Andrew Dreaneen (Schroders): “La mayoría de las estrategias en alternativos líquidos están enfocadas al largo plazo»

  |   Por  |  0 Comentarios

Andrew Dreaneen (Schroders): “La mayoría de las estrategias en alternativos líquidos están enfocadas al largo plazo"
Foto cedidaAndrew Dreaneen, responsable de alternativos líquidos de Schroders. Andrew Dreaneen (Schroders): “La mayoría de las estrategias en alternativos líquidos están enfocadas al largo plazo"

Desde mediados del año pasado asistimos a una disminución de la correlación entre la renta fija y la renta variable. Un contexto que parece que va a mantenerse en los próximos meses a tenor de la intención de los bancos centrales de normalizar sus políticas monetarias. Las estrategias alternativas líquidas, en concreto las que combinan posiciones largas y cortas, son una opción deinteresante al ofrecer mayor liquidez y transparencia que los activos alternativos “puros”.

En opinión de Andrew Dreaneen, responsable de alternativos líquidos de Schroders, no es recomendable que los inversores “piensen demasiado en cuál es el mejor momento para invertir en activos alternativos líquidos, si es mejor hacerlo hoy, haberlo hecho ayer o mañana. Se trata más de una asignación estratégica manteniendo este tipo de activo en la cartera a lo largo del tiempo”, explica en esta entrevista con Funds Society.

Para el experto“las estrategias en alternativos líquidos están enfocadas al largo plazo, al menos para un período de entre 5 y 7años, por lo menos un ciclo completo, y el ciclo actual está siendo mucho más largo”. Eso sí, añade que dependiendo del momento del ciclo en el que nos encontremos, unas estrategias son más atractivas que otras, por ejemplo, «las estrategias event driven son más populares cuando hay un boom en la actividad de M&A, o las de fundamental long-short equity cuando las bolsas están subiendo»

Dreaneen considera que hay dos motivos principales por los que ha crecido el interés por esta clase de activos: por un lado, las altas valoraciones de la renta variable y el récord de los bajos retornos de la renta fija. En el contexto de tapering de la Fed y subida de tipos de interés “Algunos inversores temen que esto provoque el impacto contrario a lo que hemos visto en los últimos diez años en un entorno donde los tipos caen y la liquidez era abundante, los bancos centrales imprimiendo dinero, los precios de los activos suben y la volatilidad se mantiene. Cuando empiece la normalización, la gente teme que la volatilidad aumente y los precios de los activos caigan”

La clave es cómo gestionar ese aumento de la volatilidad diversificando al mismo tiempo la cartera. Según el experto es difícil diversificar la cartera a través de una estrategia long only de asset allocation tradicional dada la alta correlación entre los activos de riesgo “Hemos visto que en la última década ha sido mucho más difícil diversificar la renta variable estadounidense utilizando bonos, commodities y activos inmobiliarios. Todos estos activos han estado muy correlacionados con el mercado. Los inversores están, por lo tanto, buscando estrategias y activos alternativos. En resumen, estamos en la fase final del ciclo y tenemos que diversificar nuestra cartera”.

Se trata, en cualquier caso, de estrategias reservadas hasta ahora al inversor institucional que ahora se ponen a disposición del canal retail. A juicio de Dreaneen, esto ha sido así por la oferta de los últimos años en la que algunos gestores de fondos han lanzado nuevos fondos “increíblemente exitosos”. “No todos han tenido éxito, pero sí un gran número de pequeños fondos y un pequeño número de fondos muy grandes, estos últimos son los gestionados por las mayores gestoras de fondos”.

Asesoramiento profesional y educación financiera, motores de crecimiento

El asesoramiento profesional es, dice, clave en la demanda de los inversores por estas estrategias y es lo que ha conducido al crecimiento de la industria en los últimos siete u ocho años. “Hay 350.000 millones de dólares en UCITs alternativos de los cuales 250.000 millones están en manos de inversores institucionales mientras un tercio es adquirido por inversores particulares a través de asesores financieros”, explica el experto. De hecho, cree que la razón de que la cuota del particular esté creciendo responde a una mayor sofisticación del inversor.

“Tras la crisis financiera para el inversor institucional ha sido más fácil la transición desde los hedge funds a unos activos alternativos más regulados”, afirma

La educación financiera también juega un papel importante. “Hay escepticismo y preocupación por parte de los inversores particulares, pero muchos gestores e intermediarios están haciendo un gran trabajoen la educación financiera de sus clientes finales mediante “white papers”, animaciones explicativas… Creo que la educación está ocupando un lugar importante en el crecimiento de estos activos”, sostiene.

En el horizonte, sin embargo, mucho camino por recorrer ya que, si bien los inversores institucionales tienen de media en sus carteras un 25% en activos alternativos (private equity, real estate, infraestructuras…), los inversores particulares apenas cuentan con un 5%. “La cuestión es cómo los inversores particulares podrán alcanzar una cuota de alternativos similar a la de los inversores institucionales porque ambos tienen los mismos objetivos de ahorro a largo plazo y protección de capital. Creo que llevará tiempo y más educación financiera por parte de la industria”, concluye.

