Foto: Ricardo Consiglio, nuevo gerente de Estudios de Renta Variable de LarrainVial. Ricardo Consiglio es nombrado gerente de Estudios de Renta Variable de LarrainVial
El departamento de Estudios de LarrainVial ha nombrado a Ricardo Consiglio Fonck su nuevo gerente de Estudios de Renta Variable. En esta posición, Ricardo será responsable de asegurar la calidad del research de renta variable, y de diseñar su parrilla de productos y servicios para convertirse en referente obligado de la región para los inversionistas institucionales de mercados desarrollados.
Para cumplir con estos objetivos, trabajará en equipo con el director de Estudios, Leonardo Suárez, el economista jefe, Javier Salinas, y la gerente de Renta Fija Corporativa, Verónica Ayzaguer.
Amplia trayectoria profesional
Ricardo ha desarrollado la mayor parte de su carrera profesional en el Banco Central de Chile, institución a la que ingresó el año 2000 y en la que estuvo en una primera instancia hasta 2011. Trabajó en las gerencias de Análisis Internacional y de Mercados Internacionales, como analista y ocupando distintas jefaturas.
Luego tuvo un paso por AFP Capital, y por LarrainVial como gerente de Estudios de Economía y Renta Fija antes de regresar al Banco Central como gerente de Mercados Internacionales de la institución, cargo que ocupó hasta su regreso a nuestra compañía y en donde era el responsable de la administración de las Reservas Internacionales y de los portafolios de renta fija soberana de los Fondos Soberanos.
Además ha desarrollado una carrera como profesor universitario en materias económicas y de finanzas en diversas instituciones, como las universidades de Chile, Santiago y Andrés Bello.
Ricardo es ingeniero comercial de la Universidad de Chile, y cuenta con un magíster en Economía y Finanzas de la Universidad de Warwick, Inglaterra.
Foto cedida. Quim Abril advierte sobre compañías muy baratas que no aportan calidad, sino riesgo, en su primera carta a los inversores
Concentración de la cartera, búsqueda de ventajas competitivas, especial atención a las red flags contables, contacto con la dirección de la empresa y estrategias de riesgo de cola: son las cinco claves diferenciales que enarbola para su nuevo proyecto Quim Abril, reconocido por Citywire en su ranking de los 1.000 mejores gestores de renta variable por su labor al frente de BMN Gestión –en los últimos años en manos de Banco Madrid-, entidad de la que salió a finales de 2014. Así lo explica en su primera carta a los inversores tras el lanzamiento de un fondo de renta variable muy centrado en la calidad y en encontrar «empresas extraordinarias» que empezó a gestarse a finales del año pasado y del que se hizo eco Funds Society.
El promotor del fondo reflexiona sobre el concepto de calidad y se muestra crítico con compañías muy baratas que no aportan calidad a la cartera, sino riesgo: “Se habla mucho sobre el concepto de calidad, pero creo que a menos que estemos en una fase económica de recesión, las compañías de calidad no cotizan por debajo de PER 13-14, que es el promedio del S&P500 a largo plazo. Se pueden comprar acciones más baratas, por debajo de PER 10, pero entonces ya no se puede hablar de calidad sino de otro tipo de compañías, que incrementarán considerablemente el riesgo de la cartera”, advierte.
Algo que tiene muy en cuenta en el fondo. Frente a otras opciones de invertir y protegerse de pérdidas de capital (como “seguir las recomendaciones y tendencia de Wall Street, tratando de averiguar qué compañías superarán las estimaciones de los analistas cada trimestre, y por tanto ser parte del rebaño e incrementar el coste en comisiones por la elevada rotación; comprar únicamente acciones de «momentum», en negocios calientes, sectores de rápido crecimiento y pagar un múltiplo excesivamente elevado; o comprar acciones baratas sin tener en cuenta el Earnings Quality (calidad del beneficio) de la empresa en cuestión”), Abril opta por una mejor forma de invertir y preservar el capital, “identificando empresas con ventajas competitivas, esperar a que su cotización esté por debajo de su valor intrínseco y mantenerlas durante muchos años hasta que el negocio empeore o bien el precio esté por encima del valor intrínseco”.
En la carta, Abril también hace referencia a la necesidad de, ante la competencia de la gestión pasiva, nacer con un producto que aporte verdadero valor añadido: “Ante el auge de la gestión pasiva (ETFs) y sus bajas comisiones, uno solo puede competir con un producto de auténtico valor añadido, con un 100% de gestión activa, comisiones alineadas con el retorno del fondo, alta vinculación del gestor con los accionistas y, lo más importante, un producto diferente”.
