Foto cedida. Alex Calvo y Marco Oreamuno, asesor de Morgan Stanley, lanzan una firma de administración de activos a través de Bolton
El administrador de fondos de renta fija global, Alex Calvo, ha formado equipo con Marco Oreamuno para crear una firma de administración de activos a través de Bolton Global.
Antes de incorporarse a Bolton, Oreamuno fue asesor financiero en Morgan Stanley donde administraba activos de clientes por un valor de 230 millones de dólares. El equipo operará con el nombre de StratEdge Quant Investors y brindará servicios de administración de activos a UHNWI, family offices e inversores institucionales, principalmente en América Latina.
Calvo era anteriormente el director de renta fija global en Franklin Templeton Investments, donde estaba a cargo de toda la investigación e inversiones respecto de macroeconomía y renta fija global, y supervisaba más de 14.000 millones de dólares en activos. En Franklin Templeton, fue miembro del Comité Económico Mundial y el Comité de Distribución de Activos. En 2010, fundó Calvo Funds, y administró el fondo de bonos multidivisas StratEdge Multi-Currency Bond Fund, que utilizaba análisis macroeconómico e ingeniería financiera como parte de una estrategia macroeconómica global. También se desempeñó como director de estrategias de renta fija en Biscayne Americas Advisors, una firma de administración de activos con sede en Miami.
Oreamuno empezó a trabajar en los EE.UU. en Merrill Lynch en 2004 donde fue asesor financiero durante 6 años en la ciudad de Nueva York. En 2010, se incorporó a Morgan Stanley Smith Barney en Nueva York y luego pasó a la oficina de la firma en Miami en 2016. Antes de mudarse a los EE.UU. se desempeñó como asesor financiero en BN Valores Puesto de Bolsa en Costa Rica durante 12 años administrando carteras para grandes instituciones financieras y UHNWI. También trabajó como abogado en el estudio jurídico de Facio y Canas.
Adicionalmente a administrar una cartera de clientes de más de 200 millones de dólares, el equipo ofrecerá carteras de renta fija personalizadas para los clientes de otros asesores financieros afiliados a Bolton. De acuerdo con un comunicado de la firma, «al contar con acceso directo a la capacidad de administración de activos de renta fija internacional del equipo de StratEdge, Bolton está optimizando su capacidad de brindar soluciones de renta fija efectivas en función de costos a una clientela global».
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. Los fondos de inversión se recuperan en enero, pero su rentabilidad cae un 3,3% en el último año
La rentabilidad de los fondos de inversión acumula un descenso en los últimos doce meses del 3,36%, pese a que en enero subió un 2,33% gracias a la reducción de la volatilidad en los mercados, según datos de Inverco.
En la comparación con el mes de diciembre de 2018, todas las categorías cerraron enero en positivo, en especial aquellas con mayor exposición a renta variable, que superaron el 6% de rentabilidad en todas sus modalidades, y destacó la renta variable internacional de emergentes, que acumuló rendimientos superiores al 8,7%.
El patrimonio total de los fondos de inversión colectiva (fondos y sociedades) se incrementó en enero en 5.699 millones de euros, un 1,2 % más respecto a diciembre, y se situó en 470.675 millones. Con respecto a enero de 2018, el patrimonio del conjunto de los fondos ha disminuido un 2,02%.
Dentro de estos, las instituciones de inversión colectiva vieron aumentar su patrimonio un 2,44% respecto al pasado diciembre y se situó en 262.232 millones, aún por debajo de los 268.638 millones de enero de 2018. Las categorías con mayor descenso patrimonial fueron los fondos de renta fija, que redujeron su patrimonio en más de 331 millones de euros, y los de retorno absoluto, que lo hicieron en 81 millones respecto al mes anterior, según el informe de Inverco.
Este informe también recoge que en enero había 14,8 millones de cuentas de partícipes, una cifra similar a la registrada el pasado diciembre, pero 1,6 millones más que en enero de 2018.
