Los bancos centrales y los mercados esperan a que se defina la senda que llevará de la expansión cuantitativa de los últimos años a una normalización monetaria que suponga menor liquidez y una mayor subida de tipos de interés. Los grandes interrogantes ante este senda es cómo se andará, a qué ritmo y quién empezará.
Para esta última pregunta parece que ya hay respuesta: la Fed. En septiembre asistimos a un hecho importante en el largo camino hacia la recuperación tras la crisis financiera; la Fed anunció que comenzará a reducir su balance de 4,5 billones de dólares a partir de octubre. “La institución empezará por fin a retirar su programa de compra de activos, también conocido como expansión cuantitativa, y dejará que los bonos de su balance lleguen a vencimiento en vez de reinvertirlos” explica Schroders en su último informe económico elabora por Keith Wade, economista jefe, Azad Zangana, economista europeo, y Craig Botham, economista de mercados emergentes.
El proceso se hará de forma gradual. En la fase inicial, se permitirá el vencimiento de bonos del Tesoro y bonos con titulización hipotecaria (MBS) por valor de 10.000 millones de dólares cada mes. No obstante, esta cifra aumentará en 10.000 millones cada tres meses hasta alcanzar un máximo de 50.000 millones de dólares al mes. Aunque, según señalan estos expertos, llegado este punto, “el ritmo de la reducción del balance dependerá del volumen de los bonos que llegan a su vencimiento, aunque, de cualquier modo, esta medida provocará un cambio significativo en la liquidez”.
En su opinión, la transición de la expansión cuantitativa a la normalización monetaria ha sido bien recibida, ya que constituye un paso más hacia la normalidad tras la crisis financiera global. “La Fed ha sido clara a la hora de expresar sus intenciones y, si bien los rendimientos de los bonos en Estados Unidos podrían sufrir ciertas presiones alcistas, deberían seguir viéndose apuntalados por el comportamiento positivo de la inflación y el descenso de las previsiones sobre los tipos de interés de equilibrio a largo plazo. Si observamos el panorama completo, incluso en un contexto de normalización monetaria, la liquidez global debería seguir aumentando en los próximos 12 a 18 meses, sustentada en gran medida por el Banco de Japón”, apuntan.
La liquidez global acabará reduciéndose
Sin embargo, si bien todo esto resulta alentador para los mercados y los activos de riesgo, los expertos de Schroders hacen un llamamiento a la prudencia. “En primer lugar, el ritmo de la expansión de la liquidez se ralentizará a medida que la Fed normalice su política y el Banco Central Europeo (BCE) comience a retirar su programa acomodativo. Además, la retirada de estímulos por parte del BCE puede conllevar fluctuaciones más pronunciadas en los flujos de capital y en los rendimientos, debido al efecto de la expansión cuantitativa en las carteras”, añaden.
En este sentido consideran que a medida que los rendimientos de los países núcleo de la zona euro aumenten, podrían generarse problemas para las economías periféricas, que ya no contarían con el respaldo del banco central en sus mercados de deuda pública.
Asimismo, estos expertos se plantean si es posible analizar la liquidez global, ya que, a la hora de valorar la rentabilidad, los inversores internacionales deben tener en cuenta los costes derivados de los tipos de cambio y las coberturas. “Es posible que la configuración actual de los tipos de interés retenga los capitales en sus países de origen, en vez de que estos fluyan desde regiones con expansión cuantitativa a aquellas en las que se esté normalizando la política monetaria. La conclusión es que no todos los programas de expansión cuantitativa son iguales y aunque la liquidez global no se extinguirá, empezará a debilitarse a medida que nos adentremos en 2018”, concluyen.
Pixabay CC0 Public DomainMarkusspiske. Quaero Capital lanza un fondo para invertir en pequeñas y medianas empresas de Europa del Este
Quaero Capital lanza al mercado el fondo de renta variable New Europe Smid, un vehículo UCITS destinado a invertir en empresas de pequeña y mediana capitalización que presentan grandes oportunidades en las regiones de Europa del Este y otros estados periféricos como Grecia, Turquía y Rusia incluidos.
