Foto: blog guardacostas estadounidenses. México y Cuba afianzan sus relaciones comerciales
México y Cuba continuaron estrechando sus relaciones comerciales durante una visita de dirigentes de alto nivel y empresarios mexicanos a la isla del 15 al 16 de junio.
El Secretario de Economía mexicano, Ildefonso Guajardo y el Secretario de Salud, José Narro, entre otros, se reunieron con dirigentes cubanos para revisar el estatus de las empresas mexicanas con inversión en Cuba. Se destacó el potencial de inversión y las oportunidades de comercio en sectores como fertilizantes, azúcar, farmacéutica y biotecnología, aprovechando los grandes avances que ha realizado Cuba en estos dos últimos ámbitos.
La delegación, integrada por diez empresarios mexicanos, visitó la Zona Especial de Desarrollo de Mariel, complejo de desarrollo industrial que alberga empresas extranjeras y locales y promueve la inversión extranjera, mediante esquemas e incentivos fiscales resultado de la política pública que ha establecido Cuba de sustituir importaciones.
El viaje forma parte del relanzamiento de las relaciones entre México y Cuba, acordado por los presidentes Enrique Peña Nieto y Raúl Castro en enero de 2013.
Pixabay CC0 Public DomainMonicaVolpin. Columbia Threadneedle Investments apuesta por la inversión sostenible y lanza Threadneedle European Social Bond Fund
Columbia Threadneedle Investments lanza en España el fondo Threadneedle European Social Bond Fund en asociación con INCO, un consorcio que fomenta una nueva economía inclusiva y sostenible. Se trata del primer fondo de esta clase en Europa y tiene como objetivo generar una rentabilidad financiera y un impacto social invirtiendo en valores de deuda corporativa de toda Europa que se centren específicamente en apoyar resultados positivos para personas, comunidades o la sociedad en su conjunto.
La gestión del fondo corre a cargo de Simon Bond, director de Gestión de Carteras de Inversión Responsable de Columbia Threadneedle Investments en Londres y Gestor del Threadneedle UK Social Bond Fund. Simon, quien tiene más de 25 años de experiencia en crédito corporativo, se beneficia del acceso a los 26 especialistas que componen el equipo de crédito de Columbia Threadneedle Investments, así como al galardonado equipo de Inversión Responsable de la firma.
En relación con el lanzamiento, Bond recuerda que, cada vez más, los clientes piden que sus inversiones generen beneficios sociales y resultados positivos sostenibles. “Al mismo tiempo, estamos convencidos de que los inversores no tienen por qué sacrificar rentabilidad para conseguir un impacto social. Contamos con una trayectoria acreditada de más de tres años en gestión de estrategias de renta fija social orientada a la obtención de resultados con una sólida rentabilidad ajustada al riesgo”, explica.
De los 4.000 valores de deuda corporativa europea que existen en el mercado, la gestora ha identificado que aproximadamente el 45% presenta una naturaleza social; un porcentaje que está repartido en diferentes sectores y países. “Mediante una selección activa de bonos específicos con resultados sociales positivos en lugar de excluir bonos aplicando filtros negativos tradicionales, podemos hacer el bien y cosechar buenos resultados para nuestros clientes. La cartera también ofrece liquidez diaria, lo que la abre a un amplio abanico de inversores”, añade.
Según explica la gestora, para lograr resultados positivos, este nuevo fondo adopta un planteamiento basado en datos empíricos conforme a un marco de oportunidades sociales determinado, en consonancia con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (UNSDG) y cubriendo aspectos sociales como la vivienda accesible, la salud, la educación y el empleo.
Colaboración con INCO
De forma similar a lo que hace el UK Social Bond Fund, que recibe asesoramiento independiente de Big Issue Invest, Columbia Threadneedle Investments se ha asociado con INCO, un destacado consorcio mundial con sede en París que aboga por una nueva economía inclusiva y sostenible. Según explica la gestora, INCO cuenta con una sólida red en Europa continental y se muestra activo en cuatro áreas principales de apoyo al desarrollo social: la inversión, la incubación de empresas, la formación y los eventos. En este caso, INCO actuará como asesor independiente del fondo.
Desde INCO han manifestado su orgullo por colaborar con Columbia Threadneedle Investments. “Esta colaboración pone de manifiesto un deseo común de respaldar a organizaciones que fomentan un cambio positivo en su comunidad, ya sean empresas, autoridades locales u organizaciones sin ánimo de lucro. Esto impulsa nuestra ambición de crear un sector financiero más inclusivo y sostenible”, apunta Nicolas Hazard, fundador de INCO.
