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Los fondos españoles impulsan un 10% su patrimonio en lo que va de año y se acercan a máximos de abril de 2007

Los fondos españoles impulsan un 10% su patrimonio en lo que va de año. Esta es la cifra que se desprende de los últimos datos de Imantia Capital, que incluyen las primeras estimaciones sobre el comportamiento de la industria en noviembre.

En dicho mes, el sector crece un 0,2%, dejando el patrimonio en 261.380 millones de euros, lo que supone un crecimiento de 24.000 millones en once meses, es decir, del 10% con respecto al cierre de 2016. De esta forma, el mercado continúa recortando distancia respecto a los máximos históricos de abril de 2007, cuando el volumen gestionado alcanzaba los 269.000 millones de euros.

En noviembre el crecimiento fue más bajo de lo habitual, 420 millones de euros, debido al efecto mercado (los fondos acabaron con pérdidas medias del 0,57%, aunque en el año la rentabilidad positiva supera el 2%), que lastró suscripciones netas de 1.900 millones de euros, según datos de Imantia Capital. “A pesar de unos datos macroecónomicos fuertes y un inicio de mes ejemplar, las bolsas europeas han replegado velas y terminan el mes en negativo, lo que ha restado brillo al comportamiento de la industria”, dice la firma en su informe.

Los fondos con mejores cifras en términos patrimoniales han sido, un mes más, los mixtos de renta fija, que han incorporado 1.160 millones de euros. La mitad de este crecimiento viene dado por dos únicos fondos, Quality Inversión Conservadora y Bankia Soy Así Cauto, ya que entre ambos suman en noviembre más de 600 millones de euros.

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Siguen las suscripciones

A pesar de este efecto mercado negativo, las entradas de dinero en los fondos continúan imparables. La industria encadena en noviembre 16 meses consecutivos de suscripciones netas que suman 20.000 millones de euros en el año. Si en 2016 esas suscripciones se centraban en las gamas más conservadoras, con los fondos de renta fija corto plazo y rentabilidad objetivo como abanderados del crecimiento, durante este año las entradas tienen como protagonistas a los fondos de riesgo, en concreto, los fondos mixtos de renta fija, entre los que destacan los perfilados, con entradas de más de 14.000 millones de euros a lo largo de 2017, más de la mitad de las suscripciones netas totales.

Los ganadores de 2016 son, precisamente, los perdedores de 2017. Rentabilidad objetivo, garantizados y monetarios sufren las mayores caídas en términos de flujos netos.

Las diez grandes crecen menos

La industria continúa con el proceso de desconcentración vivido durante todo el año, explica Imantia. En noviembre, las diez grandes entidades vuelven a crecer por debajo de la media del sector, de forma que en el acumulado del año pierden una cuota de mercado que suma ya el 1,46%.

En el mes de noviembre, las gestoras del top ten con peor comportamiento han sido CaixaBank AM y la gestora de Kutxabank, al convertirse en las dos únicas entidades de la tabla con retrocesos en los fondos de riesgo. En el caso de la primera, a pesar del buen hacer en la gama renta fija, no es capaz de compensar las caídas en las familias con componente bursátil y, sobre todo, las salidas patrimoniales en rentabilidad objetivo. La gestora de Kutxabank, por su parte, apenas registra movimientos en las familias conservadoras, pero sí sufre caídas en los fondos de riesgo.

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Crecimiento sincronizado, mercado laboral e industria manufacturera, tres indicadores que proyectan un buen 2018

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Tras lo aprendido con la última crisis financiera, todas las gestoras son prudentes a la hora de afirmar que la situación económica actual es buena, pero lo cierto es que lo es. China, Europa y Estados Unidos dejan a su paso un reguero de métricas que permiten afirmar sin miedo que la economía global va bien.

Para Yves Longchamp, jefe economista de Ethenea, hay ejemplos claros que muestran esta bonanza. “Por ejemplo la industria manufacturera, cuyo índices son muy positivos y vemos una recuperación global de toda la industria manufacturera, un ciclo sincronizado global. O también vemos, por ejemplo, que la capacidad de la industria está aumentando”, afirma.

Otro de los datos que Longchamp destaca es el mercado laboral y la mejora que ha experimentado desde la crisis. Según su visión, “el mercado laboral está en unos niveles muy buenos, y está siendo capaz de nuevos trabajos rápido, por lo que estamos viendo como se reducen las tasas de desempleo en todas partes del mundo”.

Teniendo estos tres elementos presentes, se explica que los mercados de renta variable estén alcanzando buenos niveles, “pese a mantener una curva en los yields baja”, advierte. En su opinión, la situación seguirá siendo buena mientras se mantenga un nivel de inflación bajo; “lo que significa que los bancos centrales irán normalizando su política monetaria, pero sin generar restricciones monetarias en el entorno”, recuerda.

