Foto: Albarcam, Flickr, Creative Commons. En la última década los planes de pensiones de gestión activa han hecho perder poder adquisitivo a los ahorradores españoles
Indexa Capital, gestor automatizado con carteras de fondos o de planes de pensiones indexados de España, autorizado por la CNMV, ha presentado en Madrid su primer estudio sobre «Rendimiento de los Planes de Pensiones en España 2006-2015», realizado por León Bartolomé Carreño y Unai Ansejo Barra (Indexa Capital).
Este nuevo análisis confirma que los ahorradores españoles han perdido poder adquisitivo con sus planes de pensiones de gestión activa en la última década, confirmando resultados de estudios anteriores. Además, el estudio de Indexa aporta elementos diferenciadores que son relevantes para el ahorrador dado que puede comparar diferentes alternativas y tomar mejores decisiones prácticas.
El estudio analiza la rentabilidad de todos los planes de pensiones que han existido en España entre 2006 y 2015, y los compara con la rentabilidad de sus índices de referencia, lo que ha hecho el mercado en el mismo periodo.
El estudio muestra que si alguien hubiera invertido 100 euros en 2005 en la media de los planes de pensiones de la categoría renta variable mixta (la categoría con la que se comparan las carteras 5 a 10 de Indexa), en 2015 habría obtenido 117 euros. Es decir, en 10 años habría ganado apenas 17 euros, un 17% acumulado, equivalente a un 1,6% anual. La inversión realizada ni siquiera habría cubierto la inflación acumulada en este periodo, que fue de 18,2%, por lo que realmente el ahorrador habría perdido poder adquisitivo.
Si hubiera invertido los mismos 100 euros en el índice de mercado de la categoría de renta variable mixta, en 2015 habría tenido 172,3 euros: es decir, en 10 años habría ganado un 72,3% acumulado o un 5,6% de rendimiento anual.
Esta diferencia -5,6% de rentabilidad neta de la gestión indexada frente al 1,6% de rentabilidad neta de la gestión activa-, supone 4 puntos porcentuales de diferencia anual, 55 puntos de diferencia acumulada a 10 años. En 10 años, para 100 euros invertidos, son 72 euros de rentabilidad de la gestión indexada frente a 17 euros de rentabilidad de la gestión activa. Estos datos le dan a la gestión indexada 4,2 veces más rentabilidad.
La gran diferencia de rentabilidad tiene su origen en los altos costes de la gestión activa, en los conflictos de interés que tienen las gestoras de grupos bancarios y en las malas decisiones de los gestores. Esta es la conclusión a la que ya habían llegado muchos estudios previamente, y que confirma el 2º Estudio de Indexa “Rendimiento de los Planes de Pensiones en España 2006-2015”.
Según Unai Ansejo, CEO de Indexa Capital y coautor del estudio: “La baja rentabilidad de los planes de pensiones de gestión activa en España, y la ausencia de planes de pensiones indexados con bajos costes, es lo que nos ha motivado a crear los primeros planes de pensiones indexados con las comisiones más bajas del mercado. Con ello esperamos ofrecer a los ahorradores una rentabilidad entre tres y cuatro veces superior a la media del resto de planes de pensiones en España», indica.
CC-BY-SA-2.0, FlickrForo: Toby Oxborrow. James Swanson: “Las bolsas estadounidenses sufren sobrecalentamiento y los inversores harían bien en pensar en estrategias para conservar el capital”
Estamos a principios de marzo y los mercados siguen subiendo mucho más allá del rally registrado tras las elecciones de Estados Unidos. ¿Es esto sostenible? “No lo creo”. Así de tajante se muestra James Swanson, estratega jefe de MFS en su último videoblog.
¿Por qué siguen subiendo las bolsas, especialmente el S&P 500?
“Los beneficios se están recuperando de su desaceleración, Japón se está fortaleciendo, la desaceleración de China ha mejorado sus cifras, las exportaciones de Estados Unidos han estado mejorando y la eurozona lo está haciendo mejor, así que lo que están haciendo las bolsas es aprovechar una aceleración del crecimiento mundial”, explica el gestor, que tiene claro que a estas alturas no estamos asistiendo a un rally post electoral específicamente.
