Foto cedidaDe izquierda a derecha, Rafael Valera y Julián Pascual, CEO y presidente de Buy & Hold.. Buy & Hold lanza tres fondos de inversión que devuelven las comisiones a los partícipes que no ganen dinero
Buy & Hold Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva (SGIIC) ha lanzado una serie especial dentro de sus tres nuevos fondos de inversión en la que renuncia a todas las comisiones de sus clientes, si uno sólo de ellos pierde dinero en un determinado plazo de tiempo.
Según el folleto de estos tres fondos aprobado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), se beneficiarán de estas condiciones los partícipes que entren en los fondos de inversión de la gestora entre octubre y diciembre de este año, bajo tres tipos de estrategias diferentes: renta fija, flexible y renta variable, a 18 meses, tres, y seis años, respectivamente. En cualquier caso, los nuevos fondos de la gestora incorporan una comisión de gestión fija por debajo del 1%, muy por debajo de la media de los gestores value independientes en España.
Según explica la firma, estos fondos, denominados B&H Renta fija FI, B&H Flexible FI y B&H Acciones Europa FI, siguen la estrategia y filosofía que se han llevado en las SICAVS de la firma: Rex Royal Blue, de renta variable Europa, con una TAE del 10% en los últimos 14 años y que en 2017 acumula una rentabilidad del +15% (4 estrellas Morningstar); Pigmanort, estrategia mixta flexible, con cinco estrellas Morningstar y un +12.5% de rentabilidad en 2017, y una TAE del 9,6% en 7 años; y BH Renta Fija, que acumula una ganancia del +6,5% en 2017.
Desde la creación del primer fondo de inversión en España, a principios de los años 60, ninguna gestora se había atrevido a dar este paso. La gestora consignará las comisiones en la depositaria que mantiene con Banco Santander, hasta que se complete el plazo acordado con los partícipes. Momento en que se producirá el cobro de las comisiones de gestión -o la devolución de éstas- en función del resultado de los fondos.
Según aclara la firma, para beneficiarse de esta gama, los inversores deberán contratar estos productos en Buy & Hold, a través de su nueva página web o en sus oficinas, antes del 31 de diciembre de este año.
De igual modo, Buy & Hold SGIIC se ha convertido en la primera gestora española en asumir los costes de análisis derivados de su actividad, y que no repercutirá a sus clientes. De esta manera, les evitará asumir un sobrecoste que establece Mifid II.
Foto cedidaAndreas Wosol, gestor senior en Amundi.. Andreas Wosol (Amundi): “Ahora mismo la clave para Europa es la negociación del Brexit”
Inversión value y Europa es la combinación en la que confía Andreas Wosol, gestor senior en Amundi, para la renta variable. En su opinión, y en comparación con Estados Unidos, Europa es un área todavía poco desarrollada para esta inversión y que sin embargo ofrece grandes oportunidades. “Europa es una de mis áreas favoritas para invertir”, afirmaba durante un encuentro con periodistas.
En su opinión, Europa vive un gran momento de crecimiento y recuperación económica que aún tiene un largo recorrido. “Esperamos unos buenos resultados y beneficios empresariales, un mayor crecimiento económico en todos los países del continente y una inflación que aún no es visible”, apunta Wosol.
Uno de los motivos que le hacen mostrar esta confianza en Europa es la reducción de los riesgos políticos. “El contexto actual no tiene nada que ver con la sensación de ruptura del proyecto Europeo que se produjo tras el Brexit. Incluso teniendo presente el problema español con Cataluña, ahora mismo no se teme tanto que se produzca una ruptura como se pensaba hace un año. Quizá, ahora mismo, sea mucho más clave la evolución y desenlace de la negoción del Brexit, que cualquier otro asunto”, explica.
Reconoce que el mercado de renta variable se encuentra en cierto estado de complacencia, y considera que es el mercado vive un momento de valoraciones dispersas y, en algunos casos, altas; “lo que le convierte en un mercado con un buen punto de partida para que los gestores activos puedan encontrar oportunidades”, matiza. En cambio le quita cualquier relevancia a la volatilidad, uno de los aspectos que más se analizan en esta industria, ya que considera que es “un medidor que tiene que ver con el sentimiento del mercado”.
Enfoque de valor
La propuesta de Wosol para la renta variable dentro de este marco europeo es poner el énfasis en evitar la pérdida de valor del capital, permitiendo el crecimiento a largo plazo. Para ello, explica queidentifican y buscan compañías viables que coticen con un descuento significativo. “Aplicamos una filosofía con un enfoque sin restricciones y equiponderado, y mantenemos un horizonte de inversión a más largo plazo y con una baja rotación en las carteras”, señala.
Según su experiencia es fundamental “no caer en la trampa del valor”, advierte, y ponen el énfasis en el valor y no únicamente en el precio. “Calculamos el valor real de la empresa, luego establecemos un margen de seguridad y esperamos al precio adecuado”, explica Wosol.
