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Lucía G. Mellado (JP Morgan AM): “El crecimiento de España sigue siendo sólido y la volatilidad por Cataluña supone una oportunidad”

La carta de analistas de JP Morgan, el mayor banco estadounidense, en la que se aconsejaba a clientes que deshicieran posiciones en deuda española a 10 años por la crisis catalana, favoreciendo en su lugar a la deuda portuguesa, ha tenido su reflejo en el habitual encuentro con la prensa que realiza la oficina de JP Morgan AM (la gestora, no el banco) en España.

Un encuentro que en esta ocasión ha congregado a más periodistas de los habituales, la mayoría, con la misma pregunta en la punta de la lengua: ¿Tiene la gestora la misma visión que el banco? ¿Ha cambiado JP Morgan AM sus perspectivas sobre el mercado español? La respuesta ha sido clara y contundente por parte de Lucía Gutierrez Mellado, subdirectora de estrategia de JP Morgan AM España y Portugal, que incidió en que la visión de la gestora es totalmente independiente. “Nuestras perspectivas para España no han cambiado, seguimos viendo un crecimiento aceptable y sólido a pesar de la rebaja por parte del Gobierno. La volatilidad del mercado es una oportunidad que aprovecharemos para aumentar posiciones en renta fija”, ha afirmado.

Un crecimiento económico que ven sólido también desde una perspectiva global con unos indicadores adelantados que siguen en fase expansiva, como reflejan unos PMIs manufactureros en sus cotas más altas desde 2011.

La inflación, foco de atención de inversores y bancos centrales, nos da buenas noticias en tanto que crece en los mercados desarrollados y se reduce en los emergentes. Aun así, Gutiérrez Mellado destaca que “todavía está lejos de los objetivos de los bancos centrales y creemos que, al menos, en EE.UU. volverá a subir en el corto plazo”.

Respecto a los bancos centrales, desde JP Morgan AM creen que “han sido, son y seguirán siendo protagonistas de la economía”, ante la expectativa de que la Fed reduzca su balance de deuda en 500.000 millones de dólares de aquí a un año y el anuncio que pueda hacer en esta línea el BCE el próximo 26 de octubre. El siguiente gráfico muestra, no obstante, el ritmo diferente que seguirán ambos bancos centrales.

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EE.UU., sin miedo a una recesión

La economía estadounidense está entrando, sostienen desde la gestora, “en la fase final del ciclo y algunos indicadores muestran signos de cansancio”. Eso no significa, afirma la experta, que estén barajando un escenario de recesión en los próximos meses.

Si atendemos al mercado laboral, éste puede darnos pistas de hasta cuándo podremos esperar fortaleza en la economía del país. “Suele haber entre dos y cuatro años de expansión económica después de que el mercado laboral toque mínimos”, explica G. Mellado. Y ese es precisamente el escenario, con una tasa de desempleo envidiable y a la espera de que los salarios empiecen a presionar al alza y contribuyan al aumento de precios. En su opinión, “sorprende que todavía no haya presión salarial, pero creemos que vamos a ver subir esos salarios poco a poco”.

Europa toma el relevo en renta variable

Para JP Morgan AM ha sido un trimestre en el que la renta variable ha brillado con luz propia tanto en el viejo continente como en los mercados emergentes mientras la renta fija a corto plazo y la liquidez han seguido dando disgustos a los inversores.

En este sentido, G. Mellado asegura que a pesar de que vamos a ver un repunte de las tires en renta fija, los inversores deben mirar hacia otro lado para encontrar valor. “Estamos en un entorno favorable para los activos de riesgo”, explica.

Y ahí la renta variable europea tiene mucho que decir con unas valoraciones más atractivas que en el caso de la estadounidense: “Ha llegado el momento de que otros mercados tomen el relevo a EE.UU.” en referencia no únicamente el mercado europeo sino también a Japón y países emergentes.

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Con todo, la experta destaca que “no esperamos ver una corrección en el mercado norteamericano en el corto plazo, aunque sí hemos reducido su peso en nuestras carteras”.

