis y Consultoría de Carteras de Natixis Global AM (PRCG), destaca que “ha conseguido mantener una rentabilidad parecida con menos volatilidad en los últimos doce meses, lo cual es un buen resultado en el actual complicado entorno de mercado para las carteras conservadoras”.

Si comparamos el estudio actual con la primera edición, elaborada en base a datos del último trimestre de 2015, los principales cambios que se aprecian en las carteras conservadoras son las siguientes: en primer lugar, se ha disminuido el riesgo reduciendo la exposición a renta variable, convertibles y fondos mixtos. Además, en renta variable, las inversiones en sectores concretos como finanzas, sanidad, consumo y tecnología también se han reducido, y se han vendido posiciones en renta variable japonesa y española, tras su mal comportamiento en el trimestre. En renta fija, se han incrementado las regiones global y europea a través de fondos diversificados, y se han reducido los fondos de renta fija de muy corto plazo. En cuanto a los bonos corporativos, parte de las posiciones en vencimientos de corto plazo se han invertido en vencimientos más largos, para aprovechar el ensanchamiento de los diferenciales de crédito. El incremento en alternativos se ha realizado fundamentalmente a través de la estrategia de mercado neutral, especialmente de deuda.

La volatilidad, a la cabeza de la lista de preocupaciones

Otra de las conclusiones del Barómetro de Carteras Españolas es que la preocupación principal de los inversores es la volatilidad de los mercados, pero también la situación política en España y otros países europeos como Francia, donde serán necesarias reformas estructurales.

También les ha preocupado mucho el Brexit desde el inicio de 2016 y, sobre todo, su impacto en la economía europea. Esta preocupación se ha traducido en ventas tanto en España como a nivel global, ya que, durante los últimos 12 meses, los flujos en fondos de renta variable europea han sido positivos, mientras que en renta variable de Reino Unido han sido negativos.

Además, les inquieta el hecho de que la correlación existente entre distintas inversiones se incremente en el corto plazo, apalancando los efectos positivos o negativos de dicha apuesta. Así, un dólar débil ha estado muy correlacionado con la buena evolución del estilo valor, emergentes, materia primas y bonos de alto rendimiento, por el efecto positivo en la inflación a nivel global.

“Esperamos que las incertidumbres, sobre todo las políticas, sigan provocando volatilidad en los mercados en las próximas semanas y meses y aunque es imposible predecir qué nos depara el futuro, debemos recordar que con cada desafío viene una oportunidad. La clave está en que los inversores se apoyen en gestores activos y con probada experiencia en entornos difíciles, que les apoyen en el control de sus emociones y que les ayuden a construir carteras sólidas a largo plazo, con una gestión adecuada del riesgo”, comenta Sophie del Campo, directora general de Natixis Global AM para Iberia, Latinoamérica y US offshore.

Primeras sensaciones tras el Brexit

El estudio fue realizado con datos recopilados en el primer trimestre de 2016, por lo que ya se intuía que entre las principales preocupaciones de los españoles figuraban eventos geopolíticos como las elecciones en España o el referéndum en Reino Unido. Los efectos que hayan podido derivarse del resultado de ambas citas políticas podrán evaluarse en toda su magnitud en próximas ediciones del Barómetro, pero el equipo del PRCG ya ha extraído algunas conclusiones.

Juan José González de Paz explica que “a pesar de que el porcentaje en fondos que invierten en reino Unido es residual en España, algunos clientes comentaron que estaban reduciendo exposición a activos en el Reino Unido antes del referéndum”. Desde el departamento internacional de Análisis y Consultoría de Carteras de Natixis Global AM explican que la exposición a Reino Unido en las carteras españolas proviene de los fondos de renta variable europea y global. En España la utilización de fondos dedicados a Reino Unido es prácticamente inexistente, a diferencia del Reino Unido, donde la exposición a renta variable distingue claramente entre las categorías de Europa Continental y Reino Unido.

A nivel europeo, afirman que resulta llamativo que las carteras de España, Francia e Italia experimentaran rentabilidades negativas en divisa local durante el 24 y 27 de junio, mientras que las de Reino Unido se mantuvieron en positivo debido a la depreciación de la libra.