Dentro de su propuesta, generalmente su estrategia apuesta por dos modelos de negocios diferente. El primero es de “valor básico”, dice, que son negocios relacionados con las materias primas, que tradicionalmente se interpretan como value y que tiene un margen de seguridad frente a valor de los activos. El segundo de los modelos es de “beneficios sistemáticos” y consiste en identificar a “nombres de calidad y baratos”. Según concluye, “generalmente son empresas basadas en franquicias y con un crecimiento uniforme de rentabilidad, pero cuya valoración sugiere un enfriamiento”.
Foto cedidaIsrael Hernández, miembro del equipo de tecnología de Columbia Threadneedle.. Israel Hernández (Columbia Threadneedle): “Las compañías de semiconductores son más baratas y nos permiten la misma exposición al potencial tecnológico”
Al igual que cuando los árboles nos impiden ver el bosque, buscar oportunidades en el sector tecnológico consiste actualmente en tomar distancia de los grandes nombres que lo eclipsan o, casi podríamos decir, lo fagocitan. “El mercado está caro especialmente en el caso de las compañías tecnológicas que forman el grupo FANG (Facebook, Amazon, Netflix, Google), pero vemos más valor en otros subsectores como los semiconductores que, además, nos permite tener la misma exposición al potencial de crecimiento del sector tecnológico a unas valoraciones más atractivas”, explica Israel Hernández, miembro del equipo de tecnología de Columbia Threadneedle liderado por Paul Wick, durante una entrevista con Funds Society.
Hernández ha participado en la conferencia “Oportunidades en tecnología desde Silicon Valley” en la que ha presentado el Threadneedle (Lux) Global Technology Fund, un fondo que ha registrado rentabilidades superiores al 20% en los últimos cinco años y ostenta la categoría 5 estrellas de Morningstar.
Con un volumen de 130,7 millones de dólares el fondo mantiene entre 50 y 80 posiciones y ha batido de forma consistente a su índice de referencia, el MSCI World Information Technology Index, focalizándose en empresas de mediana capitalización y con la selección de acciones como elemento clave.
En el top ten del fondo aparecen, por un lado, nombres como Lam Research (8,09%), Broadcom (6,92%) o Micron Technology (4,82%), pero también Apple (5,7%) o Alphabet (4,42%)
Pero un gestor de un fondo tecnológico debe tener cierto perfil de visionario para intentar acertar en su apuesta por aquellas compañías más disruptivas. “Hay muchas compañías que tienen ese poder disruptivo, pero es muy difícil saber cuáles serán las ganadoras”, explica Hernández.
Y ante esa dificultad, la estrategia de este fondo no gira entorno a los grandes nombres sino a las compañías que actúan como proveedores. Hernández nos pone como ejemplo lo sucedido durante la famosa fiebre del oro de California. “Los fabricantes de las herramientas e infraestructuras necesarias para la extracción del oro ganaron mucho más dinero que los propios mineros en esa época”, explica.
En este sentido, “todas las aplicaciones y todas las tecnologías disruptivas como la inteligencia artificial, cloud computing, vehículos autónomos tienen algo en común, una necesidad común y esa necesidad son los semiconductores. Invirtiendo en estas compañías invertimos en las tecnologías más disruptivas a valoraciones más atractivas” afirma el experto.
Así, casi la mitad (48%) de la exposición sectorial de este fondo es a fabricantes de semiconductores mientras que más de un 18% corresponde a compañías de software. “El software va a ser un área importante de crecimiento, un crecimiento muy rápido ya que están heredando el nicho de negocio de otros proveedores”.
En cuanto a la posible nueva burbuja del sector, Hernández se muestra escéptico y señala las que, a su juicio, son las principales diferencias respecto al escenario del año 2000. “No existe una burbuja como la de 1999. En aquel momento los modelos de negocio eran, en muchos casos, deficientes. Ahora hay muchas compañías que están realmente revolucionando la forma de hacer negocio. Los modelos de negocio ahora son más creíbles, las empresas ganan dinero”, afirma.
La cuestión de si hay o no una nueva burbuja tecnológica puede estar, a su juicio, relacionada con ciertos excesos en el mercado y con la enorme liquidez existente en el mercado como consecuencia de las políticas expansivas y monetarias de los bancos centrales. “Para mí ese es el mayor riesgo a medio y largo plazo, si empezamos a ver los tipos de interés empezar a subir y cómo presionará los márgenes empresariales”. En este sentido, el experto destaca que la mayoría de las compañías que el Threadneedle (Lux) Global Technology Fund mantiene en cartera tienden a unos ingresos y beneficios estables.
Desde un punto de vista de diversificación geográfica, se trata de un fondo genuinamente estadounidense con el el 95% de su exposición a este país seguido,a mucha distancia, del mercado israelí (2,85%) Sin embargo, el 40% de las compañías en las que invierte obtiene al menos el 50% de sus ingresos de fuera de EE.UU. En este sentido, la exposición al mercado asiático es muy baja en parte por la escasa transparencia de las empresas, aunque “las compañías de semiconductores obtienen gran parte de sus ingresos de Asia”.
