Wikimedia Commons. El gobierno argentino frena la resolución que imponía una tasa a las transacciones de los no residentes
La reglamentación que tasaba la compraventa de acciones por parte de los no residentes duró pocos días: la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) de Argentina suspendió el cambio normativo que causó malestar en los mercados.
«La resolución no afecta a los bonos, sí a las acciones. Pero tiene un impacto sobre los sistemas operativos de los participantes del mercado de capitales. Va a entrar en un período de suspensión mientras se revé el impacto», afirmó al respecto el ministro argentino de Hacienda, Nicolás Dujovne.
El pasado martes, la AFIP reglamentó un artículo de una ley de la pasada administración (de 2013) por el cual se aplicaba un impuesto del 15% a los no residentes. Estaban grabadas también las operaciones cuando un no residente vendía a otro no residente. La norma era de aplicación para las operaciones cuya cancelación se hubiera efectuado a partir del 23 de septiembre de 2013.
Pixabay CC0 Public DomainMezenmir. Tim Warrington se convierte en el nuevo presidente del grupo de gestoras boutique GBAM
A principios de verano, Tim Warrington fue nombrado presidente de Group of Boutique Asset Managers (GBAM), durante la asamblea general que la firma celebró en Londres. Se trata de una red de trabajo de altos ejecutivos que dirigen firmas independientes especializadas en gestión de activos y que ya cuenta con 15 miembros.
De esta forma Warrington, vicepresidente ejecutivo del gestor de activos noruego Skagen, se une a José Luis Jiménez, director de inversiones de Mapfre y anterior presidente de la red, y al sudafricano Hlelo Giyose, consejero delegado de First Avenue Asset Management de Johannesburgo, en el Consejo de GBAM.
Según señaló Warrington tras su nombramiento, “el rendimiento superior, a largo plazo, que han demostrado los gestores de las boutiques son una fortaleza con que contamos en un contexto de rendimientos históricamente más bajos en las formas tradicionales de ahorro, como los planes de pensiones. Por eso, espero liderar GBAM para promover sus objetivos y destacar el valor agregado que aportan los gestores de activos de boutiques”.
Durante la celebración de esta misma asamblea, se eligió a Ladislao Larrain, director general de la gestora chilena Larrain Vial Asset Management, como nuevo miembro de la Junta. Además, Beltrán Parages, socio y director de Desarrollo de Negocio y Relación con Inversores de azValor, se retira de la Junta por rotación, ya que ha cumplido tres años estipulados. Quien permanece en su puesto es John Morgan, de Fortuna Asset Management Communications, que continúa siendo el secretario de la Junta.
Además, durante la asamblea, la red se centró en definir la cultura de las boutiques en temas como la propiedad, la remuneración y las estructuras de las gestoras. La reunión contó con la participación tanto de Tim Warrington, de Skagen, como de Pius Fisch, especialista en convertibles de Fisch Asset Management, que trataron temas como los enfoques para la captación de talento y las estructuras de remuneración de este negocio.
También se abordó la definición de las firmas de gestión de activos boutique, sobre lo que finalmente se concluyó que «un gestor de activos boutique es una empresa especializada, más pequeña y altamente motivada, que alinea los intereses de sus propietarios, empleados y clientes mientras busca resultados consistentes».
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Krysiek. BBVA AM lanza βindex, una gama de fondos índice para inversores institucionales
BBVA Asset Management ha lanzado una gama de fondos índice dirigida al inversor institucional, pensada como instrumento de inversión para fondos de inversión, de pensiones y gestión discrecional de carteras.
La gama se denomina βindex y la componen cuatro fondos índice: βindex España Índice (que replica el Ibex 35), βindex Euro Índice (Euro Stoxx 50), βindex Europa Índice (MSCI Europe) y βindex USA Cubierto Índice.
El lanzamiento de esta gama obedece a la creciente demanda esperada por parte de los inversores institucionales así como por gestores de carteras de productos de gestión pasiva que puedan utilizar como un instrumento eficiente para la construcción de carteras.
