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La adopción del coche eléctrico: ¿qué la está impulsando?

En la actualidad, los coches eléctricos son demasiado caros e inconvenientes con respecto a los coches con motor de combustión interna para que ocurra una adopción masiva por parte de los consumidores. Los analistas de la industria predicen que el coste comparativo de propiedad se alcanzará en el año 2023 en China, aunque esto se está acelerando y puede que suceda antes. Mientras que la fecha puede parecer lejos en el tiempo, Niall Hartnett -analista de Investec Asset Management- señala que las implicaciones de la fecha del cambio en el coste de propiedad son relevantes ahora para los inversores.

“Esto significa comenzar a buscar oportunidades hoy en día que añadirán valor en el largo plazo a sus carteras. Creemos que estas oportunidades pueden ser realmente encontradas en las áreas no tradicionales de la cadena de suministro que pueden ser tal vez ignoradas por el mercado”, apunta Hartnett.

El coste de propiedad de los coches eléctricos está disminuyendo rápidamente

Para que ocurra una adopción masiva del coche eléctrico que tome fundamento y que haga crecer la demanda del consumidor, el aspecto económico debe tener sentido. Conducir un vehículo con motor de combustión interna es cada vez más caro debido a los costes regulatorios y de cumplimiento. Mientras tanto, el coste de las baterías eléctricas y de los trenes motrices continúan bajando, contribuyendo a una caída acelerada en la totalidad del coste de propiedad de los vehículos eléctricos.

“UBS recientemente desmanteló y analizó el modelo Chevy Bolt -el primer coche eléctrico disponible para el mercado de masas, con un precio inicial de 37.000 dólares. Encontraron que el precio de producir un vehículo eléctrico era mucho menor de lo esperado. Como resultado, revisaron a la baja la fecha esperada en la que el coste de propiedad de los vehículos de motor de combustión interna y los vehículos eléctricos se cruzarían, desde 2025 a 2023. Esto puede indicar quizás una aceleración en la reducción del coste”.

China: el mayor mercado global de automóviles

China, el mayor mercado de vehículos de pasajeros a nivel mundial, está quizás preparado para el cambio más rápido y significativo. Harnett cita como ejemplo la multinacional automotriz de origen chino Geely, que recientemente anunció que su marca Volvo no producirá modelos de vehículos con motores puramente de combustión interna a partir de 2019. Además, BAIC Motor también planea acelerar sus inversiones en vehículos eléctricos, las cuales incluyen el desarrollo de unas instalaciones para la producción de baterías.

¿Qué es necesario para que se adopte de forma masiva?

Según el analista de Investec Asset Management, es necesario que se produzcan los siguientes cambios para que los consumidores estén dispuestos a adoptar el coche eléctrico de forma masiva:

El vehículo debe ser construido como un automóvil eléctrico desde el principio, en una plataforma específica para vehículos eléctricos.
El coche debe tener una autonomía de al menos 200 millas.
Los consumidores deben tener acceso a una red de recarga.

Hartnett señala que los dos primeros requisitos están ligados. Solo una plataforma específica para vehículos eléctricos proporciona el suficiente espacio para colocar las baterías necesarias para que el vehículo tenga un alcance superior a las 200 millas, basándose en las densidades actuales. La inclusión de nuevas tecnologías en un automóvil con motor de combustión interna no ha tenido éxito a la hora de conseguir estas dos funciones. El vehículo eléctrico que ha sido mejor adoptado hasta la fecha fue aquel con el mejor perfil de rango de autonomía. Del mismo modo, los consumidores continuarán recelosos para no quedarse sin batería antes de completar un viaje, por lo que permanecerán alejados de los coches eléctricos de manera masiva hasta que se implemente un cambio en la red.

La percepción del consumidor está cambiando

Hasta la fecha, la dedicación a los vehículos eléctricos de Tesla ha satisfecho ambos requisitos de los consumidores. Ha demostrado de forma singular que las que se creían altas barreras a la entrada para la industria de la automoción no son en realidad tan altas y ha tenido una increíble recepción.

De hecho, más de 400.000 personas han realizado un pedido de un vehículo que hasta el mes de julio no había sido fabricado con anterioridad y mucho menos ha realizado pruebas de conducción. Esto es algo sin precedentes. Esto muestra que la percepción de los consumidores hacia los vehículos eléctricos está cambiando en un momento en el que el coste total de propiedad está siendo reducido.

