CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: cobber_cpd
. Siguen descendiendo las comisiones de los fondos para los partícipes de planes 401(k)
El coste de invertir en fondos de renta variable, híbridos o de renta fija a través de planes 401(k) cayó nuevamente en 2016, según un estudio del Investment Company Institute (ICI).
El análisis, «The Economics of 401(k) Plans: Services, Fees and Expenses, 2016«, también muestra que los participantes que invierten en fondos en sus planes 401 (k) tienden a elegir los fondos con menores comisiones, revelando que la tendencia a largo plazo de disminución de los gastos de los fondos continuó en 2016.
Los fondos son un componente importante del panorama de inversión de los planes de jubilación 401(k), ya que suponen 3.000 millones de dólares de los 4.800 millones de dólares de los activos que estos planes acumulaban a finales de 2016.
Los ratios promedio de gastos que los participantes del plan 401 (k) incurrían para invertir en renta variable, activos híbridos o renta fija cayeron en 2016 por séptimo año consecutivo. De media, los participantes de un fondo de renta variable tenían un gasto medio de 0,48% frente al 0,51% del 2015.
En el caso de los fondos híbridos cayó ligeramente desde al 0,53% en 2016 desde el 0,54 de 2015. Por su parte, los gastos en los que incurrieron los participantes de planes 401(k) por invertir en fondos de renta fija retrocedieron al 0,35% en 2016, desde el 0,38% de 2015.
Una de las principales conclusiones del estudio es que desde 2000, los ratios de gastos de los partícipesde planes 401 (k) por invertir en fondos de renta variable, híbridos o de renta fija han disminuido en un 38%, un 26% y un 43%, respectivamente.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Moyan Brenn. Emergentes: las mejores oportunidades de inversión por países y sectores
La acepción “mercados emergentes” engloba un conglomerado de países muy distintos entre sí, con su propia idiosincrasia empresarial y económica. Detectar las oportunidades requiere un estudio pormenorizado, por lo que el equipo de análisis especializado en mercados emergentes de Lazard Asset Management ha seleccionado las mejores ideas sectoriales en cada región y país:
Asia: sector tecnológico
En lo que va de ejercicio el sector con mejor desempeño en el índice MSCI Emerging Markets ha sido el tecnológico, un campo en el que Asia es puntera, con unos volúmenes de exportación que han aumentado considerablemente. En este campo, el equipo de análisis de mercados emergentes de Lazard Asset Management indica que las oportunidades de inversión más destacadas se encuentran en Taiwán, Corea y China, en concreto en empresas de componentes electrónicos, semiconductores, software y servicios de Internet (por ejemplo, juegos en línea, búsqueda en Internet, comercio electrónico).
“Pese a que India ha corrido mucho, mantienen su confianza en el país con una exposición por encima del índice de referencia, habiendo añadido recientemente a la cartera empresas del sector automovilístico (autopartes) y mineras especializadas en aluminio y zinc”, dice Paul H. Rogers, gestor y analista de Lazard Asset Management.
Latinoamérica: sector bancario
Dentro de América Latina, el fondo Emerging Markets Recovery de la gestora está ligeramente sobreponderado en Brasil, destacando el sector bancario. Rogers explica que “a pesar de las nuevas acusaciones de corrupción contra el presidente Michel Temer, confiamos en que Brasil siga estabilizándose a medida que la inflación baja”. De hecho, el país salió oficialmente de la recesión con una cifra positiva del PIB del primer trimestre.
En México, Lazard observa con preocupación la bajada de la confianza de los consumidores y las empresas, factor que consideran que puede seguir afectando al consumo, por lo que han reducido su exposición a empresas de consumo.
El equipo de inversión especializado en mercados emergentes también destaca las oportunidades de inversión en el sector bancario de mercados menores, como Colombia o Perú, basándose en la mejora del crecimiento de préstamos y un mayor pago de dividendos potenciales.
EMEA: sector bancario e industrial
En Rusia observan oportunidades en el sector siderúrgico y bancario, apoyándose en el hecho de que la economía rusa y el rublo han mejorado, aunque se mantienen pendientes de la evolución del petróleo.