Construir una cartera flexible, la clave para sobrevivir en este contexto de mercado

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A finales de 2015, los inversores se enfrentaron a un mundo que parecía estar lleno de potenciales peligros. Para preservar y hacer crecer el valor de sus activos, se necesitaban carteras robustas que superasen al mercado en entornos difíciles y entregar retornos flexibles cuando aparecieron los acontecimientos imprevistos.

El contexto de inversión en lo que va de 2016 no ha sido más fácil. La desaceleración de la economía china, la sorprendente decisión del Banco de Japón de introducir los tipos de interés negativos, la incertidumbre política y económica en Estados Unidos y la trascendental decisión de Reino Unido de abandonar la Unión Europea han jugado un papel importante en el aumento de la inestabilidad financiera mundial y la volatilidad.

El enfoque de Investec para la construcción de carteras flexibles frente a este tipo de eventos tumultuosos aboga por tener una sólida comprensión de los riesgos de inversión, más allá de las estimaciones de la volatilidad.

“Para elaborar un portfolio se deben equilibrar las compensaciones entre los rendimientos potenciales y equilibrar cada activo individual a la exposición global al riesgo. Pero también creemos que las carteras se deben diversificar y evitar aquellas partes del mercado que podrían ser vulnerables a la falta repentina de liquidez. Los inversores también deben contar con estrategias que hagan frente a los períodos de tensión en el mercado”, explica la firma en su último informe de mercado.

Estas son los cuatro factores, que para Investec, han condicionado el mercado en lo que va de año:

Divergencias en las políticas monetarias

Hace seis meses, el equipo de gestores de Investec creía que el dólar alcanzaría nuevos máximos cíclicos conforme la política monetaria estadounidense se fuera normalizando lentamente. Entonces, Europa no había hecho más que empezar a reducir la deuda del sector privado y parecía al menos tres años por detrás del ciclo en Estados Unidos. Asia, y específicamente China, se situaban por detrás de Europa. La deuda de estos mercados en relación al PIB seguían siendo elevadas, lo que sugería la relajación monetaria iba a continuar durante unos cuantos años.

Desde entonces, los obstáculos económicos globales y un contexto de debilidad interna más pronunciado llevaron a un tono más pesimista de la Reserva Federal en el primer semestre de 2016, lo que ha frenado el ritmo de normalización de la política monetaria. Esto significa que el fenómeno de divergencia en las políticas monetarias es menos pronunciado de lo que era al comienzo del año.

Es necesario ser muy selectivos en los mercados emergentes

Investec estima que el universo de los mercados emergentes es diverso y que aún se pueden encontrar una amplia gama de oportunidades de inversión. “Seguimos apostando por las economías que son extensiones naturales de los mercados desarrollados, como Hungría o Rumanía para la Unión Europea. Sin embargo, creemos que tenemos que seguir siendo selectivos en los mercados emergentes, en parte debido a la diferente sensibilidad a la demanda de productos chinos y el dólar americano”, explica la gestora.

Buscando oportunidades bottom-up

La firma de asset management sigue creyendo que un enfoque bottom-up en la elección de las inversiones puede ayudar a dispersar el ruido macroeconómico a corto plazo. Las empresas cotizadas de los mercados emergentes y las reservas de materias primas han contribuido a un repunte en las bolsas mundiales desde mediados de enero, en un momento en que los datos chinos siguieron siendo negativos y muchos analistas pronosticaban una recesión en Estados Unidos. Sin embargo, tenemos que reconocer que el contexto, aunque sea temporalmente, respalda ahora menos el stock picking.

Tendencia clara: las inversiones socialmente responsables

Como predijo Investec, 2016 es el año en que muchos inversores se han centrado en la consideración de las cuestiones de gobierno corporativo, medioambiente y responsabilidad social. La integración de estos factores en los procesos de inversión está siendo vista cada vez más como una manera de impulsar la creación de valor a largo plazo. El fabricante de automóviles alemán Volkswagen puede ser considerado como el factor desencadenante de una mayor atención al comportamiento y las prácticas empresariales. El Acuerdo de París sobre el Cambio Climático firmado en diciembre el 2015 también ha llamado la atención de los inversores en lo que respecta a los desafíos ambientales que rodean el calentamiento global.

