CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: White House. How will Trump's Fiscal Reform Affect Different Asset Classes?
Tras pasar el filtro del Senado por 51 votos a favor y 49 en contra, la reforma fiscal promovida por Trump está a un paso de salir adelante y aunque todavía quedan algunas diferencias importantes que limar entre la versión aprobada por el Senado y la de la Cámara de Representantes, el mercado espera que proporcione un moderado impulso al crecimiento estadounidense.
Según una encuesta a 51 analistas realizada por la Asociación Nacional de Economía Empresarial, recogida por Bloomberg, en torno a la mitad de los economistas afirmaron que los cambios en la política fiscal aumentarán el crecimiento de la primera economía del mundo en entre 0,28 y 0,39 puntos porcentuales el próximo año.
“Creemos que el éxito de un paquete de medidas fiscales probablemente irá acompañado de un ligero repunte de los precios a corto plazo, de una magnitud prácticamente similar a la del retroceso que se derivaría de un fracaso legislativo”, explicó Mark Burgess, director adjunto global de Inversiones de Columbia Threadneedle Investments.
Small caps, consumo y finanzas
En general, se espera que el impacto sea limitado, pero las small caps, las acciones relacionadas con el consumo y los títulos financieros serán los más beneficiados para Patrik Lang, responsable de análisis de renta variable de Julius Baer.
“El resultado final aún estará sujeto a algunos cambios, pero ahora parece cada vez más probable que la reforma tributaria entre en vigor durante las próximas semanas. Mantenemos nuestra opinión de que el impacto directo en el S&P 500 será limitado, mientras que small caps y los sectores de consumo y finanzas serán los más favorecidos por la reforma”.
Renta variable
Para Peter Garnry, responsable de renta variable de Saxo Bank, la rebaja de impuestos beneficiará especialmente a las empresas con una orientación más nacional, pues será positivo en términos de flujo de efectivo disponible después de impuestos. Con la tasa de impuestos corporativos reduciéndose del 35% al 20%, los beneficios operativos netos aumentarán un 20% a nivel nacional.
“Entre los sectores que están en el punto de mira por la reforma fiscal estadounidense se encuentra el tecnológico, ya que se podría imponer un impuesto de repatriación del 12%. Este impuesto incentivaría que las empresas con dinero en el extranjero regresaran a EE.UU. Se estima que alrededor de $ 2,5 billones en efectivo se encuentran en el extranjero y que alrededor del 50% de este dinero volvería a casa y se utilizaría para la recompra de acciones”, estima.
Mercado de deuda high yield
Las tasas impositivas de los emisores de deuda high yield en Estados Unidos son de media del 28%, recuerda SKY Harbor Capital Management, por lo que con todo lo demás igual, los recortes fiscales propuestos mejorarán modestamente el flujo de efectivo libre para los emisores.
Además, explican, los emisores de menor calificación y mayor apalancamiento se verán afectados negativamente por la reforma, ya que un escudo fiscal reducido compensará los beneficios de una tasa impositiva reducida. Y por otro lado, los beneficios de la repatriación serán en gran medida para emisores de mayor calidad y grado de inversión.
Para la firma, los sectores con altas tasas impositivas medias, altas tasas de cobertura de intereses y modelos operativos intensivos en capital deberían ser los principales beneficiarios de la reforma fiscal.
El oro a la espera de los acontecimientos políticos
Sin embargo, la reforma tributaria sí debería tener un impacto más duradero en el mercado del oro, ya que es probable que reactive el optimismo de una mayor tasa de crecimiento en Estados Unidos, respaldaría la visión del aumento de los tipos de interés y fomentaría el repunte del dólar estadounidense.
“El alza sostenible del oro debería materializarse una vez que las preocupaciones sobre el crecimiento se cuelen en los mercados financieros y reactiven la demanda de los inversores por el oro como refugio seguro”, apunta Carsten Menke, analista de materias primas en Julius Baer.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Janet Yellen. Yellen se despide de la Fed con subida de tipos y repasando tres temas candentes del mercado
Bitcoin, reforma fiscal en Estados Unidos y participación de las mujeres en el campo de la Economía. Hoy hemos asistido a la que será la última rueda de prensa de Janet Yellen como presidenta de la Reserva Federal y la que fuera la mujer más poderosa de Estados Unidos cumplió el guión sin señales de nostalgia.
