Foto cedida. EDM incorpora a sus filas a José Francisco Ruiz como analista-gestor
La gestora española EDM sigue inmersa en una dinámica de crecimiento que le está llevando a reforzar su equipo de profesionales. Como prueba de ello, el pasado mes de julio incorporó al equipo a José Francisco Ruiz, como analista-gestor.
José Francisco Ruiz cuenta con más de 20 años de experiencia en mercados financieros, los últimos nueve como analista en Deutsche Bank. “Lo conocemos desde hace muchos años y estamos convencidos de que contribuirá muy positivamente a los resultados futuros del fondo EDM Strategy”, comenta Adolfo Monclús, socio de EDM.
Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales y en Ciencias Políticas y Sociología por la Universidad Complutense (Madrid), Ruiz ha trabajado como jefe de Equipo Senior de Auditoria Arthur Andersen (1991-1996), como analista de Renta Variable en Julius Baer España/Kepler Equities (1996-2008), y, durante los últimos años, como analista de Renta Variable en Deustche Bank (2008-2017). Se ha incorporado a EDM en julio de 2017.
Últimas apuestas del EDM Strategies
En su último comentario, la gestora hace balance de la evolución de EDM Strategy durante los primeros siete meses del año, periodo en el que el fondo ha incorporado un número inusualmente alto de nuevos valores a su cartera, aprovechando sus caídas en bolsa, concretamente CIE Automotive, H&M, Asos, Berendsen, LVMH, Gestamp, Novozymes, Babcock y Michelin.
“Una de las nuevas compañías es H&M, que EDM tiene en el punto de mira desde hace tiempo, a la espera de que su precio se situara en unos niveles más atractivos. Se trata de un valor al que EDM ya había tenido exposición en el pasado, aunque lo vendió para sobreponderar Inditex. Hoy su valoración vuelve a resultarle atractiva”, explica la gestora.
Otra de las posiciones más recientes en la cartera de EDM Strategy es Berendsen. A través de esta compañía y competidores como Ellis, el equipo de analistas de EDM ha identificado un nicho de mercado con atractivas barreras de entrada y recurrencia en resultados como es la externalización de servicios “de cuello azul” para los sectores de la hostelería y la restauración. Los analistas de la firma detectaron que este sector cotizaba a unos múltiplos muy atractivos. En este sentido, ambas compañías están teniendo un comportamiento excelente, gracias a la combinación de fundamentales y sus precios atractivos.
Por otro lado, el nicho de los neumáticos también ha captado la atención de EDM Strategy, que recientemente ha incorporado Michelin a su cartera. La industria de los neumáticos tiene atractivas barreras de entrada. Además, cuenta con pocos competidores -lo que le confiere un mayor poder de fijación de precios-, tiene una clientela diversificada y presenta un crecimiento recurrente.
Perspectivas para el resto de 2017
De cara a la segunda mitad de 2017, EDM se muestra optimista. “La recuperación del crecimiento y la normalización de la inflación en Europa son un hecho. Asimismo, las valoraciones de nuestro fondo son razonables con un PER Forward a 12 meses 18,8 veces, especialmente si tenemos en cuenta que las compañías cuentan con un elevado potencial de crecimiento en beneficios por acción”, señala Monclús.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jukka Zitting. Cuatro perspectivas a corto plazo para los mercados
El equipo de asignación de activos de Fidelity, que gestiona los fondos multiactivo, explica sus perspectivas a cortoplazo en este contexto de mercado en el que la gestora va a estar muy atenta, entre otras cosas, a la retirada de las políticas acomodaticias de los bancos centrales.
La volatilidad regresa a la renta fija
Los mercados de renta fija han mostrado más volatilidad durante el mes de julio debido al tono más duro adoptado por los bancos centrales. Los mercados se vieron sorprendidos por el alcance de esa aparente coordinación. Los bancos centrales parecían estar respondiendo a las advertencias del Banco de Pagos Internacionales sobre la estabilidad financiera y el impacto de una política monetaria acomodaticia durante demasiado tiempo.
