La fintech brasileña Nomad anunció el lanzamiento de Nomad Wealth, un nuevo servicio de asesoría de inversiones sin comisiones dirigido a clientes con activos por 25.000 dólares o más en la plataforma. La iniciativa forma parte de la estrategia de expansión de la compañía en el segmento de inversión internacional y se produce tras la adquisición de su filial estadounidense, Nomad Investment Services, Inc. (NIS), una empresa de corretaje registrada ante la SEC y miembro de FINRA.
“Nos estamos convirtiendo en la puerta de entrada a la vida financiera global de millones de brasileños, brindando acceso a los mercados internacionales y consolidándonos como uno de los principales actores del segmento en Brasil”, afirmó Lucas Vargas, CEO de Nomad.
La estructura del nuevo servicio se basa en consultoría sin comisiones, enfocada en alinear los intereses de la empresa y el inversor. «Las sugerencias se basarán en los objetivos y el perfil del cliente, sin la presión de vender un producto específico que genere una mayor comisión para el consultor», explicó Vargas. El ejecutivo enfatizó que el modelo busca romper con la práctica predominante en el mercado brasileño de compensación basada en descuentos y comisiones, generando mayor independencia y transparencia en los servicios de asesoría.
Nomad Wealth será operada por un equipo de consultores certificados y dedicados, contratados a tiempo completo. «Hemos preparado a la empresa para operar dentro de marcos regulatorios sólidos y reconocidos internacionalmente», afirmó el director ejecutivo. El servicio incluye reuniones periódicas, eventos presenciales y apoyo personalizado, todo sin costo adicional.
«El modelo que estructura Nomad Wealth busca romper con esta tendencia», añadió Vargas. Para Danilo Igliori, economista jefe de Nomad y director de la nueva consultora, se están «convirtiendo en una opción práctica y transparente para quienes buscan dolarizar su patrimonio como forma de diversificación».
Según Igliori, el servicio fue diseñado para ofrecer “una consultoría realmente alineada con el cliente”, en un mercado donde “predominan los modelos de reembolso o comisión en la venta de productos y eso genera conflictos en las relaciones con los clientes”.
Nueva etapa y expansión internacional
La fintech superó los 1.260 millones de dólaresen activos bajo custodia en el extranjero en julio de 2025, y también reportó ingresos anualizados de 120 millones de dólares y generación de efectivo por primera vez a principios de año. Su base de clientes actual supera los 3,5 millones de usuarios , quienes tienen acceso a servicios bancarios, pagos internacionales e inversiones en el extranjero.
Nomad también planea abrir una oficina enMiamien el segundo semestre del año. La recién otorgada licencia de corretaje NIS habilitará nuevos productos y funciones, como el préstamo de valores, y una mejor experiencia de usuario. Entre sus alianzas estratégicas, la compañía mantiene una colaboración con BlackRock, que brinda acceso a fondos y ETFs gestionados por la gestora de activos global.
Hester Peirce, la comisionada de la SEC que lidera el Grupo de Trabajo sobre Criptoactivos y que fue nombrada por Donald Trump en su cargo, advirtió a través de una declaración con el sugestivo título “Encantador, pero no mágico”, que los valores tokenizados siguen siendo valores y, por ende, deben cumplir con la normativa al igual que el resto de los instrumentos.
La tecnología blockchain ha desbloqueado nuevos modelos para distribuir y negociar valores en un formato tokenizado. “La tokenización puede facilitar la formación de capital y mejorar la capacidad de los inversores para usar sus activos como garantía”, dijo Peirce en un comunicado oficial difundido por el regulador del mercado de valores de Estados Unidos. En el escrito, la profesional agregó que está “encantada” por estas posibilidades y por los nuevos participantes del mercado.
Sin embargo, advirtió que, “por poderosa que sea la tecnología blockchain, no posee habilidades mágicas para transformar la naturaleza del activo subyacente. Los valores tokenizados siguen siendo valores. En consecuencia, los participantes del mercado deben considerar —y cumplir— las leyes federales de valores al transaccionar con estos instrumentos”. Y pidió a los participantes del mercado que «consideren la posibilidad de reunirse con la Comisión y su personal».
Hester Peirce señaló también que “los distribuidores de valores tokenizados deben considerar sus obligaciones de divulgación bajo las leyes federales de valores”. Y que los compradores de esos tokens de terceros “pueden enfrentar riesgos únicos, como los riesgos de contraparte”.
Los participantes del mercado que distribuyen, compran y negocian valores tokenizados también deben considerar la naturaleza de estos valores y las implicaciones legales resultantes, agregó la ejecutiva.
Como ejemplo, apuntó al “recibo por un valor”, que en sí mismo es un valor, pero distinto del valor subyacente en poder del distribuidor del token. “Alternativamente, un token que no otorgue al titular la propiedad legal y beneficiosa del valor subyacente podría ser un “swap basado en valores” que no puede ser negociado fuera de bolsa por personas minoristas. Aunque la tokenización basada en blockchain es nueva, el proceso de emitir un instrumento que representa un valor no lo es. Los mismos requisitos legales se aplican a las versiones on–chain y off-chain de estos instrumentos”, dijo en su declaración.
Cuando los aspectos únicos de una tecnología justifican cambios en las normas existentes o cuando los requisitos regulatorios están desactualizados o son innecesarios, estamos dispuestos a trabajar con los participantes del mercado para diseñar exenciones apropiadas y modernizar las normas, concluyó.
