Foto: Andrea Iannelli, director de inversiones en renta fija de Fidelity International / Foto cedida. Fidelity International mantiene su visión alcista sobre la deuda de los mercados emergentes: el dólar ya ha dejado atrás sus máximos
En sus comentarios de este mes sobre las perspectivas para la renta fija, Andrea Iannelli, director de inversiones en renta fija de Fidelity International, explica por qué el equipo sigue manteniendo una visión alcista sobre la deuda de los mercados emergentes.
Fidelity International mantiene su visión alcista sobre la deuda emergente porque los factores favorables que sostienen su tesis no han perdido vigencia. En un contexto marcado por la ralentización de las previsiones de crecimiento, la Reserva Federal de EE.UU. se ha apresurado a cambiar de discurso a pesar de las tensiones del mercado laboral y las presiones salariales al alza. La mayor probabilidad de unos tipos de interés más estables en EE.UU. y la pausa en el proceso de reducción del balance de la Fed debería formar un suelo para los activos emergentes al permitir una política más flexible a los bancos centrales de estos países. La clave es si la Fed puede orquestar un aterrizaje “ideal” de la economía que la aproxime al crecimiento tendencial: ni demasiado ni demasiado poco.
La reducción de las expectativas de crecimiento estadounidense generalmente ha sido favorable para las divisas emergentes frente al dólar, aunque en febrero la recuperación de dichas divisas con la que arrancó el año se tomó un respiro. Sin embargo, siguen siendo optimistas sobre el conjunto de las divisas emergentes pues creen que el dólar ha dejado atrás sus máximos.
Su visión se articula sobre la disminución de los diferenciales de crecimiento y tipos de interés entre EE.UU. y el resto del mundo, la ampliación del déficit doble en EE.UU. y lo caro que está el dólar ponderado por intercambios comerciales. En un momento en el que probablemente el dólar y los rendimientos reales de EE.UU. han tocado máximos de este ciclo, esperan que las rentabilidades positivas para los inversores en los mercados emergentes se mantengan durante los próximos meses, sobre todo en los activos en moneda fuerte.
El tropiezo que sufrió el año pasado el crecimiento emergente se debió en parte al progresivo enfriamiento económico de China, a causa de la debilidad del consumo y el frenazo del impulso al crédito. Este año, esperan que las autoridades respondan con más contundencia en el plano monetario y presupuestario, con medidas enfocadas hacia la economía interna, a medida que prioricen la estabilización del crecimiento y aparquen temporalmente la reducción del endeudamiento.
En el resto del mundo también se espera que las políticas monetarias sean expansivas. Varios países emergentes presentan ahora tipos de referencia elevados, expectativas de inflación a la baja y brechas de producción amplias. Si la tesis de Fidelity International en torno a la depreciación del dólar se confirma, países como Turquía, México, Indonesia y Sudáfrica, entre otros, podrían tratar de dar marcha atrás a las subidas de tipos del año pasado y flexibilizar las condiciones financieras. Si se lleva a cabo de forma responsable, lo anterior debería ser favorable a los bonos en divisa nacional y no suponer un gran obstáculo para las monedas emergentes.
Continuidad política
Tras el ajetreado periodo electoral que se vivió el año pasado, este año está perfilándose como el de la continuidad política en muchos países emergentes. Los gobernantes en ejercicio probablemente amplíen sus mandatos y mantengan las políticas actuales, lo que hace presagiar continuidad política de cara a 2020. Eso supone un cambio muy marcado con respecto a 2018, un año en el que se vivieron cambios de régimen convulsos en varios países (por ejemplo, Brasil y México) que intranquilizaron a los inversores durante las campañas electorales.
Las señales positivas que llegan de las negociaciones comerciales entre EE.UU. y China, y la posibilidad de que se apliquen nuevos estímulos en la economía interna, hacen que Fidelity International sea más optimistas sobre los bonos corporativos chinos. Más allá de eso, a la gestora gustan algunos títulos de deuda pública con calificación B y apoyo del FMI, especialmente Argentina, Ucrania y Ecuador.
En cuanto a la deuda en divisa nacional, le gustan países que podrían recortar tipos, con curvas elevadas o rendimientos reales generosos, como México, Colombia, Perú, Sudáfrica, Serbia e Indonesia.
Con respecto a las divisas emergentes, le gustan varias de Latinoamérica, como las de Argentina, Perú, Chile y Colombia. Fuera de Latinoamérica, algunos mercados como Hungría y Malasia siguen siendo atractivos. También cuentan con posiciones cuidadosamente dimensionadas en mercados frontera en divisa nacional, como Ghana, República Dominicana y Nigeria.
