. European High Yield: A Tale of Low Defaults and Diversification
Old Mutual Global Investors (OMGI), parte de Old Mutual Wealth, ha anunciado el lanzamiento de su primera estrategia UCITS que invierte en bonos contingentes convertibles o CoCos, el Old Mutual Financials Contingent Capital Fund.
El fondo, que será gestionados por los equipos de renta variable y de crédito de OMGI, tiene como objetivo generar un retorno total a través de la combinación de income y el aumento del capital de una cartera de títulos de deuda de tasa fija y variable emitidos por instituciones financieras con requerimientos mínimos de capital, como aseguradoras y bancos. Este lanzamiento es otro ejemplo del compromiso de OMGI con la creación de productos de inversión innovadores, con alta demanda y diseñados para ofrecer rendimientos diversificados.
La estrategia buscará invertir al menos el 75% de sus activos en bonos convertibles contingentes de alta calidad (CoCos), con hasta un 25% en una combinación de instrumentos de renta variable, planes de inversión colectiva, efectivo, bonos gubernamentales y otros bonos.
Creado a raíz de la crisis financiera, los CoCos fueron diseñados para aumentar la capacidad de los bancos para soportar pérdidas más allá de sus reservas de capital. Por lo general ofrecen una tasa de interés más alta que los bonos tradicionales, menor volatilidad que las acciones de los bancos europeos y pueden actuar como un buen diversificador de ingresos en las carteras.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Emilio Kuffer. Unit Linked y ETFs: una combinación ganadora en banca privada
En los últimos años, la industria de ETFs ha experimentado un crecimiento significativo a nivel global, donde ya se han alcanzado los 4 billones de dólares en activos gestionados. El desarrollo de la industria de gestión pasiva ha superado claramente las expectativas en cuanto a volumen de inversión, pero también es necesario destacar el crecimiento en los diferentes usos que hace un grupo de usuarios cada vez más diverso con el fin de aprovechar las ventajas intrínsecas de los ETFs y así alcanzar sus objetivos de inversión: eficiencia en costes, transparencia y simplicidad operativa.
El mercado español también ha vivido un importante desarrollo y son cada vez más los inversores minoristas que utilizan ETFs y fondos indexados en sus inversiones, por lo que cobra cada vez más sentido su uso en carteras de banca privada. En concreto, Lombard International Assurance y BlackRock analizaron recientemente en una conferencia la idoneidad de incorporar los ETFs en los Unit Linked. A la jornada, celebrada en Madrid, asistieron 45 representantes de las entidades de banca privada nacionales e internacionales más significativas en España.
Como aseguró Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock, durante la presentación: “Durante años hemos asistido a un debate sobre ‘gestión activa frente a gestión pasiva’, un debate que desde BlackRock creemos importante desterrar al considerar que el éxito de la inversión reside en la combinación de ambas estrategias. Lo vemos también en los usuarios de los ETFs, como demuestra el hecho de que un 80% de los gestores activos incorpore ya ETFs a sus carteras”.
Jauregui reconoció que desde BlackRock se está observando y analizando cómo se traduce este contexto en los flujos en la industria, para “confirmar que las fuerzas que atraen los flujos en el mercado quedan reflejadas en lo que llevamos tiempo representando como un reloj de arena. En la parte superior estarían las entradas en la gestión activa especializada, en la parte inferior estarían las entradas en gestión pasiva, fondos indexados y ETFs y la parte central del reloj representaría la gestión activa tradicional”.
Otra consecuencia que ha impulsado el negocio de gestión pasiva es que los ETFs cada vez se incorporan más como parte central de las carteras, abandonando las posiciones satélites que tenían en los inicios de la industria, aumentando su tiempo de permanencia en las mismas. Además, el uso de los ETF está también aumentado por gestores de fondos multiactivos, bancas privadas y productos de inversión como Unit Linked.