“El Fondo se fundamenta en los sólidos pilares y el gran éxito de las estrategias de renta fija social de Columbia Threadneedle Investments y en el enfoque de inversión activa a largo plazo de la firma, al tiempo que incorpora el mejor análisis de crédito de su categoría y análisis ambiental, social y de gobierno corporativo (ASG), lo que se conjuga con la experiencia en desarrollo social de INCO y su red en Europa”, explican desde la firma en un comunicado.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Cambio de piezas y una nueva incorporación en los principales puestos de dirección de Natixis Global AM
Un nuevo fichaje y cuatro cambios de puestos son las últimas novedades en la estructura de Natixis Global Asset Management (Natixis Global AM). Oliver Bilal, Beverly Bearden, Fabrice Chemouny, Chris Jackson y Cyril Marie son los nombres protagonistas de este movimiento organizativo de la gestora.
Natixis Global AM ha fichado a Oliver Bilal, que se incorpora a la firma como nuevo director de Ventas Internacionales y Márketing. Desde este puesto, supervisará las actividades institucionales y relacionadas con la distribución en Europa, Asia, América Latina y Oriente Medio. Bilal trabajó anteriormente en UBS Asset Management, donde desempeñó el cargo de jefe de EMEA. En su nuevo puesto reportará directamente a Jean Raby, miembro del Comité Directivo de Natixis, consejero delegado de Natixis Global AM, y será miembro del Comité Ejecutivo y del Comité Estratégico de Natixis Global AM.
Respecto a los cambios en los puestos de dirección, destaca el de Beverly Bearden, vicepresidenta ejecutiva global de Recursos Humanos de Natixis Global AM, que ha sido nombrada directora general adjunta. Bearden también reportará a Jean Raby y será miembro del Comité Ejecutivo y del Comité Estratégico de Natixis Global AM.
Con este nombramiento, el anterior ex director general adjunto, Chris Jackson, ha pasado a ser el nuevo director de Operaciones Internacionales. Desde esta posición supervisará las funciones legales, cumplimiento, finanzas, productos y estrategias; además de asumir el liderazgo de iniciativas clave para la gestora. Jackson se unirá al Comité Ejecutivo de Natixis Global AM.
Otro de los cambios es el de Fabrice Chemouny, ex vicepresidente ejecutivo de Ventas Institucionales Internacionales, que ahora ha sido nombrado director de la región Asia Pacífico; puesto que será efectivo desde septiembre. En dicha función supervisará las actividades regionales de distribución y desarrollo de negocios y gestionará las relaciones habituales con las filiales de inversión en Asia Pacífico.
Por último, Cyril Marie, actual jefe de Estrategia y Desarrollo Corporativo de Natixis Global AM, también ha sido nombrado director Financiero Adjunto. Como director adjunto, Marie reportará a Geoffroy Sartorius, director de Finanzas de la gestora, y también a Jean Raby por su trabajo como director de Estrategia y Desarrollo Corporativo. Además, será miembro del Comité Ejecutivo y Comité Estratégico de Natixis Global AM.
Según ha explica Jean Raby, miembro del Comité Directivo Senior de Natixis y CEO de Natixis Global AM, “estos nombramientos refuerzan nuestras fortalezas principales a la vez que continuamos desarrollando nuestro modelo de multiafiliados y ampliamos nuestras capacidades de inversión y distribución en el mundo. Seguimos comprometidos con una administración verdaderamente activa, con nuestro propio modelo de negocios y con el desarrollo de soluciones altamente diferenciadas y de alto valor que van más allá de los productos y aprovechan las capacidades de inversión especializada de nuestros gestores de inversión afiliados”.
Comité Ejecutivo de Natixis Global AM
Beverly Bearden, Oliver Bilal y David Giunta, presidente y director general de Natixis Global AM para Estados Unidos y Canadá, se unirán al Comité Ejecutivo de Natixis. Además, Giunta también será miembro del Comité Estratégico de Natixis Global AM.
Tras estas incorporaciones al Comité Ejecutivo de Natixis Glabal AM, este órgano quedará compuesto además por: Caren Leedom, vicepresidenta ejecutiva de Comunicaciones Globales; Geoffroy Sartorius, vicepresidente ejecutivo y director global de Finanzas; Jeff Plunkett, vicepresidente ejecutivo y consejero general; Pascal Delaunay, vicepresidente ejecutivo de Cumplimiento, Gestión de Riesgos y Auditoría Interna; y Matthieu Duncan, director general.
