Foto: BAC Florida Bank. Bradesco avanza con su apuesta por el mercado US offshore con la compra del BAC Florida Bank
Bradesco, la segunda mayor entidad financiera de Brasil, anunció la compra del BAC Florida Bank, un banco con sede en Coral Gables que cuenta con 45 años de historia y está enfocado a clientes HNWI de tanto el mercado doméstico como offshore.
La operación, por 500 millones de dólares, está sujeta a las aprobaciones en tanto Brasil como los EE.UU. pero según un comunicado, le proporcionará al Bradesco la oportunidad de expandir negocios relacionados a clientes corporativos e institucionales ya que BAC se enfoca en banca privada y Wealth Management, así como Real Estate Financing.
Octavio de Lazari, director ejecutivo de Bradesco comentó: «La expansión de nuestra oferta de productos y servicios a través de BAC Florida es una forma de ser el banco preferido de administración de patrimonio para nuestros clientes, que cada vez demandan más diversificación y mayor acceso a soluciones globales».
«Nos complace haber alcanzado este acuerdo con Bradesco. Creemos que la transacción continuará contribuyendo al éxito de nuestros clientes y al desarrollo profesional y personal de los miembros del equipo de BAC Florida», concluyó Carlos Pellas, co-presidente de BAC Florida.
A cierre de 2018, BAC contaba con 2.235 millones de dólares en activos de sus cerca a 10.000 clientes.
Foto: Martin Vorel CC0. Vanguard lideró los flujos a fondos en los EE.UU. durante marzo
Según Morningstar, los fondos pasivos de renta variable en los EE. UU. recibieron durante marzo flujos netos de casi 24.100 millones de dólares, mientras que los fondos activos experimentaron salidas por 17.900 millones.
En general, los flujos a largo plazo en marzo por 44.000 millones de dólares coronaron un sólido primer trimestre que alcanzó los 136.000 millones, cifra que coincide con la del mismo período en 2018 y ligeramente superiores al promedio de 128.000 millones visto entre 2009 y 2018.
En marzo, los fondos de bonos continuaron experimentando entradas con 35.300 millones de dólares destinados a fondos de bonos gravables y 8.800 millones a fondos de bonos municipales.
De acuerdo con Morningstar, la popularidad de los bonos gravables a mediano plazo, que recibieron 18.700 millones en entradas, «reflejaron la mayor popularidad continua de las estrategias orientadas al núcleo».
Entre las 10 familias de fondos más grandes de EE. UU., Vanguard lideró las entradas mensuales con 21.800 millones y posicionando a tres de sus fondos en los lugares 2,3 y 4 de popularidad. El fondo más demandado fue el iShares Core S&P 500 ETF, que recibió 7.300 millones en entradas.
T. Rowe Price tuvo las mayores salidas mensuales disminuyendo su activos en 2.900 millones. La firma ha visto salidas en nueve de los últimos 10 meses.
Morningstar calcula el flujo neto para los fondos mutuos al calcular el cambio en los activos no explicado por el desempeño del fondo, y el flujo neto para las acciones de los ETF de EE. UU. en circulación y sus activos netos.
El informe de Morningstar sobre los flujos de los fondos de Estados Unidos para marzo está disponible en este link.
. Eliminar las Leliqs: ¿la única alternativa para estabilizar el dólar y bajar la inflación?
Diego Giacomini, profesor titular de Política Económica de la Universidad de Belgrano, y Javier Milei, profesor titular de Teoría Monetaria I y II de la UB, enviaron una propuesta a la Presidencia de la Nación de Argentina, para limpiar las Letras de Liquidez del Banco Central (Leliqs) y sanear el balance del BCRA, con el objetivo de tener chances de estabilizar el tipo de cambio y bajar la inflación de aquí hacia fines de año.
Los economistas consideran que el balance (del BCRA) quebrado conduce a malos resultados, porque atenta contra la credibilidad de la política monetaria de estabilización y desinflacionaria. Además, las Leliqs no sólo quiebran el balance y generan una cuenta de resultado negativo (déficit cuasifiscal), sino que atentan contra todo diseño consistente de la política monetaria.
“El BCRA no tiene con qué pagar las Leliqs. Las Leliqss son promesa de emisión monetaria futura. Ergo, bajo expectativas racionales (RATEX), las Leliqs alimentan las expectativas de devaluación e inflación. Las Leliqs son dólar más caro y más inflación a futuro. Primero, la eliminación de las Leliqs reduciría gran parte de la inconsistencia dinámica de la política monetaria, sentando las bases para que no haya permanentes cambios, lo cual destroza la reputación y mina la credibilidad del BCRA, y termina generando malos resultados.
Segundo, limpiar las Leliqs elimina la promesa de emisión monetaria futura, desactivando las expectativas de devaluación e inflación crecientes, lo cual contribuye positivamente a estabilizar el tipo de cambio y bajar la inflación y tasa de interés”, señalan.