“Ha llegado el momento de marcharme, pero estoy muy orgullosa de lo que hemos conseguido”, dijo poco después de que el Comité Federal de Mercado Abierto subiera los tipos de interés un cuarto de punto porcentual para situarlos en en un rango entre el 1,25% y 1,5%. Además el organismo confirmó que las reducciones mensuales del balance pasarán de 10.000 millones de dólares a 20.000 millones de dólares a partir de enero.
“Esta esperada subida de tipos junto con las que se esperan para el próximo año deberían moderar el crecimiento de la economía estadounidense y endurecer en cierto modo las condiciones financieras, situación que continuará en 2018, tal vez hasta que se produzca una fuerte reacción del mercado contra la Fed”, explicó Michael O’Sullivan, CIO de IWM de Credit Suisse.
Previsiones
El FOMC elevó las previsiones para el crecimiento económico estadounidense en 2018 del 2,1% al 2,5% y mantuvo sus proyección de subir tres veces más los tipos de referencia.
“La tasa de desempleo cayó abruptamente al 4,1% y encima estuvimos dos trimestres consecutivos creciendo más de 3%”, dijo Stephen Stanley, economista jefe de Amherst Pierpont Securities a Bloomberg. “Todo esto en el frente económico apunta a más subidas de tipos, no menos”.
Bitcoin
Preguntada en varias ocasiones por el Bitcoin, la presidenta de la Reserva Federal hasta el próximo febrero recordó que es un «activo altamente especulativo que no constituye moneda de curso legal”.
De hecho, Yellen quiso recordar que la moneda virtual juega por ahora un papel muy pequeño en el sistema de pago internacionales, lo que minimiza su capacidad para afectar a los mercados financieros. “El bitcoin no constituye un depósito estable de valor».
Reforma fiscal
Sobre la reforma fiscal de Trump, Yellen afirmó que probablemente ayudará a impulsar el crecimiento económico en Estados Unidos, pero señaló que hay cierto consenso en torno a la gran incertidumbre que rodea la reforma. En concreto sobre las consecuencias que pueda tener en la economía.
Yellen desveló también que el paquete de reformas ha jugado un papel a la hora de revisar al alza las previsiones de crecimiento económico para el próximo año.
Mujeres en finanzas
En su última rueda de prensa, la presidenta de la Reserva Federal lamentó la escasa presencia de las mujeres en Economía.
«Mis colegas y yo misma prestamos mucha atención al tema de cómo hacer que crezca la participación de las mujeres en finanzas. Nos gustaría aumentar su presencia pero vemos como las mujeres y también las minorías estudian la carrera
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Christiaan Colen
. Ocho pasos para proteger su firma del ‘ransomware’
Cada vez están más al día los ataques informáticos y el secuestro de información, pero cuando hablamos de la privacidad de los clientes, el tema se vuelve calve para la supervivencia de cualquier organización. El ‘ransomware’ es la versión digital de extorsión.
“Es tan simple como eso. Utiliza tácticas ancestrales para llevar a cabo un crimen moderno, pero los elementos detrás de él son tan antiguos como la actividad criminal humana en sí”, explica en un artículo Frank Iglesias, responsable de Compliance y Gestión de Riesgos en Grove Bank & Trust.
Estos son para el banco de Florida los ocho pilares para proteger una compañía:
1. Hacer una copia de seguridad de los archivos regularmente.
La única forma de garantizar que pueda manejar de inmediato un ataque de ransomware es implementar un programa regular de copia de seguridad para que la empresa pueda tener acceso a los archivos que necesita sin tener que lidiar con los cibercriminales. Esa copia de seguridad debe tener ciertas restricciones, como permisos de lectura/escritura, que impidan la modificación o eliminación de archivos.
2. Verificar las copias de seguridad.
Hay momentos en que algo puede dañar sus archivos. Es necesario solicitar verificar periódicamente que las copias de seguridad estén en buen estado.
3. Si el ransomware golpea … corte su conexión de internet inmediatamente.
Si descubre ransomware, apague su conexión a internet de inmediato. Si el ransomware no logró borrar la clave de cifrado de las computadoras en cuestión, aún existe la posibilidad de que pueda restaurar sus archivos.
