Foto: Ed Perks nuevo CIO de soluciones multiactivo (izquierda) y Stephen Dover, nuevo responsable global de renta variable (derecha). Franklin Templeton Investments introduce cambios institucionales clave
Franklin Templeton Investments anunció diversos cambios en su estructura que serán efectivos a partir del próximo 1 de mayo. “Los nombramientos no darán lugar a cambios en las asignaciones de gestión de cartera ni en las estrategias de inversión”, explicó la gestora en una carta a sus clientes.
Así, tras el nombramiento de Jenny Johnson como presidenta de Franklin Templeton Investments en diciembre de 2016, la ejecutiva ha pasado los últimos meses evaluando de cerca el negocio. Los cambios organizativos y nombramientos han sido implementados para adaptar mejor la compañía a las transformaciones que vive actualmente la industria de fondos de inversión.
Ed Perks será nombrado CIO de soluciones multiactivo, supervisando Franklin Templeton Investment Solutions. Continuará como gestor principal de las carteras que administra, incluyendo Franklin Income. “La profunda experiencia de Perks inviertiendo en distintas clases de activos y en fomentar la colaboración entre los equipos de inversión lo convierten en el líder ideal para agrupar todas nuestras capacidades de inversión y ayudar a los clientes a encontrar soluciones de inversión específicas”, explica el comunicado.
Stephen Dover será nombrado responsable global de renta variable, centrándose en la supervisión y administración de esta división. Dover acumula tres décadas de experiencia en la industria y una visión global del negocio. En esta nueva función, los diferentes CIOs de renta variable reportarán a Dover, así como Templeton Emerging Markets Group y los equipos de renta variable de Franklin Local Asset Management.
Mat Gulley asumirá el cargo de responsable de Estrategias Alternativas. Con el creciente enfoque de los clientea y la demanda de inversiones alternativas, la amplia experiencia y conocimiento Gulley jugarán un papel clave en el posicionamiento de las estrategias alternativas que Franklin Templeton ofrece a través de K2, Franklin Real Asset Advisors, Darby y Pelagos.
Christopher Molumphy, CIO de renta fija, ampliará su área de responsabilidad al añadir la supervisión de los equipos de renta fija de Franklin Local Asset Management.
El equipo de Global Macro de Templeton que dirige el CIO Michael Hasenstab permanecerá sin cambios y seguirá reportándo al CEO, Greg Johnson. Por su parte, Kelsey Biggers, jefe de Análisis de Desempeño y Riesgo de Inversión (PAIR), reportará también a Johnson como una forma de reflejar la importancia vital y estratégica de la gestión del riesgo en la inversión.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: michael kooiman
. Consejos de Willian Baldwin para hacer rico a tu hijo
Forbes distribuía recientemente un documento titulado “Haz a tu hijo rico”, firmado por Willian Baldwin, en que el autor -graduado por Havard en matemáticas aplicadas y lengua- comparte nueve consejos para que los padres ayuden a sus hijos a construir su patrimonio y no pasen su vida luchando por tener un respiro financiero que no les permita acumular riqueza.
El primero de sus consejos es dar un buen ejemplo con el uso de las tarjetas de crédito. La mitad de los estadounidenses están endeudados gracias a este popular medio de pago, pero es algo en lo que no se debe caer. No por un mes, no por un céntimo, dice Baldwin.
Su segundo consejo es ayudar a los hijos a poner en marcha un plan para la jubilación tipo ROTH, que permite -en situaciones de ingresos bajos, como pueden ser los primeros años laborales o los universitarios-, recibir aportaciones de terceros y beneficiarse de unas condiciones impositivas más favorables que otros planes.
Una tercera idea es renunciar a un IRA heredado, en que usted es el beneficiario principal y sus hijos los secundarios, en beneficio de sus descendientes. Ellos deben empezar a retirar efectivo de las cantidades recibidas inmediatamente pero pueden ir haciéndolo a lo largo de toda la vida, que fiscalmente podría también sus ventajas. El autor advierte de que existe la posibilidad de que el Congreso restringa los plazos de los IRAs, forzando la liquidación en cinco años.
