. Roberto Santana se incorpora a la plataforma de Weatlh Management de BTG Pactual
Roberto Santana se ha incorporado a la plataforma de Wealth Management de BTG Pactual procedente de Banco BCI.
Santana, que cuenta con una amplia trayectoria internacional, se desempeñó como ejecutivo de inversiones de Banco BCI desde el mes de abril de 2017. Con anterioridad ha sido controller financiero de Rubiclad Chile y Gestor de Inveriones en Renta 4 Chile, según su perfil de Linkedin.
Es licenciado en administración de empresas por la Universidad de Valencia y tiene estudios de postgrado en finanzas en la Singapore management University y la Fachhochschule Augsburg en Alemania
Foto: Stewf, Flickr, Creative Commons. Los fondos que soportan en España el coste del análisis se triplican en año y medio
Con MiFID II, el pago del análisis debe estar identificado como tal, separado y diferenciado de las comisiones de intermediación, una medida que está trayendo consecuencias tanto en los costes de este servicio como en la operativa de las gestoras, que pueden optar por asumir dicho coste o repercutirlo al fondo que lo utiliza. Esto último es lo que están haciendo unos 600 fondos en España, más del triple de los que lo hacían hace un año y medio y la mitad de los fondos con una política de gestión activa, según datos de la CNMV.
Según explicó José María Marcos, director general de Entidades de la CNMV, en el marco de la III Jornada sobre regulación financiera organizada por Inverco en Madrid, la CNMV se muestra neutral con la posibilidad de que la gestora asuma el coste (y lo repercuta vía la comisión de gestión) o lo cargue a la IIC. Pero defiende que, en el último caso, han de cumplirse los requisitos establecidos en la normativa: no solo su reflejo en el folleto sino la prueba de que el análisis recibido aporta valor, es un pensamiento original y está relacionado con la política de inversión del fondo. Por ello, defiende que en fondos como los garantizados, pasivos, etc, no tendría sentido cargarlo al fondo.
En España, explicó, la tendencia está siendo la segunda: unos 600 fondos reconocen que cargan el coste al fondo, cifra que se ha más que triplicado en año y medio, y que suponen el 50% del total de fondos con políticas de gestión activa. Con todo, hay 47 gestoras con más de 300 fondos que de momento no han contemplado que vayan a cargar análisis al fondo, lo que no quiere decir que no puedan hacerlo en el futuro.
En Reino Unido la tendencia es la contraria y las gestoras están absorbiendo en su cuenta de resultados el coste.
Sea como fuera para la CNMV, la medida contemplada en MiFID II es positiva, puesto que supone un aumento de la transparencia sobre el coste de este servicio y una formación más eficiente de los precios, que favorezca al inversor. Ello se ha visto, por ejemplo, en Reino Unido, donde se han producido descensos en su precio de hasta siete veces y media.
Inverco pide aclarar la fiscalidad
Pero la fiscalidad es confusa y por eso Inverco ha pedido a Tributos una aclaración.
Según explicó la asesora jurídica de Inverco Marta Olavarría, ha elevado una Consulta a la Dirección General de Tributos para que aclare la aplicación del IVA a la hora de contratar el servicio de análisis, así como todo los casos posibles (si el coste lo asume la gestora o el fondo, si se trata de fondos de inversión, de pensiones…).
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Hans. La ESG en la construcción de carteras: ¿cuáles son los sesgos principales?
La ESG es ya un factor relevante a la hora de construir carteras de inversión, una realidad que fue analizada durante un evento de la organización sin ánimo de lucro Inquire Europe celebrado en Budapest el pasado octubre. Allí, se reunieron un centenar de profesionales de inversiones y académicos bajo el lema “La exposición a ESG y la construcción de carteras”, un asunto en torno al cual BNP Paribas AM extrajo varias ideas clave.
Centrarse en las dimensiones correctas de la ESG
Raúl Leote de Carvalho, director adjunto del Quantative Research Group de BNP Paribas AM, recuerda que Alex Edmans, profesor de Finanzas en el London Business School, expresó las preocupaciones en torno a que el sesgo de confirmación, es decir, aceptar la evidencia solo si confirma lo que nos gustaría que fuese cierto, es cada vez más común en ESG.
Las “verdades incómodas” que afectan a la diversidad de género, el sueldo de ejecutivos y la gobernanza medioambiental y social no deberían ser enterradas. La “evidencia” mostrada incluía la elección de investigaciones no publicadas frente a recursos publicados y sometidos a revisión de pares; el uso de resultados basados únicamente en dos años de evidencia o carentes de estadísticas significativas o en los que los dividendos y las acciones habían sido ignorados; así como la comparación de resultados en períodos de tiempo inconsistentes.
El argumento de que el promedio de fondos ESG rinden menos no es relevante porque la selección de acciones para esos fondos también depende de las variables financieras tradicionales e incluye los costes comerciales, por lo que es difícil separar todos los efectos.
Además, la idea de que los datos ESG son de baja calidad y están sin auditar es exagerada. Se puede decir lo mismo de los datos que no lo son: por ejemplo, las perspectivas y estrategias de las corporaciones son realizadas por ellas mismas y aun así se utilizan. Los datos ESG son cada vez más objetivos, independientes y sustentados.
Edmans consideró que los inversores deben centrarse en las dimensiones correctas de ESG y discernir qué datos usar porque, a su juicio, los desafíos en la implementación de ESG aumentan el valor de las buenas estrategias de ESG, señala BNP.