El fondo New Europe Smid está dirigido a los inversores del Reino Unido y se centrará en empresas de calidad que a menudo no son reconocidas por el mercado y raramente cubiertas por los analistas, tal y como explicaba la publicación Investment Europe.
Según la compañía, Arrash Zafari será el gestor de este fondo, profesional que se unió a la unidad SMID de Quaero Capital en 2014, un equipo dirigido por Philip Best y Marc St John Webb.
“Hay un número significativo de pequeñas empresas de alta calidad en toda Europa del Este. Entre ellas se encuentran aquellas que ofrecen todas las ventajas que vemos de las empresas en mercados más maduros, pero que simplemente son ignoradas por los profesionales, más inclinados a ir por los grandes nombres. En mi opinión, estas grandes compañías de Europa del Este son las más propensas a los riesgos externos, incluido el riesgo político, y eso ha coloreado el sentimiento de los inversores en un mercado más amplio”, explica Zafari.
En su opinión, las pequeñas empresas de Europa del Este buscan desarrollarse en la misma línea que sus contrapartes de Europa Occidental. “Creo que las oportunidades que ofrece este fondo proporcionarán una nueva dimensión a nuestras estrategias europeas de pequeña y mediana capitalización, y una nueva dimensión para los inversores en el Reino Unido”, concluye el gestor.
Debbra Schoneman, foto cedida. Deb Schoneman liderará el equipo de renta variable global en Piper Jaffray
Deb Schoneman, quien se ha desempeñado como CFO en Piper Jaffray Companies desde 2008, dejará su puesto para liderar el área de acciones globales de la firma. En su lugar, Tim Carter se desempeñará como director financiero, a partir del 1 de enero de 2018. Ella continuará trabajando estrechamente con Carter hasta fin de año para garantizar una transición exitosa.
«Estoy encantada de liderar nuestra franquicia de ventas, comercialización e investigación de acciones en un momento en que este negocio está experimentando una gran transformación», dijo Schoneman. «Confío en la capacidad de Tim para impulsar las iniciativas estratégicas de la empresa a través de una administración de capital efectiva, disciplina financiera y sólidas habilidades de liderazgo».
Por su parte, el presidente y CEO de Piper Jaffray, Andrew Duff comentó: «Agradecemos a Deb por su inventiva y liderazgo como CFO. Con su experiencia operativa y su perspicacia estratégica, es la líder ideal para supervisar nuestro grupo de acciones».
Carter supervisará todas las operaciones financieras e informará directamente a Duff. «Tim es un líder consumado que aporta más de 27 años de experiencia en finanzas corporativas y contabilidad… A medida que nuestro negocio persigue la siguiente fase de crecimiento, su experiencia y liderazgo serán fundamentales».
Carter actualmente se desempeña como vicepresidente senior de finanzas y tesorero en Piper Jaffray, así como miembro del equipo de liderazgo de la firma, responsable de todas las funciones de tesorería, contabilidad, mercado y riesgo crediticio y planificación financiera y análisis. Ha ocupado diversos puestos dentro de la firma, también brinda apoyo y experiencia financiera a la Fundación Piper Jaffray. Antes de unirse a Piper Jaffray, Carter trabajó en contabilidad pública en Deloitte. Se graduó de Gustavus Adolphus College con una licenciatura en contabilidad y cuenta con la licencia CPA, además, sirve en la junta de Consejo de College Possible Minnesota.
«Piper Jaffray ha logrado un crecimiento récord en los últimos años, y ahora no podría ser un momento más emocionante para la empresa», dijo Carter. «Espero aprovechar nuestro impulso, avanzar en nuestros objetivos estratégicos y posicionar el negocio para el éxito futuro».