Schroders cuenta con 33 estrategias en activos alternativos líquidos que, en total, le llevan a mantener actualmente unos activos bajo gestión de 19.500 millones de dólares. La firma dispone de cuatro tipos de fondos: renta variable, renta fija, multi-activo y combinación de commodities, ILS etc…Además, de sus tres estrategias (growth oriented strategies, systematic strategies y market neutral) actualmente lo más demandado son los fondos market neutral, de diversificación y down side protection. 

Entre ellas, destaca el Schroder GAIA Sirios US Equity, un fondo long/short que invierte en acciones de medianas y grandes empresas de EE.UU., y el Schroder ISF European Alpha Absolute Return, que invierte fundamentalmente en acciones europeas aunque puede invertir selectivamente en norteamericanas.

 

Qué esperar tras la convincente victoria de Shinzo Abe en Japón

  |   Por  |  0 Comentarios

Qué esperar tras la convincente victoria de Shinzo Abe en Japón
Pixabay CC0 Public DomainTxema_. Qué esperar tras la convincente victoria de Shinzo Abe en Japón

Las elecciones legislativas del pasado domingo dieron de nuevo la victoria al actual primer ministro japonés Shinzo Abe, tras lograr la mayoría de dos tercios. Lo que demuestra el apoyo que ha consolidado este mandatario cuya intención es, en lo económico, seguir realizando reformas que fortalezcan el país y mejore su modelo de económico.

“Shinzo Abe ha ganado la apuesta con una gran extensión de su mandato. Su victoria se debe en gran medida tanto al caos entre la formación opositora Partido Democrático, que terminó partiéndose y, como resultado, dividiendo sus apoyos, como al atractivo de Abe. Desde una perspectiva económica podemos esperar una continuación de la estrategia actual. Haruhiko Kuroda probablemente vuelva a ser nombrado gobernador del banco central y se avanzará con la subida del IVA planeada para 2019”, explica Luke Bartholomew, estratega de inversiones en Aberdeen Standard Investments.

Opinión que comparte Junichi Inoue, responsable de renta variable japonesa para Janus Henderson. Considera que esta victoria “debería proporcionar cierta estabilidad a la política japonesa y aunque el mandato de Abe como presidente de LDP concluye en septiembre de 2018, el resultado de estas elecciones debería fortalecer su posición dentro del partido y también dar como resultado una mayor oportunidad para la reelección”.

Para el equipo de BlackRock Investment Institute (BII), considera que el resultado el resultado es moderadamente positivo para la renta variable japonesa, “si bien la reciente rentabilidad positiva podría fomentar algunas recogidas de beneficios”.

A raíz de las elecciones, BlackRock se mantiene optimista respecto de la renta variable nipona gracias a la expansión global sincronizada que está apuntalando el crecimiento a unas valoraciones atractivas y a un sólido dinamismo en los beneficios. “Priorizamos los sectores que han arrojado importantes ganancias pero que se han quedado rezagados respecto del mercado general, como el automovilístico, el del transporte y el inmobiliario”, matiza.

Optimismo económico

Igualmente optimistas se muestran con optimistas sobre la economía japonesa. “Los datos apuntan a un sólido ritmo de crecimiento, impulsado tanto por el consumo como por las exportaciones, y la tasa de desempleo ha caído hasta mínimos de los últimos 25 años. No obstante, la anémica inflación debería propiciar que el BoJ mantenga su política expansiva”, explica en su último informe.

La firma considera que el crecimiento de Japón debería mantenerse en niveles muy por encima de la tendencia. Según apunta el informe, “la sólida actividad del país y el yen, que muestra una tendencia de estabilidad/depreciación, están fomentando un marcado crecimiento de los beneficios empresariales, lo que ha impulsado el índice bursátil Nikkei hasta máximos de los últimos 21 años”.

En este contexto, Inoue defiende que le economía japonesa ha entrado en una fase de crecimiento. “La tasa de desempleo es muy baja y hay más de una oferta por cada solicitante de empleo. Los ingresos de los hogares han aumentado y el consumo está creciendo. En el lado corporativo, la producción industrial ha excedido los altos niveles de GFC y hay una demanda creciente de gastos de capital. Las estadísticas de estados financieros de las corporaciones del Ministerio de Finanzas muestran que las ganancias corporativas son altas en todo momento no solo para las grandes corporaciones sino también para las pequeñas empresas”, afirma.

Luces y sombras

En opinión de Bartholomew, la deflación es el mayor problema de Abe y se demostrará mucho más formidable que esta  campaña electoral. “Abe probablemente utilizará este sólido resultado para impulsar sus prioridades de reforma constitucional y de política exterior, especialmente dado el reciente envalentonamiento de Corea del Norte. Dicho esto, a los mercados les gustan los líderes sólidos con grandes mandatos, por lo que probablemente reciban de muy buen agrado el resultado”, explica.