Las cinco claves de gestión
Abril explica que el fondo invertirá en un máximo de 20-25 empresas, siendo las diez primeras posiciones superiores al 50% del patrimonio. “Uno puede tener 15 o 20 buenas ideas pero no 50 buenas ideas. En general, se argumenta que una cartera concentrada tiene más riesgo que una cartera diversificada de por ejemplo 50 compañías, pero la realidad es que a partir de 15 empresas, una cartera está suficientemente diversificada y añadir una nueva acción no reduce de forma sustancial la desviación estándar de la cartera”. También explica que una cartera concentrada aumenta la rentabilidad del fondo, consecuencia de un mayor conocimiento de las empresas en cartera, y también reduce el riesgo de pérdidas.
Con respecto a las ventajas competitivas o “moats”, explica que solo invierte en empresas con ventajas competitivas claras, estructurales y sostenibles en el tiempo. «Nuestras empresas tienen que ser líderes en sus respectivos negocios y mercados de nicho. Las ventajas competitivas pueden hacer referencia a intangibles (precio, patentes, licencias, etc.), switching costs (costes de cambio), network effect (efecto red), nicho de mercado o en menor medida una ventaja en costes”, explica. También vigilará muy de cerca los red flags contables que puedan poner en riesgo el beneficio futuro de la empresa: “Es importante resaltar que solo analizaremos empresas que publiquen su información financiera en inglés y estén auditadas por una empresa fiable”, añade.
En cuarto término, considera esencial el contacto con la dirección de la empresa, “primero para verificar que se trata de compañías con ventajas competitivas estructurales y sostenibles en el tiempo, y segundo para poder realizar una valoración conservadora teniendo en cuenta las particularidades de cada negocio. Puedo decir que desde finales del año pasado, hemos hablado con más de 50 empresas y de las que forman hoy la cartera, con más del 60%”, explica. Por último, implementará las llamadas “tail risk strategies”, solo en la fase de desaceleración o recesión del ciclo económico y como medida de protección para evitar pérdidas muy elevadas como ocurrió en los años 2000 y 2008. “Estas coberturas se realizarán mediante la compra de opciones put fuera del dinero (mínimo 20% por debajo del precio de mercado)”, explica Abril en su carta.
Un 40% invertido
El gestor explica que a mediados de julio empezaron a construir la cartera, actualmente con una exposición a bolsa cercana al 40% con unas 20 empresas. Un porcentaje que se irá incrementando progresivamente hasta llegar al 85-90%, explica. Actualmente, con lo invertido ahora, las diez primeras posiciones representan más del 60% del total, con una distribución geográfica dominada, con un 37%, por negocios globales, un 33% de exposición en Estados Unidos, un 25% a Europa y un 5% a Reino Unido. Por tamaño, más del 60% son pequeñas y medianas empresas, porcentaje que tenderá a ser mayor con el tiempo.
En la carta, el promotor explica que han creado una base de datos de aproximadamente unas 450 empresas extraordinarias a nivel global, de las que hoy muchas no ofrecen un margen de seguridad suficiente que proteja de posibles pérdidas. Entre las ideas, habla de firmas de software con ingresos recurrentes que se derivan del pago único de un servicio antes de prestarlo (Microsoft, Dassault Systems o Intuit) o a través de una licencia de pago periódico (Autohome, Moneysupermarket); o negocios de suscripción donde hay que ser el productor de menor coste para obtener éxito (Euromoney Institutional), entre otras.
Una vez claros los negocios en los que se quiere invertir, dice que “hay que buscar las empresas correctas”, con características como tener una o varias ventajas competitivas claras y sostenibles en el tiempo, especialmente aquellas más ligadas al poder de fijación de precios y costes de cambio; ser líderes en un mercado de nicho, tener buenas perspectivas de crecimiento, bajo riesgo de red flags contables, poca competencia, y una buena gestión del capital entre otros factores. Como idea del trimestre, habla de Tractor Supply Co, firma que vende productos principalmente para granjeros y rancheros a través de su extensa red de tiendas físicas y canal online en todo Estados Unidos.
A contracorriente
Para comprarlas, a veces hay que ir a contracorriente, añade: “La clave de invertir únicamente en empresas con moats o ventajas competitivas es saber cuándo es el momento de comprarlas y curiosamente esto sucede cuando el mercado las vende. Esto supone muchas veces y en el corto plazo, tomar decisiones en contra de la dinámica del mercado para obtener un beneficio a medio y largo plazo”. Situaciones de mercado propicias para comprar podrían ser, añade, publicaciones de resultados por debajo de las estimaciones de los analistas, anuncio de un profit warning o sales warning, castigo a todo un sector o industria, sin discriminar las particularidades de cada compañía, desaceleración del ciclo económico o entrada en recesión; o eventos no esperados que provocan correcciones súbitas e intensas de los mercados (como el Brexit).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mr. Nixter. ¿Por qué la inflación podría aumentar antes de lo que pensamos?
La inflación ha decepcionado en los últimos meses, sin embargo, Eaton Vance sigue creyendo que esto es sólo una pausa de una tendencia alcista más amplia y que los activos de inflación a los niveles actuales ofrecen valor.