Por esta razón, el equipo de Fidelity sigue siendo pesimista sobre la renta fija pese al reciente movimiento de los tipos. “Es probable que veamos nuevas subidas de los rendimientos si los bancos centrales adoptan verdaderamente una postura más dura. Sin embargo, en las últimas semanas ha habido intentos de retroceder del tono duro: Janet Yellen ha señalado que la inflación podría ser baja por motivos no transitorios, además de los efectos temporales de áreas tales como los planes de precios móviles”, explican.
El impacto de los bancos centrales probablemente no sea solo regional
Las distintas posturas de los bancos centrales a nivel global también hace que Fidelity se sienta incómodo acerca de la renta fija. Los peligros parecen más importantes en Europa. La razón es que “aunque la zona euro está en una fase más temprana de su recuperación, su política monetaria es más acomodaticia con relación al ciclo de lo que ha sido nunca la de Estados Unidos. Si el BCE se ve forzado a endurecer sus medidas, los mercados de renta fija europeos probablemente se vean afectados de forma desproporcionada”.
No obstante, advierten, el impacto más significativo para los mercados sería una revisión de la política monetaria japonesa. Incluso un movimiento pequeño, como podría ser una subida del tipo objetivo del bono del Estado a 10 años de 10 ó 15 puntos básicos, podría generar una fuerte volatilidad en el mercado. Las operaciones de carry basadas en el yen japonés se verían especialmente perjudicadas.
¿Pueden asumir malas noticias los mercados de renta variable?
Como en los últimos meses, el equipo de inversión mantiene una sobreponderación cautelosa en renta variable. La cuestión de cómo acabará el actual mercado alcista preocupa cada vez más.
“El riesgo es que los mercados corrijan repentinamente a la baja, en lugar de ir replegándose suavemente y permitir que los inversores reduzcan poco a poco su exposición. Un solo dato negativo como, por ejemplo, el crecimiento de China, podría desencadenar volatilidad en los mercados. Las áreas sensibles a los tipos de interés ya están dando indicios de debilidad. Un contratiempo lo bastante grande podría reunir las inquietudes para generar un argumento que cuestione las actuales percepciones sobre el crecimiento global”, apuntan.
El argumento contrario es que los bancos centrales aparecerían en escena para reducir la volatilidad, como lo hicieron en agosto de 2015 y principios de 2016. Sin embargo, Fidelity recuerda que en este momento los bancos centrales pueden estar menos dispuestos a intervenir que en el pasado y que están tomándose en serio los riesgos para la estabilidad financiera expuestos en un informe reciente del Banco de Pagos Internacionales. Aunque los bancos centrales podrían verse forzados a intervenir en última instancia, transcurriría algún tiempo antes de que lo hicieran.
Llega China
Cualquier parte de la economía global podría ser origen de malas noticias, pero las procedentes de China serían las más impactantes. La economía china mantiene su robustez, pero Fidelity aún estima que se ralentizará en el segundo semestre de este año. Un endurecimiento significativo de la política reducirá el crecimiento, y el repunte de los 9 últimos meses lo ha generado un considerable estímulo de política monetaria.
“Hay quienes argumentan que las autoridades no permitirán que el crecimiento se ralentice demasiado y que reducirán el endurecimiento si parece que su efecto será demasiado riguroso. Pero, aunque no se desee un aterrizaje brusco, el umbral del dolor de China sin duda es más alto que en el pasado. Las fuentes gubernamentales ponen cada vez más énfasis en los riesgos a largo plazo del crecimiento impulsado por el crédito. En un momento en el que la fuerza laboral de China está reduciéndose, existe menos presión para crear más puestos de trabajo. Las economías emergentes también podrían resentirse de una ralentización de China más que la propia China, lo que elevaría aún más el umbral del dolor para los responsables de la política monetaria china”, concluyen.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Audvloid. El futuro será brillante para las gestoras que abracen el cambio
Los fondos a nivel global registraron un fuerte crecimiento en 2016, según el informe de Cerulli Associates Global Markets 2017: How to Succeed Internationally. Los activos bajo gestión de los fondos aumentaron desde 60,3 billones de dólares en 2012 a 79,3 billones de dólares a finales de 2016. El pronóstico de Cerulli sugiere que esta cifra tocará los 100 billones de dólares en 2020 y los 106,3 billones de dólares en 2021, donde los activos no estadounidenses contarán por más del 50% del volumen total.