Emisiones de carbono: el rol de los mercados de crédito
El jefe de inversiones de Strukturinvest, Ulf Erlandsson, aseguró que el crédito es el activo más relevante cuando se dirige a reducir las emisiones de carbono por su mayor tamaño en comparación con otros tipos de activos y porque las compañías se pelearán por sobrevivir si no tienen acceso al crédito. Medir las emisiones de carbono en las carteras de crédito es, por ende, de gran importancia, en opinión de BNP.
Erlandsson propuso un modelo relativamente simple, el ECO2BAR, que analiza las emisiones de CO2 desde un punto de vista ordinal y asume una postura basada en riesgo para medirlas en las carteras de crédito. El modelo se basa, primero, en dividir el universo en sectores, penalizando a los mayores contaminadores y, después, en cada sector, penalizando a las compañías responsables de las emisiones más grandes. Lo creó incluyendo importantes mecanismos generadores de alfa y mostró que la reducción de carbono no impactó en ellos en varias estrategias de crédito. Por ende, concluyó que se pueden disminuir las emisiones sin tener que sacrificar necesariamente el desempeño.
Compromiso y rendimiento
Como apunta BNP, Tamas Barko, del Mannheim Business School, habló del activismo ESG y, a raíz de un análisis de más de 800 planes empresariales socialmente responsables implementados entre 2005 y 2014, mostró que las compañías comprometidas tienden a tener mayor rendimiento de acciones. Además, el activismo no tuvo impacto en la contabilidad ni en el rendimiento operativo, excepto en que aumentó las ventas en el caso de políticas socialmente responsables que fueron exitosas.
Inversores institucionales: más sostenibilidad, mejor desempeño
Los inversores institucionales dominan los mercados de valores, motivo por el cual, en otra de las presentaciones Philipp Krüger, de la Universidad de Ginebra y el Swiss Finance Institute, se centró en la huella ecológica de estos, ya que se conoce poco de sus preferenciales sociales y medioambientales.
Tras analizar los valores en cartera de los informes presentados por inversores institucionales de Estados Unidos, se percató de que aquellos con mejores huellas ecológicas presentaron un buen desempeño ajustado al riesgo. Además, mostró que la relación entre estos factores es más fuerte para aquellos con inversiones a largo plazo y que el impacto en los resultados proviene fundamentalmente de la huella ecológica y no tanto de la dimensión social.
Foto: Jean Raby, CEO de Natixis Investment Managers. Jean Raby, CEO de Natixis IM: “No estamos atravesando una recesión económica, pero sí una geopolítica”
La cumbre de Natixis Investment Managers comenzó el día 6 con un cóctel de recepción en el Centro Pompidou de París, donde los asistentes pudieron disfrutar de una exposición sobre el cubismo en compañía de ex jefes de estado de la talla de Nicolas Sarkozy, ex presidente de la República Francesa, Gerhard Schöder, ex canciller de Alemania, Matteo Renzi, ex primer ministro de Italia, y Juan Manuel Santos, ex presidente de Colombia.
Al día siguiente, en el Palacio Brongniart, antigua sede de la bolsa de París, Jean Raby, CEO de Natixis Investment Managers dio la bienvenida a los cerca de 500 asistentes que acudieron al evento.
“En Natixis Investment Managers, tratamos de ser diferentes en todo lo que hacemos y esta cumbre no es una excepción. La génesis de esta cumbre comenzó en realidad hace un año, cuando realizamos el cambio de nombre a Natixis Investment Managers. El nuevo nombre de nuestra estructura multigestora tiene la intención de incorporar y elevar nuestro compromiso con nuestro modelo de múltiples afiliados, donde reunimos bajo un mismo techo 26 equipos de inversión diferentes, con sus 26 estilos y enfoques de inversión, con nuestro foco en los rigurosos procesos de inversión diseñados para generar rentabilidad y tomar un enfoque en el largo plazo. A estos equipos de inversión les ofrecemos una red de distribución global pero también nos ocupamos de varios aspectos del negocio, lo que permite a nuestros equipos enfocarse en lo que mejor hacen: la búsqueda de alfa”, comentó Raby.
“Nuestro modelo de negocio también es un reflejo de que existe una amenaza común a todos ellos, y en eso consiste nuestra plataforma “Active Thinking”. Esta plataforma permite que nuestros gestores persigan un proceso de inversión, que no tengan miedo de adoptar y desarrollar sólidos puntos de vista. Significa que pueden adquirir una visión a largo plazo, que pueden escapar de ruido del mercado en el corto plazo”, continuó.
Según explicó Jean Raby, cuando se pensó en la agenda del evento, se sirvieron de la ayuda de los gestores de carteras para tratar de identificar los temas que realmente tienen influencia a nivel global y en el mundo de la inversión. Para ello, contactaron a cerca de 70 expertos y líderes de disciplinas muy diferentes, entre ellos expertos en academia, finanzas, negocios, energía, demografía, tecnología, inversión y política, con la intención de confrontar diferentes puntos de vista y mostrar una perspectiva diferente a los temas de actualidad.
“En vez de centrarnos en un panel sobre tipos de interés o en las proyecciones de la renta variable para 2019, tratamos de tomar una visión a largo plazo. Cuando se tiene en cuenta la narrativa pública actual y lo sucedido en los últimos meses, se podría argumentar que, si bien no estamos en una recesión económica, desde luego estamos en recesión geopolítica, con todo el ruido que se está generando en varias partes del mundo”.