IHS Markit y MSCI se asocian para lanzar una herramienta que gestiona el riesgo de liquidez

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Laura Nicola . La menor calidad de la deuda investment grade y high yield impone cautela en el mercado de renta fija

IHS Markit anunció una alianza con MSCI para ayudar a los asset managers a implementar programas de gestión del riesgo de liquidez y cumplir con la norma 22e-4 de la SEC. Disponible el próximo mes, la solución multiactivos integrará el mercado de renta fija y los datos de liquidez de IHS Markit con el análisis de la herramienta de MSCI Liquidity Metrics.

La norma de la SEC, programada para entrar en vigor en 2018, requiere que los fondos mutuos y los ETFs clasifiquen sus carteras en cuatro categorías: altamente líquidas, moderadamente líquidas, menos líquidas o ilíquidas. La regulación estipula que sólo el 15% de los activos de un fondo podrá clasificarse como ilíquido, un desafío en los mercados de renta fija en los que sólo una pequeña parte de los títulos se negocian regularmente.

«Los gestores de fondos se enfrentan a grandes obstáculos para obtener los datos que necesitan para cumplir con la norma de liquidez de la SEC. Este desafío es más agudo en los mercados de deuda, donde la evaluación de la liquidez no depende sólo de los datos comerciales», dijo Kiet Tran, managing director y responsable de los datos de Pricing and Reference de IHS Markit. «IHS Markit tiene un acceso inigualable a los datos del mercado de renta fija y nos complace colaborar con MSCI en una solución sólida para la gestión de la liquidez».

De acuerdo con los requerimientos de la SEC, el servicio clasificará la liquidez de cada activo en una cartera y calculará otros indicadores complejos de liquidez, como el costo de liquidación, el monto de la liquidación y el tiempo hasta la liquidación.

La herramienta abarca renta variable y todos los instrumentos de renta fija, incluidos los bonos gubernamentales, supranacionales, de agencia, corporativos soberanos y municipales, los productos titulizados, los préstamos sindicados y los CDS.

MFS Investment Management y EFPA España unen fuerzas para promover la formación de los asesores

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

EFPA España (delegación en España de la Asociación Europea de Asesores Financieros) ha alcanzado un acuerdo de colaboración con MFS Investment Management, por el que ambas entidades se comprometen a fomentar el asesoramiento de calidad, a través de la formación continua de todos los profesionales. Todo ello, mediante la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para la obtención de las certificaciones de EFPA European Investment Practitioner (EIP), European Financial Advisor (EFA) y European Financial Planner (EFP), adaptadas a los requerimientos que impone ESMA, ante la llegada de MiFID II.

MFS Investment Management es una gestora de fondos internacional fundada en 1924, que registró el primer fondo de inversión de Estados Unidos, y que hoy cuenta con cerca de 470.000 millones de dólares bajo gestión y alrededor de 2.000 empleados en todo el mundo. En el mercado ibérico (España y Portugal), MFS cuenta con más de 4.000 millones bajo gestión. La entidad emplea un proceso de investigación internacional único y colaborativo para crear las mejores perspectivas y ofrecer un rendimiento superior para sus clientes en el largo plazo. Su enfoque de mercado se basa en tres principios rectores: investigación integrada, colaboración internacional y la gestión de activos de riesgo.

A raíz de este acuerdo, MFS Investment Management participará en diferentes acciones de apoyo a la labor de cualificación y certificación profesional de EFPA España en el sector financiero, así como en otros proyectos de la asociación para adaptar la oferta de productos financieros a la legislación y recomendaciones vigentes. Por su parte, EFPA España se compromete a colaborar con la entidad en la difusión de aquellas iniciativas que fomenten el conocimiento de las novedades en el ámbito de la gestión de carteras y la composición de instrumentos financieros.

Tras la firma de este acuerdo, EFPA cuenta ya con 57 socios corporativos, entre los que se encuentran las principales entidades bancarias y gestoras de fondos nacionales y extranjeras.

