Pixabay CC0 Public DomainFoto: Bluesnap. La CNMV pone a consulta pública dos circulares: una para recabar más información de las IICs extranjeras en España y otra sobre ESIs
La CNMV quiere que la información que proporcionan las empresas que dan servicios de inversión en España sea clara, y quede bien reflejada en sus páginas web. Además, también quiere recabar más datos sobre las IICs extranjeras que se comercializan en España, y por eso ha puesto a consulta pública dos proyectos de circulares para profundizar en ambos temas.
Con respecto a las ESIs, somete a consulta pública un proyecto de circular sobre obligaciones de publicidad de las empresas de servicios de inversión (ESI) en materia de gobierno corporativo y política de remuneraciones a través de sus páginas web. Esta circular define las obligaciones de divulgación de las ESIs a través de su web en materia de gobierno corporativo y remuneraciones establecidas en el artículo 31 del Real Decreto 217/2008, sobre el régimen jurídico de las ESIs. Éste contempla que la información deberá ser completa, clara, comprensible y estar actualizada así como ser fácilmente accesible desde la página de inicio del sitio web. En aquellos casos en los que dicha información ya figure incluida en otros apartados de la web, podrán utilizarse enlaces directos a los mismos.
La circular establece los contenidos que deberán figurar en el apartado “Gobierno Corporativo y política de remuneraciones”: estatutos, reglamentos, estructura organizativa, procedimientos de control de riesgos, mecanismos de control interno, composición del consejo, remuneración total devengada, entre otros. Los contenidos deberán ser de acceso gratuito con posibilidad de descarga e impresión.
Asimismo, y como Disposición Adicional, se incluye la modificación de la Circular 7/2008, que regula las normas contables aplicables a las ESI y las sociedades gestoras de vehículos de inversión colectiva, en línea con las modificaciones introducidas en el Código de Comercio y el Plan General de Contabilidad en 2015 y 2016 sobre el tratamiento contable de los inmovilizados intangibles. Con la modificación propuesta, estos pasan a tener una vida útil definida y resultan, por tanto, amortizables. Cuando la vida útil de los mismos no pueda estimarse de manera fiable se amortizarán en un plazo de 10 años.
La consulta de esta circular estará abierta hasta el próximo 10 de octubre. La norma prevé su entrada en vigor al día siguiente de su publicación en el Boletín Oficial del Estado, si bien las entidades contarán con un plazo de tres meses para desarrollar las nuevas obligaciones de información a través de la web.
IICs extranjeras
Además, la CNMV acaba de someter a consulta pública un proyecto de circular cuyo objetivo es ampliar la información que recibe sobre las instituciones de inversión colectiva extranjeras que se comercializan en España.
“En el entorno actual del mercado español de instituciones de inversión colectiva, caracterizado por un nivel significativo de comercialización de instituciones extranjeras, la CNMV ha considerado conveniente enriquecer los datos que recibe al respecto para mejorar el seguimiento de la comercialización, la evolución y las características de este segmento del mercado”, indica en un comunicado.
El proyecto de circular (que modificaría la circular 2/2011) amplía la información requerida en el formulario estadístico A01 con la incorporación de nuevas variables tanto cuantitativas como cualitativas con nuevos campos y detalles.
Además, se incluyen de manera explícita en el ámbito de la norma las IICs extranjeras no armonizadas (reguladas en la Directiva 2011/61/UE), extendiendo la obligación del envío del documento estadístico A01 a toda IIC extranjera que se comercialice en España.
El proyecto de norma contempla también la obligación de estas entidades de identificar tanto a las entidades comercializadoras como a una entidad encargada de representar a la IIC ante la CNMV en lo referente a la norma.
La consulta sobre el proyecto de circular estará abierta hasta el próximo 16 de octubre. La nueva circular entraría en vigor el 1 de enero de 2018 y afectaría por primera vez a los modelos referidos al primer trimestre de 2018.
Joaquín Álvarez-Borrás, director de renta fija de Mutuactivos. Foto cedida. Mutuactivos lanza Mutuafondo Bonos Flotantes como complemento de inversión para conservadores
Mutuactivos, la gestora de fondos de inversión y de pensiones de Mutua Madrileña, ha lanzado al mercado Mutuafondo Bonos Flotantes, un fondo de renta fija con vencimiento a cinco años que invierte en bonos flotantes con un riesgo crediticio bajo (con un rating medio de A-).
Los gestores prevén alcanzar una rentabilidad neta acumulada del 3% en cinco años (en torno al 0,60% neto anual). Al tratarse de bonos flotantes, en caso de que se produzcan subidas de la inflación o de los tipos de interés mayores a lo previsto inicialmente, los activos recogerán en precio los ascensos, con lo que la rentabilidad esperada será mayor de la inicialmente prevista.
Por su carácter flotante, igualmente, el producto se presenta como un fondo adecuado como cobertura ante subidas de los tipos de interés y/o de la inflación.
El objetivo de los gestores con el lanzamiento de Mutuafondo Bonos Flotantes es ofrecer un plus de rentabilidad a aquellos inversores de perfil de riesgo bajo o moderado, que ahora mismo buscan alternativas o complementos para productos como los depósitos, los pagarés o los fondos de inversión monetarios o de renta fija a corto plazo.
¿Qué son los bonos con cupón flotante?
Los bonos a tipo flotante son emisiones de renta fija, a medio y largo plazo, que tienen un cupón variable vinculado a un tipo de interés de referencia, en su mayoría al Euríbor a tres meses. El cupón varía trimestralmente en función de la evolución del tipo de interés al que está asociado. Es decir, si los tipos de interés suben, el cupón se actualiza y se adapta a la nueva situación.
Alternativa para conservadores
Desde Mutuactivos consideran que tanto los fondos monetarios como los de renta fija a corto plazo darán exiguas rentabilidades en los años siguientes. “Respecto a los monetarios, los bajos tipos de interés y los altos precios de los bonos a corto plazo, por su alta demanda, seguirán perjudicando su rentabilidad. A partir del tercer año su rendimiento previsto será positivo, gracias a la subida de los tipos de interés”, comenta Joaquín Álvarez-Borrás, director de renta fija de Mutuactivos. Por su parte, respecto a los fondos de renta fija a corto plazo, los gestores de Mutuactivos apuntan que también sufrirán ante la subida de los tipos de interés y la ampliación del crédito.