“Pero mi preocupación ahora mismo es si esto es sostenible y lo que le digo a los inversores es que pensemos dos veces dónde está el mercado. Los PER y los precios de las acciones en relación a su cash-flow están en la parte alta de los datos históricos, mientras los dividendos ya no son tan atractivos como solían ser. Creo que el mercado está descontando muy buenas noticias de cara al futuro y hay un riesgo político alto en esto”, cuenta.
Para Swanson, el mercado está sobrecalentado y los inversores deberían ir pensando en estrategias para conservar el capital.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: HarryLusti. Fidelity, T. Rowe Price, Schroders, Amiral, Lyxor o EDM, ganadores de los premios Morningstar
Ayer por la tarde, Morningstar entregó sus premios a las mejores gestoras, fondos y planes de pensiones del año en España. Gestoras como Fidelity, T. Rowe Price, Schroders, Amiral, Lyxor o EDM estuvieron entre las premiadas y también fue significativo que un ETF, de Lyxor, se colara entre los mejores fondos.
Morningstar ha otorgado tres tipos de premios: premios a los mejores fondos de inversión, premios a las mejores gestoras de fondos y premios a los mejores planes de pensiones. “El objetivo de los Premios Morningstar es elegir aquellos fondos, planes de pensiones y entidades gestoras que más valor han aportado a los partícipes no sólo durante el año 2016 sino también en los últimos cinco años”, explican.
En cuando a gestoras, las ganadoras fueron Fidelity (que se llevó dos premios, el de mejor gestora de renta variable y global) y T. Rowe Prive, galardonada como mejor gestora de renta fija.
Según explica Morningstar, en el premio a la mejor gestora en renta variable han participado aquellas gestoras con al menos cinco fondos de renta variable con rating a cinco años disponibles a la venta en España; en el de renta fija, han participado aquellas gestoras con al menos tres fondos de renta fija con rating a cinco años disponibles a la venta en España; y en global, las gestoras con al menos cinco fondos de renta variable y al menos cinco fondos de renta fija con rating a cinco años disponibles a la venta en España. Además, solo se han tomado en cuenta los fondos con al menos cinco años de historia y que hayan recibido un rating Morningstar a cinco años. “Los premios a las mejores gestoras del año pretenden recompensar a aquellas gestoras que han proporcionado una rentabilidad ajustada al riesgo por encima del resto de sus competidoras de forma sostenida a través de su gama de fondos”, dicen desde la entidad.
Los mejores fondos
En cuanto a los fondos, los premios estuvieron más repartidos: Amiral triunfó con su Sextant Grand Large como mejor fondo mixto en euros; mientas Schroders se llevó el premio al mejor fondo de renta fija en euros con el Schroder ISF Euro Corp. El Brandes European Value fue el mejor de renta variable europea y el EDM Inversión, el mejor de bolsa española. Un ETF también fue premiado: Lyxor ETF MSCI World D-EUR fue el mejor fondo de renta variable global.
Estos premios se otorgan a los fondos con la mejor rentabilidad ajustada al riesgo dentro de sus respectivas categorías Morningstar o de un conjunto de las mismas. Los fondos premiados han sido cinco, frente a los 18 de 2015: “Con ello pensamos que se distinguirá mejor a aquellos fondos que han mostrado la mayor excelencia en el contexto de los criterios de los premios, y, en última instancia, debería ayudar a mejorar la experiencia inversora de los partícipes”, explican desde la firma.
Amiral Gestion, gestora francesa de fondos de inversión especializada en value investing, ha comentado sobre el premio queMorningstar reconoce con este premio el buen trabajo del equipo gestor, coordinado por Louis d´Arvieu, y de la gestora Amiral Gestion, presidida por François Badelon, cuando se cumple un año desde su apertura de oficinas en España y prácticamente dos años desde la inscripción y comercialización del fondo Sextant Grand Large en el mercado español. Pablo Martinez, responsable de Relación con los Inversores de Amiral Gestion en España, comentó durante la recepción del premio que este galardón “es el reconocimiento al buen trabajo y a la buena labor desarrollada por el equipo de gestores de Amiral Gestion a lo largo de los años y supone una satisfacción por partida doble, ya que además es el primer premio que nuestra gestora recibe en España tras su desembarco hace relativamente poco tiempo. Siendo fieles a nuestra filosofía de inversión value, confiamos en que sea el primero de muchos». Louis d´Arvieu, gestor coordinador de Sextant Grand Large, subrayó la buena evolución del fondo desde su creación en 2003, especialmente tras varias mejoras introducidas en 2010, y destacó “el mecanismo del PER de Shiller como una herramienta determinante a la hora de reducir la volatilidad del fondo ajustando de forma automática su exposición a renta variable».