. Sólo uno de cada cuatro españoles invierte sus ahorros, según una encuesta de JP Morgan AM
Cortoplacistas, conservadores y con escasos conocimientos financieros: los resultados de la ‘Encuesta sobre rentas de inversores españoles 2018’ que elabora JPMorgan AM confirman que los españoles están aún lejos de alcanzar la madurez como inversores. La encuesta se ha efectuado sobre una muestra de 1.000 hombres y mujeres españoles de entre 18 y 65 años, repartidos de forma equilibrada por todas las regiones españolas, y forma parte de los datos incluidos en el Primer Barómetro europeo de la inversión en rentas de JP Morgan AM, publicado en junio.
España es más un país de ahorradores que de inversores: solo uno de cada cuatro encuestados afirma disponer de instrumentos de inversión, mientras que el resto declara tener sus ahorros en cuentas de efectivo y cuentas de ahorro.
A pesar de que durante la última década los tipos de interés se han mantenido cercanos a cero, los ahorradores españoles no han variado sus hábitos de ahorro e inversión para adaptarse a esta situación. Solo el 5% de los españoles recurrió a productos de inversión para hacer crecer su capital u obtener rentas periódicas. Se trata de un posicionamiento muy conservador, inferior en dos puntos al de la media europea del 7% que recoge el barómetro de JP Morgan AM.
“En realidad los españoles con cierta capacidad de ahorro no están siquiera protegiendo su patrimonio, sino reduciéndolo con ese posicionamiento. Si en 2007 era posible obtener una renta de más de 4.500 euros con una inversión de 100.000 euros en un depósito bancario a tres meses, esa misma cantidad invertida en este año generaría cero euros, a lo que además se debería restar el impacto de la inflación al alza en la eurozona”, señala Manuel Arroyo, director de Estrategia de JP Morgan AM para España y Portugal.
De cara al futuro, los ahorradores e inversores encuestados en España siguen pensando que los tipos de interés seguirán manteniéndose en mínimos históricos. Hasta el 64% de los encuestados españoles prevé que los tipos seguirán en niveles bajos durante algunos años, en línea con la media del 62% del resto de países europeos consultados.
Falta de planificación financiera y miedo al riesgo
Son más los datos que evidencian la escasa formación financiera de los españoles. De los que ahorran, la encuesta ha detectado niveles muy bajos de planificación para el largo plazo. Solo un 22% lo hace con la vista puesta en la jubilación, frente al 29% que lo hace para poder cumplir deseos de forma espontánea, o el 35% que tiene esos ahorros como un colchón para afrontar emergencias. Un 23% de encuestados declara ahorrar para poder pagar la educación de sus hijos o nietos, un 19% lo hace con un propósito específico, y hasta el 21% declara que no consigue ahorrar. El informe también refleja que tan solo un 14% de españoles afirma ahorrar porque desea obtener rentas periódicas de su dinero.
¿Qué es lo que impide que estos ahorradores den el salto a la inversión en fondos con un enfoque de rentas? A la luz de los resultados de la encuesta, por una combinación de miedo a lo desconocido y escasa educación financiera: un 22% de encuestados prefiere evitar las inversiones porque no entiende, mientras que un 19% presenta una acentuada aversión al riesgo y un 15% afirma no disponer de asesoramiento adecuado.
El estudio ha detectado que uno de cada cuatro ahorradores sí le preocupa que sus ahorros pierdan valor, aunque no busca soluciones. Sin embargo, una de las grandes conclusiones del estudio es que España es un país de rentistas: el 44% de los españoles está interesado en un producto generador de rentas, frente al 26% de la media europea.
Frente a esta realidad, la educación financiera juega un papel esencial para ayudar a los inversores a preservar su patrimonio. La encuesta determina que el 57% de los ahorradores españoles no es consciente de que las acciones, los bonos y los fondos que invierten en estos activos pueden generar rentas constantes en el tiempo – en forma de dividendos y pago de intereses- que se reparten con independencia del comportamiento que muestre el mercado en cada momento. Invertir en un fondo multiactivo con enfoque de rentas ayuda a diversificar las fuentes de riesgo al tiempo que se consigue un cupón extra que se paga periódicamente, algo que aún no comprende el 65% de los ahorradores españoles.
Este año se cumple el décimo aniversario del JP Morgan Investment Funds- Global Income Fund, la propuesta de JP Morgan AM que ha sido pionera al proporcionar una solución multiactivo con generación de rentas a inversores con un perfil de riesgo conservador tradicional. Se trata de un producto que ofrece rentas consistentes y atractivas con la oportunidad de apreciación del capital y riesgos controlados: el fondo ofrece unos niveles de volatilidad esperada de entre el 6% y el 12% anualizado en el medio plazo, con una volatilidad realizada del 5,1% a cinco años.
Sus gestores, Michael Schoenhaut y Eric Bernbaum, llevan aplicando desde el lanzamiento del fondo un enfoque fundamental y flexible con el que reflejan su visión sobre los mercados. Los gestores se apalancan en los especialistas por tipos de activo, utilizando la plataforma de inversión de JP Morgan AM para identificar las mejores oportunidades de generación de rentas a nivel global. El producto destaca por su alta diversificación regional y por clase de activo, ya que puede invertir en hasta doce tipos de activos de 50 países, incluyendo renta variable, REITs, deuda de países emergentes, bonos convertibles y otros instrumentos de renta fija.