Fabrice Cuchet, director de Gestión alternativa de Candriam.. Candriam ve en el fin progresivo de las políticas monetarias acomodaticias una oportunidad para las estrategias de rentabilidad absoluta
Para Fabrice Cuchet, director de Gestión alternativa, y César Zeitouni, responsable de Gestión de Long Short Equity, el escenario está claro: desde 2008 los mercados se vieron profundamente influidos por las políticas monetarias acomodaticias adoptadas por los bancos centrales, que ahora se van retirando de forma progresiva. En su opinión, las estrategias de rentabilidad absolutas son una propuesta atractiva para el inversor en este entorno.
Las consecuencias de estás políticas acomodaticias han sido unos tipos ínfimos o incluso negativos, unos activos de riesgo con buenas valoraciones, la afluencia de capitales hacia activos ilíquidos y una percepción de riesgos en mínimos. En su opinión, “la retirada de dichas políticas, aunque paulatina, debería poner las cartas sobre la mesa y obligar al inversor a reconsiderar de cabo a rabo su asignación de activos”, apuntaron estos expertos durante la XVII edición anual de conferencias sobre la gestión de rentabilidad absoluta de Candriam.
Sien embargo, según destacó Fabrice Cuchet, la deuda pública ya no basta para satisfacer las necesidades de los inversores. “Por un lado, ya no aporta suficiente rentabilidad y, por otra, su cometido histórico de mejor instrumento de diversificación de una cartera toca techo cuando los tipos están en cero. Hoy día, la esperanza de lograr beneficios en caso de crisis en la parte de renta fija de una cartera es casi inexistente”, afirmó.
Por eso considera que, en este contexto, hay dos buenas noticias: “La primera es que las fases de subida de tipos han sido favorables históricamente para el desempeño de la gestión de rentabilidad absoluta. La segunda es que la reducción de los programas de compra de activos de los bancos centrales entraña una posible mayor volatilidad y mayor dispersión y, por ende, más oportunidades para las estrategias de gestión activa”, argumentó Cuchet.
En su opinión, el regreso de la dispersión a los mercados es positivo para las estrategias de long short equity y equity market neutral. “Estamos pasando de un entorno de riesgos menos favorable para la gestión de convicción a otro que pone más de realce las diferencias entre modelos económicos. Una subida de tipos debería seguir favoreciendo a dichas estrategias al crear un entorno menos propicio para la refinanciación de empresas en dificultades”, argumenta.
Igualmente, considera que el contexto es más favorable para las estrategias de tipo global macro o multiestrategia, ya que una mayor dispersión entre zonas geográficas y sectores dará más oportunidades de arbitraje para los gestores. Oportunidades que, según el análisis que hacen, desaparecieron cuando todos los mercados evolucionaban al unísono.
César Zeitouni señala incluso oportunidades concretas. “La temática de la digitalización se está acelerando y ya abarca todos los segmentos de la economía. Esa evolución crea oportunidades de arbitraje entre las empresas líderes innovadoras y las que acusan un cierto retraso”, defiende.
Conclusión
Como conclusión de las jornadas, ambos gestores destacaron que la salida progresiva de las políticas monetarias acomodaticias es un desafío para los inversores, pero es también fuente de numerosas oportunidades para la gestión activa y de convicción, como es el caso de la gestión de rentabilidad absoluta.
“Los inversores comenzaron a adelantarse a los acontecimientos con el regreso de la afluencia neta positiva hacia fondos de rentabilidad absoluta desde el comienzo del año”, concluyeron.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Modelos de negocio en red, inteligencia artificial y reducción del azúcar, tres tendencias que generan oportunidades para el inversor
Para el equipo de Robeco Trends Investing hay tres claras tendencias que generan interesantes oportunidades de inversión: los modelos de negocio en red, que son un fenómeno disruptivo; la inteligencia artificial, que está de moda y que conectan la oferta y la demandan a través de plataformas, y el hecho de que los consumidores estén reduciendo su ingesta de azúcar.
“Casi de la noche a la mañana están apareciendo nuevas compañías desarrollando una presencia global”, afirma Steef Bergakker, analista de tendencias de Robeco. Se trata de compañías como Facebook, Spotify, Airbnb, Uber, Snapchat y Alibaba, que fueron fundadas no hace más de una década y que se han vuelto omnipresentes.
Todas presentan un formato de negocio que revitaliza el tradicional modelo comercial de la cadena de valor y proponen uno nuevo basado en plataformas digitales, que conlleva una alta conectividad entre oferta y demanda. Las plataformas disponen de un suministro suficiente de productos o servicios, lo que la hace interesante para los consumidores. Y el hecho de que haya muchos consumidores la hace atractiva para los proveedores.