Perspectivas de futuro

Justamente, los bancos centrales serán un agente importante de cara al próximo año. “Hemos observado que en Europa, el BCE ha decidido reducir a la mitad el QE pero no eliminarlo, por lo que es más una recalibración que un tappering. Si miramos a la Fed, esperamos que haga una subida de tipos este año y, al menos, un par de ellos más el próximo año. Estamos ante un plan de subidas pensado y diseñado, creo que la idea es no e reducir las condiciones monetarias en exceso en este proceso de normalización”, explica.

En general, su optimismo se mantiene para el próximo año. “El futuro parece brillante basándonos en los indicadores que tenemos, y no vemos razón para pensar que esto vaya a cambiar en el corto plazo”, afirma. Pese a su visión optimista sobre 2018, reconoce que no han dejando de monitorizar, en ningún momento, los posibles riesgos que pueden darse. “Vigilamos qué tipo de crecimiento se está dando, a China y la curva de los yield” apunta.

Sobre el crecimiento reconoce se muestra tranquilo y se apoya de nuevo en los indicadores ya mencionados –el mercado laboral o la baja inflación–. En cuanto a China, reconoce que también son optimistas pese a no quitarle el ojo. “Su PIB se ha estabilizado, los precios del sector inmobiliario siguen creciendo y que la situación financiera es buena, muestra de ello es que los créditos lo están haciendo. Por lo que no vemos no vemos ningún riesgo actual”, matiza.

Inflación, palabra de moda

Lo que sí podría representar un riesgo a largo plazo, sobre todo para esa curva de yields, es la inflación; “aunque es cierto que ahora mismo la inflación es bastante baja”, reconoce quitando importancia a esta palabra que parece estar de moda.

Según su visión, lo importante es abordar el análisis de la inflación descomponiéndola en dos partes: tenemos que mirar la inflación general, sobre algunos bienes como la comida o la energía, y la inflación subyacente, donde hay más presencia de servicios que lo que vemos en la inflación general. “Esa inflación subyacente está relacionad con la inflación de los salarios, probablemente una de las claves del riesgo de inflación es el aumento de la inflación de los salarios”, explica.

“Aquí es interesante percatarse de que el mercado laboral lo está haciendo bastante bien, los salarios no han aumentado mucho en los últimos meses, pero de forma marginal empezamos a observar algunos aumentos salariales. Si tenemos que pensar en alguna sorpresa sobre la inflación, debemos de pensar que será más un elemento externo que pueda hacer que los bancos centrales aceleren la normalización de sus políticas monetarias”, concluye este experto Ethenea.

Capital Strategies es distribuidor de Ethenea en España y Portugal.

Legg Mason incorpora a Michelle Goldberg y Alison Quirk a la junta directiva de la gestora

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Legg Mason anunció ayer la incorporación de dos nuevas ejecutivas a su junta directiva. Se trata de Michelle Goldberg, reconocida inversora de capital riesgo, y Alison Quirk, una alta ejecutiva de la industria de servicios financieros. Ambas han sido nombrados por la junta directiva de la gestora y su incorporación será de forma inmediata.

Según ha comentado Joseph A. Sullivan, presidente y director ejecutivo de Legg Mason, la gestora está satisfecha de su sumar la experiencia de estas dos profesionales a su junta directiva. “Nos complace expandir la experiencia que tiene nuestro Consejo, a la par que cumplimos con nuestra estrategia de ampliar la presencia del cliente en la firma. Creemos que juntar perspectivas y experiencias diferentes en el Consejo será fundamental para construir una cultura de innovación, que ayudará a impulsar el éxito futuro de Legg Mason”, ha señalado Sullivan.

En su opinión, la experiencia de Goldberg en el campo de la inversión en compañías tecnológicas tendrá un gran valor para el objetivo de la gestora de aprovechar más la tecnología de cara al cliente. Por otro lado, considera que el recorrido profesional de Quirk en gestión de capital humano, experiencia adquirida tras su paso por diferentes firmas de servicios financieros, permitirá a la gestora invertir más en su personal.

Largo experiencia profesional

Estas dos incorporaciones cuentan con una amplia y destacada trayectoria profesionao. En el caso de Goldberg, es socia de Ignition Partners, una firma de capital de riesgo de tecnología en etapa inicial y socio de Venture en SoGal Ventures, que invierte en el estilo de vida y la salud de la próxima generación. Como inversora capital de riesgo y asesor de firmas, Goldberg se especializa en eCommerce y medios digitales, análisis de internet, software móvil y empresarial.