La agenda
Tras la intervención de Jean Raby, durante la sesión “El nuevo orden geopolítico en el mundo”, el expresidente colombiano y premio Nobel de la Paz, Juan Manuel Santos, intercambió impresiones sobre la cada vez más compleja situación de la política global en la actualidad con el ex alto comisionado de derechos humanos de la ONU y príncipe del Reino de Jordania, Zeid Ra´ad Al-Hussein.
Después se sucedieron distintos paneles con expertos y gestores. El poder de las migraciones y la demografía, los diez años transcurridos desde la crisis financiera y el futuro de la economía, la necesaria transformación de las empresas para hacer frente al cibercrimen, el papel de las energías renovables en el orden geopolítico, el liderazgo de China, el papel de la gestión activa en la inversión y una simulación de un hacker fueron los temas que completaron la mañana.
En la tarde, en una sesión dedicada a la disrupción en el ámbito de la ciencia, Ian Hunter, profesor y doctor en ingeniería mecánica, y Jay Bradner, presidente del Instituto Novartis de investigación biomédica, compartieron sus últimos avances. Hunter en instrumentación y micro robótica, y Bradner en materia de investigación contra el cáncer.
En la segunda sesión de paneles, se analizaron los resultados de las elecciones de medio término en Estados Unidos, el futuro del trading multilateral, el impacto de la tecnología Blockchain, la determinación de la industria por crear un impacto a través de los factores ESG en la inversión, la supervivencia de las democracias a las redes sociales, el marco regulatorio en la frontera de la inteligencia artificial.
Durante el panel “El futuro de Europa” se debatió sobre la reforma necesaria para que el proyecto de la Unión Europea pueda escapar a los populismos y nacionalismos. Guy Verhofstadt, ex primer ministro belga y actual negociador del Brexit para el Parlamento de Unión Europea, Karl-Theodor zu Guttenberg, ex ministro de Defensa y de Economía y Tecnología alemán, y Alina Polyakova, cátedra Rubenstein en el Instituto Brookings y profesora de la Universidad Johns Hopkins, coincidieron en señalar que todavía existe una ventana de oportunidad para Europa.
Cerrando la tarde, la sesión que mayor expectativa generó, “Un mundo en proceso: una perspectiva presidencial”, tres ex jefes de estado de Unión Europea, Nicolas Sarkozy, ex presidente de la República Francesa, Gerhard Schöder, ex canciller de Alemania, Matteo Renzi, ex primer ministro de Italia debatieron sobre los errores cometidos en sus mandatos y las recomendaciones que desde la experiencia hacen a los líderes actuales en un entorno geopolítico incierto.
. BlackRock consolida su apuesta por la inversión sostenible con nuevos ETFs, carteras modelo y herramientas de análisis de datos
BlackRock ha presentado una nueva gama de fondos cotizados (ETFs), mecanismos de divulgación de datos en materia de ESG, carteras modelo y herramientas de análisis de carteras para brindar una experiencia de inversión sostenible simplificada al creciente número de inversores que busca alinear sus valores con sus objetivos financieros a largo plazo.
BlackRock diseñó la innovadora gama Core ETF en Europa hace cuatro años para ayudar a los inversores a largo plazo a estructurar carteras más inteligentes y más rentables. Los seis nuevos ETFs Sustainable Core se cimientan sobre el éxito de esta gama a la hora de establecer un nuevo estándar de acceso a la inversión y complementan la sólida gama de 15 ETFs UCITS centrados en criterios ESG de iShares.
Philipp Hildebrand, vicepresidente de BlackRock, declaró: «Resulta evidente que el número de inversores que quieren alinear sus decisiones de inversión con sus valores y creencias es cada vez mayor. El aumento de la transparencia en el perfil de sostenibilidad de sus carteras de inversión les permitirá tomar conciencia de los posibles riesgos y oportunidades a los que se exponen en relación con las cuestiones ESG. Aquellos valores que obtienen puntuaciones elevadas en el ámbito ESG muestran una mayor resistencia, lo que ha conllevado un cambio de mentalidad irreversible en el plano de la inversión sostenible: si antes los inversores se preguntaban “¿por qué?”, ahora la pregunta es “¿por qué no?”.
La gama Sustainable Core está compuesta por seis nuevos ETFs centrados en criterios ESG que replican índices MSCI que excluyen a las firmas dedicadas a las armas controvertidas, a las armas nucleares, a las armas de uso civil y al tabaco, así como a aquellas empresas que hayan incurrido en una violación de los Principios del Pacto Mundial de las Naciones Unidas y, por último, a compañías de carbón térmico y de arenas bituminosas. Los inversores que buscan evitar exponerse a este tipo de actividades empresariales disponen ahora de un elenco más amplio de herramientas sencillas y accesibles al mismo nivel de precios que los productos principales de la gama Core.
Stephen Cohen, responsable de iShares para la región EMEA en BlackRock, añadió: «Hacer un mayor hincapié en la relación calidad-precio y disponer de tecnologías y herramientas mejoradas está permitiendo a los inversores europeos modificar su forma de estructurar las carteras para alcanzar los resultados deseados. Gracias a la gama Sustainable Core de iShares, la inversión sostenible resulta ahora tan sencilla como la inversión “tradicional”. Al igual que los ETFs Core de iShares han simplificado considerablemente la experiencia del inversor, creemos que esta gama complementaria desempeñará un papel esencial a la hora de situar la inversión sostenible en el corazón de las carteras de los inversores».
