. El comercio internacional, más seguro para las empresas españolas que para sus homólogos a nivel global, según una encuesta de HSBC
Casi nueve de cada diez de las empresas en España (89%) tiene una perspectiva positiva sobre el entorno comercial a nivel global, según una nueva encuesta de HSBC a más de 8.500 compañías en 34 mercados.
Los tres mercados principales para la expansión de las empresas españolas que respondieron a la encuesta son Francia (20%), Alemania (16%) y Reino Unido (14%). Casi nueve de cada diez de los encuestados españoles (89%) piensan que la perspectiva internacional para el comercio es positiva. Un alto nivel de confianza del consumidor es una razón clave para el optimismo, mientras que las principales preocupaciones son actualmente las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China y la posibilidad de una desaceleración en la economía global. Sorprendentemente, el Brexit no se encuentra entre las preocupaciones más importantes para las empresas españolas en este momento (sólo el 13%).
Según los datos que se extraen de la encuesta de HSBC Navigator España, en los últimos dos años el 34% de las empresas en el país ha expandido su negocio a otros mercados, el 29% ha realizado adquisiciones y el 26% ha aumentado su inversión en I+D y tecnología.
Para el 31% de las empresas españolas, la finalidad a largo plazo es ser más ágiles y emprendedoras. Además, quieren crecer en los mercados internacionales (27%) e invertir en atraer talento (26%). Con estos objetivos, el aumento del uso de la tecnología es un factor clave y es una prioridad para el 30% de las empresas de bienes de consumo y para el 28% de las compañías de servicios en España.
Por otro lado, más de dos tercios de los negocios de bienes de consumo (68%) y servicios (67%) afirma que la ética y la sostenibilidad ambiental son importantes para ellos y creen que están al mismo nivel o por delante de sus competidores. En este sentido, casi nueve de cada diez empresas de bienes de consumo consideran que todos los aspectos relacionados con la sostenibilidad son importantes.
«Los motivos principales por los que las empresas españolas han expandido sus negocios a nivel internacional en los últimos años han sido principalmente por conseguir nuevos clientes, impulsar su crecimiento y reducir costes, según se extrae del informe HSBC Navigator de España. En un contexto de aumento del comercio internacional y de globalización, la internacionalización es una buena opción para ampliar el negocio teniendo presencia en más mercados con perspectivas de crecimiento como es el caso de Asia”, asegura Mark Hall, CEO de HSBC España.
Reclutación y ámbito gubernamental
El 62% de las empresas españolas siente que los gobiernos se están volviendo más protectores con sus empresas nacionales, en línea con el promedio mundial que asciende a un 63%. Además, los resultados del estudio revelan que, cerca del 32%, está preocupado por el aumento del coste a la hora de hacer negocios y casi una cuarta parte (23%) piensa que los complejos sistemas de aprobación dificultarán los negocios. Por el contrario, el 29% de los encuestados es positivo y ve una mayor competitividad en sus negocios.
Las empresas en España tienen un nivel moderado de conocimiento regulatorio en comparación con otros mercados encuestados: más de la mitad (58%) dice que el conocimiento sobre las regulaciones y los estándares comunes de la industria es alto. Asimismo, piensan que la información es clara y está disponible (54%) y que sus negocios tienen la capacidad de influir en el desarrollo o modificaciones de las regulaciones (52%).
En el contexto actual, una de las principales preocupaciones a nivel europeo es el Brexit. Sin embargo, en España la opinión está dividida. Una quinta parte de los encuestados cree que el Brexit complicará las actividades comerciales y el 18% opina que habrá interrupciones en los acuerdos existentes entre proveedores y compradores. Sin embargo, otro 18% de los encuestados ve ventajas para su negocio dentro de la Unión Europea debido al Brexit.
En términos de innovación, el principal desafío al que se enfrentan las organizaciones, según el 21% de los encuestados, es la necesidad de lidiar con una mayor regulación para el cumplimiento de la protección de datos. El 9% de los encuestados españoles declaró que aún no han cumplido con las regulaciones de protección de datos.
. La propuesta de AllianceBernstein en el sector salud
AEW haanunciado la expansión de su negocio alemán con la adquisición de Hypoport Invest GmbH de Hypoport AG, añadiendo nuevas posibilidades de gestión dentro de Alemania para su plataforma de inversión y gestión de activos paneuropea.
