Foto: M M China. Mercados emergentes: con el viento a favor gracias a la Fed y los estímulos en China
Los bonos de los mercados emergentes comenzaron bien el año, pero en la segunda mitad del trimestre su evolución fue más dispar. Las monedas nacionales sufrieron presiones por los avances del dólar estadounidense. Esto, según indica el informe de perspectivas del segundo trimestre de Fidelity International, se compensó con la mejora de las rentabilidades de los bonos en moneda fuerte ante el estrechamiento de los diferenciales de la renta fija pública y privada.
En un contexto marcado por la ralentización de las previsiones de crecimiento, la Reserva Federal de EE.UU. se ha apresurado a cambiar de discurso a pesar de las tensiones del mercado laboral y las presiones salariales al alza. Las mayores probabilidades de estabilidad de los tipos de interés estadounidenses y el fin de la reducción del balance de la Fed deberían crear un suelo para los activos emergentes al permitir políticas más laxas de los bancos centrales emergentes, que podrían aprovechar la oportunidad que brinda la Fed para apoyar sus economías recortando tipos y relajando las condiciones financieras.
La clave es si la Fed puede orquestar un aterrizaje “ideal” que aproxime a la economía del crecimiento tendencial: ni demasiado ni demasiado poco. La reducción de las expectativas de crecimiento estadounidense generalmente ha sido favorable para las monedas emergentes frente al dólar, aunque en febrero la recuperación de las monedas emergentes que arrancó con el año se tomó un respiro.
Sin embargo, en Fidelity International siguen siendo optimistas sobre el conjunto de las monedas emergentes, ya que creen que el dólar estadounidense ha dejado atrás sus máximos. «Nuestra visión se articula sobre la disminución de los diferenciales de crecimiento y tipos de interés entre EE.UU. y el resto del mundo, la ampliación del déficit doble en EE.UU. y lo caro que está el dólar ponderado por intercambios comerciales», explican.
Implicaciones para la inversión
Fidelity mantiene su visión alcista sobre la deuda emergente porque los factores favorables que sostienen su tesis —una Fed más expansiva y los estímulos en China— no han perdido vigencia. No obstante, existen riesgos, sobre todo en la esfera política. Las valoraciones actuales están amenazadas por numerosas elecciones que se celebrarán en 2019, como en Argentina, Nigeria, Sudáfrica, la India e Indonesia, a lo que hay que añadir la posibilidad de que aumente el volumen de emisión.
A medida que se vaya depreciando el dólar, países como Turquía, México, Indonesia y Sudáfrica podrían tratar de dar marcha atrás a las subidas de tipos del año pasado y flexibilizar las condiciones financieras. Si lo anterior se lleva a cabo de forma responsable, los bonos en moneda nacional deberían verse favorecidos y no debería darse una debilidad general de las monedas emergentes.
Cristina Fernández de Kirchner. Fernández y Fernández: el análisis de Balanz
A través de un video de youtube, Cristina Fernández de Kirchner anunció su candidatura a la vicepresidencia de Argentina, con Alberto Fernández como presidente. El Head of Strategy de Balanz, Ezequiel Zambaglione, considera que la reacción en el mercado de los bonos podría ser entre neutral y positiva, aunque con la prudencia que impone la situación argentina.
“El movimiento de Cristina K. es inteligente, ya que forzará a los otros peronistas a decidir a quién apoyar, y de alguna manera, abre la puerta a un candidato peronista para competirle en las PASO. Por otra parte, no estará obligada a participar en debate oficial, requisito solo impuesto al candidato a presidente. En los próximos días, hay que prestar atención a las reacciones de Urtubey, Massa, Lavagna y especialmente a Schiaretti (Gobernador de Córdoba), ya sea apoyando la fórmula, o compitiendo en las primarias”, señala Balanz en un documento.