El presidente de EFPA España, Carlos Tusquets, señala que “nos encontramos en un momento clave ante la entrada en vigor de la normativa MiFID II. Desde el sector tenemos que redoblar nuestros esfuerzos para fomentar la educación financiera de los clientes y para mejorar la formación de los profesionales. Estamos ante el mejor escenario para trabajar por la protección del cliente y ofrecerle el mejor servicio”.

La firma de este acuerdo afirma el apoyo de MFS a la labor de EFPA para promover los más altos estándares de calidad para la competencia y el comportamiento ético en el sector del asesoramiento financiero en España, siempre en busca del beneficio del cliente.

Aberdeen Standard Investments firma un acuerdo de patrocinio con CFA Society Spain

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Aberdeen Standard Investments ha anunciado que ha alcanzado un acuerdo de patrocinio con CFA Society Spain, la sociedad local de CFA Institute en España. CFA Institute es una entidad sin ánimo de lucro que, entre otras actividades, es titular de la designación CFA®, la prestigiosa certificación que establece los estándares que certifican la competencia e integridad de los asesores financieros. Este acuerdo se enmarca dentro de la estrategia de la compañía de gestión de activos de potenciar y reforzar su compromiso con la formación de los asesores financieros y de fomentar la transparencia en los servicios que reciben los clientes e inversores.

Ana Guzmán, Country Head de Aberdeen Asset Managers Limited, Sucursal en España, ha declarado: “Nos sentimos muy orgullosos de poder seguir avanzando en nuestro compromiso con la formación profesional de los asesores financieros. Los nuevos desafíos y cambios regulatorios a los que se enfrenta la industria de gestión de activos hacen que sea fundamental que las firmas líderes del sector refuercen su diligencia profesional y su compromiso para que los clientes sigan recibiendo un servicio transparente dirigido a satisfacer sus necesidades de inversión de manera excelente ”.

CFA Institute se constituyó en Estados Unidos en 1947 como una asociación internacional, sin ánimo de lucro, de profesionales de la inversión. Desde 1963, se centra en actividades específicas del mundo financiero, con especial incidencia en la gestión de activos y el análisis de inversiones, atendiendo a la integración de las distintas disciplinas y enfoques posibles. Así y con dicho objeto, no sólo administra los exámenes anuales del programa CFA®, sino que además actúa como asociación para todos los profesionales de la inversión y CFA Charterholders del mundo.

Las sociedades locales de CFA Institute son organizaciones locales que agrupan a los charterholders de cada geografía. Estas asociaciones no son ajenas a CFA Institute ya que están vinculados mediante acuerdos y tanto CFA Institute como las sociedades locales actúan en cada geografía de una manera coordinada.

Aberdeen Standard Investments es la división de gestión de activos de Standard Life Aberdeen, fruto de la fusión entre Aberdeen Asset Management y Standard Life Investments. El grupo combinado resultante de la fusión se ha posicionado como una de las compañías de gestión de activos líderes a nivel global, gestionando cerca de 670.000 millones de libras en todo el mundo.

Bonos de catástrofes: un activo diversificado, de baja correlación con el mercado y barato

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los recientes incendios en España y Portugal vuelven a poner de manifiesto la importancia de tener sólidas vías de financiación para reconstruir una región asolada por una calamidad de grandes proporciones. Los bonos de catástrofes desempeñan un papel importante como fuente de capital en áreas donde, de otro modo, sería más complicado disponer de recursos.

Desde el punto de vista de los inversores, ofrecen una fuente útil de diversificación. En este sentido, David Buckle, responsable de Soluciones de Inversión de Fidelity, apunta que este tipo de bonos tiene un gran valor cómo herramienta para poder invertir en quienes lo necesitas. “Huelga decir que la inversión no es una obra de caridad; un principio básico de las finanzas es que las rentabilidades de la inversión deben ser lo suficientemente elevadas para compensar el consumo al que se renuncia. En términos prácticos, eso significa que el precio de los bonos de catástrofes ha descendido”, señala.

Los bonos de catástrofes son instrumentos emitidos por aseguradoras que pagan a los inversores un cupón mientras un fenómeno natural –huracán, inundación, terremoto, etc.– no se materialice. Si el fenómeno se produce antes del vencimiento del bono, entonces la aseguradora se queda con el principal para pagar a sus asegurados.

