La industria europea de fondos no deja de consolidarse, incluso en un entorno de mercado favorable. Las fusiones entre gestoras que obligan a drenar los rangos de productos duplicados, la presión sobre las entidades para ser rentables en un entorno competitivo y las presiones añadidas de la regulación (cuyos costes no resulta fácil derivar a los inversores) están haciendo que las gestoras consoliden sus gamas.
Sin embargo, la industria española de fondos de inversión parece haber hecho oídos sordos a esta tendencia europea… al menos en lo que a las gestoras nacionales se refiere. A lo largo de todo el año 2016, las entidades nacionales han lanzado al mercado 171 nuevos fondos de inversión, lo que supone un crecimiento del 71% frente a los 100 productos lanzados el año pasado.
Entre los fondos lanzados despuntan productos conservadores de renta fija, los más demandados este año, sobre todo fondos de renta fija con vencimientos determinados. También, productos garantizados -o no garantizados- ligados a la rentabilidad de índices bursátiles. Fuera de esa oferta más conservadora, también despuntaron productos de renta variable y fondos de gestión alternativa.
Entre las entidades más activas, las grandes entidades destacaron, como Santander AM, CaixaBank AM y BBVA AM, pero también otras gestoras pertenecientes a bancos, como Bankia Fondos, Bankinter Gestión de Activos, Kutxabank Gestión, Unigest y Sabadell Asset Management (ver tablas). Asimismo, entidades independientes pusieron en marcha sus nuevos proyectos, como la gestora de Paramés, que lanzó su fondo bajo el paraguas gestor de Inversis Gestión, o Belgravia.
Éstos son los fondos que las gestoras españolas lanzaron al mercado el año pasado:
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Vkaresz72. Claves macroeconómicas para 2018
La entrada en vigor del reglamento relativo a documentos de información clave para productos de inversión minoristas y de seguros empaquetados (PRIIPs) se retrasa un año. Este retraso se hizo oficial el pasado 23 de diciembre con la publicación en el Diario oficial de la UE del Reglamento (UE) 2016/2340, que vino a sellar el anuncio realizado por la Comisión Europea el pasado 9 de noviembre acerca de su intención de retrasar la fecha de aplicación del Reglamento PRIIPs hasta el 1 de enero de 2018. Tanto MiFID II como PRIIPs entrarán en vigor en 2018.
Según explica Ana García Rodríguez, socia responsable del Departamento bancario y financiero en la oficina de Madrid de Baker & McKenzie, “esta decisión fue tomada como consecuencia de las objeciones que presentó el Parlamento Europeo al rechazar los estándares técnicos regulatorios (RTS) sobre el nuevo documento de información fundamental para los inversores (KID). La Comisión Europea justificó en su momento esta decisión en aras de garantizar una seguridad jurídica para el sector y una “fluida implementación para los consumidores europeos”. Sin embargo, parece que este retraso es del agrado de la mayoría de los estados miembros y del Parlamento Europeo, quienes se mostraron a favor de dicho aplazamiento”.
Así, el Parlamento y el Consejo consideran que un aplazamiento de doce meses «dará más tiempo a las partes interesadas para cumplir los nuevos requisitos a la luz de las circunstancias excepcionales». Como explica García Rodríguez, “en consecuencia, esperemos que el retraso en la entrada de PRIIPS, a contrario de lo que ocurre con MiFID II, nos de la posibilidad de contar con un timeline que nos permita implementar de forma progresiva y paulatina este reglamento y no esperemos hasta el último momento para implementar las reformas”.
Como consecuencia de lo anterior, la Comisión Europea ha procedido al envío de una carta a las Autoridades Europeas de Supervisión (EBA, EIOPA y ESMA) especificando los cambios que considera deben incorporarse en el nuevo RTS de PRIIPs. La contestación por parte de estas autoridades no se hizo esperar y el mismo día de la publicación del retraso en el Diario oficial de la UE, contestaron a la Comisión poniéndose a su disposición para abordar las alternativas planteadas, explica la experta.
“Se pretende así cubrir algunas de las preocupaciones planteadas por el Parlamento Europeo (por ejemplo, escenarios de rentabilidad, advertencia de comprensión y presentación de costes relacionados con seguros), sin comprometer el consenso previamente alcanzado”, añade García Rodríguez.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Bradley Weber. The Morning After: What Now For Markets?