¿Qué es lo que significa para los fabricantes de automóviles y sus proveedores?

Para los fabricantes tradicionales de automóviles, será una cuestión de invertir en instalaciones, investigación y desarrollo y márgenes para ganar presencia de marca, posicionamiento y participación de mercado. En el medio plazo, esto significa un debilitamiento de los márgenes y de los retornos, si todo continua como hasta ahora. Las implicaciones a largo plazo incluyen el deterioro y riesgo de pérdida de valor para los activos e inversiones legado de los motores de combustión interna.

Para los proveedores de piezas de automóviles tradicionales, el tamaño y el sistema de propiedad de las alianzas por beneficios ya existente cambiará. Hartnett señala en esta ocasión a los proveedores de trenes motrices y sus componentes relacionados, que experimentarán una bajada en términos de volumen.

Lo que pudiera ser más sorprendente quizás, es que los verdaderos ganadores llegarán de fuera de la cadena tradicional de proveedores de piezas para vehículos.

En términos de nuevos componentes, UBS encontró que el volumen de contenido en semi-conductores sería 6 veces mayor en un vehículo eléctrico comparado con el de un tren motriz de un motor de combustión interna. Además, el litio y el cobalto, las materias primas más críticas para la química de las baterías, serán proporcionadas por mineros.

Los proveedores implicados no solo se enfrentarán a la competición en dólares por el contenido por vehículo por parte de los proveedores de nuevos componentes no tradicionales. Además, estos proveedores no tradicionales planean participar utilizando su poder de negociación y su posición dominante. Por ejemplo, la firma LG es un proveedor no tradicional para la empresa del automóvil, que ha utilizado su posición como proveedor de baterías para aumentar su participación, proporcionando otros componentes. De hecho, el 56% de los componentes actuales del modelo Chevy Bolt ha sido proporcionado por LG según el informe realizado por UBS.

¿Dónde buscar ideas entre las acciones chinas de automóviles?

Para los inversores que desean tener una exposición a la adopción del vehículo eléctrico en China, una empresa situada para trazar un camino similar al de LG es Shenzhen Inovance Technology. Originalmente un fabricante en la cadena de valor de robots industriales, Inovance ha forjado una posición adyacente en vehículos eléctricos, proporcionando controles integrados. El desarrollo de una reciente planta en asociación con Brusa, un proveedor suizo de trenes motrices parece estar preparado para asegurar su llegada como proveedor no tradicional en el mercado de vehículos eléctricos.

Las implicaciones para los inversores: más allá de la cadena de suministro tradicional del sector automotriz

Puede que la fecha 2023 parezca alejada en el tiempo, pero lo que está claro son las que las implicaciones del cambio en el coste de propiedad son oportunas ahora. La inversión en acciones relacionadas con la industria del automóvil en China debe, por lo tanto, tomar nota de los principales cambios que han sido originados por la demanda de los vehículos eléctricos en China:

“Los rendimientos y los márgenes de las empresas tradicionales de automóviles se verán diluidos con el tiempo. El liderazgo de las alianzas por beneficios continuará cambiando con la disminución de las alianzas existentes. Los ganadores asociados a la industria de vehículos eléctricos, como Inovance Technology, puede que se encuentren por fuera de la cadena tradicional de proveedores del sector automovilístico”, concluye Hartnett.

Andbank España incorpora a Andoni Unzueta como banquero privado en San Sebastián

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha incorporado recientemente a Andoni Unzueta como nuevo banquero privado para su oficina de San Sebastián, situada en el número 3 de la calle Miramar, con el objetivo de impulsar la estrategia de crecimiento de la entidad en el País Vasco, una de las plazas claves del banco desde su llegada a España hace cinco años, y seguir incrementado su cuota de mercado.

Andbank es una de las entidades de banca privada independientes más importantes en San Sebastián, donde cuenta con 1.300 clientes y gestiona más de 400 millones de euros. Actualmente, Andbank España cuenta con tres oficinas en País Vasco (San Sebastián, Bilbao y Vitoria), un centro de agentes de Banca Privada en Bilbao y trabaja con seis agentes y tres EAFIs.

Andoni Unzueta llega procedente de Deutsche Bank, donde hasta ahora ocupaba el puesto de director de Cuenta de Banca Privada para Guipúzcoa. Unzueta, que ha desarrollado parte de su carrera profesional en Bankinter, cuenta con una experiencia de más de 15 años en el ámbito de la banca privada.