4. Ataques de phishing.
Los ciberdelincuentes a menudo distribuyen mensajes de correo electrónico falsos que parecen mensajes oficiales de un proveedor o un banco, atrayendo a un usuario para que haga clic en el enlace malicioso y descargar así malware en sus equipos. Enseñe a los empleados que nunca deben abrir archivos adjuntos de un remitente desconocido o incluso archivos adjuntos sospechosos de un amigo en caso de que hayan sido pirateados, recomienda Iglesias.
5. Confíe pero verifique.
Los amigos o colegas cuyas cuentas hayan sido pirateadas pueden enviarle enlaces maliciosos. Hay que informar a los empleados que si reciben algo fuera de lo común de un amigo, deben llamar a esa persona directamente para verificar que lo envió y averiguar si sus cuentas se han visto comprometidas.
6. Habilite la opción ‘mostrar extensiones de archivo’ en la configuración de Windows.
Esto hará que sea mucho más fácil distinguir los archivos potencialmente maliciosos. Dado que los troyanos son programas, se debe advertir a los empleados que se mantengan alejados de las extensiones de archivos como «exe», «vbs» y «scr». Los estafadores podrían usar varias extensiones para enmascarar un archivo malicioso como un vídeo, foto o documento.
7. Actualice regularmente su sistema operativo.
Los ciberdelincuentes tienden a explotar las vulnerabilidades en el software para comprometer los sistemas. Con las herramientas correctas de evaluación y gestión, explica el responsable de Compliance y Gestión de Riesgos en Grove Bank & Trust, puede estar seguro de que el sistema será escaneado y que los parches se distribuirán regularmente para mantener su sistema actualizado.
8. Use un programa antivirus robusto.
Proteja sus sistemas del ransomware mediante el uso de un sistema de defensa de varias capas que verifica el malware desde diferentes ángulos para asegurarse de que no se verá comprometido.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Wenchieh Yang
. Los hedge funds incrementan su apuesta por los mercados emergentes
El capital de hedge funds invertido en mercados emergentes tocó máximos en el cuarto trimestre del año gracias a la contribución de la industria de hedge funds china. El capital total ascendió a 223.000 millones de dólares, según el último informe de HFR Emerging Markets Hedge Fund Industry. El capital total de los hedge funds a nivel global llegó a los 3,15 billones de dólares en este mismo periodo.
«Los hedge funds chinos han seguido demostrando un fuerte rendimiento superior al de las bolsas regionales a través de la selección de valores y el ajuste de la exposición. El desempeño de los hedge funds de mercados emergentes y el liderazgo en crecimiento probablemente se extenderán hasta 2018 a medida que estas tendencias continúen», explicó Kenneth J. Heinz, presidente de HFR, el líder mundial de indexación, análisis e investigación de la industria global de hedge funds.
Los hedge funds chinos han liderado el rendimiento de los hedge funds de los mercados emergentes en 2017, con el índice HFR de China subiendo un 28,1% hasta octubre, el mejor desempeño desde 2009, y superando el avance de las bolsas chinas en más de 1.700 puntos básicos en lo que va de año. El capital total de hedge funds invertido en los países emergentes de Asia aumentó en un 13,5% hasta los 55.200 millones de dólares durante los primeros tres trimestres del año, mientras que el capital total de hedge funds de los mercados emergentes en general aumentó en un 10,9%. El índice HFRI Emerging Markets (Total) repuntó un 15,6% hasta octubre.
Los hedge funds que invierten en América Latina también registraron fuertes ganancias en lo que va de año, el índice HFRI EM de América Latina acumula avances del 15,5%, después de un aumento del 27,2% registrado en 2016. El capital total de hedge funds de mercados emergentes invertido en Latinoamérica aumentó un 7,7% en esta parte del 2017 hasta los 6.800 millones de dólares. Del mismo modo, el índice HFRI EM de Rusia y Europa del Este ha sumado un 8,2% en lo que va de año, después de registrar un 27% en 2016. El capital total de hedge funds de mercados emergentes invertido en esta región aumentó un 4,4% hasta octubre hasta los 30.600 millones de dólares.