En este contexto, una de las ventajas de Mutuafondo Bonos Flotantes frente a los fondos monetarios o los de renta fija a corto plazo es que, al tener un horizonte temporal definido de cinco años, se beneficia de poder invertir con estabilidad patrimonial a un plazo más largo, lo que le va a permitir tener rentabilidad positiva todos los años. “El fondo se beneficiará de las subidas de tipos de interés que finalmente se produzcan en el mercado, sin verse afectado por la volatilidad del crédito. Su rentabilidad acumulada a cinco años puede rondar el 3%, lo que supone un 0,60% de interés anual medio. Pero el rendimiento puede ser superior, si los tipos suben más de lo inicialmente previsto”, comenta Álvarez-Borrás.
Mutuafondo Bonos Flotantes aprovecha el mayor diferencial a cinco años, a pesar del limitado riesgo crediticio de la cartera, para ofrecer una rentabilidad más atractiva a este plazo que los productos de corto plazo (depósitos, pagarés, fondos monetarios o de renta fija a corto plazo). “Igualmente, el fondo protege la inversión en caso de subidas de tipos mayores de las esperadas”, comenta Álvarez-Borrás.
Su duración de crédito, no obstante, es de 4,6 años, con lo que el objetivo de rentabilidad sólo se conseguirá si el inversor mantiene su capital a largo plazo. “A lo largo de su vida, la rentabilidad podría sufrir caídas debido, precisamente, al riesgo de crédito, riesgo que se diluye si se invierte en el plazo total del fondo, de cinco años”, añade el director de renta fija de Mutuactivos.
El producto aplica una comisión de gestión del 0,25%. La inversión mínima para entrar en el fondo es de 10 euros. El plazo durante el cual habrá que mantener la inversión en el producto para capturar la oportunidad que ve Mutuactivos es de cinco años.
Julian Pascual preside la gestora española Buy & Hold.. julianpascual
Buy & Hold, tras constituirse como gestora, ha asumido la gestión de siete sicavs. A estas siete, se unirán dos más próximamente.
Las sicavs cuya gestión ha asumido Buy & Hold son: BH Europa flexible Sicav, BH Renta fija Europa Sicav, BMS Blue Chips Sicav, BMS Cartera Sicav, Dicastillo Inversiones Sicav, Pigmanort Sicav (calificada con 5 estrellas Morningstar), y Universal Inversiones Sicav.
Próximamente, se unirán a éstas Inversiones Lloner S.A, y Rex Royal Blue Sicav (con 4 estrellas Morningstar).
Este primer paso transcurre en paralelo al registro ante la CNMV de los que serán tres nuevos fondos españoles, que tendrán las estrategias de inversión de las tres sicavs estrella de la firma: Rex Royal Blue (variable), Pigmanort (flexible) y BH Renta Fija (fija).
En total, Buy & Hold partirá de 165 millones de euros en activos bajo gestión, que espera incrementar basándose en un track record con rentabilidades medias hasta septiembre de 2017 del 13,5%, 12,5% y 5,7% en renta variable, flexible y fija, respectivamente.
Buy & Hold es una boutique financiera de gestión independiente fundada por socios que suman más de 80 años de experiencia en los mercados de renta fija y variable. Inscrita en el registro de la CNMV como sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva (SGIIC), Buy & Hold tiene como objetivo único gestionar con resultados positivos y consistentes, tanto en renta variable como en renta fija, el patrimonio financiero de quienes han confiado en la firma.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: TPSDave. Andbank España lanza un vehículo de inversión inmobiliaria en Portugal
Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha lanzado el vehículo de inversión inmobiliaria Albatross Iberian Re Renovation Fund I, con un objetivo de captación de 50 millones de euros (en solo dos meses ya ha alcanzado los 37 millones). Este producto, que tratará de alcanzar una rentabilidad del 12% en un plazo de seis años más dos posibles extensiones de un año, está enfocado para inversores cualificados y requiere un mínimo de inversión de 250.000 euros.
Para el desarrollo de este vehículo, la entidad se ha asociado con Quantico, una compañía de Real Estate portuguesa, fundada por Carlos Vascocellos, con un amplio recorrido en la renovación de edificios y locales en Portugal, y Albatross, una compañía gestora de inversiones liderada por Carlos Mallo, durante muchos años presidente de Permira Private Equity para España, que cuenta con un equipo de profesionales con más de 20 años de experiencia en la generación, ejecución y gestión de inversiones en toda la Península Ibérica.
Esta unión ha permitido formar un equipo que combina un profundo conocimiento del mercado inmobiliario local con una alta capacidad de inversión en la industria, con el objetivo de atender el mercado de renovación de inmuebles residenciales en ese país.
La apuesta de Andbank por el mercado inmobiliario del país vecino se fundamenta en los incentivos fiscales del país luso para la renovación urbana, los regímenes estables para inversiones en Portugal tras la última reforma de la ley de alquiler, así como la amplia oferta de edificios con necesidad de renovación y la fuerte demanda de compradores, tanto nacionales como internacionales.
Según Carlos Aso, consejero delegado de Andbank España, “somos una entidad pionera en ofrecer alternativas de inversión inmobiliaria a nuestros clientes. Con ello pretendemos cubrir las necesidades que tienen nuestros clientes para diversificar su patrimonio en el actual entorno de tipos bajos”.
Inversión inmobiliaria
Andbank ya cuenta con track record en el mercado de la inversión inmobiliaria, tras el lanzamiento de tres vehículos inmobiliarios a través de la gestora AKM Inversión Inmobiliaria, que inició su actividad en 2013, para adquirir edificios residenciales infravalorados, a un precio bajo, en el centro de Madrid y Barcelona, que posteriormente se rehabilitaron y adaptaron a los nuevos requerimientos de distribución de los inversores. En total, la entidad logró captar 100 millones de euros y 150 inversores.
Por otro lado, Andbank también actúa como entidad colocadora de la socimi Domo, la primera en España dedicada a la promoción y explotación de viviendas, que ofrece la posibilidad de obtener rentabilidad del ciclo inmobiliario completo: desde la compra del suelo, pasando por la construcción, el alquiler y la posterior venta.
Pixabay CC0 Public DomainEdificio del Parlamento Federal o Bundestag. Fd: Marconst . La victoria de Angela Merkel se ensombrece con el avance de la ultraderecha, que reaviva el riesgo del populismo
Tras el recuento, el lunes arranca con el resultado de la victoria de Angela Merkel en Alemania, que se impone en las urnas, pero también con la irrupción de la ultraderecha en el Parlamento al convertirse en la tercera fuerza política. Tradicionalmente, las elecciones alemanas han tenido poca repercusión en el mercado, de ahí la normalidad hoy; sin embargo, la presencia de la ultraderecha desata de nuevo los miedos por el avance del populismo.