Unzueta es licenciado en Administración y Dirección de Empresas, con especialización en Finanzas, por la Universidad del País Vasco, y posee la certificación EFA (European Financial Advisor) de EFPA España.

Enrique Elola, director territorial de Andbank en Guipúzcoa, señala que “la incorporación de Andoni Unzueta encaja perfectamente con nuestra filosofía de captación de profesionales que posean una trayectoria consolidada en banca privada y que conozcan a la perfección la plaza y sus clientes. En Andbank estamos plenamente comprometidos en ofrecer valor añadido al cliente, a través de un servicio integral y especializado, atendiendo siempre a sus necesidades específicas”.

Santander Asset Management ficha a Cipriano Sancho para reforzar el área de selección de fondos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Santander Asset Management continúa reforzando su equipo de selectores de fondos con el fichaje de Cipriano Sancho, que se incorporó ayer al equipo de Manager Research and Selection liderado por José María Martínez-Sanjuán. Sancho, que desarrollará sus funciones desde Madrid, trabajará junto a Ángel Lara como analista de estrategias alternativas y de retorno absoluto.

Con 18 años de experiencia profesional, Cipriano Sancho procede de BBVA Asset Management Quality Funds, donde desempeñaba desde 2013 el cargo de responsable de procesos de análisis cuantitativo y estaba especializado en fondos de retorno absoluto. Con anterioridad, ocupó otros cargos en BBVA Asset Management. También ha trabajado en Inversis Banco y en Allfunds Bank.

Licenciado en Química Industrial y especializado en Ingeniería Química por la Universidad Complutense de Madrid, Sancho cuenta con las titulaciones Chartered Alternative Investment Analyst (CAIA) y Financial Risk Manager (FRM).

Santander Asset Management ha realizado recientemente otras tres incorporaciones a este equipo, que tiene alrededor de 46.000 millones de activos bajo gestión o supervisión a nivel global. En julio de 2016, Ángel Lara, procedente de Banco Sabadell, se unió al equipo radicado en Madrid, mientras que unos meses antes, en mayo del año pasado, Wee-Tsen Lee y Pryesh Emrith se incorporaron al equipo de selectores en la oficina de Londres.

En total, el equipo está integrado por nueve personas, de las cuales cinco desarrollan sus funciones en las oficinas de SAM en Londres y cuatro en Madrid.

La CNMV aprueba la modificación del Reglamento de Iberclear para permitir la migración a T2S

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El Consejo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha aprobado la modificación del Reglamento de la Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores, S.A.U. (Iberclear). Esta modificación permitirá la migración a la plataforma Target2- Securities (T2S).

Con esta aprobación se cumple con lo previsto en la nota conjunta publicada por la CNMV y el Banco de España el pasado 27 de julio, respecto al compromiso de “realizar cuantas actuaciones fueran necesarias para permitir la incorporación de Iberclear a T2S, la nueva plataforma central de liquidación de valores de ámbito europeo, en la fecha prevista”.

El nuevo sistema supone un avance en la homologación de los sistemas de post-contratación del mercado de valores español, con mayor flexibilidad y eficiencia de estos procesos, lo que permitirá mejorar la competitividad del mercado español, aspecto que resulta clave en un entorno cada vez más global.

Con la migración del mercado español a T2S finalizará un proceso de reforma, iniciado hace casi diez años, que ha contado con dos fases. Hubo una primera fase que se inició en abril de 2016 y que supuso cambios significativos en la compensación y liquidación de todas las operaciones de renta variable. “De esta fase cabe destacar la intervención obligatoria de una entidad de contrapartida central, el paso de un registro basado en referencias de registro a un registro basado en saldos, la eliminación del aseguramiento en la entrega –tras la reforma sólo se liquidan las operaciones cuando previamente se ha acreditado la existencia de valores y efectivo– y la modificación de las normas por las que se rige la firmeza de las transferencias de valores y efectivos de un sistema de liquidación de valores”, explica la CNMV en su comunicado.

La segunda fase arranca ahora, a partir del próximo 18 de septiembre. Supondrá la incorporación de los valores de renta fija al sistema de liquidación ARCO, en el que ya se liquidan los valores de renta variable y la conexión a T2S.