«Los hedge funds de los mercados emergentes extendieron un sólido 2017 al cuarto trimestre, ya que la aceleración del comercio mundial, las presiones inflacionarias y las tensiones geopolíticas moderadas impulsaron las ganancias en los mercados de renta variable regionales de los mercados emergentes», añadió Heinz.
. Argentina planea gravar el bitcoin mientas Messi se convierte en embajador del blockchain
El gobierno argentino considera que los beneficios que generan las criptomonedas son una renta financiera, y por lo tanto, se dispone a gravar con un 15% sus ganancias. Mientras la reforma tributaria argentina incluye este novedoso aspecto, Lionel Messi está promocionando a una marca israelí de tecnología blockchain.
El proyecto de reforma tributaria gravará la diferencia entre la compra y venta de una moneda digital si dicha moneda fue generada en el extranjero. Si se trata, por ejemplo, de un bitcoin generado en Argentina, el impuesto se aplicará a la diferencia entre el valor de cotización al 31 de diciembre y el de la venta.
En declaraciones al diario argentino Clarín, el tributarista Julián Ruiz, de Ruiz & Asociados, señala que habrá una trampa para aquellos que lograron fuertes beneficios invirtiendo en bitcoins este año: “venderlos el 31 de diciembre, antes de la entrada en vigencia de la nueva ley, y recomprarlos el 1 de enero, cuando la norma ya esté operativa”, declaró.
La nueva legislación argentina, pendiente de aprobación, se seguirá con mucho interés en el mundo, dado la dificultad que supondrá lograr fiscalizar las operaciones hechas con las criptomonedas. De hecho, el gobierno está planteando toda una regulación para las criptomonedas.
Los argentinos están siendo especialmente activos en el universo de las monedas digitales, quizá por eso una firma tecnológica israelí, Sirin Labs, acaba de contratar al futbolista Lionel Messi para una de sus campañas publicitarias.
La firma fabrica teléfonos móviles y computadoras que evolucionan en el universo blockchain.
Estoy “emocionado de unirme a Sirin Labs como embajador para hacer que blockchain sea más amigable con su próximo sistema operativo para teléfonos inteligentes», afirma del delantero del FC Barcelona en un anuncio. Habrá que restarle un 15% a la emoción, si los esforzados inspectores fiscales argentinos logran desminar el bitcoin.
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. Sector automovilístico europeo, un segmento barato y atractivo para Magallanes Value Investors
El segundo y tercer trimestre de 2017 han sido muy agitados para Magallanes Value Investors, dado el número considerable de transacciones que ha hecho en las carteras. El movimiento al que se refiere en su carta Iván Martín, director de Inversiones de la gestora, se debe a que algunas de las empresas que formaban parte de su cartera alcanzaron su precio objetivo, como es el caso, por ejemplo, de Orkla, Sports Direct y Hamburger Hafen; por lo que han salido de Magallanes European Equity con revalorizaciones medias del 50%.
“En el lado de las compras, hemos incluido nuevas compañías cuyas valoraciones nos parecen muy atractivas, dentro de cuatro sectores muy penalizados: automóviles (Renault, Porsche), fertilizantes (Potash, OCI), transporte marítimo (Scorpio Tankers, Euronav) y distribución (Metro AG)”, explica Martín en su carta.
Por otro lado, de Magallanes Iberian Equity -la cartera ibérica- han salido Ence y REN al haber alcanzado también el precio objetivo que los gestores de la firma consideran óptimo. A cambio, en la cartera han entrado la portuguesa Ramada, Repsol y Siemens Gamesa, “donde el recorrido al alza es muy amplio”, señala.
En su opinión, estos movimientos reflejan que, en un entorno difícil como el actual, con mercados marcando máximos históricos y valoraciones exigentes, “somos capaces de encontrar buenas ideas dentro de algunos sectores fuera del favor de la opinión generalizada de mercado. Siempre hay oportunidades en el mercado, solo se necesita curiosidad, disciplina y paciencia”.
La rentabilidad durante el tercer trimestre fue del -0,99% para la estrategia ibérica y del 5,06% para la europea. Desde comienzos de 2017, las rentabilidades acumuladas son del 11,75% y 17,85%, respectivamente.
Fieles a la estrategia
Esa curiosidad, disciplina y paciencia a la que ser refiere Martín les ha permito centrarse en identificar valores con un buen recorrido al alza, aunque les haya supuesto comportarse de una forma contraria al mercado.