Apuntando a fortalecer su oferta de inversiones en mercados emergentes, LV Distribution, la subsidiaria que LarrainVial fundó en 2023 para enfocar el negocio de distribución y gestión de activos de terceros en Estados Unidos, anunció una alianza con la gestora global Ashmore Group.
Esta colaboración, según detallaron desde el grupo financiero chileno a través de un comunicado, apunta a ampliar el acceso de clientes de LV Distribution –asesores de inversión registrados (RIAs, por su sigla en inglés), family offices e institucionales– a inversiones emergentes con el abanico de productos de la casa de inversiones europea.
Fundada en 1992 y con sede en Londres, la gestora de origen europeo cerró marzo de este año con un AUM 46.200 millones de dólares, distribuido entre fondos de inversión, cuentas segregadas y productos estructurados. En su momento, fueron pioneros en ofrecer acceso directo a activos emergentes. Desde entonces, se han ampliado a un abanico de estrategias, incluyendo deuda externa, moneda local, deuda corporativa, deuda mixta, renta variable y alternativos.
Desde LarrainVial recalcan que este paso refuerza la oferta de gestoras internacionales que tienen disponibles en su plataforma de distribución offshore, donde han levantado más de 28.000 millones de dólares en activos para terceros en el último par de décadas.
Además, la filial LV Distribution ya cuenta con una red relevante de socios estratégicos para nutrir sus opciones de inversión, incluyendo a gestores como Advisory Research, Crossmark Global Investments, Poplar Forest Capital, Pacific Income Advisers, CFM y NewVest.
«Estamos muy contentos de asociarnos con Ashmore, un líder reconocido mundialmente en la inversión en mercados emergentes. Su vasta experiencia, sólidas capacidades de investigación y enfoque innovador se alinean perfectamente con nuestra misión de ofrecer soluciones de inversión diferenciadas y de alta calidad a nuestros clientes», comentó Edward Soltys, director de LV Distribution, a través de la nota de prensa.
George Grunebaum, director global de Distribución de Ashmore Group, agregó: «Estamos entusiasmados de colaborar con LV Distribution a medida que expandimos nuestro alcance en el mercado estadounidense. Esta asociación nos permitirá llevar nuestra profunda experiencia en mercados emergentes a una audiencia más amplia, ofreciendo a los inversionistas acceso a algunas de las oportunidades de crecimiento más atractivas a nivel mundial”.
¿A qué te dedicarías si no trabajaras en el sector financiero? La verdad es que me gusta lo que hago como Financial Advisor Senior y me veo asesorando a mis clientes durante muchos años más y, ojalá, también a sus hijos. Me apasiona construir relaciones de confianza, acompañar decisiones clave y generar un impacto real en la vida financiera de las personas.
¿Cuál es la mejor decisión de inversión que has hecho en tu vida? La mejor decisión de inversión que he hecho, tanto en los mercados como en la vida, ha sido siempre apostar por el valor y la calidad, basándome en fundamentos sólidos. Si decido asumir más riesgo, me aseguro de estar muy informada. Invertir en conocimiento y en las relaciones con las personas a mi alrededor ha sido clave; son inversiones con un retorno humano y profesional altísimo.
¿Y la peor? Seguir el consenso sin aplicar mi propio juicio. Fue una buena lección para entender que, en finanzas como en la vida, lo importante no es tener razón, sino tener criterio.
¿Warren Buff ett o Peter Lynch? ¿Por qué? Ambos tienen estilos con los que simpatizo. Admiro de Peter Lynch su agudeza para detectar oportunidades en lo cotidiano y su capacidad para hacer que la inversión se sienta cercana y lógica. Pero si tengo que elegir, elijo a Warren Buffett. Porque su enfoque va más allá de las finanzas: es una filosofía de vida. Me inspira su coherencia, su visión paciente y su compromiso con el valor real, tanto en los negocios como en las personas.
¿Análisis técnico o fundamental? ¿Por qué? Fundamental, sin duda. Porque creo en entender qué hay detrás de los números: modelo de negocio, liderazgo, propósito. Lo técnico puede mostrar el cuándo, pero lo fundamental te dice el por qué.
¿Cuál es tu hobby al que te gustaría dedicarle más tiempo? Viajar sin prisa, leer por puro placer, dedicarle más tiempo a la jardinería y a la pintura, acompañar procesos de crecimiento… y pasar más tiempo con mi familia. Me gusta observar el poder transformador de las cosas, desde una planta que fl orece hasta una conversación que cambia una decisión.
Un libro… “La psicología del dinero”, de Morgan Housel.
Una canción… “What a wonderful world”, de Louis Armstrong.
Una película… “Comer, rezar, amar”. Porque habla de lo esencial: reconexión y búsqueda interna.
Un momento que cambió tu vida… No puedo elegir solo uno. El primero: cuando fui mamá por primera vez. El segundo: cuando entré al mundo fi nanciero. Y el tercero: cuando asumí la dirección de We Are Mef.
¿Qué te gustaría haber hecho que no has podido hacer? Quizás vivir una temporada larga fuera de Chile, inmersa en otra cultura. Me habría gustado combinar eso con una experiencia profesional o académica.
¿Dónde te gustaría retirarte? Soy muy inquieta, así que me cuesta imaginarme totalmente retirada. Me gustaría dividir mi tiempo entre mi casa en el lago Puyehue y viajes significativos.