Según ha señalado la firma, AEW ha trasladado su equipo y negocio ya existente a la nueva subsidiaria, que se ha renombrado como AEW Invest GmbH. La adquisición representa un paso más en el crecimiento de la plataforma alemana de AEW y garantiza que la firma pueda ofrecer a sus clientes alemanes una gama completa de servicios de gestión de fondos inmobiliarios.
Desde el 2014, AEW ha establecido múltiples fondos en Alemania, incluyendo Europe Value Investors y City Retail, habiendo acumulado más de €1.5 mil millones en utilidades de más de 40 inversionistas alemanes en ese entonces. Así como dichos fondos, AEW gestiona actualmente múltiples mandatos de cuentas segregadas a nombre de instituciones alemanas.
Rob Wilkinson, Director General de AEW comenta sobre la adquisición: “Alemania es uno de los mercados inmobiliarios más importantes de Europa y, al igual que con su plataforma más amplia en Europa, un elemento clave de asegurar que podremos continuar expandiendo nuestras operaciones es poder ofrecer a nuestros clientes una gama completa de servicios. La adquisición de este negocio nos conduce de ser un mero gestor de activos a una alternativa regulada en gestión de fondos de inversión, aprovechando el impulso ya logrado por Stephan Boenning y nuestro equipo en Alemania.”
“Esta adquisición nos permite combinar el conocimiento profundo de nuestros equipos del mercado inmobiliario con la experiencia regulatoria de una entidad de gestión de fondos. Este nuevo enfoque integral nos brinda una línea de tiempo mucho más eficiente y breve para llevar productos especializados al mercado, así como para la gestión de fondos y transacciones, ya sea con cuentas segregadas, acuerdos o fondos verdes regulados que cumplan con los requerimientos específicos de nuestros clientes», añade Stephan Boenning, director de AEW en Alemania.
Möhrle Happ Luther asesoró a AEW en la transacción y la restructura asociada en cooperación con CMS Francis Lefebvre Avocats (Francia), Fidal (Francia), Ernst and Young Société d’Avocats (Francia) y King & Spalding (Alemania).
Oficinas de Amundi. Imagen cedida por Amundi.. Amundi amplía su oferta de inversión responsable con ETFs de renta variable y renta fija
Amundi ETF ha anunciado la ampliación de su gama de ETFs de inversión socialmente responsable (SRI, por sus siglas en inglés), para cubrir tanto la renta variable como la renta fija.
La inversión socialmente responsable y la consideración de los criterios ESG (por sus siglas en inglés) se han convertido en un fenómeno generalizado para los inversores institucionales y particulares de todo el mundo. Las estrategias ESG representan actualmente alrededor de una cuarta parte de los activos globales gestionados, con un crecimiento cercano al 25% en los dos últimos años.
Amundi considera la inversión responsable como uno de sus cuatro pilares fundamentales. Tras el anuncio de un plan de acción de inversión responsable a tres años a principios de octubre de 2018, Amundi confirma su compromiso como inversor responsable, a través de un análisis extra-financiero reforzado, políticas de voto más sólidas y servicios de asesoramiento ESG.
Como parte de este plan, Amundi anuncia el lanzamiento de una nueva gama de ETFs SRI, construida en las clases de renta variable y renta fija, con el objetivo de proporcionar a los inversores herramientas de ISR eficientes en coste. Esto incluye tres nuevos ETFs de renta variable basados en los índices SRI MSCI World, USA y Europe, que se ofrecen con los gastos corrientes más competitivos de Europa3 . Estos fondos se complementarán posteriormente con un nuevo ETF que replicará el índice MSCI EM SRI.
Estos nuevos fondos complementarán la gama Amundi ETF de renta fija SRI, que incluye dos ETFs que replican los índices Bloomberg Barclays Euro y US Corporate Bond que implementan la metodología SRI de MSCI.
Según Fannie Wurtz, Directora General de Amundi ETF, Indexing and Smart Beta: «Amundi se compromete a satisfacer la creciente necesidad de soluciones de inversión socialmente responsables. Los inversores podrán ahora beneficiarse de una gama completa de ETFs SRI, tanto de renta variable como de renta fija, y a un coste competitivo. Además de esta gama de ETF y fondos indexados, también seguiremos trabajando estrechamente con los inversores y construyendo soluciones ESG a medida destinadas a satisfacer sus necesidades particulares».