“Negocios aparentemente malos pueden ser excelentes ideas de inversión. Nuestra habilidad en Uniper no fue otra más que permanecer fieles a nuestra actividad analítica, comprando un activo muy por debajo de su valor racional, con la información disponible entonces, incompleta y confusa, a la vez que nos manteníamos fríos y distantes con respecto al sentir general del consenso de analistas”, señala como ejemplo.
En línea con lo anterior, apunta que han invertido en compañías que, contrariamente a la opinión de mercado, le parecen grandes oportunidades. “En la carta del trimestre anterior, explicábamos detenidamente nuestros casos de inversión en fertilizantes y transporte marítimo, ejemplos clásicos del ciclo de capital. También mencionábamos nuestra primera inversión en fabricantes de automóviles, concretamente mediante la entrada en Renault y Porsche”, relata.
Industria automovilística europea
La gestora considera, actualmente, que la industria de fabricantes europeos de automóviles es el sector más barato cotizado. “A nivel geográfico, la industria tradicional del automóvil en Europa es percibida como la gran perdedora en la carrera por el coche eléctrico, frente a otras regiones como Estados Unidos, cuna de Tesla, paradigma tecnológico del sector. En nuestra opinión, esta percepción no parece del todo correcta”, explica.
Una prueba de ello es el número de patentes registradas en relación al coche eléctrico. Según un estudio reciente del Ifo Institute, Europa aglutina casi la mitad del número de patentes, liderando el ranking mundial, muy por delante de países como Japón (23%) y Estados Unidos (18%). Por otro lado, un alto grado de gasto en I+D trae consigo una mayor fortaleza de los productos y servicios ofrecidos, lo que permite diferenciarse positivamente de la competencia.
«Bloomberg mostraba una clasificación, encabezada por Amazon, de las 25 compañías que más destinan al presupuesto anual en I+D. De este ranking, 11 son tecnológicas, 7 farmacéuticas, y sorprendentemente, siete son fabricantes de coches tradicionales, de los cuales, Volkswagen ocupa el segundo puesto detrás de Amazon, con cerca de 16.000 millones de dólares. Tesla no aparece en dicho ranking”, argumenta.
En su opinión, la irrupción del coche eléctrico “no sucederá de forma inmediata, sustituyendo toda la producción del coche convencional”. Por lo que el objetivo de la mayoría de fabricantes, a partir de 2025, es que, del total de la producción, alrededor del 20% sea eléctrico, “lo que implica que los motores diésel y gasolina seguirán siendo dominantes durante las próximas décadas”, aclara.
Imagen satelital del Río de la Plata. Invesco y LarrainVial firman un acuerdo de distribución para Argentina y Uruguay
Invesco, gestora de fondos con 858.600 millones de dólares bajo administración, ha firmado un acuerdo de distribución con LarrainVial que se centra en los mercados de Argentina y Uruguay.
“Desde el cuarto trimestre de 2017, LarrainVial cuenta con un acuerdo de distribución con Invesco para Argentina y Uruguay, que se suma al que tenemos con NN Investment Partners desde 2016 para esos países”, anunció la entidad en un comunicado.
Por su parte, Invesco declinó hacer comentarios.
LarrainVial señaló que tanto Invesco como NN Investment Partners: “Son managers completos y de gran experiencia, reconocidos a nivel global, con los que tenemos una relación de varios años trabajando en la Región Andina (Chile, Perú y Colombia)”.
La entidad chilena con proyección latinoamericana ofrecerá toda la gama de productos de las dos gestoras, si bien, “en base a la demanda y a la experiencia de cada manager, estamos enfocados en deuda de mercados emergentes en el caso de NN Investment Partners, mientras que por el lado de Invesco, estaremos enfocados en acciones europeas”.
La nueva oferta tendrá como destino a clientes institucionales, banca privada y family offices.
Foto: Denisbin. UBS Asset Management lanza un nuevo ETF de bonos de mercados emergentes a corto plazo
UBS AM ha lanzado el UBS ETF (LU) JP Morgan USD EM Diversified Bond 1-5 UCITS ETF, que replica el índice JP Morgan USD Emerging Markets Diversified 3% capped 1-5 Year Bond.