Los fondos índice constituyen una forma eficiente y sencilla de invertir en el mercado, dice la gestora en un comunicado.
La gama βindex tiene un rango de comisiones de gestión entre el 0,13% y el 0,20%. La gestión de estos fondos se realiza a través de una réplica física total de sus índices de referencia. Adicionalmente, el fondo βindex USA tendrá además la divisa cubierta.
El importe mínimo de suscripción de la gama es de 10 millones de euros.
BBVA Asset Management cuenta con una amplia experiencia en este tipo de instrumentos, con un volumen bajo gestión superior a 800 millones de euros distribuidos entre fondos índice y ETFs.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Vjeran Pavic. Tres tendencias globales de ISR para aprovechar la evolución demográfica
La amplia mejora en la actividad económica se está traduciendo en un aumento de la rentabilidad y el mercado asiste a una revisión positiva de los beneficios en numerosas regiones. Esto está sucediendo de una manera coordinada, algo que la economía global no ha experimentado en mucho tiempo.
Alix Foulonneau, especialista de Renta Variable en el equipo de inversores sostenibles de UBS AM, explicó en una reciente visita a Madrid cómo aprovechar los temas sostenibles basados en tres megatendencias para construir carteras diversificadas expuestas a temas de crecimiento estructural a través del UBS Long Term Themes Equity Fund.
Las tres tendencias globales consisten en el crecimiento de la población, el envejecimiento y la urbanización que surge como consecuencia de que los habitantes de zonas rurales se trasladen a las ciudades.
Foulonneau recordó que en 2030, cerca de un 9% de la población mundial vivirá en unas 41 megaciudades con más de 10 millones de habitantes cada una. Para ese mismo año, se espera que el número de personas con 60 años o más en los países desarrollados supere a la población por debajo de los 25 años. Mientras que 20 años más tarde, en 2050, la población mundial alcanzará los 7.300 millones de personas.
Universo de inversión
A raíz de estas mega tendencias, Foulonneau explicó que el equipo de UBS Asset Management trabaja muy próximo al de Wealth Management para establecer el universo de inversión a largo plazo en el que se incluyen 16 temas, como oncología, escasez de agua, seguridad y protección o infraestructuras de mercados emergentes.
Las compañías pertenecientes a este universo temático deben “ofrecer una solución a problemas y desafíos” relacionados con las mega tendencias, como, por ejemplo, debido a que la población crece y el número de gente viviendo en ciudades es mayor, es necesario una mejor gestión de los residuos: uno de los temas es la gestión de residuos y reciclaje. “Los valores incluidos deben obtener al menos un 20% de sus ingresos de actividades relacionadas con estos temas”, dijo.
Profundizando en el proceso de inversión, Foulonneau destacó que “las accionas que el fondo selecciona deber tener un alto nivel de sostenibilidad y valoraciones atractivas”. Para completar este proceso, UBS AM realiza un análisis fundamental bottom-up propio de las compañías con regulares y rigurosos análisis de sostenibilidad para sugerir las mejores ideas que el equipo considera que tienen una valoración atractiva y que tienen un sólido perfil de sostenibilidad.
Filosofía de UBS AM
Las compañías son analizadas por un equipo de 30 analistas del sector. Mientras, el perfil de valoración se compone principalmente de tres aspectos: gestión de riesgo, crecimiento y generación de valor.
Para terminar, la experta de UBS repasó la filosofía de inversión de la firma, que se asienta en cuatro pilares. El primero de ellos consiste en plataformas de análisis de apalancamiento, mientras que la segunda se apoya en la capacidad de generar valor para los accionistas en comparación a sus pares. El tercero y el cuarto consisten en el cumplimiento de criterios ESG y en la aplicación de bases de datos propias sobre sostenibilidad para ofrecer información adecuada y de mayor actualidad.