Las Condes, Santiago de Chile. Los fondos de inversión inmobiliarios chilenos están en plena fase de crecimiento
El patrimonio de los fondos inmobiliarios en Chile exhibe tasas de crecimiento de dos dígitos, una progresión que continuará en 2019, según se desprende del reporte inmobiliario de la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (ACAFI) y el Commercial Real Estate Service (CBRE).
A septiembre 2018, el patrimonio de los fondos inmobiliarios llegó a UF 81,2 millones (unos 3.350 millones de dólares), distribuidos en 83 fondos y manejados por 26 administradoras, fiscalizadas por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). Esto representa un crecimiento de 21,9% en 12 meses.
En este contexto, el director de ACAFI y presidente de la Comisión Inmobiliaria, Eduardo Palacios, destacó el importante crecimiento que han tenido estos fondos en el último periodo.
De acuerdo al informe, los mayores crecimientos se dieron en fondos de inversión de renta, tanto renta comercial como residencial, los cuales experimentaron un importante crecimiento. Y es que a septiembre 2018, estos administraron activos por UF 57.111, cifra que representa el 70% de los activos de los inmobiliarios.
El presidente de la Comisión Inmobiliaria de ACAFI, Eduardo Palacios, y el director ejecutivo de CBRE Chile, Nicolás Cox, señalaron que a la hora de invertir en activos inmobiliarios, todavía se siente el entusiasmo en el mercado financiero, pero destacaron que el alza de tasas y la competencia en un mercado ajustado serán factores relevantes hacia adelante.
Encuesta de percepción a AGF
El reporte incluyó un sondeo con la visión de las AGF asociadas a ACAFI, respecto a sus perspectivas para la industria de fondos de inversión inmobiliarios y la industria inmobiliaria en general para el 2019.
El 58% de los consultados anticipó que aumentarán sus inversiones en 2019 respecto al año anterior. Incluso, entre los que esperan un aumento en las adquisiciones, hay más optimismo. Sólo un 8% de los ejecutivos sondeados anticipan un aumento de menos de 10%, mientras que un 50% esperan superar ese umbral.
Pero además del entusiasmo, el estudio reveló que los inversionistas están mirando a clases de activos menos exploradas, en la medida que la alta actividad en Santiago en activos inmobiliarios tradicionales ha presionado las rentabilidades de los fondos a la baja. En ese contexto, la encuesta reveló que los inversionistas han estado mirando hacia las demás regiones del país, en búsqueda de oportunidades más atractivas.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: 12109. NN IP pronostica un “futuro brillante” para la deuda de los mercados frontera
NN Investment Partners (NN IP) ve oportunidades significativas en el universo de deuda de los mercados frontera este año. Con la proliferación de estrategias de desarrollo como la Belt and Road Iniative de China, estos mercados han ganado acceso a nuevas fuentes de financiación para sus infraestructuras, lo que los ha preparado para un futuro crecimiento sólido. Además, cerca de un 40 % de ellos está implementando reformas fiscales y estructurales con la ayuda del FMI, disminuyendo así su ya bajo riesgo de default.
Para NN IP, lo más probable es que estas medidas tengan efectos positivos, por lo que, con tantos factores favorables respaldando este “emocionante y diverso” universo de inversión, considera que ahora es el momento oportuno para aumentar las asignaciones hacia la deuda de los mercados frontera.
El pasado octubre, el FMI pronosticó que el déficit fiscal de Zambia se extenderá durante los próximos cinco años. Sin embargo, las autoridades del país están dirigiendo sus esfuerzos a la consolidación fiscal, con el fin de estabilizar las finanzas públicas y, así, devolver la confianza a los inversores. NN IP se encuentra sobreponderada en Zambia porque considera que se estabilizarán las finanzas públicas y que el país podría alcanzar un acuerdo para acceder a un programa del FMI en 2019, lo que reduciría el riesgo de default.