Por su parte, Alison Quirk fue miembro del Comité de Administración y vicepresidenta ejecutiva de Recursos Humanos Globales en State Street Corporation desde 2010 hasta su retiro en 2017. Quirk se unió a State Street Corporation en septiembre de 2002 como vicepresidenta sénior del Equipo de Integración de Servicios Globales de Deutsche, y posteriormente ocupó varios puestos de alto nivel en recursos humanos.

Por qué la economía digital puede empujar a los inversores a buscar inversiones alternativas

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La economía digital está convirtiéndose en un fenómeno cada vez más extendido. Sin embargo, los inversores apenas están tratando sus implicaciones, ya que los vínculos entre los sucesos microeconómicos que se observan en todo tipo de start ups, el conjunto de la economía y los precios de los activos no siempre están claros.

En opinión de Laurence Boone, economista jefe y directora de research de AXA IM, la revolución digital, como ocurrió en anteriores periodos de disrupción tecnológica, constituye una perturbación positiva para la oferta que está mejorando la productividad y, por lo tanto, el crecimiento económico. A su vez, puede acelerar los beneficios empresariales y eso debería ser beneficioso para los accionistas en última instancia.

Sin embargo, “la transición digital es un proceso de destrucción creativa que conlleva una ingente creación de valor por parte de algunas empresas y destrucción de valor por parte de otras. Por ahora, la creación de valor ha comenzado claramente, como demuestran los valores GAFA, pero la destrucción de valor no se ha materializado todavía, salvo en sectores donde la disrupción digital llegó primero (p. ej. medios de comunicación, música y electrónica de consumo)”, apunta. Del mismo modo, el sector tecnológico está beneficiándose de un amplio optimismo que se extenderá a un mayor número de industrias con la aparición de áreas como fintech, foodtech, insurteh, legltech, etc.

Según su análisis, las definiciones sectoriales dentro de los índices bursátiles probablemente tengan que cambiar para reflejar las nuevas realidades. “Un aspecto quizá más importante y una de las características de la economía digital es cómo se financia”, a punta. Y es que a diferencia de los años de la burbuja puntocom la mayoría de empresas de reciente creación buscan capital principalmente a través del capital riesgo (venture capital, crowdsourcing y, en fechas más recientes, ofertas públicas de monedas) y siguen siendo privadas durante mucho más tiempo.

“Eso significa que los inversores de capital riesgo pueden, de hecho, perderse gran parte de la creación de valor en la transición digital. Dentro de las cotizadas, los ganadores de la transición digital probablemente estén muy concentrados en un puñado de empresas en el segmento de gran capitalización, pero más diseminadas en el universo de pequeña capitalización. Del mismo modo, los bonos corporativos parecen especialmente poco atractivos a largo plazo en este contexto. Con independencia de sus valoraciones actuales, las recompensas de los inversores podrían estar más sesgadas hacia la baja de lo normal”, explica.

Esto podría ser debido a que los bonistas no participan del potencial alcista en el caso de empresas que prosperan en la transición digital, pero sufren cuantiosas pérdidas si una empresa quiebra en la era digital. Por ejemplo, la transformación que actualmente está viviéndose en el sector automovilístico hace que sea muy difícil prever qué puede pasar de aquí a 10 años.

“De hecho, es probable que las empresas del sector que hoy parecen fuertes no existan. A consecuencia de ello, excepto para aquellos inversores que confían mucho en su capacidad para escoger a los ganadores a largo plazo, tiene sentido anotar un riesgo de impago más grande de lo normal en la deuda corporativa”, puntualiza Boone. Esta experta considera que, en general, la economía digital podría empujar a los inversores, especialmente a los institucionales, a buscar inversiones alternativas, siempre que la legislación se lo permita.

El inversor chileno: poco optimista, tecnófilo y adverso al riesgo

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

El costo de vida (59%), la economía interna (48%) y los gastos en salud (44%) son las principales preocupaciones de los chilenos en relación a su futuro financiero, de acuerdo a la encuesta BlackRock Investor Pulse 2017.

A nivel regional, los inversionistas chilenos son los menos optimistas (59% vs. 68% del promedio regional) y los que menos confianza tienen (46% vs. 56% regional) respecto de la idoneidad de su toma de decisiones financieras.

Al igual que en otros mercados de América Latina, ahorrar con fines generales (49%) y para la etapa de vejez (43%) son algunas de las prioridades más citadas. Particularmente en Chile, pagar las tarjetas de crédito y otras deudas (43%) se encuentra entre las más mencionadas, junto con la educación de los hijos (39%).