El aumento de la demanda de fondos estará respaldado por los mercados desarrollados gracias al aumento de los ingresos, el crecimiento de la clase media y la mejora de la educación financiera. En los mercados desarrollados, el acceso a los regímenes de pensiones de contribución definida y un mayor enfoque en los ahorros para la jubilación respaldarán el crecimiento de los fondos.
Sin embargo, dice Cerulli, el modelo de distribución tradicional está cambiando y las gestoras deben invertir en tecnología y desarrollo de productos para no perder importancia. Por ejemplo, la dinámica del mercado favorece el crecimiento de los productos pasivos, pero cuanto más grandes son los fondos pasivos, más ineficaces se vuelven.
Las gestoras activas tienen, por tanto, la oportunidad de entrar en el lucrativo espacio de los productos pasivos. Sin embargo, en lugar de competir con los productos pasivos dominantes, deberían ofrecer inversiones de nicho tales como ETFs de renta fija y fondos de beta estratégicos.
La bajada de las comisiones es otra de las tendencias a nivel mundial, con guerras de precios en erupción entre las principales firmas de ETFs, como Vanguard, Schwab y BlackRock.
En EE.UU. los precios están cerca de cero o en cero y en Hong Kong, Value Partners es la última firma en reducir las comisiones de su ETF de beta inteligente en 10 puntos básicos. Cerulli espera ver más adquisiciones, pero el éxito será limitado.
. Los temas de mañana, hoy: Deutsche Bank apuesta por los buenos valores de la tecnología y la salud
El mundo está en un contexto de ciclo avanzado con valoraciones algo elevadas tanto en renta variable como en crédito. Por un lado, Europa y Japón siguen dependiendo del apoyo de la política monetaria, a pesar de la mejora progresiva de factores económicos fundamentales. Por otro lado, los tipos de interés continuarán subiendo en Estados Unidos, a pesar de la desaceleración temporal de su economía.
Por lo tanto, Deutsche Bank se mantiene firme en su previsión de una divergencia en los tipos de interés que inevitablemente reforzarán el dólar estadounidense y lo llevará a alcanzar los 1,10 dólares por euro en junio de 2018. La rentabilidad del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años alcanzará el 2,6% en un periodo de 12 meses, lo que supone una reducción de las estimaciones previas, causada por los retrasos en la implementación de reformas pro-crecimiento en EE.UU.
Los inversores deberán distinguir entre lo que resulta atractivo para el inversor en estos momentos y lo que es probable que siga resultando atractivo en el futuro: mirando hacia adelante, hay una perspectiva más positiva en cuanto a la renta variable europea, manteniendo una visión positiva de los mercados emergentes puesto que ambas zonas se encuentran en una posición para dar relevo a EE.UU. como motores del crecimiento económico a nivel global.
En cuanto a la renta variable en mercados emergentes, ser selectivos será importante: Deutsche Bank prefiere Asia por encima de América Latina debido a sus mejores fundamentos económicos y su menor exposición al precio del petróleo. El precio objetivo a 12 meses se ha reducido a 50 dólares por barril WTI, dado que se anticipa que cualquier reducción en los volúmenes de la OPEC se verían compensados por un incremento en la producción en EE.UU.
La volatilidad se encuentra en unos niveles extrañamente bajos, al igual que las primas de riesgo, lo que se refleja en unos spreads bajos de los bonos de alta rentabilidad. Por lo tanto, Deutsche Bank ha modificado la clasificación sobre los bonos de alta rentabilidad a ‘neutra’.