La gestora ve perspectivas positivas para la Costa de Marfil este año, principalmente debido a la valoración atractiva de sus bonos denominados en euros. También se encuentra sobreponderada en Pakistán y Argentina. Pakistán cuenta con un apoyo significativo de los países del Consejo de Cooperación para los Estados Árabes del Golfo (CCEAG) y podría establecer un programa del FMI. Mientras, con valoraciones atractivas y un fuerte apoyo del FMI, NN IP cree que Argentina podría recuperarse en 2019 siempre que el resultado de las elecciones presidenciales “sea positivo”,
En cuanto al proyecto “One Belt, One Road” de China, las mejoras en infraestructura podrían traer impactos positivos significativos, incluyendo un mayor crecimiento. “Creemos que los asociados para el desarrollo continuarán como importantes fuentes de apoyo presupuestario y de financiación para proyectos de inversión pública”, señala la gestora. Sin embargo, los países con elevados niveles de deuda pública y una exposición más alta a la deuda extranjera, incluyendo a aquellos endeudados con China, son probablemente más vulnerables al endurecimiento de las condiciones financieras globales. Además, siempre existe el riesgo de que los proyectos no tengan éxito y, si no se traducen en mejor competitividad y productividad, la deuda seguirá teniendo que pagarse.
El fondo Frontier Markets Debt Hard Currency de NN IP celebra su quinto aniversario. “Nuestra estrategia de Deuda de Mercados Frontera en Divisa Fuerte (FMD HC, por sus siglas en inglés) permite a los inversores beneficiarse del rendimiento atractivo que ofrecen un gran número de pequeños países en desarrollo de Asia, América Latina, Europa del Este, Oriente Medio y África que van encaminados hacia la mejora de sus estructuras económicas”, asegura Marco Ruijer, gestor principal en Emerging Market Debt Hard Currency de NN IP. En ese sentido, dice estar satisfecho con los éxitos de la estrategia hasta ahora y se siente optimista de cara a 2019, “siendo muy consciente de los riesgos asociados a las inversiones en los mercados frontera”.
. BME nombra a Laura Sacristán directora de su nueva área comercial
BME ha creado una nueva unidad comercial que estará dirigida por Laura Sacristán. El objetivo de la nueva unidad será planificar, controlar y coordinar todas las acciones comerciales de BME, de sus unidades de negocio y de sus filiales.
Laura Sacristán dependerá directamente del consejero delegado, Javier Hernani, y compatibilizará su cargo con sus actuales funciones como directora comercial para Latinoamérica de OpenFinance, fintech de BME.
Laura Sacristán es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense y PDG por IESE Business School. Cuenta con una dilatada experiencia internacional en la industria financiera, tanto en el ámbito comercial como en asuntos relacionados con la transformación digital.
Con la creación de esta nueva unidad, BME pretende estrechar la relación con los clientes de sus seis áreas de negocio y mejorar la eficiencia en todos los procesos comerciales.
“Esta medida redobla nuestro compromiso de situar al cliente en el centro de todas nuestras actuaciones”, señala Javier Hernani. La nueva unidad comercial reforzará la posición de BME como socio de confianza en toda la gama de productos y servicios que la compañía ofrece a sus clientes a lo largo de toda la cadena de valor de los mercados financieros.
Foto cedidaCarlos Zunzunegui, nuevo banquero de A&G Banca Privada. . A&G incorpora a Carlos Zunzunegui a su equipo de banqueros de Madrid
A&G Banca Privada, entidad independiente de banca privada en España que superó los 10.000 millones de euros en activos bajo gestión en 2018, continúa reforzando su equipo de banqueros en Madrid con la incorporación de Carlos Zunzunegui.
Según ha explicado la entidad, durante los tres últimos años, Carlos Zunzunegui ha ejercido como banquero y director de centro de banca privada en Bankinter, coordinando un equipo de banqueros y asesorando a clientes particulares e institucionales en todo tipo de inversiones financieras. Anteriormente, Carlos Zunzunegui fue jefe de equipo en BANIF, actualmente Santander Private Banking, siendo coordinador del equipo formado por ocho banqueros. Carlos inició su carrera profesional en 2001, en Santander Asset Management como asistente de gestores de fondos de inversión.
Carlos Zunzunegui es Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por el RCU María Cristina, centro adscrito a la Universidad Complutense de Madrid y cuenta con un Máster en Finanzas y Gestión por CUNEF (Executive Master in Finance and Management.)