Elegir una universidad barata, o empezar en una universidad más barata para luego pedir el traslado del expediente a una universidad que requiera pagos superiores, pero goce de mayor prestigio; Encontrar un plan de inversiones 529 barato; aprovechar las ayudas financieras que ofrecen las universidades y destinar sus propios recursos a otras inversiones que sean más productivas para el futuro es otra de las sugerencias de este antiguo redactor de Forbes y periodista por más de 40 años, que añade contratar a tu hijo, regálarle acciones en lugar de darle efectivo, o facilítarle el capital inicial para construir home equity.
Panel "Inversiones de los Fondos Previsionales". González de Frutos, presidenta de Fides, a favor de los planes de beneficio definido para las pensiones
Pilar González de Frutos, presidenta de la Federación Interamericana de Empresas de Seguros (Fides), comentó que sería favorable el regresar a esquemas de beneficio definido, siempre y cuando sea «como mecanismos de diversificación de parte del ahorro y, sobre todo, como mecanismos de protección del patrimonio ya acumulado en el caso de los ahorradores ya cercanos al retiro laboral».
Utilizando «la experiencia de los planes de previsión asegurados españoles, productos que por ley deben garantizar cuanto menos las primas pagadas, demuestran que es perfectamente posible diseñar productos de prestación definida que otorguen cobertura al ahorrador durante toda su fase de acumulación».
En el marco del Seminario Internacional: “Sistemas de Pensiones: Desafíos y Perspectivas. Rol de las Administradoras de Fondos de Pensiones y las Aseguradoras”, organizado por ASSAL, en conjunto con la Asociación Internacional de Organismos de Supervisión de Fondos de Pensiones (AIOS) y con la colaboración de la IAIS, que se lleva a cabo este 17 y 18 de abril en Santiago de Chile, González advierte que se necesita una regulación adecuada y que hay mucho «trabajo por delante en materia de inversiones, para poder adaptarlas a este objetivo mayor, que ya de por sí es complejo pero lo es más todavía en este mundo de incertidumbre financiera que nos ha tocado vivir. Pero es posible. Yo, por lo menos, así lo creo».
De acuerdo con González, el reto de las pensiones son dos retos interconectados. “El primero de ellos, que excede el perímetro de esta mesa de diálogo, son los sistemas basados en el pacto intergeneracional, lo que normalmente conocemos como sistemas de reparto, regulados y tutelados desde lo público. El segundo es la construcción de un segundo pilar, que en ocasiones es primero, al lado del de reparto basado en la capitalización individual”.
Para la directiva, la inversión en infraestructuras es una alternativa técnicamente viable y muy interesante. En su opinión, los compromisos a largo plazo es mejor soportarlos con inversiones cuya rentabilidad tenga importantes elementos de certitud. “Éste puede ser un campo más de la colaboración público- privada a la que, creo, estamos abocados en los años por venir”.
Pixabay CC0 Public Domain. Registro para todos, aplicación proporcional, retrocesiones y agentes: lo que piden las EAFIs al transponer MiFID II
MiFID II está en proceso de transposición a la normativa española y ello tendrá reflejo en la regulación del mercado de valores y también en aquella que se refiere a las empresas de servicios de inversión en España, entidades entre las que se encuentran las EAFIs. En una reciente publicación en su revista trimestral “EAFI Informa”, la organización de EAFIs del Colegio de Economistas –EAF-, explica cuáles son sus demandas a la hora de transponer la normativa. Y destaca cuatro puntos: pide que la directiva no haga excepciones con las EAFIs que solo operen en España –de forma que también sean supervisadas por la CNMV, para evitar el intrusismo y confusiones–; pide una diferenciación con respecto a las ESIS y aplicación proporcional de la normativa; y también demanda poder cobrar retrocesiones y poder tener agentes.
En un artículo escrito por David Gassó, presidente de EAF Asesores Financieros-CGE , y Victoria Nombela, secretaria técnica de la organización, ambos detallan estas peticiones y sus argumentos, en un momento en el que acaba de concluir el proceso de consulta del anteproyecto de ley de transposición de la directiva MiFID II (y la Directiva delegada de la Comisión de 7 de abril de 2016 por la que se complementa la Directiva 2014/65/UE), abierto por la Secretaría General del Tesoro y Política Financiera.