Según Bergakker, habrá industrias más sensibles que otras a la implantación de este modelo; además, cuanto más simple es el producto, más fácil es dominar el mercado. “Las industrias en las que las empresas con plataformas en red ya han dejado huella son el comercio electrónico y los mercados online, fintech, software y servicios de Internet, mensajería social y medios de comunicación. La intensidad de la información, sin escalabilidad de intermediarios, un alto grado de fragmentación y grandes asimetrías de información son características que conducen a soluciones de plataforma en red. Las industrias que tienen estas características son vulnerables a la disrupción de estas plataformas”, explica Bergakker.
En cambio, en aquellas industrias que, por ejemplo, haya un intenso control regulatorio, altos costes asociados a un posible fracaso o la utilización intensiva de recursos, no es tan sencillo que se desarrollen bajo este modelo de negocio. Bergakker afirma que “la industrias médicas, y ciertos segmentos de la industria financiera, son buenos ejemplos de ello. El contenido informativo de las industrias donde la utilización intensiva de recursos es alta, como la minería, la exploración de petróleo y gas o la agricultura, tiende a ser limitado y protege a estas industrias contra la entrada disruptiva de las plataformas en red”.
Sin embargo, la educación, la salud y las finanzas son las próximas industrias que se espera se vean afectadas por la disrupción de las plataformas, dice Bergakker. “Las características de estas industrias soportan las soluciones de plataforma en red. Asistimos al inexorable ascenso de un viejo modelo de negocio bajo una nueva forma de productividad, pero turbo potenciada”, afirma.
Inteligencia Artificial (A.I)
La segunda de estas tendencias es la inteligencia artificial que, según Jeroen van Oerle, investigador de tendencias de Robeco, se aleja un poco de la visión cinematográfica que tenemos de ella. Van Oerle se refiere a tres formas de IA existentes: la inteligencia débil o estrecha, la inteligencia general, y la super artificial. En su opinión, este primer tipo es el que ofrece actualmente las mejores oportunidades, es decir, aquella inteligencia artificial que se utiliza para optimizar una determinada tarea o se especializa en un área específica.
Según los especialistas de Robeco, para un inversor normal es muy difícil invertir en empresas de este ámbito no cotizadas e invertir en gigantes tecnológicos solo proporcionaría una exposición modesta al segmento de inteligencia artificial. “Por lo tanto, es mejor considerar la posibilidad de seguir una estrategia del cubo y la pala hasta que los verdaderos ganadores aparezcan”, aconseja Van Oerle.
“En lugar de considerar las compañías que eventualmente proporcionarán servicios de inteligencia artificial, es mejor apuntar hacia las compañías que proporcionan los recursos utilizados en ese proceso, los llamados proveedores de cubo y pala durante la fiebre del oro. Por ejemplo, invertir en productores de GPUs (unidades de procesamiento gráfico), procesadores, potencia de computación, sensores, reconocimiento de voz y proveedores de datos”, argumenta Van Oerle.
Vida sana
La tercera de las tendencias que apuntan desde Robeco está relacionado con la preocupación social por el consumo abusivo de azúcar. ¿Cómo convertir esta tendencia en una oportunidad de inversor? Según explica Henk Grootveld, jefe de tendencias de inversión de Robeco y gestor de cartera, “los consumidores son cada vez más conscientes de los peligros del consumo excesivo de azúcar, y están tratando de evitarlo. Es por ello que no invertimos en empresas de alimentos que utilizan mucho azúcar en sus productos”, explica Grootveld.
Otra posibilidad de inversión, según Grootveld, son fusiones y adquisiciones motivadas por el objetivo de producir alimentos más saludables. Algunas empresas procesadoras de alimentos son conscientes de la tendencia hacia la reducción del consumo de azúcar, y han estado comprando empresas que ofrecen alternativas saludables.
Grootveld no espera que la industria alimentaria dé el primer paso en la reducción del contenido de azúcar en sus productos. “Las compañías no bajarán voluntariamente el contenido de azúcar, ya que los consumidores siempre prefieren la alternativa más dulce. Cuanto más se conciencie el público en general acerca del consumo excesivo de azúcar, más se podrá señalar a la industria de alimentación y bebidas. Hasta que la industria no reciba ese aviso, esperamos que los volúmenes de sus productos azucarados disminuyan a medida que los consumidores buscan alternativas más saludables”, afirma.
Pixabay CC0 Public DomainStockSnap. ¿Cómo afecta a los mercados crediticios el cambio de rumbo de los bancos centrales?
Los mercados de crédito mundiales se encuentran en un momento crítico de bajos tipos de interés e inflación al alza mientras los bancos centrales se enfrentan a la difícil tarea de poner fin a las medidas de estímulo sin que la volatilidad se dispare; esta es la valoración que hace Adrian Hull, corresponsable de renta fija en Kames Capital.
Tras un largo periodo de “hiperproactividad” por parte de los bancos centrales, durante el que hicieron todo lo posible por combatir la deflación y el bajo –o negativo– crecimiento mediante expansión cuantitativa y bajadas de tipos, ha llegado el momento de revertir esas políticas.