Juan Espel, director general comercial de la entidad, ha comentado que “esta nueva incorporación es muestra del compromiso de A&G con sus socios, y está en línea con nuestra vocación de seguir creciendo en los próximos años”.
. Igor Müller: “Los mercados de Europa del Este permiten a los inversores latinoamericanos diversificar su exposición a las commodities dentro de los mercados emergentes"
En un momento del año en el que la diferencia de temperatura entre su ciudad natal (Praga -12º) y Santiago de Chile (+37º) superaba los 45 grados, Funds Society ha tenido la ocasión de entrevistar en exclusiva a Igor Müller, gestor de renta variable centroeuropea de NN Investment Partners y analizar en detalle la situación en dichos mercados emergentes, tan distintos a los latinoamericanos en muchos aspectos y no sólo en lo que a climatología se refiere.
Müller, que gestiona más de 500 millones de euros en renta variable de Europa del Este desde su oficina en Praga, señala que lo primero que conviene destacar es que su fondo insignia no invierte en Rusia ni en Turquía.
“Mientras que la mayoría de los fondos de Europa del Este siguen el índice MSCI Emerging Market Europe, compuesto en dos terceras partes por Turquía y Rusia, nuestro fondo tiene su propio benchmark sintético con los siguientes pesos: 45% Polonia, 35% República Checa, 10% Hungría y 10% Rumania”.
La principal diferencia se nota luego en términos de volatilidad puesto que Rusia y Turquía se han visto afectados por una fuerte inestabilidad política.
Paraguas de la Unión Europea
Sobre los cuatro países presentes en su cartera, aunque efectivamente distintos entre sí, Müller destaca un denominador común que es que forman parte de la Unión Europea y son miembros de NATO, lo que “les otorga una cierta estabilidad política, independientemente de quien dirija el espectáculo”.
La necesidad de cumplir con los criterios de Maastricht se ha traducido en que las divisas de estos países se han mantenido estables, con variaciones de un solo dígito, en los últimos cinco años. A quienes argumentan en contra del euro por la pérdida de libertad en cuanto a política monetaria se refiere, Müller se cuestiona si es realmente así en economías abiertas e interconectadas y explica: “ Los gobiernos populistas no pueden perder de vista el objetivo del 3% de déficit público, porque de hacerlo, serán castigados de forma inmediata en los mercados de divisas, su moneda de devaluará, el coste de las importaciones se disparará, la inflación subirá y pondrán en peligro su reelección“.
En cuanto a la fecha de adopción de la moneda ésta depende de la decisión que tome cada estado. Müller explica que los argumentos a favor y en contra están repartidos al 50%. Por un lado, hay quienes defienden “que no es beneficioso adoptar el euro hasta que las economías alcancen su potencial total y converjan o se acerquen al nivel de renta per cápita en Alemania o al menos al 80%”.
Por otro lado, hay quienes afirman que se puede seguir creciendo si se adopta el euro y ponen como ejemplo el caso de Eslovaquia, que transcurridos 10 años desde la fecha de adopción del euro puede ser considerado un caso de éxito total.
Sectores que lideran el crecimiento
Desde su salida de los regímenes comunistas, estos países han adoptados medidas de liberalización económica según las directrices del Banco Mundial y el FMI, que unido la estabilidad política y a una mano de obra barata pero preparada, ha generado una fuerte entrada de inversiones directas en el país que han soportado gran parte del crecimiento económico.
Müller añade que “se puede concluir que de media el coste laboral unitario es la mitad e incluso menos de lo que es en Alemania”.
Por ello, Müller destaca el potencial de crecimiento de estos países, que espera crezcan en torno al 2-3% en el 2019 y superen con creces a sus vecinos de Europa Occidental: “La bondad de estos mercados es que doblan o triplican el crecimiento de los mercados de Europa Occidental “.