Foto: AlbertoCarrasco, Flickr, Creative Commons. AM Locales Property Socimi empezará a cotizar en el MAB mañana
El Consejo de Administración del MAB ha aprobado la incorporación de la compañía AM Locales Property Socimi al segmento de socimis, tras analizar la información presentada por la empresa y una vez emitido el informe de evaluación favorable del Comité de Coordinación e Incorporaciones.
El inicio de la cotización de la sociedad, trigésimo novena socimi que se incorpora al MAB, está previsto para mañana.
El Documento Informativo de AM Locales Property Socimi se encuentra disponible en la página web del MAB con todos los datos relativos a la compañía y su negocio.
Glen Finegan, responsable del equipo de Renta Variable de Mercados Emergentes de Janus Henderson Investors. Finegan: “Buscamos empresas de alta calidad en emergentes a precios razonables, eso nos hace muy diferentes del índice”
Durante la celebración del Janus Henderson Knowledge Exchange, el primer evento de Janus Henderson Investors tras culminar su proceso de fusión, Glen Finegan, responsable del equipo de Renta Variable de Mercados Emergentes, recordó a los asistentes que un índice de mercado no es siempre la mejor opción para encontrar oportunidades de inversión y detalló los criterios que tienen en cuenta para seleccionar e incluir una acción en el fondo Henderson Gartmore Emerging Markets.
Basándose en la composición histórica del índice MSCI Emerging Markets, explicó que, en 1992, el índice invertía un 30% en México, alrededor del 20% en Malasia y cerca del 12% en Brasil. Sin embargo, China y Sudáfrica, dos de las economías con mayor potencial en aquel momento, carecían de representación. “En el pasado, el índice fue una pésima guía sobre dónde invertir en los siguientes 25 años. Y, es muy probable que en la actualidad también sea una pobre guía para saber dónde invertir, por lo que cabría preguntarse si realmente se debe asignar cerca de un 25% en China, tal y cómo sugiere el índice en la actualidad. Es por ello que no lo tenemos en cuenta a la hora de construir la cartera y seguimos una filosofía bottom-up a la hora de seleccionar las acciones”, comentó Finegan.
Asimismo, señaló que el índice también falla tanto a la hora de representar donde vive la población actual como en el momento de mostrar las expectativas de crecimiento de la población, un factor determinante a la hora de crear oportunidades en mercados emergentes: “En diez años, es muy probable que la población en África se duplique y esto va a acarrear una serie de cambios muy interesantes, especialmente para aquellas empresas que se dediquen a la venta de detergentes o que gestionen una cadena de supermercados, pues se verán beneficiadas por una fascinante tendencia en el largo plazo. Mientras que el índice se centra en identificar dónde están las empresas con mayor capitalización bursátil, nosotros estamos más interesados en localizar las tendencias seculares que determinarán los ingresos y beneficios de las empresas en mercados emergentes”.
Finegan explicó que un índice no recoge correctamente el universo de inversión por tratarse únicamente de un listado de empresas de gran capitalización, algo que en mercados emergentes está frecuentemente ligado a empresas con gestión y capital estatal, que no necesariamente tienen en cuenta los intereses de los accionistas minoritarios. En cambio, comentó que existen empresas domiciliadas en Reino Unido y Holanda que no están incluidas en el índice de mercados emergentes, pero que tienen un fuerte atractivo por su posicionamiento en estos mercados. Citó como ejemplo a PZ Cussoms, una empresa que tiene su sede en Manchester, que se dedica a la producción de jabones y productos para el bebé. “Creada en Sierra Leona hace 135 años, han construido un extenso negocio de detergentes en África, de productos para cuidado del bebé en Indonesia y más de la mitad de sus ingresos proceden del negocio de mercados emergentes”.
También mencionó a Unilever, una firma con una fuerte marca que en la actualidad obtiene el 60% de sus beneficios en mercados emergentes y que tiene una fuerte presencia en India e Indonesia, a Cairn Energy, empresa petrolera con sede en Edimburgo que recientemente hizo un enorme descubrimiento en Senegal y que posee un excelente historial en mercados emergentes, y a Heineken, la mayor empresa cervecera de Nigeria y una de las más grandes en India y Latinoamérica.