Pixabay CC0 Public DomainEnriquelopezgarre. La confianza del inversor retrocede 1,19 puntos, pero se mantiene en niveles positivos
La confianza del inversor español se ha mantenido en positivo durante el tercer trimestre de 2018 y el índice ha registrado 1,3 puntos, según los resultados de la encuesta que elabora cada trimestre JP Morgan Asset Management. El índice, a pesar de reflejar un retroceso de 1,19 puntos con respecto al trimestre anterior, continúa su tendencia optimista y encadena dos años consecutivos en positivo.
Este resultado es fruto de las positivas expectativas que muestran los inversores ante la evolución de los mercados bursátiles: un 31% de los inversores considera que las bolsas mundiales tendrán un buen comportamiento en los próximos seis meses. Además, cuatro de cada 10 inversores de este segmento se muestran optimistas al apuntar que existe una mejoría de la situación económica actual.
Ante la pregunta de qué mercado cree que experimentará mayor subida en los próximos seis meses, los inversores optimistas tienen clara su respuesta: un 31,1% considera que subirá el mercado europeo, el 20,1% apuesta por el mercado español, el 19,1% apunta al mercado asiático, un 15,7% señala que será el mercado estadounidense el que mayor subida experimente y, en menor medida, un 8,8% de los inversores apuesta por mercados emergente; y por último, el 3,5% se decanta por el mercado japonés.
En comparación con los trimestres anteriores, se observa una tendencia clara de los inversores que apuestan por el mercado europeo. Desde el primer trimestre de 2017 es el mercado que los inversores consideran que más subidas experimentará.
Demanda de productos financieros
Los resultados de la encuesta señalan que los inversores se decantarán especialmente por la contratación de cuatro productos de inversión en los próximos seis meses: un 42,4% apunta a que abrirá una cuenta de ahorro o libreta de ahorro, el 20,8% asegura que suscribirá un plan de pensiones, el 14,5% de los encuestados se decantará por la contratación de un fondo de inversión y un 13,3% confiesa que invertirá en bolsa.
El histórico del índice de confianza muestra el claro aumento del apetito de los inversores por los fondos de inversión, los planes de pensiones y las inversiones en bolsa.
Conservadores
Entre las consideraciones que tienen en cuenta los inversores a la hora de depositar su capital, el factor de ‘no perder dinero’ continúa siendo el de mayor importancia y por el que se decanta un 41,1% de los inversores. Un 33,7% prefiere obtener menor rentabilidad, pero poder tener cierta seguridad y el 25,2% opta por obtener la máxima rentabilidad.
Además, el 62,7% de los inversores asegura que busca asesoramiento profesional a la hora de sacar rentabilidad a sus ahorros. Y en esta línea, un 61,8% considera que los bancos españoles se encuentran en una buena situación de solvencia.
El perfil del inversor español es hombre de 51,9 años de media, casado, residente en hogares con una media de 2,52 miembros y ubicado mayoritariamente en el Noreste, Centro y Canarias. Por criterios estadísticos, los datos estatales son trimestrales, mientras que los datos de las comunidades autónomas se acumulan semestralmente.
La encuesta
La encuesta de confianza del inversor de JP Morgan Asset Management en España ha cumplido este año 11 años. Esta encuesta, que J.P. Morgan Asset Management lleva realizando también en Alemania desde 2002 y en Suecia desde 2004, tiene por objetivo conocer el comportamiento y las motivaciones del inversor/ahorrador, así como la evolución de su nivel de confianza en los mercados.
Foto cedidaDe Izquierda a derecha, Claudio Melandri presidente de Santander Chile, presidente Sebastian Piñera, Ana Botín presidenta Grupo Santander. Ana Botín visita Chile y se reúne con el presidente Piñera
La presidenta de Grupo Santander, Ana Botín, visitó el país para reunirse con funcionarios, dirigentes sindicales y directivos del banco, en un encuentro que congregó a cerca de 1.000 personas, y que fue visto a lo largo de todo Chile a través de streaming.
“Tenemos gente de primer nivel, con las habilidades y los conocimientos, y lo que hace realmente la diferencia, lo que nos hace ser el número 1 es ese esfuerzo extra por el cliente, y eso se logra con el compromiso de todas las personas. En eso tenemos que pensar: ¿cómo puedo hacer más por los clientes? ¿qué más puedo hacer para ayudarles a progresar?”, afirmó Ana Botín.