Como era de esperar, los votantes alemanes respaldaron la unión (CDU / CSU) como partido líder por cuarta vez en las elecciones parlamentarias de este fin de semana. El SPD quedó segundo y el partido anti-UE y anti-inmigración Alternative für Deutschland (AfD) se convierte en la tercera facción más fuerte y por primera vez entra en el Bundestag.
“Angela Merkel probablemente seguirá siendo canciller y formará un gobierno con los demócratas liberales (FDP) y los Verdes. Sin embargo, una gran coalición con el SPD podría convertirse en la opción final tras unas largas negociaciones. Si bien el resultado aumenta ligeramente la incertidumbre sobre la futura política europea de Alemania, esperamos sólo un impacto limitado en los mercados financieros”, explica Christophe Bernard, director de Estrategia en Vontobel.
Aunque Nick Clay, gestor de Newton, parte de BNY Mellon –gestor del BNY Mellon Global Equity Income Fund– advierte de que la interpretación positiva que los mercados hacen de este resultado podría ser prematura, sobre todo ya que desde que Macron ganase las elecciones en Francia, parece que los mercados han decidido que el avance populista ha llegado a su fin y que todo ha vuelto a la normalidad en el terreno político.
“Pensamos que los mercados podrían estar equivocándose, visto el resultado obtenido por el partido de extrema derecha, AfD (3,5%), que ha sido mejor de lo esperado y que lo sitúa como la tercera fuera política de Alemania. Macron es un recién llegado, alguien completamente desconocido en los círculos políticos hasta hace un año que acabó ganando las elecciones. En este sentido, se parece mucho a Trump, aunque, obviamente, con planteamientos diametralmente opuestos, porque ambos representan el voto en contra de la política tradicional. La gente sigue votando por el cambio porque no están satisfechos con el statu quo. El Brexit fue también un reflejo de este sentimiento, al igual que las últimas elecciones británicas. Por ese motivo, consideramos que sería peligroso afirmar que la reelección de Merkel marca el fin del populismo. El cambio aún es necesario y la gente seguirá demandándolo”, afirma Clay.
«Antes de las elecciones francesas, el interrogante era el proyecto europeo y el auge del populismo (punto negativo en el balance de riesgos de nuestro escenario); la elección de Emmanuel Macron había tranquilizado y potenciado la capacidad de Europa para aprovechar la oportunidad de una mayor integración (punto positivo en el balance de riesgos). El resultado de las elecciones alemanas podría ser «un obstáculo» para el proyecto europeo”, advierte en un tono más duro Maryse Pogodzinski, economista de Groupama AM. “El margen de maniobra de Merkel será probablemente más estrecho, y en consecuencia el progreso hacia una mayor integración sería sea más lento, con un alcance de los recursos comunes probablemente también más limitado. Por lo general, el resultado de las elecciones alemanas ilustra la dificultad de los partidos políticos «pro-europeos» para proponer «más de Europa» e incluso en un país como Alemania que no tiene problemas de endeudamiento y un bajo desempleo”.
“Creemos que este resultado ralentizará el dinamismo de los esfuerzos franco-alemanes para conseguir una mayor integración en la zona del euro”, dicen también desde el BlackRock Investment Institute.
En los mercados…
En cambio, según Bernard, la única incertidumbre real que podría golpear Alemania sería la formación del próximo gobierno. “Esta incertidumbre y, en particular, sobre su postura sobre una posible mayor integración de la UE podría pesar sobre el euro. Además, los diferenciales entre el Bund alemán y los bonos soberanos en los países europeos periféricos podrían ampliarse. Sin embargo, esperamos que el impacto sea bastante contenido”, apunta.
Los resultados de las elecciones alemanas hacen probable una coalición del CDU/CSU con los liberales y los verdes. Esta alianza, a juicio de UBS y su CIO, Mark Haefele, podría redundar en el incremento de la prima de los países periféricos, entre ellos España. Asimismo, la presencia de los liberales en el gobierno podría traer aparejada una presión más fuerte de parte de Alemania con respecto a la disciplina fiscal de los países de la periferia, un factor positivo a largo plazo para la divisa.
“Parece improbable que se den cambios radicales a nivel político. Puede que el resultado haga más difícil el avance en la integración fiscal de la zona euro tan rápido como algunos integrantes desearían. Esto podría ser ligeramente positivo para el dólar estadounidense frente al euro. El bono gubernamental alemán podría beneficiarse un poco, ante la especulación sobre la creciente incertidumbre. Para la renta variable el resultado puede ser ampliamente neutral” , dicen desde Deutsche AM con respecto a posibles consecuencias en los mercados. Rory Bateman, responsable de renta variable europea de Schroders, cree que tras las elecciones, “es momento de fijarse en las oportunidades de crecimiento en Europa”.
«Sigo siendo optimista sobre la renta variable europea, que debería beneficiarse de la solidez de los fundamentales. La bolsa europea ha ido a la zaga de otros mercados desarrollados (excluyendo el efecto de los tipos de cambio) y, por tanto, tiene margen de equiparación, sobre todo porque las valoraciones no son tan elevadas comparadas con la historia reciente y el crecimiento del beneficio por acción es el más elevado entre los mercados desarrollados. La coyuntura también es favorable para los valores de pequeña capitalización de la zona euro, que deberían beneficiarse más del crecimiento de la demanda interna y los posibles acuerdos para reducir la presión fiscal sobre las empresas. Los gobiernos de Merkel han fomentado el crecimiento alemán principalmente a través de la competitividad exterior y, aunque la economía presenta ciertos desequilibrios, es poco probable que el nuevo gobierno vaya a cambiar el rumbo de forma significativa con Merkel al frente. Eso debería ser positivo para los sectores exportadores, como la industria y la sanidad, aunque el sector automovilístico se enfrenta a unos desafíos específicos más grandes que influirán en su comportamiento relativo», dice Nick Peters, gestor de fondos multiactivos de Fidelity International.
A largo plazo en Deutsche AM destacan dos aspectos: por un lado, la típica campaña electoral alemana aburrida ha resultado ser más de lo mismo, y, por otro, la aguda división regional continúa presente más de un cuarto de siglo después de la reunificación, como muestra la fuerza de la izquierda y del AfD. «Gobernar Alemania está dejando de ser algo aburrido».