En mercados emergentes, el objetivo del spread del bono a 12 meses se ha reducido de 300 a 285 puntos básicos debido a una perspectiva más positiva sobre el crecimiento, indicadores sólidos de deuda, una inflación más baja y un nivel de emisiones y de demanda global por rentabilidades reducido. Las rentabilidades de bonos locales emergentes son atractivas, pero la falta de diversificación y la volatilidad en los mercados de divisas representan un riesgo.
Deutsche Bank mantiene una preferencia por los temas seculares por encima de los aspectos cíclicos, confirmando su interés en aquellas historias de desarrollo a largo plazo que se plantearon bajo el título ‘Los temas de mañana, hoy’, particularmente en tecnología y sanidad. Estos dos sectores siguen teniendo mucho potencial a pesar de las valoraciones actuales. Este potencial se verá reflejado en unos fuertes resultados empresariales en los próximos trimestres.
Foto: Carles Cerulia, Flickr, Creative Commons. La gestora británica Kames Capital entra en el mercado chileno de la mano de HMC Capital
La gestora británica Kames Capital se ha asociado con la entidad latinoamericana de asesoramiento e inversiones HMC Capital con el objetivo de entrar en el mercado chileno y desarrollar su negocio en el país.
Según un comunicado de la gestora, a través de HMC Capital, los fondos de pensiones chilenos tendrán ahora acceso al fondo insignia de Kames Capital, Kames High Yield Global Bond Fund, aprobado recientemente por la Comisión Clasificadora de Riesgo chilena.
“El mercado chileno abre nuevas oportunidades para Kames, no solo en la búsqueda de su industria de pensiones por capacidades de gestión de renta fija de alta calidad. Kames está bien situado para responder a esta necesidad y cuenta con un probado track record en la gestión de fondos especializados en renta fija high yield desde 2002”, comenta Peter Ball, director de negocio institucional en la gestora. “Estamos encantados de la asociación con HMC y esperamos construir una buena base de clientes en Chile”, comenta.
“Estamos encantados de presentar a una gestora de alcance mundial a nuestros clientes y continuaremos añadiendo valor en el mercado chileno. Kames Capital trae una perspectiva única de inversiones y confiamos en que su proposición de valor será bien recibida”, añade Ricardo Morales, socio de HMC.
Kames Capital, que cuenta con 53.000 millones de euros en activos bajo gestión, tiene su sede central en Edimburgo y es la rama británica de la aseguradora holandesa Aegon. Su historia se remonta a 1831, cuando se estableció como Scottish Equitable Life Assurance Society. La firma también cuenta con oficinas en Londres.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ken Hawkins. La importancia del ‘active share’ en las carteras de deuda high yield
El enfoque de crédito de las carteras de deuda high yield, y, por tanto, el mayor grado de riesgo idiosincrásico comparado con la mayoría del resto de estrategias de renta fija, sugiere que el active share puede ser una medida del riesgo particularmente relevante para este tipo de carteras.
Si consideramos el caso de la deuda high yielden relación con la renta variable de gran capitalización de Estados Unidos, ¿cuál se considera entonces el nivel adecuado de gestión activa en una cartera de deuda high yield?, se preguntan los expertos de MFS. Como forma de abordar esta cuestión, la gestora ha examinado una serie de escenarios para distintas carteras basándonos en el índice Barclays US High Yield 2% Issuer Capped, que, a 28 de julio de 2015, tenía 1.055 emisores.
En el gráfico se muestra un rango de active share para cada uno de los nueve escenarios. Este rango se calculó con carteras de 150, 200 y 250 emisores invertidos de tres maneras, sobre la proporción de nombres que figuran entre los 250 nombres de referencia más importantes (70%, 80% o 90%) y la proporción de los nombres de la cartera aleatoriamente distribuidos entre los 805 nombres de referencia más pequeños. El saldo es el de los 1.055 nombres de los emisores y los 250 principales nombres de los emisores (30%, 20% o 10%).
“Los 250 primeros nombres de referencia representan el 70% del peso del índice de referencia global, lo que sugiere una cantidad razonable de concentración entre los nombres de los principales índices. Los 250 nombres más grandes fueron elegidos como el centro para estos portafolios, en gran parte porque las restricciones de liquidez significan que, cuánto más crece el tamaño de un portafolio, más forzado se verá a incluir estos nombres” dicen los autores del estudio.