Tal y como señala Inoue, el resultado inmediato de estas elecciones será “una disminución de la prima de riesgo en la política económica, que fue la principal preocupación del mercado este verano”. En este contexto, Abe adoptó una política de mercado a favor del capital que se conoce como Abenomics.

“Esperamos que esto continúe. El mercado interpretará la victoria como la continuación del acuerdo entre el gobierno y el Banco de Japón (BOJ). La política del BOJ es muy probable que continúe siendo acomodaticia. Esto es particularmente importante ya que implica menos riesgo de apreciación del yen”, concluye Inoue.

Amundi recoge el premio a la mejor gestora del año en la City de Londres

  |   Por  |  0 Comentarios

Amundi recoge el premio a la mejor gestora del año en la City de Londres
Foto: Alain Berry y Natacha Andermahr-Sharp, Amundi; William Clutterbuck, Maitland; y Yves Perrier, CEO de Amundi / Financial News. Amundi recoge el premio a la mejor gestora del año en la City de Londres

La publicación londinense Financial News celebró el pasado 4 de octubre en el V&A Museum su gala Asset Management Awards 2017.

En la XVI edición de estos premios de gestión de activos, Amundi se alzó con tres galardones en las principales categorías:  

  • Amundi ha sido nombrada “Gestora del Año”
  • Yves Perrier, director general de Amundi, ha sido premiado como “CEO del año”
  • Tmabién ha sido reconocida como “Gestora Smart Beta del Año”.

La gestora más grande de Europa fue la única firma en llevarse a casa más de un premio, en un año en el que las votaciones estuvieron muy ajustadas dentro de la industria de fondos de inversión.

El panel de jueces consideró, entre otras cosas, que la adquisición de Pioneer Investments por 3.500 millones de euros, completada este año, merecía el máximo galardón.

“Queremos agradecer la confianza de nuestros clientes y reiterar nuestro compromiso para poner a su disposición las mejores soluciones y servicios de valor añadido”, explicó la gestora.

¿Un euro por encima de 1,30 dólares afectaría al ciclo económico?

  |   Por  |  0 Comentarios

¿Un euro por encima de 1,30 dólares afectaría al ciclo económico?
Pixabay CC0 Public DomainAngela_Yuriko_Smith. ¿Un euro por encima de 1,30 dólares afectaría al ciclo económico?

¿Es el euro fuerte una preocupación? Según el último análisis del comité de inversión de Lombard Odier, aún no lo es. “Lo consideramos un movimiento saludable, en línea con los fundamentales, enviando un mensaje positivo sobre la región”, apunta en la firma.

Considera además las consecuencias de este alza sobre la política monetaria y la dinámica económica deberían ser mínimas o inexistentes, y que tan sólo una subida exógena extrema del euro, por ejemplo por encima de 1,30 euros/dólar, implicaría un cambio de juego en el escenario actual. “En un ambiente de actividad económica y comercial mundial estable, amplia e increíblemente sincronizada,la reciente aguda evolución del euro en relación al dólar está en la mente de los inversores como una potencial fuerza disruptiva”, argumenta.

En su opinión, en el contexto actual, ese crecimiento que destaca será fundamental para asegurar que el crecimiento global no se descarrile, ante la capacidad de los bancos centrales para seguir su camino natural y ya descontado. Y considera que hay que centrarse en analizar las causas y consecuencias de este movimiento de apreciación del euro.

“En cuanto a las causas, parece bastante claro que la apreciación del euro es perfectamente coherente con las fuertes dinámicas económicas y el fortalecimiento de los fundamentales en la zona del euro, con condiciones financieras favorables, el aumento de los excedentes externos y con un crecimiento anual del PIB en el segundo trimestre de 2017 en el 2,3%, muy por encima de su potencial subyacente de 0,8%, e incluso superior al de su homólogo estadounidense, con un 2,2%”, explica la firma.

Además defiende que, desde una perspectiva histórica, “el euro no parece sólido por sí solo, con el índice ponderado comercial de nuevo alineado con su promedio de  los últimos 20 años. En conjunto, este movimiento no sólo parece saludable, sino que también nos conforta en nuestra evaluación positiva de las economías globales en general, y de la zona del euro en particular”.

Consecuencias

Sobre las posibles consecuencias de este movimiento en alza, Lombard Odier afirma que hay que considerar dos elementos: la política monetaria y la dinámica económica. “En relación al Banco Central Europeo (BCE), a diferencia del pensamiento común, la relación entre el euro y la inflación a largo plazo no sólo es débil, sino inexistente, como lo demuestra la correlación virtualmente nula entre el índice ponderado comercial en euros y el crecimiento anual de la inflación durante los últimos 20 años. Como tal, no esperamos que la reciente apreciación del euro impida que el BCE anuncie muy pronto el inicio de la reducción gradual de su programa de compra de activos”, explica.