Una idea: incorporación de ETFs en los United Links
Enrique Barroso, responsable para el mercado Ibérico de Lombard International Assurance, afirmó durante el evento que “en el ámbito de la banca privada, un segmento donde pensamos que tiene mucho sentido la incorporación de los ETFs es el de los Unit Linked, seguros de vida donde el tomador asume el riesgo de la inversión”.
Para Barroso, estos productos están muy indicados para clientes de banca privada que consideran que tienen un riesgo-país y que buscan diversificación, también para clientes que están organizando su planificación sucesoria y para aquellos que buscan una alta protección de su patrimonio. Además el seguro de vida está reconocido en la mayoría de los países del mundo, con la protección jurídica adicional que esto conlleva”.
Inversión dinámica
Además, el responsable de Planificación Patrimonial de Lombard International Assurance, Gonzalo García Pérez, entró a analizar las diferentes soluciones técnicas que el Unit Linked puede ofrecer en sus diferentes modalidades y en el contexto de inversión en ETFs.
“Concretamente en el modelo de Unit Linked de ‘autogestión’, o lo que nosotros llamamos ‘inversión dinámica’, donde el cliente tiene la capacidad de tomar las decisiones de inversión que considere más apropiadas, los inversores pueden aprovecharse de la eficiencia en costes y eficiencia fiscal, agilidad en la operativa, inmediatez para entradas y salidas de los mercados que otorgan los ETFs y de los beneficios del formato Unit Linked como es la sencillez de la operativa, confidencialidad y protección del capital».
Por último, los ponentes de Lombard International Assurance explicaron cómo el producto Unit Linked se está constituyendo como una opción clara dentro de la oferta de vehículos de planificación patrimonial en el mercado español para clientes de banca privada, especialmente en un contexto de alta fragmentación e incertidumbre en cuanto a la tributación de carácter patrimonial existente en las diferentes comunidades autónomas. En efecto, ésta es una tendencia que se observa ya en otras jurisdicciones europeas en las cuales el Unit Linked tiene ya una presencia preponderante como vehículo de planificación sucesoria, ahorro e inversión.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rodrigo Paredes. Bonos indexados a la inflación, un valioso diversificador frente a la duración nominal
En la edición más reciente del informe mensual de renta fija de Fidelity International, Andrea Iannelli, director de inversiones del área de renta fija, comenta por qué los inversores no deberían pasar por alto los bonos indexados a la inflación, a pesar del deterioro de las perspectivas de la inflación mundial.
“El agotamiento del movimiento reflacionista y los decepcionantes datos sobre salarios que hemos visto recientemente han enfriado el entusiasmo inversor en torno a los bonos indexados a la inflación. Tras un excelente comportamiento a finales de 2016 y a comienzos de 2017, esta clase de activos ha sufrido presiones en fechas recientes en respuesta al descenso de las perspectivas de inflación”, explica.
Aunque Fidelity sí está de acuerdo en que las perspectivas de la inflación mundial son menos claras hoy que hace un año por la falta de crecimiento de los salarios y las políticas monetarias más restrictivas en los mercados desarrollados, el equipo de la gestora considera que su mal tono reciente ha dejado precios atractivos en algunas áreas de esta clase de activos. Dado que en el horizonte siguen observándose algunos riesgos inflacionistas, esta clase de activos, explican, puede seguir actuando como un valioso diversificador frente a la duración nominal.
Eso es lo que ocurre precisamente con los bonos indexados de EE.UU., donde el equipo que lidera Iannelli ha observado un fuerte ajuste de los precios que dejó tras de sí el ‘efecto Trump’ a medida que se han hecho aparentes las dificultades para aprobar reformas en el Congreso.
Debilidad del dólar
“Las tasas de inflación implícita a 10 años de Estados Unidos se han reducido desde más del 2% de enero hasta el 1,77% actualmente y la última oleada de malos datos de inflación y crecimiento salarial ha redoblado la presión. De cara al futuro, esperamos que el IPC estadounidense siga moviéndose en niveles bajos y que toque fondo en torno al 1,5% el próximo año. Comparadas con nuestras previsiones, las valoraciones de la inflación implícita son atractivas en los niveles actuales. Los inversores ya no esperan que se aprueben reformas significativas en EE.UU. y cualquier avance en el Congreso en materia de impuestos o inversiones sería una sorpresa positiva”, apunta el gestor.