El equipo de renta variable de mercados emergentes de Henderson ha dedicado años a buscar oportunidades de inversión entre empresas con buenas prácticas de gobierno corporativo, aquellas que respetan los intereses de los accionistas minoritarios. Durante este tiempo han construido una lista de aproximadamente 350 empresas con suficiente calidad como para invertir en ellas, que alguna de estas empresas sea incluida finalmente en la cartera depende fundamentalmente de que se encuentren a un buen precio, no necesariamente barato, pero si razonable.
Otra preocupación en mercados emergentes es que normalmente la ley no protege a los accionistas minoritarios. “Los titulares de las noticias de los últimos años en China, Rusia, Indonesia Turquía y Brasil demuestran que las empresas vinculadas a los gobiernos de estos países emergentes suelen tener por lo general una agenda muy diferente a la de un buen gobierno corporativo, implicando muchas veces esquemas de corrupción. Es por ello que tratamos de buscar negocios gestionados por individuos o grupos familiares que buscan gestionar su negocio de forma sostenible y que son menos proclives a generar problemas medioambientales o sociales”, añadió Finegan, para quien es esencial conocer quien gestiona la empresa y cómo están alineados sus intereses con los de los accionistas.
“Buscamos empresas que hayan generado solidos retornos en el largo plazo, con un sólido historial financiero, pero nos importa enormemente cómo han sido obtenidos esos resultados financieros. Muchas de las empresas en mercados emergentes han construido sus franquicias tomando riesgos excesivos. Sin embargo, nos gustan aquellas empresas que han construido sus franquicias de una forma lenta y segura en el tiempo, reinvirtiendo sus ganancias. La tendencia demográfica que apunta a una que habrá una nueva clase media emergente servirá de viento de cola y de ventaja competitiva para muchas empresas, por lo que no será necesario tomar grandes riesgos. Un ejemplo de este tipo de empresa es Shoprite, una cadena líder de supermercados con base en Sudáfrica, que ha dedicado estos últimos 20 años a expandirse por el resto del continente africano sin un volumen de deuda significativo en balance, sólo reinvirtiendo parte de sus flujos de caja en su proyecto de expansión. Construyendo una poderosa franquicia que seguirá creciendo en los próximos años”.
Los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG)
A pesar de que el fondo no está etiquetado como “inversión sostenible”, si tiende a tener los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) muy en cuenta a la hora de establecer la integridad del equipo gestor de una empresa: “Si el grupo de control de la empresa se ha aprovechado de alguna de las otras partes implicadas en la empresa, ¿por qué cabría esperar que trataran al accionista minoritario de forma diferente. Por ejemplo, el hecho de que a día de hoy una empresa manufacturera en China obtenga buenos márgenes de beneficios por no tratar sus residuos, no significa que en el futuro no tenga que enfrentarse al cierre de su compañía, invertir millones de dólares en la remodelación de su planta o que tenga que pagar una enorme multa. Todos estos posibles resultados se reflejan en malas noticias para el accionista minoritario”.
La importancia de la calidad de las franquicias: un buen gobierno corporativo y sólidos fundamentales
Además, Finegan resaltó la importancia de invertir en sólidas franquicias, pues sólo éstas tienen un fuerte poder de compra. De manera que si la inflación es alta en el país en el que tiene presencia la empresa, ésta tiene capacidad para transferir el incremento de precio al consumidor final. “A menudo se habla del gran tamaño del sector tecnológico en mercados emergentes, pero nosotros no creemos que sea así, pues la gran mayoría de las llamadas empresas tecnológicas en mercados emergentes son empresas con un bajo componente tecnológico. Por ejemplo, una empresa taiwanesa que dice pertenecer al sector tecnológico, pero que en realidad construye teclados para Apple. Si los márgenes de Apple cayeran, dejarían de producir sus teclados y muy probablemente echarían el cierre. Es por eso que buscamos empresas que han demostrado que pueden generar retornos por encima de la inflación, contrarrestando los efectos de la devaluación”.