En línea con lo registrado en años anteriores, se aprecia que los chilenos tienen la mayoría de su cartera en efectivo (y equivalentes), pues la gran parte de ella está destinada a consumo, incluyendo gastos mensuales, urgencias y gastos previstos.

Cabe destacar que más de un 25% de la cartera está asignada a ahorros de largo plazo o para una futura inversión. Lo anterior, refleja un cierto desconocimiento o una comprensión parcial de las amplias alternativas de inversión disponibles y muestra que existen oportunidades para poder aumentar su comprensión y aceptación de los riesgos financieros de invertir.

Andrés De Goyeneche, Country Head de BlackRock, considera que “Es clave incrementar la educación financiera en Chile, para elevar el nivel de comprensión de los riesgos que se toman al momento de invertir. Asimismo, vemos una oportunidad para que los inversionistas logren una mayor diversificación en sus portafolios, con la intención de alcanzar sus metas financieras de largo plazo por la vía de incrementar las fuentes de retorno, así como bajar los riesgos”.

Según esta encuesta anual de BlackRock, los chilenos son más adversos al riesgo que otros países de Latinoamérica. Mientras en Chile sólo un 14% está dispuesto a asumir un riesgo significativo en una inversión, para el promedio de los latinoamericanos esta disposición alcanza un 19%. Es importante destacar que en el segmento de jóvenes existe un mayor apetito por asumir riesgos financieros, llegando a un 30% de preferencias.

En cuanto a la inversión internacional, los chilenos la consideran como una alternativa atractiva, principalmente porque ofrece mejores retornos (53%), da acceso a oportunidades que no están disponibles localmente (46%) y por la recomendación de un asesor financiero (22%).

La penetración de la tecnología en Chile aumenta a pasos agigantados y es parte fundamental del diario vivir. Cuando se trata de tomar decisiones de ahorro e inversión de largo plazo, el 53% de los chilenos encuestados dice informarse a través de fuentes online, mientras que un 36% menciona conversaciones con familiares y amigos.

Según el Investor Pulse 2017, un 19% de los chilenos utiliza un asesor financiero. De este grupo, un 57% está muy satisfecho con los servicios entregados en relación a los siguientes temas: incremento de ahorros para la jubilación, plan financiero a largo plazo, reducción de riesgos financieros en las inversiones y exposición a nuevas inversiones, entre otros.

Otro hallazgo relevante es el alza en el seguimiento online de las inversiones. Aproximadamente, el 70% de los chilenos responde que revisa sus inversiones y ahorros online por lo menos una vez al mes, lo que se traduce en mayor confianza en sus inversiones. Es más, el 49% de los chilenos se siente más en control de su dinero si lo sigue en forma periódica, un 37% se tranquiliza al saber cómo va su ahorro y un 36% menciona lograr una visión más clara de la rentabilidad de su inversión.

La encuesta Global del Pulso del Inversionista realizada por BlackRock entrevistó a 31,139 personas en 20 países: En Norteamérica, EE.UU. y Canadá; en Europa, Bélgica, Francia, Alemania, Italia, Países Bajos, España, Suecia y Reino Unido; en Latinoamérica, Brasil, Chile, Colombia y México; en Asia, China, Hong Kong, India, Japón, Singapur y Taiwán.

El capítulo de Latinoamérica incluye 4,000 encuestados y el de Chile, 1000. Para seleccionar a los participantes no se tomaron en cuenta ingresos o calificaciones de activos, lo que creemos hace a la encuesta una muestra verdaderamente representativa de las poblaciones de estos países. Ejecutada con el apoyo del Grupo Cicero, una compañía de investigación independiente, la encuesta fue realizada entre el 9 de enero y el 7 de febrero, 2017. Tanto para la muestra global, como para la de América Latina, el margen de error es +/- 1.55%.

Las gestoras de pensiones, más cautas para afrontar la recta final del año pero sin impacto del tema catalán

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, correspondiente al cierre del tercer trimestre del 2017, y que se completó por parte de la gestoras de pensiones mayoritariamente en la segunda quincena de octubre, revela una asignación de activos bastante estable respecto al trimestre anterior si bien un poco más defensiva. Así lo explica Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Kessler&Casadevall AF y autor del barómetro que trimestralmente elabora Kessler&Casadevall, con la colaboración de Amundi AM y AXA IM.

La asignación agregada media a renta variable apenas varió (37% del total) mientras que la asignación a renta fija aumentó moderadamente en dos puntos hasta el 52,5%. La posición media en liquidez quedó justo por debajo del 5% y el posicionamiento en alternativos se mantuvo estable.