La propuesta Giacomini-Milei sugiere que se negocie con el FMI 20.000 millones de dólaresadicionales para que el Tesoro absorba las Leliqs a cambio de la deuda intransferible contra el Tesoro que el Central tiene en su activo. En este marco, los nuevos 20.000 millones de dólares financiados por el FMI no consistirían un incremento marginal de la deuda neta del sector público nacional considerando BCRA.
Con esta operatoria adelgazaría el balance del BCRA, mejorando la calidad tanto del activo como del pasivo de la autoridad monetaria. También mejoraría la cuenta de resultado del BCRA desapareciendo el déficit cuasifiscal y la promesa de emisión futura. Concretamente, a un tipo de cambio de 51,45 pesos por dólar, esta operatoria permitiría mejorar el patrimonio neto (bien medido) del BCRA en un 76%.
Según los economistas “esta operatoria financiera que elimina las Leliqs y limpia el balance del BCRA también contribuye positivamente a la salud del sistema bancario y apuntala la demanda de dinero. En este sentido, hay que recordar que las LELIQs son respaldo de los depósitos a plazo fijo en el sistema bancario. Las LELIQs ascienden a prácticamente el 90% de los depósitos a plazo fijo privado”.
“En un escenario de caída de la demanda de dinero como el actual, que los depositantes no renueven sus plazos fijos y quieran los pesos para comprar dólares implica que el BCRA emita las Leliqss y aumente el desequilibrio monetario, y por ende las expectativas de devaluación e inflación se incrementen y el dólar (primero) y la inflación (luego) suban.
Por el contrario, este riesgo desaparecería si los dólares con los que se limpiaron las Leliqs quedaran disponibles para los ahorristas que voluntariamente decidieran cambiar sus plazos fijos por divisas. Obviamente, toda esta operatoria debería ser acompañada por una política de “cero” redescuento del BCRA y una reducción de la política de pases a pases de tan sólo 24 horas. Esta propuesta de eliminación de las Leliqs y limpieza del balance de BCRA es la única alternativa que hay para tener chances de estabilizar el tipo de cambio y bajar la inflación de aquí a fin de año. ¿Por qué? Porque es la única opción que tiene chances de estabilizar la demanda de dinero y detener su caída, que es el principal problema de la macro argentina actual”.
Los autores de la propuesta advierten que “por el contrario, sin eliminar las Leliqs y sin limpiar el balance del BCRA, lo más probable es que la caída de la demanda de dinero se acentúe, las expectativas de devaluación y de inflación se incrementen, el dólar, la inflación y la tasa de interés continúen subiendo mucho más. De hecho, es lo que está comenzando a suceder. En este marco, si no se eliminan las Leliqs y no se limpia el balance del BCRA, hay que resaltar que la política de ventas de reservas, que se anunció, no es consistente. Un ejercicio lo muestra claramente. Si el BCRA comienza a vender 10.000 millones de dólares en junio, según venda 150/250 millones diarios, ese stock de reservas dura como mucho hasta agosto. Por el contrario, si comienza en julio, ese stock alcanza como mucho hasta septiembre”.
Giacomini-Milei consideran que “la política de ventas de reservas es muy difícil que aguante hasta las elecciones; es decir, es muy probable que tenga que ser abandonada con anterioridad a los comicios, impactando negativamente en el dólar y la inflación. Además, la venta de reservas tendría efectos muy negativos sobre la cantidad de dinero, la tasa de interés, el nivel de actividad y la meta fiscal. La contrapartida de vender 10.000 millones de dólares es una fuerte caída de la cantidad de dinero que hará subir fuertemente la tasa de interés, agrandando exponencialmente todos los problemas relacionados con las Leliqs”.
Situado a la derecha de la imagen, Alberto D'Avenia, Head of US NRB y LatAm Retail de Allianz Global Investors.. Alberto D'Avenia (Allianz Global Investors): “Ofrecemos gestión activa, soluciones de inversión customizadas y gestión del riesgo para el mercado offshore de Estados Unidos"
La gestión activa y la personalización de las soluciones de inversión es la propuesta que Allianz Global Investors tiene para el mercado offshore de Estados Unidos. “Una de las principales decisiones que hemos tomado a nivel de negocio es la forma en la que nos vamos a aproximar a este mercado, por lo que hemos unidos todos nuestros esfuerzos para dar cobertura y servicio a esta región, centrándonos en ver a los gestores de patrimonio como nuestros socios”, explica Alberto D’Avenia, Managing Director y Head of US Non-Resident Business (NRB) y Latam Retail en Allianz Global Investors, durante una entrevista concedida a Funds Society, en su nueva oficina de Miami.
La firma ha puesto sus objetivos en América, donde uno de sus primeros pasos será reforzar la presencia de la marca. “Allianz Global Investor es una gestora de activos muy reconocida en Europa, donde nuestra compañía está basada, pero en Estados Unidos se conoce más la aseguradora. En cambio, tenemos alguna ventaja más en algunos países de Latinoamérica, como México, donde la firma es más conocida”, señala.