El IPC de junio en Estados Unidos se desaceleró un 1,6% interanual, por debajo de la cifra de 2,7% en febrero. La historia es sencilla pero familiar. En junio, la deflación del 0,6% en energía y bienes duraderos volvió a enmascarar la fuerte tasa de crecimiento interanual del 2,5% del sector servicios.
Los débiles datos de inflación continúan se deben casi por completo a la fuerte caída de la energía y algunos productos básicos, mientras que la inflación de los servicios parece ser cada vez más resistente al ciclo económico. En otras palabras, los expertos de Eaton Vance estiman que es la inflación en este sector la que se ha incrustado en nuestra economía y en los próximos meses, esperan que los precios de las materias primas empiecen a mejorar, quizás de manera significativa. Si lo hacen, dicen, el IPC seguirá su patrón histórico, aumentando rápidamente e inesperadamente.
“Durante los últimos meses, hemos estado argumentando en nuestro blog que la inflación a corto plazo alcanzó su punto máximo a principios de 2017 y que seguiría cayendo ligeramente durante la última mitad del año antes de comenzar un aumento prolongado en 2018. Al mismo tiempo, hemos sostenido que la caída estructural de más de 35 años probablemente terminó a principios de 2015 y que la tendencia a largo plazo de la desinflación está en el proceso de cambiar a una tendencia inflacionista a largo plazo”, explican Stewart Taylor y Jason DesLauriers, portfolio managery traderde Diversified Fixed Income de Eaton Vance, respectvamente.
Éstos son algunos de nuestros puntos de vista clave sobre la inflación:
La debilidad de las materias primas, en particular la energía, ha seguido su curso.
La inflación de los alimentos está tocando fondo, ya que los mercados alcistas de la soja, el maíz y el trigo están llegando a su fin.
La inflación de la vivienda y de los servicios se ha convertido en un factor estructural en la economía.
Las economías de ciclo tardío y las bajas tasas de desempleo resultantes tienden a generar inflación.
Las tasas ultrabajas y el lento crecimiento económico han dejado a la Reserva Federal con pocas armas para hacer frente a un rápido repunte de la inflación.
“Los inversores también deben recordar que la inflación es un indicador rezagado. Dice qué pasó, no lo que es probable que suceda a continuación. En otras palabras, la debilidad en el IPC en los últimos meses ofrece una visión muy limitada cuando se trata de medir lo que es más probable que suceda en el futuro. Si tenemos razón y las materias primas caen, la deflación de los bienes se convertirá en la inflación de los bienes, creando cifras de IPC mucho más altas el próximo año”, creen Taylor y DesLauriers.
“En nuestra opinión, aunque es probable que el IPC se debilite en los próximos trimestres, el argumento de añadir activos vinculados a la inflación antes de que aumenten su valor es convincente”, concluyen.
Wikimedia Commons. JP Morgan Chase incluye el bono uruguayo en pesos en el índice GBI-EM
Uruguay entrará en el índice de bonos gubernamentales de los mercados emergentes de JP Morgan a partir del 31 de julio, con la emisión del Uruguay 9,875%.
Este bono en pesos tendrá vencimiento en 2022. El índice GBI-EM está integrado por 18 países.
“Esta inclusión es un factor positivo, que en primer lugar da soporte para una apreciación adicional del peso, y a una caída adicional en el rendimiento del Global 2022 ya que los ETF que siguen a este índice deberían rebalancearse para reflejar la inclusión”, anunció el equipo de estrategia de Puente.
Es la primera vez que Uruguay integra este índice reservado a bonos emergentes en moneda local.
Los analistas consideran que la decisión de JP Morgan permitirá que Uruguay se abra a mayores grupos de inversores, accediendo a volúmenes de demanda más importantes, con menor costo y plazos más largos.
Horacio Encabo, director de EAFIs e Institucional en Andbank España. Foto cedida. Andbank España lanza Gestión Boutique III, la tercera versión de sus fondos por compartimentos asesorados por EAFIs
Andbank España acaba de registrar en la CNMV Gestión Boutique III, su tercer fondo por compartimentos asesorados por EAFIs. La entidad vuelve a apostar por este vehículo de inversión tras el éxito de las dos versiones anteriores: Gestión Boutique I y II. En total, la gama de Gestión Boutique cuenta con 25 fondos, asesorados por una veintena de EAFIs, que superan los 120 millones de euros de activos bajo gestión y cuentan con en torno a 1.300 partícipes.
El nuevo fondo cuenta con seis compartimentos que estarán asesorados por seis entidades: Alexandre García Pinard (con el fondo AG Selección Internacional), Dolat Capital (con Dolat Renta Fija Internacional), Investkey Advisalia (con el fondo Investkey Equilibrio), Neo Inversiones Financieras (con Neo Activa), Pulsar Capital (con Pulsar 303 Renta Fija Mixta Euro) y Veritas Capital (con el fondo Veritas Capital Mixto).