El impacto de una administración Trump en los mercados emergentes podría ser considerable, y la incertidumbre que eso genera es incluso mayor. México, Colombia, Malasia, Corea y Tailandia son los países más expuestos al proteccionismo estadounidense, explica Mark Burgess, director de Inversiones para EMEA y director global de Renta Variable de Columbia Threadneedle Investors.
Para él, la principal diferencia actual radica en que, en lugar del déficit imperante durante el periodo de turbulencias causadas por el anuncio de retirada de estímulos de 2013, el saldo por cuenta corriente de los mercados emergenets es en conjunto positivo. Además, los rendimientos reales de los emergentes han mejorado mucho. Asimismo, las monedas de los países con mayores déficits por cuenta corriente (Sudáfrica, Turquía) se han depreciado bastante.
Por lo que respecta a la renta variable de los emergenres, escribe el director de Inversiones para EMEA de Columbia Threadneedle Investors en las perspectivas para 2017 de la firma, las revisiones de los beneficios han sido al alza por primera vez en varios años, y sus valoraciones son reducidas en comparación con la renta variable de los mercados desarrollados, en consonancia con los promedios a 20 años en términos absolutos.
La llegada de Trump
Si la retórica proteccionista de Donald Trump persigue desviar la inversión futura de los mercados emergentes, la reacción puede haber sido exagerada, lo que podría crear buenas oportunidades para los inversores, estima Burgess.
“La preocupación se centra en México y China, principales destinatarios de la retórica negativa de Trump. La esperanza es que el Congreso y el Senado puedan limar asperezas y hallar un término medio antes de que la sangre llegue al río. No obstante, hay que preguntarse cómo se tomarían los votantes de Trump que el muro con México no se construyese”, se pregunta el experto de Columbia Threadneedle.
Por otra parte, cree Burgess, hay margen para que una posible normalización de las relaciones de Rusia con Occidente dinamice la economía emergente, aunque es probable que el impulso económico que China registró tras los apoyos al mercado inmobiliario se atenúe, dados los menores volúmenes de venta, lo que haría prever una caída de la construcción en el primer semestre de 2017.
Foto cedidaEquipo de March AM durante una reciente presentación a profesionales en Viena.. March AM apuesta por el sector vitivinícola y las empresas familiares para reforzar su expansión internacional
March AM, que ya cuenta con una gama de fondos luxemburguesa registrada en mercados como Italia, Francia, Reino Unido, Alemania y Austria, está reforzando su estrategia de internacionalización en Europa y para ello ha realizado recientemente una presentación institucional en Viena ante un grupo de profesionales de la industria financiera.
Según informa la gestora en una nota de prensa, entre los productos que han despertado mayor interés entre los inversores están dos de sus fondos de renta variable global. Por un lado, March International March Vini Catena, que invierte en empresas cotizadas a nivel global que formen parte de la cadena de valor de la industria vitivinícola. Por otro lado, March International-The Family Businesses Fund, que se centra en empresas familiares cotizadas a nivel global, donde la familia mantenga, al menos, un 25% del control de la compañía.
Javier Pérez, gestor principal de ambos fondos, analizó las alternativas de rentabilidad en un entorno macroeconómico con elevadas dosis de incertidumbre. En su opinión, el March International March Vini Catena, es “una estrategia magnífica para clientes con cierto grado de aversión al riesgo, pero asumiendo ciertos niveles de volatilidad razonables, considerando que se trata de un fondo de renta variable, y que busca fuentes para obtener retornos interesantes con una volatilidad ajustada”.
Respecto a March International The Family Businesses Fund, el gestor comenta que “la empresa familiar tiene una serie de características inherentes que, por su propia naturaleza, hacen que la inversión en ellas sea más conservadora que en compañías no familiares”. En este sentido, el gestor ha señalado que, según estudios realizados junto a IE Business School, “estas compañías suelen tener menos volatilidad, mayor protección en caídas de mercado y mejor ratio riesgo/rentabilidad”.
Por su parte, Carlos Andrés, director de inversiones de March AM, ha destacado la importancia de “consolidar el negocio internacional de la gestora, a través de una gestión activa y diferenciadora, que acompañe al cliente en sus necesidades de rentabilidad”.