¿Qué te quita el sueño por las noches? No aprovechar una oportunidad cuando tengo los medios y el momento. Me mueve pensar en el legado, en cómo dejar un camino más fácil para las que vienen detrás.
¿Dónde te ves dentro de 10 años? Estoy en un muy buen momento y quisiera seguir haciendo lo que hago, porque realmente me llena. Pero también creo que la vida es cambio constante, y espero seguir descubriendo nuevos desafíos que se alineen con mi propósito.
¿Cuál será la estrategia estrella de 2025? Volver a lo esencial: empresas con propósito, márgenes sólidos y líderes confi ables. En un entorno de incertidumbre, la estrategia será elegir bien… y sostener con convicción.
Esta entrevista fue publicada en la pagina 71 de la revista Número 43 de Funds Society Américas. Para acceder a la revista, haz click aquí!
Años atrás, antes de que los activos alternativos dominaran el paisaje de fondos de inversión locales en Chile, un segmento en particular se veía especialmente dinámico en el mundo de las estrategias de activos líquidos locales. Invirtiendo en sectores como la construcción y el inmobiliario, las salmoneras y el retail, los vehículos small cap se habían consolidado como un actor relevante en la plaza santiaguina, moviendo la aguja en la bolsa y generando interés al punto que el grueso de las grandes gestoras tenía su propio fondo small cap. Hoy el panorama es radicalmente distinto, tras un período extenso de rescates, turbulencias y una aridez en el mercado de capitales que ha dejado al segmento reducido en más de un 70%, en tan sólo seis años.
Cifras provenientes de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) y agregadas por Funds Society dan cuenta de un cambio dramático. Los 11 fondos representativos del segmento registran una destrucción de valor relevante, pasando de patrimonio neto de 2.793.758 millones de pesos (unos 2.984,8 millones de dólares) a 763.311 millones de pesos (815,5 millones de dólares) entre el cierre de 2018 y el cierre de 2024.
Mirando el pasado reciente, profesionales de la industria pintan un panorama de tormenta perfecta. Por el lado de los activos: dilemas de liquidez, volatilidad en la bolsa chilena y una seguidilla de flancos de incertidumbre. Por el lado de los aportantes: la postura del regulador alejó a los fondos de pensiones del segmento, provocando una retirada general en la industria. Una dinámica que empezó a cambiar recientemente.
Los resultados de este cóctel han dejado su huella en el sector. Además de una serie de cambios que han experimentado los distintos vehículos del segmento, los actores de la industria dan cuenta de las reformulaciones que han tenido que hacer. Eso sí, a futuro, se ven ciertas luces de esperanza.
El dilema de las comisiones
“Esto se arrastra desde hace un tiempo largo”, relata Rodrigo Rojas, socio y Head of Equities de Toesca Asset Management, gestor del fondo de acciones chilenas small cap de la firma. Y un antecedente relevante fue la polémica de las llamadas “comisiones fantasma”.
Al calor de las protestas que forjaron el movimiento “No + AFP”, una serie de manifestaciones de descontento por las bajas pensiones generadas por el sistema de capitalización individual de Chile, se instaló en la ciudadanía el cuestionamiento a las comisiones que los fondos de pensiones pagaban a gestoras por estrategias de activos locales.
“El rol fue ciertamente poco constructivo y con una mirada de corto plazo, dado que los cuestionamientos finalmente inciden en la decisión de los institucionales de salir de estos fondos”, acota Nicolás Donoso, Head de Equities de Chile, portfolio manager de acciones chilenas y co-gestor de las estrategias latinoamericanas de Vinci Compass.
Para el profesional, el regulador “no tuvo conciencia de que estos fondos tienen un horizonte y proceso de inversión distinto a los fondos tradicionales de acciones chilenas”, por lo que los equipos de las AFPs no necesariamente estaban “preparados para absorber la cobertura y proceso que implica monitorear estas empresas de menor capitalización”.
En LarrainVial Asset Management tienen una visión similar. Si bien el esfuerzo por reducir los costos de administración de los fondos de pensiones es positivo, en una visión global, dice el gerente de renta variable chilena de la gestora, Sebastián Ramírez, ha desestimado el valor que generan los managers.
El contexto de la liquidez
En el otro lado de la ecuación, en los activos subyacentes, había otro foco de complicación: la falta de liquidez.
El mercado de capitales locales se ha ido reduciendo “considerablemente” desde 2024, advierte desde la firma de servicios financieros Abaqus el socio Gonzalo Reyes. “En términos generales, hemos enfrentado regulaciones y cambios tributarios que no favorecen la profundidad del mercado de capitales, lo que afecta de manera desproporcionada a activos con baja liquidez, como las small caps”, acota.
Este contexto, explica, derivó en una situación en la que los inversionistas institucionales “se convirtieron prácticamente en los únicos actores del mercado de small caps”, con los fondos de inversión especializados de por medio.
Esto se vuelve especialmente relevante, considerando el efecto que tienen los flujos de fondos en la clase de activos. Datos históricos señalan que, en los últimos diez años, el desempeño del benchmark MSCI Chile Small Cap supera al del MSCI Chile. Sin embargo, ese premio se descomprimió a finales de 2019 y se ubicó bajo el desempeño de la bolsa general durante un período en 2022. Y no recuperó su premio más relevante hasta inicios de 2023.