Del mismo modo, podrían volver a la agenda del presidente las políticas proteccionistas, que provocarían una escalada de la inflación estadounidense. Por último, la reciente fase de debilidad del dólar podría traducirse en precios más altos en los bonos en 2018, lo que daría apoyo a las expectativas de inflación y a las tasas de inflación implícita de Estados Unidos.
En Europa, Fidelity espera que la inflación, representada por el índice armonizado de precios al consumo, siga siendo baja este año, pese al posible movimiento al alza de los precios de los alimentos.
“Durante 2018, esperamos que la inflación de la zona euro oscile entre el 1% y el 1,5%, todavía lejos del objetivo de cerca del 2% del BCE. La falta de presiones alcistas sobre los salarios y la reciente revalorización del euro crearán obstáculos para la inflación de la zona euro y sin duda serán un problema para el BCE. El Consejo de Gobierno de la entidad parece prepararse para anunciar una nueva reducción del programa cuantitativo a partir de enero de 2018, pero probablemente se mueva con suma cautela para dejar margen frente a cualquier sorpresa negativa en el plano del crecimiento. Aunque las perspectivas de inflación en la zona euro parecen buenas, el mercado ya lo ha descontado y las valoraciones justifican una sobreponderación a la vista de la asimetría del perfil riesgo-recompensa”, concluye Iannelli.
Pixabay CC0 Public Domain. EY considera que los bancos tendrán que incorporar las tecnologías sin dejar de lado la atención al cliente
Oferta multicanal: una digital para los más jóvenes, y para la clientela tradicional, la presencia física del asesor financiero. Ese es el futuro que describe EY en lo relativo a la incorporación de las nuevas tecnologías.
Según un estudio del Global Consumer Banking Survey, el 71% de los clientes consideran que la tecnología facilita tener productos con varias instituciones financieras. En Latinoamérica, esta cifra aumenta hasta sobrepasar el 80% de los encuestados. Sin embargo, si eso ayudara a que los bancos anticiparan sus necesidades de manera más acertada, hasta el 36% de los clientes están dispuestos a compartir más información.
EY cree que las sucursales no van a desaparecer, pues el hecho de que los clientes reemplacen gradualmente el uso de canales tradicionales por digitales, permitirá ofrecer servicios más especializados en las sucursales y así renovar el concepto de “canal tradicional”.
El trabajo sugiere que las entidades deben considerar formar alianzas para ofrecer un ecosistema de servicios más amplios, buscando un balance que les permita ser dueños de algunos productos o servicios y beneficiarse de alianzas con FinTechs para ofrecer otros.
Según EY, las empresas en el sector financiero se pueden beneficiar de las ventajas del uso de robots y máquinas con inteligencia artificial que pueden llegar a realizar tareas de diversa complejidad sin errores y más rápidamente.
En el primer estudio EY Fintech Adoption Index, realizado en el 2015, se buscaba conocer cuántos de los consumidores digitalmente activos ya utilizaban de manera regular una FinTech. La respuesta fue que el 16% de ellos habían usado dos o más servicios FinTech en los 6 meses previos.
Este estudio indicó también que la adopción podría duplicarse en un futuro próximo, pero el reciente estudio de 2017 revela que esto ha sucedido en tan sólo 18 meses. El crecimiento de la industria ha fortalecido el pensamiento común que las FinTech trasformarán la banca. Pero será la colaboración -no la competencia- el principal motor de esa transformación.
Por último, EY señala que el cliente que utiliza los canales a través de los cuales da servicio una entidad financiera debe entender cómo funciona cada canal, incluyendo los aspectos de seguridad de información para poder usarlos correctamente. Por un lado, es responsabilidad del usuario aprender, pero también es responsabilidad de la entidad financiera proporcionar los medios para que este aprendizaje sea efectivo.