Como novedad, en esta tercera versión destaca la entrada del primer asesor internacional: la firma portuguesa Dolat Capital, fundada por Carim Habib, quien anteriormente desempeñó funciones de director de ING Investment Management en Lisboa y Madrid como responsable del área de Desarrollo de Negocio en Inversiones Alternativas. Se trata de una experiencia piloto que, de ir bien y venir seguida de la integración de más entidades foráneas, podría dotar de un carácter más internacional a los fondos por compartimentos en el futuro.
Andbank ha decidido lanzar un tercer fondo, en lugar de integrar estos seis compartimentos en los fondos anteriores debido a su compromiso de limitar a entre 10 y 12 compartimentos cada fondo. Actualmente, Gestión Boutique I tiene 11 compartimentos y la segunda versión, ocho. La idea de aquí a final de año, explica Horacio Encabo,director de EAFIs e Institucional en Andbank España,es lanzar una o dos tandas más de fondos que podrían incrementar su volumen en unos 50 millones de euros adicionales.
Aspectos comunes
Aunque el estilo de asesoramiento implementado por cada EAFI es diferente, la mayoría de los compartimentos bajo el sello Gestión Boutique mantienen ciertas características comunes, según Encabo: en primer lugar, la preservación del patrimonio y también unas volatilidades significativamente más bajas con respecto a la media de su categoría o sector.
Además, en los fondos mixtos, explica Encabo, existe una ventaja adicional que los dota de mayor flexibilidad, como es el hecho de que los rangos mínimos de inversión en renta variable se han conseguido bajar del 30% mínimo que establece la regulación al 0%, cuando las perspectivas o condiciones del mercado justifiquen no estar invertido en renta variable.
Foto: Gordon Burrow y María Pia Sojo Brilhante . Natixis GAM ficha a Gordon Burrow para el mercado offshore de Texas, Arizona y California y a María Pia Sojo para Florida y Nueva York
Natixis Global Asset Management ha decidido ampliar su división estadounidense offshore con el nombramiento de Gordon Burrow como mayorista externo en la oficina de Houston, Texas.
En este cargo de reciente creación, Burrow se encargará de desarrollar el negocio minorista y de cuentas principales de Natixis y cubrirá las áreas de Texas, Arizona y California.
Burrow estará bajo la dirección de Rodrigo Nunez Aguilar, director sénior y responsable la división de cuentas principales y offshore estadounidenses en América Latina.
El señor Burrow se incorpora a Natixis tras trabajar para Pioneer Investments, donde ejerció como vicepresidente, responsable de la venta al por mayor de fondos de inversión colectiva a asesores financieros y destacadas sociedades de corretaje repartidas por Texas, Arizona y California. Antes de su incorporación a Pioneer Investments, trabajó como director comercial regional para Planco, en Houston. Burrow cuenta con una licenciatura en Comunicación por la Universidad de North Texas.
Mercado de Florida y Nueva York
Además del nombramiento de Gordon Burrow, también se integró en Natixis María Pia Sojo Brilhante en calidad de mayorista externa para su oficina en Miami. Su cometido será continuar expandiendo el negocio minorista y de cuentas principales de Natixis con sede en Florida y Nueva York.
María Pia se incorpora a Natixis tras su paso por José María Duran S.A., donde trabajó como directora ejecutiva. Antes de Duran S.A. prestó servicio como vicepresidenta y asesora de gestión de activos internacionales en BlackRock.
María Pia posee una licenciatura en Comercio internacional e Integración económica por la Universidad Católica del Uruguay y cuenta con el certificado de Analista de Gestión de Inversiones Colegiada (CIMA, por sus siglas en inglés). También estará bajo la dirección del señor Nunez Aguilar.
“Estamos encantados de acoger en nuestro equipo tanto a Gordon como a María Pia. Sus nombramientos demuestran la evolución de Natixis en el mercado estadounidense offshore, atendiendo las necesidades de los clientes sobre el terreno y aprovechando la fuerte presencia nacional que Natixis ha forjado en Estados Unidos”, explicó Sophie Del Campo, directora general y responsable de la división LATAM.
“Creemos que la abundante experiencia que aportan estos dos candidatos, cada uno en sus respectivos campos, nos situará en unas condiciones excelentes para seguir afianzando las relaciones con los clientes y brindar a los inversores acceso a la amplia gama de gestores afiliados de Natixis. Somos conscientes de la importancia de contar con mayoristas sobre el terreno y creemos que gracias a ambos nombramientos continuaremos ofreciendo a los inversores el mejor servicio”, añadió Nunez Aguilar.
El banco mayorista Cecabank y la firma de servicios profesionales Grant Thornton han creado conjuntamente el primer consorcio bancario de blockchain en España. El proyecto está destinado a desarrollar de manera vanguardista el potencial de la tecnología blockchain en el sector financiero.
Este consorcio, que a día de hoy agrupa al 33% del sector bancario español, se sitúa en un posición pionera, ya que sus integrantes serán las primeras entidades financieras en crear de modo compartido aplicaciones basadas en tecnología blockchain con impacto real en el negocio bancario.