Pixabay CC0 Public DomainKirkandmimi. La mejora de los indicadores de confianza impulsa la bolsa europea y el crecimiento económico
“La recuperación macro se está empezando a reflejar en la micro”, señala Alfonso de Gregorio, director de Gestión de Gesconsult. Durante un encuentro con periodistas, el equipo de Gesconsult ha dado su visión sobre la situación macroecómica y sobre los sectores con las mejores oportunidades. Desde la gestora destacan cómo la mejora de los niveles de confianza, tanto en Europa como en España, está impulsando las bolsas y dando continuidad al crecimiento económico.
De Gregorio comenzó su intervención poniendo el foco en la confianza y cómo ha jugado un papel fundamental en la diferencia que se ha registrado entre el comportamiento de la bolsa norteamericana y la europea durante los últimos años. Mirando el histórico, la brecha entre los índices S&P 500 y Eurostoxx 50 se produjo principalmente por la crisis del euro, es decir “por la pérdida de confianza en la supervivencia de la moneda única y del proyecto de la Unión Europea, desconfianza que afectó con gran virulencia a los países periféricos”, señala.
Ahora la situación ha cambiado y considera que “la hora de Europa ha llegado”. Según la gestora, el comportamiento de los índices europeos en lo que va de 2017 ha superado al de la mayoría de los índices mundiales, pero muy especialmente a los norteamericanos. Una tendencia que Gesconsult considera que continuará gracias al potencial de recuperación de sus beneficios y a sus valoraciones.
“La bolsa norteamericana tiene menos recorrido que la europea, ya que los datos macro no han acompañado tanto en comparación con Europa. Respecto a España, considero que es una de las bolsas más baratas en términos de PER y, según muestran las estadísticas, podría registrar un crecimiento del 10%. En cambio, creo que la bolsa estadounidense está mucho más ajustada”, explica De Gregorio.
Teniendo en cuenta la máxima histórica de que la evolución en beneficios de las empresas se ha reflejado en sus cotizaciones, la firma considera que las expectativas de crecimiento deberían repercutir positivamente en la bolsa este año. “Hay que tener en cuenta que, en Europa, dos de cada tres empresas han presentado resultados por encima de lo esperado”, recuerda como parte de su explicación.
Lo que preocupa
Este optimismo no está libre de riesgos, el principal para De Gregorio es el político. “Europa y Estados Unidos están en momentos diferentes. En Europa, una vez pasadas las elecciones de Francia, el escenario ha cambiado. En cambio en Estados Unidos, todavía hay que esperar y valorar el efecto Trump. El mercado está esperando que el nuevo presidente desarrolle las medidas que prometió durante su campaña, en especial la inversión en infraestructuras y la reforma fiscal”, afirma.
A este riesgo se suman otros como China y la evolución de sus indicadores macroeconómicos, el resultado de la negociación del Brexit y las políticas monetarias de los bancos centrales. Sobre esto último, Gonzalo Sánchez, analista de renta fija, apunta que esperan un cambio de sesgo por parte del Banco Central Europeo (BCE) en septiembre de este año. “Creemos que se empezarán a reducir las compras y que en 2018 comenzarán la subidas de tipos”, argumenta.
También consideran que la inflación ha llegado para quedarse y que se irá recuperando en parte empujada por el sector energético. En opinión de Sánchez, “deberíamos seguir asistiendo a repuntes de la inflación subyacente porque tres motivos: la producción es buena, hay empleo y las expectativas sobre la economía y el consumo también son positivas”.
Sectores clave
En este contexto, el equipo de Gesconsult señala dos sectores que considera pueden ofrecer rentabilidades interesantes: el financiero y el sector de papel y cartón. Respecto al financiero, Sánchez destaca que pese a haber sido un sector muy castigado y su beneficio haber caído un 70%, “en el medio y largo plazo se ajustará y crecerá alrededor de un 20%”. Este analista considera que será uno de los sector que más se beneficie de la subida de tipos; subidas que consideran que continuarán en el tiempo.
“Son tres los motivos por los que consideramos que el sector financiero lo hará bien: primero por la subida de tipos, en segundo lugar porque están mejorando los márgenes de las entidad y tercero porque el volumen del negocio crediticio está empezando a recuperarse, en especial el crédito al consumo y el crédito hipotecario”, explica Sánchez. Esta lectura sobre el sector financiero les ha llevado a incluir en su cartera nombres como el banco Unicredito, Bankinter, Bankia, Caixabank, Axa o Allianz.
El sector de papel y cartón es otro al que los fondos de Gesconsult tienen una alta exposición. “Este es un sector que se sale algo más de lo que son las materias primas, pero creemos que su precio debería seguir subiendo sobre todo impulsado por el crecimiento de países en vías de desarrollo y por los mercados emergentes”, defiende De Gregorio y recuerda que el precio de la pulpa de papel está en máximos.