Allianz GI es propiedad al 100% de la multinacional aseguradora Allianz SE, una de las tres mayores firmas del mundo dentro del sector seguros. A finales de 2018, Allianz GI cuenta con 577.000 millones de dólares (577 billion, en inglés) en activos bajo gestión, de los cuales un 70% corresponde a clientes institucionales y un 30%, aproximadamente, al segmento retail. “Nuestras soluciones de inversión cubren todo el espectro inversor: renta fija sobre un 36%, multiactivos un 25%, otro 25% en renta variable y el resto corresponde alternativos, un segmento en el que estamos creciendo mucho gracias a nuestro posicionamiento como firma de gestión activa”, apunta D’Avenia.
Para crecer en el mercado offshore de Estados Unidos, el gestor y su equipo basarán su propuesta de valor en su filosofía de gestión activa. “Según muestran nuestros propios informes, solo un 23% cree en este tipo gestión por lo que consideramos importante vender algo más que un producto. Por otro lado, creemos en una aproximación basada en ser socios, lejos de la mera idea de vender productos. Lo que ofrecemos son soluciones customizadas de inversión que cubren las necesidades de los inversores, siempre desde un profundo análisis de su perfil y desde la gestión del riesgo. Dentro de la tendencia de gestión pasiva que se está produciendo, vamos a apostar por nuestra filosofía de gestión activa y cubrir esa parte del mercado ofreciendo soluciones de inversión personalizadas”, explica.
D’Avenia continúan:»Como nuestra historia muestra, en Allianz Global Investors no somos meros vendedores de fondos. Lo que ofrecemos son soluciones de inversión customizadas que cubran las necesidades de los inversores, después de un profundo análisis de sus perfiles incorporando la gestión del riesgo. La gestión pasiva ha ido ganando presencia en el mercado en los últimos años, pero nosotros no queremos comprometer nuestra filosofía y seguimos apostando por la gestión activa. Nosotros cubrimos una parte del mercado todavía por cubrir ofreciendo soluciones de inversión personalizadas. No somos asesores, pero tenemos que comprender al inversor y su capacidad para correr riesgos, con el objtivo de ofrecerles las mejores alternativas, estrategias e ideas de inversión».
Como parte de una gran compañía de seguros, dos de los puntos fuertes de Allianz GI son poner el foco en la gestión del riesgo y la generación de valor a largo plazo. Por ello, D’Avenia defiende que, junto con las soluciones de inversión personalizadas, “ofrecemos un servicio de gestión del riesgo que está a cargo de un departamento especializado que nos permite comprender los riesgos que buscan y pueden asumir los inversores, y cómo se traduce eso en sus carteras”. Para acercar sus soluciones de inversión a este mercado, la gestora ha abierto una oficina en Miami, que suma a las que tiene en Nueva York, San Francisco, Dallas y San Diego, en EE.UU. D’Avenia explica acerca de la estructura internacional de Allianz GI Aunque que «como compañía global, no solemos identificar una sede central, sino que tenemos oficinas distribuidas por todo el mundo. Esto nos proporciona una flexibilidad significativa por ejemplo teniendo un hub regional de inversiones en Londres, lo cual no nos afecta ante eventos como el Brexit».
La oficina de Miami estará dirigida por D’Avenia, y contará con Josh, quien ya cubría el sur de Florida desde hace cinco años. En su opinión, lo importante para abordar este mercado no es solo la presencia física, sino ser capaces de dar un servicio y un apoyo de forma remota, de otra forma “sería imposible para Allianz GI cubrir un mercado tan grande como las Amércias”, que cifra en aproximadamente 5.000 asesores financieros y banqueros privados, incluyendo los brokers deals de Latinoamérica.
“Si quisiéramos reunirnos personalmente con cada inversor, tendríamos que ver a unas cien personas al mes y eso significa que un vendedor tardaría en contactar con todos unos cinco años. Creemos que no es una cuestión de montar una oficina con tres o cinco persona, sino de contar con el soporte apropiado para acercarnos a todos. Por eso, en los últimos años, hemos invertido bastante para proporcionar un soporte remoto a través de una nueva web para offshore, de herramientas que posibilitan conference call y material en inglés y castellano dedicado específicamente al mercado offshore”, explica.
D’Avenia reconoce que el mercado de offshore de Estados Unidos y Latinoamérica es totalmente diferente al Europeo, donde hay menos brokers independientes y donde hay un gran número de asesores financieros, bancos y family offices que dominan el mercado. También considera que es muy diferente en cuanto al tipo de activos que despiertan interés, por ejemplo, “aquí la renta variable europea no es en absoluto tan relevante y, en cambio, se busca más exposiciones globales”, matiza.