Este ETF ofrece a los inversores acceso al comportamiento de deuda soberana, cuasi soberana y bonos corporativos de mercados emergentes con un vencimiento de entre uno y cinco años, a través de la réplica física del índice JP Morgan USD Emerging Markets Diversified 3% capped 1-5 Year Bond.
Su objetivo es ofrecer mejores rendimientos que los que se obtienen con la exposición a renta fija de mercados desarrollados. Además de la exposición a una amplia gama de bonos, este ETF permite una amplia diversificación geográfica en más de 60 países.
Los bonos incluidos en el índice están denominados exclusivamente en dólares. Incluye tanto valores de renta fija como de tipos flotantes con un valor total emitido que supera los 500 millones de dólares. Las ponderaciones por países están limitadas al 3% para reducir la concentración en un único país. El índice subyacente contiene valores a corto plazo, líquidos y de elevada calidad crediticia de los principales índices de J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified (bonos corporativos) y J.P. Morgan EMBIG Diversified (bonos soberanos y cuasi soberanos).
“Con este lanzamiento, UBS Asset Management refuerza su gama de productos de renta fija al ofrecer a los inversores la oportunidad de invertir en las distintas clases de activos de mercados emergentes. Este es el primer ETF que combina bonos soberanos y corporativos de mercados emergentes de duración corta. También utiliza una limitación del 3% por país que muestra un mejor perfil de riesgo retorno en comparación con los índices de renta fija que no están limitados”, explicó Pedro Coelho, responsable de Passive & ETF Specialist Sales de Iberia en UBS Asset Management.
“UBS ETFs ha captado más de 10.000 millones de dólares en activos netos en lo que va de 2017, el 20% de los cuales han entrado a nuestros productos de renta fija. Nos complace lanzar este nuevo ETF después del lanzamiento del All Maturities Emerging Markets Sovereign Bond ETF el año pasado. Esperamos una fuerte demanda de estos productos a lo largo de 2018”, añadió.
De izquierda a derecha, David Gassó, Albert Ricart y Valentín Pich, esta mañana en la presentación del estudio en Madrid. Foto cedida. "Es inmoral que a un sector formado por microempresas no se le permita crecer, y la forma para hacerlo es tener agentes o, al menos, prescriptores o colaboradores”
A diferencia de lo que ocurre con otras empresas de servicios de inversión, como sociedades de valores, agencias de valores o sociedades gestoras de cartera, las EAFIs o empresas de asesoramiento españolas son las únicas que crecen en número desde el año 2009 y hasta finales del tercer trimestre de este año. “Ya hay 172 EAFIs, un número que ha crecido desde que se ha conocido el anteproyecto de MiFID II, con números de clientes -tanto minoristas como profesionales- también al alza, y de forma más estable que otras entidades”, afirmaba David Gassó, presidente de Economistas Asesores Financieros (EAF-CGE), esta mañana en el marco de la presentación del “Estudio de las Empresas de Asesoramiento Financiero en España 2017”, realizado en colaboración con la EAFI C&R Investment Financial Advisor.
El experto, en su repaso por los datos de 2016, restaba importancia a la caída de los ingresos por asesoramiento en el último año del que disponen datos (2016) -debido a las cifras distorsionadoras de una sola entidad y una tendencia “no extensible al resto de EAFIs”-, recordaba que desde 2010 estas entidades han doblado su patrimonio asesorado (desde 15.000 a casi 30.000 millones), así como la tendencia de transformación en otras figuras (el año pasado, tres se transformaron en agencias de valores y otras tres en gestoras) y ponía en valor su actividad como “profesionales que creen en lo que hacen, algo que se nota en el alto nivel de recursos propios y el bajo número de reclamaciones” (el año pasado, captaron el 0,1% de todas las quejas, lo que muestra según Gassó “su profesionalidad y poca conflictividad”).