Antonio San José ficha como director de Comunicación de azValor

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Antonio San José se ha incorporado como director de Comunicación a azValor Asset Management, la gestora de fondos de inversión de la que son socios Álvaro Guzmán de Lázaro, Fernando Bernad, Beltrán Parages y Sergio Fernández-Pacheco. El periodista se responsabilizará de nuevos proyectos relacionados con el desarrollo de la compañía nacida en noviembre de 2015.

En su amplia trayectoria profesional Antonio San José ha desempeñado los cargos de director de Informativos de Radio Nacional de España y de las cadenas de televisión Canal + y CNN+. También fue director adjunto de Informativos de Antena 3 TV.

Su faceta periodística se ha desarrollado también frente a las cámaras donde ha realizado programas de debate y entrevistas como “Los desayunos de TVE”, “El Primer Café” (Antena 3) o el espacio de entrevistas “Cara a Cara”, que se mantuvo doce años en antena en CNN+.

En el campo de la comunicación institucional y corporativa, ha sido director de Comunicación de la Sociedad Estatal Loterías y Apuestas del Estado (SELAE) y de Aena, donde se responsabilizó de la información relacionada con la salida a Bolsa de la empresa. Ha sido también director de Comunicación, Marca y Relaciones Corporativas del Banco Popular hasta la absorción de la entidad por el Banco de Santander.

Los distribuidores bancarios tradicionales pierden volumen en el sector de subadvisory en EMEA mientras la banca privada suma

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

El mercado es cada vez más competitivo y dentro del sector de los subadvisors, en concreto en la región EMEA (Europa, Oriente Próximo y África), parece que la banca privada y los sponsors de los gestores de activos están ganando el pulso a los distribuidores bancarios tradicionales. Según los últimos datos publicados por instiHub, los primeros crecieron en detrimento de los segundos, que además sufren las consecuencias de la fortaleza del euro.

Tal y como muestran los datos de instiHub, y que corresponden al segundo trimestre del año, los sponsors de gestores de activos y la banca privada aumentaron en 5.000 millones de euros sus activos bajo gestión, mientras que los distribuidores bancarios perdieron 4.000 millones, debido también al efecto del tipo de cambio, ya que el euro se apreció frente al dólar un 6,7% en el periodo. Aunque pueda pasar desapercibida, la factura que ha pasado la fortaleza del euro ha sido alta para los distribuidores bancarios. De hecho, sus activos crecieron un 3,2% en términos de dólares, pero perdieron 3.800 millones de euros al cambio.

Para instiHub llama la atención el crecimiento del 14% experimentado por los activos de la banca privada que, en su opinión, se debe a nuevos lanzamientos de fondos, en la medida en que este canal aumentó sus funciones a la gestión de carteras discrecionales.

Según explica Andreas Pfunder, fundador y consejero delegado de instiHub, «tenemos que recordar que los distribuidores afiliados a los bancos minoristas compiten con fondos de terceros. Su peor comportamiento tiene que ser compensado con una mayor diferenciación y trabajo comercial, elementos, por otro lado, esenciales. Además, hay que tener en cuenta que los incentivos a la distribución pueden continuar pagándose a los bancos después de la aplicación de MiFID II en la mayoría de los mercados dominados por este canal. Por lo tanto, la preferencia de los bancos por productos internos estará conducida por sus márgenes, en contraposición a las comisiones que ofrecen las gestoras externas».

Los ganadores

Respecto al tipo de activo, los fondos especializados en renta fija experimentaron el mayor crecimiento, al igual que los fondos de renta variable europeos, con una ganancia de 2.600 millones de dólares, un 16% para el segundo trimestre, a medida que continúa la rotación hacia el sector. Esto demuestra que continúa la rotación en el mercado y que incluso los distribuidores de los grandes subadvisors del sector rotaron de subadvisor para adaptarse al entorno de inversión tan cambiante y garantizar que puede seguir logrando buenos rendimientos.

Por último, instiHub destaca que los fondos de renta variable temáticos también registraron fuertes ganancias, en particular los de BNP Paribas / Parvest, cuyos activos crecieron en un millón de dólares durante el trimestre.

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Según Pfunder, “es difícil lograr un comportamiento consistente en la mayoría de la clases de activos de la renta variable norteamericana, a menos que se cambie de estilo de inversión y se mezcle la descorrelación y la generación de alfa. Algunos distribuidores han tenido que cerrar sus mayores fondos de renta variable durante este segundo trimestre dado que sus soluciones no eran suficientes”.