«Observamos una demanda creciente por parte de los inversores y los gestores patrimoniales de exclusiones basadas en criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo que les permitan gestionar sus carteras de inversión con eficacia. Este lanzamiento apuntala el compromiso de MSCI de monitorizar el cambiante marco normativo y proporcionar soluciones indexadas innovadoras que aborden el abanico completo de tendencias y necesidades de los inversores. En este caso, MSCI ha creado un índice estándar con filtros ESG que nuestros clientes pueden utilizar e implementar de forma sencilla», añadió Baer Pettit, presidente de MSCI.
Mejoras en la experiencia de inversión
La tecnología de BlackRock también está logrando romper el molde del modelo binario de la inversión sostenible al aportar nuevas mejoras en los ámbitos de los datos sobre cuestiones ESG, la estructuración de carteras y las herramientas de análisis del riesgo: la divulgación de datos sobre cuestiones ESG de forma transparente en iShares.com brindará una mayor transparencia a los inversores en términos de parámetros de los productos ESG, intensidad de las emisiones de carbono y grado de implicación de las empresas en estas cuestiones.
En ese contexto, han comenzado ya desglosando los datos de 30 ETFs que abarcan la gama Sustainable Core y los productos existentes equivalentes Core de iShares y lo ampliarán a toda la gama iShares durante el próximo año. «Esto forma parte de una iniciativa de toda la compañía para ampliar el acceso a datos sobre cuestiones ESG y a informaciones relacionadas con la sostenibilidad para los clientes y en todos nuestros procesos de inversión a escala global». BlackRock lanza cinco estratégicas carteras modelo centradas en criterios ESG para asesores financieros y gestoras de activos independientes que cubren diferentes perfiles de riesgo y se implementan a través de ETFs UCITS de iShares.
La plataforma tecnológica Aladdin de BlackRock también proporciona informes y análisis de criterios ESG para las carteras que ayudan a los inversores a entender mejor los riesgos y las oportunidades, al monitorizar tanto las puntuaciones ESG como parámetros concretos de cara a determinar sus efectos en las rentabilidades generales de la cartera.
BlackRock prevé que el volumen de activos gestionados en ETFs centrados en criterios ESG se incrementará drásticamente durante los próximos diez años, impulsado por el creciente interés que muestran los inversores particulares y por la constante e importante demanda de los inversores institucionales.
De acuerdo con las previsiones de BlackRock, los activos en fondos cotizados centrados en criterios ESG se incrementarán desde los 25.000 millones de dólares actuales hasta representar más de 400.000 millones de dólares para 2028. El importante crecimiento de los ETFs centrados en criterios ESG conllevará un aumento de la cuota de los ETFs en los activos totales gestionados por fondos tradicionales y cotizados centrados en criterios ESG: esta pasará del 3% actual a un 21% para 2028.
. SPDR anuncia el lanzamiento de la clase de acciones sobre su SPDR S&P 500 UCITS ETF con cobertura a euros
SPDR ha anunciado el lanzamiento de la clase de acciones sobre su SPDR S&P 500 UCITS ETF con cobertura a euros. A 12 puntos básicos es la clase de cobertura más barata del mercado. La nueva clase de acciones sigue el índice S&P 500 EUR Dynamic, de recientemente creación, basado en una metodología de cobertura transparente, eficiente y robusta que se adhiere a las regulaciones UCITS, explica la firma en un comunicado.
Puede haber períodos amplios en los que el rendimiento de la moneda pueda restar valor al rendimiento de la inversión. Sin embargo, al invertir en un producto con cobertura de divisa, el inversor tiene la posibilidad de mitigar este riesgo.
Tras los resultados de las recientes elecciones de mitad de mandato en los EE.UU, este instrumento proporciona una solución ideal para aquellos inversores europeos que, mientras siguen siendo optimistas con respecto a la renta variable en EE.UU., les preocupa el impacto de un deterioro del euro-dólar sobre sus rendimientos.
“A medida que las tasas de interés se han desviado en los últimos años, causando una debilidad relativa en el euro-dólar, un inversor en euros se hubiera beneficiando dejando su posición sobre el índice S&P 500 sin cubrir. Sin embargo, si el BCE actúa como se espera, y vemos una convergencia de tasas, junto a un fortalecimiento del euro, es probable que esta tendencia se revierta. Si este fuera el caso, el inversor europeo debería considerar cubrir la divisa de las posiciones sobre el S&P 500 con un índice incorporando cobertura a euros», comentó Ana Concejero, responsable de SPDR ETFs para España.
Pixabay CC0 Public DomainWokandapix
. El 26% de los bancos europeos muestra señales de riesgo
Diez años después de la histórica quiebra de Lehman Brothers se puede afirmar que los bancos europeos han logrado recuperar la confianza de los inversores, que han aumentado sus valoraciones globales. Sin embargo, los bancos en Europa están por detrás de sus homólogos estadounidenses en lo que respecta a la transformación de su modelo de negocio.
Según el informe 2018 Health Check of the Banking System de la consultora Bain & Company el sector bancario europeo permanece “bajo presión”. Más de una cuarta parte de los bancos se encuentra en una situación delicada y deben tomar medidas urgentes para garantizar su supervivencia, mientras que los grandes bancos han perdido terreno tanto en rentabilidad como en posición de balance en relación con el sector en general.