En Turquía se decantan por el sector automovilístico e industrial, si bien reconocen que han reducido su exposición al país debido a que las expectativas de crecimiento han disminuido desde el año pasado por los conflictos político-sociales (intento de golpe de Estado, referéndum constitucional de Erdogan).
Diego Rodríguez, Fabricio Pascuali, Oscar Gilberti. Gastón Bengochea: “Para los uruguayos, el mercado es el mundo”
Con una clientela compuesta en un 95% por uruguayos residentes, Gastón Bengochea y Cia CB S.A, completa este año medio siglo de existencia en el mercado de capitales uruguayo. Los cambios políticos en Argentina y las nuevas reglamentaciones, cada vez más exigentes, están multiplicando a los actores de una industria que mira, cada vez más, al cliente uruguayo.
Ante todos esos cambios, el corredor de bolsa montevideano busca seguir creciendo para dinamizar la plaza uruguaya, necesitada de mayor educación financiera.
Diego Rodríguez, director de Gastón Bengochea, explica que “Para los uruguayos, el mercado es el mundo. Este es uno de los pocos países que existen donde un inversor puede acceder a cuentas en cualquier moneda. Es perfectamente sencillo tener depósitos en euros, dólares, libras o la moneda o inversión financiera que el cliente desee. La disponibilidad y la libre convertibilidad, la movilidad y el profesionalismo del mercado sigue siendo un plus para la plaza local.”.
Desde Uruguay no hay limitaciones financieras para invertir en cualquier activo que opere en cualquier mercado, desde acciones en EE.UU., Asia o Europa, hasta bonos en distintas monedas emitidas por corporaciones o gobiernos.
“Y eso se debe a las características de libre acceso a los mercados globales. La plaza financiera fue, es y seguirá siendo un importante hub para las inversiones. Los productos financieros se han “comoditizado” y hoy grandes y pequeños inversionistas aplican sus ahorros en productos que antes estaban destinados únicamente a las grandes fortunas. Hoy las inversiones financieras se han democratizado y eso es muy positivo porque le da profundidad al mercado y amplía la base de inversiones”, añade Rodríguez.
Gastón Bengochea tiene como política aceptar a clientes grandes y pequeños.
“Siempre existió la creencia de que la bolsa de valores era un ámbito reservado para grandes capitales”, explica Fabricio Pascuali, director de GB, “pero nosotros nunca tuvimos una restricción por monto, siempre tratamos de atender a todos los clientes. Obviamente no todos los clientes califican para todas las clases de activos, pero cuando un cliente se acerca a nosotros con 10.000 dólares lo recibimos y asesoramos teniendo en cuenta los objetivos del inversor para ese ahorro”.
Un aumento de la competencia se vislumbra como algo positivo para despertar a la adormecida plaza uruguaya.
Diego Rodríguez, director, asegura que “es positivo que haya más jugadores en el mercado porque puede contribuir a una mayor visibilidad, a que no haya un desconocimiento sobre lo que el mercado financiero puede proporcionar al ahorrista. Creo que todos vamos a contribuir a que tengamos más visibilidad”.
Pascuali y Oscar Gilberti, ambos directores y gestores de fondos desde hace 30 años, tienen en memoria las sucesivas crisis que marcaron a fuego al inversor uruguayo, que tiene como uno de sus dogmas ahorrar en dólares y ser prudente.
En Gastón Bengochea consideran que el inversor uruguayo, grande o pequeño, todavía no es consciente de la oportunidad que representa el mercado financiero para sus activos. Y el futuro pasa por acompañar ese cambio de mentalidad, porque Uruguay tiene potencial.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Tama66. Liberbank traspasa a Haya Real Estate su compañía de gestión de activos inmobiliarios, Mihabitans, por 85 millones de euros
Liberbank y Haya Real Estate han anunciado hoy el acuerdo alcanzado por el que Haya RE, compañía especializada en la prestación de servicios de gestión de activos financieros e inmobiliarios para entidades financieras y fondos institucionales, adquiere el 100% del capital de Mihabitans Cartera, S.A., filial del banco, por un importe de 85 millones de euros.