Para conocer la calidad del equipo gestor de las empresas en las que invierten, estudian su comportamiento durante las crisis pasadas, que en mercados emergentes suelen ser más frecuentes en el tiempo, especialmente en el caso de América Latina. “Brasil ha experimentado varias crisis en los últimos años, concretamente en 2009 y 2015, para saber si las personas que gestionan la empresa son tan conservadoras como dicen ser, sólo hay que observar cómo consiguieron navegar estos últimos episodios”.
Por último, en el lado de los fundamentales financieros, buscan empresas con bajos niveles de deuda, sólo invirtiendo en compañías endeudadas cuando éstas están respaldadas por un fuerte grupo empresarial. Además, examinan cuidadosamente los flujos de caja que genera la compañía, pues en muchos casos, la cuenta de resultados de la empresa es bastante ficticia. “Primamos la preservación del capital a la hora de invertir en mercados emergentes. Tratamos de buscar empresas que gestionen sus negocios con una visión contraria, asignando capital en los momentos correctos. Un ejemplo de ello sería la empresa chilena Antofagasta, dedicada a la extracción del cobre. Antofagasta suele mantener niveles de deuda menores a los de sus competidores, pues saben que el único modo de adquirir buenos activos a buen precio es poder comprar cuando el resto sus competidores se ven forzados a vender”, concluye Finegan.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Bluesnap. Cecabank es reconocido como mejor banco custodio de España
Cecabank, el banco español de referencia en la prestación de servicios a otras entidades financieras, ha sido reconocido como mejor custodio de España por la revista europea Global Banking and Finance Review. El galardón premia la excelencia en el servicio al cliente, el liderazgo en securities services y la solvencia de Cecabank, con una ratio core capital del 31,87% a cierre de 2016, una de las más altas de la Unión Europea.
El premio lo decide un jurado a partir de las nominaciones propuestas por los suscriptores de la revista. A la hora de ejercer su elección, el jurado tiene en cuenta diferentes factores, como el liderazgo, la innovación, la calidad del producto ofrecido, la atención al cliente o el gobierno corporativo, un aspecto donde Cecabank cumple con los más altos estándares a nivel internacional.
Además, Cecabank destaca en una de las características más valoradas en una entidad que presta servicios de post-contratación de valores: la solvencia. De hecho, la buena evolución del negocio, una prudente gestión y la fortaleza de sus recursos propios han permitido que Standard & Poor’s mejorara este mismo año la perspectiva sobre la entidad de “estable” a “positiva”, con un rating en el nivel BBB, uno de los más elevados de la banca doméstica.
Innovación
La capacidad de innovar de Cecabank también ha sido valorada con el premio de Global Banking & Finance. La firma ha puesto en marcha recientemente su Plan Estratégico 2017-2020, que contempla, entre otros aspectos, reforzar su actual posición de liderazgo en el mercado de securities services a través del incremento de su oferta de nuevos servicios en la cadena de valor creando ecosistemas con otros bancos, empresas tecnológicas y fintech para facilitar a los clientes su proceso de transformación digital. De esta manera, la entidad consigue aprovechar las oportunidades de la reforma de Target 2 Securities, así como la normativa europea que potencia la figura del depositario independiente y la separación respecto a la gestión de los productos de inversión.
Con todo ello, Cecabank espera ampliar la base de clientes en los próximos tres años y mantenerse en un ratio ROE de entre el 9% y el 11% en 2020 (frente al 8% de 2016).
Para José María Méndez, director general de Cecabank, “el reconocimiento de Global Banking and Finance Review es un premio al trabajo de todas las personas que cada día hacen posible que nuestra entidad ofrezca el mejor servicio. Se trata de un incentivo que nos anima a seguir desarrollando el mejor y más completo catálogo de soluciones para la industria financiera”.