Foto cedida. Crédit Andorrà, elegido "Banco del Año" 2016 por The Banker
Crédit Andorrà ha sido elegido “Banco del Año” de Andorra 2016 por la publicación The Banker, del grupo Financial Times. El premio reconoce la trayectoria de la entidad y la actividad llevada a cabo durante un año especialmente complicado para el sector financiero del país. Es la octava vez en los últimos 14 años que Crédit Andorrà es designado por The Banker como el banco más destacado del país.
The Banker ha valorado positivamente que, en un ejercicio especialmente complejo para el sector financiero, Crédit Andorrà ha mantenido la posición de banco de referencia en el país y unas sólidas magnitudes. Además, la publicación británica ha destacado las iniciativas desarrolladas por el banco encaminadas a fortalecer la confianza, la transparencia y la creación de valor. Estas acciones se han concretado con nuevos servicios de advisory en Wealth Management, una estrategia de especialización en el servicio y una apuesta por la transformación digital y la omnicanalidad.
El refuerzo de la plataforma europea de banca privada es otro de los motivos destacados por The Banker a la hora de otorgar el galardón. Banque de Patrimoines Privés, entidad financiera del Grupo con sede en Luxemburgo, ha abierto una sucursal en Portugal, operación que ha permitido consolidar el proyecto europeo de banca privada en tres territorios: Luxemburgo y Portugal (Banque de Patrimoines Privés) y España (Banco Alcalá). El Grupo cuenta actualmente con cuatro licencias bancarias y tiene presencia en once países.
En relación al compromiso social, The Banker ha valorado la contribución del banco al programa de responsabilidad corporativa, que se ha concretado en un 3,6% de los beneficios (2,6 millones de euros) el 2015, en gran parte canalizados a través de la Fundació Crédit Andorrà.
Otro de los aspectos destacados ha sido la implicación del banco con el tejido empresarial y en la promoción de actividades encaminadas al progreso económico y social. Los máximos representantes de la entidad an agradecido a los clientes su confianza y al equipo humano del grupo su esfuerzo. Josep Peralba ha explicado que representa “un reconocimiento a la sólida trayectoria del banco, al compromiso de servicio al cliente y de contribución al progreso, al rigor y a la profesionalidad de la entidad”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Clint Mason. Las perspectivas para el mercado de renta variable emergente
Altamar Capital Partners, grupo español independiente de inversión alternativa global, ha ampliado su plataforma de gestión de activos alternativos con la creación de una nueva área de negocio, Altamar Credit, enfocada a la gestión de fondos de deuda privada. Esta nueva filial del grupo estará codirigida por Rodrigo Echenique Sanjurjo y José María Fernández Rodríguez.
Rodrigo Echenique Sanjurjo ha sido durante los últimos cuatro años Managing Director de Santander Bank, N.A, la filial norteamericana del Banco Santander, en el que antes fue director ejecutivo de Financiaciones Estructuradas en la división de Global Banking & Markets. Durante su última etapa en el banco fue responsable del equipo de Leveraged Finance en Estados Unidos con foco, principalmente, en la originación y ejecución de operaciones apalancadas con fondos de Private Equity, fondos de deuda privada e inversores institucionales.
José María FernándezRodríguez ha sido director general del Tesoro Público, dependiente del Ministerio de Economía, Industria y Competitividad, durante los últimos dos años y medio y miembro del consejo de directores del Banco Europeo de Inversiones en Luxemburgo. Previamente, entre los años 2010 y 2013 fue investigador del Laboratorio de Ingeniería Financiera del Massachusetts Institute of Technology en Boston y consultor de Mercados de Valores, Desarrollo Financiero y del Sector Privado en el World Bank.
En 2016 la firma ha puesto en marcha la nueva oficina del Grupo en Nueva York dirigida por Harvey Lambert. Ello supone un paso más del grupo en el mercado de secundarios que coincide en el tiempo con el lanzamiento de su nuevo fondo Altamar Global Secondaries IX que acaba de realizar a principios de este mes de diciembre su primer cierre en 300 millones de euros, con un tamaño objetivo del fondo de 500 millones de euros.
El grupo Altamar Capital Partners ha cerrado el año 2016 con unos extraordinarios resultados y algo más de 1.000 millones de euros en nuevos activos bajo gestión captados entre inversores globales. Con todo ello, el patrimonio históricamente comprometido para la gestión a Altamar roza los 4.000 millones de euros.