El acuerdo supone que Haya RE se convierte en socio estratégico de Liberbank durante los próximos siete años, en los que gestionará de forma exclusiva los actuales activos inmobiliarios adjudicados en el balance de Liberbank y los futuros activos inmobiliarios adjudicados que sean incorporados al balance general del banco o de sus filiales inmobiliarias.
Esta operación permite a Liberbank seguir avanzando en su objetivo estratégico de centrarse en su negocio financiero tradicional mediante el establecimiento de sólidas alianzas para la aceleración del ritmo de venta de activos no estratégicos para la entidad, al tiempo que se intensifica el volumen de negocio de financiación hipotecaria.
En 2016, el banco vendió activos adjudicados por valor de 185 millones de euros, un 262% más que el ejercicio anterior. Durante el primer semestre de 2017, las ventas han ascendido a 132 millones de euros, lo que ha supuesto un crecimiento interanual cercano al 50%.
«Estamos muy satisfechos de haber alcanzado este acuerdo, que refuerza el capital y nos convierte en el servicer inmobiliario de Liberbank. La operación demuestra y refuerza la independencia y la vocación de liderazgo de Haya Real Estate en la industria de servicing española y le va a permitir adquirir nuevas capacidades y cotas de eficacia en el servicio a todos sus clientes clave, a los que ahora se une Liberbank», explica Carlos Abad, consejero delegado de Haya Real Estate.
El proceso, que comenzó a finales de mayo y suscitó un elevado interés entre los principales grupos del sector, ha sido asesorado por Alantra y Gómez–Acebo & Pombo, mientras que Haya RE ha contado con PwC y Ashurst como asesores financieros y legales, respectivamente.
Nuevo hito en la aceleración de la desinversión de activos no productivos
A través de este acuerdo, Liberbank otorgará en exclusiva la gestión y comercialización de sus activos inmobiliarios a uno de los mayores especialistas del sector. Haya RE, que actualmente gestiona más de 39.000 millones de euros en activos, reforzará la capacidad de gestión de Mihabitans y, por consiguiente, la aceleración del ritmo de desinversión de los activos inmobiliarios del banco. Esta operación refuerza aún más la significativa reducción de activos improductivos.
Liberbank tiene el objetivo de reducir la ratio de mora por debajo del 9% en 2017 (frente al 11,3% a 30 de junio de 2017 y al 16,2% del año pasado) y alcanzar el 5% en 2018 y el 3,5% en 2019. La entidad ha establecido como objetivo unas salidas de deuda bruta de adjudicados por alquileres y ventas (estimadas en 410 millones de euros en 2017, 625 millones en 2018 y 850 millones de euros en 2019), consolidando la evolución de los últimos trimestres de reducción de activos no rentables. En tal sentido, el volumen de la cartera de activos dudosos registró una disminución en el primer semestre de 2017 de 649 millones de euros (el 20,2%), y de 1.613 millones de euros en comparación con junio de 2016, una reducción del 38,7% interanual, entre las más altas del sector.
La entidad también ha realizado recientemente una operación de desinversión de una cartera de préstamos fallidos de 169 millones de euros.
Adicionalmente, Liberbank consigue con la operación firmada hoy obtener una plusvalía muy relevante, reforzar su estructura de capital y liberar recursos de gestión para reforzar el crecimiento de su negocio estratégico.
. Vontobel AM ofrece a los inversores en bonos a corto plazo una nueva solución para el actual entorno de bajos tipos de interés
Históricamente los bonos a corto plazo han ofrecido mejores características de retorno ajustado al riesgo, derivadas de un elevado cupón. Sin embargo, la prolongada caída en los tipos de interés, explica el equipo de renta fija de Vontobel AM, ha llevado a que muchos bonos gubernamentales entren en terreno negativo.
Esto ha hecho que los inversores en bonos a corto plazo hayan tenido que ampliar su universo de inversión para encontrar adicionales fuentes de retorno que sean atractivas.