En cuanto a la dinámica económica, la gestora observa que el vínculo entre la moneda y la contribución comercial al crecimiento es muy débil, excepto durante períodos de valoraciones extremas del euro. “En su estado actual, estimamos que un euro aproximadamente entre un 10% y un 15% más alto, es decir, por encima de 1,30 euros/dólar, comenzaría a afectar negativamente al ciclo económico de manera no despreciable”, afirma.

Tras este análisis, apunta que un posible escenario de riesgo sería la debilidad del dólar debido a factores externos. Y señala que estos “factores externos” pueden ser la influencia de las decisiones de la Fed y la ralentización de la economía estadounidense dado la madurez del ciclo.

Posicionamiento de cartera

En este contexto, desde Lombard Odier defiende que mantienen su fuerte exposición a los mercados emergentes en un entorno que consideran benigno. “Seha premiado nuestra postura de exposición tanto a activos de deuda como de capital de los mercados emergentes, fortalecidos el mes pasado por la implementación de nuestro nuevo marco estratégico de asignación de activos, con más de un 8% de activos de mercados emergentes añadidos a nuestro nuevo índice de referencia”, apuntan.

Además, la firma mantiene su política de cobertura del dólar, decisión que tomaron el pasado junio. Según explica la firma, “después de una depreciación del dólar de más del 5%, se planteó la cuestión de seguir con esta política. El Comité ha decidido mantener inalterada la actual política de cobertura, ya que espera un mejor punto de entrada en el tipo de cambio euro/dólar en las próximas semanas o meses”. 

AXA IM da el primer paso para integrar el big data y la inteligencia artificial en sus estrategias

  |   Por  |  0 Comentarios

AXA IM da el primer paso para integrar el big data y la inteligencia artificial en sus estrategias
Foto cedidaBeatriz Barros, directora general de AXA IM para España.. AXA IM da el primer paso para integrar el big data y la inteligencia artificial en sus estrategias

El equipo de inversión cuantitativa de AXA Investment Managers (AXA IM), Rosenberg Equities, anunció que están integrando técnicas avanzadas de modelaje en su enfoque de inversión que mejoran su análisis de datos y complementan el proceso de inversión existente.

El primer ejemplo de esta integración es la inclusión de un modelo «neural network» en su estrategia de renta variable sostenible. El nuevo modelo tiene como objetivo mejorar la capacidad de la estrategia para identificar acciones que están en riesgo de precios extremos por eventos, mitigar los riesgos de cola y tratar de mejorar los resultados de riesgo / retorno para los clientes.

Gideon Smith, CIO en Europa de AXA IM Rosenberg Equities, comentó que «este es el primer paso usando técnicas de neural network e inteligencia artificial avanzada (AI) en carteras de clientes, pero es una progresión natural de las técnicas cuantitativas avanzadas que hemos adoptado en los últimos treinta años. Creemos que este es un paso considerado y coherente con nuestro enfoque de inversión de modelar y administrar el riesgo de inversión para los clientes. Es un área en la que tenemos una gran cantidad de conocimiento y experiencia y estamos entusiasmados de aprovechar estas técnicas con el objetivo de mejorar los resultados de los clientes en todas las áreas del proceso de inversión».

Además, Rosenberg Equities está analizando nuevos conjuntos de datos «no estructurados» que pueden complementar los datos financieros tradicionales en los que los inversores se han centrado históricamente para proporcionar una visión más profunda de los fundamentos y el sentimiento de las empresas. Por ejemplo, Rosenberg Equities está desarrollando un modelo de «procesamiento del lenguaje natural» para analizar las presentaciones de la empresa y otras fuentes de texto con el fin de crear nuevos conocimientos sobre el sentimiento del inversor asociado a una empresa.

Heidi Ridley, CEO de AXA IM Rosenberg Equities, agregó que «ambos desarrollos son un gran ejemplo de cómo podemos usar inteligencia artificial y datos no estructurados para complementar nuestras técnicas de modelado existentes, apoyando nuestra creencia de que el uso innovador de datos y tecnología lleva a mejores perspectivas y, en última instancia, mejores resultados para nuestros clientes».

Las mujeres solo representan el 19% de la plantillas de las firmas de gestión de activos alternativos

  |   Por  |  0 Comentarios

Las preocupaciones financieras de las mujeres necesitan nuevos canales de diálogo con su asesor
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sam Howzit . Las preocupaciones financieras de las mujeres necesitan nuevos canales de diálogo con su asesor

La última encuesta de de Preqin sobre las mujeres en la gestión de activos alternativos ha revelado que solo uno de cada cinco empleados de las empresas de gestión de fondos son mujeres.

Esta cifra varía ampliamente según el rol, y disminuye de manera constante según la antigüedad. La proporción más alta de mujeres se da entre los empleados jóvenes, donde constituyen el 29% de la plantilla. Sin embargo, en cada clase de activos, la representación de las mujeres cae según la antigüedad, y el personal senior en la gestión de activos alternativos consta solamente de un 11% de mujeres.