“Diez años después de la crisis, los bancos europeos siguen enfrentándose a retos relacionados con la debilidad de los balances y la obsolescencia de sus modelos de negocio”, afirma João Soares, socio de Bain & Company y creador de la metodología Health Check. «Los grandes bancos están luchando y perdiendo terreno ante competidores más pequeños», añade Soares.
El Health Check combina datos de los balances y las cuentas de resultados y calcula una puntuación para cada banco, clasificándolos en cuatro categorías. El 32% de los bancos analizados alcanzan la categoría de ganadores que se corresponden con bancos escandinavos, holandeses y belgas, que siguen teniendo un rendimiento superior en prácticamente todos los indicadores financieros.
El 23% de los bancos entran en la categoría de modelo de negocio débil y son principalmente bancos de Reino Unido y Alemania, cuyos modelos comerciales continúan teniendo dificultades.
Alrededor del 19% de los bancos tienen como prioridad corregir los balances débiles. A lo largo de los años, estos bancos han mostrado una situación de vulnerabilidad que aún no se han reflejado plenamente en sus cuentas de resultados. Los bancos españoles representan una gran parte de esta categoría, con posiciones de capital mucho más débiles que la media de los bancos europeos.
Del total de los bancos analizados, el 26% de los bancos muestra “señales de alto riesgo”. Los bancos del sur de Europa -incluidos más de la mitad de los bancos de Italia, Grecia, Portugal y Chipre- han registrado niveles ajustados de rentabilidad y calidad de los activos.
Los grandes bancos pierden terreno
Existe un mayor motivo de preocupación en relación con los grandes bancos. De los 10 mayores bancos por activos, solo uno mejoró su posición general durante el año; todos los demás sufrieron pérdidas y mostraron un nivel bajo de capacidad de resistencia en relación con el sector. Si los 10 bancos principales fueran una sola institución, estarían todos los años en la categoría “modelo de negocio débil” desde 2013.
La mayor diferencia de puntos porcentuales entre los grandes bancos y el resto se produce en la relación coste-beneficio, en la que la media de los 10 bancos principales es del 69%, en comparación con el 60% de los demás bancos.
Arriba, de izquierda a derecha, Pedro Marazuela y Enrique Pardo, dos de los fundadores del proyecto. Abajo, su oficina en Londres. Fotos cedidas. 360 Fund Insight: el proyecto de “governance” fundado al calor de MiFID II por Philip Lindsay, Enrique Pardo, Pedro Marazuela, Concepción Fernández, Chetan Modi y Katy Gavelas
A veces la disrupciones y los puntos de inflexión son terreno abonado para la creación de nuevos proyectos, como ha ocurrido con 360 Fund Insight, firma de servicios financieros lanzada el pasado 1 de junio en Londres por un equipo de profesionales con experiencia sobre todo el campo de la selección de fondos y la gestión multimanagement (selección de fondos y gestión de carteras), entre los que se encuentran Pedro Marazuela (ex Ahorro Corporación) y Enrique Pardo (ex Allfunds). El tsunami que ya está llegando a la industria de gestión de activos en Europa impulsado por MiFID II es la semilla, el punto de partida, de un proyecto que cuenta con una licencia amplia, que permite realizar varias actividades, pero que se basa principalmente dar soluciones de asesoramiento a clientes como los selectores y gestores de fondos de fondos, con filosofía B2B, en un mundo de mayor transparencia en el que nada volverá a ser como antes.
"La llegada de MiFID II y el fin de las retrocesiones supondrán un gran cambio en el tipo de comprador de fondos, que pasará de ser un product manager de banca privada a un portfolio manager, con más responsabilidad”, dice Pardo, “y conllevarán dos cambios fundamentales para las entidades: una mayor responsabilidad frente al cliente final y una mayor transparencia”, explica en una entrevista con Funds Society. Las entidades, que ahora tienen que decidir si ofrecen servicios de asesoramiento independiente o no independiente, se enfrentan también con la necesidad de cobrar de forma explícita en la mayoría de los casos –a menos que cumplan una serie de requisitos-, de forma que una solución fácil será comercializar productos empaquetados con comisiones implícitas, como fondos de fondos.
En este contexto, la razón de ser de 360 Funds Insight es precisamente ayudar a los compradores de fondos en esa transición, en ese movimiento que implicará mayores responsabilidades, en su misión de gestionar carteras con fondos que no siempre son transparentes y de los que no siempre tienen todos los datos en cuanto a riesgos, costes, due diligence… Y les ofrecerán una herramienta de “governance” que ayude a cumplir las normas y los requisitos, en un mundo de mayores exigencias regulatorias e informativas. “Hasta ahora, la opacidad era beneficiosa en términos comerciales pero un gran problema para una adecuada gestión del riesgo, pero el regulador ha impuesto una mayor transparencia para proteger al inversor, lo que implica mayores esfuerzos también para los compradores de fondos”, que sin embargo a veces cuentan con pocos recursos para hacer bien su trabajo –gestionan miles de millones con equipos pequeños-, y están más inmersos en tareas no necesariamente ligadas a obtener más rentabilidad, sino administrativas”, dice Pardo.
De la necesidad de externalizar esas tareas nace su proyecto, una herramienta que ofrecerá información adicional y útil a los gestores de fondos de fondos –principalmente de entidades financieras, compañías de seguros, fondos de pensiones y gestoras- sobre el universo de productos, sus costes, sus factores de riesgo… para ayudarles a ahorrar tiempo, a facilitar el cumplimiento normativo y a optimizar la rentabilidad de sus carteras –a través del ahorro de costes, posible gracias a una mejor información que les ayuda a estructurar su cartera de forma más eficiente, lo que se traduce en mejores resultados en términos de rentabilidad/riesgo-.