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Unsplash. El enfoque asiático a la hora de invertir con criterios ESG
Para aquellos que desean incluir criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo -criterios ESG por sus siglas en inglés- en sus decisiones de inversión, Asia representa una de las mejores oportunidades para ganar exposición a empresas que pueden hacer una diferencia en el largo plazo. Según la opinión de Vivek Tanneeru, gestor de Matthews Asia, muchos de los problemas globales en materia de ESG no pueden ser resueltos efectivamente al no ser de que sean resueltos primeramente en Asia.
Las empresas pueden crear en ocasiones la ilusión de que están construyendo valor para el accionista, cuando en realidad, están haciendo todo lo contrario en el largo plazo. Un foco exclusivo en los beneficios a corto plazo puede causar a los observadores unas conclusiones erróneas sobre el potencial de la empresa. Una valoración adecuada de las necesidades que una empresa necesita incluir el impacto de los factores medioambientales y sociales de sus prácticas de negocios en todas las partes interesadas, no solo accionistas, sino también empleados, clientes y las comunidades en las que opera, así como sus socios en la cadena de valor, su asociación con la industria y con los reguladores.
Esto es lo que la incorporación de los criterios ESG al análisis de inversión busca alcanzar. Las empresas que cumplen con los criterios ESG generalmente operan sus negocios de forma que tienen un mínimo impacto en el medio ambiente y promueven un avance social y económico positivo. Los criterios ESG forman parte de un foco más amplio en la creación de valor a más largo plazo para el accionista.
Las empresas que actúan de forma responsable pueden identificar de una forma mejor y ejecutar las oportunidades de crecimiento en un periodo más largo de tiempo. De igual importancia es la habilidad de identificar mejor y gestionar los riesgos, obteniendo mejores resultados ajustados al riesgo para los accionistas.
Gestionando las consecuencias medioambientales del crecimiento
Bajo el impresionante crecimiento global de las últimas décadas, el Banco Mundial informa que la región de Asia del Este y el Pacífico representaron más del 30% del PIB global en 2016. De forma similar, la región de Asia Pacífico representó el 31% de la capitalización bursátil en 2017, según datos de Bloomberg. El crecimiento de Asia ha elevado a millones de personas del nivel de pobreza y ha creado una clase media vibrante. Un modelo económico que ha priorizado el crecimiento sin tener en cuenta las consecuencias, que ha llevado a un rápido deterioro del medioambiente. Asia representa el 85% del incremento de las emisiones de carbón globales registradas hasta 2015 durante un periodo de 25 años.
China es la segunda mayor economía mundial, y desde 2006, la que registra mayores emisiones de CO2. Sigue siendo un país relativamente pobre según los estándares de los países desarrollados. En 2010, China era tan rica como Estados Unidos en 1941, pero con una economía ocho veces más grande. Estados Unidos cuadruplicó su PIB real per cápita desde 1941. Si China, con una economía mucho mayor, fuera hacer lo mismo en las próximas décadas sin tener en cuenta el impacto medioambiental del crecimiento, muy probablemente empujaría la concentración atmosférica de CO2 más allá de las 450 partes por millón, un umbral crítico en el que los científicos atribuyen que el cambio climático global sería irreversible.
Para China y Asia, el cambio climático no es un concepto abstracto. Existe un coste real. Gran parte del CO2 emitido ha sido el resultado de quemar carbón para conseguir energía, que también emite partículas dañinas. No es una sorpresa que una amplia mayoría de los siete millones de muertes globales anuales debido a la polución en el aire ocurran en Asia.
Estas cuestiones presentan un enorme desafío. También presentan un gran potencial oportunidad de inversión. Los gobiernos, los reguladores y las empresas del sector privado se están preparando para abordar estos problemas críticos invirtiendo en cuestiones como sistemas de tránsito e infraestructura, eficiencia de la energía y tecnologías que alivien la contaminación. Los países asiáticos se encuentran entre los principales participantes en el desarrollo de energías alternativas y renovables incluyendo energía solar, eólica e hidroeléctrica.