“No soy meteorólogo y, por tanto, determinar si estos instrumentos son atractivos en estos momentos resulta complicado, pero estoy leyendo que el impacto del huracán Irma desde el punto de vista asegurador no es tan grave como se esperaba. No obstante, resulta difícil encontrar alguna clase de activos financieros que se haya depreciado de forma significativa. Siempre que estos títulos no estuvieran sobrevalorados, en estos momentos podrían ser atractivos”, explica Buckle.

Correlaciones bajas

En su opinión, y tras los huracanas, los bonos de catástrofes podrían ser uno de los activos más baratos que se pueden encontrar ahora mismo en el mercado. “Obviamente, existe el riesgo de que se declaren más siniestros, lo que provocaría nuevas caídas de los precios de los bonos de catástrofes, pero en un mundo de activos caros, este hecho me atrae”, apunta.

Según su análisis, lo que Buckle observa es que estos títulos compensan un riesgo que no guarda correlación con el riesgo de los mercados financieros. En este sentido señala que “dado que este último representa un elevado porcentaje de todas nuestras carteras de inversión actualmente, resulta grato identificar un riesgo diversificador y, cuando este activo diversificador se deprecia, me interesa”.

Considera que la pega para este tipo de bonos es que podría no ser lo suficientemente líquido para muchos inversores, pero “sus beneficiosos efectos de diversificación hacen que estos activos puedan desempeñar un papel útil en las carteras multiactivos”, destaca.

Por eso, Buckle defiende que estará atento a ver qué ocurre con la próxima ronda de primas en los meses de noviembre y diciembre, cuando el sector se prepare para el próximo año. “Mis pensamientos están con todos los afectados por las últimas catástrofes. Puede que los mercados financieros nos hayan dado la doble oportunidad de hacer una inversión diversificadora y aportar capital allí donde se necesita”, concluye.

¿Qué pueden esperar los inversores del XIX Congreso Nacional del Partido Comunista de China?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Ayer daba comienzo, en un gran ambiente de solemnidad, el XIX Congreso del Partido Comunista chino, en el que participan 2.287 representantes de los 89 millones de miembros afiliados a la formación política. Los expertos no esperan que de este congreso salgan reformas económicas significativas para la economía local, ni que su celebración suponga un impacto relevante en el mercado.

Este evento, que se celebra cada cuatro años, se encuentra con una China que está intentando equilibrar sus objetivos económicos, desapalancar su economía y reducir el riesgo financiero sistémico, a la par que abre sus mercados financieros al mundo y fomenta un crecimiento de calidad. Según apuntan los Jeik Sohn, director de Inversiones de M&G, “el camino hacia este restablecimiento del equilibrio económico ha sido gradual y accidentado, pero, por el momento, han conseguido evitar un aterrizaje forzoso”.

Una estabilidad económica actual, pese al fantasma del endeudamiento, que se ha reflejado impulsado por un rendimiento económico mejor de lo esperado que ha movido al alza el yuan; algo que ha pillado por sorpresa a muchos inversores. “Esta tendencia de apreciación del yuan podría revertirse a medio plazo: la divisa podría depreciarse a medida que la economía china se ralentice gradualmente. A más largo plazo, a medida que se abren sus mercados, los inversores chinos podrían diversificar mediante activos internacionales —en este momento, se orientan en gran medida hacia su propio mercado—, lo que ejercería una mayor presión sobre el yuan”, señala Sohn.

Qué esperar del Congreso

A principios de año, parecía que en este congreso se podría marcar un nuevo rumbo en las políticas económicas, pero como apunta Craig Botham, economista de mercados emergentes de Schroders, esta expectativa ha ido retrocediendo.