Una las primeras herramientas que nacerá de este consorcio está destinada a aumentar la eficiencia en los procesos de prevención de blanqueo de capitales de las entidades adheridas. La solución permite además identificar digitalmente a los clientes de manera segura, gracias a un sistema de reconocimiento KYC (Know Your Customer) basado en tecnología blockchain. Asimismo, el consorcio pondrá en funcionamiento otras pruebas de concepto que permitirán agilizar procesos bancarios usuales, o incluso generar nuevos modelos de negocio.
Junto a estas aplicaciones, que se desarrollarán utilizando tecnologías blockchain como Ethereum o Hyperledger, el consorcio tiene además como objetivo aprovechar el conocimiento existente sobre la tecnología blockchain en el sector bancario. Para ello, Cecabank y Grant Thornton han creado un entorno colaborativo de desarrollo de blockchain, dedicado a la investigación continua de los avances más importantes sobre esta tecnología. En este núcleo de trabajo cooperativo, las entidades adheridas al consorcio podrán poner a prueba los y evaluar junto a los profesionales de Grant Thornton su viabilidad futura en cada uno de sus negocios.
Según explica Jaime Manzano, jefe de los Servicios de Reporting, Gestión Operativa y Formación Bancaria de Cecabank, “el nuevo consorcio nos permite tener una posición privilegiada en el mercado, ya que vamos a ser las primeras en trabajar de forma real con esta tecnología, en un entorno transversal y multidisciplinar. Lo empleados de todas nuestras áreas funcionales no sólo van a conocer a fondo la tecnología, sino todas las novedades que surgen alrededor de la misma, algo imprescindible teniendo en cuenta el momento de evolución constante en el que se encuentra blockchain”.
Asimismo, desde Cecabank se incide en que se trata de “una iniciativa que se enmarca en nuestro plan estratégico, en el que la apuesta por nuevas tecnologías que supongan una optimización de los costes, una reducción de los riesgos y una mejora de experiencia cliente son pilar clave de nuestra hoja de ruta”.
Profesionales de distintas áreas
Según explicas ambas entidades, la apuesta de Cecabank por Grant Thornton para la puesta en marcha del consorcio se debe a su modelo colaborativo, que combina la presencia de desarrolladores y abogados con experiencia pionera en esta tecnología, junto a expertos en finanzas, ciberseguridad, innovación y consultoría, que proporcionan un enfoque transversal.
En opinión de los impulsores, este enfoque facilita tanto la creación del consorcio como la coordinación entre todas las entidades interesadas, de manera que se consiga hacer realidad en el menor tiempo posible todo el potencial de una tecnología tan disruptiva como blockchain.
Según Luis Pastor, socio de Tecnología e Innovación de Grant Thornton, “vamos a trabajar para que este consorcio fabrique las primeras aplicaciones bancarias útiles de blockchain, pero también para que se convierta en un núcleo de referencia en España en el desarrollo de la tecnología, un epicentro al que terceras entidades de distintos sectores puedan unirse de cara a maximizar su utilidad. Nuestra intención es ayudar a Cecabank a implantar los cambios necesarios para que sus entidades sean las primeras en aprovechar los beneficios que se esperan de blockchain”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Symo0
. FIBA: “La industria de servicios financieros necesita digitalizarse para satisfacer a unos clientes cada vez más expertos en tecnología”
FIBA es la voz de la banca internacional que opera en Estados Unidos y durante años ha llamado la atención del regulador sobre el hecho de que la regulación – cada vez más abundante y restrictiva– está creando un entorno hostil para industria de servicios financieros internacionales.
“Aunque se necesita una regulación sólida para luchar contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo, y la mayor transparencia es buena para todos, los continuos cambios en la regulación y la suma de nuevos y más complicados requerimientos necesitan enormes cantidades de recursos de las firmas, que no todas pueden fácilmente destinar”, explicó David Schwartz, presidente y CEO de FIBA, solo unas semanas antes de la celebración de CL@B 2017, la conferencia líder en las Américas sobre tecnología financiera.
En los últimos años, hemos visto algunas instituciones abandonando ciertas jurisdicciones o elevando los requerimientos de activos mínimos a mantener en las cuentas. Y en todas las reuniones de asociaciones y conferencias sectoriales se expresan quejas sobre la enorme cantidad de recursos destinados a compliance y tecnología con el fin de no perder el ritmo del cambiante momento. La industria espera la relajación regulatoria que anunció el presidente Trump, mientras la tecnología continua avanzando a pasos acelerados.
“La industria de servicios financieros necesita digitalizarse para satisfacer los requerimientos de unos clientes cada vez más expertos en tecnología. Las grandes corporaciones suelen tardar demasiado en avanzar, en parte porque la regulación ralentiza los cambios, y en parte porque son mejores en banca tradicional. Por eso, recientemente, hemos sido testigos de adquisiciones de firmas FinTech, mucho más innovadoras y ágiles, por parte de corporaciones bancarias”, añadió Schwartz.