La actitud de China y su comportamiento entorno a cuestiones medioambientales parecen estar cambiando. En 2015, el carbón generó menos del 70% de la energía eléctrica en China, un 10% menos desde 2011, y las emisiones de CO2 de China cayeron por primera vez en 15 años. Mientras que, las fuentes de energía de baja emisión, tales como la energía hidroeléctrica y la eólica aumentaron en un 28% la producción de energía.
Además del cambio climático y la polución, en la mitad de los hogares asiáticos no tienen acceso a agua potable y segura. Un estimado de 3.400 personas podrían estar viviendo en áreas con problemas de suministro de agua en Asia para el año 2050, según apunta el informe realizado en 2016 sobre perspectivas sobre el desarrollo del agua del Banco de Desarrollo Asiático. El informe llama a la inversión en infraestructura en agua y en instituciones en países desarrollados de la región. Una gran oportunidad de inversión existe conforme los países giran de un modelo económico que no se interesaba sobre las consecuencias a uno que sí lo hace.
Calidad de vida
En el sur de Asia, 1.500 millones de personas tienen un gasto sanitario menor a 100 dólares por año de media. Dada su falta de capacidad de gasto, proporcionar a la sociedad acceso a un cuidado de la salud asequible es una cuestión social crítica. Esta región tiene millones de casos de personas con hepatitis C, pero pocos son capaces de acceder a la medicina Sovaldi, de Gilead Sciences. El medicamento se valora a 1.000 dólares por píldora en Estados Unidos y el tratamiento dura 12 semanas, sumando un total de 84.000 dólares. Para que esta medicina esté disponible a todo el mundo, Gilead decidió su licencia a ciertos fabricantes de medicamentos genéricos que hacen que el tratamiento de 12 semanas esté disponible por menos de 1.000 dólares. Con su alta calidad, los negocios farmacéuticos y de biotecnología competitivos globales que han tenido una menor estructura de costes han permitido que Asia comience a solucionar el problema de un acceso asequible de forma rentable.
El acceso a la financiación es otra área en el que Asia presenta desafíos y oportunidades. Cientos de millones de personas se encuentran sin cuentas bancarias o sin acceso al crédito en Asia. En ciertas partes del Asia del Sur y del sudeste asiático, el acceso al crédito es abismalmente bajo. El crédito, incluso en pequeñas porciones, puede hacer frecuentemente la diferencia entre familias que se estancan en la pobreza sin perspectivas o posibilidades de tener una vida sostenible que les permita educar a sus hijos, pudiéndose tratar de una tienda de reparaciones de bicis en Yakarta o un carro de frutas y vegetales en un mercado de Manila. Esto representa una genuina oportunidad de inversión en Asia, conforme la micro-financiación y los modelos de préstamos basados en grupos han surgido en la región.
La igualdad entre sexos: a millas de distancia
La representación femenina en las juntas de gobierno corporativo parece estar mejorando, aunque con una amplia variabilidad en distintos puntos de Asia. Corea del Sur, se sitúa ampliamente por detrás, mientras que Tailandia destaca sorprendentemente, casi a la par con Estados Unidos. En Japón, donde el gobierno está realizando esfuerzos para mejorar los estándares de gobierno corporativo, se ha realizado bastante progreso, pero todavía necesita que se realice mucho más.
¿Dónde encajan los criterios ESG en Asia?
Asia se enfrenta algunos de los mayores desafíos en términos ESG, pero también está produciendo empresas que proporcionan una solución efectiva y frecuentemente innovadora. Con un horizonte en el largo plazo, así como con un foco en empresas con una fuerte propensión a reconocer y mitigar riesgos, invertir en Asia desde una perspectiva ESG tiene el potencial de ayudar a generar unos sólidos retornos ajustados al riesgo en el tiempo.
Foto cedida. Fernando Cifuentes, nuevo director general de Metagestión
Fernando Cifuentes de Frutos ha sido nombrado nuevo director general de Metagestión SGIIC. El nuevo director general ha ocupado distintos cargos de responsabilidad en Metagestión SGIIC y su grupo durante los últimos 14 años. Previamente trabajó para el Grupo Daimler Chrysler y en consultoría.