Pixabay CC0 Public Domain. Banco Santander Chile regresa al mercado suizo con una nueva emisión
Banco Santander Chile colocó exitosamente un bono por 150 millones millones de francos suizos (equivalente a unos 149 millones de dólares) a un plazo de cinco años y seis meses, logrando un spread de 67 puntos básicos sobre el Mid-Swap, equivalente a una tasa fija de 0,384%.
El nuevo instrumento se suma a los cuatro bonos que Santander Chile mantiene vigente en Suiza, siendo septiembre de 2018 la última ocasión en que el emisor accedió a esta geografía.
Para Emiliano Muratore, Chief Financial Officer de Santander, “esta nueva emisión es un reflejo del excelente posicionamiento del Banco en el escenario internacional. Pese a la incertidumbre que hemos estado observando en los mercados durante los últimos meses, aprovechamos que el mercado de deuda suizo continúa presentándose como una opción atractiva en relación al mercado local. Además, esta operación permite continuar diversificando nuestra base de inversionistas”.
Santander Chile es el mayor banco del mercado chileno en cuanto a colocaciones además de una de las empresas con mejores clasificaciones de riesgo en Latinoamérica con un rating A1 de Moody’s, A de Fitch y A de Standard and Poor’s.
Fotos cedidas. Diaphanum refuerza su equipo de inversión con la incorporación de Laura Las Hayas y Carlos del Campo
Diaphanum SV ha reforzado su departamento de inversiones con la incorporación de Laura Las Hayas, en la oficina de Bilbao, y Carlos del Campo en Madrid, con el objetivo de seguir afianzando la estrategia de crecimiento de la entidad para los próximos años.
Con estos dos fichajes, el departamento de inversiones de la entidad, liderado por Miguel Ángel García, cuenta ya con siete profesionales repartidos entre las oficinas con las que cuenta Diaphanum SV en Madrid, Alicante y Bilbao. De este modo, la entidad continúa con la incorporación de talento y profesionales plenamente alineados con el modelo de negocio basado en el asesoramiento independiente, siguiendo las directrices marcadas por la directiva comunitaria MiFID II, una apuesta que la entidad ha mantenido desde su nacimiento en 2016. En la actualidad, Diaphanum SV cuenta con equipo de casi 43 profesionales, a los que se suman cuatro agentes financieros.
Laura Las Hayas, que se incorpora al equipo de inversiones en la oficina de Bilbao, es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Navarra y acumula más de cinco años de experiencia en el ámbito del análisis y el corporate finance en entidades de reconocido prestigio como BBVA, KPMG y Altamar Capital Partners, entidad de la que procede.
Por su parte, Carlos del Campo se incorpora a la oficina de Diaphanum en Madrid, tras su paso por el departamento de operaciones de Volkswagen y tras ocupar el cargo de Research Analyst en el Círculo de Empresarios, donde ha trabajado los tres últimos años. Del Campo es licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad San Pablo CEU y cuenta con un Máster de Opciones y Futuros en el IEB.
Rafael Gascó, presidente de Diaphanum SV, explica que “estos dos fichajes nos permiten reforzar nuestro departamento de inversiones en un momento clave para la entidad, donde perseguimos consolidar nuestra apuesta por un modelo de asesoramiento puramente independiente y seguir ofreciendo un servicio integral al cliente, con la máxima transparencia, sin conflictos de interés y con la máxima especialización”.
Diaphanum SV es la primera sociedad profesional independiente especializada en asesoramiento financiero, que, desde su creación en noviembre 2016, implantó fielmente los rigurosos requisitos que impone la directiva MiFID II para prestar servicios de asesoramiento independiente en materia de inversiones. La firma, cuya sede central se encuentra en Madrid, supera los 1.250 millones bajo gestión, cuenta con un equipo formado por 47 profesionales especialistas en el asesoramiento financiero y cuenta con delegaciones en Bilbao y Alicante. La compañía continúa con su ambicioso plan de expansión.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Isabel Aranda, Sandra Guazzotti, Mercedes Ducci, Jeannette von Wolfersdorff, Juan Andrés Camus, Isabel Plá, Silvia Rucks, Rosario Celedón, Eduardo Atehortua. Ring the Bell en la Bolsa de Santiago para promover la participación activa de las mujeres en el mundo empresarial
Con el objetivo de promover la participación activa de las mujeres en el mundo empresarial, la Bolsa de Santiago realizó el jueves 21 de marzo, la ceremonia conmemorativa “Ring The Bell for the Gender Equality” en el Salón de Ruedas de la plaza bursátil. Este evento, que se celebra en el marco del Día Internacional de la Mujer, es impulsado a nivel mundial por la Organización de las Naciones Unidas (ONU), International Finance Corporation (IFC), Sustainable Stock Exchanges (SSE), World Federation of Exchanges (WFE) y Women in ETFs (WE), y se replica durante marzo en las principales plazas bursátiles del mundo.