“Nuestra expectativas para la política económica en 2018 y en adelante es más de lo mismo. Es decir: una consolidación del poder, tanto político como económico, en parte a través de fusiones de empresas estatales (SOEs, por sus siglas en inglés); un intento de librarse del problema de la deuda actual mediante la canalización del crédito al consumidor y a las nuevas industrias a la vez que las empresas públicas ineficientes se cierran de forma gradual; y parches en las políticas para mantener el crecimiento en niveles aceptables (probablemente entre el 6 y el 6,5%). Puede que este enfoque funcione durante algún tiempo, pero dada la trayectoria actual, esperamos que alrededor de 2020 empiecen a surgir preocupaciones significativas”, explica.

En esta misma línea, Catherine Yeung, directora de inversiones de Fidelity International, explica que “en el XVIII Congreso Nacional, el presidente Xi anunció nuevas iniciativas, por lo que esta vez lo más probable es que veamos una continuación de las políticas planteadas anteriormente. De cara al futuro, el gobierno de China seguirá decidido a instaurar políticas que impulsen el desarrollo de los mercados de capitales y las reformas económicas”.

Su opinión coincide con los otros expertos y reitera que de este Congreso espera una postura continuista. “Sería preocupante si no fuera así. El riesgo no es continuar con las reformas; la dirección del mercado inmobiliario es el elemento clave al que tendrán que estar atentos los inversores durante los próximos cinco años”, concluye.

Próximos desafíos

Para Yeung, el sector inmobiliario es un riesgo porque los inmuebles siguen siendo el punto de apoyo de China, ya que casi todo se avala con inmuebles. “Podríamos ver políticas encaminadas a suavizar el ciclo inmobiliario o la introducción de herramientas que serán necesarias para conseguir la estabilización. Podría articularse mediante mecanismos fiscales o un programa de alquiler a largo plazo. Sean cuales sean las políticas que se lancen, tienen que ser oportunas y equilibradas. Hacer demasiado o hacerlo demasiado pronto podría pesar en la psicología del comprador”, advierte.

Además del riesgo inmobiliario, para Yeung, los otros desafíos a los que se enfrenta China los próximos años son: su alto nivel de deuda y la necesidad de reducirla; y la evolución de la industria y el comercio.

Sobre la primera, Bryan Collins, gestor de carteras de renta fija de Fidelity International, destaca que la deuda es un desafío sobradamente conocido para China y en el que el país está lanzando activamente iniciativas para gestionar sus riesgos, como el desarrollo de los mercados de capitales internos para mejorar el coste y la asignación del capital. “Además, la mayor parte de la deuda de China está denominada en yuanes y pertenece al sector público, lo que significa que le corresponde al gobierno su control y, por lo tanto, reduce significativamente el riesgo”, matiza.

En este sentido, Kim Catechis, responsable global de Mercados Emergentes de Martin Currie, filial de Legg Mason especializada en renta variable, apunta que es previsible que haya un enfoque consistente en “ obligar a las empresas a vender activos para reducir deuda, mejorar sus costes y que haya fusiones y adquisiciones”.

Respecto al sector industrial y al comercio, Yeung apunta que un riesgo claro es que se produzca una desaceleración de la demanda mundial; aunque como los fabricantes ya han empezado a dirigir sus miras hacia el mercado interno. “ La estrategia Made in China 2025 para el sector manufacturero y el refuerzo de la innovación por parte de las empresas chinas frente a sus homólogas internacionales son hechos tangibles; si vemos un rápido incremento de los salarios en áreas del mercado laboral como los ingenieros, la trayectoria de crecimiento podría resentirse, pero actualmente este riesgo sigue siendo menor”, afirma.

Para Catechis eldesafío que se ha propuesto el presidente chino Xi Jinping es eliminar esa industria pesa ineficiente y cargada de deuda, y dar el paso necesario para “trasladar a China de una economía manufacturera a una economía dirigida por los servicios”.

Tres razones por las que los ETFs de high yield generan rentabilidades inferiores a las del mercado

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Abril de 2017 marcó el décimo aniversario del mayor fondo cotizado (ETF) de bonos de alto rendimiento de Estados Unidos, un producto que ha generado durante ese periodo una rentabilidad total del 70,8%, lo que equivale a una rentabilidad anual del 5,5%.