“La mayoría de herramientas que existen en el mercado están más dirigidas a la gestión comercial y de retrocesiones pero el nuevo comprador de fondos tiene pocas herramientas de gestión y queremos ofrecer esa tecnología, con una herramienta muy especializada para el inversor institucional que le ayude a cubrir necesidades que hemos detectado”, explica Marazuela. Y añade: “Más que vender un producto, se trata de adaptarnos a las necesidades del cliente y crear soluciones ad hoc en lo relativo a información, con una herramienta de idoneidad de fondos, due dilligence, información sobre riesgos…”
Mayor competencia y requisitos regulatorios
Todo, en un entorno de mayor competencia y requisitos regulatorios. “Los reguladores van a estar ahora más encima de las entidades, vigilando si tienen los recursos necesarios, si se dirigen a los clientes adecuados, si comercializan bien los productos…”, algo que exigirá más recursos de compliance en las entidades, que pueden fortalecerse de forma interna o externalizar esas funciones… y esa segunda opción es la liga que 360 Fund Insight quiere jugar en Europa.
Y también ayudando a las entidades a ser más competitivas, pues con la mayor transparencia de MiFID II también se genera una mayor competitividad en la industria, un terreno de juego en el que se mueven muy bien las boutiques. De hecho, la información que proporcionará su herramienta contará también precisamente con información de fondos de boutiques, además de las grandes entidades, con la idea inicial de recoger información de entre 60 y 80 gestoras globales y también nacionales.
Los objetivos
El proyecto, que busca colaborar activamente con las entidades más innovadoras y que aporten valor añadido en el proceso de inversión, quiere tener presencia en toda Europa, con la idea inicial de contar con dos o tres clientes en cada país. Además de España, tiene proyectos en otros tres países aunque Marazuela y Pardo reconocen que “las necesidades de cada mercado son diferentes”.
Y en parte debido a esa idea internacional de negocio lanzaron la firma en Londres, pues el mercado británico, tras la aplicación de la RDR, lleva la delantera a la Europa continental, que en cinco años podría estar en una situación similar, dicen los expertos. “Se pondrán medios para que no ocurran los mismos efectos adversos pero Europa se mueve en la misma dirección de mayor transparencia”, explican, y ya se empiezan a ver también cosas que han caracterizado al mercado británico tras la RDR, como el crecimiento de la gestión discrecional y los productos empaquetados, o el lanzamiento de clases de fondos super limpias por parte de las gestoras internacionales, debido a la gran competencia generada.
Para los expertos, muchas entidades se han preocupado demasiado en acudir a abogados y expertos para cumplir con la norma pero el cambio va más allá: MiFID II obliga a innovar y ahí es donde 360 Fund Insight quiere participar, ayudando a las entidades a gestionar una forma diferente de hacer las cosas y externalizar servicios para ayudarles a ser más eficientes.
El equipo
El equipo de 360 Fund Insight lo lidera Philip Lindsay, presidente, y experto en gobernanza y aspectos comerciales del análisis de fondos y servicios de asesoramiento, que fue anteriormente director comercial en Morningstar Europe y OBSR.
A su lado, ocho personas más: como cofundadores y socios, Enrique Pardo (responsable de la estrategia de negocio y experto en inversiones alternativas y gestión discrecional, fue responsable global de Análisis de Inversiones en Allfunds Bank), Pedro Marazuela (responsable de la implementación operacional y tecnología, experto en mercados de capitales y gestión discrecional, que antes fue Managing Director en la plataforma de fondos de Ahorro Corporación) y Katy Gavelas (responsable de Relación con los clientes y due diligence, especialista en fondos alternativos y multiactivos y antes, analista de fondos de Allfunds Bank). Junto a ellos, Chetan Modi (cofundador y Managing director), Concepción Fernández, responsable de riesgo y análisis, Olga Rosario Galarza, responsable de Operaciones, Olga González, Compliance Officer, y Leo Gavelas, ex responsable de Bancassurance de Met Life para EMEA, como director no ejecutivo.
Wikimedia CommonsRio de Janeiro, Brasil. Elecciones brasileñas: luces y sombras en el horizonte
¿Cómo afecta el resultado electoral en Brasil, con la elección del ultraderechista Jair Bolsonaro, a los mercados financieros de ese país? ¿Cuáles parecen ser los principales desafíos para el nuevo gobierno? ¿Cuál será impacto en la evaluación general de la situación macroeconómica brasileña? Los analistas de Amundi Asset Management analizaron la situación venidera en el gigante latinoamericano.
Para Yerlan Syzdykov, Global Head of Emerging Markets, “la mayor parte del optimismo con respecto a una victoria de Bolsonaro ya fue descontado por el mercado de valores brasileño, que se recuperó después de los resultados de la primera ronda, principalmente debido a las expectativas de que las reformas «favorables al mercado» iniciadas por el gobierno anterior continuarán bajo un gobierno de Bolsonaro”.