El fondo Vontobel Fund – Euro Short Term Bond –domiciliado en Luxemburgo– busca batir a su índice de referencia y conseguir un retorno ajustado al riesgo superior mediante una inversión selectiva en bonos corporativos y gubernamentales a corto plazo. Al centrarse en oportunidades a corto plazo, el fondo invierte de forma neutral en lo que a la divisa se refiere, invirtiendo sobre todo en bonos denominados en euros y con un riesgo divisa residual que se cubre a euros.
El fondo está gestionado por Tolga Yildirim, que ha gestionado bonos de corta duración en Vontobel desde 2010 y que cuenta con el apoyo de Jamil Bouallai como co-gestor del fondo. El equipo de renta fija al completo, con sus competencias en mercados globales, corporativos y emergentes, también aportará su conocimiento para seleccionar las inversiones idóneas dentro del universo global.
“Como gestores de crédito activos, solo invertimos en bonos que hemos analizado en profundidad y en los que pensamos que el diferencial de crédito compensa ampliamente el riesgo de crédito asumido”, ha comentado Jamil Bouallai, co-gestor del fondo.
“Creemos que este enfoque puede ofrecer a nuestros inversores un rendimiento superior al del índice de referencia, al mismo tiempo que mantenemos un bajo nivel de volatilidad”, ha añadido Tolga Yildirim, gestor de carteras senior.
Foto: Doug8888, Flickr, Creative Commons. BlackRock lanza un ETF de materias primas como herramienta de diversificación
BlackRock ha lanzado un fondo cotizado (ETF) que ofrece exposición a una gran variedad de mercados de materias primas para aquellos inversores que buscan herramientas de diversificación de carteras, en un momento en que está aumentando la correlación entre clases de activos históricamente descorrelacionadas.
El iShares Diversified Commodity Swap UCITS ETF (ICOM) ofrece exposición a veinte materias primas diferentes en cinco sectores: energía, agricultura, metales industriales, metales preciosos y ganadería.
El objetivo del fondo es replicar la rentabilidad del índice Bloomberg Commodity USD Total Return, que representa las materias primas con mayor relevancia económica para la economía mundial, con una limitación del 33% en cada sector y del 15% en cada materia prima.
El fondo utiliza swaps de rentabilidad total no financiados para lograr esta exposición, lo que es más práctico en términos operativos que contar con posiciones físicas en materias primas como metales preciosos o ganado. El fondo cuenta con una ratio de gastos totales del 0,19%.
«Ante la creciente correlación entre la renta variable y la renta fija en los mercados globales, cada vez resulta más difícil diversificar. Este fondo es una respuesta directa al aumento del interés de los inversores por clases de activos que confieran una gran diversificación a sus carteras, y muchos de ellos están recurriendo a las materias primas», comenta Fergus Slinger, corresponsable de ventas de iShares para la región EMEA.
«Al limitar la exposición del fondo a cada materia prima y sector, los inversores no están sobreexpuestos a un segmento específico del mercado. Por tanto, este producto puede constituir una alternativa a la adquisición de futuros individuales o la inversión directa en materias primas físicas», añade.
Pixabay CC0 Public DomainPicography. Los robo-investing aumentan en número y diversidad, pero también en complejidad
Existen numerosas razones por las que los europeos no invierten en mercados de capitales. Entre estas se encuentran: la falta de confianza debido a conflictos de intereses, la falta de transparencia en comisiones y rendimiento, educación financiera decepcionante, barreras culturales, difícil acceso a los mercados, los altos costes de inversión y los bajos niveles de transparencia que llevan a la desinformación.
Frente a ello, Better Finance, la Federación Europea de Inversores y Servicios Financieros, defiende que el desarrollo tecnológico en el sector financiero, como por ejemplo el de los robo-investing –más conocidos como robo-advice–, podría cambiar esta tendencia y ayudar a transformar a los ahorradores europeos en inversores.