Al calor del conflicto y la pandemia
Con estos antecedentes, dos hitos llegaron a golpear al segmento small cap con fuerza en la bolsa: las protestas que se desataron en Chile en octubre de 2019, en respuesta al alza en el costo de vida, y la pandemia de COVID-19, que llegó a las fronteras del país andino en marzo de 2020.
Después de un período de fuertes flujos en 2017 y 2018, señala Ramírez, de LarrainVial AM, las manifestaciones –un fenómeno bautizado en la esfera local como el “estallido social”– impactaron a la economía chilena en general, extendiéndose por meses. Esto impactó particularmente a las empresas de menor tamaño, explica el profesional, que se endeudaron significativamente y vivieron una reducción de demanda.
“Sin duda, el estallido social impactó de manera importante a las industrias en donde la mayoría de las empresas de la categoría operan, llevándolas a una posición precaria que se exacerbó con el COVID”, señala.
A esto se suman los retiros de AFP, que buscaban darle apoyo a los hogares en la pandemia, que sumaron una presión adicional. En tres ventanas de rescates parciales de fondos de pensiones –abiertas entre 2020 y 2021–, los chilenos han retirado más de 43.000 millones de dólares de las carteras previsionales, según cifras de la Superintendencia de Pensiones. Esto ha llevado a las gestoras de pensiones a mover portafolios en todas las clases de activos.
Con este telón de fondo, relata Donoso, de Vinci Compass, se acrecentaron los cuestionamientos del regulador, ya que los fondos del segmento “acumulaban entre 2019 y 2020 una rentabilidad negativa en torno a 40%, impactado por el estallido social en Chile y la pandemia”. Y así, algunas AFP decidieron empezar a retirarse de los fondos small cap.
Al ritmo del declive
Los años 2021 y 2022 estuvieron marcados por una salida relevante de flujos por parte de inversionistas institucionales. “Por mucho tiempo, unos 12 meses, había una presión vendedora en que todos los meses había rescates en prácticamente todos los fondos small cap”, recuerda Rojas, de Toesca AM.
Esta dinámica, explica, es la que generó rápidamente un descuento de las acciones de menor capitalización bursátil contra el benchmark chileno S&P IPSA, independiente de los fundamentales de las compañías. “Había un mercado full vendedor y no había compra”, en palabras del especialista en renta variable, quien describe “una destrucción de valor súper importante” en tan sólo unos meses.
El golpe en el AUM fue contundente. Datos agregados en base a reportes a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) muestran que una canasta de 11 fondos small cap representativos del mercado local perdieron casi un 73% de su patrimonio. Esto equivale a una baja patrimonial de 2 billones de pesos (2.169 millones de dólares).
“A algunos fondos le sacaron muchos más recursos que a otros. Algunos fondos se redujeron a su 10%, se rescataron en el 90%, y otros nos han rescatado menos, como 20% por año”, enfatiza Rojas.
La industria se adapta
Como un animal frente a la adversidad, la industria de fondos small cap ha tenido que adaptarse para sobrevivir. En distintas formas –y distintas magnitudes–, desde la industria reportan pequeños cambios en la gestión de los fondos.
En el estilo, señala Reyes, de Abaqus, la gestión de estas acciones probablemente “pasó de ser manejar acciones poco líquidas a algo más parecido a private equity”. Además, agrega Donoso, el escenario ha mejorado en el mercado.
Además, las distintas gestoras han estado impulsando distintas iniciativas, como realizar cambios en las estructuras de cuotas de los vehículos o ampliar las opciones de inversión de las carteras, cambiando el foco de inversión de algunos vehículos.
Una determinación clave –impulsada por algunas AFP y adoptada por el grueso de los fondos– fue la de permitir a los aportantes realizar rescates grandes –mayores de 10%, por lo general– en especies. El objetivo es poder dar a los inversionistas sus acciones sin salir a vender a precios castigados. “Eso se estableció en casi todos los reglamentos internos”, explica Rojas.
Además de este cambio, en Toesca AM también abrieron la posibilidad de hacer aportes en especies también. Celebrando que su vehículo small cap “no se ha reducido como otros”, en la firma siguen interesados en ese mercado. “Nos hemos mantenido bien fieles a nuestra filosofía”, asegura el portfolio manager de la estrategia.
En el caso de Vinci Compass, reconocen que han tenido que darle una mayor flexibilidad a su fondo small cap, Esto incluyó habilitar rescates mensuales para la estrategia. Además, tienen que considerar la realidad del segmento, que hoy tiene menos empresas invertibles, dada la sequía de IPOs en Chile: “Si bien la filosofía de inversión y el horizonte no han cambiado, estas condiciones generan una mayor rigidez al momento de rotar los portafolios”, señala Donoso.
Por su parte, LarrainVial AM saca cuentas alegres, coronándose como el único vehículo que aumentó su patrimonio neto entre 2018 y 2024. Para ellos, esto refleja el buen desempeño de la estrategia. “Hemos hecho un esfuerzo importante los últimos tres años en concentrar y diferenciar nuestra cartera”, recalca Ramírez.
Perspectivas a favor
A futuro, hay una sensación de mayor optimismo.
Donosa enfatiza en que hay algo de viento a favor por el lado regulatorio. “En 2025 hemos visto una vuelta muy importante del interés de los institucionales por esta clase de activo, principalmente por una regulación que reafirmó la posibilidad de que los fondos de pensiones puedan pagar comisiones en la clase de activo”, señala el portfolio manager de Vinci Compass.