Pero este crecimiento continuado de los últimos años afronta varias amenazas que podrían poner en riesgo esa tendencia, principalmente las derivadas del intrusismo en el sector, las limitaciones de la figura y de las consecuencias, prohibiciones o inacciones de la normativa MiFID II. “Vivimos un momento apasionante pero también lleno de incertidumbres. En primer lugar, porque España es el país de los intrusos. Esperábamos que MiFID II le pusiera remedio pero no es así: lo deja igual y hasta lo empeora”, denuncia Albert Ricart, fundador de la EAFI C&R y principal autor del estudio. Otra de sus críticas son las restricciones que afronta la figura, limitada a asesorar sobre activos financieros y con restricciones para ofrecer un verdadero servicio patrimonial global, lo que obliga a algunas entidades a constituir empresas paralelas para hacer esa gestión patrimonial.
Y sobre MiFID II, dos críticas muy claras: la falta de concreción en el debate sobre la independencia (cuyo factor decisivo no está necesariamente en los incentivos), y, sobre todo, la prohibición expresa de tener agentes, mientras las sociedades de valores tienen de media 140 y las agencias, 10. “No se entiende que a unas se les permita y a otras no, sobre todo cuando es un factor muy relevante para poder crecer”, denuncia. Un apoyo que vendría muy bien sobre todo para un sector compuesto por entidades que, de media, son microempresas con cifras muy límitadas de facturación, ingresos y beneficios. Así, la EAFI media en 2016 continúa siendo una microempresa que factura 306.084,61 euros, con unos beneficios medios de 17.569,10 euros, que da empleo a tres profesionales, que tiene unos fondos propios de 150.428,90 euros y que asesora un patrimonio de sus clientes entre 60 y 100 millones de euros.
“Es inmoral que a un sector formado por microempresas no se le permita crecer, y la forma para hacerlo, teniendo en cuenta la imposibilidad de afrontar los costes derivados de contratar a comerciales, es tener agentes. O, al menos, prescriptores o colaboradores”, reivindica Ricart. Una reivindicación que viene acompañada de una invitación a los agentes a convertirse o unirse a las EAFIs: “Ahora quedará en el sector un grupo huérfano. Un agente va a ser un empleado de una entidad a coste variable con MiFID II, pues cambia mucho su esquema. Las EAFIs podrían ser una solución y una salida para aquellos que se consideren independientes”, añade. El experto llama a reflexionar y unirse (con fusiones, asociaciones o colaboraciones) para superar las dificultades.
En general, y aunque puede ser el revulsivo para esas uniones, el experto es crítico con una normativa que desvirtuará las exigencias de formación (él defiende el modelo anglosajón, con varios formadores y uno o dos certificadores, frente a la amalgama de titulaciones aceptadas por la CNMV), y que sobre todo incrementará los costes para las EAFIs y llevará a que disminuyan aún más sus ingresos, haciendo incluso algunos negocios “inviables”. Entre las medidas de la normativa que supondrán costes al sector, está la retirada de la “i” de la palabra EAFI, que podría suponer entre 15.000 y 48.000 euros para las entidades, derivados de los cambios de web, logos o papeleo. “Es inmoral y no aporta nada”, comenta.
Otros costes pueden derivarse de que las EAFIS que se declaren independientes van a tener que invertir en tecnología. “Ya no van a valer las hojas Excel que algunas utilizan para medir riesgos y reportar. El coste mensual de una licencia de una plataforma para una EAFI media puede ser des 1.500 a 4.500 euros mensuales”, dice Ricart. Respecto a la bajada de ingresos, señala otra posible consecuencia: puede ser que haya bancos que no quieran trabajar con EAFIS que se declaren Independientes, porque no pueden o no quieren proveer de una “suficiente gama de producto”, lo que implicaría que, “o se suben las tarifas a los clientes o absorbe la EAFI el coste de no percibir retrocesiones”. Pero, en resumen, el impacto de costes de MiFID II va a depender de cada EAFI y su estrategia.
Con todo, desde el Consejo General de Economistas entienden que MiFID II también puede ser una oportunidad porque –frente a otras entidades que prestan servicios de inversión y no solo de asesoramiento–las EAFIs ya venían cumpliendo este requisito de independencia desde el principio, para prestar un servicio de calidad a sus clientes sin conflictos de interés.
Datos a la baja
Sea como fuere, MiFID II será un desafío, en un entorno en el que la facturación, beneficio e ingresos de las EAFIs han bajado en 2016. Según el estudio, la EAFI media en 2016 sufrió una caída del 16% en la facturación (reducida al 4,3% al excluir a ETS y Arcano), frente a la caída del 3,7% de un año antes; del 57,8% en el beneficio (datos excluyendo a las dos mayores EAFIs), del 1,4% en los fondos propios y del 1,9% en el empleo.