. Pioneer: 'In China we still see a more stable overall picture than in other emerging markets’
Yerlan Syzdykov, responsable de estrategias de renta fija y high yield de los mercados emergentes de Pioneer Investments, explica en esta entrevista su visión sobre este universo de activos de cara al próximo año y las razones que hacen que su equipo prefiera Asia sobre Latinoamérica.
¿Cuál es su perspectiva para la deuda de mercados emergentes de cara a 2017?
Estamos anticipando una recuperación del crecimiento de los mercados emergentes en 2017. Sin embargo, desde luego, la perspectiva con respecto a los rendimientos podría verse influenciada por lo que está sucediendo en Estados Unidos, dado que los tipos de interés han comenzado a subir y eso podría aumentar la presión en los rendimientos reales. Por lo tanto, pensamos que habrá retornos positivos en los mercados emergentes, que serán bajos, y creemos que probablemente vamos a ver un rendimiento plano en términos de moneda local.
Dentro del universo de deuda de los mercados emergentes, ¿qué será más interesante el próximo año la deuda pública o el mercado de crédito?
Según nuestras estimaciones, van a tener más o menos el mismo rendimiento. Seguimos teniendo preferencia por la deuda pública. Creemos que hay cierta inercia en términos de crecimiento que seguirá presionando a las empresas. Las tasas de refinanciación más altas son probablemente algo que debemos tener en cuenta en 2017 y 2018. Por lo tanto, la estimación de nuestro equipo es que habrá tasas de impago más altas de las que estamos pronosticando para las empresas en comparación con la deuda soberana y por tanto, preferimos estar en esta última.
¿Cómo afecta el resultado de las elecciones estadounidenses a la deuda de mercados emergentes?
Estamos acostumbrados a vigilar la política monetaria de los Estados Unidos, ya que es muy importante para nosotros. Ahora, estamos empezando a ver un cambio en la política fiscal, en la política exterior y posiblemente también en la política comercial. Eso podría tener un impacto negativo en los mercados emergentes a largo plazo. Sin embargo, por supuesto, necesitamos ver cómo de rápido se van a producir esos cambios y las medidas que se adoptarán para ponerlos en marcha. Por lo tanto, en general, vamos a estar supervisando esos cambios y reajustando nuestro posicionamiento en consecuencia.
¿Qué regiones podrían ofrecer las oportunidades más interesantes en 2017?
Seguimos viendo oportunidades para crecer en Asia. Las reformas estructurales vitas en países como la India e incluso en China siguen apoyando la tesis de que hay una buena historia de crecimiento detrás. Vemos más volatilidad en América Latina debido al impacto de la baja de los precios de las materias primas, especialmente en los metales (al menos inicialmente). También estamos analizando muy atentamente el ciclo negativo de calificación del crédito en los mercados de Europa oriental, que también se vería afectado por la volatilidad política en Europa misma. Por lo tanto, preferimos Asia.
¿Cuál es su opinión sobre la economía de China y los niveles de apalancamiento?
Hemos visto a algunos inversores preocupados por el crecimiento del 20% en los niveles de apalancamiento sólo para mantener el nivel de crecimiento. Desde Pioneer esperamos ver reformas más estructurales, especialmente en las empresas estatales, algo que no ha ocurrido todavía, y probablemente asistiremos a algo de desaceleración en ese impulso de las reformas estructurales como consecuencia del proceso de sucesión política en China. Por lo tanto, el crecimiento chino podría estar por debajo de las expectativas del mercado, pero todavía vemos un panorama general muy saludable y más estable en comparación con otros espacios en los mercados emergentes.
¿Cuál es su opinión sobre las divisas de los mercados emergentes?
Aunque vemos un repunte en el crecimiento en el mundo emergente, el diferencial entre mercados emergentes y mercados desarrollados sigue disminuyendo, especialmente si atendemos a las perspectivas de un crecimiento más alto en Estados Unidos el próximo año y un menor crecimiento de la productividad en el mundo emergente. Eso significa que las probablemente las divisas no se van a apreciar fuertemente frente al dólar estadounidense. Pero si las reformas en Estados Unidos se ponen en marcha, entraremos en un mundo de dólar fuerte. Entonces habrá que posicionarse muy cautelosamente en monedas locales este año.