El proyecto de reforma de pensiones en el país andino incluía la prohibición de que los fondos previsionales pagaran comisiones a terceros por la gestión de vehículos de activos locales. Eso, aseguran actores locales, hubiera sepultado al segmento, pero finalmente no prosperó, ya que el gobierno incluyó una indicaciones excluyendo a los fondos small cap.
“Creemos que el futuro de los fondos de inversión enfocados en la categoría small cap va a ser uno en donde habrá una mayor concentración de los institucionales en menos actores de pero con menor AUM”, acota Ramírez.
Este artículo fue publicado en la página 55 de la revista Número 43 de Funds Society Américas. Para acceder a la revista, haz click aquí
GAM Investments y SRILIAC (Swiss Re Insurance-Linked Investment Advisors Corporation), el asesor de inversiones en valores vinculados a seguros de Swiss Re, se han unido para ofrecer a los inversores estrategias en bonos catastróficos.
El objetivo es combinar la profunda experiencia de Swiss Re en reaseguros y bonos catastróficos con el conocimiento institucional de GAM en este tipo de activos, según detallaron a través de un comunicado.
Los bonos catastróficos, que transfieren a los inversores el riesgo de desastres naturales —como huracanes o terremotos—, siguen ganando interés por su capacidad de generar rendimientos que no están correlacionados con los mercados tradicionales.
«Este tipo de estrategia no busca grandes ganancias rápidas», explicó Dan Conklin, responsable de captación de capital para América en SRILIAC, durante el evento de lanzamiento en Brickell. «Se trata de gestionar el riesgo de forma inteligente y limitar las pérdidas. Así es como se construyen rendimientos consistentes a lo largo del tiempo», añadió.
Swiss Re, pionera en el mercado de bonos catastróficos desde los años 90 y una de las reaseguradoras más grandes del mundo, aporta una gran alineación con más de 1.000 millones de dólares invertidos en estrategias similares. Por su parte, GAM ha gestionado bonos catastróficos con un socio anterior durante casi dos décadas, y ahora busca ampliar y profundizar su experiencia con las capacidades de inversión, suscripción y modelización científica del riesgo de Swiss Re.
La alianza se presentó formalmente durante un almuerzo privado en The Capital Grille, en Brickell (Miami), al que asistieron profesionales financieros y clientes institucionales.
Alejandro Moreno, director de desarrollo de negocio en GAM Investments, abrió el evento destacando el compromiso de la firma con las estrategias activas y especializadas, y el valor de ampliar su plataforma de bonos catastróficos con la experiencia de Swiss Re.
Por su parte, Mariagiovanna Guatteri, CEO y directora de inversiones de SRILIAC, compartió conocimientos basados en más de 20 años desarrollando la estrategia de inversión en bonos catastróficos de Swiss Re, haciendo hincapié en el rigor científico y la gestión conservadora del riesgo que caracterizan su enfoque.
Los asistentes también recibieron libros de educación financiera dirigidos a familias, subrayando el compromiso de ambas firmas con la formación de los inversores. El evento promovió un diálogo abierto, con debates sobre la estructura de carteras, la evaluación de riesgos y la evolución del mercado de inversiones en valores vinculados a seguros (ILS), destacaron en la nota de prensa.
Tanto Moreno como Conklin enfatizaron en que los bonos catastróficos pueden ser un complemento atractivo a la renta fija tradicional y a las inversiones alternativas, especialmente para fondos de pensiones, fundaciones y oficinas familiares que buscan rendimientos ajustados al riesgo a largo plazo con una correlación limitada con las acciones y las tasas de interés.
Los ETFs globales de oro con respaldo físico registraron entradas de 38.000 millones de dólares durante el primer semestre de 2025, impulsados por fuertes flujos positivos en junio, lo que marca el mejor rendimiento semestral desde el primer periodo de 2020, según un informe del World Gold Council.
Todas las regiones registraron entradas el mes pasado, con los inversores norteamericanos y europeos a la cabeza.
Durante el primer semestre, Norteamérica representó la mayor parte de las entradas, registrando el primer semestre más sólido en cinco años. Y a pesar de la desaceleración en mayo y junio, los inversores asiáticos compraron una cantidad récord de ETFs de oro durante el primer semestre, contribuyendo con un impresionante 28% a los flujos globales netos, con solo el 9% del total de activos bajo gestión (AUM) del mundo. Los flujos europeos finalmente se volvieron positivos en el primer semestre de 2025, tras pérdidas semestrales ininterrumpidas desde el segundo semestre de 2022.
Al final del primer semestre, el alza del precio del oro y las notables entradas impulsaron el total de AUM de los ETFs globales de oro un 41% más, hasta los 383.000 millones de dólares, un récord para finales de mes. Las tenencias colectivas en el primer semestre aumentaron en 397 toneladas, hasta alcanzar las 3.616 toneladas, el valor más alto a fin de mes desde agosto de 2022.
Panorama regional
América del Norte atrajo 4.800 millones de dólares estadounidenses en junio, la mayor entrada mensual desde marzo, lo que elevó las entradas totales del primer semestre a 21.000 millones de dólares. El aumento de los riesgos geopolíticos en medio del conflicto entre Israel e Irán impulsó la demanda de activos refugio por parte de los inversores y respaldó las entradas en ETF de oro norteamericanos. Si bien mantuvo estables los tipos de interés en junio, la Reserva Federal de Estados Unidos iguió expresando su preocupación por la desaceleración del crecimiento y el aumento de la inflación. Los mercados prevén ahora tres recortes de tipos para finales de 2025 y dos adicionales en 2026.