«Las intenciones expresadas revelan el posicionamiento más cauto de “esperar y ver” con aumentos generalizados de los porcentajes de gestoras que planean mantener invariable su asignación de activos”, explica. En el caso de la renta fija además se revierte el elevado número de gestores que el trimestre anterior pensaba reducir su exposición a esta clase de activo en los próximos meses.

Por otra parte, la inestabilidad política generada en Cataluña no parece tener un impacto negativo en los posicionamientos o intenciones respecto a la deuda española. Incluso se registra un pequeño incremento del porcentaje de gestoras que piensan aumentar su exposición a ésta en los próximos tres meses tras varios trimestres consecutivos de falta de apetito por dicho activo, dice el experto. Se observa también un ligero aumento de apetito por las deudas de calidad en general, bonos europeos y de Estados Unidos en particular. El crédito y concretamente el europeo se considera sobrevalorado (por dos tercios del panel) en términos de diferenciales o spreads, explica el autor.

Por el lado de la renta variable se registra un aumento de la asignación a las bolsas de la zona euro y de Estados Unidos y una reducción a las de Japón y mercados emergentes. Estados Unidos en términos relativos es la región más favorecida y parece que las bolsas europeas pierden algo de su brillo a los ojos de las gestoras de pensiones españolas. Así, se reduce el porcentaje de gestoras que piensan aumentar su exposición a bolsa de la zona euro en los próximos meses. “Este dato es consistente con el aumento de la opinión de que las bolsas europeas comienzan a estar sobrecompradas también, aunque todavía son mayoría los que opinan que su valoración es justa. Se infiere que la bolsa española pierde atractivo a corto plazo, al reducirse claramente los panelistas que piensan aumentar su exposición a activos domésticos”, dice.

En el apartado de divisas el cambio más significativo se produce en las valoraciones sobre el tipo de cambio euro-dólar. Se produce un sensible aumento y se convierten en mayoría los que piensan que la divisa verde a los niveles actuales está valorada correctamente.

Alternativos e ISR

En lo que respecta a activos alternativos el barómetro muestra cómo baja el entusiasmo por el real estate mientras los fondos alternativos regulados no sólo siguen siendo el activo más popular en este segmento sino que se incrementa el porcentaje de los gestores que los usan y de sus intenciones de aumentar exposición en los próximos meses.

El desarrollo de la ISR parece estabilizarse en términos generales en el sector de las pensiones privadas en España excepto en el uso de gestores/fondos externos que aumenta. Por tipos de activo la renta variable sigue siendo el activo estrella, con un 82% del panel declarando el uso de criterios ISR. Comisiones de Control y Políticas de las Compañías son las razones fundamentales en la adopción de algún modo de dichos criterios. Entre la minoría que no los adoptan las dudas sobre su impacto en las rentabilidades y la falta de recursos son las razones más aducidas. No obstante, a futuro (próximos doce meses) se registra un aumento en las gestoras que planean adoptar políticas ISR y en caso materializarse, algo más de un 80% del representativo panel de este barómetro las implementarán de algún modo.

En otras preguntas se observa un aumento de las gestoras que usan consultores para la selección de gestores externos. Además, un tercio del panel asigna entre un 10% y un 30% de las carteras a gestores externos y un 12% incluso más del 50%. El uso de la gestión pasiva se mantiene estable respecto a la activa aunque sí aumenta el porcentaje del panel que usa el instrumento ETF y se alza ya hasta el 80%.

La pregunta del trimestre respecto a un entorno de bajada de comisiones, y ante el anuncio de futuras rebajas de las comisiones máximas en los planes de pensiones, sólo un 18% de las gestoras dicen que optarán por un mayor uso de la gestión pasiva.

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Martín Redrado: “Tiene que haber incentivos para los seguros que promuevan el ahorro en moneda local a largo plazo”

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

La reforma del mercado de capitales significará una mayor integración de las sociedades de bolsa y los bancos en Argentina, dos actores de la industria financiera que hasta ahora competían, aseguró el expresidente del Banco Central de Argentina, Martín Redrado, durante el VI Foro Económico y Financiero de Thomson Reuters celebrado en Montevideo.

Pero a esa reforma le falta incentivar el ahorro en moneda local a largo plazo, advirtió el economista, quien se mostró partidario de dar incentivos fiscales a los seguros de retiro y seguros de vida.

Redrado ofreció su visión sobre dónde invertir en Argentina, partiendo de la estrella actual de la renta fija: las Lebacs, pero con una versión crítica sobre la falta de diversificación que ofrece actualmente el mercado argentino.