Pixabay CC0 Public Domain. The Impact of Brexit on Hedge Funds: Year - End 2016 Update
La industria de hedge funds se ha vuelto más optimista en los seis meses transcurridos desde el referéndum sobre el Brexit. Según una encuesta realizada por Preqin, más del 70% de los gestores de hegde funds se vieron atrapados por las turbulencias del mercado y en julio el 34% pensó que el Brexit había tenido un impacto negativo en su rentabilidad. Sin embargo, los datos de Preqin demuestran que el impacto no ha sido tan fuerte ya que el 27% de los gestores consiguió capturar la volatilidad e impulsar sus retornos.
Desde entonces, los directivos han sido capaces de navegar en el mercado de la manera más adecuada. En noviembre, sólo el 21% de las firmas han visto un impacto negativo del Brexit, mientras que el 32% han registrado un impacto positivo. En el futuro, una cuarta parte de los gestores de hegde funds esperan un impacto positivo del Brexit en sus carteras, por lo que es una oportunidad para que la industria demuestre su valor al generar rentabilidades no correlacionadas.
La confianza de los inversores en el Reino Unido también parece haber regresado desde el referéndum. Inmediatamente después del referéndum, el 31% de los inversores de hedge funds esperaban invertir menos en Reino Unido durante los próximos 12 meses, y el 24% esperaba invertir menos a largo plazo. A partir de noviembre, estos porcentajes se han reducido al 21% y 18% respectivamente, mientras que los inversores que prevén aumentar su exposición a Reino Unido durante el próximo año ha pasado del 7% en julio al 13% actualmente.
Recuperación de la rentabilidad
Los hedge funds con exposición a Reino Unido y Europa sufrieron fuertes pérdidas en junio de 2016, inmediatamente después del resultado del referéndum. Sin embargo, en el tercer trimestre del año no sólo han recuperado las pérdidas, sino que, a cierre de octubre, están mostrando ganancias acumuladas en el tercer trimestre del 1,91% y 0,99%, respectivamente.
La encuesta de Peqin revela, además, que la mayoría de los inversores no cree que el Brexit vaya a alterar sus compromisos con los hedge funds en la UE o Reino Unido. Tres cuartas partes de los inversores planean invertir al mismo nivel en Reino Unido a largo plazo, mientras que el 81% de los inversores mantendrá su actual nivel de inversión en hedge funds con exposición a la UE.
“Dado que el Gobierno del Reino Unido todavía no ha invocado el artículo 50, no es sorprendente que todavía exista incertidumbre. Hasta que estos efectos se aclaren, la mayoría de los gestores de hedge funds están llevando a cabo sus negocios como antes. Sin embargo, mantendrán una vigilancia estrecha sobre el Brexit y las complicaciones adicionales que pueden representan las elecciones francesas y alemanas”, explica Amy Bensted, responsable de producto de hedge funds de Preqin.
Aunque el 70% de los gestores de hedge funds británicos encuestados en noviembre no prevén cambios de ubicación, esta proporción se ha reducido desde julio cuando lo pensaban el 80%. Además, aumenta desde el 17% hasta el 24% el porcentaje de empresas que ven con incertidumbre su ubicación actual.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rodolfo Castilla / LinkedIn / Francisco Antunes. Rodolfo Castilla toma las riendas del negocio de banca personal de Citi en Uruguay
Rodolfo Castilla, hasta ahora responsable global de productos y plataformas de la división de wealth management de Citi en Nueva York, toma las riendas del negocio de banca personal de Citi en Uruguay, asumiendo la posición de responsable de la unidad.
En su nuevo puesto, Rodolfo Castilla se trasladará a Montevideo para desarrollar e implementar toda la estrategia de negocios de la banca personal internacional (IPB o International Private Banking, en inglés) de Citi en Uruguay.
Entre otras funciones, Castilla será responsable de alinear la oferta de productos de la división de banca personal internacional de Uruguay con los programas y políticas de Citi, tanto a nivel regional como a nivel global.
Castilla cuenta con una extensa trayectoria en Citi, firma a la que se incorporó en 2002, como responsable de tesorería, gestión de riesgos y créditos. Cuatro años después, se convirtió en el responsable de producto para los activos de retail de la filial argentina de la firma, gestionando el negocio offshore de la banca privada de ese país.