Por ejemplo, como muestra el gráfico, una cartera de 250 emisores, con un 80% de los emisores elegidos entre los 250 nombres más importantes y el 20% de los 805 nombres más pequeños, generaría un active share en ese tramo de entre el 58% al 63%. “La matriz indica que la gestión activa incrementa a lo largo de estas dos dimensiones –el número de emisores y la proporción de los 250 nombres de referencia más altos– reduciendo el número de emisores en cartera y aumentando la proporción de los nombres más pequeños”, apuntan David P. Cole, Investment Officer, Joseph C. Flaherty, Chief Investment Risk Officer, y Sean A. Cameron, CFA, analista cuantitativo.
“Estos escenarios muestran que en los rangos típicos de parámetros de cartera, uno generalmente agrega de 3 a 5 puntos porcentuales de participación activa aumentando la proporción de los nombres más pequeños en 10 puntos porcentuales adicionales y se añade 4-8 puntos porcentuales de active share disminuyendo el número de emisores en la cartera hasta 50,5”, añaden
Para terminar, los tres gestores de MFS señalan que los niveles de gestión activa referenciados en los escenarios de la cartera de deuda high yield no se aplicarán necesariamente en otros segmentos del mercado de renta fija. Por ejemplo, un TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) o una cartera de créditos gubernamentales / hipotecarios probablemente tendría una participación activa mucho más baja que los ejemplos de alto rendimiento arriba mencionados, en parte debido a la homogeneidad de los emisores en estas carteras.
Rafael Juan y Seva presidirá la gestora. Foto cedida. Rafael Juan y Seva, Borja Durán y Jorge Coca lanzan la gestora Finletic, junto a otros inversores del mundo de la tecnología
Una nueva gestora ha visto la luz en España: se trata de Finletic Capital, SGIIC, cuyo accionariado cuenta con dos grupos, uno que proviene del mundo de Internet y la tecnología y otro que proviene de la gestión de altos patrimonios, y que está presidida por Rafael Juan y Seva. Juan y Seva se incorporó a Wealth Solutions, EAFI como socio director y lleva casi 30 años en el sector de la gestión patrimonial, pero ahora afronta este proyecto de manera independiente y separado del de la EAFI, explica a Funds Society.
Representan la segunda parte, la de la gestión de patrimonios, un grupo liderado por Borja Durán y Jorge Coca, también accionistas de Wealth Solutions EAFI y que llevan 16 años asesorando a grupos familiares, empresariales e instituciones de muy alto patrimonio, según explican desde la entidad. Pero el proyecto de la gestora es independiente del de la EAFI, aclaran.
Porque la gestora “surge con la misión de ayudar a los inversores a cumplir sus objetivos personales y profesionales a través de la gestión de su patrimonio financiero y ofrecerá el mismo servicio y proceso de inversión al que acceden los altos patrimonios a nivel internacional a inversores con un menor patrimonio”. Es decir, mientras la EAFI se enfoca a altos patrimonios, la gestora también atenderá a los patrimonios más modestos.
“Finletic constituye un proyecto independiente que contará con su propio management, equipo y estructura y un enfoque diferente al de Wealth Solutions, EAFI, que mantendrá el mismo modelo centrado en clientes de alto patrimonio”, dice Rafael Juan y Seva.
Representantes del segundo grupo, el de la tecnología, figuran como accionistas Daniel Giménez y Raúl Puente, expertos en tecnología y empresas de alto crecimiento y dos de los fundadores de Trovit, empresa que vendieron hace varios años. Los fundadores también insisten en que este perfil de accionistas no implica que el nuevo proyecto sea un roboadvisor.
La gestora ya está inscrita en la CNMV pero aún está en fase de desarrollo y sin proyectos de lanzamiento de fondos, de momento.