Uno de los desafíos de Santander es convertirse en un referente en materia laboral, una tarea que la Presidenta abordó en su encuentro. “Es algo que en los últimos años habéis dado un enorme avance, y lo que queremos ahora es ser la mejor gran empresa para trabajar en Chile. Vamos en ese camino, así que enhorabuena a todos”, señaló.
Por su parte, Claudio Melandri, presidente de Santander Chile, destacó que “hemos consolidado nuestra cultura de convertirnos en un banco más Simple, Personal y Fair, y avanzamos en la relación con nuestros accionistas, clientes, colaboradores y comunidad”. Además, explicó que “estos resultados se han alcanzado siendo el principal banco del país, contribuyendo día a día a que nuestros millones de clientes puedan prosperar, ya sean personas, Pymes o financiando importantes proyectos, lo que da cuenta de que buscamos un crecimiento sostenible”.
Luego del encuentro con los colaboradores, Ana Botín se reunió con el presidente Sebastián Piñera en La Moneda, instancia en la que reafirmó la firme voluntad del Banco para trabajar por un Chile más próspero, y que se evidencia de manera concreta en la participación en Compromiso País, programa que busca cerrar las brechas para los 16 grupos más vulnerables de Chile. Santander será parte activa de este plan, liderando desde el sector privado la mesa que apoyará a que cerca de cinco millones de chilenos mayores de 18 años que aún no han terminado su escolaridad, puedan lograrlo, aportando con ello con las herramientas mínimas para progresar.
Encuentro con TECHO-Chile
Uno de los momentos más destacables de la visita de Ana Botín fue el encuentro que sostuvo con los líderes de la Fundación TECHO-Chile y con dirigentes vecinales del campamento Ribera Sur de la comuna de Colina. A su llegada fue recibida por el capellán Juan Cristóbal Beytía S.J. y Sebastián Bowen, director ejecutivo de la ONG, quienes la invitaron a conocer uno de los 10 Centros de Aprendizaje “Un Techo para Aprender Santander”, espacios para niños y jóvenes, y que buscan promover aprendizajes basados en el juego.
“Trabajemos con tenacidad y convicción en este proyecto, cuidemos estos espacios como un santuario para los niños, pues ellos son el futuro de la sociedad. En la medida que se haga un buen trabajo hoy, el progreso llegará a todos y tendremos no solo adultos responsables, sino también mejores personas”, afirmó Ana Botín. Gracias a este proyecto, Banco Santander ha podido beneficiar a 249 niños e impactar a 1.014 familias.
. Tressis se refuerza en Canarias con una nueva oficina dirigida por Manuel Hernández
La sociedad de valores Tressis, firma de gestión de patrimonios y planificación financiera independiente, acaba de inaugurar una oficina en Las Palmas. Situada en la Avenida de Rafael Cabrera, 19, con esta nueva delegación Tressis busca reforzar su presencia en Canarias, donde ya contaba con una sucursal en Triana, 118.
Manuel Hernández, socio de Tressis en Las Palmas y vinculado a la entidad desde 2014, será el encargado de dirigir la nueva oficina. Licenciado en Administración y Empresas por la Universidad de Alfonso X el Sabio y máster en Gestión de Carteras por el Instituto de Estudios Bursátiles, Hernández cuenta con una holgada experiencia en la gestión de patrimonios habiendo desarrollado su carrera profesional en entidades como Banco Popular y Banco Santander.
Canarias es la delegación más longeva de Tressis, en donde la firma está presente desde el año 2002. La apertura de esta nueva sucursal responde al buen ritmo de crecimiento de Tressis en Canarias y el objetivo conjunto de ambas oficinas es consolidar a Tressis como un referente en el ámbito de la banca privada en el archipiélago.
Manuel Hernández, socio de Tressis en Las Palmas, explica que “estamos muy ilusionados con la apertura de esta nueva oficina. Dedicar tiempo a los clientes, ayudarles a planificar sus inversiones para que alcancen sus objetivos, en definitiva, ofrecer una gestión de patrimonios personalizada e independiente es nuestra forma de entender la banca privada. La propuesta de Tressis ya ha calado en el inversor canario y esperamos seguir siendo una de las principales referencias en la gestión de patrimonios”.