El optimismo sobre Argentina, principal protagonista en la conferencia de Advise Wealth Management

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Como parte de su estrategia comunicacional, Advise Wealth Management realizó su conferencia anual sobre “Tendencias económicas globales y perspectivas sobre la Argentina” para un selecto grupo de empresarios y analistas de la región.

En la misma se transmitió cual era el pulso de la economía mundial puesto que hacia pocas horas se había producido el Brexit, con todo lo que ello implica para la coyuntura económica y financiera de los mercados globales.

La conferencia comenzó con la exposición de Miguel Sulichin, CEO de Advise Wealth Management, quien expuso sobre las principales variables macroeconómicas que preocupan a la mayoría de los inversores y analistas, para la construcción de portafolios y también expresó la visión de la firma sobre lo que acontecerá en el mundo financiero durante los próximos meses. Para Miguel Sulichin, el crecimiento global de este año, será ligeramente superior al de 2015, y dependerá en gran medida del crecimiento de las economías emergentes y en vías de desarrollo, dado que el crecimiento en las economías avanzadas se mantendrá bajo y en línea con el producto potencial.

Sulichin destaca que, a pesar que el crecimiento de los países emergentes es de gran importancia para el crecimiento de la economía mundial, las proyecciones entre los países son muy dispares y en general más débiles que en las últimas dos décadas: “Brasil y Rusia siguen aún sumergidos en una profunda recesión. Otros países emergentes exportadores de petróleo y materias primas se enfrentan a débiles términos de intercambio y han disminuido sus inversiones. La disminución de las expectativas de crecimiento de los países emergentes, especialmente la desaceleración de China, combinada con una abundante oferta han puesto presión a la baja en la mayoría de los precios de las materias primas. En estos países, se debe pujar por modelos de crecimiento más diversificados y menos dependientes del precio de las materias primas, así como por la implantación de políticas fiscales que permitan una transición más gradual”.

En relación a las economías de países desarrollados, Sulichin hizo mención al contexto frágil que estas atraviesan y la necesidad de implementar políticas de intervención que ejecuten reformas estructurales, implanten medidas de apoyo fiscal y una continuidad en las políticas monetarias expansivas. “El ciclo de suba de tasas por parte de la Fed será más lento y gradual en comparación con ciclos previos. Lo cual, sumado a sumada a las políticas monetarias expansivas en Europa y Japón, nos señalan retornos más modestos para las acciones y los bonos en los próximos años”.

Para concluir su exposición, profundizó sobre las implicancias que el Brexit tendrá en un contexto de mercados mundiales globalizados, cuya mayor característica es la volatilidad y la hipersensiblidad, que no pararan de producir «overshootings». El inesperado resultado de la votación provocó una fuerte caída en la libra esterlina (que sufrió una caída del 10%, su nivel más bajo en relación al dólar en 30 años) y el euro, así como de la deuda high yield. También propició grandes pérdidas entre las acciones europeas y británicas. Ante este panorama, los inversores se refugiaron en los activos refugio como el oro, el yen y los bonos del gobierno. Sulichin espera que el paso del tiempo proporcione una mayor visibilidad y disipe parte de la incertidumbre que se ha adueñado de los mercados.

Como broche de oro de la conferencia, tomo la palabra el prestigioso economista argentino Miguel Bein quien expuso sobre la situación macroeconómica argentina, señalando el impacto de los cambios realizados por la autoridad monetaria poniendo énfasis en el regreso a los mercados de deuda que realiza el país. “Con el financiamiento externo vuelve a estar disponible la capacidad de la política fiscal para tener efectos reales positivos en el corto plazo, en este mundo particular y dada la baja deuda de Argentina, hay margen para financiar con dólares la brecha de pesos”.