El encuentro fue encabezado por el presidente de la Bolsa de Santiago, Juan Andrés Camus, y contó con participación de la ministra de la Mujer y Equidad de Género, Isabel Plá; la Directora Ejecutiva de Pacto Global Chile, Margarita Ducci; la directora de la Bolsa de Santiago, Jeannette von Wolfersdorff, la vicepresidenta de la CMF, Rosario Celedón; la coordinadora residente de las Naciones Unidas en Chile, Silvia Rucks, y representantes del mercado financiero, quienes cerraron la ceremonia con el tradicional “campanazo”, en representación de las mujeres que participan en el mercado financiero.
El presidente de la Bolsa de Santiago resaltó el rol de la mujer en el desarrollo del mercado de capitales, y su aporte a la diversidad, a través de visiones de oportunidad, riesgo, experiencia, que generan una mayor riqueza en la toma de decisiones. “Para quienes dirigen empresas e invierten en el mercado, tener una cultura diversa e inclusiva es fundamental. Y por eso avanzar para lograr una mayor diversidad es hoy un gran imperativo para todos”, recalcó.
De acuerdo a la información reportada por las empresas IPSA acerca de las políticas en materia de gobierno corporativo, responsabilidad social y desarrollo sostenible, a través de la norma NCG 386, en 2018 el porcentaje de mujeres en los directorios representó el 8%, mientras que el 33,1% correspondió a trabajadores, y 14,6% a gerencias. En esa línea, Camus aseguró que “como la principal plaza bursátil del país, queremos incentivar mayor diversidad y también entender mejor los obstáculos para poder apoyar a los emisores en este proceso, en un contexto donde los temas ASG, ambientales, sociales y de gobierno corporativo, cobran gran importancia”.
Por su parte, la ministra agradeció la invitación, recalcando que “la Bolsa de Santiago es un espacio simbólico para nuestra economía, es una caja de resonancia de lo que ocurre en el mundo exterior y un espejo para las decisiones que se toman en el resto de los espacios de influencia del país”.
“Enfrentamos un desafío gigante y tenemos que acelerar los cambios para cumplirlo, no solo porque la inclusión de mujeres en todas las instancias de decisión, en igualdad de condiciones, es un acto de justicia al que ninguna sociedad que aspira al desarrollo integral puede renunciar, sino también porque es el camino para que Chile de un salto importante en productividad, que nos permita consolidar el progreso económico y social”, añadió la ministra.
La directora Jeannette von Wolfersdorff, en tanto, aseguró que en abril existe una oportunidad para que tanto inversionistas como controladores de empresas puedan dar señales en pro de la diversidad, dado que hay elecciones de directorio, “Esta es una invitación clara para incorporar aspectos de diversidad de todo tipo – como la diversidad de origen, creencias, habilidades y de género- en los gobiernos corporativos de las empresas. Decenas de estudios avalan la relación positiva entre la diversidad en las empresas y sus utilidades, lo que genera menos volatilidad en el ámbito financiero. De acuerdo a lo indicado por Robeco SAM la diversidad de género mejora el gobierno corporativo, atracción de talentos y desarrollo del capital humano”, aseguró von Wolfersdorff.
La ceremonia “Ring the Bell for Gender Equality” está en línea con el compromiso de la Bolsa de Santiago con la sostenibilidad y el desarrollo de un mercado de capitales equitativo, competitivo, ordenado y transparente, objetivo que se expresa también en diversas iniciativas, como el lanzamiento del Mercado de Bonos Verdes y Sociales; el Índice de Sostenibilidad de la Bolsa de Santiago, y la asociación de la Bolsa de Santiago en la iniciativa mundial Sustainable Stock Exchanges, que tienen como objetivo promover la transparencia y potenciar las mejores prácticas internacionales en el mercado de capitales local.
Foto cedidaJosé Álvarez Pañeda, agente de Tressis en Cantabria. . Tressis incorpora a José Álvarez Pañeda a su red de agentes de Cantabria
Tressis amplía su red de agentes con la incorporación de José Álvarez Pañeda como nuevo agente para la zona de Cantabria. Álvarez se incorpora a la red de Tressis que, con 55 agentes financieros, es una de las primeras redes de agentes independientes de España.
José Álvarez Pañeda tiene una dilatada trayectoria en la industria, con más de 25 años de experiencia en banca privada. Ha desarrollado su carrera profesional en entidades financieras como Credit Lyonnais, Banif, Safei y, por último, Inversis y Andbank, donde tras estar casi 15 años decide optar por el proyecto independiente de la firma española Tressis.