La respuesta de los inversores ha sido rápida: los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense disminuyeron y el dólar continuó debilitándose. Es probable que la persistente incertidumbre política y las persistentes preocupaciones fiscales sigan pesando sobre el mercado, lo que a su vez podría contribuir a impulsar la demanda de ETF de oro a corto y medio plazo.
Las entradas de capital europeas continuaron por segundo mes consecutivo, sumando 2.000 millones de dólares en junio (la mayor cantidad desde enero) y elevando el total del primer semestre de la región a 6.000 millones de dólares. El Reino Unido lideró las entradas de capital durante el mes.
Los flujos asiáticos se recuperaron en junio, aunque solo ligeramente, con 610 millones de dólares, para cerrar en 11.000 millones de dólares, una cantidad récord para cualquier período del primer semestre. India lideró las entradas de capital en junio, probablemente impulsada por el aumento de los riesgos geopolíticos en Oriente Medio. Japón registró entradas por noveno mes consecutivo (198 millones de dólares, 1.000 millones en el primer semestre), posiblemente impulsado por la elevada preocupación por la inflación, en particular cuando se disparó el precio del arroz. China solo registró entradas moderadas durante el mes (137 millones de dólares) debido a la disminución de las tensiones comerciales y la moderación del precio local del oro. No obstante, las entradas de China en el primer semestre, de 8.800 millones de dólares (85 toneladas), no tuvieron precedentes en medio del aumento de los riesgos comerciales con Estados Unidos, la preocupación por el crecimiento y el alza del precio del oro.
Volúmenes récord en el primer semestre
El volumen de negociación en el mercado del oro promedió 329.000 millones de dólares estadounidenses al día durante el primer semestre, el valor semestral más alto registrado. Sin embargo, en junio se observó una disminución en el volumen (-20% intermensual), probablemente afectada por un repunte a corto plazo del mercado de valores y la pérdida de impulso del oro.
El volumen extrabursátil (OTC) en el primer semestre aumentó a 165.000 millones de dólares estadounidenses al día, muy por encima de su promedio de 2024 de 128.000 millones de dólares al día. El volumen negociado en bolsa también experimentó un aumento considerable durante el primer semestre del año, con un promedio de 159.000 millones de dólares al día, impulsado por una mayor actividad en COMEX y la Bolsa de Futuros de Shanghái.
Mientras tanto, el volumen de negociación de los ETF de oro globales continuó fortaleciéndose en el primer semestre, especialmente en América del Norte y Asia, que promediaron 4.300 millones de dólares al día y 900 millones de dólares al día, respectivamente.
* Goldhub.com define los ETF de oro como valores regulados que contienen oro en forma física. Estos incluyen fondos de capital variable que cotizan en bolsas reguladas y otros productos regulados, como fondos de capital fijo y fondos mutuos. La lista completa en la sección de ETF de oro de Goldhub.com.
Vanguard anunció el lanzamiento del Vanguard Government Securities Active ETF (VGVT), un ETF de gestión activa, y dos ETFs indexados: Vanguard Total Treasury ETF (VTG) y Vanguard Total Inflation-Protected Securities ETF (VTP). Todos están gestionados por el equipo de renta fija de la gestora.
“El ETF de gestión activa VGVT aprovecha nuestra experiencia en renta fija para ofrecer una cartera flexible y de alta calidad de bonos del gobierno y agencias de Estados Unidos, junto con crédito titularizado selecto”, señaló Roger Hallam, jefe global de tasas en Vanguard Fixed Income Group, a través de un comunicado.
“VGVT está diseñado para servir como una posición central resiliente en renta fija, capaz de adaptarse a las condiciones cambiantes del mercado mientras conserva las cualidades de diversificación y amortiguación del riesgo que los inversores esperan de los bonos del Tesoro. Es una opción atractiva para quienes buscan equilibrar su exposición a acciones y perseguir estabilidad a largo plazo mediante la gestión activa”, agregó.
Detalles sobre las estrategias
El nuevo vehículo VGVT de la gestora busca superar el rendimiento del mercado amplio de bonos del Tesoro mientras mantiene los beneficios de diversificación que estos ofrecen. Su ratio de gastos es del 0,10% y se convierte en el octavo ETF de gestión activa dentro de la gama de bonos de la gestora.
VTG, por su parte, fortalece aún más la oferta de ETFs indexados de renta fija de Vanguard, ofreciendo una solución de bajo costo para obtener una exposición amplia al mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., el segmento más grande y líquido de renta fija. Su ratio de gastos es del 0,03%, facilitando la exposición a toda la curva de rendimientos.
Finalmente, VTP brinda a los inversores de largo plazo una herramienta sólida diseñada para proteger sus carteras del riesgo inflacionario. Proporciona exposición al espectro completo del mercado de valores protegidos contra la inflación (TIPS) de EE. UU., complementando al ETF existente Vanguard Short-Term Inflation Protected ETF (VTIP).
El vehículo cuenta con un universo de inversión más amplio y un perfil de duración más largo, y se lanza con una ratio de gastos del 0,05%. Es una adición valiosa para quienes desean cubrirse contra la inflación a largo plazo, según la gestora.