“Durante demasiado tiempo los inversores individuales y los ahorradores se han alejado del mercado de valores y con frecuencia han sido empujados a productos estructurados con escaso rendimiento. La fragmentación de los mercados de valores supone que han estado, a todos los efectos, limitados a la información y las transacciones de los mercados regulados, mientras que la gran mayoría de las transacciones están siendo ahora ejecutadas en la oscuridad y por players profesionales”, señala Better Finance en su último informe publicado bajo el título de Robo-Investing: Cyborgs vs Robots, compitiendo para atraer el dinero de los ciudadanos europeos.
Ventajas
Según Better Finance, estos servicios financieros de asesoramiento automatizado tienen la ventaja de ser considerablemente más baratos que sus equivalentes tradicionales. También están basados en tarifas en lugar de comisiones, lo que ayuda a prever conflictos de intereses que puedan surgir entre el asesor y su cliente promoviendo una mayor transparencia. “Constituyen una alternativa interesante para esos inversores que no requieren soluciones hechas a medida”, apunta en el informe.
Potencialmente, estas serían buenas noticias para ahorradores e inversores individuales ya que, con el continuo clima de bajo rendimiento en los mercados de capitales, estos nuevos participantes podrían suponer una diferencia real en el desempeño actual del asesoramiento financiero, salvaguardando el poder adquisitivo de sus ahorros en lugar de destruirlo a base de comisiones excesivas.
Por ahora, este modelo sigue convenciendo y los robo-investing parecen estar cogiendo ritmo, especialmente en Asia. Ahora bien, Better Finance advierte: “Debemos distinguir entre el robo-advice proporcionado por instituciones financieras ya establecidas, como Vanguard en Estados Unidos, por ejemplo, y los nuevos participantes independientes que continúan siendo relativamente pequeños, incluso en Estados Unidos.
Además, según este estudio que analiza a este tipo de proveedores, los robo-investing proporcionan asesoramiento en materia de inversión bajo la definición que establece MiFID II, que define el asesoramiento en materia de inversión como “la prestación de recomendaciones personalizadas a un cliente, ya sea a petición de este o por iniciativa de la empresa de servicios de inversión, con respecto a una o más operaciones relativas a instrumentos financieros”. Aunque, Better Finance, señala que en estas plataformas el grado de personalización es “debatible y varía entre las diferentes plataformas”.
A esto se suma que la mayoría de las plataformas, con la excepción de Marie Quantier y Feelcapital, también proporcionan servicios de gestión de activos. “Suelen implementar las recomendaciones personales que han dado a sus clientes al ejecutar las inversiones propuestas, incluyendo en muchos casos el rebalanceo periódico de esas inversiones para mantenerse en la asignación de activos propuesta”, señala el estudio.
De hecho, varios de los proveedores investigados en el estudio están registrados como compañías de gestión de activos por el regulador competente nacional, o están asociados a una compañía de gestión de activos. Por lo tanto, los términos “robot investing” o “robot investment management” designarían mejor estas compañías emergentes.
Expansión y complejidad de la gestión pasiva
Independientemente del clima financiero actual, existe una percepción cada vez mayor de que pagar altas comisiones para la gestión activa puede no ser la mejor estrategia, ya que pocas carteras gestionadas activamente han conseguido superar al mercado de valores en el medio, largo plazo. La historia de éxito de los ETFs es parte de una tendencia más amplia que ha visto un desplazamiento significativo hacia la gestión pasiva, con inversores invirtiendo su dinero en fondos pasivos en lugar de aquellos gestionados activamente. Según defiende el estudio, en el actual clima de tipos de interés bajos, los inversores están optando por comisiones bajas, asegurándose de esta manera mejores resultados netos en sus inversiones a largo plazo.
Según explica el informe, “desde que Better Finance realizó este estudio por primera vez en 2016, hemos observado el incremento en diversidad y complejidad de los productos y servicios ofrecidos”. Por un lado esta evolución puede verse de forma positiva en respuesta a las necesidades percibidas para dar servicios y un asesoramiento más personalizado, también tiene consecuencias negativas y que desvirtúa una de las características más atractivas del robo-investing, concretamente su simpleza y accesibilidad para pequeños ahorradores e inversores.