En cuanto a su formación académica, el nuevo agente de Tressis para la zona de Cantabria es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Cantabria y cuenta con la certificación EFA desde 2005.
Sobre su incorporación en Tressis, Álvarez Pañeda ha destacado que “en Tressis tengo la posibilidad real de ofrecer a mis clientes un servicio personalizado centrado en la planificación, pudiendo hacerlo de forma honesta, transparente y sin conflictos de intereses. Es una entidad que cuenta con un modelo de negocio contrastado y reputado, una tecnología envidiable y un equipo humano de primera línea”.
Por su parte Luis Torroja, director comercial de la red de agentes de Tressis, apunta que “Tressis se consolida en el sector como una de las opciones más interesantes para los agentes que valoran abordar la planificación financiera y gestión de patrimonios desde una nueva perspectiva”.
De izquierda a derecha: Sara Gutiérrez, socia de finR. ¿Qué tipo de entidades sufren más con la implementación de MiFID II?
Desde la gran crisis financiera, el nivel de regulación y control de los mercados financieros aumentó. MiFID II es solo un ejemplo de esa avalancha normativa, pero hay que hacer un alto en el camino y valorar si realmente estas últimas reformas han mejorado los mercados financieros. Así lo ha considerado la Fundación de Estudios Financiero, que ha reflejado este trabajo de análisis en la última edición del informe Observatorio sobre la Reforma de Mercados Financieros Europeos, 2018.
En palabras de Ramiro Martínez-Pardo, presidente de Solventis SGIIC, pese a todas las reformas aprobadas a nivel europeo, y luego transpuestas a la regulación española, “cuesta encontrar los efectos beneficiosos de tanta regulación”. De hecho, el informe revela que la integración comunitaria de los mercados se encuentra por debajo de los niveles de antes de la crisis.
En su opinión, es fundamental que la actividad legislativa apoye y dé claridad sobre el tipo de mercado que necesitamos. “Saber qué mercado buscamos debe de ser el enfoque del regulador a la hora de trabajar, además de ofrecer un marco estable y perdurable en el tiempo. Las reformas que se han aprobado no son neutrales sobre el perfil de industria que promueven y vemos que el resultado beneficia a las firmas de mayor tamaño y que tienen grandes capacidades y desarrollos tecnológicos. Esto puede acabar dejando fuera a muchos operadores que no van a poder competir, por ejemplo, por el impacto que tiene la regulación en sus costes o por la aplicación del principio de mejor ejecución”, argumenta.
Efectos de MiFID II
Otro efecto que defiende Martínez-Pardo, y que surge tras MiFID II, es que la regulación no aporta una protección tan efectiva al inversor. “Vamos hacia un industrialización de los productos de inversión donde no priman las ofertas personalizadas. En cambio, lo positivo es que, gracias a la tecnología y a las plataformas online, más gente tiene acceso a la inversión”, añade.
En este sentido, para Mª Dolores Pescador, CEO y cofundadora de RegTech Solutions, una de las principales consecuencias que ha tenido MiFID II ha sido el tener que adaptar y valorar la idoneidad de los productos que se ofrecen. “El resultado de la implantación de MiFID II en España va a depender del tamaño de cada entidad y del trabajo previo que haya hecho. Eso sí ahora será necesario ir ajustando ese trabajo con lo que el supervisor vaya refiriendo en sus inspecciones”, matiza Pescador.
En opinión de Sara Gutiérrez, socia de finReg 360, el impacto es mucho mayor porque la implantación de otras normativas se había limitado a una visión de cumplimiento de lo que exigía el regulador, en cambio “MiFID II ha supuesto repensar los modelos de negocio porque la normativa impacta directamente sobre la estructura de ingresos y costes de las firmas. El resultado de lo que vamos a ver tras MiFID II, más en el largo plazo, también va a dependender el tipo de cliente. Por ejemplo, en banca privada se ha seguido con el modelo de asesoramiento y para ellos no ha tenido tanto impacto. Para otras firmas, MiFID II ha supuesto tocar toda la cadena de valor del cliente, desde que entra en la firma hasta cómo se guardan y gestionan sus datos”, sostiene Gutiérrez.
Una reflexión que también comparte Francisco Uría, socio responsable del sector financiero en KPMG EMA y socio principal de KPMG Abogados: “Tomando como referencia nuestro trabajo, el abordaje no es tanto normativo sino una reflexión sobre cómo afecta la normativa a su modelo de negocio y a su necesidad de poner el valor el trabajo de cara al inversor”.