De cara al futuro, la intención de D’Avenia es hacer crecer la marca de Allianz GI en el mercado de offshore de Estados Unidos. Pero es cauto a la hora de comentar si entra en sus planes comprar otras firmas –siguiendo la tendencia de concentración que vive la industria a raíz de una mayor presión en sus márgenes– e insiste que la intención de la firma es crecer de forma orgánica. Al mismo tiempo, advierte que no descartan posibles adquisiciones. «Comprar de forma selectiva ha sido una opción en el pasado reciente», dice D’Avenia, «en 2006 adquirimos la firma británica especializada en renta fija Rogge Global Partners. Ahora la clave estará en su integración con nuestra marca. En este caso, esta operación nos ha servido para complementar y fortalecer nuestra oferta en renta fija y mejorar nuestro potencial de distribución, manteniendo nuestro equipo de inversor y procesdimiento», concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Laurence Annie. El estímulo más barato del mundo
Con solo un modesto impulso al crédito, el gobierno chino obtuvo el éxito esperado a la hora de fortalecer el sentimiento del inversor y estabilizar la actividad económica real durante el primer trimestre del año. Las tasas de crecimiento de los ingresos, las ventas minoristas y la producción industrial fueron más sólidas en el cuarto trimestre del último año, sin un estímulo dramático. El banco central ha señalado que está cómodo con las perspectivas de crecimiento de los próximos trimestres y desconfía de elevar innecesariamente la carga de la deuda nacional, por lo que cualquier estímulo adicional es probable que sea aún más modesto.
En la opinión de Andy Rothman, estratega de inversión de Matthews Asia, la mayor debilidad de China durante el año pasado fue el pobre sentimiento entre los empresarios y los inversores, a pesar de la razonable salud de los datos macroeconómicos y el fuerte crecimiento de los beneficios corporativos.
Esto proporcionó al gobierno chino la oportunidad de tomar varias medidas relativamente baratas para impulsar el sentimiento. Como se esperaba, el sistema bancario controlado por el estado incrementó el flujo del crédito durante el primer trimestre, pero -también como cabía esperar- el incremento fue moderado. La tasa de crecimiento aumentada de las finanzas sociales totales (Total Social Finance o TSF), la métrica más completa para el crédito en la economía se aceleró a un 11,3% en marzo, medido año a año, desde un 10,8% en febrero, siendo el primer mes por encima del 11% desde el mes de septiembre.
Para poner estas cifras en contexto, el ritmo de crecimiento del 11,3% de marzo fue mucho más lento que el 12,6% de marzo de 2018, el 14,6% de marzo de 2017 y el 16,6% de marzo de 2016. Otro modo de ilustrar el modesto rango del estímulo del crédito es observar la brecha entre la tasa de crecimiento aumentada de las finanzas sociales totales y la tasa de crecimiento del PIB nominal. En el primer trimestre de 2019, la brecha entre la tasa de crecimiento del crédito y el PIB nominal fue de 3,5%, aproximadamente la misma brecha de 2,3% del primer trimestre de 2018, y significativamente menor que la brecha del 9,7% del primer trimestre de 2016.
Para exponer esto en un contexto más amplio, en 2009, conforme Pekín respondía a la Crisis Global Financiera, la brecha era de 26,8%. También merece la pena destacar que el gobierno no ha abandonado su campaña de disminución de la exposición al riesgo del sector financiero. Los créditos fuera de balance o créditos en la sombra disminuyeron un 10,3% en marzo, de nuevo medido año a año, en comparación con incrementos del 5,5% en marzo de 2018 y de 11,5% en marzo de 2017.
Pekín también se abstuvo de activar su grifo tradicional de estímulo con un mayor gasto en infraestructura pública. La inversión en infraestructura creció sólo un 4,4% en el primer trimestre, en comparación con un 5% en el cuarto trimestre de 2018 y un 13% en el primer trimestre de 2018. Además del modesto impulso al crédito, los otros pasos tomados por el gobierno chino para mejorar el sentimiento fueron: unas intensivas y aparentemente flexibles negociaciones con la administración de Trump, que llevaron a crear expectativas de que las disputas arancelarias no llegarán a escalarse en una guerra comercial. El secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, dijo recientemente: “Tenemos esperanza de encontrarnos cerca de la ronda final de cuestiones concluyentes”.
Esto disipó la principal razón para el pesimismo, conforme los inversores chinos habían trasladado su preocupación por algo más que una simple disrupción de los envíos al principal mercado exportador de China. Los inversores también estaban preocupados ante la posible escalada del conflicto más allá de los aranceles, limitando la habilidad de los ciudadanos chinos para estudiar en Estados Unidos o prohibiendo las importaciones chinas de los preciados semiconductores estadounidenses, que son la base del sector tecnológico chino. Las negativas consecuencias de una posible relación al estilo de la guerra fría entre las dos principales economías pesaban fuertemente sobre el sentimiento doméstico chino durante el año pasado.
Xi Jinping restauró su retórica y políticas de apoyo para las empresas privadas chinas, que cuentan con más empleos y creación neta de empleo en China. Durante los tres primeros trimestres del año pasado, por razones que todavía no se han esclarecido, Xi había expresado un fuerte apoyo a las empresas de propiedad estatal, mientras que había expresado poco amor por los empresarios, dejándoles algo aprensivos acerca de su futuro.