Creado en 2003 y empezado a comercializar en España en 2015, Sextant Grand Large es un fondo diversificado que tiene como objetivo invertir principalmente en renta variable francesa, aunque también internacional, con un margen de seguridad muy elevado. La exposición a la renta variable puede alcanzar el 100% del patrimonio del fondo, que varía según las oportunidades que detecten los gestores, sin tener en cuenta el entorno macroeconómico. El porcentaje del patrimonio no invertido en renta variable se destina a instrumentos de renta fija (bond picking high yield) o productos monetarios. Los cinco fondos Sextant están disponibles a través de la propia gestora y de las plataformas de inversión Inversis y Allfunds Bank.
Los mejores en pensiones
Morningstar también ha querido galardonar a los mejores planes de pensiones del mercado. Para ello ha utilizado una metodología cuantitativa basada en la rentabilidad y riesgo en distintos períodos. Los planes de pensiones premiados han sido los siguientes:
Los Premios Morningstar son premios anuales, pero no están basados exclusivamente en la rentabilidad obtenida en el año 2016. La metodología sobre la que se fundamentan los Premios Morningstar tiene una doble vertiente.
Los fondos galardonados deben presentar unas sólidas rentabilidades ajustadas al riesgo tanto en el año 2016 como en los últimos tres y cinco años. Además, para evitar que la rentabilidad obtenida en un periodo concreto afecte excesivamente al resultado global, Morningstar también exige que dicho fondo haya conseguido un resultado por encima de sus competidores en al menos tres de los últimos cinco años. “Pensamos que con esta combinación los premios recompensan a aquellos fondos que han obtenido buenos resultados en el último año, y que a la vez han mostrado una consistencia a largo plazo, en función del riesgo asumido”.
En segundo lugar Morningstar ha aplicado un filtro cualitativo para elegir a los ganadores, basándose en el trabajo del equipo de analistas de fondos que tiene repartido Morningstar por toda Europa. El análisis cualitativo de fondos ha sido el pilar principal de Morningstar desde hace casi 30 años y tiene como único objetivo ayudar a los inversores y asesores financieros a tomar mejores decisiones de inversión.
Pixabay CC0 Public Domain. M&G se prepara para el Brexit: replicará su gama de fondos británicos en Luxemburgo y creará nueva gestora y distribuidora en el Ducado
Las gestoras empiezan a reaccionar a la futura salida de Reino Unido de la Unión Europea, fortaleciendo su oferta en Luxemburgo. Es el caso de M&G Investments, que ha anunciado su compromiso de lanzar una nueva gama de fondos-sicav de derecho luxemburgués con las estrategias de fondos domiciliados en Reino Unido antes de marzo de 2019.
Además de versionar esos fondos británicos en formato luxemburgués, la entidad creará una nueva estructura jurídica en el Ducado que constará de una nueva sociedad gestora (tanto para fondos UCITS como alternativos) y una entidad distribuidora y de servicios para esa gestora.
“Con el lanzamiento de esta gama de fondos-sicav, nuestros clientes internacionales podrán elegir la forma en la que acceden a las estrategias de nuestros fondos y a sus gestores. También se garantiza que nuestros clientes puedan seguir beneficiándose de nuestra experiencia en inversión a partir de marzo de 2019, independientemente del modelo de relaciones comerciales que se establezca entre el Reino Unido y el resto de la Unión Europea», comenta Anne Richards, consejera delegada de M&G Investments.