No obstante, ahora que los bancos centrales han iniciado este proceso, Hull advierte de que todo lo que no sea una normalización ordenada de las políticas monetarias mundiales podría tener graves repercusiones en los mercados de renta fija. “Los bancos centrales llevan seis años siendo hiperproactivos en política monetaria”, explica.
En su opinión, “es deseable que los balances de los bancos centrales empiecen a normalizarse y es probable que el ritmo sea benigno. La clave está en que el mercado de tipos de interés espera que los estímulos se retiren de forma ordenada y dilatada en el tiempo, como descuentan ahora mismo las valoraciones del mercado. Cualquier disrupción de este proceso ordenado podría provocar un fuerte repunte de la volatilidad y de las valoraciones”.
Sentimiento en el mercado
Para Hull, las valoraciones de los mercados de renta fija reflejan confianza en que las autoridades monetarias serán capaces de poner fin a las medidas extraordinarias de forma eficaz y organizada. Como señala el experto,los treasuries estadounidenses, que actúan como un proxy de los tipos de interés mundiales, siguen ofreciendo rentabilidades muy bajas, pese al aumento de la inflación, la mejora de los índices de gestores de compras (PMI) y el mayor crecimiento del PIB. El esperado efecto reflacionario de Trump finalmente no se ha producido en 2017.
Sin embargo, Hull considera que el entorno actual presenta numerosos riesgos, entre otros motivos porque las valoraciones resultan elevadas. “Los banqueros centrales son como pilotos manejando frenéticamente el instrumental de vuelo: saben que hay que aterrizar pero tienen que hacerlo ellos solos y deben sortear los vientos cruzados del sentimiento de los inversores”, apunta.
Según su criterio y experiencia, a los inversores les sigue preocupando que los precios oficiales ofrecen poco margen de maniobra y que los bancos centrales podrían tener problemas para aterrizar de forma segura. “De momento, los precios continúan siendo favorables pero cualquier desvío de este resultado podría enfriar el mercado de bonos”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainJosé Antonio Llaneza, courtesy photo. Principal To Acquire MetLife’s Pension Fund Management Business in Mexico
Principal Financial Group anunció este jueves que ha firmado un acuerdo para adquirir la total propiedad de MetLife Afore, el negocio de administración de fondos para el retiro en México, de MetLife. Después del cierre, que se espera sea revisado por las autoridades en el primer trimestre de 2018, Principal Afore se convertirá en la quinta Administradora de Fondos para el Retiro más grande de México, en cuanto a activos administrados.
Según datos de la CONSAR, los portafolios de estas afores difieren principalmente en que Afore Principal cuenta con una mayor exposición a estructurados y renta variable que MetLife, que prefiere una mayor asignación a renta fija.
“Esta adquisición demuestra nuestro compromiso de continuar invirtiendo en México”, comentó José Antonio Llaneza, country head de Principal México. “Nuestro enfoque continúa siendo brindar un desempeño y asesoría superiores, al mismo tiempo que educamos a las personas sobre la importancia de incrementar el porcentaje de contribución de su cuenta individual para el retiro”.
Oscar Schmidt, vicepresidente ejecutivo y head de MetLife en la región de América Latina agregó que “la venta de activos de MetLife Afore nos permitirá incrementar nuestro foco en el crecimiento de nuestro negocio de seguros en México, donde somos el proveedor número uno de seguros de vida. Tenemos la confianza de que Principal brindará a nuestros clientes en México acceso a recursos de calidad y la capacidad para ayudarles a alcanzar sus objetivos para su retiro”.
Por su parte, Roberto Walker, presidente de Principal International en América Latina añadió que “conforme continúan creciendo los mercados emergentes, existe una mayor demanda de productos de inversión y de largo plazo para el retiro que les permitan a las personas jubilarse con la mejor pensión posible. Esta adquisición refuerza nuestro compromiso con el mercado de pensiones en México”, donde la firma cuenta con casi 25 años de presencia con negocios de Ahorro para el Retiro, Ahorro Voluntario de Largo Plazo y Fondos de Inversión.
De acuerdo con un comunicado, «al integrar MetLife Afore a Principal Afore, Principal ganará escala, una mayor red de distribución y la capacidad para servir mejor a sus clientes en México, con asesoría innovadora y herramientas personalizadas que les ayudarán a alcanzar sus objetivos para el retiro».
BNP Paribas y Credit Suisse fungieron como asesores financieros en la transacción de Principal y MetLife, respectivamente. White & Case fungió como asesor legal de Principal, y Nader, Hayaux Y Goebel, de MetLife.
Foto: Investec Global Insights 2017. Investec AM reúne en Washington a más de 130 profesionales de Estados Unidos y Latam
En la décima edición anual del Investec Global Insights celebrada en Washington, Investec Asset Management reunió en el hotel Four Seasons a más de 130 profesionales de la industria de inversión, procedentes en su mayoría de Estados Unidos y Latinoamérica. El evento, que tuvo lugar los días 19 y 20 de octubre, contó con la presencia de los principales gestores y estrategas de la firma, quienes compartieron sus perspectivas y posicionamientos en las carteras con los asistentes.