Sus analistas considera que China será clave en la evolución de este sector ya que es un gran importador de eucalipto. Alguna de las compañías en las que invierten son fondos son Enzio o Navigator.
Opciones de cartera
Respecto a las estrategias de inversión. Sánchez señala que el bajo nivel de los tipos de interés, combinado con el auge de la inflación y las políticas fiscales expansivas han llevado al fin del mercado alcista en renta fija. Teniendo en cuenta este contexto, Sánchez apunta que considera interesantes “estrategias como tener posiciones cortas, bonos flotantes o bonos ligados a la inflación”. Entre sus productos, la gestora cuenta con el fondo Gesconsult Corto Plazo, que se basa en el control del riesgo, es decir, alta calidad crediticia y mínima volatilidad.
En cuanto a la renta variable, Lola Jaquotot, gestora de Renta Variable Zona Euro, defendió la eficiencia del estilo de gestión de la firma. “Tenemos un estilo value y realizamos un estudio a fondo de las empresas, pero lo que nos diferencia es que estudiamos la parte macro y también le damos relevancia a lo que nos dice”, afirma.
La firma desarrolla sus estrategias en renta variable a través de dos fondos puros de renta variable: Gesconsult Renta Variable, que invierte en España, y Gesconsult Crecimiento Eurozona, que se caracteriza por tener una alta exposición a empresas francesas (el 33,5% de la cartera); ya que consideran que es un mercado con alto potencial y sin riesgo político. A estos fondo se suman dos más de tipo mixto: Gesconsult León Valores, un fondo mixto de renta variable de la zona euro, y Gesconsult Renta Fija Flexible, que es un producto mixto de renta fija también de la zona euro.
Foto cedidaAlmudena Benedit, responsable de Gestión de Carteras de Julius Baer para Iberia.. Almudena Benedit, nueva responsable de Gestión de Carteras de Julius Baer en Iberia
Julius Baer ha anunciado el nombramiento de Almudena Benedit como nueva responsable de Gestión de Carteras de la entidad para Iberia. Con sede en Madrid, desde este nuevo cargo, Benedit reportará a Carolina Martínez-Caro, directora general de Julius Baer para España. Sustituye en el puesto a Pelayo Gil-Turner Smith, quien ha decidido dar un giro a su carrera profesional fuera de la entidad suiza.
Almudena Benedit, con 20 años de experiencia en el sector de la gestión de patrimonios, cuenta con una larga trayectoria profesional en destacadas entidades del sector de la banca privada nacional e internacional. En su nuevo puesto, se encargará de dirigir al equipo de profesionales de la gestora Julius Baer Gestión SGIIC S.A, asesorar a los clientes en sus estrategias de inversión y gestionar su patrimonio.
“Su larga trayectoria profesional y especialización en el sector de la banca privada y gestión de activos será un gran valor añadido para el beneficio de nuestros clientes además de formar equipo con un grupo de grandes profesionales para lograr un objetivo común: posicionarnos como el referente de la banca privada en el país. Asimismo, me gustaría expresar mi agradecimiento a Pelayo Gil-Turner Smith por su apoyo y gran trabajo durante estos años y desearle lo mejor en sus futuros proyectos”, ha señalado Carolina Martínez-Caro, directora general de Julius Baer para España, sobre esta nueva incorporación.
Benedit es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por ICADE (E2). La nueva responsable de gestión procede de Caixabank AM donde trabajó como responsable de Gestión de Carteras y sicavs. Previamente, desempeñó el mismo cargo en Barclays Wealth, entidad a la que se incorporó en 2006. Benedit fue también miembro del Comité de Inversión Global de Barclays Wealth en Londres. Y anteriormente, trabajó en Credit Suisse y Deutsche Bank como gestora.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Wokandapix. El mayor reto de la industria de gestión de activos es el de educar a los inversores
Educar a las personas sobre el valor y la importancia de la inversión es el mayor reto de la industria de gestión de activos, según una encuesta de ALFI realizada en la Conferencia de Londres de mayo, donde uno de cada tres (33%) de los encuestados señaló a la educación es el mayor riesgo del sector.
Otros desafíos a los que se enfrenta la industria, según los encuestados, incluyen a la tecnología (25%), los cambios regulatorios provocados por situaciones y/o eventos geopolíticos (23%) y los mercados de distribución fragmentados (17%). El 61% de los encuestados también identificaron al marco regulatorio como el factor con el mayor potecial de impactar a la industria de gestión de activos los próximos cinco años, mientras que el 27% pensaba que el nivel de educación de los inversores tendría el impacto más significativo.