Espacio para innovar
La innovación necesita espacio para suceder, procesos fáciles, y cierta libertad. Pero según Schwartz, “no es que las FinTechs no estén reguladas. Es solo que no hay una normativa específica para FinTechs todavía. El significado de FinTech es muy amplio y abarca desde startups formadas por dos emprendedores a grandes corporaciones como PayPal, y la regulación con la que deben cumplir es diferente en cada caso. Pero, por supuesto, no pueden hacer lo que quieran”.
Para el CEO y presidente de FIBA cree que muchas FinTechs nacen con la ambición de venderse a una gran corporación que no adquiriría nada que no estuviese conforme a la ley, sin embargo no se puede regular algo antes de que exista y las FinTech –en su conjunto- están todavía emergiendo.
“Primero llega la realidad, luego llega la regulación. Esperamos que la regulación venidera deje suficiente espacio para que la creatividad permita la innovación”, concluye.
La Conferencia Anual CL@B, organizada por la Asociación Internacional de Banqueros de la Florida (FIBA) y la Federación Latinoamericana de Bancos (FELABAN), es el mayor evento sobre tecnología e innovación latinoamericano. Con importantes ruedas de negocios y plataformas de conocimiento para el sector financiero, supone un puente de conexión entre América Latina y el mundo. Su 17ª edición tendrá lugar en Miami entre los días 30 de agosto y 1 de septiembre de 2017.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kevin Wong. Domar la volatilidad: se cumplen 3 años del lanzamiento del First Class Multi Asset Premium de NN IP
Los mercados experimentan ocasionalmente episodios de volatilidad, como recientemente ejemplifican el brusco aumento de los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años o la corrección sufrida por las acciones tecnológicas. Prever eventos de este tipo suele resultar difícil, por lo que es crucial permanecer siempre alerta y, en su caso, responder con agilidad ante los cambios en el comportamiento del mercado.
“Se precisa flexibilidad no sólo para sobrevivir en el cambiante mundo que nos rodea, sino también para explotar las oportunidades que crea el aumento de la incertidumbre. El equipo multiactivos de NN Investment Partners lo logra combinando rigurosos análisis de datos con la sólida experiencia de sus gestores de cartera y expertos en estrategia. Esto se materializa en fondos como el First Class Multi Asset Premium (FCMA Premium)”, explica Niels de Visser, gestor principal de cartera del equipo de multiactivos.
Al igual que First Class Multi Asset, su fondo gemelo, la cartera de FCMA Premium se construye sobre el concepto de presupuestación de riesgo, utilizándose en ambos casos las mismas estimaciones de riesgo y prudentes supuestos sobre correlaciones. Todas las exposiciones del fondo, afirma el gestor, se valoran en términos de su contribución al riesgo, con miras a controlar el perfil de riesgo global del fondo mucho más que en enfoques de inversión más tradicionales, en los que la volatilidad de los mercados determina en gran medida la propia volatilidad del fondo.
El equipo combina el análisis fundamental de las tendencias económicas con un amplio análisis de la psicología del mercado y del comportamiento de otros inversores.
“Esto último suele influir considerablemente en la dinámica del mercado en el corto plazo y contribuye a la identificación temprana (antes de que otros lo hagan) tanto de riesgos de perturbación como de oportunidades de obtener ventajas. Al respecto, una innovación crucial que hemos incorporado en los últimos años ha sido incluir en nuestro análisis de comportamiento los medios de comunicación social y los flujos de noticias de los canales de información digital”, apunta De Visser.
La flexibilidad, clave
Con respecto a la situación de los mercados, el gestor de NN IP cree que estamos a punto de asistir a un cambio de orientación en las políticas monetarias, en un momento en el que tampoco escasean los desafíos sociales.
“Como siempre, sigue siendo crucial permanecer alerta y, en su caso, responder con agilidad a los cambios en el comportamiento del mercado. FCMA Premium, cuyo objetivo es obtener una rentabilidad total atractiva mediante la búsqueda dinámica de oportunidades de inversión en todo el mundo dentro de un marco de riesgo claramente definido, puede resultar idóneo en tal entorno”, afirma.
NN IP lanzó NN (L) First Class Multi Asset Premium en mayo de 2014. Con un historial de tres años, la estrategia ha batido sus propios objetivos de inversión. A lo largo de estos tres años, FCMA Premium obtuvo una rentabilidad anualizada del 11,1% con una volatilidad del 8,5%.
Al comparar el fondo FCMA Premium con otras clases de activos, la diversificación y las decisiones de asignación táctica de activos han permitido obtener una rentabilidad significativamente mayor por unidad de riesgo soportado. Además, “en comparación con algunos competidores bien conocidos del universo de fondos multiactivos con estrategias flexibles, la conclusión es contundente: su comportamiento ha sido bien sólido, tanto en términos absolutos como relativos”, concluye De Visser.