Alberto Fernández fue jefe de gabinete de Néstor Kirchner y Cristina del 2003 al 2009. Abandonó el cargo tras el conflicto con el campo por la resolución 125 que buscaba mayor retención a exportaciones del campo, y por la confrontación con el grupo Clarín. También fue director de campaña de Sergio Massa en 2015. Previamente, fue legislador de la Ciudad de Buenos Aires, en un partido encabezado por Domingo Cavallo, exministro de economía de Menem en los años 90. Durante los últimos años fue muy crítico de la segunda presidencia de Cristina Fernández, en especial de sus políticas más extremas.
En opinión de los analistas de Balanz, “el movimiento busca mostrar mayor moderación en la fórmula, a fin de atraer a otros peronistas, dado que Alberto Fernández tiene mayor capacidad de formar coaliciones. A su vez, tiene la intención de convencer a los indecisos que buscan una alternativa más moderada, al dar una imagen más cercana a la presidencia de Néstor Kirchner. Sin embargo, las encuestas muestran que el techo de Cristina es difícil de romper, y su imagen es muy fuerte como para convencer al electorado de tener una baja influencia en la fórmula”.
Un efecto en los bonos difícil de leer
“El efecto en los bonos es difícil de leer, pero creemos que la reacción será entre neutral y positiva. Una Cristina F. de Kirchner más moderada, y una limitada capacidad de incrementar su intención de voto es la razón detrás de nuestro sesgo positivo. En un principio, el anuncio implicaría mayor probabilidad de que la formula atraiga otros peronistas, potenciando la intención de voto, pero, por otro lado, también muestra un enfoque más moderado de parte de Cristina, lo que puede ser positivo para los inversores”, señala la firma argentina.
“Creemos que la probabilidad de incrementar la intención de voto es limitada, dado que su imagen es muy fuerte y difícil de disuadir al votante que no quiere volver al pasado. Además, incrementa la polarización, ya que un candidato moderado ahora tiene la oportunidad de competir contra ella en las PASO, reduciendo la probabilidad de una tercera opción. Considerando que la estrategia de Cambiemos es la polarización, el anuncio debería ser bien recibido por el oficialismo. De hecho, Cambiemos cree que cualquier fórmula que contenga a Cristina mantiene siempre la misma intención de voto. El movimiento podría incrementar la posibilidad de traer el apoyo de un peronista como Urtubey a Cambiemos. La reacción del oficialismo y el peronismo moderado (de alejarse de Cristina y apostar a una tercera opción, o apoyarla) serán los principales factores a monitorear en los próximos días”, concluye Balanz.
Foto: Jeff W. Gates. Los activos de los fondos pasivos en Estados Unidos están por alcanzar a los de los activos
De acuerdo con Morningstar, durante abril de 2019, los activos de los fondos pasivos de renta variable de los EE.UU. casi alcanzaron a los de los fondos activos de renta variable de los EE. UU., con 4,3 billones de dólares (trillion en inglés), tan sólo 6.000 millones por debajo de sus contrapartes activas.
En abril, los fondos de acciones pasivos de Estados Unidos cerraron la brecha al recibir flujos por 39.300 millones de dólares en entradas, en comparación con 22.200 millones en salidas para sus contrapartes activas.
«Vale la pena tener en cuenta que los fondos mutuos y los ETF no son representativos de un mercado de valores más amplio de los EE. UU., pero este es un hito que se avecina desde hace mucho tiempo, ya que la tendencia hacia la inversión de fondos de bajo costo ha cobrado impulso», dijo Kevin McDevitt, analista senior y autor del informe Morningstar Fund Flows Report. «Los fondos activos de acciones estadounidenses han tenido salidas todos los años desde 2006 mientras que los fondos pasivos han tenido entradas aproximadamente equivalentes durante ese tiempo».