Los retos de Merkel
Tener que buscar un buen equilibrio interno será una tarea más sobre el escritorio de Merkel, quien no puede dejar de lado cuestiones tan importantes como la organizar una reforma institucional a través de un impulso concertado junto con Macron. “Esto puede no significar mucho para las negociaciones del Brexit a corto plazo, ya que estas negociaciones están siendo lideradas por Michel Barnier más que por estados miembros de la Unión Europea individualmente. Sin embargo, a largo plazo, bien podría aumentar la reticencia de la UE a hacer muchas concesiones ante el temor de estar dando más aire a los populistas”, explica Lucy O’Carroll, economista jefe de Aberdeen Standard Investments.
En de opinión Bernard, el resultado alemán puede servir como recordatorio de que “los partidos europeos establecidos deben abordar los temores respecto a una mayor integración de la UE una y otra vez”. Ahora, el siguiente indicador del sentimiento serán las elecciones en Austria, pero el foco principal está en las elecciones italianas que se llevarán a cabo entre ahora y mayo de 2018.
Foto cedidaFrancesco Martorana, responsable de Inversiones de la firma.. Generali Investments ficha a Francesco Martorana
Generali Investments, el principal gestor de activos del Grupo Generali, nombró a Francesco Martorana como nuevo director de Inversiones, puesto al que se incorporará a partir del 2 de octubre.
Martorana forma parte del Grupo Generali desde noviembre de 2013, y ha sido un elemento fundamental en esbozar la nueva estrategia de gestión de activos para el Grupo Generali, que se anunció en mayo. Con sede en Milán, Martorana reportará al CEO de Generali Investments, Santo Borsellino, y dirigirá un equipo de 85 profesionales de inversión en París, Trieste, Colonia y Milán.
Antes de Generali, ocupó varios puestos directivos en Allianz, Deutsche Bank y JPMorgan Chase. Es licenciado en Finanzas por la Università Commerciale Bocconi de Milán y cuenta con las certificaciones CFA y CAIA.
El equipo de Inversiones también ha sido fortalecido por Anna María Reforgiato, quien reportará a Martorana. Reforgiato aporta a Generali Investments una amplia experiencia en inversiones en empresas como Morgan Stanley y Goldman Sachs. Cuenta con una Maestría en Ciencias en Finanzas y Economía de la London School of Economics.
Según ha indicado Santo Borsellino, director ejecutivo de Generali Investments, «estos nombramientos buscan fortalecer nuestras competencias en la gestión de activos de seguros, lo que será fundamental para la estrategia de crecimiento de Generali Investments. Mientras yo doy la bienvenida a Francesco ya Anna María en el equipo, quisiera agradecer a Anna Khazen por su gran contribución en la dirección del equipo de Inversiones hasta ahora».
Pixabay CC0 Public Domain. Ethenea absorbe los costes de análisis bajo la normativa MiFID II
Ethenea Independent Investors S.A. ha anunciado que ha decidido asumir por completo los costes de análisis bajo la nueva normativa MiFID II. El proceso de inversión de la gestora depende, además de una extensa investigación y análisis macroeconómico, que son claves para el proceso de decisión de inversiones del equipo gestor de carteras y que está cubierto por recursos internos, también de un análisis externo.
Ambos proporcionan una visión general que permite asegurar las mejores decisiones de inversión posibles. “Nuestro equipo gestor de carteras continuará teniendo acceso a los estudios de análisis tanto internos como externos para lograr resultados óptimos para nuestros clientes de forma permanente. Los costes son asumidos por la compañía para satisfacer todos los intereses”, señaló Thomas Herbert, responsable de Gestión de Carteras en Ethenea Independent Investors S.A.
Esta decisión viene motivada por la Directiva de Mercados Financieros de la UE MiFID II, que entrará en vigor a principios de 2018 y tiene por objeto impedir que los bancos y los proveedores de servicios financieros proporcionen los resultados de sus análisis de forma gratuita.
Hasta ahora, los costes de los análisis se han incluido a menudo en las comisiones operativas. En el futuro, sin embargo, los servicios de análisis deben ser identificados como un coste independiente, con el fin de crear más transparencia. Las empresas de fondos de inversión pueden a su vez decidir si los costes se transfieren a los fondos o si se hacen cargo ellas mismas y son muchas las gestoras que están decidiendo asumir los costes de forma interna.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Martingerz2. Elecciones presidenciales en Alemania: las coaliciones tendrán la clave del futuro de Europa
Los eventos geopolíticos han copado los titulares de los últimos meses -desde la continuada política de proteccionismo en Estados Unidos a la escalada de tensiones con la península de Corea- pero las elecciones parlamentarias alemanas apenas se han hecho notar. Todo lo contrario: las elecciones del 24 de septiembre se están perfilando como un evento que se espera sin sorpresas dentro del súper ciclo de elecciones europeas, que comenzó en marzo del pasado año. La mayoría de encuestas dan por ganadores a los partidos de centroderecha Unión Democrática Cristiana y Unión Social Cristiana de Baviera, descontando así que la canciller Angela Merkel continuará con su liderazgo en los próximos cuatro años.
“A excepción de cualquier alteración importante, los inversores deberían centrarse en el hecho de que Alemania muy probablemente continúe un liderazgo a favor de la Unión Europea a partir del 25 de septiembre, y que la economía alemana continúe siendo el motor que está impulsando una Europa resurgente. La continuidad de Merkel como canciller, asumiendo que su partido resulta victorioso, sólo podría subrayar esta posición. Merkel promete proporcionar a su país una mano firme en el timón en tiempos de agitación geopolítica. Esto debería ser tranquilizador, no solo para la mayoría de ciudadanos alemanes, sino también para los mercados en su conjunto”, comentan desde Allianz Global Investors.
Angela Merkel ha sido canciller desde 2005, en la actualidad está cumpliendo su tercer mandato. Gobernó en coalición con el Partido Social Demócrata entre 2005 y 2009, y de 2009 a 2013 con el Partido Demócrata Liberal, para volver a realizar a pactar con el Partido Social Demócrata como socio minoritario en su coalición actual. A pesar de que el sistema electoral alemán es complejo, asegura una representación casi proporcional. Cada votante tiene dos votos, el primero para votar por su representante local de su distrito electoral (con 299 representantes) quien gana por mayoría simple, y un segundo voto para una lista del partido dentro de su estado (con también 299 representantes). Los escaños de compensación son añadidos (lo que significa que en total pueden sobrepasar los 598) para asegurar una representación proporcional completa del número de “segundos votos” recibidos por cada parte hasta que se alcanza un umbral del 5% del voto nacional o que se ganan tres diputados. Debido a esta proporcionalidad, una coalición es casi inevitable. Desde la creación de la República de Alemania en 1949, solo en una ocasión, en 1957, ha obtenido un partido una mayoría absoluta.