Aunque a primera vista estas rentabilidades parecen razonablemente buenas, para Stephen Baines, gestor de bonos de high yield en Kames Capital, resultan “un tanto decepcionantes” cuando se comparan con el conjunto del mercado de bonos high yield, que acumula unas ganancias del 105% –7,4% anual– en el mismo periodo.

Según Baines hay tres razones por las que los fondos índice que invierten en esta clase de activos se ven superados de forma tan amplia por el mercado. El primer motivo es que, a diferencia de la mayoría de fondos cotizados de renta variable, que cuestan unos pocos puntos básicos, “los principales ETFs de high yield cobran comisiones de gestión comparables a las de muchos fondos de gestión activa”.

En segundo lugar, este experto defiende que “a diferencia de un índice de renta variable, que es relativamente estático, el conjunto del mercado de bonos de alto rendimiento cambia rápidamente a medida que los bonos se van emitiendo y reembolsando. No existe una forma de invertir pasivamente en este mercado, ya que los fondos tienen ser que muy dinámicos para seguir el ritmo de los constantes cambios de composición que sufre este universo. La única diferencia es cómo se lleva a cabo”.

Y por último, esgrime la tercera delas razones por las que los ETFs de high yield generan rentabilidades inferiores a las del mercado argumentando que el mercado de bonos high yield es demasiado grande para seguirlo activamente. “En el mercado estadounidense existen alrededor de 1.900 títulos distintos, pero los principales fondos cotizados invierten en tan solo unos 1.000. Eso significa que estos fondos índice han tomado la decisión activa de dejar de lado cientos de títulos, lo que crea un sinfín de oportunidades para los gestores activos”, defiende.

Por último, Baines añade que, en general, la inversión en deuda corporativa con enfoques basados en índices tiene un gran defecto: “Los índices de crédito están ponderados en función de la cantidad de deuda en circulación, por lo que las empresas con un mayor nivel de endeudamiento tienen un peso mayor. Los fondos índice se ven continuamente obligados a reasignar el capital desde los títulos que mejoran –las empresas que reducen su deuda– hacia los títulos que se deterioran – las empresas que aumentan su deuda–. En nuestra opinión, no tiene ningún sentido gestionar así un fondo de deuda corporativa”.

Degroof Petercam AM lanza un fondo high yield con vencimiento fijo

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Degroof Petercam Asset Management amplia su gama de fondos high yield con el lanzamiento de DPAM Bonds L Corporate High Yield EUR 2023. Se trata de un fondo que invierte en bonos corporativos de alto rendimiento (high yield) en euros con vencimiento hasta diciembre de 2023.

DPAM Bonds L Corporate High Yield EUR 2023 es gestionado por Bernard Lalière y Marc Leemans, que acumulan 19 y 22 años de experiencia en gestión de activos, respectivamente.

“En el entorno actual de rendimientos bajos, los fondos de renta fija con vencimiento fijo constituyen una opción atractiva de diversificar una cartera para inversores centrados principalmente en su propio mercado (Europa)”, explica Bernard Lalière, responsable de deuda high yield de Degroof Petercam AM.

DPAM Bonds L Corporate High Yield EUR 2023 se suma a la gama de fondos high yield de Degroof Petercam AM, compuesta también por los fondos DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield, DPAM L Bonds Higher Yield y DPAM L Bonds EUR High Yield Short Term.

Esta estrategia cuenta con una mayor visibilidad gracias a la estructura de vencimiento fijo y está respaldada por el historial positivo del equipo de gestión de Degroof Petercam AM, que nunca ha sufrido un impago en la gestión de bonos high yield en euros, siendo además pioneros en gestionar el primer fondo high yield corto plazo en euros.

M&G: «La brecha de valoración que vemos actualmente entre las acciones value y growth es prácticamente más amplia que nunca»

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El contexto es favorable para la inversión en renta variable desde una perspectiva value puesto que el entorno de recuperación económica en Europa, junto a la reducción de la incertidumbre política y macroeconómica y el aumento de los tipos de interés, deberían dar un giro a la situación y resultar beneficiosos para este estilo de inversión. Así lo explica Richard Halle, gestor del M&G European Strategic Value Fund, en esta entrevista con Funds Society.