Entre las 10 familias de fondos más grandes de EE. UU., iShares y State Street registraron la primera y la segunda mayor afluencia de ingresos al recibir 8.000 millones y 7.500 millones, respectivamente. Vanguard consiguió el tercer lugar con 5.500 millones en entradas.
Carlos García Ciriza preside Aseafi. Foto cedida. Aseafi se convierte en entidad colaboradora del Plan de Educación Financiera de la CNMV con el Banco de España
La Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi) ha adquirido la condición de colaborador del Plan de Educación Financiera de la Comisión Nacional del Mercado de Valores y del Banco de España que tiene el objetivo de contribuir a la mejora de la cultura financiera de los ciudadanos, dotándoles de herramientas, habilidades y conocimientos para adoptar decisiones financieras informadas y apropiadas.
Aseafi cuenta con una posición estratégica para promover y concienciar sobre los beneficios de educarse en materia de finanzas, a través de los asociados y de la industria, así como desde el programa de actividades que está desarrollando para promover la educación financiera a lo largo de este año 2019 dirigido a inversores finales.
Para la asociación, la condición de colaborador del Plan de Educación Financiera supone un refuerzo a la hora de trasladar el mensaje de concienciación que, de manera natural, ya está desarrollando Aseafi para promover la cultura financiera en la población.
Como ejemplo de ello, Aseafi está desarrollando una serie de encuentros entre profesionales del asesoramiento financiero e inversores, con estructuras dinámicas y variadas de temas, con el objetivo de promover la cultura financiera en la población y colaborar en aumentar sus conocimientos para contribuir a mejorar sus decisiones financieras. Todos ellos, en colaboración con medios de comunicación que también colaboran a la hora de difundir los mensajes.
Además de las diferentes actividades que ya está llevando a cabo la asociación, Aseafi muestra su total disposición a participar en otras iniciativas de promoción de la educación financiera que se pongan en marcha desde la CNMV involucrándose de manera activa.
. La Asociación de Bancos de Chile externaliza la administración de tasas e índices de referencia
Con el objetivo de perfeccionar el sistema financiero y en línea con las mejores prácticas internacionales, la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras de Chile A.G. externalizó la administración del cálculo de tasas e índices de referencia a la empresa internacional independiente Global Rate Set Systems Limited (GRSS).
Para tales efectos, la Asociación realizó un proceso de licitación internacional, liderado por la Comisión Administrativa de Tasas y que contó con el apoyo de la empresa consultora Oliver Wyman. Como resultado de este proceso, el Directorio adjudicó dicha licitación a la empresa Global Rate Set Systems Limited (GRSS).
«Nuestro objetivo es externalizar la administración de las tasas e índices de referencia a un administrador independiente para avanzar en el cumplimiento de los Principios IOSCO», dijo José Manuel Mena, Presidente de la ABIF.
La Asociación ha contribuido activamente en la elaboración de tasas e índices de referencia del sistema financiero local. En particular, la ABIF comenzó a calcular y difundir las Tasas TAB en UF, TAB Nominal y TADO los años 1992, 2001 y 2009, respectivamente, y adicionalmente ha calculado y publicado el Índice de Cámara Promedio (ICP) y el ICP real desde los años 2002 y 2008, respectivamente.
Por su parte, Clive Bennett de GRSS señaló que “la introducción de nuevos estándares y sistemas perfeccionará la determinación de las tasas e índices de referencia chilenos, fortaleciendo el cumplimiento de las mejores prácticas internacionales”.
GRSS es una empresa independiente, fundada el año 2009, con el objetivo de apoyar a las asociaciones de bancos en el mundo para perfeccionar la administración y los procedimientos de cálculo de tasas e índices de referencia. Actualmente, GRSS tiene a su cargo el cálculo y difusión de las tasas Euribor desde el año 2014 y su subsidiaria Czech Financial Benchmark Facility desde el año 2018 está autorizada bajo la regulación europea para administrar tasas de interés de referencia (Pribor).