Si bien Miguel Bein, se mostró optimista sobre el futuro de la Argentina de cara al 2017, matizó que el impacto del giro de la política no se vería reflejada en la comparación interanual, ni en la inflación, ni en el crecimiento, hasta los últimos meses del año. “De cara al segundo trimestre de 2016, si bien no se recuperan plenamente, los salarios le van a ganar a una inflación que se desacelera ya sin aumentos tarifarios y con un dólar que en el margen empieza a funcionar como semi-ancla, la obra pública empieza a reactivarse y la política monetaria tiende a ser menos contractiva. La historia del 2017 va a ser más nítida, sobre todo a partir del segundo trimestre, cuando se compare contra lo peor de 2016”.

Finalmente, como un cuasi «guru» por la exactitud de la información que maneja, brindo sus tan conocidos pronósticos sobre las principales variables macroeconómicas tales como crecimiento, inflación, tasas de interés, tipo de cambio, entre otros para finales de año y 2017. “Partiendo de un dólar subiendo hasta las elecciones entre un 16% – 17%. Con la actual dinámica del salario real y de las jubilaciones y apalancándose en el crédito, en un mundo donde los precios de los commodities se sostienen, la recuperación del consumo en 2017 puede darse en simultáneo a una de la inversión, 3% y 10% respectivamente consistentes con una obra pública expandiéndose al 15 – 20%, y resultando en un crecimiento de la economía en torno al 5%”, anticipó Bein.

La conferencia concluyó con un cóctel donde los disertantes interactuaron con los asistentes contestando a sus inquietudes de forma personal.

El CEO y presidente de Man Group, Manny Roman, será el nuevo hombre fuerte de PIMCO

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Manny Roman dejará su puesto como presidente y CEO en el gigante de hedge funds Man Group para unirse a la mayor gestora de renta fija del mundo, PIMCO, una noticia que ha ocupado los titulares del mundo de la gestión de activos a lo largo de la mañana, cuando también se ha comunicado el cambio a los empleados de Man.

Roman, francés de nacimiento y de 52 años, y anteriormente banquero de Goldman Sachs, abandonará las oficinas de Man en Londres a finales de agosto para incorporarse a la sede de PIMCO en Newport Beach, en California, a principios de noviembre.

PIMCO cuenta con 1,5 billones de dólares bajo gestión y está en manos de la aseguradora Allianz. Sufrió una fuerte salida de capitales tras la salida del co-fundador Bill Gross en 2014 y ahora parece haber encontrado a su nuevo hombre fuerte en Roman.

PIMCO también anunció recientemente el fichaje de Danielle Luk como Executive Vice President y gestor y de Tiffany Wilding como Senior Vice President y economista para EE.UU. Ambos estarán basados en la oficina de Newport Beach, en California.

Historia en Man Group

Roman se unió a Man Group en 2010, con la compra de GLG Partners por parte de Man, firma en la que era co-chief executive.

El presidente de Man, Luke Ellis, ha sido promocionado a Chief Executive del grupo mientas el jefe financiero, Jonathan Sorrell, será ahora el presidente de la firma. Ellis, que una vez abandonó Londres para vivir en una granja, ha estado en Man desde 2010 cuando su boutique FRM fue comprada por el hedge fund.

El despegue del turismo chino visto por EFG AM

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A pesar de la ralentización de la economía, el PIB per cápita mantiene su tendencia alcista en China y una de sus lógicas consecuencias es que los consumidores cuentan con mayor volumen de recursos disponible que, entre otros, está favoreciendo al lujo y, muy especialmente, al sector de viajes y turismo, dice el equipo de Hong Kong de EFG Asset Management.

Solo en 2015 el gasto en turismo ascendió a 150.000 millones de dólares y se espera que crezca entre un 7 y un 11% en la próxima década, lo que –según el equipo liderado por Mansfield Mok, “crea un inmensa oportunidad” pues las acciones de las empresas del sector todavía no descuentan el crecimiento futuro. En particular, las líneas aéreas resultan atractivas para la gestora, pues se benefician de una favorable política gubernamental –que ha anunciado su intención de flexibilizar e incrementar las vacaciones-, un sostenido y bajo precio del petróleo, y un mejor estilo de vida.