Otro dato clave del estudio es la concentración del sector, que se relaja de forma importante al retirar de la muestra a las dos mayores, ETS y Arcano, pero que sigue siendo fuerte, puesto que 30 EAFIs –en torno al 15% de entidades, en número- suponen en torno al 72% de toda la facturación del sector. De hecho,las quince primeras empresas representan el 57,03% de la facturación, el 88,91% de los beneficios, el 43,37% de los fondos propios y el 45,57% de los empleados. Ricart considera excesivos los recursos propios (que en algunos casos superan el 60% de la facturación) si bien habla de lo bien capitalizado que está el sector.
“En base al análisis los datos obtenidos de las cuentas anuales auditadas de 2016, se ha constatado que existe una gran dispersión en el tamaño de las EAFI. Mientras que hay ocho que facturan más de 1 millón de euros, que supone el 46% de la facturación del total de las personas jurídicas analizadas, hay 50 entidades que facturan menos de 150.000 euros y que suponen el 7% del total. La EAFI media factura 306.084 euros con unos beneficios de 17.568 euros, y solo 39 EAFIs de las 123 analizadas han facturado más de la media”, añade Ricart.
Otro dato importante: a partir de los datos de la CNMV de facturación y patrimonio asesorado en 2016, la comisión media aplicada a los clientes del total de EAFIs analizadas da un 0,18% y asesora a un patrimonio medio de sus clientes de entre 61 y 167 millones de euros.
Foto: Pavlina Jane. Una perspectiva económica positiva y la reforma fiscal de Estados Unidos deberían contribuir a un buen final de año en las bolsas
Las bolsas están respaldadas por los buenos resultados corporativos y una ligera mejora en el crecimiento económico global. Los avances en la reforma fiscal de Estados Unidos deberían contribuir a mantener un clima favorable de cara a final de año en la renta variable. Esta es la opinión de Guy Wagner, director de Inversiones de BLI-Banque de Luxembourg Investments, y su equipo, en su análisis mensual, ‘Highlights’.
En 2017, el PIB mundial creció a su ritmo más rápido de los últimos cinco años. En Estados Unidos, el crecimiento del PIB ha sido relativamente estable en torno al 2% «ya que el escaso potencial de mejora en el mercado laboral y el aumento moderado de los salarios impiden que el consumo interno aumente», añade Wagner.
En la zona euro, la mayoría de los indicadores económicos siguen generando sorpresas favorables, «con el potencial de mejora en el mercado laboral, que sigue siendo considerablemente mayor que en Estados Unidos».
Tras el anuncio del Banco Central Europeo a finales de octubre de que el programa de flexibilización cuantitativa comenzaría a reducirse a partir de enero de 2018, el organismo no dio más indicaciones en noviembre sobre la dirección futura de su política monetaria. Y en su reunión de hoy, más allá de actualizar los datos del PIB, ha señalado cómo la política, y particularmente las elecciones italianas, podrían hacer descarrilar los mejores planes del BCE.
En la eurozona, los rendimientos de los bonos apenas se movieron en noviembre. El rendimiento de la deuda pública a 10 años aumentó en Alemania y bajó ligeramente en Italia y en España. En Estados Unidos, los bonos a largo plazo también fueron muy estables. Guy Wagner: «En términos generales, los mercados de bonos todavía tienen poco atractivo».
En Japón, las políticas monetarias y fiscales extremadamente expansivas han acelerado el crecimiento. En China, después del congreso del Partido Comunista, las autoridades parecen estar enfocándose en desacelerar temporalmente el crecimiento económico para ayudar a contrarrestar los excesos de los últimos años.
Soporte para las bolsas
En noviembre, la mayoría de los índices bursátiles continuaron con buen tono. El S&P 500 en Estados Unidos, el Topix en Japón y el MSCI Emerging Markets (en dólares) crecieron levemente. Los mercados de renta variable europeos fueron los únicos en registrar retrocesos.
«Las acciones se están recuperando gracias a los buenos resultados corporativos, una leve mejoría en el crecimiento económico mundial y unos tipos de interés muy bajos», argumenta el economista luxemburgués.