“En nuestra opinión, este resultado aún podría dar lugar a errores de política económica que podrían tener un impacto significativo en la confianza de las empresas y los consumidores, así como en la confianza de los inversores”, señala el analista, “en este momento, las valoraciones de las acciones no parecen tan baratas en general y esperamos un retroceso del mercado con una posible toma de ganancias en el corto plazo. Entonces, podríamos ver algún alza adicional en caso de signos de reformas (especialmente las reformas de pensiones y fiscales), pero preferimos mantener una postura neutral sobre las acciones, ya que los debates políticos todavía son muy fluidos y las posiciones del gobierno podrían cambiar rápidamente. Sin embargo, cambiaríamos a una postura más positiva tan pronto como sea posible”.
En Amundi AM tienen visión favorable sobre empresas estatales (como Petrobras), donde las perspectivas de cambio podrían contribuir a una mejora continua en la gestión de la empresa: “También nos centramos en empresas exportadoras competitivas con valoraciones aún atractivas y empresas en sectores cíclicos que podrían beneficiarse de una mayor recuperación económica”, señala Yerlan Syzdykov.
“En el lado de los ingresos fijos, somos positivos en el mercado crediticio, que se espera que sea relativamente estable en los próximos meses y donde las valoraciones aún parecen razonables. Estamos más enfocados en compañías individuales con perspectivas de alta calidad / a largo plazo y fundamentos sólidos. Con respecto al mercado de divisas, el real brasileño ha recuperado parte de su terreno perdido frente al dólar estadounidense desde principios de mes, pero sigue siendo una de las divisas con peor desempeño en el universo de los emergentes y no esperamos que se mantenga. En los niveles actuales por mucho tiempo. Como creemos que el dólar estadounidense se mantendrá sólido en los próximos meses, preferimos mantener un enfoque cauteloso con respecto al USD / BRL mientras permanecemos positivos en el desempeño del real frente a otras monedas emergentes”, concluye Global Head of Emerging Markets de Amundi AM.
Alessia Berardi, Senior Economist – Deputy Head of Macroeconomic Research, Bolsonaro se enfrentará a importantes desafíos: “En la segunda vuelta, Jair Bolsonaro (PSL) ganó por una mayoría significativa sobre Fernando Haddad (PT). Sin embargo, el presidente electo Bolsonaro está comenzando con un índice de aprobación más bajo que sus predecesores (Dilma Rouseff y Lula). El nuevo presidente no tiene suficiente apoyo en las dos cámaras para permitirle aprobar fácilmente reformas importantes que requieren cambios constitucionales (que necesitan al menos el 60% de los votos). Por lo tanto, tendrá que construir una coalición sólida”.
La analista de Amundi AM considera que “en el corto plazo, se deben monitorear dos temas para evaluar la capacidad del nuevo gobierno para aprobar los proyectos de ley o reformas relevantes: la formación del nuevo gabinete y el enfoque para ampliar la coalición en el Congreso. Los pocos nombres discutidos hasta ahora son un buen augurio en términos de capacidad y disposición para proceder en una dirección amigable con el mercado: un representante en el
Partido demócrata como posible Jefe de personal (Onyx Lorenzoni) y economista capacitado en la Universidad de Chicago como Ministro de Economía (Paulo Guedes)”.
“La agenda económica publicada por Guedes poco después de los resultados de la primera ronda ha generado un ruido positivo muy necesario: 1) reforma de las pensiones; 2) reducir los pagos de intereses; y 3) reformar el estado hacia una dirección más liberal y eficiente. Se ha agregado un punto adicional con respecto a la aceleración del proceso de privatizaciones. Dicho esto, el camino a seguir no será fácil. Con respecto a la reforma de las pensiones, el resultado más probable es un cambio modesto (ya sea la legislación ya aprobada bajo Temer en la Cámara Baja o la nueva legislación que incorpora al menos un aumento gradual en la edad mínima de jubilación). Eso podría traer algunos resultados en un período de tiempo relativamente corto; sin embargo, vale la pena señalar que, independientemente de la reforma diluida que se apruebe, es probable que se pierda el objetivo de poner al país en el camino de la sostenibilidad fiscal”, asegura Alessia Berardi.
Para la Deputy Head of Macroeconomic Researchde Amundi AM, “la reforma de las pensiones probablemente sea más desafiante y consuma más tiempo en su proceso de aprobación. El resultado final es incierto. Construir y mantener una coalición sólida no es el único problema, está por ver si el ministro de Economís tiene una autonomía efectiva. La aceleración del plan de privatización, como lo menciona Guedes, pondrá a prueba el enfoque nacionalista de Bolsonaro con respecto a la retención de los llamados activos estratégicos como Eletrobras y Petrobras (o al menos las partes más relevantes de estas entidades).
¿Cuál será impacto en la evaluación general de la situación macroeconómica brasileña?
“Desde nuestro punto de vista, a corto plazo, el impacto debe estar relacionado con la confianza de las empresas y los consumidores que tienen impacto en las decisiones de inversión si el gobierno no ofrece ningún tipo de
reforma. La reforma de las pensiones, aunque fuera muy diluida, representaría un gran resultado en el corto plazo. Sin embargo, para tener un impacto más relevante en el mediano y largo plazo, el gobierno debe emprender una reforma más ambiciosa para poner al país en un camino fiscal sostenible. Nos mantenemos cautelosos con respecto a las previsiones de consenso, y estimamos que el crecimiento del PIB alcanzará el 1,2% en 2018, subiendo a 2,0% el próximo año y disminuyendo ligeramente a 1,8% en 2020”, señalaAlessia Berardi.