Foto: migossan, Flickr, Creative Commons. Mirabaud Securities refuerza el equipo de su sucursal en España
La sucursal en España de Mirabaud Securities Limited, el área de Brokerage y Corporate Finances del Grupo Mirabaud,amplía su equipo de análisis de renta variable con dos nuevos fichajes: Álvaro Navarro, especializado en el sector utilities y Gonzalo de Cueto, especializado en el sector industrial. La entidad también refuerza su equipo de renta fija con la incorporación de David Parrado.
Navarro y De Cueto se suman al equipo de análisis de renta variable de Mirabaud Securities Limited en Madrid, dirigido por Ignacio Méndez. En paralelo, David Parrado se incorpora al departamento de Intermediación de renta fija de la entidad en España, reportando directamente a Carlos Macías, responsable del área.
Como explica Javier Colás Gómez de Barreda, director general de la sucursal en España de Mirabaud Securities Limited, “estamos encantados de incorporar a estos grandes profesionales en las áreas de renta variable y renta fija. Su amplia experiencia en diferentes sectores de actividad nos permitirá consolidar y extender las capacidades y los conocimientos expertos de Mirabaud Securities en España. Nuestro equipo es uno de los mejor valorados del mercado. Con estos fichajes reforzamos el compromiso con la calidad y la excelencia en los productos y servicios que ofrecemos a nuestros inversores”.
Álvaro Navarro está especializado en el análisis del mercado de utilities, sector al que estaba ligado en su anterior puesto en Intermoney Valores S.V. Previamente, el analista trabajó para Ahorro Corporación SVB en el área de análisis de las industrias petrolera y química. Navarro es licenciado en Derecho y en Economía por la Universidad Pontificia de Comillas.
Por su parte, Gonzalo de Cueto formaba parte del equipo de análisis de Intermoney Valores S.V., donde se especializó en el sector industrial. Previamente, De Cueto había sido parte del equipo de Morningstar, Inc. y anteriormente del de BBVA Corporate & Investment Banking, donde analizaba los sectores petrolero y de materias primas. Gonzalo es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por Cunef.
David Parrado trabajó durante siete años en la mesa de distribución de renta fija de Legg Mason. Posteriormente estuvo ligado a Tressis y Stifel Nicolaus, donde dirigió la operativa en renta fija en España. Parrado es graduado en European Business Studies por la Universidad de Lincoln en Reino Unido.
Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi, esta mañana en la bolsa.. Las EAFIs advierten: la aplicación práctica de MiFID II no está impulsando el asesoramiento financiero
Tarde y con algunos flecos sueltos: así valoran las EAFIs la entrada en vigor de MiFID II. Durante el encuentro celebrado hoy en la Bolsa de Madrid, organizado por la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi), el sector ha destacado que la normativa presentaba al principio grandes horizontes para el negocio del asesoramiento, pero muchas de estas expectativas se han diluido y, finalmente, MiFID II no tendrá el efecto impulsor para el asesoramiento que ellos esperaban.
Quizás un ejemplo de cómo se han desvanecido sus expectativas es que las EAFIs se disponen a perder la letra «i», para evitar confusiones. Para Gloria Hernández Aller, socia de Finreg360, era algo innecesario y que no cambia mucho el punto en que nos encontramos. “Tengo la sensación de que todo lo que tiene que ver con regulación financiera se ha politizado porque no tiene sentido que una norma técnica que viene de la Unión Europea se tarde tanto en transponer y, en cambio, se aprueben, a través de la fórmula del Decreto Ley, leyes que tienen que ver con otros aspectos financieros, como el pago del impuesto hipotecario”, advierte Hernández.
En su opinión, además de los retos que ya supone MiFID II, ahora las entidades tienen que tener en cuenta este tinte político. “El horizonte para los profesionales del asesoramiento financiero es complejo porque tienen que gestionar estos tiempos convulsos de regulación y las expectativas de los clientes”, añade.
Lo que las entidades tienen claro es que, pese a el reglamento esté incompleto, han tenido que aplicarlo desde el inicio de 2018, fecha que será exigida por parte del regulador. Ahora, habrá que esperar a ver si la previsión de que esté todo transpuesto antes del final del año, se cumple. “En este contexto, para poder seguir en el mercado, las EAFIs tienen que hacer una fuerte inversión en formación y tecnología, que te garantice que vas a poder tener toda operativa y procedimientos que exige MiFID II”, señala Jorge Fernández, socio manager legal de EY.