Novedad también para el supervisor
Como bien apuntaba Pescador, lo que MiFID II sea a partir de ahora dependerá en gran medida de cómo el supervisor aplique la norma y de lo que exija. Es decir, la pelota está sobre el tejado de la CNMV. “Para nosotros como supervisor, MiFID II también ha supuesto muchos cambios y tener que adaptar muchos procesos, por ejemplo ahora vamos a tener que manejar una mayor cantidad de información o tenemos la facultad de vigilar ciertos productos o incluso exigir que las entidades formen a su personal”, destaca Ana María Martínez Pina, vicepresidenta de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Pero Martínez coincide con la reflexión de este informe y del sector respecto a que “los mayores costes y las necesidades tecnológicas de la aplicación de la normativa está impactando sobre todo entre las pequeñas y medianas”, aunque considera que impacta a todas los operadores sin excepción.
Conclusiones del informe
El estudio, elaborado por un equipo de trabajo dirigido por Ramiro Martínez-Pardo y Javier Zapata, trata de reflexionar y valorar cómo están afectando las numerosas normas financieras europeas a la industria, al modelo de negocio y a los mercados financieros. Para ello se han creado tres grupos de trabajo que desarrollan los siguientes módulos: módulo Mercados secundarios de instrumentos financieros, coordinado por Ignacio Santillán, FOGAIN; módulo de Protección del Inversor, coordinado por María Dolores Pescador, RegTech Solutions; y módulo Gobierno Corporativo, coordinado por Juan Pérez Calot, finReg 360.
Según los diferentes apartados que aborda el informe, estas son las conclusiones a las que ha llegado:
Mercados secundarios
La regulación de los mercados secundarios de instrumentos financieros está transformando la estructura de la negociación, e indirectamente de la industria, de forma muy significativa en estos últimos años, con efectos claramente positivos sobre la transparencia y la ordenación de los mercados.
Sin embargo, las reformas introducidas no están siendo neutras en cuanto al perfil de la industria que promueven, principalmente porque están ocasionado variaciones importantes sobre la estructura de ingresos y costes de las entidades y propiciando la necesidad de contar con grandes capacidades tecnológicas para cumplir con las obligaciones regulatorias.
La aplicación del principio de mejor ejecución (Best Execution) está excluyendo a los intermediarios medianos y pequeños, y adicionalmente, propiciando que las órdenes se ejecuten en modalidades no convencionales que no ofrecen una negociación continua ni transparencia de posiciones en tiempo real.
El tratamiento del análisis como incentivo, con la obligación de facturar separadamente la intermediación del análisis (Unbundling), está ocasionando una reducción importante de la cantidad destinada por las gestoras al análisis para poder salvaguardar su viabilidad económica. A su vez, los propios proveedores de análisis están reduciendo sus equipos y también el universo de compañías analizadas, lo que podría favorecer una concentración en este sector. Las principales consecuencias previsibles de este escenario son (i) una mayor dificultad de acceso a la financiación bursátil de compañías pequeñas y medianas y (ii) la reducción de la liquidez en su cotización debido a la falta de cobertura por analistas independientes. Estos efectos, resultan difícilmente compatibles con una de las finalidades más relevantes de la UMC como es la de procurar una mayor financiación a las pequeñas y medianas empresas a través del mercado de capitales.
En general, no se percibe que las diferentes reformas estén implicando una reducción de costes para la industria, sino más bien, lo contrario. Además, la reducción de competencia puede implicar la evolución a una concentración de intermediarios.
Protección del inversor
La prohibición del cobro y pago de incentivos en los servicios de gestión discrecional de carteras ha obligado a las entidades a redefinir el patrón de ingresos generados por este servicio y a modificar su forma de actuar, desarrollando modelos con menores costes -como carteras de gestión industrializada- o emitiendo clases de fondos “limpias” que no prevén el pago de incentivos.
En banca comercial, las entidades, principalmente las pertenecientes a grupos financieros, han debido revisar en profundidad sus esquemas de distribución siguiendo, básicamente, dos caminos: (i) asesoramiento simplificado que se concreta en la realización de recomendaciones sobre un producto y para una inversión concreta y (ii) la implantación de plataformas on-line en las que se da acceso también a productos de terceros.
Los requerimientos de MiFID II sobre gobernanza de productos y en particular laidentificación del mercado objetivo, que tanto los originadores de productos como los distribuidores deben cumplir, junto con las exigencias de que el originador supervise y evalúe el grado de adherencia al mercado destinatario seguido por el distribuidor, tiene un gran impacto en las políticas de creación de nuevos productos y en los modelos de comercialización.
Gobierno corporativo
El seguimiento de las prácticas de las entidades en materia de gobernanza ha sido adoptado por las autoridades supervisoras como un estándar de vigilancia en diversos sectores, tales como el bancario, de servicios de inversión y de seguros, lo que tiene especial incidencia en la organización, estructura, diversidad e idoneidad -individual y colectiva- de sus Consejos.
La composición del Consejo y de sus comisiones y el funcionamiento práctico de sus sesiones, la calidad de la información provista a los consejeros y la anticipación con que ésta se facilita, los planes de formación, los procedimientos de selección y evaluación, son los temas de mayor calado e impacto para las sociedades de capital, cotizadas o no, y para las entidades financieras.