En cuanto a sectores que lideran este crecimiento, Müller destaca el sector servicios, especialmente el financiero, que se encuentra muy por detrás de Europa Occidental en términos de penetración de mercado. Y puntualiza, “la exposición a commodities en estos países es muy reducida, tan solo del 2%, lo que hace que sean países especialmente atractivos para inversores latinoamericanos que quieran diversificar su exposición gracias a sectores totalmente diferentes como es el financiero”.
En términos de importancia del sector financiero, este representa el 50% de su índice de referencia. Aunque existen un par de empresas aseguradoras importantes, el sector está formado mayoritariamente por bancos. Müller señala que los bancos salieron prácticamente ilesos de la crisis financiera y a modo de anécdota comenta, “es más, durante las crisis, matrices de bancos de Europa occidental tuvieron que drenar liquidez de sus filiales de Europa Central”.
Esto se debe a que las exigencias regulatorias son muy elevadas. No sólo en cuanto a las reglas de concesión de créditos, sino también a las de solvencia, como el caso de la República Checa, “donde además de cumplir con el requisito del 15% del TIER 1, tienen que cumplir con un colchón anticíclico del 1,5% para coberturas de créditos hipotecarios. Los bancos están sobrecapitalizados”, añade Müller.
Otro sector, con altas expectativas de crecimiento, según Müller, es el sector consumo que irá creciendo a medida que las economías continúen su convergencia en términos de renta per cápita con Alemania.
“Hemos visto algunas historias de éxito recientes, especialmente en Polonia, por su tamaño y por el acuerdo Schengen que hacen que sea una puerta de entrada a otros países”, asegura.
En términos de valoración, Müller considera que los mercados de Europa del Este,” se encuentran razonablemente valorados sin superar sus medias a largo plazo salvo Polonia que está por debajo de su valor”. Sin embargo, añade que los mercados polacos se van a ver favorecidos por una entrada de flujos cercana a 3 billones de euros proveniente de un nuevo esquema de fondos de pensiones voluntario que entra en vigor durante 2019.
Pixabay CC0 Public DomainActivedia. La confianza del inversor español se mantiene en positivo, pero retrocede al nivel más bajo de los últimos dos años
La confianza del inversor español se mantuvo en valores optimistas en el último trimestre de 2018, cerrando así dos años consecutivos en niveles positivos. Así lo revela la última encuesta de confianza del inversor español que elabora trimestralmente J.P. Morgan Asset Management desde hace 10 años.
Al inicio de 2019 la confianza de los inversores españoles se sitúa en 0,96 puntos, experimentando un descenso de 0,34 puntos con respecto al trimestre anterior. Se confirma la tendencia descendente de la confianza a lo largo de 2018, desde el máximo de 3,10 puntos registrado en el primer trimestre del año. Desde entonces, la mayor volatilidad de los mercados y las dudas sobre el crecimiento económico global han erosionado la confianza de los inversores hasta llevarlo a niveles de hace dos años.
En cualquier caso, el índice se mantiene en valores positivos gracias a las expectativas sobre la evolución futura de los mercados: un 30,9% sigue pensando que las bolsas tendrán un buen comportamiento en los próximos seis meses, mientras que un 45% de los encuestados cree que se mantendrá igual. Destaca, no obstante, el crecimiento de los que se declaran más pesimistas y consideran que es probable o muy probable que la bolsa baje en 2019, este grupo crece casi 3 puntos con respecto al tercer trimestre de 2018 y casi duplica su número en relación con el primer trimestre del año.
Aumentan los productos de inversión
El hecho de que el optimismo siga primando entre los inversores tiene su reflejo en el incremento de la tenencia de productos financieros de inversión en la cartera de los ahorradores en 2018. Todos los productos aumentaron su atractivo entre los encuestados por J.P. Morgan Asset Management. La tenencia de fondos de inversión aumentó en el cuarto trimestre más de dos puntos, pasando de 21,9 a 24,3; también lo hizo la inversión en acciones (2,8 puntos) y la inversión en planes de pensiones (2,5 puntos). Los depósitos y las cuentas de ahorro, que habían decrecido ligeramente en los tres primeros trimestres del año, experimentaron un ligero repunte en los últimos meses llegando a los 89,2 puntos.