Con las líneas aéreas incrementando la frecuencia y destinos de sus vuelos, algunos aeropuertos, como el Shenzhen Airport, hacen movimientos para posicionarse como un nuevo hub internacional, o para ganar cuota de mercado absorbiendo el tráfico al que otros competidores saturados no pueden dar servicio. Shenzhen Airport Company es un claro ejemplo de las oportunidades que ve la firma en el sector.

A su vez, las empresas de alquiler de aeronaves y las tiendas libres de impuestos se están beneficiando de la expansión de aerolíneas y aeropuertos y presentan buenas oportunidades.

Una de ellas es la firma China Aircraft Leasing Group que, gracias a su acuerdo con el fabricante Airbus, va camino de convertirse en una de las mayores enseñas de alquiler de aeronaves, en un mercado cuyo ratio de alquiler está claramente por debajo (un 20%) del de los mercados desarrollados, señalan en la gestora.

Por último, las tiendas libres de impuestos, no solo se benefician del incremento en el número de pasajeros internacionales, sino también de la relajación de los requisitos para comprar, y las cuotas de consumo permitidas, en este tipo de establecimiento. En la provincia de la isla de Hainan, por ejemplo, ahora se permite a turistas locales adquirir bienes por un valor más de tres veces superior al antiguo y se ha eliminado la limitación a la frecuencia de las mismas.

Deuda de mercados emergentes: más cerca del final del ciclo bajista

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El último trimestre el índice JPM GBI-EM Global Diversified de deuda de mercados emergentes en moneda local ha subido un 2,7% en dólares, con una revalorización de los bonos, mientras las divisas se debilitaban un 0,5%, en un período volátil debido al referéndum del Brexit, las posturas más conciliadoras de los bancos centrales en los países desarrollados y la menor rentabilidad a vencimiento de la deuda del Tesoro de EE.UU. a diez años.

Según las consideraciones de Simon Lue-Fong, director de deuda emergente de Pictet AM, hace diez años la deuda de mercados emergentes experimentaba ciclos de caídas seguidos de rallies, pero de corta duración. Actualmente, sin embargo, la deuda emergente en moneda local lleva tres años bajistas. Muchos inversores han entrado demasiado temprano y están frustrados. De todas formas, las denominaciones en dólares no han registrado más de un año seguido de caídas.

En este período Pictet AM ha identificado los principales factores macroeconómicos responsables de las bajadas de las monedas y con ello de las rentabilidades, siendo consistentes cuando muchas personas han malentendido o ignorado las señales. Efectivamente, la debilidad se debe a un crecimiento económico inusualmente bajo. Entre 1990 y principios de 2012 estas economías crecían por debajo de la tendencia de dos a seis trimestres. Pero ahora llevan por debajo de potencial 15 trimestres consecutivos y, sin desencadenantes nacionales o globales, Simon Lue-Fong no ve fortaleza a corto plazo. El estímulo monetario o fiscal está limitado y sus monedas están llevando el peso del ajuste. Su demanda interna ya es relativamente sólida, así que la solución está en el exterior.

En concreto hay que prestar especial atención a las exportaciones nominales, que aún no se han recuperado desde la segunda mitad de 2011 y están altamente correlacionadas con el crecimiento de su PIB y sus divisas. Antes, cuando la economía EE.UU. aflojaba, el relevo lo tomaban Europa o Japón y recientemente China. Pero ahora, mientras Europa tiene sus propios problemas económicos, Japón ha fracasado en sus esfuerzos de recuperación durante 25 años. Por su parte las autoridades de China buscan disminuir gradualmente el crecimiento para reequilibrar su economía y no hay ninguna «nueva China» en el horizonte. No puede ser Brasil, ni tampoco India, que lucha con demasiados obstáculos burocráticos.