Trayectoria y experiencia
VTG y VTP reflejan las décadas de experiencia de Vanguard en los mercados del Tesoro y en vehículos de inversión protegidos contra la inflación, enfatizan desde la casa de fondos cotizados. Ambos ETFs brindan acceso al equipo de índice de renta fija de Vanguard, mediante soluciones integrales para dos segmentos clave del mercado.
Con el lanzamiento de estas tres estrategias, el número total de ETFs de renta fija ofrecidos por Vanguard Fixed Income Group asciende a 36, de los cuales 28 son indexados.
One Rock Capital Partners ha cerrado compromisos de capital por valor de 3.970 millones de dólares a través de dos nuevos fondos: su fondo insignia, el Fund IV, y el recientemente lanzado Emerald Fund, marcando la mayor recaudación de fondos en la historia de la firma. La cifra supera su anterior fondo, que cerró en 2.010 millones de dólares en 2021, y eleva los activos bajo gestión de One Rock a más de 10.000 millones de dólares.
El Emerald Fund representa el primer vehículo de la compañía de capital privado enfocado en el mercado medio-bajo, mientras que el Fund IV continúa con la estrategia ya consolidada de la firma de invertir en adquisiciones complejas en Norteamérica y Europa. One Rock se especializa en cuatro sectores clave: productos químicos, fabricación y distribución de alimentos y bebidas, fabricación especializada y servicios empresariales y medioambientales.
Fundada en 2010 por Tony W. Lee y R. Scott Spielvogel, la firma ha realizado hasta la fecha 67 inversiones, incluyendo adquisiciones plataforma y complementarias. La empresa atribuye su éxito a un enfoque orientado al valor y centrado en la mejora operativa, que permite identificar oportunidades a menudo ocultas por la complejidad.
“En un periodo de gran incertidumbre global, creemos que nuestro historial de creación de valor mediante inversiones en situaciones complejas dentro de sectores industriales sigue teniendo eco entre la comunidad de inversores institucionales”, afirmó R. Scott Spielvogel.
«El apoyo de nuestros inversores nos permite seguir ejecutando la estrategia orientada al valor y centrada en las operaciones que ha definido a One Rock durante más de quince años», añadió Tony W. Lee. «Nuestro enfoque está diseñado para ser coherente en todo el Fondo IV y el Fondo Emerald: aprovechar la experiencia y las capacidades operativas de nuestro equipo de inversión y socios operativos en la identificación de oportunidades atractivas, que a menudo están oscurecidas por la complejidad, e impulsar la mejora operativa en colaboración con nuestras empresas de cartera. Nuestra estrategia sigue centrada en la creación de valor significativo en todos los momentos del ciclo económico«, agregó.
Photo: Diego Torres Silvestre. Paulo Sampaio Named Head of Latin America Southern Cone for S&P DJI
Una de las características idiosincráticas del mercado financiero brasileño, el más grande de América Latina, es su famoso home bias. Con altas tasas de interés, una industria profunda y competitiva y capitales de peso en todos los segmentos, los inversionistas brasileños tienden a privilegiar inversiones brasileñas. Sin embargo, esta era del sesgo local parece estar comenzando a ceder, a medida que los capitales del país reconocen la importancia de la diversificación internacional.
Históricamente, solo un pequeño porcentaje del patrimonio total de las carteras domésticas ha estado invertido en activos del exterior, según datos de la Asociación Brasileña de Entidades de los Mercados Financiero y de Capitales (Anbima). Esto incluye los portafolios de grandes jugadores institucionales, como los fondos de pensión, que son aún más conservadores, con una media de apenas 1%.
Este escenario ha ido cambiando, recientemente, impulsado por una combinación de factores macroeconómicos. Hasta mayo, el real acumulaba una devaluación del 6% frente al dólar en 2025, mientras que el Ibovespa registraba una caída del 6,5% en el año, reflejando incertidumbres fiscales internas y un entorno externo más restrictivo. En contraste, los índices bursátiles internacionales mostraban desempeños más atractivos, lo que despertó mayor interés de los inversionistas brasileños por asignaciones en el exterior.
Corredoras, gestoras y multi-family offices han estado adaptando sus estructuras para responder a este nuevo comportamiento del inversionista y a la demanda creciente por productos globales.
Enclave offshore: la estrategia de Bradesco
En su búsqueda de consolidar sus operaciones internacionales, y ofrecer una plataforma en el reconocido mercado estadounidense, algunas casas de inversión han puesto la mirada en Miami.
Uno de los ejemplos ilustrativos es Bradesco Asset Management (BRAM), que ha venido ampliando su exposición internacional con la apertura de una nueva oficina en la ciudad del estado de Florida. Este movimiento posiciona a la gestora como un hub de negocios internacionales para el Grupo Bradesco.
“El cliente brasileño está estructurando su asignación internacional cada vez más. Antes, era una decisión táctica, enfocada en el dólar. Hoy, vemos una postura más estratégica, con presencia permanente en el exterior”, explica Priscila Ramirez, Head of Business Development de BRAM, en entrevista con Funds Society. La ejecutiva lidera la nueva operación, que se integra al Bradesco Bank en Miami.
Con aproximadamente 930.000 millones de reales (alrededor de 164.800 millones de dólares) en activos bajo gestión, BRAM representa el 8,5% del mercado brasileño de fondos. En EE.UU., la gestora organiza su presencia enfocándose en tres frentes: las relaciones con inversionistas institucionales y gestores internacionales; la expansión de la oferta de productos para clientes del segmento Private; y la atención al nuevo segmento, llamado Principal, dirigido a clientes High Net Worth con patrimonio a partir de 300.000 reales (unos 53.200 dólares).