De acuerdo con la Encuesta Global de Seguridad de Información de EY, a nivel de seguridad, las tres prioridades para las empresas bancarias son: la prevención de fuga o pérdida de datos; la continuidad del negocio con soporte informático; y la gestión del acceso y la identificación de usuarios.
EY presentará este trabajo durante la CL@B 2017 organizada por la Asociación Internacional de Banqueros de la Florida (FIBA) y la Federación Latinoamericana de Bancos (FELABAN). Su 17ª edición tendrá lugar en Miami entre los días 30 de agosto y 1 de septiembre de 2017.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Unsplash. Ardian adquiere una cartera de infraestructuras de 300 millones de euros a UniCredit
Ardian, compañía independiente de inversión privada, ha anunciado que ha firmado un acuerdo con UniCredit para la adquisición de una cartera de participaciones de un montante cercano a los 300 millones de euros en fondos europeos dedicados al sector de las infraestructuras. El cierre de la transacción está previsto para el tercer trimestre de 2017, sujeto a la aprobación y a las normativas del gestor del fondo. Esta operación es una de las mayores transacciones secundarias en infraestructuras en 2017 y confirma el liderazgo de Ardian en este sector, dice el comunicado.
La transacción da continuidad a la estrategia de Ardian en fondos secundarios para ofrecer liquidez a grandes institucionales que buscan reequilibrar sus carteras y revalorizar sus inversiones de private equity. En 2016, el equipo de Funds of Funds de Ardian alcanzó los 4.800 millones de dólares en transacciones de secundarios, secundarios en infraestructuras y early secondary.
“Se trata de la culminación de una muy buena relación de colaboración con UniCredit”, señala Mark Benedetti, director general y co-responsable de Ardian US. “La adquisición destaca nuestra habilidad para completar operaciones significativas y complejas que ofrecen liquidez secundaria a grandes institucionales, como UniCredit. Nuestra escala y conocimiento de los activos implica que contamos con posición para desarrollar esta estrategia”.
“Nuestro equipo, expandido por todo el mundo, es capaz de acceder a una gran cantidad de información a través de una base de datos que incluye a 1.400 fondos y 10.000 compañías, lo cual nos aporta perspectiva sobre el precio y la calidad, permitiéndonos capitalizar las oportunidades en nombre de nuestros inversores”, añade Benedetti.
UniCredit es un grupo bancario paneuropeo, conectado al negocio de banca corporativa y de inversión, que ofrece una única red en Europa occidental, central y del Este a una extensa franquicia de clientes, de 25 millones en todo el mundo.
Ardian, fundado en 1996 y dirigido por Dominique Senequier, es una compañía independiente de inversión privada con activos gestionados o asesorados por valor de 62.000 millones de euros, en Europa, Norteamérica y Asia.
Pixabay CC0 Public Domain. VA Inversores lanza en Uruguay una joint venture con la Knightsbridge Trading Academy de Londres para capacitar traders en toda Latinoamérica
KTA LATAM es el nombre de la joint venture que imparte cursos de capacitación, tanto para traders institucionales como del segmento retail, en toda Latinoamérica.
La Knightsbridge Trading Academy de Londres, vinculada al London Stock Exchange Group, se ha asociado en esta aventura con Valle Alamo Inversiones, empresa regulada por el Banco Central de Uruguay.
La flamante Knightsbridge Trading Academy Latin America (KTA LATAM) estará impartiendo un curso de tres horas mañana jueves en Montevideo.
Además, la embajada de Londres auspicia un evento con representantes de toda la industria financiera onshore, offshore, reguladores y funcionarios gubernamentales.
James Lawrence, CEO de KTA UK, disertará sobre el impacto del Brexit sobre el sistema financiero y America Latina; Andrés Bagnasco, financial advisor de Valle Alamo, hablará sobre temas de actualidad financiera, como los problemas que enfrentan los fondos de pensiones en Uruguay para garantizar su sustentabilidad.