“Parece que esta industria emergente ha alcanzado ahora, con varios participantes introduciendo un elemento humano a su modelo en el caso de que el cliente lo solicite, necesidades específicas para aquellos clientes que deseen cierto grado de asesoramiento activo con el objetivo de aumentar su número de clientes”, afirma el informe.
Foto cedidaFoto: BNP Paribas. BNP Paribas Wealth Management fue nombrada la mejor banca privada de Europa y Asia
BNP Paribas Wealth Management fue reconocido tanto por Wealthbriefing como por Private Banker International, en términos de atención a las necesidades de los clientes, de experiencia y capacidades, así como de fortaleza geográfica.
Vincent Lecomte, consejero delegado de BNP Paribas Wealth Manangement señaló que «gracias a nuestra fuerte presencia en la región de Asia-Pacífico, estamos continuamente mejorando los servicios que ofrecemos a nuestros clientes. El premio Mejor Solución Innovadora para Clientes de Wealthbriefing Europa, reconoce nuestro compromiso para crear una experiencia de cliente inigualable. A día de hoy hemos puesto en marcha 11 MVP (mínimo producto viable) para adaptar nuestro servicio bancario a cualquier aspecto de la vida de nuestros clientes».
Por su parte, Sofía Merlo, co- consejera delegada de BNP Paribas Wealth Management destacó que «estos premios recalcan el fuerte posicionamiento de BNP Paribas Wealth Management en Europa y apoya nuestra determinación de responder a las necesidades específicas de nuestros clientes». Además, indicó que están «muy orgullosos de ser reconocidos por nuestro compromiso de ayudar a las mujeres emprendedoras a través de iniciativas innovadoras alrededor del mundo como por ejemplo el Programa de Mujeres Emprendedoras en Stanford, creado conjuntamente con Women Initiative Foundation».
Con operaciones en Europa, Asia y Estados Unidos, BNP Paribas Wealth Management cuenta con más de 6.600 profesionales que ofrecen a sus clientes privados soluciones para optimizar y gestionar sus activos. El Banco cuenta con más de 355.000 millones de euros en activos bajo gestión, cifra actualizada a marzo de 2017.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Joey Zanotti. Los mercados emergentes no se han visto afectados por el episodio leve de venta generalizada de activos de deuda
Los activos que suelen exhibir una alta sensibilidad ante cambios en la política monetaria de los mercados desarrollados y, por ende, al entorno de liquidez global, son los activos de mercados emergentes.
Tras la intensa afluencia de fondos registrada durante meses, los flujos de capital dirigidos hacia activos de los mercados emergentes se han moderado en las últimas semanas. Los fondos de deuda en divisas fuertes de los mercados emergentes encajaron sus primeras salidas desde enero.
NN Investment Partners explica este modesto deterioro por el alza de los rendimientos de los bonos de los mercados desarrollados, que reduce ligeramente el diferencial de tipos de interés con los bonos de los emergentes (afectando por tanto al carry).
“Siendo aún satisfactorios los datos específicos de los emergentes, y bastante sólidos los de crecimiento del comercio mundial y también de la economía china, es probable que los rendimientos de los bonos de los mercados desarrollados expliquen el grueso de la dirección y magnitud de los flujos de cartera relacionados con los mercados emergentes en el corto plazo”, explican los analistas de la gestora en su último informe de mercado.
Y es que, en los últimos años, en los que los bancos centrales de los mercados desarrollados han maniobrado con mucha prudencia, la operativa de carry trade de los mercados emergentes cobró aún mayor popularidad. El entusiasmo de los inversores ante el benigno entorno de liquidez global que experimentan los emergentes, unido a la estabilización del crecimiento en China, propició que su deuda llegara a rondar el 20% del total de los activos desde principios de 2016.
“La aglomeración de inversores en la operativa de carry trade sobre activos de deuda de los mercados emergentes y el aumento de los rendimientos en los bonos de de la deuda de los países desarrollados invitan a la prudencia”, dice NN IP.