Desde Amundi AM se señala que “las perspectivas macroeconómicas para Brasil se deterioraron significativamente en el primer sementre de 2018. La huelga del pasado mes de mayo afectó la actividad económica en el país, pero este episodio demostró ser un shock temporal. Los datos fundamentales que impulsan la economía brasileña aún apuntan a una recuperación decente por delante. La producción industrial y el crecimiento de los bienes de capital se están estabilizando en torno a los picos del año y los salarios reales están creciendo, aunque a tasas más bajas que en el pasado, debido al repunte de la inflación. La tasa de desempleo está disminuyendo algo y la utilización de la capacidad ha mostrado aumentos leves. La inflación se encuentra en niveles históricamente bajos, pero se espera que aumente a un promedio del 5% en 2019, dentro del rango objetivo del Banco Central de Brasil (CBC). Una mayor inflación erosionaría el poder adquisitivo de los hogares, limitando la fortaleza de una recuperación”.
“El CBC completó su ciclo de distensión de los tipos de interés recientemente y las expectativas de adoptar una postura más agresiva aumentaron durante el verano debido a la depreciación del real y su impacto en las expectativas de inflación. No esperamos que el CBC aumente las tasas en el corto plazo. La vulnerabilidad de la economía brasileña percibida durante el verano no se relacionó con la posición externa del país: su pequeño déficit en la cuenta de capital está más que compensado por un saldo saludable en las inversiones extranjeras directas, la deuda externa es baja y en su mayoría de propiedad nacional. Finalmente, los ratios de adecuación de reservas son bastante sólidos”, añaden.
Para Alessia Berardi“La vulnerabilidad de Brasil está asociada con dinámicas fiscales insostenibles (se espera que la deuda pública sea del 90% del PIB en 2019, según el FMI), ampliada por un período de escasez el desempeño económico y la incertidumbre con respecto al resultado de las elecciones y con respecto a la voluntad y capacidad de la nueva legislatura para aprobar las reformas necesarias.
¿En este contexto, cómo se desempeñarán los mercados emergentes hasta finales de 2018 y en 2019?
Para Yerlan Syzdykov, “ddespués de un año desafiante para los activos de los emergentes, todavía esperamos una cierta presión experimentada por las clases de activos de renta fija y de capital hasta la final del año y hasta 2019, y que la Fed continúe normalizando su balance y elevando las tasas, el dólar permanecerá fuerte y los asuntos comerciales aún ocupan un lugar central. Creemos que las condiciones mejorarán progresivamente durante el segundo semestre de 2019, cuando pensemos que algunos puntos de entrada interesantes comenzarán a materializarse”.
El analista de Amundi AM señala que “en el próximo año, preferimos la deuda en dólares estadounidenses, ya que las cuentas de la deuda en moneda local no parecen particularmente atractivas con respecto a la clase de activo.
Esperamos que la volatilidad en el mercado de acciones se mantenga alta, pero también se pueda se materializar en la función de la reciente corrección, incluso en un ciclo global desacelerado. Nos centramos en los países con fundamentos de apoyo, buenas valoraciones y sólidas características macroeconómicas. Un enfoque muy selectivo para ser usado para navegar los desafíos actuales; En particular, los inversionistas vigentes monitorearán las vulnerabilidades externas durante los próximos meses para determinar los ganadores y los perdedores entre los mercados emergentes”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: KevinTalec. Carmignac se defiende frente a la investigación preliminar de la autoridad fiscal francesa sobre fraude fiscal
La firma francesa Carmignac Gestion, uno de los buques insignia de la industria de gestión de activos del país y uno de los líderes del mercado en Europa, respondiendo a una investigación preliminar de la autoridad fiscal francesa sobre fraude fiscal, explica que “impugna categóricamente tanto la rectificación impositiva de las autoridades fiscales francesas como la calificación penal”.
Y ha tomado medidas: Cargminac ha iniciado un procedimiento judicial, pagando al mismo tiempo como medida cautelar el importe de la rectificación impositiva con el fin de limitar los intereses devengados.
Según un comunicado hecho público por la firma, los elementos utilizados para apoyar la denuncia se refieren a un debate fiscal técnico y complejo sobre la cualificación de los dividendos intragrupo.
“Es importante señalar que este debate trata de hechos que pertenecen al pasado y que el riesgo está hoy extinguido. En ningún momento se vieron afectados los intereses de nuestros clientes y socios comerciales: el desacuerdo con las autoridades fiscales afecta exclusivamente a la sociedad y de ningún modo a los fondos”, informa la gestora.
Investigación preliminar
Según adelantó la publicación Le Monde, Carmignac está sujeta a una investigación preliminar por parte de la Fiscalía Nacional de Finanzas (Parquet National Financier), por “fraude fiscal” y “blanqueamiento de fraude fiscal”.
La investigación de la PNF se refiere en particular al método de remuneración de algunos de sus directivos. Las autoridades fiscales francesas están revisando la elección de la compañía para pagar a algunos de sus empleados dividendos en Luxemburgo, un país con impuestos favorables, en lugar de salarios, para reducir la carga fiscal. Una práctica que es ampliamente utilizada en empresas de gestión de activos, que tienen la costumbre de remunerar a sus ejecutivos con acciones, no solo por motivos fiscales, sino también para alinear su toma de decisiones con el desempeño de la empresa.
Según señala la publicación francesa, en la actualidad se está llevando a cabo un debate contradictorio entre las autoridades fiscales francesas y luxemburguesas sobre esta ingeniería financiera y sus implicaciones. Según fuentes no citadas, las autoridades tributarias francesas están en desacuerdo con el análisis fiscal de Luxemburgo.