“A los alemanes les gusta la estabilidad. Les gusta tener un gobierno estable. Konrad Adenauer, el canciller Kohl, recientemente fallecido…Todos ellos gobernaron durante cuatro mandatos, y ahora parece que Angela Merkel va a poder comenzar su cuarta legislatura. A los alemanes les gusta ese sentimiento de estabilidad. Y creo que hoy en día, con el auge del populismo en ciertos países europeos, con el Brexit, con el avance potencial del populismo en Estados Unidos, se aprecia más ese sentimiento de estabilidad que aporta Merkel”, comenta John Emerson, vicepresidente de Capital International.
“Los partidos Unión Democrática Cristiana (CDU) y Unión Social Cristiana (CSU) lideran las encuestas con una intención de voto sustancial del 35% al 40%. El Partido Social Demócrata es el segundo partido con menos del 25% (estaba empatado brevemente a principios de año con los partidos CDU/CSU, pero ha caído desde entonces). Los demás partidos, el Partido Democrático Liberal, La Izquierda (Die Linke) Alternativa para Alemania (AfD) se encuentran cada uno ligeramente por debajo del 10%, mientras que Los Verdes se encuentran entre un 7% y un 9%. El debate del 3 de septiembre (el único debate televisado entre Angela Merkel y el líder del Partido Social Demócrata, Martin Schulz) no parece haber beneficiado a los principales partidos. Con relación a Europa, los cuatro principales partidos insisten en apoyar el proyecto de construcción europeo y el euro, pero divergen en las estrategias aceptables para fortalecer la solidaridad entre estados miembros”, explican desde Amundi Asset Management.
Las implicaciones de las coaliciones
La principal incóginta que se vislumbra en estas elecciones es saber qué partidos formarán parte de la coalición gobernante, Richard Turnill, responsable global de estrategia de inversión de BlackRock, apunta que las principales diferencias radicarían en las posturas frente a Europa: “Puede que sea el Partido Social Demócrata, claro defensor de la Unión Europea, o puede que sea el Partido Democrático Liberal, un partido de corte liberal, que tiene una postura más reticente hacia la integración de Europa. En conjunto, hay unos aires pro-reforma soplando en Bruselas y en las principales capitales europeas”.
Según anticipa el economista jefe de Robeco, Léon Cornelissen, solo hay dos coaliciones viables con una mayoría total, la coalición que actualmente gobierna, con el CDU/CSU asociado al partido SPD, o la llamada ‘coalición de Jamaica’ por los colores de los partidos que la formarían, el CDU/CSU, el FDP y los Verdes, que juntos se asemejan a la bandera jamaicana, pero que según el experto sería la opción menos probable debido a las grandes diferencias entre las políticas del FDP y los Verdes.
Cornelissen apunta que el caballo negro de estas elecciones puede ser el Partido Demócratico Liberal (FDP), que podría pasar de no tener escaños en el Bundestag a tener las llaves del poder de conseguir el 10% de votos que anticipan las encuestas. “El FDP es un partido de coalición natural para la CDU, ya que han trabajado juntos con éxito en el pasado, y también creen en impuestos más bajos. Tal acuerdo sería considerado muy favorable a las empresas y una bendición para el mercado de valores. Pero el FDP tiene una agenda más amplia que es más euroescéptica, y haría un futuro acuerdo con Macron difícil. Es una especie de barómetro para la fuerza del populismo en Alemania. Una demostración particularmente fuerte favorable al FDP desestabilizaría los mercados por un tiempo, ya que también obligaría a Merkel a no ser tan generosa con Francia”.
Sin embargo, el verdadero partido euroescéptico es el Alternativa para Alemania (AfD), el partido que representa a la extrema derecha y que podría tener por primera vez desde la guerra representación a nivel federal en el parlamento de Alemania. El partido defiende un referéndum para salir de la Unión Europea y la reintroducción del marco alemán.
“La gran duda es qué puntuación obtendrá el Alternativa para Alemania (AfD), el partido nacionalista alemán; posiblemente más del 9%. Si no se produce una gran sorpresa negativa, las consecuencias en el crecimiento alemán y los mercados financieros sería limitado. A largo plazo, una coalición pro europea daría un nuevo momentum a la Unión Europea y la fortaleza del euro” apunta Fabien de la Gastine, gestor de renta fija de La Française.
El impacto de las elecciones en su economía
La economía alemana va bien, con un crecimiento soportado por la demanda externa y por factores domésticos -el consumo doméstico se beneficia de un mercado laboral más fuerte y los gastos de capital están subiendo.
“De forma estructural, vemos unos niveles de apalancamiento de moderados a en deterioro, y los precios de la vivienda media se están elevando, aunque no están sobrevalorados a nivel nacional. Los precios, sin embargo, se están superando un poco en las ciudades grandes y en auge. Por otro lado, conforme los detalles del Brexit se terminan de cocinar, Alemania no está expuesta a ningún otro riesgo relacionado con el Brexit más allá que cualquier otra nación europea. Siendo la excepción Irlanda, Bélgica, Holanda y Luxemburgo, que tienen algo más que perder que el resto de miembros de la Unión Europea, a excepción de Reino Unido en sí mismo”, comentan desde Allianz Global Investors.
“Para ser justos, cualquier desaceleración futura en la economía mundial tendría repercusiones en el crecimiento de Alemania, pero la resiliencia de la demanda doméstica alemana debería proporcionar cierto colchón. Como consecuencia, no esperamos que el resultado de las elecciones alemanas sea un riesgo real para la estabilidad financiera en Alemania. Parece que la fortaleza de la economía alemana y su alto superávit en cuenta corriente han ayudado a que los partidos populistas y antiglobalización no hayan ganado tanta tracción en Alemania como ha ganado en otros países, como Italia”, añaden.
Por su parte, Amundi cree que a implementación de algunas de las promesas de campaña generará un estímulo fiscal moderado en Alemania, pero que el crecimiento del PIB será algo menos fuerte en 2018 que en 2017. “La fortaleza económica actual significa que las nuevas decisiones de política económica doméstica son menos urgentes en Alemania que en otros países de la Eurozona, pero el gobierno todavía tendrá que responder a los muchos desafíos a medio plazo (falta de reformas significativas en competitividad, excesiva dependencia de la demanda externa, envejecimiento, aumento de las desigualdades sociales”.