Todas las EAFIs registradas y supervisadas por la CNMV
El artículo 3 de la Directiva permite a los estados miembros exceptuar de su ámbito de aplicación a determinadas entidades que, pese a prestar servicios de inversión, cumplan determinados requisitos y siempre y cuando las actividades de dichas entidades (asesoramiento y recepción y tramitación de órdenes) estén autorizadas y reguladas a escala nacional. En 2015 EAF mantuvo conversaciones informales con la CNMV para analizar esta posibilidad, que afectaría a las EAFIs que prestaran servicios únicamente en España, es decir que no tuvieran pasaporte europeo.
Esta propuesta, explica EAF, si bien flexibilizaría ciertos requisitos para estas entidades (no estar autorizados y supervisados directamente por CNMV), sí obligaría a cumplir con requisitos análogos a los establecidos por la Directiva en materia de condiciones y procedimientos de autorización y supervisión continuada, normas de conducta, requisitos de organización y su cobertura por un sistema de indemnización de inversores. Por tanto las entidades tendrían que ser autorizadas y supervisadas por un organismo en el que la CNMV hubiera delegado estas funciones, con lo que podrían seguir siendo los mismos requisitos actuales pero con supervisión indirecta de la CNMV.
Pero EAF advierte: “Esto implicaría que habría dos tipos de EAFIs: las autorizadas y supervisadas por la CNMV y el resto. Dado el grado de desconocimiento de este tipo de entidades en España y el alto grado de intrusismo, si no estuvieran autorizadas por la CNMV es probable que estas entidades optaran por no solicitar la autorización, ya que no habría una forma clara de diferenciar a estas entidades de las no registradas. Es más, actualmente la forma que tienen de diferenciarse las EAFIs del resto de “asesores” no registrados, es precisamente el marchamo de estar autorizado por la CNMV, que es una garantía para el cliente de que no se trata de un chiringuito”, dicen desde EAF. “Además, estamos observando últimamente que las entidades financieras con las que actualmente trabajan y colaboran las EAFIs por tener clientes comunes, prefieren que se trate de entidades registradas. Esperamos que esto siga siendo así y sean las propias entidades las que no colaboren con asesores no registrados”, añaden.
Por eso desde EAF, y para no llevar a confusión a los potenciales clientes, defienden que “se debería obligar a todas las entidades registradas y a sus agentes a tener perfectamente identificados en sus folletos publicitarios, páginas web, tarjetas de visita, etc., el número de inscripción en el registro correspondiente”.
Diferenciación con respecto a las ESIS: aplicación proporcional
Una reivindicación que se ha hecho desde el principio por parte del sector es que las EAFIs no estuvieran sometidas a las mismas exigencias que el resto de las ESIs, que pueden prestar unos servicios de inversión más complejos y que requieren un mayor control. Es decir, piden “la aplicación proporcional de la normativa al tamaño y a la complejidad de los servicios que prestan” las EAFIs. “Nos parece interesante la posibilidad de introducir una única categoría general de ESI junto con una categoría específica para las empresas de asesoramiento financiero que permitiera tener unos requerimientos más acordes con su actividad”, explican.
Como ejemplos, piden más facilidades para las EAFIs al auditar cuentas (la mayoría tienen una dimensión muy reducida y sin apenas activos ni pasivos ajenos por lo que piden que sea un auditor inscrito en el ROAC, y a través de una auditoría de procedimientos, el que evalúe que la EAFI presta el servicio adecuadamente y que los honorarios sean transparentes), en la auditoría del blanqueo de capitales (al no poder recibir dinero de clientes y solo asesorar, piden que sus obligaciones sean similares a otros asesores fiscales o mercantiles, que tienen obligación de tener procedimientos apropiados para conocer al cliente, el origen de sus fondos, su actividad,… pero no tienen la obligación de que estos sean revisados por un experto externo) y piden también menores tasas: “Las tasas por supervisión de normas de conducta son iguales para las EAFIs que para el resto de las ESIs, cuando el ámbito de su actividad es mucho más reducido”, defienden.
También piden que las EAFIs, únicas ESIs que pueden ser sociedades de responsabilidad limitada o personas físicas, “estén en ese caso exentas de las obligaciones en materia de gobierno corporativo y no estén obligadas a mantener un comité de nombramientos, un comité de remuneraciones y un comité de riesgos”.