¿Cuáles son los principales argumentos a favor de la inversión en acciones europeas?

En nuestra opinión, las acciones europeas presentan un valor atractivo, tanto en términos absolutos como relativos, y especialmente cuando las comparamos con las acciones estadounidenses. Además, las empresas europeas deberían beneficiarse de la recuperación económica de la región, que debería apoyar el crecimiento de las ganancias. El crecimiento económico ha aumentado, las tasas de desempleo han caído en la eurozona y la inflación ha comenzado a subir. El Banco Central Europeo, sin duda, ha proporcionado el apoyo necesario para reactivar la zona del euro y los inversores están ahora centrados en cómo se desarrollará la retirada de los estímulos.

Al aplicar un enfoque de inversión value ¿cómo de fácil (o difícil) es encontrar empresas infravaloradas en Europa?

Las valoraciones en el mercado han aumentado este año, pero sigue habiendo oportunidades atractivas para inversores value que quieran ser selectivos. Como decíamos, las acciones de este tipo nos parecen atractivas tanto en términos relativos como absolutos y lo cierto es que hemos identificado oportunidades de inversión en prácticamente todos los sectores del mercado.

En los últimos años las estrategias value han quedado fuera de las preferencias de los inversores, que han favorecido en su mayoría activos growth que proporcionaran beneficios fiables y valores que ofreciesen un flujo de ingresos constante. El resurgir del estilo value que vimos en 2016 demostró ser transitorio y en 2017 parece que los inversores vuelven a optar por los activos con sesgo growth. Como resultado de este prolongado bajo rendimiento, la brecha de valoración que vemos actualmente entre las acciones value y growth es prácticamente más amplia que nunca. Si esta brecha se estrechara, creemos que los potenciales beneficios serían significativos.

¿Es necesario mantener liquidez en caso de que surjan mejores oportunidades?

Sin duda. Como inversores value siempre estamos buscando compañías infravaloradas que supongan una buena oportunidad, así que siempre tendemos a mantener un nivel ligeramente elevado de efectivo en la cartera. Esto nos permite aprovechar la volatilidad a corto plazo y los títulos infravalorados en beneficio de nuestros clientes.

¿Cuál es el upside potencial de su cartera en este momento? Con el reciente rally del mercado de valores… ¿ha disminuido esta cifra?

Creemos que las perspectivas de muchas de las acciones que tenemos actualmente en cartera están significativamente infravaloradas. Es cierto que, a medida que los inversores han ido recuperando su confianza en el crecimiento europeo, hemos visto muy buenos resultados de la parte cíclica de nuestra cartera, pero aun así seguimos teniendo acciones “baratas” cuya valoración no creemos que sea correcta.

En términos de valoración, el fondo cotiza a un descuento significativo con respecto al índice MSCI Europe (tanto en ratios de precio/beneficio como precio/valor contable).

¿Está esperando una corrección de mercado a medio o largo plazo que pueda beneficiar a su estrategia?

En los últimos años, los activos value han registrado rentabilidades más débiles empujadas por la búsqueda de estrategias defensivas por parte de los inversores en un contexto de incertidumbre, volatilidad y tipos de interés muy bajos. Creemos que, en adelante, el contexto de recuperación económica en Europa, junto a la reducción de la incertidumbre política y macroeconómica y el aumento de los tipos de interés, deberían dar un giro a esta situación y resultar beneficiosos para el estilo value.

¿Cómo aprovechan los episodios de volatilidad en su estrategia de gestión, como por ejemplo los episodios electorales?

Como inversores a largo plazo, vemos la incertidumbre y la volatilidad como oportunidades de inversión, no es algo que temamos. Cuando son las emociones y no los fundamentales las que impulsan los movimientos del mercado, las valoraciones son a menudo erróneas.

¿Cómo posiciona su fondo ahora? ¿Qué sectores sobrepondera y por qué?