Durante los últimos meses, sin embargo, Xi ha abandonado este camino para abrazar a los empresarios y instruir a los bancos un impulso en el préstamo a las empresas pequeñas. Los impuestos sobre el valor añadido y sobre las rentas personales fueron recortados, entregando un impulso al consumidor y al sentimiento del productor. Estos pasos son parte de un esfuerzo en el largo plazo para reducir las tasas y las comisiones y no son estímulos en el corto plazo, pero el impacto en el sentimiento fue relevante -alrededor de 84 millones de trabajadores fueron eximidos del pago del impuesto sobre la renta personal, potenciando el sentimiento del consumidor-.
El impacto más sorprendente de todas estas medidas es que durante el primer trimestre de este año, el índice de las acciones clase A de Shanghái subió un 24%, y hasta el 16 de abril de este año ha experimentado una subida del 30% en lo que va de año, casi borrando completamente la caída del 25% experimentada en 2018. Una mejora en el sentimiento también proporcionó un impulso modesto en la actividad económica. La mayoría de las cifras macroeconómicas del primer trimestre fueron más sólidas de lo esperado: por encima del cuarto trimestre, aunque aún más débiles que las cifras del primer trimestre de 2018.
Foto cedida Olivia Álvarez, analista de Monex Europe.. Olivia Álvarez se une al equipo de analistas de Monex Europe de España
Monex Europe ha decidido reforzar su presencia en España con la incorporación de Olivia Álvarez como analista de mercado para su equipo. Según ha explicado la firma, este fichaje persigue dar solidez a su presencia en el mercado español, en el que está presente desde 2012 tras abrir una oficina en Madrid.
La firma ha explicado que Olivia Álvarez reportará a Ranko Berich, jefe del equipo de análisis de Monex Europe. Con su incorporación, apoyará al equipo español para proporcionar análisis en tiempo real y una visión completa del mercado de divisas con el fin de ayudar a los clientes a tomar decisiones comerciales mejor informadas.
“Sabemos lo importante que es proporcionar información a nuestros clientes, y podemos decir con orgullo que tenemos un fantástico equipo de analistas encabezado por Ranko Berich que brinda comentarios en tiempo real sobre la evolución de los movimientos de divisas”, ha comentado Ignacio Lizárraga, codirector de Monex Europe en España.
Por su parte, Elena Bernardo codirectora de Monex Europe en España, ha destacado que “estamos muy felices de dar la bienvenida a Olivia y le deseamos mucho éxito. Su apoyo al equipo español en Monex Europe con análisis y opiniones sobre el mercado de divisas será de gran valor”. La firma ha señalado que continuará ampliando su equipo en Europa como parte del crecimiento que está experimentando la compañía.
Olivia Álvarez es licenciada en Ciencias Económicas por la Universidad de La Habana y cuenta con varios cursos de posgrado que incluyen estudios de econometría, del Centro de Estudios Monetarios de América Latina y el Banco Central de Cuba. También, Modelos macroeconómicos, evaluación de políticas y microeconomometría de la Universidad de la República (Uruguay). Durante los últimos dos años, Olivia ha sido profesora asistente en la Universidad de La Habana en macroeconomía, investigadora y coordinadora ejecutiva. Anteriormente, participó en programas de pasantías en la Oficina Nacional de Estadística e Información de Cuba y en el Ayuntamiento de la Administración de La Habana.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: jplenio. JP Morgan AM ve un entorno favorable para la renta fija y anima a invertir en deuda emergente
El vaso del crecimiento global está “medio lleno”, según JP Morgan Asset Management: aunque ha perdido algo de momentum, el ritmo de deterioro se ha ralentizado, se mantiene en torno a su tendencia media y sigue habiendo muy poca probabilidad de que se produzca una recesión. A esto se une que la postura más suave de los bancos centrales parece estar aquí para quedarse. Si, además, se apuesta por la duración en los mercados de bonos, este año existe “un entorno muy positivo para la renta fija”.
Así lo ve Marika Dysenchuk, especialista de producto de renta fija flexible de la gestora, que apunta que esa ralentización del crecimiento se ha debido, sobre todo, a los mercados desarrollados, lo que hace que persista la búsqueda de rentabilidad, particularmente en Europa. En un evento en Madrid, destaca que, tras haber tocado fondo, los datos son cada vez menos negativos y, este año, ya están viendo algunos muy positivos para la renta fija.
Contribuye a ello la postura más prudente de los bancos centrales, que, a su juicio, va a mantenerse durante los próximos meses. La clave para que esto no cambie reside en la inflación: “hemos visto una fuerte recuperación en los mercados financieros y esperamos que los bancos centrales mantengan una postura acomodaticia, vinculada a la inflación”. Por eso hace especial hincapié en la necesidad de prestar atención a dicho indicador en Estados Unidos, ya que el aumento de los salarios podría darle un impulso, algo que, en su opinón, no debería hacer que la Fed cambiara su política monetaria.