La incorporación de consejeros microdominicales, poco valorada hasta la fecha comienza a cobrar importancia y entendemos que es una vía posible de mejora del buen gobierno. Y ello porque los consejeros independientes, sobre todo en mayoría que puede llegar a crear, a veces, situaciones de “parálisis por análisis”, sin el foco adecuado en el negocio.
El Brexit la Unión del Mercado de Capitales (UMC)
El Reino Unido ha sido un impulsor decidido de la iniciativa de la UMC y de cuantas normas y medidas han tratado de mejorar y hacer más eficiente el mercado de capitales en la UE y su ausencia será sentida.
Por otro lado, la pérdida de la condición de miembro de la UE del, hasta ahora, su mercado de capitales más relevante, debilitará la UMC -cuantitativa y cualitativamente-, y hará que las empresas europeas tengan un acceso más complejo a un mercado cuyo volumen de operaciones y tipología de inversores es muy superior al que está disponible en el resto de la UE.
Esta merma de capacidad operativa para el mercado integrado de capitales, demandará de los restantes Estados miembros una actitud más proactiva respecto de la UMC para robustecer los mercados de capitales como fuente alternativa de financiación para las empresas europeas. En todo caso, ello requeriría un compromiso político que resulta especialmente complejo habida cuenta de la situación actual en la que se encuentran las instituciones y los Estados europeos.
Wikimedia CommonsPhoto: koka_sexton. The Fed Will Stop Reducing its Balance in September
La Reserva Federal de los Estados Unidos en su reunión de este miércoles decidió mantener la tasa sin cambios. Sin embargo, en sus proyecciones de crecimiento presentó una reducción de 20 puntos base para 2019 y de 10 pb para 2020, mientras que aumentó sus expectativas para el desempleo desde el 3,5% anterior al, aún bajo, 3,7%. Según mencionaron en el comunicado, «el crecimiento de la actividad económica se ha desacelerado de su tasa sólida tasa del cuarto trimestre» y «los indicadores recientes apuntan a un crecimiento más lento del gasto de los hogares y la inversión fija de negocios en el primer trimestre».
De acuerdo con Anna Stupnytska, Economista Global de Fidelity International: «La Reserva Federal tenía la difícil tarea de intentar ajustarse a las moderadas expectativas del mercado. A juzgar por la declaración y sus nuevas proyecciones, parece que lo ha logrado… La actualización del “gráfico de puntos” también refuerza la moderación general, sin que ahora haya previstas subidas de tipos de interés en 2019, y solo una en 2020. Aún así, esto se sitúa un poco por encima de lo que descuentan los mercados, pues ningún integrante de la Fed espera una bajada de tipos durante este año y el próximo… Si bien estos cambios consolidan la perspectiva de que no habrá más alzas de tipos de interés este año, esta postura también deja a la Reserva Federal con poco margen de maniobra si los datos sorprenden al alza a medida que avanza el año, pues la posible combinación de unas condiciones financieras más fáciles, un endurecimiento de los mercados laborales y algunas mejoras en el crecimiento (y la inflación) más adelante durante este año podrían requerir un nuevo giro de su política, lo que colocaría a la Fed -nuevamente- de vuelta hacia la trayectoria de normalización. Y esta sigue siendo nuestra base de trabajo».
Como resultado, en principio los mercados reaccionaron con una debilitación del dólar.
Wikimedia CommonsPhoto: Steven Depolo. LatAm Institutional Investors Embrace ETFs As Instrument Of Choice For Volatile Times
Las instituciones de América Latina continúan adoptando los ETFs a niveles récord según un estudio realizado por Greenwich Associates. Actualmente la asignación a ETS es de el 18% de los activos totales en 2018. Esto representa un aumento del 13% en 2017 y de tan solo el 8% en 2016.
El estudio de Greenwich Associates titulado “ETFs: los instrumentos elegidos para las carteras latinoamericanas” encuestó a 50 inversionistas institucionales de toda América Latina para saber cómo utilizan e implementan los ETFs en sus carteras, el cual concluye que las instituciones latinoamericanas están destinando los fondos a una creciente lista de aplicaciones entre diferentes clases de activos, lo que resulta en que los ETFs se conviertan en piezas más comunes en las carteras de los inversionistas. Según el estudio, hay varias tendencias que contribuyen a ese crecimiento:
Gestión del riesgo: las instituciones latinoamericanas ven a la gestión del riesgo como su principal prioridad para este año y aproximadamente el 70% de los encuestados del estudio indicaron que su objetivo principal para el 2019 era la “gestión del riesgo/retorno en línea con los objetivos/resultados”. Las instituciones latinoamericanas están cada vez usando más los ETFs para posicionar sus portafolios de manera estratégica y táctica, a fin de protegerlos del riesgo inminente de las guerras comerciales, la recesión económica y la renovada volatilidad del mercado.