En cuanto a las estrategias digitales para los gestores de activos, el 88% cree que las redes sociales son importantes para los gestores de activos. Otros descubrimientos de la encuesta incluyen el que el 53% de los encuestados cree que el papel fundamental de la industria de gestión de activos en 50 años será proporcionar vehículos de ahorro a largo plazo directamente a los inversores privados, mientras que el 19% cree que será el de generador de fondos para distribuidores digitales y un 7% opina será como fabricante de robo-advisors. El 21% cree que el papel clave de la industria de gestión de activos será como un impulsor de la economía.
Si bien casi todos (94%) de los encuestados opinan que la disponibilidad de productos ha mejorado en los últimos diez años, el mismo porcentaje cree que, de cara al futuro, habrá más consolidación en la industria de fondos.
«La industria está pasando por una adaptación considerable, no sólo como resultado de la regulación cambiante, sino también por la tecnología cambiante, el entorno geopolítico, la evolución demográfica y la necesidad de que las personas asuman la responsabilidad de su propia seguridad financiera a largo plazo». Dijo Denise Voss, presidente de ALFI. «Los asistentes a nuestras conferencias son generalmente positivos – el 81% en nuestra conferencia de Luxemburgo dijo que eran optimistas acerca de la industria de fondos – pero reconocen los desafíos que tenemos por delante», concluyó.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dennis Skley. Los inversores suspendieron sus asignaciones a hedge funds en abril
Después de un primer trimestre positivo de 2017, en el que los inversores regresaron a los hedge funds, en abril estos fondos experimentaron salidas por 930 millones de dólares, según los datos sobre flujos de fondos de eVestment correspondientes a abril de 2017.
Los activos totales de la industria ascendieron a 3,10 billones de dólares (trillones en inglés) y los flujos de activos acumulados en lo que va de año también se mostraban positivos con 12.180 millones de dólares. «Esta es una buena noticia, a pesar de la reducción de abril, para una industria golpeada por los pobres retornos y salidas de activos durante gran parte de los dos años anteriores» expone eVestment.
El informe también muestra que los grandes ganadores en la asignación de activos entre las estrategias primarias fueron aquellas de renta variable de mercado neutral (3.190 millones), el crédito direccional (2.840 millones) y los fondos macro (1.680 millones). Los fondos macro también se encuentran entre los grandes ganadores del año, obteniendo 11.580 millones de dólares en lo que va del año.
El interés continuo en las estrategias macro es la evidencia de que los inversores están utilizando la industria no sólo por su creciente prevalencia de estrategias cuantitativas, sino por sus conocimientos sobre cómo navegar y preferiblemente beneficiarse en un entorno global cada vez más influenciado por grandes temas geopolíticos.
Las estrategias long / short equity y multi-estrategia fueron las mayores perdedoras en abril, ambas viendo sus activos bajo administración caer un poco más de 3.000 millones en abril.
Hay evidencia de una cierta consolidación entre fondos, con los fondos más pequeños y con malos resultados en 2016 viendo sus activos caer, mientras que los fondos fuertes del 2016 están viendo un crecimiento en sus activos.
Los flujos de activos para los fondos domiciliados en Europa se volvieron positivos en abril, aumentando en 1.320 millones de dólares, mientras que el flujo en lo que va de año seguía siendo negativo de 240 millones de dólares. Por el contrario, las empresas domiciliadas en las Américas vieron sus activos caer en 1.660 millones, mientras que los activos en lo que va de año todavía están en positivo con 11.770 millones.
Para descargar una copia completa del informe, siga este link.
Geraldine Sundstrom, jefa de Asignación de Activos de PIMCO.. PIMCO: La probabilidad de que asistamos a una recesión en algún momento de los próximos cinco años es de alrededor del 70%
Para Geraldine Sundstrom, directora general y responsable de Asignación de Activos de PIMCO, estamos en un entorno de insegura estabilidad. “Hay grandes noticias a nuestro alrededor, como por ejemplo que la economía global está creciendo o los positivos resultados empresariales, pero aun así hay que ser prudentes», señalaba en un reciente encuentro con periodistas en Madrid. Su prudencia se debe a que considera que hay que estar preparados para cuando este ciclo, tan inusualmente largo, se agote.
“Caer en una recesión es una de las preocupaciones que tiene el mercado. Creemos que la probabilidad de que asistamos a una en algún momento de los próximos cinco años es de alrededor el 70%. También hemos identificado una serie de realidades que tendrán un impacto considerable en la economía mundial”, afirma. En su opinión, en este periodo de tiempo, la economía mundial puede experimentar cinco grandes cambios debido a las políticas monetarias, las políticas fiscales, el comercio mundial, las relaciones geopolíticas y el comportamiento de las divisas.