“Es indiscutible que la economía alemana tiene puntos fuertes increíbles, como su bajo desempleo (5,6% a nivel nacional y hasta 3% en Baviera), su calificación crediticia triple A y su variedad de empresas internacionales cuyo alcance se extiende por todo el mundo. Esta es la cara buena de la moneda, pero también hay una más empañada: la economía de Alemania es disfuncional. El superávit masivo de la balanza por cuenta corriente, que alcanza el 8% del PIB, es elogiado por los responsables políticos como una característica innegable de alta competitividad, pero también es una señal de que las empresas locales son reacias a invertir en el país. Una tendencia similar, aunque menos exacerbada, se puede encontrar en los otros países nórdicos”, apunta Christopher Dembik, responsable de análisis macroeconómico de Saxo Bank.
Para BlackRock es claro que este ampliamente benigno clima político parece estar preparando el escenario para un entorno de inversión favorable en el corto plazo. “Esto se añade a la sostenida tendencia por encima de la media y la continuidad de una política monetaria continuada. Un euro mucho más fuerte es otro riesgo. Esto podría ser una amenaza para los beneficios empresariales y para el crecimiento de las exportaciones y podría complicar los esfuerzos del Banco Central Europeo para alcanzar su objetivo de inflación. En este entorno, preferimos la renta variable europea frente al crédito”.
Sin embargo, para Philipp Vorndran, estratega de la gestora Flossbach von Storch, no debería haber complacencia con el periodo de calma actual, pues a su juicio, no es más que el preludio que avisa del temporal. “Una vez se publiquen los resultados finales de las elecciones empieza la fase para crear una coalición, y ésta se anuncia larga y tortuosa. Cuando los militantes de los partidos entren en el Bundestag el lunes por la mañana deberán mirar a sus adversarios como potenciales aliados postelectorales. El desarrollo de este proceso tendrá implicaciones directas sobre la cuestión europea, y, especialmente, sobre el fortalecimiento de la alianza franco-alemana. Las medidas económicas adoptadas por el presidente francés Emmanuel Macron deberían contribuir positivamente a la prosperidad económica francesa, y, por consiguiente, a la fortaleza de Europa, del Euro y de Alemania. Paralelamente, una alianza Merkel-Macron (“Mercon”) fuerte podría devolver a Europa su protagonismo dentro del marco político mundial; en contraste con el distanciamiento de los aliados tradicionales, como es el caso de Donald Trump. ¿Cuál es la otra cara de la moneda de esta alianza? Los riesgos financieros que las medidas “europeístas” propuestas por Macron para la Eurozona pueden suponer para Alemania. Basta con mencionar la propuesta de un programa de garantía conjunto para los depósitos bancarios y de un fondo monetario europeo para garantizar la solvencia de los miembros de la Eurozona. El dilema de estas elecciones, por lo tanto, tienen una magnitud que supera fronteras y va más allá de elegir un Canciller y una coalición de gobierno. Se trata de elegir el futuro de Europa y de la Eurozona”, apostilla.
Para Wolfgang Bauer, gestor del equipo de renta fija minorista de M&G, el porcentaje de votos que logre el partido de Merkel determinará el liderazgo en Europa y al frente del Banco Central Europeo. Si los resultados obtenidos se sitúan por encima del 41,5% de los votos, se consideraría una votación favorable a la estabilidad en Alemania. “Fortalecería la posición de Merkel no solo en su país, sino también en el extranjero: un primus inter pares entre los líderes europeos. En mi opinión (y esto es solo una especulación), esta victoria haría más probable que el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, sea nombrado nuevo presidente del BCE cuando Mario Draghi termine su mandato en 2019. Esta situación probablemente daría lugar a una postura de política monetaria más restrictiva en la zona del euro. Sin embargo, si este domingo protagoniza una pérdida notable, obviamente su posición tanto dentro de Alemania como en el extranjero se debilitará. El presidente francés Emmanuel Macron podría hacerse con su posición de líder no oficial de la Unión Europea, lo que haría más probable la mutualización de la deuda de la zona del euro y la creación de un ministro de Finanzas europeo”.
Por último, Gunther Westen, vice-responsable de asignación de activos de Oddo BHF menciona que, en caso de producirse algún efecto en los mercados, sería en los diferenciales de los bonos, mientras que sería más limitado sobre los activos de más riesgo, como el high yield. “El impacto dependerá de la coalición que se forme tras las elecciones, aunque no se esperan muchas sorpresas. En caso de producirse alguna, como que el SPD deje de ser el segundo partido, sí que provocaría algunas reacciones”.
Foto cedida. Vijay Rajguru, nuevo codirector de inversiones de Alcentra
Alcentra Limited (Alcentra), la boutique especializada en renta fija alternativa de BNY Mellon Investment Management (IM), ha hecho público el nombramiento de Vijay Rajguru como codirector de inversiones. En su nuevo puesto, trabajará codo con codo con el director de inversiones y presidente de la gestora Paul Hatfield y responderá directamente ante el chairman y consejero delegado David Forbes-Nixon.
Rajguru supervisará los negocios de préstamos globales (incluidos los préstamos directos) de Alcentra en Europa y EE.UU., con un énfasis particular en ampliar este segmento en EE.UU. como parte de los planes de expansión de la gestora en ese país. Además, liderará las actividades de mercados de capitales.
«Me ilusionan las perspectivas de crecimiento de Alcentra, ya que contamos con una plataforma global y con capacidades que nos hacen líderes en nuestro sector. En este sentido, Vijay es una gran incorporación para nuestra firma, ya que no solo amplía y refuerza el equipo directivo sino que, además, aporta toda su experiencia en un momento en el que nos proponemos expandir nuestro negocio de préstamos y préstamos directos en EE.UU», comenta David Forbes-Nixon, chairman y consejero delegado de Alcentra.
«Vijay se encargará además de las actividades de mercados de capitales de Alcentra, para lo que aprovechará su experiencia previa trabajando con firmas de capital riesgo, bancos y asesores legales», añade.
Rajguru se une a Alcentra desde GodenTree Asset Management, firma a la que se incorporó en 2007 y de la que era socio. Sus responsabilidades abarcaban la generación y originación de inversiones en créditos estructurados, bonos y préstamos, así como la reestructuración de activos stressed y distressed. Antes de trabajar en GoldenTree, fue director gerente y responsable de mercados de préstamos (loan capital markets) en Barclays Capital, donde trabajó en operaciones de financiación apalancada durante más de una década. Rajguru inició su carrera como banquero en Chase Manhattan Bank.