Los datos muestran que el 7% de los fondos experimentaron actividad durante el segundo trimestre, como lanzamientos, cierres, insourcing o subcontratación. El 2% de de los activos cambiaron de manos, particularmente entre los distribuidores que manejan fondos de múltiples gestores. «Estamos viendo que las marcas tienen nuevas ideas que, por lo menos yo, hasta el momento no había visto o no se había hecho antes. Esto demuestra claramente que esta industria no está tan dormida como algunos creen”, concluye Pfunder.

Posiciones bajas en riesgo, valor relativo y selección de valores en la asignación de activos de Pimco

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los inversores han disfrutado de estabilidad económica y de rendimientos positivos del mercado durante años, ahora las tornas han cambiado y dejan un paisaje más marcado por los riesgos políticos y por la influencia de las políticas monetarias. Según Pimco, “las valoraciones estiradas y un entorno macroeconómico cambiante sugieren que se está produciendo un cambio en el horizonte”.

La gestora apunta que los inversores deben acercarse a la asignación de activos con “plena apreciación de riesgo a la baja y permanecer centrados en el valor relativo y en la selección de valores”. Según Mihir Worah, jefe de Inversiones de Asignación de Activos y Retorno Real, y Geraldine Sundstrom, jefa de EMA de Asignación de Activos, “después de revisar el entorno, concluimos que la falta de catalizadores positivos a corto plazo combinados con las valoraciones actuales no ofrece suficiente margen de seguridad para soportar una postura de riesgo. Mientras esperamos claridad sobre los riesgos más clave o valoraciones más atractivas, nos enfocamos en identificar otras fuentes en las que lograr un buen rendimiento”.

Pimco reconoce que mantiene una exposición algo más baja al riesgo frente a lo que tenían previsto al principio del año, dado cómo han evolucionado los meses. “Nuestra posición es modesta respeto al riesgo y alentamos a los inversores a considerar la gestión activa de sus carteras, haciendo hincapié en el valor relativo y la selección de valores. Reconocemos que los eventos todavía podrían sorprender al alza, pero las valoraciones iniciales dejan poco espacio para el error”, explican estos dos expertos.

En cambio, se muestran más constructivos respecto a las acciones, en comparación con otros activos de riesgo. “A la luz del reciente rally mantenemos una infraponderación de las acciones estadounidenses. Los cambios potenciales en la política y regulación tributaria de los Estados Unidos pueden brindar apoyo adicional a las empresas estadounidenses de orientación nacional, mientras que la debilidad continua del dólar apoyaría al sector orientado a la exportación”, señalan. Esta visión se complementa con una posición moderadamente optimista sobre las acciones europeas, con un crecimiento en la región por encima de la tendencia y “un BCE que se mantiene dentro de la política acomodatricia”.

Allianz Global Investors ficha a Mona Mahajan

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Allianz Global Investors (Allianz GI), uno de los principales gestores de inversión activa del mundo, ha anunciado la incorporación de Mona Mahajan a la firma como parte de su nueva estrategia en Estados Unidos.

En este puesto, Mona actuará como portavoz y cabeza visible de la visión de Allianz GI en los EE.UU., ayudando a dar forma y comunicar la perspectiva de la firma en los mercados. Desde su nuevo cargo reportará directamente a Neil Dwane, estratega global de la firma.

«Con su extensa experiencia en inversiones, Mona está bien posicionada para expandir nuestros esfuerzos para proporcionar información atractiva y oportuna sobre la inversión al público estadounidense», dijo Neil Dwane.

Con anterioridad a su incorporación a Allianz GI, Mona trabajó en MetLife Investments, donde ocupó el cargo de gestora de cartera y especialista de producto en renta fija estructurada. En este puesto fue responsable de la gestión de cartera, estrategia de valor relativo, posicionamiento táctico, soporte de relaciones con clientes y marketing.

Cuenta con más de 15 años de experiencia en el sector de servicios financieros, abarcando la gestión de carteras, estrategia de mercado global, private equity, mercados emergentes, liderazgo de pensamiento y gestión de relaciones con clientes. Mona estudió en la Universidad de Pennsylvania, Wharton School y cuenta con un MBA de Harvard Business School.