Richard Garland, director ejecutivo de la división Global Advisor y Hendrik du Toit, CEO de Investec AM, fueron los responsables de dar la bienvenida a las jornadas. Tras ellos, Philip Saunders, co-responsable de las estrategias Multi-Asset Growth explicó cómo navegar unos mercados alcistas maduros, en los que tanto la renta fija como la renta variable se encuentran en niveles máximos de precios.
La mañana continuó con la participación de Mark Breedon, co-líder y gestor del fondo 4Factor Equity de Investec, Alastair Mundy, líder del equipo de inversión value, Tom Nelson, líder del equipo de Recursos Naturales, Clyde Rossouw, co-líder del equipo de inversión quality, y de Philip Saunders en una discusión sobre dónde encontrar crecimiento con las condiciones del mercado de renta variable actuales.
Después llegó el turno para desvelar dónde se encuentran las oportunidades en renta fija y divisas, John Stopford responsable de Multi-Asset Income, recordó a los asistentes que a pesar del entorno de bajos tipos de interés en los mercados desarrollados, los mercados emergentes siguen ofreciendo una rentabilidad real decente. Además, una cesta seleccionada de divisas emergentes se muestra a niveles relativamente atractivos.
A continuación, en un debate moderado por el propio Stopford, Jeff Boswell, estratega de mercados desarrollados de crédito, Matthew Claeson, gestor de deuda Latinoamericana, Peter Eerdmans, co-líder de deuda de mercados emergenes, y Abrie Pretorious, gestor de inversión quality, analizaron dónde encontrar fuentes sostenibles de rentas para los inversores.
Finalizando las ponencias de la mañana, el estratega Michael Power explicó las implicaciones que la mejora en la eficiencia de la energía solar y eólica supondrán para la cuarta revolución industrial. En la tarde se sucedieron encuentros en los que los asistentes tuvieron ocasión de entrevistarse con los equipos gestores. Una vez finalizados estos encuentros, disfrutaron de una cena de gala en el Warner Theater.
En el segundo día de las jornadas,Robert J O’Neill, el Navy Seal que disparó a Bin Laden, abrió con una charla motivacional sobre cómo perseverar en la consecución de objetivos. Tras él, Aniket Shah, líder del programa de finanzas sostenibles de Naciones Unidas explicó el cambio de paradigma en una economía que deja de centrarse en Occidente para mirar a Oriente y en dónde China toma las riendas del liderazgo mundial.
En el tercer debate de las conferencias se habló de mercados emergentes. Contando con la participación de Chris Freund, responsable de SA Equity & Multi-Asset, Carina Güerisoli, gestora especializada en América Latina, Victoria Harling, estratega líder de deuda emergente corporativa, y Greg Kuhnert, gestor de carteras de acciones de Asia.
Por último, Richard Garland fue el encargado de moderar un cuarto debate en el que se trataron las tendencias del negocio de asesoramiento financiero, que en esta ocasión contó con la participación de Shane Balkhan, CIO de Beaufort Investments en Reino Unido, Gonzalo Cordova, CEO de LarrainVial en América Latina, Joshua Heimann, responsable de la división de ventas y desarrollo de WMA International para UBS International en Estados Unidos, y Eric Lang, director ejecutivo de la división Fund Provider Management de Julius Baer en Suiza.
¿Cómo navegar un mercado alcista maduro?
En un entorno de mercado alcista que parece imparable y con la mayoría de los activos en niveles superiores a sus medias históricas, PhilipSaunders recordó que las valoraciones por sí mismas raramente son el desencadenante de una fuerte caída en el mercado, revelando que el detonante suele ser, en un 93% de los casos, un incremento significativo en el coste del capital.
A pesar de que los fundamentales se muestran favorables y los indicadores adelantados siguen sin mostrar alguna señal de entrar en recesión, Saunders invitó a tomar una posición algo más cauta proponiendo un aumento de la liquidez en las carteras, una mayor diversificación estructural y una exposición más amplia a las distintas fuentes de retorno más allá de las clases de activos tradicionales.
Para llevar a cabo una diversificación estructural es necesario centrarse en el comportamiento de los activos en lugar de en la clasificación de estos. Según explicó Saunders, a cada clase de activo se le puede atribuir una característica de crecimiento, si reacciona de forma positiva a un incremento en el apetito por el riesgo, una característica defensiva si sus retornos son positivos cuando las expectativas de crecimiento económico disminuyen y una característica de descorrelación si los retornos no están relacionados con el crecimiento económico o con los beneficios empresariales. “Al mezclar estas tres características es cuando se obtiene una diversificación superior y unos resultados más consistentes. En este tipo de diversificación, seleccionar es importante, no tenemos exposición a todos los activos todo el tiempo”, comentó Saunders.