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“Lo importante es la diversificación de riesgo, pero está claro que el mercado de renta variable todavía tiene poca profundidad y poca oferta en Argentina. Tenemos que incentivar que las empresas abran sus capitales y tener también intermediarios más fuertes”, aseguró Redrado.

El experto advirtió que los inversores deben de ser selectivos a la hora de apostar por Argentina y detalló los sectores que están siendo generadores de valor. Así, la agricultura y el mercado energético (renovables y gas) vendrían siendo apuestas prometedoras.

Redrado también destacó la oportunidad naciente para los bancos y servicios financieros, que actualmente están subdesarrollados en el país. La Construcción y las infraestructuras serán también portadoras de valor.

El enorme flujo de dinero que generó el blanqueo fue a parar principalmente a los bonos y al sector inmobiliario, describió el economista.

Las telecomunicaciones, las tecnologías de la información y la minería son rubros favorables actualmente para los inversores.

Martín Redrado explicó que la visión de Latinoamérica en el mundo está cambiando: “El mundo ha dejado de tomarnos como un paquete”, afirmó, y ahora se extiende un análisis más sofisticado, país por país, sector por sector.

El experto aseguró que el mundo de las finanzas “se encuentra en aguas no transitadas desde el 2008”, ya que están cambiando los paradigmas económicos: “Un mayor crecimiento ya no significa una mayor presión inflacionaria, y parece difícil que el mundo vuelva a las tasas de interés del 6 u 8% que conoció en el pasado”.

Para Redrado, una pregunta fundamental para los países emergentes será cómo administrar los flujos de capitales que seguirán llegando desde el exterior.

Invesco: «El claro seguimiento del sector value, que vemos incluso como más sólidamente justificado que el año pasado, todavía no se ha materializado”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Jeffrey Taylor, responsable del equipo de acciones europeas de Invesco Perpetual con base en Henley-On-Thames, Reino Unido, prefiere acudir a aquellas conferencias de inversión a las que no asisten muchos analistas. “Las reuniones con el equipo gestor de aquellas compañías a las que pocos se molestan en acudir suelen ser las más interesantes. Las empresas que ya tienen un “club de fans” muy desarrollado, suelen estar sobreponderadas en las carteras e índices, significando que podrían haber pasado ya su fecha de venta como inversión”.

Según apunta Taylor, la mayor parte de su gama de fondos invierte en aquellas empresas que despiertan poca atención: “Las empresas que encontramos atractivas han estado fuera del principal foco de atención del mercado últimamente, y hemos, por lo general, perdido algo de terreno con respecto al índice y sus competidores en los últimos meses, como resultado. No estamos siendo torpes o siguiendo una filosofía contraria solo por obstinación. Estamos tratando de posicionar nuestras carteras en la siguiente fase del mercado para proteger y mejorar los intereses de nuestros clientes, para dar a nuestros clientes el mejor resultado de inversión basándonos en cómo vemos que se está desarrollando el mundo europeo de inversión. En resumen, vemos una alta probabilidad de que haya un periodo de rotación de sectores dentro de nuestro mercado y queremos estar completamente preparados para ello”.

Con estas premisas el gestor ofrece un recordatorio sobre las posiciones que están tomando y por qué las están tomando:

1) “Value” versus “growth”. En Invesco Perpetual gestionan prestando un enfoque especial a las valoraciones, no estrictamente en los estilos value o growth. “Estas etiquetas no nos gustan particularmente, pero pueden ser muy útiles a la hora de expresar de forma abreviada el sentimiento del mercado. Después de varios años caído en el olvido, la parte value del mercado ha revertido la tendencia en el largo plazo y ha tenido un buen desempeño desde el segundo trimestre de 2016. Esto se puede ver en el gráfico 1, donde también se muestra que los sectores growth, calidad y alto ROE del mercado han experimentado una recaída. El repunte del estilo value no ha sido solo una cuestión de rotación, sino que estaba totalmente justificado por las señales de retorno de algo de inflación, unos datos económicos robustos y una bocanada de cambio en política monetaria que está por llegar. Además, las acciones value siguen estando muy lejos de estar caras, como indica el gráfico número 2. Este año 2017 ha visto al mercado temblar. El claro seguimiento del sector value, que vemos incluso como más sólidamente justificado que lo que estaba el año pasado, todavía no se ha materializado”.