Cobrar retrocesiones
Sobre este tema, clave para muchas EAFIs, piden que estas entidades puedan seguir haciéndolo, aunque sea bajo el paraguas de dependencia. “En España actualmente hay muchas EAFIs que cobran retrocesiones de entidades, que permiten no solo mejorar la calidad del servicio sino que ese servicio se pueda prestar. La educación financiera de los clientes, el considerar un valor añadido el asesoramiento en inversiones, es un camino que se ha emprendido pero al que aún le queda un largo recorrido. En nuestra opinión, permitir que las EAFIs cobren retrocesiones de terceros, que puedan minorar el coste del servicio de asesoramiento a los clientes permite que muchos inversores/ahorradores puedan acceder a este servicio, que redunda en la protección del inversor, objetivo principal de las EAFIs”, dice EAF.
MiFID II prohíbe la aceptación o retención de honorarios, comisiones u otros beneficios monetarios o no monetarios, abonados o proporcionados por un tercero a las ESIs en los servicios de asesoramiento independiente y de gestión discrecional de carteras. En el resto de servicios de inversión se permite cuando se den una serie de condiciones, incluida la mejora de la calidad del servicio.
Tener agentes
Las ESIs pueden designar agentes para la prestación de ciertos servicios con excepción de las empresas de asesoramiento financiero. Esta circunstancia hace que su desarrollo y consolidación sea más lento, denuncian en EAF. “Como opción nacional reconocida por MiFID II, se plantea la posibilidad de permitir que las empresas de asesoramiento financiero también puedan contratar agentes vinculados. Las empresas de asesoramiento financiero tienen un programa de actividades mucho más limitado que el resto de ESIs, por lo que entendemos que sería una figura que entrañaría menos riesgo, desde un punto de vista de cumplimiento normativo, ya que podrían realizar menos funciones que un agente o representante de una ESI con un programa de actividades más extenso”. Y añaden: “La figura del “colaborador o presentador” bancario que capta clientes a cambio de una comisión sin realizar ningún tipo de servicio, está vigente en España para los bancos y el resto de las ESIs. Esta figura sería inicialmente posible para la EAFIs, ya que supondría poder captar más clientes sin que suponga una carga adicional en su patrimonio. Por lógica, tener comercializadores o agentes debe suponer más obligaciones de control para las entidades, con objeto de que los comercializadores /agentes tengan unas instrucciones claras y por escrito de sus funciones y sus limitaciones/prohibiciones, y los clientes estén informados del alcance de esta relación”.
“Las EAFIs se enfrentan a nuevos retos derivados de la trasposición al ordenamiento español de la normativa europea, y, por ello, creemos que permitir esta forma de crecimiento a las EAFIs podrá colaborar a su expansión y consolidación y, en definitiva, a dar un mejor servicio y una mayor protección al inversor. Asimismo podría ayudar a combatir el intrusismo, ya que, muy probablemente, facilitaría la incorporación al sector del asesoramiento regulado y supervisado de personas físicas y empresas que ahora lo hacen sin la debida autorización”, apostillan desde EAF en su artículo.
Foto cedidaJordi Gual, presidente de CaixaBank, y Gonzalo Gortázar, consejero delegado. CaixaBank abre una nueva oficina de representación en Hong Kong
CaixaBank pone en marcha una oficina de representación en Hong Kong (China) para ofrecer asesoramiento y apoyo a empresas españolas con actividad en la zona, y a empresas ubicadas en Hong Kong con proyectos en España. Esta oficina de representación está orientada a apoyar tanto actividades de comercio exterior, como inversiones y proyectos de implantación.
Esta nueva oficina permitirá a la entidad financiera estrechar aún más la relación con las instituciones financieras locales. Hong Kong cuenta con una actividad económica importante, 8.000 empresas españolas exportaron a la región durante 2015, y alrededor de 13.500 empresas españolas importaron productos desde Hong Kong en el mismo año. Los sectores más frecuentes son los de la moda, la alimentación, la electrónica y la construcción (materiales, equipamientos o mobiliarios).
CaixaBank tiene presencia en China desde 2006, año en el que abrió su primera oficina de representación en Pekín. Tres años más tarde, en 2009, la entidad abrió la segunda oficina en el país asiático, en Shanghái. A través de sus oficinas de representación, CaixaBank ha conseguido alcanzar altas cuotas de mercado en destacados productos de comercio exterior. Así, la entidad gestiona, a cierre de 2016, el 27,6% del volumen de negocio en cartas de crédito de exportación y el 16,3% en importación.