Foto: Aurora Diaz, Flickr, Creative Commons. La caída de los ingresos por comisiones y el aumento de los gastos llevó a las gestoras a reducir su beneficio un 4,1% en 2016
Al cierre de 2016 había un total de 101 sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva registradas en la CNMV, cinco más que a finales de 2015. Se produjeron seis altas y una baja. El patrimonio gestionado por las gestoras se incrementó un 4,8%, superando los 272.000 millones de euros. Más del 90% de este avance se debió al buen comportamiento de las suscripciones en los fondos de inversión mobiliarios. El sector siguió mostrando una elevada concentración: las tres mayores gestoras mantenían, a finales de 2016, una cuota conjunta del 43% del patrimonio total, porcentaje muy similar al de finales de 2015.
A pesar de la evolución positiva de la inversión colectiva durante el año, los beneficios agregados antes de impuestos de las gestoras retrocedieron un 4,1% con respecto al ejercicio anterior, hasta los 600,8 millones de euros. Este descenso fue consecuencia, principalmente, de la caída de los ingresos por comisiones (-2,3%) combinada con un aumento de los gastos de explotación (10,8%).
Las comisiones de gestión de IICs, que suponen más del 90% del total de comisiones percibidas por las gestoras, se contrajeron un 3,9%, tras haber registrado un crecimiento acumulado de más del 70% en los tres años anteriores. Estas comisiones alcanzaron un importe total equivalente al 0,87% del patrimonio, por debajo del 0,95% de finales de 2015.
Por su parte, las comisiones satisfechas se redujeron en un 5,1%, lo que hizo posible un ligero incremento del margen bruto, concretamente hasta los 1.015 millones de euros, pero el aumento de los gastos de explotación, unido a unas amortizaciones superiores a las de 2015, provocaron una contracción del resultado neto de explotación del 4,8%, hasta los 596,3 millones de euros.
El año se cerró con 13 entidades en pérdidas, dos más que en 2015, mientras que el valor agregado de las pérdidas pasó de 3,5 millones de euros a 7,4 millones.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ian Sane. Lección de historia para los inversores: 14 años de rentabilidad
Cada año, Financial Times evalúa los servicios de los RIAs registrados con más de 300 millones de dólares en activos bajo gestión y confecciona una lista de los que más se ajustan a las necesidades de los clientes.
La fórmula utilizada por el diario para calificar a los asesores se basa en seis factores generales y otorga una puntuación numérica para cada asesor. Las áreas de consideración incluyen el AUM, el crecimiento de activos, la antigüedad de la compañía, las certificaciones de la industria que poseen sus empleados clave, el registro de compliance en la SEC y accesibilidad a través de internet.
Sólo 300 firmas, de las más de 725 examinadas, componen la lista final.
En esta cuarta edición, una de las principales conclusiones del análisis de FT 300 es que las principales firmas de Estados Unidos están expandiendo sus equipos, desarrollando acuerdos de colaboración y ampliando el rango de servicios a sus clientes e incluso haciéndolo más especializado.
En este sentido, mientras en Nueva York destaca el servicio portafolios para clientes HNW y UHNW, las firmas de Miami parecen abarcar todo tipo de clientes, desde retail a institucional, y como no, también a los individuos y familias High Net Worth y Ultra High Net Worth.
De hecho, reconoce FT, esta es la primera lista desde 2014 que no contiene un «robo-advisor”, lo que revela otra de las tendencias de la industria: los inversores con mayor capital prefieren el toque humano y el asesoramiento de confianza.
La consolidación entre los RIA más grandes ha sido prominente, en su intento de agregar servicios y aprovechar al máximo las economías de escala. En el primer trimestre de 2017 hubo un récord de 44 fusiones en la industria de RIAs, frente a las 34 ofertas del mismo período del año anterior, explica el informe de DeVoe & Co, proveedor de consultoría y servicios bancarios a asesores, recogido por el diario.