En septiembre de 2008, con base en Montevideo, atendía el negocio de banca privada offshore de América Latina, incluyendo el negocio de Brasil, gestionando más de 5.000 millones de dólares en activos. Otros cuatro años más tarde, ya desde las oficinas de Nueva York, Castilla se incorpora como director en la división de wealth management internacional, atendiendo principalmente a clientes del segmento affluent, con más de 9.000 millones de dólares en activos bajo gestión. En los últimos dos años, en su doble rol como responsable global de productos y plataformas de wealth management y director del Global Funds Center de Citi, Castilla fue responsable del negocio de inversiones globales para la banca retail de Citi, según la información publicada en su perfil de LinkedIn.
En su nueva posición, Rodolfo Castilla reportará a Juan Guillermo Ramírez, responsable del segmento de clientes de la banca privada internacional de Estados Unidos, y a Reynaldo Polanco, director de operaciones de Citi International Financial Services.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: John Sonderman . Perspectivas 2017: los vencimientos cortos y el crédito de menor calidad se deberían ver favorecidos
Para Zane E. Brown, socio y estratega de renta fija en Lord Abbett, las oportunidades de inversión en 2017 van a venir marcadas por la economía global y la política económica.
El crecimiento mundial fuera de Estados Unidos va a ser difícil: Reino Unido se enfrentará a las consecuencias del Brexit, la Unión Europea continuará lidiando con bancos problemáticos, Japón tiene que sobreponerse a la deflación y el crecimiento cero y China trata de equilibrar su exceso de deuda con sobrecapacidad y debilidad de sus exportaciones. Para combatir la desaceleración económica, Reino Unido, la Unión Europea y Japón, seguirán embarcadas en políticas monetarias de «tipos bajos durante más tiempo» apoyadas por compras agresivas de valores por parte de sus bancos centrales. Como resultado, probablemente sus divisas se debilitarán con respecto al dólar.
En Estados Unidos, en cambio, el continuo crecimiento del empleo, la subida de salarios y un posible tirón del gasto en infraestructura, favorecerá un mayor crecimiento del PIB en torno al 2 o el 2,5%.
Renta variable en Estados Unidos:
Desde Lord Abbett esperan que, en el entorno actual, las acciones de empresas de pequeña y mediana capitalización, que tienden a tener un enfoque más doméstico, deben ofrecer mayores oportunidades para el crecimiento de los beneficios en términos relativos. Las compañías internacionales basadas en Estados Unidos, con una mayor dependencia del crecimiento de una economía global que probablemente sea débil y de unos resultados en el extranjero que posiblemente sean más flojos por la fortaleza del dólar, tienen más difícil conseguir incremento en sus beneficios. El lento crecimiento económico y los bajos retornos también sugieren que las compañías americanas que demuestren capacidad para subir de forma consistente sus dividendos, deberían seguir bajo demanda de inversores hambrientos de rentabilidad.
Renta fija estadounidense:
En renta fija, la combinación de un crecimiento razonable en Estados Unidos y la subida de tipos por parte de la Fed en diciembre de 2016, con dos potenciales subidas más en 2017, debería favorecer la inversión en vencimientos cortos y crédito de menor calidad.
Dentro del rubro de deuda high yield, los títulos de high yield estadounidenses parecen estar bien valorados con diferenciales próximos a sus medias a largo plazo y tasas de suspensión de pagos (según datos de JP Morgan y excluyendo mineras y compañías de energía) de sólo un 0,53%. La persistencia de rentabilidades bajas derivada de las políticas monetarias fuera de los Estados Unidos, favorecen la inversión en deuda high yield americana por parte de los inversores globales.
Con respecto a los bonos a tasa flotante, los préstamos bancarios a tipo variable son atractivos por las mismas razones, con el potencial de una rentabilidad adicional cuando la Fed vaya subiendo gradualmente los tipos.
Por último, en los bonos de mayor calidad crediticia, los inversores en busca de una mayor calidad pueden concluir que una cartera diversificada de 1 a 3 años con deuda corporativa, CMBS, ABS, obligaciones de agencia americana, junto con cierta asignación a high yield, puede proveer un retorno atractivo en una época de tipos bajos, junto con un riesgo bajo de duración en un momento de subida de tipos.