Estos dos aspectos han sido muy importantes para el sector, en cambio otros han quedado algo más relegado. “No hemos detectado que el hecho de declararse independiente o no independiente afecte al negocio, pero habrá que esperar al desarrollo normativo que queda para que las EAFIs puedan analizar y enfocar bien su negocio”, apunta Hernández.
Concentración
Para los expertos del sector, el mayor impacto que ha tenido y seguirá teniendo MiFID II es ver hasta qué punto les merece la pena cambiar su modelo de negocio. La referencia sin duda es el Reino Unido, donde se produjo una fuerte concentración del sector, lo cual no es del todo descartable que veamos en España. “Las alternativas que hay sobre la mesa es convertirse en una agencia de valores, lo cual es un proceso largo y lento, y que estará sujeta a una gran vigilancia por parte del regulador; o pasar a ser una gestora, para lo que es necesario tener una sociedad de inversión o un fondo propio. Sin duda, otra alternativa es esperar y seguir siendo una EAFI, aprovechando el valor añadido del asesoramiento”, ha resumido Miguel Sánchez Monjo, asociado senior de Cuatrecasas.
En general, los tres expertos reconocen que hay una tendencia clara a que las EAFIs se conviertan en agencias de valores o en gestoras. “En general, observamos un movimiento de las firmas de asesoramiento hacia la gestión discrecional porque el cliente pasa estar más predispuesto a pagar por ello”, matiza Hernández. Otro aspecto en el que están de acuerdo es en que el sector no debe esperar a implementar la normativa. “Hacer los cambios necesarios ya, sin más dilación, pero teniendo claro el horizonte de hacia dónde quiere irse con el modelo de negocio”, insiste Fernández.
Lo que está claro es que, según advirtió Carlos García Ciriza, presidente de Aseafi, hasta que toda la norma esté completamente transpuesta y desarrollada, queda mucho de lo que hablar. “Al final se nos juntará MiFID II con MiFiD III”, señaló de forma irónica para destacar el riesgo de que el fondo y objetivo de la norma pierda su sentido.
Pixabay CC0 Public Domainالمصطبة. Deuda de empresas de titularidad pública en emergentes: una opción de inversión interesante y de relativo bajo riesgo
La solvencia es un elemento crucial a tener en cuenta en la inversión en bonos. ¿Cómo asegurar la amortización de la inversión en deuda corporativa? ¿Qué pasa si la sociedad emisora no produce suficiente flujo de caja para hacer frente al pago de intereses? Elegir bonos con una garantía financiera es habitualmente considerado como un medio para asegurarlos. En términos de garantía, el apoyo del Gobierno encabeza la lista. Por ende, los bonos emitidos por empresas en las que el Estado es su propietario o tiene un grado considerable de control constituyen una clase de activo interesante, según apunta BLI – Banque de Luxembourg Investments en un reciente informe.
Este tipo de compañías son las primeras que más habitualmente captan la atención de los inversores de bonos internacionales. La mayoría de ellas son utilizadas por el Gobierno para asegurarse un cierto nivel de control sobre sectores considerados estratégicamente importantes o para proveer determinados servicios públicos.
Para la analista de renta fija de BLI Gina Kogelschatz, el grado en el que los Gobiernos hacen uso de estas empresas para mantener el control de ciertas áreas de su economía varía entre países dependiendo de su sistema político y puede cambiar significativamente en el tiempo dependiendo de las ideologías predominantes y varias consideraciones políticas, económicas y sociales.
Por sectores
Las empresas de titularidad pública operan en sectores caracterizados por monopolios naturales, normalmente en la provisión de diversos tipos de infraestructuras, como la electricidad, el agua, la energía, productos petroquímicos o redes de ferrocarril. En aquellos países en los que las exportaciones de recursos naturales juegan un papel importante en la economía nacional, este tipo de compañías son fundadas por los gobiernos para poder mantener el control sobre la extracción y la exportación de dichos recursos, apunta Kogelschatz. Algunos ejemplos son las compañías petroleras estatales de Oriente Medio o las mineras de Latinoamérica.