Por otro lado, CaixaBank cuenta con presencia relevante en Hong Kong a través de una alianza estratégica con The Bank of East Asia. Asimismo, CaixaBank opera en la zona a través de una joint venture de financiación de automóviles, participada por CaixaBank Consumer Finance, Credit Gain (subsidiaria de The Bank of East Asia) y Brilliance, un fabricante chino de automóviles.
Presencia internacional
La entidad articula su presencia internacional a través de oficinas de representación, sucursales internacionales y acuerdos de colaboración con bancos corresponsales. Además de las oficinas que la entidad ya tenía en China –Pekín y Shanghái-, CaixaBank cuenta también con oficinas de representación en París, Milán, Fráncfort, Dubái, Nueva Delhi, Estambul, Singapur, El Cairo, Santiago de Chile, Bogotá, Nueva York, Johannesburgo y Sao Paulo. También cuenta con sucursales internacionales en Varsovia, Marruecos -Casablanca y Tánger- y Londres.
. Las empresas familiares son más rentables, tanto en períodos de crecimiento como de recesión
Las empresas familiares soportan mejor los episodios de recesión económica y aprovechan los vientos favorables cuando éstos llegan. Según un estudio sobre la financiación de las empresas familiares europeas cotizadas realizado por la Cátedra Banca March, las empresas no familiares reducen el ritmo de crecimiento en periodos de crisis mientras que en las familiares el ritmo se mantiene más estable. Además, en períodos de contracción y de crisis, las empresas familiares tienen un acceso a la financiación por endeudamiento para financiar nuevos proyectos mejor que las no familiares.
Durante la celebración en Palma de Mallorca de la IX Jornada de la Cátedra Banca March de la Empresa Familiar, se presentaron los resultados preliminares de este estudio que está realizando la propia CBMEF en colaboración con la Dra. Cristina Cruz, profesora de IE Business School, y del Dr. Alfredo Martín, profesor de finanzas de la Universitat de les Illes Balears.
El estudio analiza el comportamiento de una muestra de 690 empresas europeas cotizadas—incluyendo las cuatro mayores economías de la UME, además del Reino Unido y Suiza—durante el período 2001 a 2015, diferenciando entre empresas familiares y empresas no familiares. Se centra en el comportamiento experimentado por los dos tipos de empresas, durante y después de la crisis económica de la primera década del siglo XXI. Las variables que se han tenido en cuenta son: rentabilidad, riesgo asumido por la empresa y acceso a la financiación mediante endeudamiento. El trabajo permite concluir que las empresas familiares son más rentables que las no familiares durante los períodos de crecimiento y de recesión sin asumir mayores niveles de riesgo.
Sin embargo, la crisis no ha afectado con la misma intensidad ni en el mismo período en cada uno de los países europeos analizados ya que la rentabilidad (ROA) de las empresas está fuertemente correlacionada con los ciclos económicos propios de cada país.
En cuanto al nivel de endeudamiento, en la empresa familiar europea cotizada es ligeramente inferior al de la empresa no familiar. Además, este tipo de empresas acuden a la financiación bancaria en mayor medida que las no familiares, lo que podría implicar una financiación más estable, ya que los vínculos con la entidad bancaria son más estrechos que con la financiación en mercados.
El acceso al endeudamiento en las empresas familiares aumenta si el fundador está presente y si el CEO y el presidente son miembros de la familia. Como promedio, las empresas familiares soportan un menor coste financiero de la deuda que las no familiares y presentan mejores ratios de cobertura (BAIT/Intereses).
Para cerrar el acto, Ignasi Biosca Reig, consejero delegado de Reig Jofre, destacó que su condición de empresa familiar cotizada les permite una doble ventaja: “Por una parte, el apoyo de los accionistas familiares garantiza la perdurabilidad del proyecto a largo plazo y, al mismo tiempo, estamos sometidos a la disciplina de transparencia y regulación para poder acceder a los mercados de capitales”.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Vargazs. La volatilidad y la inestabilidad económica obligan a revisar los términos y condiciones de los seguros en México
En el escenario actual, de la nueva presidencia de Estados Unidos, en combinación con el aumento de la deuda externa de México, proyecciones de un débil crecimiento económico entre otros factores, sigue estando presente un riesgo de volatilidad y la inestabilidad económica a lo largo de 2017.