En realidad la asignación entre sectores es resultado de la selección individual de las acciones que tenemos en cartera, más que un reflejo de nuestra visión sobre los mismos. Tampoco tenemos acciones de convicción. Ninguna acción individual en cartera puede tener un peso superior al 3% en relación con el MSCI Europe. Como fondo value, esperamos que el motor de rentabilidad sea la estrategia y no las convicciones sobre sectores o compañías concretas.

Dicho esto, últimamente nos hemos estado enfocado en localizar oportunidades en compañías llamadas a beneficiarse del crecimiento en Europa y de la mejora en las perspectivas económicas de la zona. Dentro de los valores cíclicos, hemos incorporado firmas como Bilfinger, una compañía alemana de ingeniería y construcción o Randstad, una firma holandesa del reclutamiento. También hemos invertido en Wereldhave, una empresa inmobiliaria holandesa que invierte en centros comerciales.

A nivel sectorial estamos sobreponderados en los sectores de consumo, industria y energía e infraponderados en bienes básicos (que consideramos caros debido al creciente protagonismo que han tenido las acciones defensivas en el último periodo), financiero y materiales.

Incluso aunque estemos por debajo del índice en cuanto a la exposición al sector de materiales, hemos iniciado posiciones en los productores de acero inoxidable Aperam y Outokumpu, los cuales creemos que presentan perspectivas atractivas dada la potencial demanda de acero.

Sector financiero: muchos gestores de fondos siguen manteniéndose al margen. ¿Siguen la misma estrategia o no?

En nuestro caso estamos infraponderados en el sector financiero, principalmente debido al nivel de infraponderación que presentamos en el sector asegurado. Creemos que el entorno actual hace difícil que las empresas de este sector puedan aumentar sus ganancias. Sin embargo, hemos estado invirtiendo en acciones bancarias individuales últimamente. Por ejemplo, tenemos una participación en Bank of Ireland, que creemos que se encuentra bien posicionada para beneficiarse de la mejora de la situación económica en este país. También hemos incorporado a nuestra cartera a Erste Bank, el banco más grande de Austria. Su valoración nos parece atractiva ya que el banco ha reforzado su balance recientemente y creemos que presumiblemente está bien posicionado para beneficiarse del crecimiento económico en Europa.

First Trust consigue que las afores mexicanas puedan invertir en once de sus ETFs

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

La Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR), aprobó que las Afores inviertan en cuatro ETFs adicionales de First Trust. Los ETFs recientemente aprobados son:

First Trust Health Care AlphaDEX® Fund (Ticker: FXH)
First Trust NYSE Arca Biotechnology Index Fund (Ticker: FBT)
First Trust US Equity Opportunities ETF (Ticker: FPX)
First Trust Rising Dividend Achievers ETF (Ticker: RDVY)

«La evolución del sistema de pensiones de México ha sido notable: parece que fue hace poco cuando las afores comenzaron a incorporar ETFs a sus carteras para diversificar sus posiciones en acciones», comentó Codie Sánchez, directora de First Trust Latin America Investment Distribution. «Estamos entusiasmados de que cuatro ETF adicionales fueran aprobados para su uso por las afores mexicanas debido a la demanda de los clientes. Como siempre, estamos increíblemente agradecidos a nuestros clientes en México, a la CONSAR y a AMAFORE quienes continúan permitiendonos crecer junto a ellos».

Los primeros ETFs de First Trust en recibir la autorización por parte de la CONSAR fueron el First Trust Large Cap Value AlphaDEX Fund con ticker FTA y el First Trust Large Cap Core AlphaDEX Fund, con ticker FEX, los cuales fueron aprobados en noviembre de 2014. Desde entonces otros cinco se han unido a la lista que hoy cuenta con once instrumentos. Los otros ETFs disponibles para inversión son:

First Trust STOXX^® European Select Dividend Index Fund (Ticker: FDD)
First Trust Dow Jones Internet Index Fund (Ticker: FDN)
First Trust Financials AlphaDEX^® Fund (Ticker: FXO)
First Trust Morningstar Dividend Leaders Index Fund (Ticker: FDL)
First Trust Chindia ETF (Ticker: FNI)