Es licenciado en Economía por la Universidad Autónoma de Madrid y ha cursado distintos másteres y cursos sobre Mercados Financieros y Gestión de Renta Variable.
Por su parte, Jaime Rodríguez Pato seguirá colaborando en el plan de internacionalización de la compañía.
La gestora, con un patrimonio bajo gestión de 530 millones de euros, ha sido recientemente galardonada como Mejor Gestora de Renta Variable España en los Premios Citywire 2017 gracias a los buenos resultados del fondo Metavalor. Este mismo fondo ha conseguido ser elegido como el Mejor Fondo de Renta Variable España tanto por Morningstar como por AllFunds de manera consecutiva en las ediciones de 2015 y 2016.
Foto: Aisano. Javier Alcoz nombrado responsable de clientes internacionales para Iberia en UBS AG
Fuentes del mercado confirmaron a Funds Society que Javier Alcoz ha sido nombrado Head of Iberia International en UBS AG. Alcoz estará basado en Ginebra y será responsable del cliente internacional de España y Portugal.
Esta no es la primera vez que Alcoz reside en la ciudad europea. Entre 2003 y 2009 el directivo vivió en esa ciudad mientras trabajaba con Santander. Banco en el que trabajó de 1994 a 2011, en ciudades como Madrid, Ginebra, Sao Paulo y Miami.
En 2012 Alcoz se unió a UBS AG como managing director, desde Miami.
Wikimedia CommonsEdificio de SURA en Santiago de Chile. Tres Fondos Mutuos de SURA Chile reciben los Premios Salmón APV 2017
En el marco de la II edición de los Premios Salmón APV, tres Fondos Mutuos gestionados por la Administradora General de Fondos SURA fueron distinguidos como los mejores dentro de sus respectivas categorías, por su buena relación riesgo-retorno.
Así, el Fondo Renta Local UF serie D; el Fondo Renta Corporativa Largo Plazo serie D, y el Fondo Renta Activa Chile serie D, obtuvieron el primer lugar en esta premiación.
Este reconocimiento, que es otorgado por Diario Financiero y LVA Índices, destacó a los fondos que han sabido balancear de la mejor manera el desempeño y el riesgo asumido por los mismos.
Andrés Acevedo, gerente general de la AGF SURA, explicó que “esta nueva distinción es el resultado del profesionalismo con que trabaja el equipo, y del análisis riguroso de los riesgos y variables en cada caso, lo que nos permite tomar las oportunidades que entrega el mercado y lograr el mejor desempeño”.
Estos premios se suman a los que, en la versión 2016, recibieron los fondos Renta Bonos Chile y Renta Corporativa Largo Plazo.
Durante el evento, el Superintendente de Valores y Seguros de Chile, Carlos Pavez, destacó que “hay un mundo de oportunidades que nos permitirá, en el corto plazo, tomar una posición de liderazgo en el proceso de integración de los mercados financieros”.
SURA Asset Management Chile forma parte de la compañía latina SURA Asset Management, con presencia en seis países de la región. En Chile opera en el mercado de fondos mutuos,
seguros de vida, acciones y en la industria previsional a través de AFP Capital, sumando 40,7 billones de dólares en activos administrados de 1,9 millones de clientes.
Foto: Ana Guzzo, Flickr, Creative Commons. Bankinter: "En bolsa, cada vez es más necesario ser selectivo, muy selectivo”
“Seguimos pensando que, desde una perspectiva general, los bonos están sobrevalorados, aunque puedan continuar en esta situación durante un periodo prolongado de tiempo, como seguramente sucederá”: así lo cree Bankinter, que explica en un reciente informe su estrategia de inversión, en la que prioriza la inversión en bolsa pero de forma muy selectiva.