De la misma manera, las mujeres están mejor representadas en los equipos de marketing y relaciones con los inversores, llegando a ser hasta el 53% en las empresas de venture capital. La tasa de mujeres en los equipos de inversión es mucho menor, tan solo un 10% en los hedge funds. Por su parte, el comité de dirección de las firmas de activos alternativos solo cuentan de media con un 5% de miembros femeninos.

«La baja representación de mujeres en empresas de activos alternativos es un tema que ha recibido una atención creciente en los últimos años.Es notable que las mujeres están mejor representadas en roles de cara al cliente o de finanzas, mientras que los equipos de operaciones y de cierre de acuerdos están más dominados por los hombres”, explicó Amy Bensted, responsable de productos de hedge fund de Prequin.

Más allá de esto, lo más llamativo es que incluso cuando las mujeres están bien representadas entre el personal junior, esto no se traduce a más mujeres en puestos de responsabilidad. La disparidad entre la presencia de personal femenino junior y senior muestra que la progresión a través de la industria sigue siendo más rara para las mujeres que para los hombres. Esto contrasta fuertemente con los inversores institucionales, las mujeres constituyen uno de cada cinco cargos relevantes en pensiones públicas, y más de uno en tres en fundaciones.

“La industria tiene mucho camino por recorrer antes de lograr una verdadera paridad entre los géneros, y este tema seguirá siendo monitoreado de cerca por los organismos de la industria en los próximos años», añadió Bensted.

Peligran las visas EB-5, que otorgan la residencia permanente en Estados Unidos a inversores en real estate

  |   Por  |  0 Comentarios

Peligran las visas EB-5, que otorgan la residencia permanente en Estados Unidos a inversores en real estate
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: DDA. Peligran las visas EB-5, que otorgan la residencia permanente en Estados Unidos a inversores en real estate

El próximo 8 de diciembre vencerá el plazo extendido por las autoridades estadounidenses para obtener la residencia permanente en el país mediante lo que se ha denominado la categoría de ‘inmigrante preferencial’.

Bajo esta figura, los extranjeros que invierten al menos un millón de dólares en una nueva empresa que cree 10 puestos de trabajo o 500.000 dólares en proyectos de real estate pueden obtener el permiso de forma legal, y a menudo de forma mucho más directa.

Es la fórmula ‘regional center’, que crea esos puestos de trabajo de forma indirecta, la que podría estar en peligro. Con su vencimiento, explicó la agencia argentina Telam, se especula que podrían endurecerse las exigencias para comprar inmuebles por parte de los extranjeros.

Si el Congreso no vuelve a extender el plazo, tal y como lo hizo la vez pasada, el programa EB-5 podría ser suspendido. “Dado que es un programa muy popular en el Congreso entre demócratas y republicanos por igual es probable que se amplíe el plazo, pero también existe una posibilidad razonable de que los legisladores reformen los requisitos aumentando sustancialmente la inversión mínima de 500.000 dólares a 1 millón de dólares o más”, explicó Charles Foster, presidente de la firma con sede en Houston Foster LLP en el foro de la página Invest in the USA.

Reid Thomas, vicepresidente ejecutivo de NES Financial, una firma que se dedica a poner en contacto a inversores con proyectos de real estate, cree que el Congreso podría verse tentado a aumentar la cantidad invertida precisamente porque ahora mismo existen más inversores interesados en el programa que visas disponibles.

Los servicios de inmigración estadounidenses reservan cada año 10.000 visas de este tipo para inversores y sus familias, pero el cambio en la política inmigratoria de Trump, basado en el sistema de méritos, ha levantado las alarmas entre el sector de real estate.

El programa se convirtió en una fuente importante de financiación de bajo coste para los proyectos inmobiliarios sobre todo de Nueva York, Miami o Los Ángeles después de que la crisis financiera los bancos se mostraran reacios a prestar dinero para proyectos de construcción.

Argentina consolida su camino de vuelta a los mercados tras las elecciones de medio mandato

  |   Por  |  0 Comentarios

Argentina consolida su camino de vuelta a los mercados tras las elecciones de medio mandato
Wikimedia CommonsEl presidente de Argentina, Mauricio Macri. Argentina consolida su camino de vuelta a los mercados tras las elecciones de medio mandato

La bolsa argentina experimentó una fuerte subida y el riesgo país cayó a su nivel más bajo en diez años: la clara victoria de Cambiemos en las elecciones de medio término del domingo consolidan al gobierno de Mauricio Macri y hacen posibles más reformas favorables a los mercados de capitales.

Jackie Maubré, directora de Cohen, explicó a Funds Society que «El contundente resultado de las elecciones de medio término en Argentina a favor del oficialismo augura una evolución positiva de mediano y largo plazo para el mercado local. Hasta el momento los fundamentals de las empresas cotizantes y de la renta fija, reflejaban valuaciones maduras en función del escenario pre electoral. El fuerte respaldo de la sociedad argentina acompaña un cambio cultural que le da sustento al nuevo proyecto de país planteado por el gobierno del presidente Mauricio Macri. Este nuevo escenario genera nuevos fundamentals para las inversiones»

Según Maubré, «Argentina tiene mucho por desarrollar en áreas clave como infraestructura, innovación tecnológica, energía, agro, ciencia; entre otras. Este potencial de crecimiento sienta las bases para interesantes y diversas oportunidades de inversión. La confirmación de la voluntad de los ciudadanos, junto a la propuesta de proyectos concretos que tiene en agenda el gobierno, genera el campo fértil para que se materialice la concreción de dichos proyectos. La dinamización de la economía que estas inversiones generen, sería razonable que tenga su correlato en un aumento de las valuaciones tanto de la renta fija como de la variable«.