Pictet AM adapta su fondo temático de agricultura, que pasa a llamarse Pictet Nutrition

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Pictet Asset Management ha adaptado su solución de inversión temática global de agricultura, que ahora pasa a llamarse Pictet Nutrition, con una cartera más equilibrada en toda la cadena de valor de la alimentación y con mayor exposición al sector de la nutrición. El fondo mantiene el mismo proceso de inversión y sigue gestionado por Cédric Lecamp y Gertjan Van der Geer, gestores desde su lanzamiento en 2009.

El fondo incluye tres segmentos: la agricultura del futuro, referida a tecnología de precisión; la transformación y distribución –acceso, eficiencia y minimización de residuos– y el futuro de los alimentos, es decir, productos de alta calidad, ingredientes, test y control. “El conjunto muestra un equilibrio entre valores cíclicos, agrícola, y defensivos, la nutrición. Se trata de una solución sostenible a largo plazo, sin exposición a materias primas. Las acciones relacionadas con tabaco o alcohol no cumplen con la definición de pureza del fondo y no se incluyen”, explican desde la firma.

La estrategia muestra ahora mayor peso en empresas de consumo básico, incluyendo nombres como Danone, Nestlé, Mead Johnson, Compass Group o Sodexo, y firmas industriales, como Canadian National Railways, Bunzl o Hoshizaki, cuyo crecimiento de ventas es mayor que los índices de acciones globales.

En opinión de la gestora, los fabricantes de alimentos de marca e ingredientes llevan años mostrando un fuerte crecimiento y mejores márgenes. “Además el segmento de nutrición tiene históricamente menor volatilidad y correlación negativa con la agricultura del futuro, con lo que mejora el riesgo/rentabilidad a través de los ciclos de mercado”, señalan desde Pictet AM.

Como resultado de esta estrategia, desde mediados de 2016, el fondo viene reduciendo peso en valores más cíclicos como fertilizantes, protección de cultivos y químicos, y ponderando de manera creciente empresas que contribuyen al acceso, calidad y sostenibilidad de la producción de alimentos.

Según explica la gestora, sus inversiones temáticas se gestionan de manera activa y las aportaciones de sus comités consultivos de expertos facilitan que evolucionen con sus mega-tendencias. “En la puesta en marcha en 2009 de este fondo, la preocupación clave era alimentar un mundo cuya población puede crecer hasta 9.000 millones de personas para 2050. Desde entonces la innovación y avances tecnológicos han impulsado soluciones de producción y reducción de residuos y la preocupación por la escasez es menor. La atención se ha desplazado a distribución y calidad, así como sostenibilidad del sistema alimentario”, apuntan.

Funcionando sin combustible: el rendimiento de las acciones sin beneficios

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Pixabay CC0 Public DomainFoto: Stocksnap. Cómo la disrupción y la diversidad están avivando el próximo ciclo de energía

Pocos inversores discutirían en contra de la importancia de los beneficios corporativos en el rendimiento de las acciones. Los beneficios han sido el combustible que ha mantenido a las acciones de las compañías funcionado en el largo plazo. Con un exhaustivo análisis de los datos históricos del mercado, MFS Investment Management defiende la importancia de centrarse en las empresas que generan beneficios positivos y en el enfoque en el horizonte de inversión a largo plazo.

Una empresa que genera dinero puede pagar dividendos, recomprar acciones o reinvertir en su negocio para mejorar las perspectivas a futuro. Cada una de estas acciones puede tener implicaciones positivas para el rendimiento de las acciones de una compañía. Sin embargo, incluso para las mejores empresas, los desafíos a corto plazo pueden existir, la empresa puede estar expandiéndose rápidamente, en una recesión cíclica, o reestructurando su negocio.

De hecho, muchas de las oportunidades de inversión más intrigantes pueden encontrarse en empresas que están cotizando con un fuerte descuento en los mercados por los desafíos a corto plazo que pueden existir sobre sus beneficios. Pero que, a la larga, los inversores esperan que generen beneficios, sin los cuales están realmente funcionando sin combustible.

En el largo plazo, las empresas con unas ganancias positivas obtuvieron un rendimiento superior al de aquellas con ganancias negativas. El gráfico 1 muestra el rendimiento acumulado en el largo plazo para las empresas que obtuvieron beneficios positivos, que superan drásticamente el rendimiento acumulado a largo plazo de las empresas con beneficios negativos.