Lo primero que Sundstrom cita es la política monetaria y cómo las decisiones de la Fed y el BCE pueden marcar una u otra senda. “Si el ciclo cambia de signo, la Fed y otros bancos no tendrán margen para recortar los tipos, dado que ya están bajos. En un contexto de este tipo, es poco probable que la política fiscal logre compensar por completo las limitaciones en las que se encontraría la política monetaria”, argumenta.
Apoyarse en las políticas fiscales sería una buena alternativa pero, como destaca esta experta, “tan solo Estados Unidos ha dado señales de su interés por realizar cambios fiscales que incentiven a las empresas”. En el caso de Estados Unidos, considera que el principal freno es el propio Trump y las dificultades que tiene para sacar políticas adelantes. Mientras que el resto de países el motivo es claro: “En general los países, en particular los europeos, tienen un alto nivel deuda. Tan sólo Alemania podría desarrollar este tipo de políticas, pero no veremos nada de esto hasta que pasen las elecciones de otoño”, afirma.
También considera que se está dando un aumento de los riesgos bajistas en las perspectivas de crecimiento chino y en la estabilidad de la zona euro, lo cual se verá reflejado en el comportamiento de sus divisas. En el caso de China, destaca que el país supone un riesgo ya que “está en plena transformación hacia un modelo de economía de mayor consumo; lo cual, si no se hace bien, podría provocar cierta depreciación de su moneda”.
Con el euro ocurre lo contrario. Según explica Sundstrom, se está recuperando y fortaleciendo. “Es lógico esperar que una apreciación del euro, en parte relacionada con la política del Banco Central Europeo. La pregunta aquí es cómo digerirá la economía europea esa apreciación una vez se normalice la política monetaria y cesen las compras, sobre todo qué le supondrá a las empresas tan dependientes de las exportaciones”, reflexiona.
Los otros dos aspectos a tener en cuenta son el comercio global y las relaciones geopolíticas. Sobre la primera centra su atención en Trump y en lo negativo que sería para el comercial mundial que un país como Estados Unidos defienda posiciones proteccionistas. Respecto a la geopolítica, Sundstrom destaca como buena noticia el enfriamiento de los populismos en Europa y pone como ejemplo las elecciones en Francia. Sin embargo, recuerda que aún queda Italia, que “nos dará una visión de lo que puedo ocurrir en Europa”
Construcción de cartera
Todo este contexto es una oportunidad que los inversores no pueden desaprovechar. Desde PIMCO consideran que, en la actualidad, los participantes del mercado están demasiado relajados. Empiezan a aparecer riesgos a medio plazo y los inversores deberían sopesar la posibilidad de aprovechar los repuntes cíclicos para acumular efectivo con el fin de desplegarlo cuando acabe produciéndose una corrección –y posiblemente una reacción exagerada– de los mercados en cuanto los riesgos vuelvan a reflejarse en los precios.
Según PIMCO, aunque las perspectivas macroeconómicas centrales son ahora algo más estables, “nuestras previsiones sobre los mercados financieros son un tanto más inseguras, al reflejar que las valoraciones de los activos de riesgo se han reducido considerablemente durante los 12 últimos meses”.
Como gestora, Sundstrom reconoce que este análisis del entorno les ha llevado a reducir su nivel de exposición, no por un motivo estructural sino como estrategia para lograr la mayor rentabilidad y cumplir con su principal objetivo: ser prudentes para preservar el capital de sus clientes.
A la hora de explicar cómo han variado la construcción de su cartera, Sundstrom destaca que se están centrando en la búsqueda de valor relativo en los tipos de interés y el crédito, y en mantener una visión global en la búsqueda de oportunidades, incluyendo los mercados emergentes.
“Trataremos de evitar inversiones que dependan en gran medida del apoyo de los bancos centrales. En caso de recesión, y dadas las condiciones de partida, los bancos centrales corren el riesgo de quedarse en una fase temprana sin políticas que aplicar. Si bien anticipamos cierta transición de la política monetaria a la política fiscal en países con capacidad para llevarla a cabo, en especial si se produce una recesión, no existe ninguna garantía de que vayan a usarse medidas de estímulo fiscal en el momento oportuno o de forma eficaz”, concluye.