Dysenchuk insiste en que esta postura más relajada de los bancos centrales genera el mejor entorno posible para la renta fija. “La duración es ahora tu amiga”, afirma. Por eso destaca los dos fondos que componen su estrategia “unconstrained” (ilimitada) en renta fija: el JPM Global Strategic Bond Fund, con una duración de 1,6 años y 2.800 millones de euros en activos bajo gestión, y el JPM Global Bond Opportunities Fund, con una duración de 4 años y 7.100 millones de euros en activos.
El primero es de retorno absoluto, mientras que el segundo apuesta por el retorno total, lo que hace que tenga que transitar un terreno “más irregular”. Ambos son dinámicos y engloban a 15 sectores de 15 países.
Después del “desafiante” cuarto trimestre de 2018, Dysenchuk apunta que ha habido una clara recuperación de numerosos activos en lo que va de año, como en el high yield o la deuda emergente. “Hay que tratar de beneficiarse de ello y asegurar parte de las ganancias”, señala antes de revelar que la asignación de activos ha cambiado un poco en su estrategia para tratar de aumentar la calidad. Por ello, se ha reducido un poco el peso del high yield y se ha aumentado el de los bonos con grado de inversión.
Dysenchuk se dirige a aquellos inversores más cautelosos que se estén preguntando si se han perdido la puerta de entrada para aprovechar este repunte del mercado. “Pensamos que no: todavía hay potencial y el rendimiento siempre es un buen indicador de los retornos futuros. Ya se ha hecho el dinero fácil, ahora hay que buscar el carry”, declara.
Oportunidades en emergentes
Dysenchuk llama la atención sobre el atractivo de los mercados emergentes y, en concreto, de China. Las medidas de estímulo del Gobierno ya se han empezado a notar en la economía local, pero, advierte, todavía no han repercutido en el resto del mundo.
Su visión la comparte Diana Kiluta, gestora de renta fija emergente de JP Morgan AM, que apunta que el país asiático parece estar yendo “en la buena dirección” después de que su crecimiento sufriera una fuerte desaceleración el pasado año, potenciada por la guerra comercial con Estados Unidos y el consiguiente freno de las inversiones. Pero, como habían solicitado los inversores, las autoridades están haciendo frente a los desafíos para frenar la ralentización.
El crédito, que se había visto muy impactado por la situación económica en 2018, también ha empezado a recuperarse de forma significativa. “Una recuperación en el crédito suele conllevar una recuperación en la demanda de manufacturas y, finalmente, una recuperación en el crecimiento global”, apunta Kiluta. Por eso, en su opinión, el resultado positivo de las medidas del Gobierno chino comenzará a verse en el resto del mundo en la segunda mitad del año.
Asimismo, recuerda que, el pasado año, los mercados emergentes estuvieron muy desafiados por la subida de tipos de la Fed y la guerra comercial. Por eso, ahora, “lo más importante para estas economías es el crecimiento”. Tras las caídas de 2018, los emergentes están volviendo a ser atractivos para los inversores. En este entorno, Kiluta ve importante favorecer el espacio de la deuda en divisa local a través del JPMorgan Funds – Emerging Markets Local Currency Debt Fund.
La clave, a su juicio, reside en apostar por estos productos vigilando el riesgo de forma muy rigurosa para evitar errores y mirando más allá del índice de referencia para encontrar valor. “Nos gustan los mercados como Nigeria y Ghana porque no tienen beta y su rentabilidad es mucho más alta”, afirma.
Foto cedidaImagen de la aplicación y asistente desarrollado por la entidad financiera. . Banca March lanzará el primer asistente de voz para banca privada
Banca March ha anunciado el lanzamiento del primer asistente de voz con Smart Display del sector con foco en clientes de banca privada. «2018 ha sido un año muy activo en asistentes virtuales con el lanzamiento de 100 millones. Todas las grandes tecnológicas están apostando por los agentes conversacionales», ha explicado Andreea Niculcea, directora de transformación digital de Banca March, durante un encuentro informativo.
“Queremos acercar Banca March a clientes a través de una tecnología que empieza a ser demandada por los usuarios. Con todas las iniciativas que estamos llevando a cabo, la entidad pretende estar más próxima al cliente y mejorar su experiencia de usuario. Nuestra estrategia, con este lanzamiento, se posiciona a la vanguardia de la banca privada española”, ha añadido Niculcea.
Los clientes de Banca March podrán realizar consultas sobre su posición financiera y situación de mercados o visualizar información de estrategia de mercados relevante, entre otras posibilidades. De esta manera, la entidad apuesta por la multicanalidad y permite agilizar las interacciones digitales del cliente de una forma más intuitiva.
Además, dada la relevancia de la atención personal y cercana que requiere el servicio de banca privada, el diseño de toda la estrategia digital del grupo ha tenido muy en cuenta el enlace con el gestor personal. El cliente podrá contactar de forma directa con él a través de las diferentes vías: web, móvil y, próximamente, el asistente de voz con Smart Display.