Así, las bolsas continúan ofreciendo valor. “Y seguirá siendo así mientras los resultados empresariales sigan mejorando trimestre a trimestre, aunque por primera vez en varios trimestres los beneficios esperados se revisan ligeramente a la baja y eso hace que nuestras valoraciones sean modestamente inferiores: Ibex 11.758 vs. 11.875 en junio; EuroStoxx-50 4.223 vs. 4.300; S&P500 2.694 vs. 2.800; Nikkei-225 22.445 vs. 23.686”, dice el equipo de estrategia del banco.
No es grave, pero es una tendencia que debe ser tenida en cuenta porque, si se consolidara en los siguientes trimestres, las valoraciones de las bolsas tenderían a estancarse, aunque todavía ofrecieran recorrido, advierten. “Ese es un argumento muy poderoso para ser selectivos con los nombres de las compañías y otros activos”, indican.
En su opinión, la mejora de los beneficios empresariales europeos empieza a ganar visibilidad frente a los americanos. “Por eso nuestra prioridad de inversión es la Eurozona, seguida de Estados Unidos y España. En este orden. Subimos los emergentes a compra táctica, excepto China y Rusia”, explican. Su única recomendación de comprar en base a argumentos estructurales sigue siendo India. Pero lo más importante es saber que se debe comprar bolsa por nombres, no por índices ni sectores, explican. “Cada vez es más necesario ser selectivo, muy selectivo”.
“Preferimos compañías sensibles a ciclo, con alto apalancamiento financiero siempre que su negocio sea estable, de rentabilidad por dividendo alta siempre que su balance sea sólido y evitando aquellas amenazadas por cambios estructurales en su negocio que tal vez aún no se hayan descontado en su cotización. Seguimos positivos con tecnología pues creemos que representan la nueva industria en esta cuarta revolución industrial basada en rápidos cambios tecnológicos”, añaden.
Con respecto al real estate, indican que los precios inmobiliarios siguen avanzando, pero no identifican anomalías preocupantes en ellos.
En el primer tercio del ciclo
Sobre la situación macro, explican que el actual ciclo expansivo se consolida, con la virtud de evolucionar de forma cuasi-simétrica desde una perspectiva geográfica. Las únicas excepciones negativas a esta afirmación son Brasil y Reino Unido, aunque por razones diferentes, dicen.
“Creemos que se equivocan quienes afirman que podemos estar al final de un ciclo expansivo. Nosotros pensamos que apenas hemos consumido su primer tercio o algo más, en el peor de los casos. Eso significa que aún tenemos por delante al menos cinco años más de expansión, siempre que las variables exógenas (Corea del Norte, política americana…) no cambien la situación”, indican.
La inflación: la gran incógnita
El actual ciclo expansivo es muy distinto de los anteriores en lo que a inflación se refiere. Ésta se mantendrá en niveles bajos por los siguientes cuatro factores estructurales: mucha deuda (aún), una demografía adversa, la globalización, y los rápidos cambios tecnológicos, defiende Bankinter.
“Sin tensiones inflacionistas los bancos centrales no tienen ninguna presión para aplicar sus estrategias de salida, para realizar una rápida retirada de estímulos. Y eso es justo lo que estamos viendo: una gran lentitud por su parte”, explican. “Como la inflación no representa ningún riesgo, sino que incluso se ha convertido en un objetivo a alcanzar, los bancos centrales aplican sus estrategias de salida realmente despacio, dando oportunidad para que el mercado se ajuste progresivamente a los cambios, sin incurrir en shocks”.
. Rentamarkets se convierte en gestora y se abre al inversor particular con dos nuevos fondos
El grupo financiero Rentamarkets, con 700 millones de euros bajo gestión, comienza una nueva andadura como gestora y comercializará dos nuevos fondos de inversión en España con el objetivo de dar servicio a los clientes particulares.
La gestora, denominada Rentamarkets Investment Managers, tiene un «enfoque multiactivo» con inversiones tanto en renta fija como en renta variable y derivados, además de contar con una gestión propia, según han explicado su director general, José Carlos Rodríguez Pérez, y el gestor del fondo de renta variable Rentamarkets Narval, José María Díaz, durante su presentación.