Según THB México, en el panorama de los seguros, esto impulsará a medir nuevamente los riesgos y acciones de prevención; especialmente al gobierno federal y a muchas empresas que tienen gran parte de sus activos en dólares.
En su opinión, para revisar los términos de pólizas de seguros será imprescindible valorar con claridad cuánto valen los activos de una empresa y, sobre todo, cuánto costaría reemplazar sus activos en caso de una pérdida. En años de estabilidad económica es sencillo calcular la prima de una póliza a pagar, sin embargo, cuando hay depreciación, las empresas deben buscar nuevas opciones y asumir el riesgo de su decisión. «Por ejemplo, reducir la cobertura de una prima por desastres naturales de 3 a 2 millones de dólares para tener una póliza más baja por temor a no poder sobrevivir con costos más altos, o aumentar el deducible para reducir el costo de la póliza».
Este es solo un ejemplo de la necesidad de analizar a detalle qué tipo de riesgos está dispuesta a asumir una organización, cuánto cubrirá su seguro, cuánto puede pagar de prima y cuánto podría pagar de deducible en caso de un desastre. Para tomar una decisión acertada, los empresarios deben considerar cuánto quieren reducir su cobertura o cuánto pueden aumentar el deducible, sin exponerse demasiado. “Estas negociaciones han tenido lugar desde finales de 2016 en la iniciativa privada y las veremos a mediados de 2017 con el sector público. Las grandes empresas paraestatales, como Pemex y la Comisión Federal de Electricidad, comenzarán a negociar sus seguros en el segundo trimestre de este año, por ejemplo”, concluyó Octavio Careaga, director general de THB México.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Bill Gross, portfolio manager de Janus Capital, en Bloomberg TV. Bill Gross: “Los mercados de renta variable están siendo demasiado optimistas”
¿Podrá la agenda de Trump conseguir un crecimiento del 3% para Estados Unidos? Qué fácil sería navegar por los mercados financieros en los próximos meses de conocerse la respuesta. Pero esa promesa de campaña, que impulsó la renta variable tras la llegada del magnate a la presidencia, sigue rodeada de una espesa neblina.
“El crecimiento depende de la productividad y ahora mismo los expertos están preocupados tratando de explicar por qué la productividad en los últimos cinco años ha registrado una media de sólo un 0,5% frente a los niveles ‘normales’ anteriores a la caída de Lehman Brothers de un 2%”, explica Bill Gross, el gurú de la renta fija,en su última carta mensual a los inversores.
Para el gestor de Janus Capital, hay una conexión obvia con los bajos niveles de inversión del sector privado vista en los últimos años. “En un detallado informe del FMI, sus economistas argumentan que la tendencia actual es fruto de la crisis financiera. La disminución de la inversión y el menor comercio de las empresas, así como el actual nivel de tipos de interés bajos, o incluso negativos, han dado lugar a una mala asignación de capital hacia proyectos de bajo riesgo y una desaceleración en la creación de pequeñas empresas”, dice Gross.
El mismo estudio del FMI sugiere que, a menos que haya un avance tecnológico imprevisto, es poco probable que el crecimiento de la productividad vuelva a las tasas más altas de la década de los 90 registradas en las economías avanzadas o de principios de los años 2000 para las economías emergentes. En otras palabras, dice Gross, la advertencia del organismo internacional habla de una desaceleración global de la productividad, no sólo de un fenómeno situado en Estados Unidos. Por tanto, el crecimiento global y, por supuesto, el crecimiento de Estados Unidos, será inferior a la media.
¿Cuáles son las consecuencias para el mundo de la inversión?
“Los mercados de renta variable están siendo demasiado optimistas, los mercados de deuda high yield apuestan por un nivel de crecimiento que es demasiado alto y los precios de todos los activos se han elevado a niveles artificiales que solo un inversor basado en un modelo influenciado por la historia creería que producirían retornos similares a los de los últimos seis años», concluye el co-fundador de PIMCO en su carta.