Se estima que la transición hacia la nueva administración a cargo de GRSS se realice en un plazo máximo de 6 meses.
. HMC Capital lanza el primer fondo de deuda Mezzanine del mercado chileno
Una nueva alternativa a la renta fija tradicional, pero con retornos más atractivos para los inversionistas, acaba de ser lanzada por HMC Capital a través de su fondo Mezzanine Inmobiliario. Es el primer fondo de este tipo en el mercado chileno y está dirigido a clientes institucionales, family offices y clientes de alto patrimonio.
El fondo denominado HMC Mezzanine Inmobiliario III de UF 1,5 millones, equivalente a cerca de 61 millones de dólares, tendrá una duración de 6 años y se prevé que la rentabilidad para los inversionistas será en torno a 200 p.b. sobre estrategias de capital preferente.
Su cartera estará compuesta por un tercio de capital preferente y dos tercios de deuda mezzanine repartidos entre aproximadamente 18 proyectos cuyos primeros desembolsos se realizarán el próximo mes. Detrás del desarrollo del fondo HMC Mezzanine Inmobiliario III han trabajado los equipos de Real Estate y de crédito de la administradora.
La estrategia responde a la evolución del capital preferente tradicional, cuyo perfil de riesgo/retorno hace que la mejor rentabilidad esperada compense en mayor proporción el riesgo asociado a la estructura de inversión.
Según explica Juan Pablo Hernández, socio de HMC Capital en declaraciones exclusivas a Funds Society, la evolución de las tasas del capital preferente en muchos casos no reflejaba el riesgo real de los proyectos desvirtuados en cierta forma por las garantías que ofrecen las pólizas de seguro.
La deuda mezannine, a pesar de suponer un coste más alto para la empresa inmobiliaria, le otorga una flexibilidad mucho mayor que el capital preferente. Sus ventajas se deben a que el rol del inversionista se asemeja más al de un socio que a un deudor en aspectos como, por ejemplo, el momento del proyecto en el que están disponibles los fondos que es durante las fases iniciales del mismo, y en su involucración en la gestión de la compañía.
En cuanto a la evolución del mercado, Hernández afirma que dado el avance que ha mostrado el sector inmobiliario, es esperable que Mezzanine sea parte natural de la estructura de financiamiento de la industria inmobiliaria, operando entre la deuda tradicional otorgada por la banca y las acciones de los socios de cada proyecto. El porcentaje de deuda mezzanine dentro de la estructura de financiación de los proyectos inmobilarios representa como máximo un 50% del equity, que supone a su vez un 35% del total de las fuentes de financiación.
Igualmente esperan que se produzca un desarrollo similar en otros países de Latinoamérica, en concreto en Perú y Colombia, mercados con un fuerte potencial de crecimiento en el sector inmobiliario.
Pixabay CC0 Public Domain. Mapfre, Bankinter y BBVA encabezan el ranking de la inversión digital en el sector financiero español
La aseguradora Mapfre lidera por cuarto año consecutivo el ranking de organizaciones financieras con mejor posicionamiento en inversión digital en España. El podio lo completan las entidades bancarias Bankinter y BBVA, según los resultados del V Informe de Inversión Digital que anualmente realiza la EAF Feelcapital, el primer roboadvisor español, con motivo del Día Mundial de Internet que se celebró el pasado viernes.
El estudio ha analizado las cuentas sociales, la estrategia de comunicación corporativa y el volumen de contenidos producidos por 189 bancos, gestoras y EAFs en sus canales de comunicación digital (redes sociales y blogs), así como el grado de implicación de sus CEOs en la difusión de contenidos en sus perfiles personales.
El papel de estos CEOs es cada vez más definitivo para el posicionamiento digital de las empresas. Emilio Ontiveros, máximo responsable de AFI; Carlos Doblado, de Ágora Asesores; Antonio Huertas, de Mapfre y Antonio Banda, de Feelcapital, son los más activos y los que más apuestan por el desarrollo de sus perfiles digitales, según el estudio.