Fondos y estructura gestora y de distribución
En cuanto a los nuevos fondos que se registrarán en Luxemburgo, la gama estará compuesta por subfondos que tendrán como objetivo seguir las mismas estrategias de inversión que los fondos de M&G domiciliados en Reino Unido y en los que actualmente invierten los inversores europeos. Algo que podría ser más complicado cuando se produzca el Brexit.
Además, M&G también creará una nueva estructura jurídica en Luxemburgo compuesta por dos entidades: una sociedad gestora que será a la vez gestora de UCITS y gestora de fondos de inversión alternativa (AIFM), y una entidad encargada de la distribución de los fondos y servicios de la sociedad gestora luxemburguesa.
En definitiva, esta nueva estructura jurídica y la nueva gama de fondos-sicav garantizarán que tanto los gestores de M&G como sus estrategias sigan estando disponibles para los clientes internacionales, independientemente del resultado de las negociaciones políticas sobre servicios financieros tras la salida del Reino Unido de la Unión Europea.
Estos planes están sujetos a la aprobación de los organismos reguladores, tanto en Luxemburgo como en Reino Unido.
John Roësset – Courtesy photo. BigSur Partners Strengthens its Team with John Roesset’s Appointment
John Roësset, un conocido banquero con más de 20 años de experiencia en la industria de los servicios financieros, se ha unido como senior investment adviser enfocado en Centroamérica al equipo de BigSur Partners, que potencia con esta incorporación su equipo en Miami.
Roësset ha ejercido de director y responsable de Fixed Income and Equity Flow Trading en Citi Private Bank, entidad en la que a lo largo de 10 años ha ocupado diferentes puestos de responsabilidad, primero en Nueva York y luego en Miami. Antes de su incorporación a dicha firma, estuvo ocho años ligado a JRR Asset Management, después de haber pasado por ING Baring (US) Securities, Citicorp Securities, y General Dynamics. Es CFA, MBA por Dartmouth College y Electrical Engineer por la Universidad de Texas.
Ignacio Pakciarz, CEO y socio fundador del multi family office BigSur Partners, se muestra enormemente ilusionado con la incorporación de Roësset, de quien destaca que “es un banquero extremadamente senior, con un historial muy importante en trading, derivados y fintech, y un pasado ligado a la ingeniería”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Alonis. Decision Drivers: Stock Prices Versus GDP
Lyxor Asset Management se ha unido con Wells Fargo Asset Management para lanzar el Lyxor-Wells Capital Financial Credit Fund en la plataforma de UCITS de Lyxor.
La estrategia invierte principalmente en instrumentos de renta fija privada del sector financiero europeo. Invierte en toda la estructura de capital de las compañías financieras, incluida la deuda senior, subordinada y convertibles contingentes, al tiempo que cubre el riesgo de divisa.
La filosofía de inversión se basa en la convicción de que el análisis de crédito fundamental, unido a una asignación dinámica de activos en un marco de riesgo controlado, puede traducirse en la generación de un flujo sostenible de rentabilidades a largo plazo.
«Los bonos high yield de compañías financieras de todo el mundo se han convertido en una clase de activos de gran envergadura, pues se prevé que el volumen de emisión ronde los 230.000 millones de euros durante el próximo lustro. Teniendo en cuenta la mayor supervisión, una regulación más estricta y las exigencias de liquidez cada vez más rigurosas que se imponen al sector financiero, los bonos high yield de las compañías financieras ofrecen un perfil de riesgo/rentabilidad atractivo en comparación con los bonos corporativos. La exposición a los bonos financieros high yield, que presentan una baja correlación con los bonos corporativos high yield, brinda a los inversores la posibilidad de diversificar sus fuentes de rentabilidad potencial en renta fija», explica Lyxor AM.
El equipo de inversión está dirigido por Satish Pulle, gestor de carteras senior en ECM Asset Management, firma perteneciente a Wells Fargo Asset Management (WFAM), que atesora 20 años de experiencia en el sector. El equipo de inversión, ubicado en Londres, está integrado por el experimentado equipo de crédito mundial de ECM Asset Management, que cuenta además con el apoyo de 33 profesionales del equipo de análisis de crédito global de WFAM, y abarca los principales sectores de crédito a nivel global.