“Los clientes podrán tener acceso a toda una estructura bancaria, y no solo a una ampliación en la cartera de inversiones”, afirma Ramirez. La estructura en Miami les permitirá no solo abrir una cuenta corriente en EE.UU., sino también invertir en un portafolio de cerca de 50 fondos offshore, seleccionados a partir de una curaduría con diez gestores internacionales socios.
BRAM también actúa hoy como gestora regulada por la SEC, lo que, según la ejecutiva, amplía su capacidad de atender a inversionistas extranjeros, especialmente fondos de pensión de América Latina y Europa.
Más exposición: la recomendación de XP
La mayor corredora de Brasil y uno de los principales actores del mercado local en asesoramiento financiero, XP, ha hecho un cambio relevante en su cartera sugerida, llamando ahora a que los inversionistas aumenten su exposición internacional. Desde abril, la recomendación es que al menos el 15% del portafolio esté asignado a activos offshore.
“El cliente de retail hoy tiene entre 3% y 4% de su patrimonio fuera de Brasil. Es poco. Especialmente para este perfil, debería llegar cerca del 15% en los próximos uno, tres o cinco años”, dice Rodrigo Sgavioli, jefe de asignación de XP, citado por el portal InfoMoney.
XP ha buscado facilitar este movimiento con soluciones como su cuenta internacional, que permite acceso directo a activos globales sin necesidad de estructuras complejas, como empresas offshore. “La cuenta internacional de XP trae una propuesta simple para quien quiere diversificar”, explica.
Desde su lanzamiento, en 2022, la cuenta ofrece acceso a más de 10.000 activos listados en Nasdaq y NYSE, bonos corporativos, títulos del Tesoro estadounidense y más de 100 fondos globales.
Con todo, la tesis de XP se apoya en datos concretos: “El mercado de capitales brasileño representa solo entre 1% y 2% del mercado global. Eso significa que quien deja el 100% de su patrimonio en Brasil está renunciando al 98% de las oportunidades disponibles en el mundo”, en palabras de Sgavioli.
La firma también defiende la inversión en el exterior como una forma de proteger el patrimonio frente a choques internos e inflación. “En momentos de inestabilidad, el dólar se valoriza, y eso preserva el poder adquisitivo de quien tiene activos dolarizados”, acota.
En esa línea, el profesional asegura que el movimiento hacia la internacionalización de las carteras no es una moda pasajera, sino que es parte de una estrategia de largo plazo. “Las grandes temáticas que moldearán los próximos 10 o 20 años —como tecnología e inteligencia artificial— están siendo lideradas por empresas que cotizan en las bolsas de EE.UU. y Europa”, comenta el profesional.
La renovación de cartera de XP también incluye un apartado de renta fija internacional, donde lanzaron – en mayo– los Certificates of Deposit (CDs), títulos de renta fija emitidos por instituciones financieras globales, similares a los CDBs brasileños. “Nuestra misión es democratizar el acceso a inversiones internacionales de la misma forma en que lo hicimos en Brasil”, afirma Rodolfo Buim, gestor de productos de XP en el área internacional.
Obligatorio para MFO: el caso de MSX
“Para nosotros, offshore es obligatorio”, afirma Marco Saravalle, CIO de MSX, multi-family office recientemente establecido en Brasil. En entrevista con Funds Society, el profesional afirma que la asignación internacional ha dejado de ser opcional y se ha convertido en una práctica estructural en la gestión patrimonial.
Saravalle señala que el inversionista brasileño es especialmente sensible a dos factores: el tipo de cambio y la política. “Normalmente actúa de forma inversa a lo ideal. Busca inversiones offshore cuando el real ya se ha devaluado mucho. Lo correcto sería posicionarse cuando el real está fuerte”, comenta. Es más, recuerda que cuando el dólar llegó al rango de entre 6,2 y 6,3 reales, la demanda por activos en el exterior aumentó significativamente.
El gerente de inversiones también advierte sobre la alta correlación entre los activos locales. “Muchos creen que diversifican al tener acciones de Bradesco, Itaú, Petrobras, CDBs y títulos públicos. Pero todos están muy correlacionados. Se mueven juntos”, explica.
En cambio, los activos offshore aportan no solo diversificación geográfica, sino también descorrelación estructural. “En 2023 y 2024, mientras la bolsa brasileña caía, la esta dounidense se valorizaba. Incluso si quedara en cero, con la devaluación del real, el inversionista ganaba en dólares”, señala, acotando que “fue una decisión acertada. El dólar subió, y el patrimonio también”.
El CIO de MSX concuerda con que este movimiento ya es una tendencia estructural. “Hoy en día, todos nuestros clientes tienen alguna posición dolarizada. Algunos tienen más del 50% del patrimonio en moneda fuerte. Incluso quienes están comenzando ya tienen al menos un 10% en activos ligados al dólar”, señala.
Finalmente, Saravalle subraya que la descorrelación es tan importante como el retorno. “Hoy el real se está apreciando, el Ibovespa está subiendo, mientras los mercados en el exterior están más volátiles. Por eso, es fundamental construir un portafolio equilibrado que funcione en ciclos distintos. Esa es la clave de la consistencia a largo plazo”, concluye.
Este artículo fue publicado en la pagina 44 de la revista Número 43 de Funds Society Américas. Para acceder a la revista, haz click aquí!