Un total de 115 entidades de las 189 analizadas están presentes en LinkedIn, el cual se corona como el principal canal de identidad digital; además, 89 cuentan con perfil en Twitter y 65 en Facebook. Por otra parte, el estudio destaca la pujanza digital de las EAFs, habiendo 10 en el top 25 del ranking. Feelcapital y Ágora se consolidan en los primeros puestos y AFI irrumpe con mucha fuerza ganando 23 puestos (hasta el noveno) sobrepasando a Santander y Sabadell. En el ranking general, destaca además la entrada del Grupo Valía y el ascenso de 22 puestos de Altair Finance.
Los contenidos son imprescindibles para el posicionamiento digital y vertebran las estrategias de las entidades. Bankinter, BBVA, AndBank, Tressis y Feelcapital se mantienen, junto a Caixabank, entre los que aportan más contenido vía blogs y redes sociales. Asimismo, el sector de banca y seguros sigue dominando el ranking parcial por identidad digital corporativa, donde repiten los cuatro primeros (Mapfre, Deutsche Bank, Santander y BBVA) e irrumpe con fuerza Caixabank, logrando escalar 23 puestos hasta el quinto.
Una gran parte de las 50 entidades financieras de la lista siguen vinculando buena parte de su estrategia digital a la promoción de la cultura financiera, destacando este año un mayor contenido, tanto pedagógico, como de análisis y de asesoramiento respecto a fondos de inversión y fondos de pensiones. También cobran relevancia nuevos contenidos sobre regulación digital, especialmente en banca abierta de cara a la transposición de la Directiva PSD-2, así como una mayor atención a las fintech y a las tecnologías como blockchain o inteligencia artificial.
“El sector financiero español está obligado a transformarse y dirigirse hacia la digitalización plena, y eso pasa por involucrar a los máximos responsables de las entidades financieras en esa labor. Este informe refleja que seguimos mejorando pero debemos ser más rápidos, las exigencias de los clientes son cada vez mayores. Es un paso hacia adelante, pero hay que dar muchos más”, opina Antonio Banda, CEO de Feelcapital.
Nueva York. Nobilis recalifica parte de sus inversiones inmobiliarias en Nueva York
El equipo de análisis de Nobilis se encuentra realizando un intenso escrutinio sobre las inversiones en real estate en New York, anunciaron desde la firma montevideana en un comunicado.
“Distintos factores de mercado han llevado a recalificar las inversiones en real estate en New York en los últimos meses. En particular, las inversiones en espacios de cowork y hotelería, es donde se percibe un deterioro mayor en las condiciones macro y micro de estos emprendimiento”, señala la nota.
Entre esos factores que afectan los resultados del sector, Nobilis menciona la subida de las tasas de interés, el impacto del fuerte crecimiento de Airbnb como competidor directo en la industria de hospedaje, y la mayor oferta de espacios de cowork en la ciudad estadounidense.
“Esta nueva realidad hace que inversiones que originalmente eran valoradas como conservadoras y que aportaban estabilidad de ingresos y protección de capital al portafolio, hoy deben ser degradadas a inversiones especulativas.
La baja performance de los negocios, que han sufrido una merma importante en sus ingresos versus sus proyecciones originales, junto con el aumento de las tasas de interés, podrían amenazar la capacidad de recuperar la totalidad de la inversión inicial”, añade el comunicado.
Así, Nobilis recomienda una supervisión exhaustiva a estos sectores y considerar la desinversión para aquellos inversores de perfil conservador.
Pixabay CC0 Public Domain. Guy Wagner (BLI): “El crecimiento global presenta los primeros signos de estabilización”
Después de varios meses de ralentización, el PIB de Estados Unidos y de Europa ha avanzado por delante de las expectativas. Sin embargo, para el director de inversiones de BLI – Banque de Luxembourg Investments, Guy Wagner, sigue habiendo muchas incertidumbres sobre si esta mejoría es sostenible o no.