La estrategia digital de Banca March se concreta en tres grandes objetivos: mejorar la experiencia del cliente; ampliar las herramientas digitales a disposición de los gestores; y aumentar los niveles de eficiencia de los procesos internos.
Desde la entidad destacan que el 47% de sus clientes ya son activos en canales digitales y, en el caso de los de banca privada, patrimonial y de empresa, el porcentaje sube hasta el 62%. Su objetivo es, de hecho, aumentar el número de clientes digitales un 5% durante año. En dependencia directa de la vicepresidenta de Banca March, Rita Rodríguez Arrojo, la entidad puso en marcha en 2018 un Plan de Transformación Digital que supondrá la inversión de un total de 75 millones de euros y que concluirá en 2020.
Foto cedidaNabil El- Asmar, Country Head Iberia de Vontobel.. ¿Dónde encontrar yield en un entorno de bajos tipos de interés?
Durante estos últimos seis meses, la renta fija ha vivido un auténtico cambio de rumbo. Tras un 2018 que acabó convirtiéndolo en el activo menos atractivo de todo el mercado, el nuevo tono de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) a principios de este año ha dado la vuelta al mercado, pero encontrar rendimiento atractivo en un entorno de tipos de bajos sigue siendo el principal reto de los gestores. Así lo expusieron BBVA Banca Privada, Bankia, Bankinter Gestión Activos, Banca Privada Ibercaja, Santander AM y Caixabank AM, durante una jornada de debate organizada por Vontobel.
El consenso es unánime entre todos los profesionales de estas firmas. “Después de un 2018 duro, nos hemos despertado en un 2019 que puede ser muy positivo, ahora solo queda saber aprovecharlo”, señaló Nabil El- Asmar, Country Head Iberia de Vontobel, para enmarcar un debate en que cada firma fue analizando qué ha ocurrido en este mercado y dónde están ahora las oportunidades.
Para encontrar esas oportunidades, consideran que es necesario entender bien en qué punto estamos. “Nos encontramos en una fase de menor crecimiento, que además será totalmente distinto al que estábamos acostumbrados. Eso no quiere decir que vaya haber una recesión, básicamente porque los ciclos no mueren de viejos sino porque hay algo que lo desequilibra, y también tenemos que considerar que dentro del ciclo puede haber otros ciclos”, contextualizó Enrique Marazuela, director de inversiones de BBVA Banca Privada y presidente de CFA Society Spain.
Todas las entidades coinciden que no estamos antes una recesión y sí ante un importante cambio en el mercado de renta fija desde principios de este año. “Ni todo era tan malo a finales de 2018 ni todo tan bueno en 2019. Lo que está claro que el gran cambio lo ha marcado el nuevo sesgo de las políticas monetarias y el tono más constructivo entre Estado Unidos y China”, añadió Raquel Blázquez Alonso, jefa de Inversiones Banca Privada Ibercaja, para terminar de componer esta primera foto de mercado.
En este sentido, Cristina Rodríguez Iza, CFA, directora de Global Multi-Asset Solutions Spain en Santander AM, destacó que la clave ha sido el tono dovish tomado por la Fed. “Ese cambio del presidente de la Fed, Jerome Powell, en enero ha lanzado una bomba al mercado y eso ha hecho volar los activos de riesgo, reducir las primas y que las estrategias de carry tengan más sentido. Si no esperas una subida de tipos y tienes crecimiento que se desacelera, una inflación controlada y los tipos en negativo en Europa, ¿por qué no vas a estar invertido?”, planteó Rodríguez Iza sin dejar de advertir que los gestores deben estar atentos a la liquidez de algunos productos.
Álvaro Martin Sauto, director de fondos de fondos, renta fija y garantizados de Bankia, también quiso poner el acento en todo ese ruido del mercado que está centrando la visión en el corto plazo y no dejando ver la totalidad del bosque. “Desde el momento en que hemos visto que los tipos de interés están totalmente controlados por la Fed, la mayoría nos hemos centrado en hacer carry mientras esperamos un repunte de tipos, que no terminamos de ver llegar. Como indicaba mi compañero Marazuela, tenemos que estar atentos a ese sobreendeudamiento brutal al que estamos asistiendo, a cuándo llegará esa subida de tipos y qué elementos de la economía actual lo amortiguarán. Nuestra visión es a largo plazo y creemos que hay que ser prudentes con la curva de tipos”.
Por su parte, Carmen Lumbreras de La Gándara, directora de renta fija Caixabank AM, y María Luisa Rodríguez Torrego, responsable de renta fija Bankinter Gestión Activos, comparten la lectura que hacen sus compañeros, pero añaden dos matices. Por ejemplo, Lumbreras de La Gándara recordó que las reformas económicas sobre las que tanto han insistido los responsables de los bancos centrales siguen siendo una tarea pendiente y tendrán un papel determinante en la evolución del crecimiento. Y Rodríguez Torrego apuntó que el inicio de año “pilló a todo el mundo bajo de riesgo” y eso explica, en su opinión, que el mercado “haya corrido tanto”.