En esta situación, los inversores podrían verse tentados a materializar plusvalías y permanecer en liquidez hasta que los rendimientos de los bonos de los mercados desarrollados se estabilizasen de nuevo. Esta es la razón principal por la que los expertos de la gestora decidieron reducir su exposición a la deuda pública en divisa fuerte de los mercados emergentes.
“En el entorno actual, simplemente nos sentimos menos cómodos con unos diferenciales que rondan los 300 puntos básicos, y que probablemente reflejen un nivel de valoración razonable desde su propia perspectiva histórica. Sin embargo, ha aumentado el riesgo de un estrangulamiento de posiciones en el corto plazo, y la categoría de deuda soberana en divisa fuerte probablemente sea la más sensible al aumento de los rendimientos de los bonos de los mercados desarrollados”, explica en su análisis la gestora.
NN IP sí recalca que vista como un todo y comparada con categorías de activos de renta fija privada, mantiene un sesgo positivo en la deuda de los mercados emergentes. “Mantenemos la sobreponderación media en los bonos de EM denominados en moneda local”, dice.
Panorama macroeconómico de firmeza
La principal razón para esta posición sobreponderada en términos agregados, explica, es la firmeza del panorama macroeconómico en los emergentes. Para la firma, la dinámica de crecimiento económico sigue mejorando, impulsada por la demanda externa, y cada vez más también por la demanda interna.
“La mayoría de los principales indicadores económicos mejoran con claridad. Nuestro propio indicador de impulso económico para los emergentes lleva en territorio positivo desde hace ya casi un año, y en las últimas cinco semanas ha vuelto a acelerarse. Un factor clave sigue siendo la mejoría en los flujos de capital, que continúa fomentando condiciones financieras más relajadas en todo el mundo emergente”, concluye.
Foto: Bob Doll, estratega jefe de renta variable de Nuveen Asset Management. Así va la quiniela de Bob Doll para 2017: cinco aciertos, cuatro interrogantes y una predicción incorrecta
A principios de año, Bob Doll, ex portfolio manager de BlackRock y estratega jefe de renta variable de Nuveen Asset Management, calificó 2017 de ‘año de transición’. Entonces, el respetado gestor esperaba ver una mejora del crecimiento económico, una aceleración de las ganancias corporativas, una subida de los tipos de interés y, como no, un aumento de la volatilidad.
“En el punto medio del año, el destino de algunas de nuestras predicciones sigue siendo incierto, pero hay más siguen la tendencia que predijimos frente a las que van en una dirección equivocada”.
Este es el repaso a sus predicciones:
1.- Los sectores financieros, salud y tecnología de la información lo hacen mejor que el de energía, servicios públicos o el de los materiales
Hasta el momento, Doll puede contar esta predicción como un acierto. La cesta de valores en sus sectores preferidos arroja una rentabilidad del 7,8% frente al 1,9% de la selección de valores que menos gustan.
2.- El desempeño de los managers activos mejora a medida que suben los flujos de capital hacia la renta variable
A medida que mejora la confianza de los inversores, las personas están empezando lentamente a regresar a los fondos de renta variable. La tendencia de la salida de capitales está comenzando a darse la vuelta. La categoría Morningstar Large Blend registró salidas de 57.800 millones de dólares el año pasado. Este año, las salidas anualizadas están muy por detrás de ese ritmo. Al mismo tiempo, los gestores activos están comenzando a obtener mejores resultados. El año pasado, sólo el 19% de los gestores de large cap superaron sus índices de referencia, mientras que el 52% lo han hecho este año.
Acierto.
3.- El crecimiento económico de Estados Unidos y a nivel mundial mejora modestamente a medida que el dólar se fortalece y alcanza la paridad con el euro
El crecimiento del producto interno bruto de Estados Unidos en el primer trimestre fue relativamente lento, situándose en el 1,4%. Para Doll, el crecimiento parece haber mejorado en el segundo trimestre por muchas razones, incluyendo el aumento de los niveles de los inventarios, y podría aproximarse al 3%. La economía mundial también parece estar mejorando, pero China sigue siendo un persistente punto débil.