Estas son para Financial Times las firmas de RIAs más destacadas de Nueva York y Florida:
Enrique Marazuela, CFA, presidente de CFA Society Spain. Foto cedida. CFA Institute y CFA Society Spain solicitan a la CNMV la inclusión de la acreditación CFA entre las certificaciones oficiales compatibles con MiFID II
CFA Institute, la Asociación Global de Profesionales de la Inversión, y CFA Society Spain, la sociedad local que reúne a los profesionales de la inversión en España y Andorra con la acreditación CFA, han presentado ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) la solicitud para que incluya el certificado profesional CFA en la lista de certificaciones oficiales compatibles con la prestación de servicios de asesoramiento e información financiera regulados según MiFID II.
CFA Institute y CFA Society Spain esperan que la certificación CFA figure en la lista de certificaciones profesionales habilitantes, lo cual permitirá a los CFA Charterholders acreditar que cumplen los requisitos de capacitación que establece la CNMV para tales servicios profesionales y ello sin ningún tipo de gestión administrativa previa o convalidación adicional. CFA Society Spain mantiene un diálogo permanente con los organismos supervisores españoles para facilitar la máxima difusión y reconocimiento del programa CFA.
Hasta ahora la CNMV había establecido una guía técnica con los requisitos oficiales que debe tener cualquier acreditación que se quiera homologar para MiFID II. Ahora, CFA Society Spain ha presentado la solicitud oficial requerida por la CNMV, junto con una completa información adicional exigida. De esta forma la CNMV puede ahora evaluar y tomar una decisión, dicen desde el organismo. Este requerimiento es necesario para cualquier acreditación que pretenda ser homologada para la normativa europea.
CFA Society Spain ha sido la primera sociedad local perteneciente a CFA Institute en la región EMEA que ha procedido a presentar esta solicitud ante la autoridad de los mercados pertinente, explican desde la organización a Funds Society.
“Tenemos la segura convicción de que el charter de CFA Institute será una de las acreditaciones reconocidas por la CNMV como titulación que verifica los requisitos de MiFID II. Sería un contrasentido que la titulación reconocida globalmente como “gold standard” no tenga esa carta de naturaleza en España. La acreditación de CFA da una formación muy amplia en el campo de las finanzas. MiFID II se centra sobre todo en la gestión de clientes, pero la versatilidad de la titulación es mucho más amplia”, explica Enrique Marazuela, CFA, presidente de CFA Society Spain.
Sobre la formación, remarca que “es un aspecto clave en la industria financiera” y defiende la importancia de las titulaciones externas. “Por ello creemos que la aprobación de titulaciones externas tiene una notable importancia. La ventaja de ser CFA charterholder es que se trata de un título globalmente reconocido por la industria, que debe tener su reflejo en la regulación. Creemos que además del CFA charter deben estar otras titulaciones reconocidas y que la exigencia debe ser adecuada, pero desde luego no desmesurada. La ventaja de las titulaciones externas es evidente: da un juicio imparcial y desinteresado del examen de los conocimientos necesarios para la labor de las personas que desempeñan la función financiera. En el medio plazo las titulaciones externas, una vez que haya transcurrido un plazo prudencial, será la solución de los requerimientos MiFID II”.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: rihaij. "El BCE es prisionero de su propia política de rescate y continuará con su actual estrategia monetaria hasta al menos 2019"
Según los estrategas de la gestora alemana Flossbach von Storch, el BCE «es prisionero de su propia política de rescate» y por eso creen que continuará con su actual estrategia monetaria al menos hasta 2019, es decir, hasta el final del mandato de Mario Draghi. Desde su punto de vista, los tipos de interés deben seguir siendo bajos en la eurozona porque «es la única manera de financiar la montaña de la deuda soberana que soportan los países europeos».
En su opinión, el nivel de endeudamiento, la demografía y las perspectivas de crecimiento son argumentos de peso contra un cambio global y significativo de los tipos de interés.