En Estados Unidos, el PIB superó las expectativas en el primer trimestre, aumentando a una tasa anualizada del 3,2% en comparación a los últimos tres meses de 2018. “Sin embargo, esta sorpresa positiva se debió principalmente al incremento del gasto público, la acumulación de inventarios y la caída de las importaciones, mientras que el gasto de los consumidores y las inversiones corporativas contribuyeron muy ligeramente”, advierte Wagner en el análisis mensual “Highlights” que realiza junto a su equipo de BLI.
“En la Eurozona, el PIB también dio una sorpresa positiva en el primer trimestre, con el ritmo de crecimiento aumentando hasta el 0,4% intertrimestral, frente al 0,2% de entre octubre y diciembre del año pasado”, asegura. En su opinión, la debilidad que persiste en el sector manufacturero se debió, parcialmente, a la resiliencia del consumo doméstico. Sin embargo, advierte de que existen muchas dudas sobre si esto es sostenible en el tiempo.
Los bancos centrales: los tipos de interés permanecen pausados
Como era de esperar, el Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed no modificó los tipos de interés en su reunión de finales de abril y mantiene la postura más suave que asumió tras un 2018 marcado por un enfoque de línea dura. Su presidente, Jerome Powell, realizó una declaración bastante neutral, al apuntar que estaba satisfecho con los niveles de crecimiento económico, inflación y tipos de interés.
En Europa, el BCE no ofreció nada nuevo en su reunión de abril. “El BCE mantiene su política monetaria ultra-acomodaticia y en junio dará detalles de las condiciones para las operaciones de refinanciación a largo plazo”, apunta el economista.
Los mercados de bonos se mantienen estables
Los mercados de bonos se mantuvieron extremadamente estables en abril. En la Eurozona, el rendimiento del bono gubernamental a 10 años solo cambió ligeramente en Alemania, Italia y España. “Los bonos gubernamentales siguen siendo una clase de activo poco atractiva”, subraya Wagner.
La renta variable continúa ganando
Después del repunte del primer trimestre, los mercados bursátiles continuaron registrando beneficios en abril. El MSCI All Country World Index Net Total Return en euros subió un 3,6%, hasta alcanzar en lo que va de año un rendimiento del 18,3%.
En el último mes, aumentaron el S&P 500 en Estados Unidos, el Stoxx 60 en Europa, el Topix en Japón y el MSCI Emerging Markets. “Por sectores, la tecnología fue líder desde principios de año, seguido del consumo discrecional y de la industria, mientras que el sector sanitario y el de servicios registraron un desempeño menos favorable”, afirma Wagner.
Por último, en términos de regiones, Estados Unidos y China estuvieron a la cabeza y Japón quedó ligeramente rezagado.
Foto cedida. Deutsche Bank Wealth Management ficha a María Enríquez como banquera privada
Deutsche Bank Wealth Management, la división de gestión de patrimonios de Deutsche Bank en España, continúa reforzando su equipo para consolidar sus planes de crecimiento y propuesta de valor en España. El último paso en este sentido ha sido la incorporación de María Enríquez como banquera privada, quien reportará a Juan González-Cantero.
María Enríquez tiene 12 años de experiencia en el sector financiero. Ha desarrollado la mayor parte de su carrera profesional en Abante Asesores, donde ha estado durante seis años. Anteriormente estuvo trabajando en Deloitte.
Licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Pontificia Comillas donde también ha cursado el Máster en Auditoría y Desarrollo Directivo, además está certificada como Asesor Financiero Europeo EFA.
A lo largo de este año, Deutsche Bank Wealth Management, ha realizado varios fichajes. En enero, incorporó a su equipo a Javier Monjardín, como asesor de inversiones o investment advisor.