Más cerca del final del ciclo bajista de deuda emergente

Hay que tener en cuenta que las crisis de emergentes de los años 80 y 90 terminaron en gran parte cuando se suscribieron acuerdos con el Fondo Monetario Internacional o Washington. Entonces estos países comenzaron a gestionar mejor sus presupuestos fiscales, con bancos centrales independientes y objetivos de inflación. Pero, tras la crisis financiera global en 2008 se consideró que los emergentes salvarían al mundo y en algunos casos los inversores fueron demasiado alcistas y los últimos años ha bajado la euforia respecto a Brasil, Sudáfrica y Turquía. De todas formas, muchos emergentes han hecho lo correcto, permitiendo que sus divisas floten y afronten el peso del ajuste. Puede no ser suficiente, pero cuando estas monedas bajan por debajo de valor razonable hay oportunidad y actualmente están 25% infravaloradas.

Además en la reunión de Shanghai de febrero del G20 los ministros de finanzas reconocieron que las principales economías no pueden devaluar sus monedas al mismo tiempo, lo que provocó rally de monedas emergentes hasta finales de abril. Más recientemente la Reserva Federal se ha vuelto más acomodaticia, facilitando las cosas a los bancos centrales de emergentes, preocupados por mantener el ritmo de aumento de tipos de interés de EEUU y mantener el diferencial de rentabilidad a vencimiento de su deuda para atraer inversión. De hecho, el máximo en deuda en moneda local de emergentes se produjo en mayo de 2013, antes que la Reserva Federal anunciara que iba a empezar a reducir su programa de expansión cuantitativa.

En Pictet AM mantienen una posición cautelosa, pues los emergentes pueden tener que recurrir a herramientas de política menos ortodoxas para estimular exportaciones y crecimiento. “Estamos más cerca del final de este ciclo y hay oportunidades, si bien la diferenciación es crucial y probablemente va a seguir siendo una característica fundamental de nuestra inversión” comenta Simon Lue-Fong.

Oportunidades en América Latina

En Asia suroriental hay mercados interesantes, como Vietnam, aunque no está en el índice y su deuda negociable es de poco volumen. Ha solucionado gran parte de sus problemas de crédito, bancos y vivienda. Además, la deuda de Malasia esta barata tras el escándalo de su fondo de inversiones estatal, investigado por presunta corrupción. De todas formas, la región en conjunto muestra baja rentabilidad a vencimiento por ser inversión más segura.
En América Latina ha habido mucha turbulencia política los últimos años, lo que crea oportunidades. El nuevo gobierno de Argentina, técnicamente competente, está decidido a llevar la inflación desde 40% al 5% para finales de 2018 e incluso si se queda a mitad de camino será un gran éxito.

“Argentina no está en los índices de deuda emergente local, pero a principios de este año compramos algunas de sus letras del Tesoro. Es arriesgado, pero cotizaba con rentabilidad del 38% y elevada demanda, generando revalorización de la moneda y obligando a su Gobierno a tratar de limitar las compras de extranjeros. Por su parte Brasil tiene problemas, pero puede estar encaminándose también a un gobierno tecnocrático. Además, Venezuela está peor, pero puede mejorar los próximos 18 meses. El caso es que la política monetaria en Latinoamérica ha cambiado poco, siguiendo a la Reserva Federal”, comenta Lue-Fong.

Más optimistas en monedas asiáticas

En Pictet AM son más optimistas en monedas asiáticas, pues su producción manufacturera y crecimiento son más estables, beneficiándose de los bajos precios de las materias primas. En tipos de interés locales, hay pocas oportunidades, principalmente en Asia, donde la política monetaria está en suspenso o ha adoptado sesgo expansivo. A diferencia de otros emergentes Asia está empezando a mostrar pequeñas mejoras en las exportaciones, aunque la desaceleración de China está teniendo efecto y no creen que haya alcanzado el punto de sobre-ponderar. Se mantienen cautelosos en monedas vulnerables vinculadas a materias primas, de economías de bajo crecimiento y déficits por cuenta corriente, sometidas a presión de calificación crediticia, como rand sudafricano y real brasileño. Cuando se alcance un punto de inflexión respaldado por fundamentales el peso mexicano y la rupia india -ambos con buenas perspectivas de crecimiento y reformas estructurales- pueden pasar a sobre-ponderar.