Foto: Kenneth Amand, client portfolio manager de Mirova, filial especializada en inversión socialmente responsable de Natixis Global Asset Manamgement / Foto cedida. Mirova Responsible Investing: Los ocho temas de desarrollo sostenible que persiguen en sus estrategias de inversión responsable
En Mirova, la filial especializada en inversión socialmente responsable de Natixis Global Asset Manamgement, creen firmemente que la industria financiera, y en especial la industria de inversión, representa una parte importante de la solución a los problemas derivados de la insostenibilidad del actual modelo de desarrollo económico: el cambio climático, el agotamiento de los recursos naturales, el desequilibrio entre crecimiento y deuda y la descorrelación con la economía real, entre otros.
La filosofía que Mirova aplica en sus estrategias se basa en la convicción de que la integración de los temas de desarrollo sostenible en las decisiones de inversión permite ofrecer soluciones en inversión responsable. Con el objetivo de identificar las empresas que gestionan de forma efectiva los desafíos que se presentan a futuro, los expertos de Mirova han desarrollado un enfoque único de análisis económico que se basa en ocho temas de desarrollo sostenible: energía, movilidad, construcción y urbanismo, recursos, consumo, sanidad, información y tecnología de la comunicación.
El reto de la energía
El principal desafío para alcanzar un modelo de energía sostenible es reducir la dependencia a los combustibles fósiles a la vez que se promueve el acceso a la energía a la población que todavía depende de la combustión de madera y carbón.
“El carbón ha perdido terreno frente al gas natural como fuente de energía. Las plantas de producción que se alimentan de la energía producida con carbón pueden ser rápidamente transformadas a plantas que dependan del gas natural. Con esta transformación, además de reducirse las emisiones de dióxido de carbón, se amplía la vida útil de la planta y se disminuye el coste de las operaciones”, comenta Kenneth Amand, client portfolio manager de Mirova. “Estas fuerzas económicas serán muy difíciles de combatir sin unos subsidios substanciales para las plantas de producción operadas con carbón, habrá muy poco apetito por este tipo de industria por parte de los inversores de capital”.
Según Amand, sería lógico esperar que las naciones con un considerable peso económico a nivel mundial soporten una carga mayor en la construcción de un modelo de producción con una menor emisión de carbono, pues además de ser los principales emisores, ya disponen de la infraestructura necesaria para desarrollar nuevos recursos energéticos y de la tecnología.
Con respecto a la reciente salida de Estados Unidos del Acuerdo de Paris, desde Mirova opinan que, en el corto plazo, las empresas que busquen reducir su huella de carbono tendrán una desventaja en el corto plazo, pues competirán con negocios menos escrupulosos y con voluntad de contaminar pese al cambio climático: “A nivel global, creemos que se ha perdido una gran oportunidad, por los descubrimientos y los avances tecnológicos que podrían haber llegado de la posición de líder en cambio climático que tenía Estados Unidos, un país rico en recursos intelectuales y financieros. El hecho de forzar la vinculación de la industria a fuentes de energía anticuadas, tales como el carbón o el petróleo, puede afectar adversamente a la capacidad de liderazgo de Estados Unidos en un mundo futuro con bajas emisiones de carbono. Si bien Estados Unidos dispone de empresas líderes en tecnología verde, como pueden ser Tesla y First Solar, también cuenta con unos estándares de regulación relativamente bajos, especialmente en términos de cuestiones sociales. En cambio, Europa dispone de fuertes regulaciones, que fuerzan a la gran mayoría de empresas a tener en cuenta los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno en todas las industrias”.
En relación al avance de las energías renovables, Amand señala que a pesar de que el coste de los molinos de viento y de los paneles solares continúa a la baja y su fiabilidad está aumentando, siguen sin resolverse los problemas de almacenamiento de la energía que producen. “El almacenamiento es un factor crítico para las fuentes de energía que son intermitentes, tales como el viento y la luz solar. La demanda por este tipo de almacenamiento ha impulsado una investigación frenética. Nos sorprendería que no fuera encontrada una solución en poco tiempo. El almacenamiento de la energía necesita ser transportable a un precio menor a 150 dólares/kwh, a partir de ese nivel de precio la gasolina comenzará a ser considerada muy cara”.
Otra rama de investigación se centra en la energía mareomotriz y busca principalmente incrementar su eficiencia. Además, existe una corriente centrada en estudiar los productos y materiales empleados en la producción industrial como un modo de recortar gastos. “El proceso productivo de Tesla se mueve en esa dirección. Intentar convencer a Bolivia para extraer el mineral de sus reservas de litio es otro camino”.
¿Cómo resolver el problema de la movilidad?
El aumento de la población que se traslada a las ciudades provoca que éstas se congestionen. Apenas existe suficiente capacidad para el incremento de la mayoría de sistemas de transporte público y con un número mayor de conductores disminuye el espacio que cada habitante dispone para conducir y aparcar su propio vehículo. Con este telón de fondo, parece que el automóvil eléctrico con conducción autónoma ofrece la mejor solución para no generar polución, representado un medio de transporte dinámico y diverso, a la altura de las necesidades de las personas a las que sirven. “Las principales empresas automovilísticas y prácticamente la totalidad de las grandes empresas tecnológicas, de un modo u otro, están persiguiendo desarrollar tecnologías que permitan alcanzar vehículos completamente autónomos. De hecho, algunos de los principales fabricantes de automóviles se están preparando para cuando llegue ese momento, echarse a un lado en la carrera a favor de los mayores jugadores”, apunta Amand.