. Beatriz Sánchez dejará Goldman Sachs y se unirá a Julius Baer como nueva responsable para Latinoamérica
Beatriz Sánchez será la nueva responsable para Latinoamérica del banco suizo Julius Baer, según ha confirmado esta mañana la entidad en un comunicado en el que presentaba sus resultados.
Así, Sánchez será la nueva responsable para la región y miembro del Consejo Ejecutivo del banco, un nombramiento que se hará efectivo el próximo 15 de diciembre. Se unirá a Julis Baer el próximo 2 de octubre, permitiendo así una suave transición de responsabilidades.
Sánchez se unirá al banco suizo desde Goldman Sachs, donde ha tenido varias posiciones senior, con un foco en Latinoamérica en los últimos nueve años, y últimamente como Managing Director y presidenta de la unidad de banca privada (Private Wealth Management) para la región, y con sede en Miami. Antes, trabajó para HSBC en Ginebra, como miembro del Comité Ejecutivo de Banca Privada y responsable global de banca privada para Latinoamérica. En su nuevo puesto, estará basada en Zúrich.
Gustavo Raitzin, que ha liderado el negocio latinoamericano de Julius Baer desde el año 2005, dejará su puesto para aceptar una invitación de la Universidad de Harvard -en Cambridge (EE.UU.)- y convertirse en Advanced Leadership Fellow el próximo año, según explica el banco en el comunicado. Tras retirarse de sus actuales responsabilidades ejecutivas, Raitzin será presidente para Latinoamérica, según indica el texto.
“Felicito a Gustavo Raitzin por su nominación a la prestigiosa iniciativa Advanced Leadership de Harvard y le expreso mi más profunda gratitud por sus muchas contribuciones a lo largo de los últimos doce años en Julius Baer”, dice Boris F.J. Collardi, CEO del grupo Julius Baer.
“Seguiremos beneficiándonos de sus más de 30 años de experiencia en los mercados de Latinoamérica e Israel y asegurando la máxima continuidad en servir nuestras relaciones con clientes a largo plazo. Con Beatriz Sánchez como sucesora, seremos capaces de atraer a profesionales bancarios con un gran track record en desarrollar con éxito y en gestionar los negocios de clientes privados en Latinoamérica”, añade.
Foto cedida. JP Morgan nombra a Borja Astarloa director general de Banca Privada en España
JP Morgan ha anunciado el nombramiento de Borja Astarloa como director general de Banca Privada en España.
Astarloa supervisará el negocio de banca privada y gestión patrimonial en España y dirigirá su estrategia y crecimiento. Tras una transición durante el mes de agosto, Astarloa sucederá a Juan Soto, que ha decidido asumir nuevos retos profesionales fuera de JP Morgan. Astarloa, desde la oficina de Madrid, reportará a Pablo Garnica, consejero delegado de JP Morgan Banca Privada en Europa, Oriente Medio y África (EMEA).
“Es un privilegio contar con un equipo con semejante talento y estamos entusiasmados de poder usar el conocimiento y experiencia de Borja para liderar uno de nuestros mercados más importantes”, afirmó Garnica. “El profundo conocimiento de Borja de los mercados de capitales globales, su dilatada experiencia con clientes, su visión de negocio y liderazgo representan cualidades con las que nuestros asesores desarrollarán esfuerzos continuados para proporcionar a nuestros clientes en la región las soluciones más sofisticadas e innovadoras”.
“JP Morgan Banca Privada tiene una tradición muy reconocida en España y una trayectoria centrada en proporcionar a nuestros clientes un asesoramiento global de primera clase adaptado a la realidad local”, señaló Astarloa. “Nuestra presencia y posición dentro de la industria de gestión de patrimonios nos permite tener la gran oportunidad de ayudar a nuestros clientes a gestionar de la manera más adecuada sus patrimonios en el largo plazo. La fantástica franquicia que tenemos en España es clave para seguir construyendo y creciendo de la mano de nuestros clientes”, añade.