Perspectivas atractivas a largo plazo

No obstante las perspectivas a largo plazo siguen atractivas en comparación con otras clases de activos de renta fija. La deuda emergente tiende a aumentar de peso en las carteras, especialmente en un mundo donde están desapareciendo las rentabilidades a vencimiento en mercado desarrollados. Además, China es un mercado enorme y bien establecido de deuda local, aún no en los índices internacionales -Pictet AM dispone de acceso y puede invertir fuera del índice-. Una vez se incluya, pues las autoridades chinas dan los pasos para abrir su mercado offshore, atraerá inversión.

¿Hay una excesiva complacencia de los mercados ante las repercusiones del Brexit?

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nikos Koutoulas. Los principios de la inversión value siempre han sido poderosos y están más vigentes que nunca en la renta variable británica

Los mercados de valores se muestran demasiado complacientes sobre las posibles consecuencias de la histórica decisión del Reino Unido de abandonar la UE, según Lukas Daalder, director de inversiones de Robeco Investment Solutions.

El gestor considera que las cotizaciones no reflejan completamente el escenario de «sea como sea, pierdes», que es el resultado más probable si finalmente las autoridades británicas llevan a cabo el Brexit. Los mercados de valores se desplomaron inicialmente tras el sorprendente resultado del referéndum del 23 de junio, para después recuperarse ante la ausencia de amenazas inmediatas para las empresas británicas, algunas de las cuales podrían incluso beneficiarse del debilitamiento de la libra.

Sin embargo, el hecho de que el gobierno británico no haya activado el dispositivo del Brexit, dando así inicio al plazo de dos años para la negociación de cualquier posible salida, está sembrando en los mercados una falsa sensación de seguridad, estima el experto de Robeco.

“Aunque nos alegra que lo sucedido no haya dado lugar a una situación de caos, estamos convencidos de que el mercado de valores está siendo excesivamente complaciente en lo que respecta a la globalidad de esta situación”, advierte Daalder.

“Naturalmente, las perspectivas para los próximos dos meses son bastante estables, y probablemente no se produzcan acontecimientos significativos, pero esto no debe entenderse como indicativo de que la actividad pueda volver a la normalidad. Siguiendo con lo comentado a propósito de la economía británica, consideramos que falta mucho para conocer la evolución de esta situación de ‘sea como sea, pierdes’”, añade el gestor.

En su análisis, Daalder estima que puede suceder que la economía británica salga más o menos ilesa de la situación, con un efecto marginal sobre los beneficios empresariales tanto del Reino Unido como de Europa, lo que sería un claro signo de que abandonar la Unión no es tan malo como se anticipaba. Esto abriría la puerta a que se convoquen consultas similares en otros estados miembros, con el mismo resultado. “En este supuesto, el mercado europeo comenzaría a desintegrarse, lo que finalmente supondría la extinción de la zona euro también”, apunta.

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“Sin embargo, el escenario alternativo, en el que se produciría una gran deceleración económica como resultado de la entrada en recesión del Reino Unido, tampoco se antoja muy positivo. Aunque este efecto sería disuasorio para que otros países quisieran abandonar la UE, la disminución de la demanda británica seguramente conllevaría una reducción del crecimiento de la zona euro. En este supuesto, las probabilidades de que el divorcio entre el Reino Unido y la UE fuera complicado aumentan claramente, lo que desde luego no resulta beneficioso para la confianza y la estabilidad de los mercados europeos en general.”

Por otra parte, aunque cabe esperar que el debilitamiento de Europa tuviera repercusiones sobre la situación política planeta nivel global, las acciones estadounidenses no se ven directamente afectadas por lo que sucede en el Viejo Continente. “Teniendo en cuenta que los mercados estadounidenses siguen resultando caros y que los beneficios empresariales en el país siguen bajando, no creemos que pueda descartarse de un plumazo este auge del riesgo político subyacente”, explica el director de inversiones de Robeco Investment Solutions.