Foto cedidaLee Manzi. Lee Manzi gestionará los fondos multiactivo de Jupiter AM
Lee Manzi, cogestor de los fondos convertibles y multiactivo de la gestora británica Jupiter AM, se convertirá en el gestor de la gama de carteras en septiembre de 2017, en la medida en que MilesGeldard, cogestor y jefe de estrategia y multiactivos en la gestora, pasará a ser consejero o asesor senior en Jupiter AM a principios de 2018, según anunció la empresa en un comunicado.
Miles y Lee, que han trabajado juntos durante casi dos décadas, actualmente administran 885 millones de libras esterlinas en tres fondos (Jupiter Global Convertibles, Jupiter Strategic Total Return y un fondo multiactivo domiciliado en el Reino Unido), así como mandatos institucionales segregados.
En su nuevo papel, Lee será apoyado por el equipo multiactivo de la gestora, incluyendo el analista Joseph Chapman, el especialista de producto Fabrizio Palmucciy Katharine Dryer, quien fue nombrada responable de Inversiones, Multiactivos y Renta Fija el año pasado.
Después de 34 años de carrera como gestor de fondos multiactivo, retorno absoluto y renta fija, Miles se alejará de sus responsabilidades actuales y de su papel como jefe de estrategia multiactivos de la gestora, para equilibrar el trabajo con actividades solidarias.
Según Stephen Pearson, director de Inversiones de Jupiter Asset Management, «Miles ha sido un valioso colega desde que se unió a la compañía hace siete años. Ha ayudado a dar forma al equipo de inversión, generando rendimiento para los clientes, y ha hecho una contribución significativa a Jupiter en su papel actual, y anteriormente como jefe de estrategia, renta fija y multiactivos”.
Vincent Chaigneau, foto cedida. Vincent Chaigneau, nuevo responsable de Análisis en Generali Investments
Generali Investments, la principal gestora de activos del Grupo Generali, anunció el nombramiento de Vincent Chaigneau como su nuevo director de Análisis, a partir del 11 de agosto.
Chaigneau, que estará basado en París y reportará a Santo Borsellino, dirigirá una unidad compuesta actualmente por 25 economistas y analistas de crédito y capital que trabajan en París, Colonia y Trieste. Además, dirigirá el Group Insurance Research (GIR) de Generali, un equipo que cubre los mercados de seguros y servicios financieros de todo el mundo y está compuesto por diez analistas, con una experiencia media de 20 años.
Santo Borsellino, director general de Generali Investments, dijo: «El análisis es una parte vital del negocio de gestión de activos, ya que nos ayuda a configurar nuestras estrategias de inversión, a mantener el riesgo bajo control y, finalmente, a ofrecer los beneficios que nuestros clientes esperan de nosotros. Con su impresionante experiencia y conocimiento del mercado, Vincent será un gran activo y le damos la bienvenida a bordo».
Vincent Chaigneau se incorpora a Generali Investments luego de trabajar por 24 años en Societe Generale en sus oficinas de París, Nueva York y Londres. Cuenta con una Maestría en Economía y Finanzas Internacionales y un Postgrado en Economía y Finanzas de la Universidad de Burdeos.
Luis Lozano, foto cedida. Luis Lozano, nuevo director general de Fondos de Inversión de Principal México
Principal México ha modificado su equipo directivo. A partir del primero de agosto, Luis Lozano asumió la dirección general de Fondos de Inversión, reportando directamente a José Antonio Llaneza, director general de Principal en México.
De acuerdo con la empresa, este cambio organizacional responde al continuo crecimiento que ha tenido Principal en los últimos años en el negocio de fondos de inversión. Lozano continuará el desarrollo y crecimiento del negocio con los distribuidores y bancos, canales de soluciones grupales y de inversión, así como fortalecer las alianzas estratégicas y posicionamiento de productos de Principal en el país.
Luis Lozano cuenta con más de 23 años de destacada trayectoria y liderazgo en la industria financiera, 15 de ellos en fondos. Desde 2006 se integró a Principal como director comercial de Distribuidores y Bancos; anteriormente trabajó en compañías como Citibank, ING Investment Management y Afore Garante.
Es licenciado en Economía y cuenta con una maestría en Finanzas y certificación AMIB 3.