De izquierda a derecha, Amstad, Flanagan y Castelein. Foto cedida. Aberdeen explica cómo generar rentas: ‘Make Income Great Again’
Las rentas son escasas, lo que hace que cada vez sean más valiosas, más aún porque los activos tradicionales ya no son tan útiles como antes para generarlas. Por este motivo, Aberdeen inició recientemente en Madrid un roadshow sobre este tema que le llevará a recorrer diferentes países. Y lo hizo de la mano de Sony Kapoor, director del think tank internacional Re-Define, economista global y presidente del Banking Stakeholder Group del European Banking Authority.
Kapoor centró su presentación en cómo generar rentas y diversificar el riesgo en un mundo agitado políticamente, lleno de incertidumbres económicas, cambios estructurales y bajos rendimientos. En el evento también participaron los expertos de Aberdeen Sean Flanagan, Donald Amstad y Evert Castelein, que expusieron las opciones alternativas para generar rentas desde sus respectivos puntos de vista: multiactivo, deuda emergente e inmobiliario europeo.
Kapoor, que ha sido definido por George Soros como “el político-economista”, comenzó enumerando las principales transformaciones a las que se enfrentan los países de la OCDE, entre las que destacan los cambios en las tendencias demográficas, el aumento de la deuda pública o la reducción del espacio para políticas monetarias y fiscales. Así, puso énfasis en que el “declive demográfico se ha asentado en gran medida” en estas economías, “especialmente en Europa y en Japón”, aunque matizó que las perspectivas para Estados Unidos son “ligeramente mejores”. Del mismo modo, destacó que en los próximos años aumentará la fuerza laboral de los países emergentes, economías que todavía cuentan con mucho más espacio para llegar a la frontera tecnológica.
Kapoor afirmó que hay buenas noticias cuando se plantea la pregunta de qué deben hacer los inversores ante este escenario, ya que “por cada país en el que vemos un declive demográfico, hay otro en el que aumenta la población; por cada país que está relativamente cerca de la frontera tecnológica, hay otro lugar con un potencial enorme; por cada país en el que se percibe un aumento del riesgo político, hay otros países, como India, por ejemplo, en donde la estabilidad política es la nueva realidad. Por cada país con altos niveles de deuda pública, con poco espacio para políticas monetarias, hay un mercado emergente donde la deuda pública está relativamente limitada y en donde los tipos de interés son elevados, por lo que tienen margen para ser recortados”, agregó.
De esta forma, aseguró que los inversores que tradicionalmente han preferido mercados como Europa, EE.UU. y Japónm ahora deberían asignar activos a los mercados emergentes en los que “realmente se encuentran las oportunidades”. Para esto, dijo, «se necesita experiencia local en estos mercados, para reducir y diversificar riesgos como la incertidumbre política en Europa”, aseveró.
Rentas en multiactivos
Por su parte, Sean Flanagan insistió en la importancia de la asignación de activos y la diversificación para generar retornos atractivos. El gestor de multiactivos reconoció que “los tipos de activo tradicionales lo han hecho muy bien” pero “gran parte de los retornos han venido de la deuda soberana” y subrayó el papel de los activos alternativos. “Los activos tradicionales no ofrecen los mismos rendimientos que en el pasado”, por lo que considerar otras opciones proporcionará nuevas oportunidades.
Flanagan considera que nos encontramos en un “entorno dominado por el riesgo político” con acontecimientos que producen volatilidad en el corto plazo, desde el resultado inesperado del referéndum sobre el Brexit hasta las distintas citas electorales que tendrán lugar en Europa a lo largo de este año. Por este motivo, el gestor insiste en la necesidad de proteger nuestras carteras y al mismo tiempo ser flexibles en la asignación de activos.
Inmobiliario y deuda emergente
En este contexto de incertidumbre política, Evert Castelein señaló la necesidad de “gestionar el riesgo tanto como sea posible” en las inversiones, centrándose en la calidad de los activos. El gestor de inversiones en inmobiliario europeo de Aberdeen considera que, aunque el crecimiento de la población en Europa es cada vez es más débil, las ciudades tienen cada vez más población, por lo que la demanda inmobiliaria seguirá en aumento y “las valoraciones de las propiedades se beneficiarán de ello”. Según Castelein, el inmobiliario de la zona euro todavía muestra precios atractivos, aunque con diferencias de un país a otro, y podemos encontrar buenas oportunidades en España y Portugal.