Aumento de la indexación: al igual que sus contrapartes en Estados Unidos, Europa y Asia, las instituciones latinoamericanas continúan trasladando activos de la administración activa a las estrategias de índices. De hecho, el 88% de participantes del estudio mencionó a los ETFs como su vehículo preferido para tener exposición a índices y el 45% usó ETFs para reemplazar otros vehículos; principalmente, fondos mutuos activos y acciones individuales. Este cambio en los activos de las carteras sigue siendo una de las fuentes más grandes y constantes de demanda por ETFs.
Exposiciones estratégicas: las instituciones latinoamericanas continúan adoptando a los ETFs con fines estratégicos como exposición a renta fija, diversificación internacional y eficiencia tributaria; esta última lograda mediante el uso de UCITS europeos debido a tasas impositivas preferenciales de retención o de impuesto al patrimonio, para inversionistas que no son de EE.UU. El 68% de las instituciones encuestadas indicaron que los ETFs son vehículos estratégicos y el 40% de los encuestados informaron períodos de tenencia promedio de ETFs de más de un año.
Interés por Smart Beta: los ETFs también emergieron como el vehículo elegido por las instituciones para las estrategias Smart Beta. El interés sostenido por estrategias basadas en factores podría acelerar la demanda de ETFs en 2019. Más del 60% de los inversionistas actuales en ETFs Smart Beta planifica incrementar las asignaciones a los fondos durante el próximo año. Este aumento está siendo impulsado en parte por un uso más sofisticado de estrategias basadas en factores. El 57% de las instituciones informan que han desarrollado perspectivas de inversión relacionadas con factores específicos que desean implementar en sus carteras; además, pueden hacer esto usando ETFs.
“Ya que este y otros acontecimientos hacen de los ETFs componentes más comunes en las carteras institucionales, las instituciones latinoamericanas están destinando los fondos a una creciente lista de aplicaciones entre diferentes clases de activos”, dice Andrew McCollum, Managing Director de Greenwich Associates y autor de “Repositioning Portfolios, Latin American Institutions Up Their Use of ETFs” (Reposicionamiento de las carteras: las instituciones latinoamericanas aumentan el uso de ETFs). “Esta proliferación del uso está alimentando una expansión rápida; especialmente, en las carteras de renta variable, en las que la mitad de los inversionistas que actualmente invierten en ETFs planean expandir las asignaciones en 2019 y muchas de estas instituciones anticipan incrementos que superan el 10%.
“Debido a que la volatilidad del mercado y la incertidumbre de los inversionistas tuvieron un incremento durante el año pasado, vimos una cantidad récord de flujos de ETF a medida que los inversionistas mexicanos utilizaban iShares para exposiciones selectivas, eficiencia tributaria y facilidad operativa. Los inversionistas están eligiendo ETFs cada vez más para sus necesidades de exposición tanto nacionales como internacionales y utilizan la gran liquidez y eficiencia de iShares para navegar el mercado”, indica Nicolás Gómez, director de iShares en América Latina.
Wikimedia CommonsIgnacio Pakciarz, Aswath Damodaran, & Jerry Cohen. BigSur Partners' Event with Aswath Damodaran: A Total Success
BigSur Partners, un proveedor de servicios de asesoría de inversiones a nivel global, con sede en el sur de la Florida y más de 1.000 millones de dólares en activos bajo administración, junto con la Escuela de Negocios Stern de NYU, recibió a más de 100 invitados, incluyendo a ex-alumnos de la universidad, en un exclusivo evento en el hotel East Miami en Brickell Avenue presidido por al «Decano de Valuación de Wall Street», el profesor Aswath Damodaran.
En su presentación, Damodaran habló sobre valuaciones en renta variable y las estrategias que conducen a que una firma pueda ofrecer y mantener su valor, temas incluidos en su más reciente libro, titulado «Narrative and Numbers: The Value of Stories in Business”. En el evento, Damodaran ofreció perspectivas y una comprensión única del precio actual de los activos, la valuación y el sentimiento de los inversores.
Según comentó a Funds Society Ignacio Pakciarz, socio fundador y CEO de Bigsur Partners, así como miembro de la Junta de Supervisores de Stern: “Estuvimos encantados de ver a tantos invitados de BigSur y de NYU Stern. También nos sentimos muy honrados de tener al profesor Damodaran como nuestro orador principal; Sus opiniones sobre valuación son realmente convincentes: el valor de un activo se basa no solo en métricas, sino también en su historia. Esperamos poder organizar muchos eventos exitosos como este en el futuro, donde podamos compartir ideas de líderes, expertos y académicos de diferentes sectores e industrias con nuestra comunidad “.
La Serie de Eventos BigSur fue creada con el objetivo de encontrar las mejores ideas en el mundo académico, expertos de la industria, family offices líderes y otras contrapartes interesadas en los mercados financieros para presentar a los clientes de la firma las perspectivas y tendencias en la industria.