El cambio en los hogares
La mayoría de los hogares alrededor del mundo se están preparando para mejorar su eficiencia energética. El aislamiento térmico de las casas proporciona un ahorro energético suficiente como para sufragar el coste de la reforma realizada en la casa. Del mismo modo, las bombillas de tipo LED, los electrodomésticos y los dispositivos inteligentes hacen que los hogares sean más eficientes en su consumo de energía.
En cuanto al problema de espacio, la construcción vertical suele ser la mejor manera de utilizar los recursos limitados de la ciudad y conservar la energía.
¿Cómo preservar y optimizar el consumo del agua?
A pesar de que dos tercios del planeta están ocupados por agua, muy poca puede ser realmente utilizada para el consumo humano y la explotación agrícola. En la actualidad, las naciones árabes dedican una parte significativa de su consumo de energía en el proceso desalinización del agua del océano para proveer a las ciudades. “Estados Unidos utiliza cerca del 10% de su producción de energía en reemplazar los conductos que transportan el agua. Mientras que México ha determinado que la obesidad infantil puede estar vinculada al consumo de bebidas carbonatadas por la falta de acceso a fuentes de agua limpia. En la actualidad, los impuestos que gravan las bebidas azucaradas son utilizados para financiar los sistemas de filtración de agua instalados en las escuelas estatales”, señala Amand.
La paradoja del consumo
Cada vez es menor el número de personas que cada año realizan sus compras en los grandes centros comerciales. Sin embargo, las tasas de consumo no han bajado. “Se ha regresado a la venta por catálogo, esta vez con un soporte digital, a través de plataformas como Amazon, Etsy, E-bay y las tiendas online de la mayoría de empresas. Las empresas que han conseguido adaptarse a esta tendencia, han convertido sus tiendas en una extensión de su catálogo digital. Desde diseñadores de moda de alto prestigio, a los electrodomésticos y los productos de alimentación, el mundo está buscando un balance entre la venta online y las tiendas físicas. ¿dónde se encontrará el balance y quienes serán los ganadores?”, se preguntan desde Mirova.
Un mayor gasto en materia de sanidad
Cada año, un número creciente de personas alcanza la edad de jubilación, comenzando un nuevo capítulo en sus vidas, rico en experiencias sociales y culturales. Para mantener su calidad de vida, a veces simplemente requieren de pequeños ajustes, como puede ser la necesidad de corregir su visión por los efectos del paso de los años. Aproximadamente la mitad de las personas que llegan a la edad de jubilación necesita algún tipo de lente correctiva. “Según la población envejece, enfermedades que antes eran poco frecuentes se están convirtiendo en cuestiones más comunes. La medicina está mejorando en su servicio a la población, con un cuidado oftalmológico más rápido y eficiente. Se trata de servir mejor a las personas, un ejemplo son los dispositivos que determinan una dosis específica para los tratamientos individuales basados en una amplia serie de variables”.
La información y la tecnología de la comunicación
En la actualidad, la tendencia más relevante en materia de gestión de la información es la migración hacia la nube, un entorno en el que los programas informáticos pueden ser fácilmente actualizados, que permite un mejor control de los problemas de ciberseguridad y de las prácticas fraudulentas como el phishing y el spam. Otros beneficios adicionales son la disminución del coste de la energía y del coste de mantenimiento de los equipos. “La ley de Moore ha llegado a su fin, nuevas vías serán descubiertas para reducir el tiempo en el que los datos son procesados. La nube ayuda también en esta cuestión”.
La inversión y los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno
Para finalizar, Amand repasa el panorama actual en materia de inversión sostenible: “En el lado financiero, Europa se encuentra a la cabeza de la inversión responsable y en Estados Unidos también hay bastante movimiento. Mientras que China, con un alto poder industrial y una alta inversión en tecnologías verdes, se enfrenta a fuertes riesgos sociales. La implementación de los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (factores ESG)no se realiza a nivel estatal, sino que se hace a nivel corporativo y al nivel del gestor de inversiones. Para el gestor de activos, los factores ESG pueden contribuir a descubrir las ventajas y desventajas de una empresa en particular, con las implicaciones que su modelo de negocio genera en el mundo real. Para las empresas, los factores ESG pueden ser una guía para probar que todos los aspectos de su negocio están alineados con sus metas de sostenibilidad. Además, algunos países y entidades reguladoras de títulos financieros han establecido unas políticas de transparencia más severas. Este sería el caso de la Unión Europea, que tiene una de las políticas de transparencia más exigentes del mundo”, concluye Amand.