En busca de oportunidades
Este contexto provoca, como bien explica Ricardo Comín, Deputy Country Head Vontobel AM, que generar rendimientos atractivos sea más complicado. “Las políticas no convencionales se han convertido en convencionales, lo que en Europa nos obliga a tomar más riesgo del recomendado”, señaló. Pero también ha agudizado el ingenio de los gestores.
“Cada vez tenemos menos margen de error cuando componemos nuestras carteras bien al elegir un determinado activo o bien al optar por un determinada estrategia para añadir valor. Como nos equivoquemos, destruiremos el poco carry que podemos lograr. Ahora mismo, creo que lo tiene valor son sectores que con problemas o que han experimentado un deterioro crediticio, y el riesgo que estamos asumiendo es que alguno de esos nombres sea un riesgos sistémico. Algo así, arrastraría a todos los activos de renta fija, desde la high yield a los activos de mercados emergentes”, advirtió Rodríguez Torrego.
En esa búsqueda del carry, cada firma ha encontrado una respuesta diferente. Por ejemplo, Marazuela señaló a los activos de mercados emergentes como los grandes favoritos para la renta fija. “Con un dólar que no creemos que suba, este será el activo por excelencia. La Fed cambió el contexto para los países emergentes con su nuevo tono. Algo positivo que hemos visto es que no existe una gran correlación a nivel económico entre los países, y eso da muchas opciones de inversión”, destacó.
Opinión que comparte Martin Sauto, que además pone el acento en que es importante “profundizar y buscar bien en todo el universo emergente”. En Bankia, explica, se aproximan a este mercado midiendo todo en términos de volatilidad: “Estamos positivos en renta fija emergente más en moneda local que en moneda fuerte, pero somos muy sensibles a la hora de analizar en qué áreas geográficas invertimos y evitamos meterlo todo en el mismo saco”.
Para Rodríguez Iza y Lumbreras de La Gándara, la cuestión de las oportunidades no tiene que ver solo con los activos, también es relevante el enfoque. “Nosotros vemos necesario una gestión activa y flexibilidad en las carteras, y que lo relevante no es solo la TIR. Es el momento para ser ágiles en aumentar y disminuir la duración, por ejemplo. No creemos que se debe de firmar ahora una estrategia y mantenerla todo el año, sino en cuanto se vean señales modular las estrategias”, defendió Lumbreras de La Gándara.
Rodríguez Iza coincidió en ese concepto de ser flexible y explicó que desde Santander AM, los equipos de renta fija en gamas mixistas juegan diferente. “Consideramos que la renta fija gubernamental tiene un papel diversificador y que ahí no podemos buscar ese carry, sino que preferimos jugarlo en el espectro del high yield, los mercados emergentes y, como novedad, en la curva de tipos de Estados Unidos”, sostuvo.
Por último, Blázquez Alonso de Banca Privada Ibercaja, cerró la ronda de posibles oportunidades destacan que ellos han apostado por “jugar con estrategias oportunistas para capturar carry, por ejemplo en Italia o con cupones flotante, algo que estamos usando bastante, y también algo de crédito financiero, que es un sector al que preferimos exponernos a través de renta fija que de la renta variable”.
Con todas opciones sobre la mesa, Nabil El- Asmar concluyó este debate destacando que, como proveedores de fondos, “consideramos que estamos ante un entorno excepcional, el que los cupones no te protegen de las subidas de tipos, algo que acabaremos contando a nuestros nietos”.
Nattanan23. Las IICs extranjeras continúan ganando peso en el mercado nacional
De acuerdo con los datos recibidos de las IICs extranjeras comercializadas en España asociadas a Inverco, la cifra estimada de patrimonio del total se situaría en 178.000 millones de euros en marzo (165.523 millones para las 40 gestoras que facilitan dato), lo que supone un leve crecimiento del 2,2% respecto al mismo periodo del 2018.
Respecto al trimestre anterior, el volumen estimado de activos ha experimentado un crecimiento de 10.000 millones de euros, lo que confirma la tendencia de crecimiento que las IICs extranjeras están registrando en el mercado nacional. Según matizan desde Inverco, esta cifra incluye el total de las ventas a clientes nacionales en España, tanto minoristas como institucionales, de IICs no domiciliadas en España.
Por último, en este primer trimestre, las IIC extranjeras comercializadas en España habrían experimentado unas suscripciones netas de 100 millones de euros. En función de la información recibida, el patrimonio de las IICs extranjeras por categorías es el siguiente: renta variable, el 31,2%; renta fija/monetarios, el 33,0%; mixtas, el 15,9%; y, ETF/indexados el 19,9%. Respecto a las firmas extranjeras con más presencia en nuestro mercado, BlackRock sigue liderando los activos bajo gestión, seguida por Amundi AM, DWS y JP Morgan AM.