El interés de los mercados emergentes
Los bonos de las compañías de titularidad pública en mercados emergentes que operan en entornos relativamente estables con bajos tipos de interés pueden incluirse en una cartera de inversión en renta fija. Muchas de estas empresas en mercados emergentes son emisoras bien establecidas en el mercado internacional de bonos. En opinión de la analista de BLI, debido a su cercanía al Estado y el papel estratégico que suelen desempeñar en sus países, pueden ser consideradas como una opción de inversión de relativamente bajo riesgo.
Para los inversores con estrategias defensivas, los bonos de estas compañías pueden ser una buena alternativa a la deuda pública, ofreciendo una prima crediticia en una esfera de bajo riesgo.
El caso de la Corporación Estatal de la Red Eléctrica de China
China es uno de los países con el mayor número de empresas de titularidad pública y alberga a algunas de las más grandes del mundo. Kogelschatz asegura que el caso de la Corporación Estatal de la Red Eléctrica del país refleja la profundidad y extensión de este sector. Con 1.000 millones de clientes, unos 900.000 empleados y ganancias de aproximadamente 363.000 millones de dólares, es la mayor empresa de suministro del mundo y su importancia estratégica es tal que su calificación crediticia está en línea con la del Estado chino (A+).
Las claves
En opinión de Kogelschatz, una de las claves fundamentales a la hora de comprar bonos de compañías de titularidad pública es la probabilidad de un rescate gubernamental en el caso de turbulencias financieras. La importancia estratégica de una empresa para el país en cuestión, antecedentes de inyecciones de capital por parte del Estado y mecanismos de apoyo bien establecidos son algunos de los aspectos centrales en esta valoración.
El riesgo político es un factor clave para los inversores más expertos. Por un lado, las empresas de titularidad pública tienen más probabilidades de ser subvencionadas e, incluso, rescatadas por el Gobierno que las compañías convencionales en una situación de crisis financiera. Por otro lado, según BLI, también pueden ser objeto de mayores impuestos y de otras interferencias, como la imposición de proyectos que no son viables financieramente, lo que puede poner en riesgo su solvencia. Es el caso de la petrolera estatal venezolana, PDVSA.
Todo ello demuestra la importancia de seleccionar compañías de titularidad pública que operen en entornos políticos y regulatorios estables. Por ello, para BLI, es fundamental aprovechar las oportunidades de inversión a escala global basándose en valores relativos.
Foto: Jerome Powell, Federal Reserve. Subidas de tipos de interés y el eslabón más débil
Parece que los mercados se están enfrentando a la noción de que los tipos de interés están aumentando a medida que la Reserva Federal y otros bancos centrales señalan su deseo de elevar las tasas y ajustar las condiciones financieras. Según apuntan Thomas H. Luster, director de estrategias cuantitativas en renta fija, y Stewart D. Taylor, gestor de carteras de renta fija diversificada, ambos de la gestora Eaton Vance, el caso fundamental para tipos más altos a mediano y largo plazo es muy convincente, particularmente en esta última etapa del ciclo económico.
A continuación, los expertos enumeran los cinco puntos principales que sirven de apoyo para este argumento. Además, examinan el comportamiento histórico de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años en busca de pistas sobre cómo podría ser el recorrido de los tipos hacia unos niveles más altos. El análisis de Eaton Vance sugiere que, en los últimos 30 años, los aumentos bruscos de las tasas se han interrumpido a medida que los costes de los préstamos aumentan y rompen ‘el eslabón más débil’ en los mercados financieros o en la economía.
Cinco razones fundamentales para unas tasas superiores:
La fortaleza económica: el estímulo monetario global masivo de la última década finalmente se está acoplando con un poderoso estímulo fiscal interno, con los recortes de impuestos. Por ejemplo, los recortes impositivos individuales y corporativos han resultado en la tasa de crecimiento interanual del PIB estadounidense más fuerte desde el tercer trimestre de 2006, con un 5,4%, y la producción, según la información medida por el Institute for Supply Management (ISM), está tocando niveles sólo vistos una vez en los últimos 30 años. Además, las ganancias corporativas son impresionantes, y la confianza tanto de los negocios como de los consumidores es extremadamente alta, aunque las lecturas pueden bajar un poco después de la reciente volatilidad del mercado.