Estos datos están en línea con la intención futura de contratación de los inversores, excepto en el caso de los depósitos y cuentas de ahorro. Según los resultados que arroja la encuesta, los inversores aumentarán la contratación de fondos de inversión, planes de pensiones y acciones en los primeros seis meses de 2019.
Apuesta por el mercado europeo y español
Entre los inversores que se muestran optimistas ante la evolución de los mercados bursátiles en los próximos seis meses, destaca la confianza en la recuperación y en el ascenso del mercado español, un 24,6% de estos inversores considera que subirá, cuatro puntos más que tres meses antes. Esta confianza en la bolsa nacional va acompañada del mantenimiento de la confianza en el mercado europeo, que repite como mercado favorito en el 31% de los casos. Sube ligeramente la apuesta por el mercado estadounidense y, en cambio, se confirma la desconfianza en los mercados asiáticos y emergentes.
Si bien el conservadurismo (“no perder dinero”) sigue siendo el factor más relevante a la hora de invertir por parte de los españoles (41,7%), los datos del cuarto trimestre confirman la tendencia al alza del número de inversores que declaran invertir con el fin de obtener la máxima rentabilidad, 28,8% (6 puntos más que hace un año). En este sentido, un 63% de los encuestados dice buscar asesoramiento profesional para sacar rentabilidad a sus ahorros.
Distribución geográfica
En cuanto a la visión por comunidades autónomas que cada seis meses aporta el Índice de J.P. Morgan, todas las comunidades autónomas registran datos positivos de confianza, con la excepción de Aragón que registra un índice negativo tras caer cuatro puntos. Solo Extremadura y Castilla León ven subir su índice, en el resto la caída es generalizada. Al margen de Aragón, las mayores caídas son las registradas: Castilla La Mancha (-4,2 puntos), Andalucía (-2,5 puntos), País Vasco (-1,9 puntos), Galicia (-1,7 puntos), Madrid (-1,4 puntos), Cataluña (-1,1 puntos).
Foto cedidaEquipo de azValor.. azValor pone el foco en las materias primas dentro de su cartera internacional
En 2018, azValor sumó 1.300 coinversores y 82,2 millones de euros de entradas netas de capital en el año a pesar de ser doce meses malos para sus fondos de inversión. En su última carta a inversores, Fernando Bernard, socio fundador y codirector de inversiones de Azvalor, ha defendido el mérito que supone que los inversores hayan seguido apostando por sus estrategias y recuerda que, «la fórmula» del éxito para lograr una gran rentabilidad contempla no solo que el gestor acierte al elegir las inversiones sino también que «los coinversores estén alineados, no obligando al gestor a vender lo que,al contrario, quiere comprar, precisamente en el peor momento».
En ese sentido, Bernard cree que una de las principales novedades de azValor el año pasado fue ofrecer la posibilidad a sus clientes de dar orden de suscripción periódica. «En Azvalor siempre hemos recomendado la inversión en renta variable a largo plazo porque la naturaleza de la renta variable es alternar ciclos de alzas y caídas más o menos pronunciados». La dificultad de acertar de forma sistemática en el momento óptimo de invertir aconseja, asegura Bernard, no perder el tiempo pensando en cuándo y priorizar el ahorro periódico y constante. «Así, al beneficio inherente de invertir en bolsa a largo plazo sumamos la diversificación temporal en cuanto al momento», explica.
Cartera internacional: foco en las materias primas Desde azValor se muestran convencidos de que su cartera internacional es una gran oportunidad de inversión, puesto que está compuesta por compañías con sólidos balances y bien gestionadas compradas tras sufrir fuertes caídas en bolsa. «Para dar una idea del extraordinario precio al que estamos invertidos, sería la rentabilidad anual que genera el alquiler, descontados todos los gastos, sobre el valor de la casa incluyendo la hipoteca”.
En global, estiman que la cartera internacional vale un 117% más sobre el valor liquidativo de 29 de enero. «El ritmo de noticias positivas que afectan a las compañías de nuestra cartera se está acelerando recientemente», afirma Bernard.En su carta a inversores, azValor señala que actualmente se da la circunstancia de que una parte mayoritaria de la cartera internacional está invertida en compañías relacionadas con algunas materias primas.