En cuanto al posicionamiento de su cartera, dentro de los activos de crecimiento, tienen preferencia por una exposición selectiva en renta variable, donde debido los beneficios corporativos y al potencial en alfa se favorece la exposición a los mercados globales de renta variable a excepción de Estados Unidos y equilibran el riesgo con una selección de activos defensivos.
Un cambio en el paradigma: el liderazgo global de China
Comenzando con una alusión a una reciente portada de la publicación The Economist, en la que se mostraba a Xi Jinping como el hombre más poderoso del mundo, Aniket Shah,explicó cuáles son las principales temáticas que se están desarrollando en China y cómo se debería pensar sobre el efecto colateral que su desarrollo tiene sobre Asia y el resto de las economías emergentes. China sigue creciendo, a una tasa de crecimiento menor, pero sobre una base de crecimiento mayor. En el supuesto en el que China siga creciendo a una tasa media del 6,5% y Estados Unidos en una tasa media del 2,5%, el producto interior bruto de China alcanzará los 22.800 billones a partir del año 2026, cifra que Estados Unidos no alcanzaría hasta el año 2030.
Pese a que China suele tener una narrativa bastante negativa, con un exceso de deuda y capacidad producida, su liderazgo es una cuestión que va más allá de la construcción de grandes infraestructuras. “Un error frecuente a la hora de analizar la economía de China es creer que su crecimiento depende de la acumulación de capital físico que comenzó en los años 90, sin darse cuenta de la importancia del capital humano. Una inversión que comenzó a finales de los años 50 y 60 y que es ahora mucho más productiva. En un reciente análisis realizado sobre el crecimiento de investigación científica publicado en diferentes partes del mundo, se puede ver que, del año 2003 al año 2013, Estados Unidos ha pasado de un 26% a un 18,2% de publicaciones, mientras que China ha pasado de un 6% a un 18%, llegando a la paridad con Estados Unidos”
China se ha propuesto dejar de ser un país que copia tecnología para invertir fuertemente en investigación y desarrollo. “Una de las iniciativas más interesantes que está llevando a cabo el gobierno chino es la iniciativa «Made in 2025». La idea, inspirada por la iniciativa alemana «Industria 4.0», es que China quiere un mayor liderazgo en las cadenas de producción del país, y los números son bastante impactantes, en concreto, busca que el contenido doméstico de los principales componentes de la cadena de producción crezca desde un 40% en 2020, a un 70% en 2025”.
El programa apuesta por situarse como un país pionero en la generación de nuevas tecnologías de la información, en máquinas y robots de alta gama, en equipos marítimos y barcos altamente tecnológicos, en transporte por tren, en nuevas energías y vehículos que ahorren en energía, por nueva maquinaria agraria, nuevos materiales y biofarmacia. Industrias críticas para el desarrollo en los próximos 30 años.
Otra dimensión del crecimiento en China que se debe tener en cuenta es la expansión geográfica. China ha incrementado sus esfuerzos por expandir su crecimiento económico a través del país, concretamente hacia las regiones del oeste. La iniciativa “Un cinturón, una ruta”, un intento de reconstrucción de la antigua ruta de la seda y de la creación de una ruta marítima paralela, creada en 2013 por las autoridades chinas, se beneficia de la enorme capacidad de capital a bajo coste que tiene la economía china.
En materia de inversión en energía renovable, la inversión de China se sitúa por encima de Estados Unidos, Reino Unido y Francia combinados. Además, la considera una industria clave a la hora de posicionar su liderazgo. Y, lo que es más importante aún, China está realizando los esfuerzos necesarios para construir una economía y una sociedad que pueda enfrentarse a la mayoría de los desafíos del futuro.
En términos de comercio mundial, China es el mayor socio comercial de 124 países, mientras que Estados Unidos es solo el primer socio comercial de 56 países. Los mercados financieros de renta variable y deuda están creciendo y ganando en profundidad. China ya ha superado en tamaño al mercado japonés de acciones, aunque todavía se sitúa por detrás del mercado estadounidense y el europeo, mientras que su mercado de bonos se sitúa por detrás de Estados Unidos y Japón.
Por todo ello, Shah está convencido de que el papel de China en la región asiática y en el mundo no va hacer más que crecer, a pesar de los muchos desafíos a los que se enfrenta: “China se está convirtiendo en el líder en innovación mundial, en economía, en política, en diplomacia internacional y en innovación”, concluyó.
Foto: Raúl Henríquez, CEO de Insigneo. El número 12 de la revista Funds Society Offshore ya tiene versión digital
El número 12 de la revista Funds Society Offshore ya tiene versión digital, desde donde se pueden consultar sus páginas o descargar una versión en PDF.
Raúl Henríquez, CEO de INSIGNEO, ocupa la portada de esta nueva edición. La firma, fruto de la fusión de cinco compañías, han creado un nuevo jugador dispuesto a proveer a los a los asesores financieros de un servicio integral tanto de broker como de investment advisor que permita cubrir la brecha abierta en Latinoamérica ante la salida de los grandes bancos de inversión.