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2) Una fuerte demanda en la Eurozona. ¿Por qué un seguimiento de la parte value del mercado tiene más sentido que antes? En parte porque los datos macroeconómicos de la Eurozona son categóricamente buenos y se están mostrando más resilientes de lo que muchos habían asumido. El consumo, la inversión y los sectores del gobierno son los principales motores. El crecimiento macroeconómico, que se ve impulsado por la demanda doméstica (ver gráfico 3), proviene de varias fuentes (por ejemplo, del sector financiero), que están bien alineadas con algunos de los sectores “value” del mercado de renta variable que lo están haciendo bien y que continúan generando un crecimiento en ingresos que bate las predicciones. Los datos de las encuestas PMIs, IFO, también han sido consistentemente resilientes con una valoración positiva de las tendencias futuras. Unas tendencias decentes en la economía y unos beneficios que probablemente continúen en 2018. Algo que parece más dramático parece estar sucediendo con la voluntad de las empresas a la hora de invertir en el próximo año, a juicio de los últimos datos de las encuestas. La proporción de empresas que esperan incrementar sus gastos de capital en el próximo año ha incrementado notablemente en los últimos meses, especialmente en Francia (ver gráfico 4). “Bien hecho, Sr. Macron”.

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3) Unas tendencias decentes en la economía y unos beneficios que probablemente continúen en 2018. Algo que parece más dramático parece estar sucediendo con la voluntad de las empresas a la hora de invertir en el próximo año, a juicio de los últimos datos de las encuestas. La proporción de empresas que esperan incrementar sus gastos de capital en el próximo año ha incrementado notablemente en los últimos meses, especialmente en Francia (ver gráfico 4). “Bien hecho, Sr. Macron”.

4) Una inflación al alza, un cambio de política monetaria en proceso. La gráfica 1 anterior (en la parte de la derecha) muestra una inflación subyacente que avanza más rápido. Puede que sea todavía más convincente para en un entorno algo más reflacionario se puede encontrar en el componente del precio del PMI de la Eurozona (gráfico 5) y algo de aceleración en el crecimiento de los precios (gráfico 6). En la pasada reunión del Banco Central Europeo, el mercado recibió una indicación más clara del camino que la política acomodaticia monetaria iba a tomar en los próximos meses. A juicio de Taylor no está claro cómo van a afectar estos factores en el rendimiento de los bonos, en unos niveles tan bajos como los actuales en 2018.

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5) Una aproximación a los bonos, no gracias. Un entorno en el que los rendimientos de los bonos están de forma generalizada subiendo, algo que parece racional según los actuales niveles, es uno en el que se sacará un apoyo importante para el rendimiento y la popularidad de las acciones que se espera que se comporten como bonos. Las acciones en Europa suelen solapar los conceptos de crecimiento y calidad. De forma anecdótica en muchos de las carteras de Invesco Perpetual están deliberadamente sesgados para evitar este tipo de acciones y sus fondos han estado funcionando mal en las semanas en las que este tipo de acciones con comportamiento similar a los bonos han dominado el mercado. “Podemos decir con una razonable convicción que la mayoría de nuestros competidores tienen una exposición significativa a ellos. El sector de comida y bebidas es el sector arquetipo de acciones que se comportan como bonos en Europa”, comenta Taylor. Los gráficos 7 y 8 muestran que no importa la cercanía de las correlaciones uno a uno con el rendimiento de los bonos, estas acciones siguen estando caras con unos fundamentales que están empeorando. “No son para nosotros en estos momentos”.

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6) Unas sorprendentes oportunidades de valoración en sectores no favorecidos en la parte value del espectro. Existe un amplio diferencial entre las valoraciones de las acciones y de algunos sectores en los mercados europeos y para los administradores activos de fondos este es un excelente entorno para añadir valor. “Nos gusta nuestra selección de bancos y aseguradoras, nos gusta nuestra selección de acciones en el sector de las telecomunicaciones, pero nos también nos gustan las grandes empresas integradas de crudo, que son el grueso de nuestra exposición. Damos la bienvenida a la revolución que muchas de estas empresas están experimentando, muchas de ellas siendo gestionadas por una generación más joven de gestores de empresas enfocando la atención de la empresa a una asignación del capital y unos adecuados retornos del capital. Elogiamos la mejora en la capacidad de estas empresas para cubrir adecuadamente los gastos en capital y los dividendos desde los flujos de caja, con o por debajo de los precios actuales del crudo (gráfica 9): Esto refuerza la credibilidad de las políticas de dividendo y aboga por una nueva calificación. Observamos unos múltiples/precios (gráfica 10), que, en el entorno actual de subida en los precios del crudo se ve justificado por los fundamentales de la oferta y la demanda, que ya no debería verse menoscabada por un saneamiento en los activos y debería de hecho ser más altos, conforme el ROE aumenta. Francamente, ¿qué no hay que no pueda gustar?”