El fondo, que en la actualidad está registrado en 12 países, se encuentra disponible en la plataforma de UCITS alternativos de Lyxor, por un importe mínimo de suscripción de 10.000 dólares y 10.000 euros. No todas las clases de acciones están disponibles o registradas para su venta en todas las jurisdicciones. WFAM se convierte en el undécimo fondo de la cada vez más extensa plataforma de UCITS alternativos de Lyxor (cuyo valor asciende a 2.600 millones de euros), lo que manifiesta el creciente apetito del inversor por los vehículos de inversión líquidos y transparentes en unos mercados financieros tan volátiles y complejos como los actuales.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. La gestión activa y flexible, el antídoto ante las turbulencias del mercado
Los mercados están atravesando por fuertes turbulencias y no hay duda de que los últimos eventos geopolíticos a nivel global y el escenario de tipo de interés están impactando directamente en la cartera de los inversores. En este escenario, la gestión activa y flexible es más importante que nunca, según la experiencia de Gesconsult.
En este contexto el sector bancario debería seguir beneficiándose de los mayores tipos de interés, toda vez que la presión regulatoria los ha dejado suficientemente capitalizados, en la mayoría de los casos, y que esta mayor pendiente de la curva puede facilitarles que solucionen su otro problema, la rentabilidad.
Según Alfonso de Gregorio, director de Gestión de Gesconsult, “la dispersión de valoraciones, causada por la burbuja de la renta fija, nos abre una puerta para realizar inversiones entre 8 y 10 veces beneficios, en un mercado que no está especialmente barato en su conjunto”.
Visión en renta variable
En la estrategia de Gesconsult Renta Variable, la firma presta mucha atención a los sectores con fuerte exposición exterior, sobre todo los que realicen exportaciones a EE.UU. En este sentido, los sectores como alimentación, bienes de consumo y salud son los que mayor exposición tienen por ingresos a EE.UU., con lo que son los que más podrían beneficiarse de un euro a la baja. Otros sectores como químicas, tecnología, construcción o automoción también cuentan con una importante exposición fuera de la Zona Euro.
Entre los mencionados, el que cotiza a precios más atractivos corresponden al de la automoción. Los beneficios de este sector han crecido de media más de un 80% en los últimos 10 años mientras que su cotización apenas ha aumentado un 16%, circunstancia que provoca que los múltiplos de valoración se encuentren por debajo de la media histórica de los últimos 10 años -el sector cotiza con un PER estimado para 2017 por debajo de 7 veces-.
“Teniendo en cuenta la valoración y que los beneficios del sector van a crecer a doble dígito en 2017, pensamos que el sector debería reflejar esta mejora. Sin embargo, debemos ser muy selectivos. Seguimos positivos en el segmento de autopartes. En cuanto a los fabricantes de vehículos, estaríamos posicionados en aquellas compañías sin exposición a EE.UU., ya que tras años de tendencia alcista el mercado está perdiendo fuelle y los márgenes, que se encuentran en máximos, podrían empezar a descender en 2017”, señala de Gregorio.
Navegar en renta fija
Respecto a la renta fija, se observan los tipos de interés a largo más altos de manera estructural en Europa. Según David Ardura, subdirector de gestión de Gesconsult, “seguimos observando niveles extraordinariamente bajos en las curvas de deuda pública europea, que deberían tender a corregirse a lo largo de 2017”. En este sentido, los niveles del Bund en el 0,47% a diez años siguen pareciendo muy bajos comparados con el 2,47% del bono estadounidense a diez años. Igualmente, los actuales tipos de interés siguen sin reflejar la situación macroeconómica europea donde la inflación va claramente al alza.
Para Ardura esto es algo positivo ya que la cartera de Gesconsult Renta Fija Flexible que tiene la firma tiene una duración por debajo del año y está preparada para protegerse ante la subida de los tipos de largo plazo. “Además, los bonos flotantes y las coberturas sobre el bono alemán nos darán beneficios si se mantiene la tendencia alcista de los tipos, iniciada meses atrás”, matiza.