Según Ezequiel Zamblaglione, jefe de research de Max Valores, los inversores ya ven a Macri en el poder hasta 2023 y como resultado, los bonos en dólares operan con ganancias: “gran parte de este escenario se encuentra en los precios, quedando una compresión de spreads de alrededor de 50pb a lo largo de la curva soberana en dólares”, explica.

Según el analista de Max Valores, el reciente acercamiento de varios gobernadores y sindicalistas al Gobierno fortalece las expectativas de poder transitar el camino de las reformas que quiere llevar adelante para mejorar la productividad del país, tema donde estará el foco de los inversores.

Pensamos que el mayor rendimiento que ofrecen los bonos con vencimientos más allá de 2026 no compensa el riesgo, teniendo en cuenta que Argentina se encuentra muy vulnerable considerando los desequilibrios macroeconomicos que enfrenta, especialmente ante un contexto internacional complejo. Pensamos que las mejores oportunidades están en bonos en dólares con vencimientos entre 2021 y 2026. Para inversores locales, las altas tasas que ofrecen las letras del Banco Central (LEBACS) se presentan muy interesantes, en un contexto donde se espera un tipo de cambio que se mantenga apreciado en términos reales en 2018”, añade Zambaglione.

Para Martin Bo, de Aurum Valores, los mercados venían anticipando una victoria de Cambiemos, con fuertes subidas en acciones y renta fija: “lo que vimos hoy fue una apertura con subidas fuertes en renta fija pero que a lo largo se fueron diluyendo, y por eso estamos cerrando en los niveles previos a la elección”.

Para Bo, “la renta fija y las acciones tienen recorrido por delante, pero los movimientos de aquí a final de año van a ser más normales. Argentina va a acercarse mucho a lo que es ahora Brasil en lo que queda de año, en la medida que el gobierno encamine las reformas que se están esperando”.

Todos los analistas coinciden en que el riesgo país se irán comprimiendo.

“Creemos que vender dólares e invertir en tasas, aprovechando los niveles altos en los que están, es algo que seguirá siendo muy atractivo de aquí en adelante. Es uno de las operaciones más atractivas para los inversores tanto nacionales como extranjeros”, explican en Aurum Valores.

Por su parte, Puente señala que las elecciones legislativas confirmaron una victoria de Cambiemos a nivel nacional, tal como se esperaba, aunque sus números fueron mejores a lo que estimaba el consenso del mercado.

“Hacia adelante, se favorecen posiciones en títulos en pesos, teniendo en cuenta una expectativa de tipo de cambio de $17,50 para fin de año y tasas reales en niveles cercanos al 10%, así como la exposición a acciones, particularmente en sectores relacionados a la actividad económica, como el financiero e inmobiliario”.

Así será la industria de fondos en 2018: el cliente en el centro y productos adaptados a realidades como MiFID II

  |   Por  |  0 Comentarios

Así será la industria de fondos en 2018: el cliente en el centro y productos adaptados a realidades como MiFID II
Los participantes de gestoras españolas en dos paneles del evento IX Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, organizado por la APD, Deloitte e Inverco.. Así será la industria de fondos en 2018: el cliente en el centro y productos adaptados a realidades como MiFID II

En general, una visión positiva para el futuro, aunque no exenta de retos, es el panorama que describieron las principales gestoras que operan en España en el marco del IX Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva celebrado recientemente en Madrid bajo el lema “Un nuevo escenario de crecimiento y transformación” y organizado por la APD, Deloitte e Inverco.

“La sensación es positiva: en España las cifras de crecimiento son superiores a la media mundial, también debido a un peor punto de partida en cuanto a los niveles de ahorro e inversión de los particulares con respecto al mundo desarrollado”, comenta Miguel Artola, director general de Bankinter Gestión. Para el experto, lo más relevante en cuanto a la evolución de la industria en el futuro es, más allá de los cambios regulatorios y tecnológicos, el viraje de percepción de los inversores sobre el tipo de servicios que quieren recibir, frente a años como 2016: “Entonces se produjo un crecimiento de productos menor valor añadido, gestión pasiva, garantizados, etc, pero en 2017 los clientes vuelven a demandar productos de mayor valor añadido, asesoramiento y cercanía”, explica. En su opinión, “el cliente necesita cada vez más asesoramiento en mercados más complejos” y las gestoras deben trabajar en ofrecer productos de máximo valor y servicio.