Donald Amstad, director de deuda emergente en Aberdeen AM, destacó las oportunidades para generar rentas en Asia y los mercados emergentes. Amstad considera que “merece la pena” asumir los riesgos que podemos encontrar en estos mercados (de tipos, divisa, crédito y duración) por la recompensa de los buenos rendimientos que ofrecen. De hecho, “gran parte de los retornos en fondos multiactivo proceden de los mercados emergentes”.
El director de deuda emergente también defendió el papel de la gestión activa a la hora de invertir en deuda de países emergentes. Así, recordó que el segmento en divisa local ofrece grandes oportunidades con una baja volatilidad de las divisas (de hecho, el yuan chino y la rupia india se encuentran entre las divisas menos volátiles del mundo) pero estos bonos no están incluidos en los índices globales de bonos. Asimismo, insistió en la necesidad de mantener una exposición a India, un país con “unos datos demográficos fantásticos” y que ha vivido una gran transformación en los últimos años, sobre todo gracias a la enorme mejora del acceso de la población a la tecnología.
Amstad también habló sobre el impacto en los mercados emergentes de las políticas de Donald Trump y las subidas de tipos de la Reserva Federal. En este sentido, indicó que México tiene una gran dependencia de las exportaciones a Estados Unidos, pero “la mayoría de los mercados emergentes son menos dependientes de las exportaciones a EE.UU. de lo que creemos”. En cuanto a las subidas de tipos de la Fed, considera que “el impacto sobre los mercados emergentes va a ser muy limitado” y alertó de que el mayor riesgo se dará cuando la Fed empiece a reducir sus balances.
Foto: EBA. Una gestora de activos sería una ayuda eficaz para restaurar el sistema bancario europeo, según la AEB
Una empresa de gestión de activos bien diseñada debería ser una parte importante de los esfuerzos para limpiar el sector bancario europeo, consideran Piers Haben, director de supervisión de la Autoridad Bancaria Europea, y Mario Quagliariello, jefe de la unidad de análisis de riesgos de la entidad.
En su opinión, el proceso de reparación del sector bancario de la UE requiere tres pasos clave. El primero es el fortalecimiento del capital. El segundo paso es identificar los activos problemáticos. El tercer paso es limpiar los balances. “Este paso es ahora imprescindible debido a la magnitud del problema de la morosidad en toda la UE y su impacto en la recuperación económica, ya que el capital está atrapado en inversiones no rentables” argumentan en una columna.
No consideran que hay una solución única para tratar los NPL, sino una serie de acciones interdependientes como:
Aumentar la presión supervisora sobre los bancos
Aumentar la cobertura de provisiones, mejorar sus sistemas de gestión de morosidad
Reformar los sistemas legales y los procedimientos judiciales para garantizar procesos de recuperación más rápidos y eficientes
Realizar iniciativas para apoyar el desarrollo de un mercado secundario más eficiente para activos deteriorados
Sobre las deficiencias del mercado, los especialistas consideran que se pueden mejorar:
Abordar los incentivos para que la administración de los bancos adopte medidas contra los préstamos improductivos.
Mejorar el descubrimiento de precios a través de: mejorar la calidad, cantidad y comparabilidad de los datos disponibles para los inversores; Proporcionar transparencia de los acuerdos de morosidad existentes; Simplificar y estandarizar los contratos legales.
Abordar el problema de fijación de precios intertemporales superando las actuales cuestiones de iliquidez del mercado. “Ello implicaría la entrada en el mercado a un precio que reflejara el «valor económico real» o el futuro precio de compensación eficiente en comparación con el precio de mercado actual, con el fin de vender en un mercado más profundo y más líquido en una fecha posterior”.
En opinión de los directivos un enfoque europeo común, o un plan coordinado para una empresa de gestión de activos patrocinada por el gobierno, segmentado por geografía y / o clase de activos, podría proporcionar los siguientes beneficios:
Claridad y simplicidad
Una mayor credibilidad de la iniciativa,
Menores costos de financiamiento y mayor eficiencia operativa;
Masa crítica tanto en el lado de la oferta como de la demanda
“Una solución de la UE a los NPL, ya sea como un única gestora o un plan para gestoras nacionales, añade claridad para los inversores, reduce los costos de financiación, y puede crear una masa crítica en la oferta y la demanda de NPL para facilitar aún más el mercado. Como paso clave en el proceso de reparación del sector bancario de la UE, eliminará un importante impedimento para la recuperación económica en toda la UE” concluyen.