Alcentra Group es una firma de gestión de activos global que gestiona aproximadamente 33.000 millones de dólares en activos. La firma cuenta con un track record de inversión que se remonta a 1998. Las estrategias incluyen: préstamos sénior, bonos de alto rendimiento (high yield), préstamos directos, crédito estructurado, deuda distressed y crédito multiestrategia.
Alcentra Group pertenece a The Bank of New York Mellon Corporation. Con sede en Londres, cuenta con oficinas en Nueva York y Boston.
Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos. Foto: Federalreserve. La Fed arranca en octubre con la reducción gradual de su balance de deuda: ¿resistirán los mercados?
Cuando Janet Yellen habla, todo el mundo escucha. En la sexta reunión del año, la presidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos anunció ayer que mantenía la tasa de interés intacta al nivel del 1,25%, en base a que la inflación doméstica todavía se mantiene por debajo del objetivo del 2%. Asimismo, notificó la decisión de comenzar con el programa de normalización del balance, tal y como había sido adelantado en la reunión de junio y para evitar sorpresas.
De octubre a diciembre de este año, el balance de la Fed disminuirá en 6.000 millones de dólares al mes en bonos del Tesoro y en 4.000 millones para los títulos de las agencias, mientras las reservas de los bancos se reducirán en 10.000 millones al mes. Estos límites aumentarán de forma gradual durante el transcurso del siguiente año hasta alcanzar un máximo de 30.000 millones de dólares al mes para los bonos del Tesoro y 20.000 millones para las emisiones de las agencias (un aumento gradual de 10.000 millones de dólares por trimestre) hasta normalizar el tamaño del balance de la Fed en el cuarto trimestre de 2018, pues no pretende ser una herramienta activa de política monetaria en situaciones de normalidad, sino solo ser utilizada en aquellos casos en los que un deterioro material de las perspectivas pudieran justificar una importante reducción en la tasa de los fondos federales.
“Ninguno de estos movimientos debería ser suficiente para hacer descarrilar la economía. Los balances de los hogares, en su conjunto, parecen saludables, el coste de la deuda es bajo y el dato del empleo es alto. El mayor riesgo estará probablemente en los mercados de activos», comenta Nicholas Wall, gestor del Old Mutual Strategic Absolute Return Bond Fund de la gestora Old Mutual Global Investors. «Sin embargo, las políticas de actuación de entrada y salida de la Fed serán asimétricas en naturaleza. En el lado de la entrada, las políticas de la Fed fueron de choque y temor cuando trató de evitar la Gran Depresión 2.0. En la salida, quiere ser predecible y paciente para no causar disrupción en los mercados, especialmente cuando la Fed en sí misma se encuentra en el punto de mira político. Por lo tanto, mientras la política inflacionaria permanece en un nivel bajo, la Fed puede permitirse el lujo de ser paciente, así como la mayoría de los bancos centrales de los mercados desarrollados. En el caso de que la inflación aumente y los bancos centrales se inclinen por actuar más rápidamente, entonces un mercado en niveles boyantes se puede enfrentar a una prueba mayor”, añade el experto.
Desde NatixisGlobal AM apuntan que merece la pena tener en cuenta que el hecho de que la Fed ponga fin al programa de reinversión de su balance añadirá 270.000 millones de dólares a la necesidad de endeudamiento federal entre el cuarto trimestre de 2017 y el cuarto trimestre de 2018 en un momento en el que los déficits se sitúan en torno al 3%-3,5% del PIB, a pesar del pleno empleo y antes de que cualquier tipo de estímulo fiscal haya sido promulgado.
Por su parte, Eric Winograd, economista senior para Estados Unidos de la gestora AB, se muestra positivo en relación al hecho que la Fed haya comenzado a deshacer su programa de relajamiento cuantitativo, considerándolo un hito en el camino hacia la normalización monetaria del banco central. “Durante años, la Fed ha entregado un extraordinario apoyo a la economía de Estados Unidos, que se estaba recuperando de la crisis global financiera hace casi una década. No creemos que una reducción del balance vaya a ser disruptiva, a pesar de la asombrosa cantidad que va a ser retirada del sistema. La razón es que las perspectivas de la economía estadounidense son más brillantes de lo que han sido en un tiempo, algo que podría permitir a la Fed salir de su política acomodaticia sin desbaratar sus planes. En el lado de los riesgos, cabría añadir la posibilidad de que la reducción del programa de la Fed sea más disruptiva de lo que anticipamos, ejerciendo presión al alza sobre la rentabilidad de los bonos o haciendo que el mercado de renta variable caiga. Cualquiera de estas dos posibilidades podría impactar a las condiciones financieras en un sentido más amplio», advierte.
El experto añade un factor adicional: el político. «Además, la transición venidera en los cargos de la Fed podría desestabilizar las cosas. Es probable que el presidente Trump nombre a cinco o seis miembros del comité de la Reserva Federal durante el próximo año, incluyendo la presidencia. Un nuevo liderazgo siempre trae consigo nueva incertidumbre». Y, por último, dice, las cuestiones geopolíticas amenazan, con Corea del Norte entre los temas como mayor potencial para ocasionar una disrupción. «En conjunto, la perspectiva económica de Estados Unidos es más positiva de lo que ha sido desde hace un tiempo, mientras nos adentramos en el cuarto trimestre. Creemos que la mejora del entorno permitirá al Comité Federal de Mercado Abierto apartarse del mercado a la vez que mantiene la economía de Estados Unidos en la senda”, apostilla Winograd.
Los puntos de la Fed y la posibilidad de una subida adicional de tipos en diciembre
La Fed ha señalado firmemente que todavía está sobre la mesa un posible aumento de los tipos de interés en diciembre, pero será difícil para los inversores confiar en este pronóstico, ya que queda mucho tiempo para que la Fed cambie de opinión. “Claramente, la Fed sigue creyendo que la baja tasa de desempleo se traducirá en un repunte de la inflación, pero si la inflación continúa subestimándose, es difícil que veamos a la Fed subir los tipos otra vez. En algún momento su fe en sus modelos seguramente será puesta en entredicho. Si miramos más allá de diciembre, la política es aún más incierta ya que habrá que esperar para ver a quién designa Trump para la Fed”, apunta Luke Bartholomew, gestor de inversiones de Aberdeeen Standard Investments.