Nuestra sección de análisis se centra en la renta variable asiática con enfoque ‘income’. Hasta 9 gestoras con fondos de este estilo valoran las posibilidades y las ventajas de este activo. “La rentabilidad por dividendo en la región de Asia-Pacífico es de aproximadamente un 2,9%, pero se espera que crezca por encima del 10% a finales de 2017”, explican los gestores de Janus Henderson.
Este número también entrevista a Ross M. Kestin, consejero delegado y socio fundador de Fortune Partners Group, para el que la apertura de una oficina en Miami ha sido parte del plan estratégico para expandir la firma en el mercado latinoamericano.
BlackRock explica cómo su experiencia en multiactivos conduce hacia un conocimiento único de los mercados globales.
Bonos corporativos de mercados emergentes: ¿Táctica o estrategia?
La deuda subordinada financiera, un buen balance entre rentabilidad y calidad crediticia para Robeco.
Justin Wells, de Old Mutual Global, analiza cómo enfrentan los inversores la gestión del riesgo actual.
En negocio:
¿Aceptaría un matrimonio de conveniencia? M&A en la industria de gestión.
Tecnología y nuevos mercados: claves para que las gestoras recuperen márgenes.
Las gestoras mexicanas aúnan esfuerzos y apuestan por la educación financiera para impulsar el sector.
Como artículos de opinión:
Por qué el Impact Investing puede florecer en la era Donald Trump. Tribuna de Ed Morata, socio y cofundador de Eneas Alternative Investments.
Los populismos y el nuevo tiempo político, con David Simón, director de Asuntos Públicos de Grayling.
Nuestro Rincón Solidario de este número está dedicado a la labor de la American Nicaraguan Foundation, que durante 25 años ha luchado para sacar a Nicaragua de la pobreza.
La organización que fundó en 1992 el matrimonio Alfredo Pellas y Theresa Pellas proporciona cada año ayuda al país por valor de 100 millones de dólares. Pero como dice Luis Navas, parte del comité ejecutivo de la fundación y presidente de la firma de investment advisory de Iberoamerican Wealth Management, «por más ayuda que se lleve es solo una gotita de agua comparado con lo que necesita el segundo país más pobre de América Latina, después de Haití.
Pixabay CC0 Public Domain. Invertax promueve en Argentina su plataforma para listar en bolsa proyectos de generación de energía
La firma Invertax, especializada en soluciones en materia de inversiones, considera que su plataforma multiemisión, que permite listar en bolsa proyectos de generación de energía (para financiar tanto su tramo de equity, como de deuda), es el vehículo ideal para financiar proyectos que no encuentran actualmente el apoyo de los bancos.
El gobierno argentino está generando los procesos e instrumentos necesarios para atraer la inversión hacia la renovación de infraestructuras y la promoción de energías renovables, un proyecto que supondrá 30.000 millones de dólares durante los próximos 20 años. Pero los inversores aún no encuentran eco en la banca internacional para financiar sus proyectos bajo modalidad de Project Finance, es decir, contra los recursos que el mismo proyecto genere, en lugar de comprometiendo los recursos del balance del inversor.
“Es claro, el inversor se siente cómodo con asumir el riesgo Argentina, pero la banca internacional aun no», explica Juan Ignacio Cabrera, socio de Invertax, la firma uruguaya que se especializa en soluciones en materia de inversiones, en los campos de Corporate Finance, Private Equity e International Bidding.
De todos los proyectos de renovables adjudicados en Argentina, en las Rondas 1.0 y 1.5, son menos de cinco los que avanzan en mayor o menor medida en la estructuración de la deuda en la modalidad Projet Finance, que es la que permite el desarrollo sostenible de la industria a largo plazo. Todos los demás proyectos están siendo financiados con recursos propios, es decir, contra balance, el cual es limitado, en cualquier caso.
Juan Ignacio Cabrera sostiene que «la capacidad de financiamiento de los inversores se está convirtiendo en un cuello de botella para el desarrollo de la industria en Argentina”.
La solución alternativa de Invertax permite estructurar la emisión de títulos de deuda, equity y productos híbridos, sobre proyectos de generación de energía y cualquier otro tipo de activo financiero o de la economía real. Mediante el proceso de securitización el activo subyacente (el proyecto de generación) es listado en bolsa (normalmente en Europa), accediendo a los mercados financieros globales, mediante un mecanismo similar a un IPO (para los casos de Equity) o de Project Bond (para los casos de Deuda)».
La firma con experiencia en estructuración financiera de proyectos de renovables, líder en Latinoamérica, asegura que su solución ofrece ventajas como bursatilizar e internacionalizar el financiamiento, ofrecer acceso tanto a inversores institucionales como minoristas, generar un track record en Bloomberg y Euronext, mantener confidencial la información de los inversores, un diferimento fiscal y una estructuración rápida, sencilla y flexible.