Desde su experiencia, este experto también marca cuáles serán los retos en 2017. “Es un año electoral en algunos de los países más importantes de Europa, las promesas de políticas fiscales en Estados Unidos deben concretarse y, especialmente, financiarse. Queda por ver qué pasará con los beneficios empresariales y con la fuerte subida del dólar en los últimos meses. Además, tampoco podemos olvidar dos problemas de los que casi nadie habla: China y el elevado nivel de endeudamiento global que, si bien pueden no ser dificultades inmediatas en algún momento del futuro no muy lejano, lo serán”, señala.
En resumen un año en la firma apuesta por volver a controlar de manera muy cercana los niveles de riesgo del fondo y, sobre todo, ser muy flexibles para adoptar la gestión a los diferentes escenarios que, sin duda, veremos a lo largo de 2017.
Beatriz Barros de Lis, directora general de AXA IM para España. Foto cedida. AXA IM lanza un fondo que apoya a las compañías globales con mejores políticas de diversidad de género
AXA IM ha lanzado un fondo innovador, principalmente por su intención de apoyar la diversidad y la inclusión de las mujeres en el mundo laboral. Se trata del AXA World Funds Mix IN Perspectives, un producto que pretende apoyar a las compañías con mejores políticas en cuanto a diversidad de género.
El fondo tiene como objetivo generar retornos a largo plazo invirtiendo en compañías cotizadas que demuestran las mejores prácticas en lo que se refiere a diversidad de género. De esta manera, pretende fomentar y tener un impacto social positivo en la inclusión de mujeres y la diversidad en el seno de las corporaciones.
La gestora del fondo, Julie Lamirel, utiliza un enfoque bottom-up flexible de selección de títulos para identificar las compañías mejor posicionadas tanto por fundamentales como desde un punto de vista de diversidad de género.
El fondo invierte globalmente en compañías que han demostrado un fuerte compromiso en la promoción de la igualdad de hombres y mujeres a todos los niveles. La estrategia se gestiona en base a los conocimientos y análisis combinados de los equipos de Inversión Responsable y renta variable Framlington de AXA IM.
También en España
El fondo también está disponible para los inversores en España. De hecho, es uno de los primeros vehículos en este mercado con dicha filosofía: “La inversión socialmente responsable cada vez despierta el interés de un mayor número de inversores. Este fondo puede cubrir ese apetito por los criterios ESG con un enfoque que va un paso más allá y que pocas veces se pone en valor: la diversidad de género en el seno de las empresas”, comenta Beatriz Barros de Lis, directora general de AXA IM para España.
Según la experta, este fondo “puede contribuir a la diversificación de las carteras, gracias a su enfoque global. No existen muchos productos similares en España, por lo que se trata de una estrategia única que esperamos que tenga éxito”.
El fondo está disponible para la venta para inversores retail e institucionales. Hasta la fecha, está registrado, además de en España, en Luxemburgo, Francia, Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Alemania, Italia (sólo para institucional), Noruega, Países Bajos, Suecia, Reino Unido, Suiza y Portugal.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Prairie Kittin
. Casi la mitad de los asesores cree que la norma fiduciaria del DOL hace más atractivos los RIAs
La edición de febrero de The Cerulli Edge sobre tendencias en Estados Unidos expone cómo la presión reguladora aumenta el atractivo de la independencia y pone de manifiesto la necesidad de cambiar la conversación “gestión activa/gestión pasiva”.
El 64% de los asesores de los broker dealers tiene previsto desplazar una parte de su negocio hacia un modelo de asesoramiento basado en honorarios, en un intento por estar mejor posicionado para cumplir con la Regla de conflicto de intereses, del Departamento de Trabajo (DOL), si esta llegase a implementarse. A medida que los asesores se sienten más cómodos operando en un entorno basado en honorarios y aceptan las obligaciones fiduciarias –dice el informe- pueden ser más propensos a considerar el canal RIA. Casi la mitad (el 47%) de los asesores cree que el modelo de negocio de los RIAs será más atractivo gracias a la regla de conflicto de intereses del DOL.