“Estamos en el lado equivocado de esta segunda predicción, ya que el dólar se ha debilitado ante el crecimiento económico más fuerte de los Estados Unidos y el euro ha avanzado frente al dólar en lo que va del año”, dice.
4.- El desempleo cae a su nivel más bajo en 17 años y los salarios aumentan al ritmo más rápido desde la Gran Recesión
La primera mitad de esta predicción se hizo realidad en mayo, cuando el desempleo alcanzó el 4,3%, por debajo del 4,4% registrado en mayo de 2007. El crecimiento de los salarios en Estados Unidos se ha mantenido obstinadamente lento. Sin embargo, con la economía en pleno empleo, Nuveen Asset Management espera que los salarios aumenten.
Bob Doll y su equipo se anotan un acierto en esta predicción.
5.- La rentabilidad de los valores del Tesoro suben por tercer año consecutivo por primera vez en 36 años, mientras la Fed eleva los tipos al menos dos veces este año
En junio, la Fed elevó los tipos de interés por segunda vez este año (poniendo la tasa de fondos federales en un rango de entre el 1% y el 1,25%), y el banco central indicó que es probable que antes de que acabe el año veamos otra subida más. Los rendimientos del Tesoro, sin embargo, casi no registran cambios desde los niveles en los que se encontraban al comienzo del año. La rentabilidad del bono a 10 años cae ligeramente del 2,44% al 2,30%.
Quedan algunas incógnitas por resolver en este capítulo antes de que acabe el año y por lo tanto, Doll le asigna un interrogante.
6.- Las bolsas alcanzaron los máximos de 2017 en la primera mitad del año a medida que suben los beneficios empresariales, pero los PER caen
Los mercados de renta variable cotizan cerca de sus máximos históricos, pero el impulso que dominó la primera parte del año se ha desvanecido. Los beneficios empresariales han mejorado drásticamente: los del S&P 500 aumentaron casi un 14% en el primer trimestre. Desde una perspectiva de valoración, los PER del S&P 500 pasaron de 19,9x a principios de año a 21,5x al final del segundo trimestre.
Otro interrogante.
7.- Por sexto año consecutivo, las bolsas superan a los bonos, mientras que la volatilidad aumenta.
En la actualidad, la renta variable supera a los bonos. Aunque la volatilidad ha descendido a su nivel más bajo en varios años, la gestora espera que aumente en los próximos meses. El índice VIX pasó de 14,04 a 11,18 este año, y se mantiene muy por debajo de su promedio a largo plazo de 18.
Cuarto y último interrogante para las predicciones de Bob Doll.
8.- Las small caps, los sectores cíclicos y los estilos value registran mejores resultados que las large caps y las áreas defensivas y de crecimiento.
“En la mayoría de los casos estamos en el lado equivocado de esta predicción, ya que las small capsy los estilos value han tenido un rendimiento inferior. Al final del segundo trimestre, los sectores cíclicos están un poco por delante de las áreas defensivas. Esperamos que el crecimiento económico repunte este año, lo que debería llevar a los inversores hacia las acciones de pequeña capitalización, así como a los sectores cíclicos y de valor”.
9.- Las tendencias nacionalistas y proteccionistas aumentan a medida que, a nivel mundial, se persiguen políticas pro-domésticas
Este ha sido claramente el caso en Estados Unidos, donde el Presidente Trump anunció una retirada de los acuerdos sobre cambio climático de París, ha reconsiderado los acuerdos comerciales y ha cuestionado a otros países miembros de la OTAN. En Europa, las negociaciones de Brexit siguen su curso. Las elecciones presidenciales francesas han supuesto un retroceso en las posturas contra la globalización.
Otro acierto más para Bob Doll.
10.- El optimismo inicial sobre la agenda de Trump desaparece a la luz del lento progreso legislativo
“Es difícil recordar el alto nivel de optimismo político cuando hicimos esta predicción hace seis meses. Ahora el péndulo puede haber oscilado demasiado en la dirección opuesta. En este punto, cualquier indicio de progreso en los recortes de impuestos podría ser positivo para los mercados”, concluye el estratega jefe de renta variable de Nuveen Asset Management.