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Todo esto significa que el posicionamiento de los fondos no ha cambiado mucho en los últimos meses. “En el margen, hemos reforzado la historia que nuestras carteras cuentan. Algunas posiciones residuales en acciones que se comportan como bonos han sido vendidas conforme sus valoraciones se han estrechado. Las posiciones en petroleras, telecomunicaciones, financieras y algunas otras partes del mercado que están infravaloradas han sido empujadas hacia una parte más alta. Es siempre complicado juzgar exactamente cuando cambiará el sentimiento de la música en el mercado, pero el caso para una rotación significativa en los sectores es muy fuerte a nuestro juicio, y, como hemos dicho, queremos estar preparados para ello. Como decía al principio, estamos esperando a recibir más personas en las conferencias de inversión que no reciben mucha atención”.

Andbank España celebra su jornada anual de agentes con un crecimiento del 10% en su red y la vista puesta en MiFID II

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Andbank España ha celebrado su Jornada Comercial de Agentes en La Granja de San Ildefonso (Segovia) para preparar a su red agencial de cara a la entrada en vigor de MiFID II, a partir del 3 de enero de 2018. La cita, que congregó a más de 100 profesionales, sirvió para realizar un balance del año 2017 en una de las áreas de negocio estratégicas para el crecimiento de Andbank de cara a los próximos años.

A lo largo de este año 2017, la red agencial de Andbank España ha crecido más de un 10%, incorporando a once nuevos profesionales a su red, lo que ha permitido incrementar su volumen de activos bajo gestión en este segmento de negocio, hasta superar los 2.500 millones de euros. Actualmente cuenta con 108 agentes, lo que representa cerca de 300 profesionales, con una gestión media superior a los 20 millones de euros.

Concretamente, Andbank ha comenzado a colaborar con cuatro nuevos agentes en Barcelona, dos en Madrid, dos en Palma de Mallorca y otro en Sevilla, Valladolid y Ciudad Real, que llegan procedentes de Popular Banca Privada, Bankinter, Banco Mediolanum, Trea, GVC Gaesco, Sa Nostra y Novo Banco.

El perfil de los agentes incorporados por la entidad este año es el de profesionales altamente cualificados, con un excelente perfil profesional y una trayectoria sólida y dilatada experiencia en la gestión de patrimonios. La especialización, la alta cualificación y el amplio conocimiento en la gestión de patrimonios son los tres ejes que diferencian a los profesionales que componen la red de agentes de Andbank España. El modelo de colaboración entre Andbank España y su red de agentes es flexible y a largo plazo.

Andbank España cuenta con una de las plataformas tecnológicas más avanzadas del mercado, con acceso a más de 5.000 fondos de inversión de 200 gestoras, 4.000 valores de 20 mercados, 1.000 ETFs y planes de pensiones desde cualquier dispositivo: ordenador, móvil o tablet.

Según Andrés Recuero, director de Agentes de Andbank España, “los agentes que se han incorporado a nuestro proyecto en los últimos meses valoran el soporte del equipo humano, el respaldo de la plataforma tecnológica más avanzada del mercado y el modelo de arquitectura abierta del banco, sin conflicto de interés”.

Álvaro Climent, jefe de ventas de renta variable para grandes clientes de Bankinter Securities, sale del grupo

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Álvaro Climent, que se incorporó a la sociedad de valores de Bankinter, Bankinter Securities, hace dos años y medio procedente de Ahorro Corporación y junto a un equipo de 10 profesionales, ha salido de la entidad.

Según ha publicado el diario digital El Independiente, Climent sale del bróker, y abandona su puesto como responsable de ventas de renta variable internacional para grandes clientes.

Al frente de la sociedad de valores está Javier Bollaín, y en el equipo que antes capitaneaba Climent figuran conocidos analistas como Marisa Mazo, Pedro Echeguren, Javier Hombría y Juan Moreno; y ventas, como Luis Benito, Nicolás Angulo y Gustavo Iglesias.

“El equipo que traje a Bankinter estaba ya consolidado, y se ha integrado perfectamente en el banco, es solvente y está dando muy buenos resultados en generación de negocio, tanto de secundario como de originación de operaciones”, escribe Climent en un correo de despedida entre los clientes institucionales, cita que recoge El Independiente.

Antes de fichar por Bankinter, Climent ocupó puestos de dirección en Ahorro Corporación (donde trabajó durante una década, según su perfil de LinkedIn, entre otros puestos, como responsable de Renta Variable, Derivados y Trading), Grupo CIMD (como responsable de Renta Variable durante dos años) y BBVA (como responsable de Renta Variable y Trading durante nueve años). Anteriormente fue analista de JPMorgan y FG Inversiones Bursátiles. Es licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Autónoma de Madrid y CEU San Pablo.