Reducción de riesgos

Es por ello que la firma está reduciendo el riesgo en su cartera multiactivos, eliminando su anterior sobreponderación en renta variable hasta que la situación se aclare en uno u otro sentido. El equipo mantiene además posiciones en corto contra la libra, empleando derivados para aislarnos contra nuevas caídas de la libra, que ya ha registrado sus niveles mínimos de los últimos 31 años frente al dólar estadounidense y el euro.

“Así pues, hemos vendido acciones europeas y nos hallamos inmersos en el proceso de reducir nuestra exposición general a renta variable”, afirma Lukas Daalder. “Además, hemos construido una posición a corto para la libra frente al dólar, ya que consideramos que la divisa es la variable más lógica que utilizaría el Reino Unido para aliviar sus males económicos. El Reino Unido presenta un déficit de cuenta corriente cercano al 6% de su PIB, y la UE es su mayor socio comercial”.

“Por último, también hemos adoptado una posición a corto en euros frente a dólares, ya que prevemos que el billete verde se fortalezca ante la desviación de sus fundamentales respecto de los de la zona euro”, concluye.

Marcelino Blanco, nuevo director de Planificación Patrimonial de Andbank España

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Marcelino Blanco se incopora como nuevo director de Planificación Patrimonial de Andbank España, para liderar una de las áreas más importantes dentro de la estructura de la entidad en la gestión del patrimonio de sus clientes. Llega procedente de Mirabaud & CIE, donde hasta ahora ocupaba el puesto de director del Departamento de Asesoramiento Patrimonial y Jurídico.

Blanco cuenta con 24 años de experiencia en el ámbito de la planificación y el asesoramiento patrimonial y jurídico, así como en banca privada y gestión de patrimonios, tanto de particulares como de personas jurídicas.

Comenzó su carrera profesional en Deloitte, posteriormente se incorporó al segmento de la banca privada, ocupando diferentes puestos de responsabilidad en Altae Banco y en Bankia, hasta recalar en Mirabaud & CIE, como director del Departamento de Asesoramiento Patrimonial y Jurídico.

Marcelino Blanco es licenciado en Ciencias Económicas, especialidad Economía Monetaria y Sector Público, por la Universidad CEU Luis Vives y la Universidad Complutense de Madrid, y tiene un máster en Asesoría Fiscal por el Instituto de Empresa. Blanco es además profesor colaborador de la Universidad Rey Juan Carlos de Madrid y del Máster en Banca y Finanzas del Centro de Estudios Garrigues.

Banco Mediolanum lanza un nuevo fondo de inversión de renta variable global

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Banco Mediolanum ha lanzado un nuevo fondo de inversión que se incluye en su gama Mediolanum Best Brands: el Dynamic International Value Opportunity.

Este nuevo fondo, que está incluido en la línea Multimanager, centra su estrategia en la filosofía de inversión value, invierte en renta variable global a través de un riguroso proceso de inversión centrado en el análisis fundamental y la valoración de las compañías a partir de su solidez, crecimiento en el tiempo y distribución de dividendos, con el objetivo de seleccionar aquellos títulos con un valor superior al precio de mercado.

Asimismo, se caracteriza por una amplia diversificación de la cartera, compuesta por alrededor de 60 compañías cuidadosamente seleccionadas, y por su flexibilidad de inversión en diferentes sectores, países y empresas. Su estilo de inversión es value, con el objetivo de revalorizar el capital a largo plazo.

Según Salvo La Porta, director comercial de la entidad, “el Dynamic International Value Opportunity es un fondo de estrategia value inspirado en la filosofía de inversión de Benjamin Graham. El fondo está destinado a los inversores que quieren diversificar su cartera a largo plazo y que optan por aprovechar la rentabilidad de la inversión value en los mercados globales de renta variable. Con el lanzamiento de este fondo ampliamos las posibilidades de inversión para nuestros clientes, que ahora también tienen la oportunidad de diversificar según el estilo de inversión del fondo. Así cumplimos con el objetivo de ofrecer un mayor abanico de productos que satisfagan todas sus necesidades”.