Por otra parte, el informe señala que los fondos de inversión registraron su primer mes de flujos positivos (19.300 millones de dólares) desde mayo de 2016. Los activos del vehículo crecieron un 1,6% hasta 12.700 millones de dólares en enero. Los ETFs recolectaron flujos de 40.300 millones en enero, después de un muy exitoso 2016. Los flujos de enero combinados con los buenos resultados del mercado de capitales llevaron al crecimiento de los activos en ETFs en un 3,5%, terminando el mes por encima de 2,6 billones de dólares.
Por último, las conclusiones del trabajo añaden que casi el mismo número de asesores dice elegir con frecuencia o siempre productos de beta estratégico para ahorrar costes frente a la gestión activa (48%) que los que dicen usar estos productos para proporcionar exposición específica a factores (47%). Los costes son una consideración clave de inversión, particularmente cuando se mira a resultados a largo plazo, pero asesores e inversores deben incorporar otros elementos a sus juicios.
Foto cedidaSede corporativa de la CNMV en Madrid.. Entran en vigor nuevas obligaciones para las entidades cuya actividad en derivados OTC supere ciertos umbrales
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha emitido un comunicado acerca de la obligación de las entidades financieras y no financieras, cuya actividad en derivados OTC supere ciertos umbrales, de dotarse de procedimientos que incluyan el intercambio de garantías en el caso de contratos de derivados bilaterales no compensados a través de una entidad de contrapartida central.
Según explican desde la firma de abogados Baker McKenzie, “esta obligación supone que las entidades deberán intercambiar garantías con sus contrapartes a partir del 1 de marzo de 2017”. La anterior obligación se establece en el artículo 11.3 del Reglamento (UE) No 648/2012 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 4 de julio de 2012, que hace referencia a los derivados extrabursátiles.
“De acuerdo con el artículo 11.3 de EMIR, las entidades financieras y las entidades no financieras cuya actividad en derivados OTC supere ciertos umbrales deben dotarse de procedimientos que incluyan el intercambio de garantías en el caso de contratos de derivados bilaterales no compensados a través de una entidad de contrapartida central (ECC). Esta obligación ha sido desarrollada a través de una norma técnica de regulación publicada en el Diario Oficial de Unión Europea el 15 de diciembre de 2016, que establece que las entidades deberán intercambiar garantías (variation margins) con sus contrapartes a partir del 1 de marzo de 2017”, recuerda la CNMV.
Las entidades de contrapartida central y los registros de operaciones, que disponen que las contrapartes financieras y no financieras, se dotarán de procedimientos de gestión del riesgo que requieran el intercambio de garantías oportuno, exacto y con una segregación adecuada respecto de los contratos de derivados extrabursátiles que se suscriban con posterioridad al 16 de agosto de 2012 y cuando se supere el umbral de compensación.
Dificultades para cumplir los plazos
Por su parte, la CNMV, como consecuencia de las dificultades que está suscitando el cumplimiento de esta obligación para algunas entidades, ha afirmado en su comunicación que tendrán en cuenta dichos contratiempos así como la capacidad de las entidades afectadas a cumplir la obligación mencionada.
“El cumplimiento en la fecha prevista de este deber está suscitando dificultades a algunas entidades, en particular por la necesidad de ajustar sus acuerdos contractuales, de lo que se han hecho eco las Autoridades Europeas de Supervisióny IOSCO en sendos comunicados publicados el pasado día 23 de febrero de 2017. En línea con lo señalado en dichos comunicados, la CNMV, que aplica en general en sus tareas de supervisión un enfoque basado en el riesgo, tendrá en cuenta las referidas dificultades y la capacidad y circunstancias concretas de las entidades afectadas al valorar el grado y momento de cumplimiento por las mismas de la obligación mencionada”, dice la autoridad.
«En todo caso, la CNMV espera que las entidades que estén teniendo dificultades para cumplir satisfactoriamente los requisitos de intercambio de garantías el 1 de marzo de 2017 tomen las medidas necesarias para cumplirlos sin excepción a la mayor brevedad de acuerdo con un plan efectivo y realista. La CNMV espera que el nivel de cumplimiento sea totalmente generalizado en cuestión de unas semanas o de pocos meses y realizará actuaciones específicas de supervisión para comprobarlo», afirma la autoridad.