En este sentido, Bernard destaca cuatro aspectos que en su opinión beneficiarán a estas compañías: infravaloración respecto a otros activos, fuerte ciclo bajista anterior en el precio de las materias primas con caídas acumuladas de entre el 35% y el 85% en los últimos -10 años, un largo período de excesiva expansión monetaria por parte de los bancos centrales y un período de especulación financiera.
«En nuestra opinión el ‘ambiente’ especulativo se puede, al menos, entrever en algunos ejemplos como las criptomonedas, el espectacular incremento en precio de algunas acciones con difícil sustento fundamental como Tesla o algunas compañías dedicadas a la marihuana/cannabis, o en el hecho de que la inversión en bolsa con dinero prestado (deuda) ha superado todos los récords y con creces el anterior máximo marcado en 2007», argumenta Bernard.
Cartera ibérica En 2018 la cartera ibérica de azValor se ha comportado algo peor que su benchmark (un combinado del índice general de la bolsa de Madrid y del principal índice de Portugal) y parecido al Ibex-35. A pesar de este comportamiento, están convencidos del gran potencial de la cartera. «Como indicación del atractivo precio al que estamos invertidos señalaría que la cartera cotiza a un FCF yield ponderado normalizado, incluyendo la deuda, del 10,1%», argumenta Bernard. En global, estiman que la cartera vale un 92% más sobre el valor liquidativo de 29 de enero.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Japón sigue sin resolver una de sus principales incógnitas: ¿qué planes tiene el BoJ?
Tras un largo periodo de crecimiento, las previsiones para la economía japonesa apuntan a un crecimiento suave en 2019, como en el resto de las economías desarrolladas. La ralentización global probablemente tendrá un impacto negativo sobre las exportaciones niponas, especialmente sobre los sectores cíclicos, como las entidades de automatización industrial con una gran exposición a la economía china.
Si valoramos el último año, vemos que Japón ha crecido a un ritmo por encima de su potencial en 2018, principalmente por las condiciones financieras muy acomodaticias y respaldada por el gasto público. Pero los analistas apuntan que en 2019 y 2020 el crecimiento de Japón se desacelerará como parte del ciclo económico y, en parte, por el impacto de la subida del IVA prevista para 2019. Además, se anticipa un crecimiento del PIB del 0,8% en 2019 y 2020, mientras que se prevé una tasa de inflación, sin incluir los alimentos frescos, del 2% en 2019.
Según explican desde SYZ AM, “los consumidores tendrán que asumir una subida de impuestos en octubre, entre el 8% y el 10%. No obstante, probablemente, estos obstáculos tendrán un impacto en la economía doméstica inferior a los 3 puntos básicos consecuencia de la subida experimentada en abril de 2014. Esta vez, el país no se enfrenta a presiones deflacionarias y los trabajadores se han beneficiado de un incremento salarial anual del 2% de media a lo largo de los últimos cinco años; el estado de ánimo es considerablemente mejor”.
De cara a este año, una de las principales incógnitas es de nuevo la política del Banco de Japón. “Tras los ajustes de las fluctuaciones del bono japonés el pasado verano se espera una normalización de la poco convencional política monetaria. Teniendo en cuenta los impuestos al consumo y la ralentización económica global del otoño, es difícil prever cambios de política mayores en 2019. En nuestra opinión, podemos esperar la eliminación de la inútil política para tipos de interés negativos”, señalan desde SYZ AM.
En esta misma línea, el banco privado suizo, Julius Baer, recuerda que “el Banco de Japón ha comenzado a modular su discurso y probablemente siga haciéndolo durante los próximos trimestres. Para los inversores, eso significa que los estímulos monetarios, que han sido uno de los grandes apoyos de los mercados de inversión, están desapareciendo, por lo que deberían tener en cuenta este factor crucial de ahora en adelante”.