Foto cedidaCharles Mckenzie, director global de Inversiones en renta fija de Fidelity.. Tres propuestas para no sacrificar la duración en la parte de renta fija de las carteras
Cómo conseguir un buen nivel de rentas sin dejar de gestionar cuidadosamente la exposición al riesgo sigue siendo el dilema al que se enfrentan los inversores. Una encrucijada que continuará en el tiempo debido a que es muy probable que los tipos de interés permanezcan en niveles bajos durante un futuro próximo. Ahora bien, ¿qué alternativa hay ante esta disyuntiva?
Según Charles Mckenzie, director global de Inversiones en renta fija de Fidelity, “con esta idea en mente, muchos inversores en renta fija están elevando el riesgo de crédito a cambio de más rendimientos, al tiempo que reducen la duración en busca de seguridad”. Sin embargo, también demandan una combinación óptima de rendimiento y seguridad. “A menudo piensan que la mejor opción es sobreponderar el riesgo de crédito, que genera unos niveles de rentas interesantes, y al mismo tiempo reducir la duración para rebajar la sensibilidad a los cambios en los tipos de la deuda pública”, señala.
En su opinión, eso no es necesariamente lo correcto siempre. “Reducir la duración en las carteras tiene dos consecuencias muy importantes. La primera de ellas es que si la duración se reduce considerablemente, mediante coberturas o apostando por bonos con vencimientos más cortos, se renuncia a una gran cantidad de renta, ya que los bonos con vencimientos más largos tienen un rendimiento mayor que las alternativas a corto plazo. La segunda es que una menor duración se traduce en una correlación mayor y cada vez más positiva entre los componentes de renta fija y de renta variable de la cartera de un inversor. Y generalmente se invierte en bonos para diversificar adecuadamente una cartera frente a las bolsas; así quese puede perder el efecto diversificador si se reduce demasiado la duración”, explica Mckenzie.
Como alternativa Mckenzie plantea tres formas diferentes de abordar y gestionar la duración. La primera pasa por adoptar una perspectiva mundial, es decir, tener en cuenta otros mercados internacionales y no limitarse a invertir en el mercado nacional. “En el mundo coexisten varios ciclos y los inversores pueden aprovecharlo invirtiendo en diferentes regiones en lugar de hacerlo simplemente en su mercado nacional. En estos momentos, por ejemplo, estamos encontrando buenas oportunidades de inversión en los mercados de tipos de interés de Australia y Estados Unidos, donde los factores generales y particulares favorecen una exposición con una duración elevada”, argumenta este experto de Fidelity.
Su segunda propuesta de Mckenzie es ir más allá de la deuda pública. En este sentido destaca que el equipo de analistas de Fidelity busca continuamente oportunidades en todo el universo de la renta fija y, en concreto, analiza permanentemente si los inversores están consiguiendo una compensación adecuada por el riesgo adicional que se deriva de la inversión en renta fija privada en lugar de pública. “Existen oportunidades, pero la selección de títulos es esencial”, matiza.
Según sugieren los análisis de la gestora, actualmente los inversores están obteniendo una compensación adecuada en forma de diferencial adicional por el riesgo de crédito e impago que están asumiendo en sus inversiones en bonos corporativos. De hecho consideran que los bonos de alta calidad crediticia se encuentran actualmente en un momento idóneo.
“El panorama es más desigual en los bonos de alto rendimiento, que son los que tienen calificaciones desde BB hasta CCC. Tras el excelente comportamiento del año pasado, las valoraciones de esta clase de activos son ciertamente menos atractivas que hace doce meses. Sin embargo, seguimos encontrando oportunidades en los bonos BB, donde pensamos que se puede seguir consiguiendo una compensación adecuada por el riesgo de crédito adicional que los inversores asumen. Sin embargo, es imprescindible llevar a cabo una selección de títulos rigurosa”, explica.
Por último propone los bonos indexados a la inflación como una buena alternativa. Mckencie reconoce que “no se suele hablar de los bonos indexados a la inflación, pero tener posiciones en activos reales y en este tipo de bonos también puede ser un buen elemento diversificador para los inversores en renta fija”. En su opinión, aunque la inflación parece que sigue estando bien controlada y que permanecerá así a corto plazo, este tipo de bonos ofrecen cierta protección si la inflación termina sorprendiendo al alza.
Los tipos de interés van a mantenerse en niveles bajos, por lo que resulta complicado alcanzar el equilibrio exacto entre rendimiento y seguridad. Sea como fuere, no sacrifiquemos la duración: todavía tiene un papel muy importante que desempeñar en una cartera diversificada.