Desde CaixaBank AM, su director general Juan Pedro Bernal también ve un entorno –con buen crecimiento económico y tipos bajos- “muy favorable para la industria” y en el que uno de los retos fundamentales es la regulación, aunque también puede suponer una oportunidad si la gestora refuerza sus estrategias para estar más cerca del cliente y ofertar un modelo de asesoramiento de ahorro a largo plazo, “situando al cliente en el centro y no al producto”. Una de las claves de la gestora, dice, es la innovación, pues trata de estar atenta a las necesidades y tendencias del mercado y dedicar recursos y talento para ello, incluso con la creación de un área dedicada a ella. “Tenemos un calendario muy ajustado por la regulación, somos conscientes de que es circunstancial pero también pedimos que el regulador se adapte y sea sensible al calendario”, añade.

Lázaro de Lázaro, consejero delegado de Santander Asset Management España, también es muy positivo con respecto al futuro crecimiento de la industria, y no solo por aspectos coyunturales sino tanto por el lado de la demanda como el de la oferta. “Asistimos a una europeización de las carteras de los clientes, pues el peso de las cuentas y los depósitos sobre el total se va reduciendo a favor de seguros, productos de asset management… y seguirá ocurriendo: es un fenómeno estructural que traspasa fronteras”, dice. Por el lado de la oferta, señala que este año el crecimiento de la economía está por encima del 3%, sin producirse apenas crecimiento de activos bancarios, con lo que “el proceso de desintermediación del activo y del pasivo en el sector financiero avanza de forma estructural e imparable y para nuestra industria significará un crecimiento significativo en los próximos cinco años”, explica, indicando que estamos “en el sitio adecuado”.

Pero para cumplir con esta promesa de crecimiento será clave responder a las necesidades de los clientes: “Tratamos de proveer soluciones de inversión y ahorro eficientes, innovadoras y que se adapten a su perfil de riesgo y horizonte temporal, ayudando en diversificación de inversiones”, dice. En este sentido, habla del lanzamiento hace seis años de su gama de perfilados, o sus fondos de rentas para tres perfiles, combinando clases de reparto y acumulación. Pero, más allá, defiende la importancia de la renta variable como activo de inversión a largo plazo: “Todavía supone solo un 12% del total de los activos, y debería tener mayor protagonismo en las carteras a largo plazo”, dice. También la entidad hace una apuesta estratégica por la ISR.

Con respecto al futuro, otra clave es la digitalización que, dice, supone una “oportunidad única, no solo por la posibilidad de abaratar los procesos sino porque al basarse en precios e información muy inmediata –o información de productos en un dispositivo móvil, por ejemplo-, la digitalización aportará un enorme valor a la experiencia del cliente en relación a la gestora”, añade.

Situar al cliente en el centro

En general todas las entidades hablaron de centrarse en el cliente. Para Luis Megías, consejero delegado de BBVA Asset Management, muy positivo “porque los motivos que han llevado a este crecimiento (bajos tipos y cambio de mix en los activos, desde fondos garantizados y más conservadores hacia otros globales, mixtos, de renta variable y mayor valor añadido) van a continuar, como consecuencia de la situación de los mercados, en los que el binomio rentabilidad riesgo está “estresado” en los perfiles más conservadores, habrá un cambio fundamental en el futuro. “Estamos basando todo el futuro en la nueva regulación pero hemos e ir más allá porque la transformación de la industria será la mayor vista desde su nacimiento en España, y va a afectar a todos puntos de cadena de valor. La regulación solo es una parte de lo que se viene encima y nosotros vamos a dar respuesta a la necesidad del cliente, poniéndole en el centro”.

El experto explicó que apostarán por la gestión activa, evolucionando con las demandas y necesidades del mercado y dando un peso mayor en la parte de inversiones alternativas. Pero también aseguró que no mirarán hacia otro lado obviando la realidad de la gestión pasiva: “Hemos lanzado recientemente una gama fondos índices pasivos (Bindex) como herramienta de gestión para nuestras propias carteras y también a disposición de los clientes, sobre todo institucionales”.

En general, habló de soluciones de inversión, más que de productos: “Seguiremos apostando por traspasar el enfoque desde el producto al cliente, y ayudarle a conseguir sus objetivos finalistas, con soluciones de ahorro para imprevistos, ahorro finalista, percepción de rentas o inversión pero también lanzaremos nuevas soluciones acompañando a las tendencias: acabamos de lanzar una nueva gama de carteras de gestión discrecional, multiestrategia, adaptadas a MiFID II y no vamos a olvidar el peso del mundo de la arquitectura abierta, que atañe a nuestros distribuidores pero también a nosotros, que debemos complementar nuestros productos con fondos de terceros”, dice. Y, en cuestión de distribución, pondrán a disposición de los clientes todos sus productos a través de todos los canales, oficinas, web, móvil, etc, para que sea el cliente el que decida cómo quiere interactuar.