Con anterioridad a su nombramiento, Astarloa era responsable de inversiones de Banca Privada en España. Astarloa ha desarrollado su actividad profesional en distintas posiciones dentro del banco desde 1996, incluyendo puestos en JP Morgan Asset Management, senior banker dentro del negocio de Banca Privada y consejero delegado de JP Morgan Gestión SGIIC.
Foto cedidaFoto: Mark Denham, responsable de renta variable europea de Carmignac.. Carmignac considera que la rentabilidad de las acciones europeas es ahora más dispersa y es clave una selección prudente
Aunque los inversores han asignado consistentemente más dinero a las acciones europeas durante los últimos meses –los fondos europeos registraron sólo en la primera semana de mayo 7.000 millones de dólares en entradas–, los flujos acumulados en un año siguen siendo negativos, con un 4% menos de activos bajo gestión.
En cuanto a los fundamentos, es cierto que el crecimiento de las ganancias de las empresas europeas y los indicadores macroeconómicos del Viejo Continente son muy positivos en términos absolutos, pero también comparados con otras regiones.
Sin embargo, para Mark Denham, responsable de renta variable europea de Carmignac, existe riesgo de que aunque estos factores respalden el flujo continuo hacia este activo, si las sorpresas macroeconómicas vuelven de estos niveles muy altos, las entradas europeas podrían atascarse.
“En estos meses, el reto para nosotros ha sido mantener la integridad de nuestro enfoque, buscando una alta rentabilidad sostenible en el tiempo, en lugar de acciones y sectores cíclicos más volátiles. En nuestra cartera las inversiones más sensibles, desde el punto de vista económico, se han equilibrado con empresas que se benefician de una previsibilidad superior de sus ganancias y un crecimiento estable durante todo el ciclo económico, como Unilever o Nestlé”, afirma el gestor.
Porque lo que si tiene claro es que si invertir en sectores cíclicos podría haber sido una estrategia ganadora en la segunda parte de 2016, la rentabilidad de las acciones europeas es ahora más dispersa y es más necesario que nunca una selección prudente. En este contexto, dice, está justificado un enfoque bottom-upactivo basado en un sólido análisis fundamental de las renta variable.
Por eso, los fondos que dirige, el Carmignac Grande Europey el Carmignac Euro-Patrimoine, rastrean el universo de acciones para encontrar empresas que suelen demostrar una rentabilidad alta y sostenible, idealmente combinada con la reinversión interna o externa de los flujos de efectivo de nuevo en el negocio.
“Encontramos algunas oportunidades interesantes en el segmento de servicios empresariales, donde empresas como SPIE, Applus +, Teleperformance y Elis, sensibles al ciclo económico, cumplen también con nuestros criterios específicos de rentabilidad y reinversión sostenibles. Después de su pobre desarrollo en 2016 también encontramos algunos nombres del sector salud en acciones como Shire o Fresenius SE”, dice Denham.
Nombres a evitar
Por otro lado, explica, Carmignac apenas encuentra nombres en la industria de petróleo y gas o en el sector de materiales que coincidan con sus criterios de inversión. “De hecho, la volatilidad de su rentabilidad significa que se clasifican mal en nuestra selección. Además, creemos que la valoración de esos sectores parece cara después del rally que registraron el año pasado. Nuestros fondos evitan grandes valores cíclicos industriales, como Siemens y Schneider, y los nombres nórdicos como Atlas Copco, donde la fuerte evolución de los últimos 18 meses ya adelantó una recuperación de los ingresos en sus respectivos mercados”.
En lo que respecta al universo de las small caps europeas, Denham recuerda que no sólo no han superado a las de gran capitalización, como habrían sugerido las sorpresas macro de la zona del euro, sino que el impulso de las ganancias es más positivo para las medianas empresas que para las grandes. “Esto tendería a favorecer una mayor rentabilidad para las pequeñas y medianas en los próximos meses”, concluye.