Foto: Susanita, Flickr, Creative Commons. Las suscripciones de 45.000 millones de dólares en productos cotizados en mayo impulsan los activos de la industria por encima de los 4 billones
La industria de productos cotizados a nivel mundial, o ETPs, está de celebración, pues acaba de batir el hito de los 4 billones de dólares de patrimonio. Y lo hace solo dos años después de haber alcanzado los 3 billones, con un crecimiento orgánico que aumentó del 11% en el primer año al 18% en el segundo, según los datos del informe ETP Landscape de BlackRock, correspondiente a finales de mayo de 2017.
“Por primera vez en la historia, la industria de ETPs ha alcanzado los 4 billones de dólares y parece ser que su crecimiento seguirá a unos niveles muy positivos. En los primeros cinco meses de 2017, hemos visto cómo los ETFs de renta variable emergente se consolidaron en las carteras de los inversores y que el éxito de los productos cotizados europeos en renta variable es irrefutable, anotándose su mejor mes desde 2015. Si seguimos con este ritmo, no sería de extrañar que ETPs a nivel global alcanzasen los 5 billones de dólares en tan solo un par de años”, comenta Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock en Iberia.
Ese hito se ha alcanzado gracias a las fuertes suscripciones, superiores a 45.000 millones de dóales, que continuaron en mayo, impulsadas por los fondos cotizados de renta variable no estadounidense, que registraron unas entradas netas récord de 30.400 millones de dólares durante el mes.
Por su parte, los flujos en ETPs sobre renta variable europea se aceleraron hasta los 9.300 millones de dólares tras las elecciones francesas, mientras que la inversión en productos emergentes alcanzó su nivel máximo de los últimos nueve meses, con 5.700 millones de dólares.
Los ETPs de renta fija mantuvieron su rumbo para lograr su segundo año récord consecutivo, dado que captaron 14.300 millones de dólares, impulsados por los flujos de entrada en productos cotizados centrados en deuda con gradi de inversión, de 6.800 millones de dólares (el mejor mes del que se tiene constancia), seguidos por los ETPs de deuda emergente, que alcanzaron los 2.100 millones de dólares
Fuertes flujos en Europa
Para Patrick Mattar, miembro del equipo de mercados capitales de la región EMEA para BlackRock, son cinco las temáticas clave que han impulsado los flujos de entrada en ETPs domiciliados en Europa en mayo de 2017: las elecciones en París y el menor riesgo político, el efecto de los factores, los ETFs de bolsa emergente, el interés por los ETPs de deuda con grado de inversión y el interés en Europa por el oro, a diferencia de Estados Unidos.
“Los productos cotizados sobre renta variable europea experimentaron su mejor mes desde 2015. Parece que las elecciones francesas han apaciguado algunas de las preocupaciones sobre los riesgos políticos en el Viejo Continente, allanando el camino para la asignación en activos europeos”, dice el experto.
Con respect al segundo punto, recuerda que “en los últimos doce meses, se ha producido una clara rotación desde las exposiciones basadas en el factor mínima volatilidad hacia aquellas centradas en el factor value. Parece ser que las elecciones estadounidenses han sido el catalizador de esta tendencia: desde octubre, se han registrado unos flujos de entrada de 3.800 millones de dólares en los ETFs que invierten en el factor value domiciliados en Europa”.
Los flujos de capital también han llegado a los ETFs de bolsa emergente: “2017 ha sido un año de gran solidez para los ETFs emergentes independientemente del domicilio del producto. El actual periodo de cinco meses consecutivos de flujos de entradas constituye el mayor repunte mensual desde enero de 2013, cuando finalizó un periodo de siete meses consecutivos de subida. Parece ser que, a la hora de decidir sus asignaciones de activos, los inversores se han centrado en la mejora de los fundamentales emergentes, en vez de en la retórica proteccionista que caracterizó la campaña electoral estadounidense”.
En cuanto a deuda, los ETPs de deuda corporativa en euros con calificación Investment Grade encabezaron la categoría de renta fija por primera vez este año: “Los flujos de entrada en estos productos han sido heterogéneos este año debido a los rumores sobre la posible retirada del programa de compra de activos del BCE y la asignación del 25% a los emisores franceses en los índices de deuda corporativa en euros con calificación Investment Grade, que parecían preocupar a los inversores. La cifra neta total de flujos de entrada en estos productos en lo que va de año asciende solamente a 20 millones dólares”.
Sin embargo, existe una clara yuxtaposición en las visiones de los inversores estadounidenses y europeos en relación con el oro: “Si bien los ETPs domiciliados en Europa están disfrutando de una época dorada, en tres de los cinco meses transcurridos este año se han registrado flujos de salida netos de los ETPs domiciliados en Estados Unidos”, aclara.