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La dispersión del rendimiento en mercados alcistas y bajistas

Sin embargo, existen periodos distintivos en los que existe una menor dispersión entre los rendimientos de las empresas con beneficios positivos y aquellas que obtuvieron resultados negativos. En el gráfico 2, señalados por unos rectángulos grises, se encuentran los periodos en los que hubo una dispersión menor en términos de rendimiento entre empresas que generaban dinero y aquellas que lo perdían. Durante estos periodos, los inversores no diferenciaron entre estos dos grupos.

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¿Qué puede explicar este fenómeno del mercado? Existen varias posibles razones, incluyendo unos menores rendimientos entre el resto de clases de activos, la popularidad de la inversión pasiva, los flujos de los ETF y una menor volatilidad en el mercado. Sin embargo, la razón de base puede ser simplemente el comportamiento del inversor. Durante los tiempos de fortaleza del mercado, los inversores son más proclives a perseguir momentum y a mirar el mercado en general a través de las lentes del optimismo. En los periodos de estrés del mercado, los inversores quieren poseer empresas que generen dinero, con la habilidad de sobrevivir a una caída del mercado y que puede que, de hecho, capturen una parte del mercado de compañías más debilitadas durante este tiempo.

Para probar esta tesis, desde MFS Investment Management han realizado un análisis de la dispersión del rendimiento entre los dos grupos, empresas con beneficios positivos y negativos, durante mercados alcistas y mercados bajistas. Los elementos constituyentes del índice S&P 500 fueron divididos entre los dos grupos mencionados y sus rendimientos fueron medidos durante 22 años.

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Tal y como muestran los gráficos 3 al 6, durante los mercados alcistas de los periodos de 1990 y de 2002 hasta 2007, puede observarse un patrón similar con una menor dispersión en los retornos entre los dos grupos. De hecho, las empresas con beneficios negativos fueron recompensados en mayor medida que las empresas con beneficios positivos durante la burbuja de internet y durante el periodo comprendido entre 2002 y 2007. Sin embargo, durante los consiguientes mercados bajistas que prosiguieron después de ambos mercados alcistas, las empresas de beneficios positivos obtuvieron un rendimiento dramáticamente superior al de las empresas de beneficios negativos. Una importante conclusión es que los inversores otorgaron un valor mucho mayor a los beneficios durante los periodos de mercados bajistas que durante los periodos alcistas.

¿Dónde estamos ahora?

El periodo comprendido desde diciembre 2011 hasta abril de 2017 ilustra que nos encontramos de nuevo en un periodo con una dispersión extremadamente baja entre las empresas que obtienen ganancias positivas y las que obtienen ganancias negativas. Conforme se aproxima el noveno año del ciclo económico, existen una serie de señales de advertencia. El débil crecimiento económico y una baja inflación, sumado a unas altas valoraciones, un endurecimiento en la política de la Reserva Federal de Estados Unidos y unos altos niveles de deuda corporativa deberían llamar la atención incluso del inversor con mayores expectativas alcistas. ¿Cuándo y cómo terminará el mercado alcista actual? Mientras eso es algo imposible de predecir, está claro que los beneficios han tenido una clara relación con el rendimiento en los diferentes entornos del mercado.

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Con el foco en el largo plazo

Entonces, ¿cómo deberían los inversores gestionar la tentación de comprar el mercado a través de una estrategia pasiva de coste menor e ignorar los beneficios de las empresas que componen el índice cuando todas las acciones están obteniendo un buen rendimiento? En MFS creen que la respuesta consiste en centrarse en el horizonte de inversión a largo plazo. El valor de este enfoque puede ser visto en el rendimiento histórico de las empresas de beneficios positivos sobre las de beneficios negativos, a través del ciclo y a partir de una base de siete años consecutivos.

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En el gráfico se puede apreciar que no hubo ningún periodo de siete años consecutivos en el que ni siquiera se estuviera cerca, las empresas con rendimientos positivos siempre superaron a las empresas con rendimientos negativos. Esto se encuentra en un fuerte contraste con los resultados que se mostraron en términos de dispersión de rendimientos en periodos cortos de tiempo, como los mostrados en el gráfico 2, subrayando aún más la importancia de mantener un horizonte de inversión a largo plazo.

Por último, MFS IM recuerda que, mientras el momentum del mercado puede que esté empujando a todas las acciones hacia mayores niveles de precio, es posible que algunas de estas acciones alcistas estén funcionando sin combustible.