La inflación: históricamente, el fuerte crecimiento en esta última etapa del ciclo económico, junto con la extrema estrechez en el mercado laboral, ha generado de manera confiable un crecimiento salarial e inflación por encima de la tendencia. Los aumentos recientes de las tasas han sido impulsados por tasas reales más altas, lo que refleja mayores expectativas de crecimiento económico, y no por temores de inflación. En Eaton Vance consideran que la prima de riesgo de inflación actual es modesta según los estándares históricos, por lo que parece probable que los inversores exijan una compensación por inflación significativamente mayor si comienzan a aparecer las presiones típicas en los precios de última parte del ciclo.
La política monetaria: después de dejar la tasa de interés de los fondos federales cercana a cero durante los últimos siete años, la Reserva Federal ha aumentado la tasa en 200 puntos básicos durante su último ciclo de ajuste. Además, la Reserva Federal proyecta cuatro alzas de un cuarto de punto más entre ahora y diciembre de 2019.
La oferta:el déficit del presupuesto federal es cada vez mayor. En pocas palabras, los déficits más altos significan una emisión del Tesoro proporcionalmente más alta. Los bonos están sujetos a las mismas fuerzas de oferta y demanda que determinan los precios en cualquier otro activo. En igualdad de condiciones, demasiada oferta resulta en precios de bonos más bajos y rendimientos más altos para estimular la demanda. La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) proyecta que el déficit de 2019 será de 981.000 millones de dólares, y que la deuda federal aumentará de los actuales 21.500 millones de dólares a 34.000 millones para 2028. Además, la Reserva Federal está dejando que su cartera de bonos comprados desde la crisis financiera ruede apagado, efectivamente aumentando la oferta aún más.
Un valor razonable: la compra de bonos por parte de los bancos centrales globales y la falta general de alternativas para invertir la liquidez han comprimido los rendimientos de los bonos muy por debajo de sus medidas tradicionales de valor razonable. En igualdad de condiciones, los rendimientos de los bonos que se normalizan a lo que históricamente ha sido el valor razonable agregarían un 1 – 2% adicional a su rendimiento. Es importante destacar que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años históricamente han seguido de cerca el PIB nominal. Si el PIB nominal está aumentando, hay un fuerte caso para el aumento de las tasas.
Trazando un curso hacia niveles de tipos más altos
Si bien la opinión de Eaton Vance es que la tendencia bajista de décadas en las tasas terminó en el mínimo de 2016, creen que es probable que una nueva tendencia alcista en los tipos tome tiempo en desarrollarse, y que cuando lo haga, la medida no se producirá de manera directa. En otras palabras, en Eaton Vance creen que es probable que haya «correcciones» significativas dentro de la tendencia alcista.
Desde 1986, ha habido siete «mini ciclos» de rendimientos más elevados del Tesoro a 10 años dentro de la tendencia bajista más amplia. Cada una de estas instancias ha finalizado con un evento económico o económico. Lo importante es que cada ciclo se ha traducido en última instancia en unas tasas de interés más bajas en Estados Unidos.
De hecho, este patrón se ha mantenido desde mediados de la década de 1970. Sin embargo, un sutil cambio en este patrón ha surgido con el tiempo. Y es que la economía y los mercados parecen haberse vuelto más sensibles al cambio de tasas de interés.
Hoy en día, en una economía altamente financiada y verdaderamente global, creemos que es probable que el aumento brusco de las tasas rompa el vínculo financiero o económico más débil. En ciclos pasados, el ‘eslabón más débil’ ha sido la industria de ahorro y préstamo, las acciones ‘punto.com’ o las hipotecas de alto riesgo. Por supuesto, queda por ver si otro período de subida de las tasas romperá otro eslabón más débil y dónde podría estar.
La interconexión de las finanzas globales asegura que los problemas que tienen lugar en un mercado tienen la capacidad de transferirse fácilmente a través de las fronteras y las clases de activos.
El rendimiento de bono del Tesoro estadounidense a 10 años se sitúa 170 puntos básicos por encima de un período de tiempo de aproximadamente dos años. Cuatro de los últimos cinco eventos ‘de choque’ se han generado por movimientos más pequeños, y casi una década de política monetaria extremadamente expansiva ha creado una serie de posibles candidatos para ser ‘el eslabón más débil’.
En Eaton Vance creen que el caso fundamental para el aumento de las tasas intermedias es el más sólido que han visto en décadas y no debería darse por descontado en los mercados. Pero mientras un evento específico es difícil de predecir, el aumento de las tasas (independientemente del nivel inicial) ha proporcionado de manera confiable un catalizador para la crisis y, por extrapolación, menores tasas.