Mientras tanto, muchos inversores se están concentrando en los principales acontecimientos políticos, lo que en opinión de Philipp Vorndran y Thomas Lehr, no siempre logra el efecto deseado. De hecho, recomiendan concentrarse en otros temas. Principalmente aconsejan observar la política monetaria, que «es el factor crítico que afecta a los mercados de capitales y, en nuestra opinión, seguirá siendo así», apuntan los especialistas.
Por supuesto, son conscientes de que no siempre es fácil concentrarse en lo que aparentemente es importante, sobre todo porque los medios de comunicación han estado completamente envueltos en los principales acontecimientos políticos de los últimos meses. Pero recomiendan dar un paso atrás y ver todo con distancia. «Debe quedar claro rápidamente que la persona más importante desde una perspectiva europea no es Merkel, May o Macron, sino el jefe del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi. Europa, en particular los miembros de la eurozona, probablemente tendría un gran problema sin la ayuda de Draghi», señalan.
Vorndran y Lehr consideran que la política monetaria de Draghi es el pegamento que mantiene unida la frágil unión monetaria. «Las tasas de interés bajas se han vuelto simplemente necesarias para la supervivencia de los países de la eurozona con altos niveles de endeudamiento, como Italia», afirman. Añaden que «el BCE, y no las instituciones políticas, es responsable de la carga (de la deuda) de Europa y, por consiguiente, de la existencia del euro. El BCE se ha convertido así en un prisionero de su propia política de rescate, y Draghi en una especie de canciller tras bambalinas para la eurozona. Como resultado, sentimos que la discusión acerca de potencialmente comenzar a dejar una política monetaria laxa detrás es un debate ficticio».
Por esas razones los estrategas de FvS asumen que el BCE continuará con su política monetaria hasta 2019 por lo menos, es decir, hasta el final del mandato de Mario Draghi. «Tal vez, para entonces, se hayan encontrado herramientas, o más bien otras opciones de financiación, para aliviar al BCE de su responsabilidad por la financiación gubernamental (que nunca fue realmente prevista). O el BCE continuará simplemente como antes bajo un nuevo presidente. En cualquier caso, una cosa es cierta desde nuestro punto de vista: las tasas de interés deben seguir siendo bajas en la eurozona. Esta es la única manera de financiar la montaña de la deuda soberana».
Fed vs BCE
La gestora alemana se plantea por qué si la Reserva Federal de los Estados Unidos ha logrado iniciar un cambio de tasa de interés, el BCE no puede hacerlo. En primer lugar, los especialistas citan diferencias clave en la comparación. «La estructura de la eurozona y las diferentes capacidades productivas de sus miembros hacen prácticamente imposible una política monetaria uniforme. Por lo tanto, cualquier comparación entre el BCE y la Reserva Federal es limitada», afirman.
Mientras tanto de cara a la política monetaria estadounidense, la firma considera que hasta ahora se ha visto un aumento gradual de la tasa de interés en los Estados Unidos: «Lo que llamaríamos higiene de la política monetaria, un intento de la Reserva Federal de Estados Unidos de demostrar su capacidad de actuar. Sin embargo, no merece ser llamado un cambio». Si la Reserva Federal aumenta las tasas de interés en el corto plazo, esto está lejos de asegurar que las tasas de interés también aumentarán a largo plazo que refleja las expectativas de inflación y crecimiento de los participantes en el mercado de capitales. «Teniendo en cuenta los cambios demográficos que se están produciendo en los países industrializados y la carga masiva de la deuda, las expectativas de crecimiento económico futuro y la inflación son limitadas», matizan.
De acuerdo con el Flossbach von Storch Research Institute, y considerando que el impulso del crecimiento económico se está desacelerando considerablemente en China, el país muy probablemente se convertirá en el foco de la atención de los inversores más tarde este verano. «En nuestra opinión, el nivel de la deuda, la demografía y las perspectivas de crecimiento ofrecen argumentos a largo plazo contra un cambio global de los tipos de interés que merece el nombre. Hay una razón por la que Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos, ha subrayado repetidamente que los niveles de tasas de interés vigentes en el período anterior a la crisis financiera ya no son realistas», concluyen.