También centrada en el cliente, Rocío Eguiraun, consejera delegada de Bankia Fondos, habló de un diálogo diferente, “no de productos y activos sino de necesidades de rentabilidad asumiendo algo más de riesgo”. En su opinión, vamos hacia un mundo con un mayor peso del asesoramiento y en el que los fondos perfilados tendrán un gran éxito: ésta es una de las aproximaciones de la entidad al nuevo entorno, junto a la gestión de carteras. “Muchos clientes vienen de productos de ahorro y es clave que a lo largo de estos años tengan una experiencia positiva y entiendan bien los productos en los que invierten para que cuando los tipos cambien no retornen a los productos del pasado”.

Los productos del futuro con MiFID II

Además de perfilados, fondos globales, mixtos y soluciones para responder a las necesidades del cliente, los expertos también hablaron de los fondos que podrían resultar ganadores con la implementación de la nueva normativa y los ganadores parecen ser, de nuevo, soluciones perfiladas, pero también de retorno absoluto… o la gestión pasiva. “Independientemente de MiFID II y debido la competitividad del mercado, hay que ser creativos, proveer soluciones al cliente final. La distinción de productos activos versus pasivos es clave”, dice Antonio Muñoz-Suñe desde Trea AM. Explica que las gamas de perfilados seguirán desarrollándose con fondos de terceros, pero cree que donde más valor se puede aportar es creando un producto activo –independientemente de si invierte en crédito o renta variable- y no ligándolo aun índice: “Un poco más de gestión de retorno absoluto dentro del mundo tradicional: ahí creemos que se puede aportar valor adicional”.

Para Gonzalo Rodríguez, CEO de Imantia Capital, la demanda por clases limpias puede ayudar a que los perfilados aumenten en volumen pero advierte del peligro de que la regulación, que obliga a test de conveniencia más exhaustivos, “lleve a los asesores a retraer el asesoramiento hacia fórmulas más compartimentalizadas”.

Desde Mapfre, Álvaro Anguila, habla de productos ESG como tendencia en la que ven demanda, en colaboración con otras gestoras, además de perfilados.

Para Juan Aznar, presidente y consejero delegado de Mutuactivos, los ganadores de MiFID II serán productos de asset allocation, sea cual sea la carcasa –IICs, unit links o gestión discrecional individualizada de carteras-; también, productos aportados por gestoras nicho, especializadas y con buen track record, capaces de justificar el precio en relación a la calidad; y los productos de gestión pasiva de beta muy elevada y bajo coste.

Cirus Andreu, director de negocio de AM de Sabadell, considera que “el eje que va a favorecer a MiFID II es el de desarrollo de productos a medida de las necesidades de los clientes y ahí encajan los perfilados”.

Por último, José María Ortega, director general de March AM, explicó que los perfilados y el servicio al cliente no son nuevos y que ahora la clave es una segmentación del cliente.

Moody´s ve poco probable la reforma de las pensiones en Brasil

  |   Por  |  0 Comentarios

Moody´s ve poco probable la reforma de las pensiones en Brasil
Wikimedia CommonsCámara de Diputados de Brasil. Moody´s ve poco probable la reforma de las pensiones en Brasil

La calificadora Moody´s considera improbable que se produzca la esperada reforma de las pensiones en Brasil, a pesar de que el presidente Michel Temer podría librarse de los cargos de corrupción que pesan en su contra.

En su informe de mercado, Moody´s señala que “el miércoles pasado, el Comité de Constitución y Justicia de la Cámara Baja votó rechazar los últimos cargos de corrupción contra el presidente Michel Temer, preparando el escenario para una votación final por toda la cámara baja, muy probablemente esta semana, que podría cerrar el asunto. Algunos participantes del mercado esperan que el comité rechace las acusaciones de corrupción y el fuerte apoyo del Sr. Temer en el Congreso restablecerá el impulso para buscar la reforma de las pensiones, pero el tiempo se está agotando y el respaldo está disminuyendo, haciendo que las reformas sustantivas sean improbables”.

La calificadora considera que “la reforma de las pensiones es fundamental para las perspectivas crediticias de Brasil. Sin él, el gobierno estima que el gesto en la seguridad social aumentará a 9.6% del PIB en 2025, de alrededor del 8% en 2017, y absorbería dos tercios del gasto gubernamental, más que la mitad en la actualidad. Bajo un escenario sin reforma, virtualmente no habría espacio para que el gobierno mantenga el gasto actual en áreas como la salud y la educación, y mucho menos los gastos discrecionales, como la inversión, que ya es mínima”.

La propuesta de reforma inicial del gobierno presentada en enero incorporó ahorros fiscales equivalentes al 2% del PIB anual durante 10 años.

Moody´s señala que “sin embargo, los debates entre los legisladores resultaron en la presentación en mayo de una propuesta modificada que exigía un ahorro anual equivalente al 1,2% del PIB en un período de 10 años. Este es el proyecto de ley sobre el cual el Congreso reanudará las negociaciones. Sin embargo, estas discusiones llegan cinco meses después de que los cargos de corrupción se presentaron por primera vez contra (Michel) Temer, y es probable que el proyecto de ley tenga que diluirse para poder aprobarlo”.