Sin embargo, según las previsiones que maneja Aurelio García del Barrio, director del MBA con especialización en Finanzas del IEB, el Banco de Japón continuará con el cuantioso programa de compra de bonos estatales y de fondos de inversión cotizados y el control de la curva de rendimientos para mantener en torno al 0% los tipos a largo plazo, dos de los ejes principales de su plan flexibilizador.
“El objetivo es mantener durante un período más prolongado las tasas extremadamente bajas para responder a las actuales incertidumbres que afectan a la actividad económica y a los precios, entre las que se incluye la subida de impuestos sobre el consumo prevista en Japón para 2019. Todas estas medidas están dirigidas a alcanzar una inflación anual del 2%, una meta que se le ha resistido al banco nipón debido, sobre todo, a la debilidad del gasto de los hogares y a la coyuntura global”, explica García del Barrio.
A finales de enero, y tras su última reunión, el Banco de Japón decidió mantener sin cambios su política monetaria, que incluye un tipo negativo para los depósitos y la adquisición de deuda pública, con el fin de lograr una inflación del 2%; un objetivo que está lejos. La institución monetaria confía en que la economía nipona «probablemente continuará la tendencia expansiva» hasta finales del ejercicio 2020 y prevé que las economías del resto del mundo mantengan en general un crecimiento firme, gracias a la demanda doméstica, tanto en las economías avanzadas como emergentes.
Activos japoneses
Mientras, los activos japoneses ganan atractivo para algunas gestoras, como es el caso de BNY Mellon IM. Un panorama económico positivo, la estabilidad política o el crecimiento salarial son algunas de las razones que la gestora ve. “En pleno repunte tras un largo periodo de contracción, la economía nipona ofrece un conjunto de oportunidades atractivo a los inversores”, afirma Miyuki Kashima, directora de inversión en renta variable japonesa en BNY Mellon.
“Creemos que las incertidumbres globales ya han sido descontadas en la ratio precio-beneficio (PER) del índice Topix, que se sitúa por debajo de 11 veces, el nivel más bajo en seis años, mientras que la ratio precio en libros está justo por debajo de 1,1 veces, y la rentabilidad sobre activos propios (RoE) está cerca del 10%. La actual rentabilidad por dividendo es del 2,5% y también se sitúa en máximos históricos. Las bajas valoraciones de hoy significan que vemos oportunidades convincentes, especialmente en compañías de mediana capitalización enfocadas al mercado doméstico”, añaden desde SYZ AM respecto a las oportunidades en renta variable japonesa.
La divisa japonesa, el JPY, también ha ganado atractivo entre los inversores como activo refugio. En enero, la moneda se fortaleció, en concreto durante la primera semana del año, debido a las preocupaciones respecto al crecimiento de China. “El flojo dato sobre la producción manufacturera de China, y más directamente, los comentarios del Consejero delegado de Apple, Tim Cook, expresando su sorpresa ante la magnitud de la ralentización en la región de China en su sentido más amplio, tienen todas las cartas para haber tirado la primera ficha del dominó. A continuación, este movimiento se aceleró debido a la falta de liquidez, por ser fiesta oficial en Japón, lo que hizo que el yen subiera casi un 8% frente al dólar australiano, hasta niveles que no alcanzaba desde el 2009”, señalan desde Monex Europe explicando lo ocurrido el pasado 3 de enero.
En este sentido, el informe de previsiones que para 2019 ha elaborado del banco UBS argumenta que la Abeconomía ha debilitado al yen considerablemente, pero aún así es una buena oportunidad de inversión. “Actualmente acumula una infravaloración del 30% respecto del nivel de equilibrio estimado para su paridad de poder adquisitivo. A medida que se normaliza la inflación y el Banco de Japón (BoJ) comienza a analizar la retirada del estímulo monetario, creemos que el JPY podría comenzar a apreciarse nuevamente. De cara al futuro, los rendimientos japoneses podrían subir en la medida en que el BoJ comience a normalizar lentamente su política monetaria. Sobreponderamos el yen de cara a 2019, y nuestras previsiones para el cruce entre el dólar y el yen japonés”, concluye el documento del banco.