Según Rodríguez el salto al inversor particular tiene sentido porque, «sentíamos que nos faltaba algo y que había un nicho que cubrir. Siempre nos hemos movido con un cliente especializado que sabe lo que quiere y, aunque somos conscientes de que el cliente minorista tiene menos conocimientos, eso no significa que no merezca la misma calidad de producto».
Narval, un fondo que aspira a ser referente de la inversión sostenible
El fondo de renta variable europea nace con grandes aspiraciones ya que, como explica su gestor José María Díaz, pretende convertirse en referente de la inversión sostenible en España. «A los fondos de este tipo les falta un análisis profundo de los criterios sostenibles que se suele dejar en manos de terceros. Nosotros hacemos el análisis internamente para dar respuesta a un cliente muy especial que no sólo busca valor sino que también busca valores», explica Díaz. «La sostenibilidad no se trata de creer o no creer, es algo que está sucediendo y que va a ir a más», añade.
Así, el filtrado de compañías parte de un criterio excluyente en el que se quedan fueran los fabricantes de armas, la cadena de valor del tabaco y el entretenimiento para adultos. «Seremos activistas de la inversión sostenible en las compañías en las que invirtamos empujándolas a seguir invirtiendo y mejorando en esa sostenibilidad. En algunas iremos a las juntas y en otras no, pero no delegaremos en el equipo directivo nuestro voto si no estamos de acuerdo», añade.
En un segundo filtrado, prima la máxima rentabilidad. Por un lado, buscan compañías que reparten dividendo porque «ese ingreso recurrente genera un colchón que se convierte en pólvira seca para seguir invirtiendo». Por otro, identifican compañías baratas al más puro estilo value, identificando las cíclicas en el momento bajo del ciclo, prestando atención al ciclo sectorial y en aquellas cuyo proceso inversor todavía no haya dado frutos. Además, el gestor ha asegurado que no expondrán más del 6% de la cartera de inversión en una misma compañía ni más del 15% en un mismo sector.
Con ello, persiguen rentabilidades altas, en el entorno del 12% a largo plazo. «De esa rentabilidad, el 4% corresponde al dividendo y el 8% a la revalorización de la acción», explica Díaz. En el corto plazo, su objetivo es de preservación del capital y para ello, fundamentalmente, evitar invertir en empresas con elevado riesgo financiero. En cuanto a la comisión de gestión del fondo de renta variable europea, será la misma para todos los clientes, el 0,9% en los primeros doce meses «para atraer el capital inicial» y el 1,1% en los siguientes. «En la industria existe desde hace años un proceso deflacionario que no podemos obviar», concluye.
Sequoia invertirá en renta fija de la OCDE
Respecto al nuevo fondo de renta fija, RentamarketsSequoia, contará también con una gestión activa y pondrá el foco principal de inversión en los países de la OCDE aunque «vamos a mirar a todo el universo de inversión en renta fija». El producto, además, tendrá una duración media de la cartera de diez años «para poder jugar con toda la curva de tipos de interés», y contempla la posibilidad de tener duracioes negativas a través de instrumentos derivados.
En el proceso de selección, es clave una herramienta diseñada por la firma a lo largo de los años que les permite reducir el universo de inversión en base a determinados criterios como el rating, sectores, partes de la curva… «Esto nos deja el universo en 50 activos y a partir de ahí empezamos a ver el valor relativo de cada uno de ellos», explica Rodríguez.
Además de estos dos fondos de inversión, Rentamarkets Investment Managers está estudiando poner en marcha otro monetario, mientras que en cuanto a los planes de pensiones de momento solo tiene pensado contar con los heredados de Ahorro Corporación Financiera, que adquirió hace un mes.