En la misma línea, David Khol, estratega jefe de divisa para Julius Baer, prevé una buena probabilidad de que el banco central americano consiga su meta, dada la naturaleza gradual de la reducción y la buena forma en la que en general se encuentran los mercados financieros y la economía. “El anuncio de la reducción del balance será bien digerido por los mercados financieros, mientras que el reciente aumento de la probabilidad de una subida de tipos en diciembre de 2017 sirve de apoyo para el dólar. El precio de los activos monetarios apunta a un incremento de la probabilidad de que se produzca el alza de tipos hasta un 53%, algo que hemos percibido como una confirmación de nuestras propias perspectivas. Esto debería ser un telón de fondo positivo para las perspectivas del dólar a tres meses y seguimos con una postura alcista», añade.
“La Fed continúa esperando una subida más de tipos en diciembre, con todos excepto cuatro miembros de la organización viendo los tipos en el 1,25%-1,5% o por encima antes de finales de año”, comenta David Page, economista senior para EE. UU. y Reino Unido de AXA IM.
“El mensaje tras la reunión ayer de la Fed ha sido mixto. A corto plazo, la institución ha tomado una postura ligeramente agresiva, por lo que la mayoría de los participantes del FOMC aún esperan otra subida de tipos este año. Pero por otro lado las proyecciones de crecimiento y desempleo, así como la actitud relativamente relajada de Yellen sobre la reciente debilidad de la inflación subyacente, enviaron un mensaje diferente: la posibilidad de no volver a subir tipos este año es alta. Si bien creo que esto hace que una subida en diciembre sea más bien probable, todavía no es un hecho: una nueva desaceleración de la inflación subyacente o quizás una corrección del mercado debido a algún shock impediría que suceda”, dice Anna Stupnytska, economista global de Fidelity International.
“Por supuesto, lo que más importa a los mercados es la velocidad del ajuste y el nivel final de los tipos. A este respecto, el mensaje a más largo plazo de la Fed ha sido más suave, con un recorrido de tipos después de 2018 menos escarpado que apunta a un tipo neutral más bajo. Y Yellen también señaló que los riesgos del camino se encuentran sesgados a la baja.En general, mientras que el comienzo de la reducción del balance en octubre y la subida de tipos proyectada para este año muestran la confianza actual de la Fed en la economía, los participantes del FOMC siguen siendo cautelosos a largo plazo. Por supuesto, la próxima reorganización dentro del Comité, así como las posibles medidas de política fiscal de la administración Trump, se suman a la incertidumbre general sobre la política de la Fed más allá de 2017. Es por eso que los mercados permanecen en el modo de “esperar y ver” por ahora”, añade.
Pese a que la Reserva Federal mantuvo ayer sus tasas de interés clave sin cambios, anunció la reducción de su balance casi tres años después del final de su programa de compra de bonos. Las previsiones de Mirabaud Asset Management apuntan a que la normalización del balance tenga un impacto de 45 puntos básicos en cuatro años sobre la prima de los bonos, según indica Gero Jung, economista jefe de Mirabaud Asset Management y miembro del Comité de Inversiones de Mirabaud.
“Se espera que el mercado de trabajo se ajuste, la inflación aumentará de forma temporal, principalmente debido al alza de los precios de la gasolina como consecuencia de los daños causados por los huracanes y se mantendrá en un horizonte de los próximos 12 meses ligeramente por debajo del 2,0%. Los mercados esperaban una postura más flexible: los tipos de interés a largo plazo aumentaron ligeramente, el dólar se fortaleció en general y en concreto frente al yen japonés, ya que el Banco de Japón se aferró a su programa de QE y a su meta de controlar la curva de rendimiento al 0% de rendimientos a diez años. Consideramos que una subida de tipos por parte de la Fed en diciembre es muy probable y consideramos que los mercados en general son demasiado pesimistas sobre las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos en 2018”, comenta Leon Cornelissen, economista jefe de Robeco.
Según señala Christopher J. Molumphy, director de inversión en Franklin Templeton Fixed Income Group, durante algún tiempo, el mercado no ha confiado en las proyecciones realizadas por la Fed en materia de subidas de tipos de interés que representa el diagrama de puntos. “El mercado ha sido más conservador en su visión del ritmo al que las subidas de tipos deberían realmente ocurrir. La Fed redujo su tasa a largo plazo a un 2,75% desde un 3%. En este ciclo, la Fed transmitió que quizá no necesitaba subir las tasas tanto como en otros ciclos restrictivos, y en relación con lo que se pensó un par de años atrás. Por lo tanto, tenemos algo de orientación en términos de hacia dónde pueden ir las tasas de interés en el largo plazo. En cualquier caso, recuerden, las proyecciones de la Fed son sólo predicciones, que cambian en función de los datos. Y, la Fed ha manifestado abiertamente que sus decisiones dependen de los datos”.
“Muchos de los participantes del mercado esperaban que la gráfica de puntos de la Fed (la mediana de las expectativas sobre dónde estarán los tipos en el futuro) bajaran hacia las tasas implícitas en la valoración actual del mercado, pero esto no sucedió (excepto para aquellas tasas más allá de un par de años a partir de hoy). Por lo tanto, no es de sorprender que el dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos se movieron ligeramente más alto (el dólar estadounidense se fortaleció alrededor de un centavo frente al euro y la rentabilidad a dos años subió en 4 puntos base). Si hubiera habido movimiento hacia arriba en la gráfica de puntos, esto hubiera generado una reacción mucho mayor (un aumento más marcado en el dólar y en la rentabilidad de los bonos”, Howard Cunningham, gestor de renta fija para Newton, parte de BNY Mellon Investment Management.
Por último, desde Old Mutual GI señalan que, a pesar de los últimos datos de inflación, las proyecciones económicas del Comité Federal de Mercado Abierto, o los puntos de la Fed, han permanecido sin cambios. “Esto sugiere que la mayoría de los miembros del comité perciben la caída de la inflación como algo transitorio y que los temores del gobernador Lael Brainard sobre una tendencia de menor inflación no se ha infiltrado a través del resto del comité. Esto significa que la subida de tipos en diciembre sigue realmente en juego”.
Estrategias
En este contexto, la estrategia de gestoras como Unigestion es infraponderar la duración: “Actualmente infraponderamos la duración de forma global e incluso más en deuda pública de fuera de EE.UU. Estamos largos en breakevens de inflación y tanto en renta variable del mundo desarrollado como emergente; y con una baja exposición al dólr estadounidense pues el ritmo de normalización de la política monetaria seguirá siendo más fuerte fuera de EE.UU. y podría pesar más en la divisa a medio plazo”, comenta el gestor Olivier Marciot, de la gestora suiza.