Foto: Pexels. El sorprendente modo en el que el mercado de bonos afecta a las acciones
Uno de los motivos por los que las acciones han obtenido en lo que va de 2017 unas ganancias tan buenas ha sido un repunte en el crecimiento de los beneficios de las empresas. Según apunta Russ Koesterich, gestor de carteras dentro del equipo de la estrategia BlackRock Global Allocation, las ganancias de este año han sido soportadas por unos beneficios más fuertes por parte de las empresas, en lugar de por incrementos en múltiplos, como en años anteriores.
El hecho de que los inversores se hayan mostrado partidarios de pagar más dólares por los beneficios durante los últimos años ha provocado un efecto acumulativo de expansión en múltiplos. Una tendencia que ha provocado que los mercados de renta variable en Estados Unidos sean más caros que el resto de las métricas. Puedan o no continuar sosteniendo los niveles actuales de valoraciones es parcialmente independiente de lo que suceda en el mercado de bonos, pero no tan solo de la manera tradicional que muchas personas tienen en mente.
Cuando se comparan las acciones con los bonos, los inversores típicamente se centran en la relación entre tasas de interés y los múltiplos de la renta variable. Esto es una evidencia empírica y se basa en las teorías básicas de finanzas: una menor tasa de descuento soporta unas mayores valoraciones. Sin embargo, desafortunadamente esta relación ha sido menos relevante en el entorno posterior a la crisis, en el que las tasas de interés ya eran más bajas. En cambio, a juicio de BlackRock, los inversores necesitan enfocarse en dos medidas que aportan matices: la prima de riesgo a largo plazo y la volatilidad del mercado de bonos.
La prima de riesgo a largo plazo es muy baja o negativa
La prima de riesgo a largo plazo mide el rendimiento marginal al invertir en bonos a largo plazo frente a encadenar una serie de instrumentos de menor vencimiento. Aunque históricamente la prima de riesgo a largo plazo ha sido por lo general positiva, en los últimos años ha sido inusualmente baja o negativa.
Esto es importante, porque desde 2010 la prima de riesgo a largo plazo ha explicado únicamente el 40% de la variación de los múltiplos por beneficios del S&P 500. Los ratios precio-beneficio (P/E) han obtenido una media de 18.5 en los meses en los que la prima de riesgo a largo plazo se situaba por debajo del 0,5%, aproximadamente el promedio posterior a la crisis, en todos los otros periodos, los múltiples se situaron por debajo de los 15.
El índice MOVE (Merrill Lynch Option Volatility Estimate) no se ha movido
Otra medida importante a tener en cuenta es la volatilidad del mercado. Utilizando el índice MOVE, una aproximación a la volatilidad en el mercado de bonos, vemos una relación similar. Una baja rentabilidad en los bonos ha estado asociada a unos mayores múltiplos. En los meses en los que la volatilidad ha estado por debajo del promedio ya de por sí reprimido de después de la crisis, los múltiples del S&P500 fueron a aproximadamente de 18 frente al valor de 16, registrado cuando la volatilidad se sitúa por encima de la media. Mientras que se espera que los múltiples sean mayores cuando el mercado de bonos está calmado, la relación no fue remotamente tan fuerte como en el mundo anterior a la crisis financiera.
¿Por qué es importante? Es importante porque unas primas de riesgo a largo plazo negativas y una volatilidad reprimida son unas características únicas del entorno posterior a la crisis. Ambos están relacionados con la política monetaria ultra-acomodaticia. Conforme la Reserva Federal elimina la política monetaria acomodaticia, no está claro si estas condiciones son sostenibles.
El sentido común sugiere que al igual que mientras la Reserva Federal incrementaba su balance la prima de riesgo a largo plazo disminuyó y la volatilidad se vio suprimida, una reversión de este balance debería tener el efecto contrario. Lo que es menos cierto es la magnitud en la que se puede dar. Por ahora, los inversores parecen creer que cualquier repunte en la prima de riesgo a largo plazo o en la volatilidad debería ser moderado y lento. Si esto fuera erróneo, cabría esperar unos menores múltiplos y un entorno menos benigno para las acciones.
