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Bonos asiáticos: un mercado en crecimiento con un momentum reforzado

Tras una larga y sombría existencia, en los últimos años, el mercado de bonos asiáticos se ha desarrollado de manera dinámica. Como resultado de ello, con 763.000 millones de dólares, se trata de una de las tres principales regiones emergentes (en términos de bonos en dólares), destacan Elke Schoeppl-Jost y Sean Taylor, jefa de gestión activa y CIO, respectivamente, de DWS, en la segunda parte de su análisis de este mercado.

El J.P. Morgan Asia Credit Index (JACI Index: que incluye bonos soberanos y corporativos) no se limita a los mercados emergentes de Asia y es algo más grande, con 977.000 millones, casi tanto como el mercado del high-yield estadounidense (1,2 billones). Sin embargo, los índices de bonos asiáticos cubren un universo mucho más diversificado en términos de países y sectores.

La forma en la que Asia ha asumido el liderazgo en términos de calidad y cantidad es particularmente llamativa en bonos corporativos. El J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI) tiene una calificación BBB+ según Standard & Poors y 299 emisores en Asia frente a los 191 y el BB+ de Latinoamérica, 67 emisores y BB+ de Europa emergente, y 62 emisores y BBB- de Oriente Medio.

La calidad crediticia puede verse en el siguiente gráfico, que muestra las correlaciones de los bonos asiáticos con los estadounidenses. En el periodo 2002-2012, estaban muy orientados hacia el high-yield estadounidense, pero el coeficiente de correlación ha bajado del 0,45 al 0,07.

Ahora, los principales motores son los bonos gubernamentales y los corporativos con grado de inversión. Frente al JACI, el resto de índices de corporaciones emergentes se encuentran mucho más correlacionados con EE.UU., lo que subraya las grandes cualidades diversificadoras de los bonos asiáticos.

Para DWS, la buena calificación media para los bonos asiáticos también se debe al hecho de que tienen menor volatilidad que los bonos corporativos de Europa emergente y Latinoamérica. Otro motivo de su estabilidad es que una proporción mayor de los bonos emitidos (74%) son comprados por inversores locales.

Una visión neutral

La postura actual de la gestora en el crédito asiático es neutral, debido principalmente a su preocupación de que puede que el mercado no sea capaz de soportar el marcado aumento del volumen de emisiones. Hasta junio incluido, la emisión de bonos fue un 27% más alta que en el mismo periodo de 2018.

A más largo plazo, los bonos asiáticos han seguido la pista de los bonos gubernamentales estadounidenses, por lo que las rentabilidades han caído pese a la avalancha de emisiones. Uno de los motores de este rally, la renovada ‘dovishness’ de los bancos centrales globales, ha sido especialmente beneficiosa para los activos emergentes.

DWS señala que la sostenibilidad de un país también depende del tipo de cambio, que afecta tanto a las exportaciones como al pago de intereses. “Sin embargo, no esperamos que continúe la apreciación del dólar que empezó a principios de 2018”.

El desarrollo del conflicto EE.UU.-China también es importante para los mercados asiáticos. El nerviosismo de los inversores se ha notado menos en los índices de bonos asiáticos, probablemente porque, en épocas de incertidumbre, los inversores tienden a cambiar las acciones por los bonos. Aun así, China tiene una participación dominante del 51% en el JACI. Por eso, DWS considera reducir ese porcentaje en favor de otras regiones, como Indonesia o India.

“No está claro el punto hasta el cual China estaría dispuesta a realizar sacrificios económicos por motivos políticos, pero es un riesgo que no debe ser desatendido”, advierte. Aun así, destaca que no hay que pasar por alto que Asia ahora es “mucho menos dependiente” de las inversiones y la demanda de occidente que hace una década.

La confusión de los índices

Con todo, la gestora admite que el mercado de bonos asiáticos no es fácilmente comprensible, ya que cada índice lo define de forma distinta. A veces se incluyen en la región países como Corea del Sur, Singapur o Hong Kong, y a veces no. El JACI no hace esta división e integra todos los países de la zona (salvo Japón, que se considera mercado desarrollado). También incluye bonos gubernamentales, corporativos con grado de inversión y high yield, lo que lo convierte en el índice más amplio para los bonos asiáticos en dólares.

Otros índices populares son el JPM EMBI Asia -para bonos gubernamentales- y el JPM CEMBI Asia –para corporativos-. Para contribuir a la confusión, el primero incluye activos de Singapur, Hong Kong y Corea, y el segundo, no. Y aunque la diferencia de rentabilidad entre ambos es insignificante, queda claramente visible cuando los bonos asiáticos son divididos en grado de inversión y high yield. Sin embargo, estos últimos son mucho menos importantes en Asia que en otros mercados emergentes.

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Banca March obtiene la certificación Top Employer 2019 como empresa excelente para trabajar

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La consultora independiente Top Employers Institute ha certificado a Banca March como empresa Top Employer 2019 por las condiciones que ofrece a sus empleados para el desempeño de sus funciones. Se trata del reconocimiento a un modelo de gestión sustentado en una cultura corporativa que se apoya en unos valores bien definidos: esfuerzo, ambición, compromiso, exigencia e integridad.

La certificación Top Employers —obtenida tras superar con éxito los exigentes estándares que establece esta consultora independiente—es resultado del proceso de transformación en la gestión profesional de las personas en Banca March, cuya oferta de valor se apoya en cuatro pilares fundamentales: compromiso accionarial, productos exclusivos, calidad de servicio superior y profesionales excelentes.

Banca March, un lugar excelente para trabajar

En los últimos años, se ha trabajado intensamente en la consecución de un banco de alto rendimiento, con las personas en el centro del modelo de gestión de Recursos Humanos. Con ello se busca la creación de un excelente lugar para trabajar, donde el desarrollo profesional de la plantilla ocupe el espacio que merece, promoviendo y respetando los valores corporativos y la meritocracia, todo ello con el fin último de impulsar el crecimiento conjunto de accionistas, clientes y empleados.

Juan March de la Lastra, presidente de Banca March, afirmó tras conocer la obtención de la certificación Top Employer 2019: “Este reconocimiento es la culminación del Plan estratégico de RRHH desarrollado en los últimos años para mejorar la gestión de las personas. Nuestro compromiso con la gestión excelente pasa, ineludiblemente, por disponer de una plantilla de profesionales excelentes, que compartan los valores corporativos, e involucrados al máximo con los objetivos del banco. Profesionales con visión de largo plazo para una estrategia de crecimiento conjunto con nuestros clientes, accionistas y con los empleados”.

El instituto certificador premia a las organizaciones con los estándares más exigentes, que han trabajado intensamente para crear, implementar y progresar en sus estrategias de personas. Estas organizaciones ofrecen una experiencia extraordinaria a sus empleados con programas estratégicos y coherentes que contribuyen a crear un entorno que les empodera y desarrolla, señala Top Employers Institute.

“Las organizaciones certificadas como Top Employers 2019 han demostrado que con el desarrollo de todas estas prácticas ponen a sus empleados en el centro y les ofrecen unas condiciones excepcionales. Estas compañías contribuyen a enriquecer el mundo del trabajo con su dedicación a la excelencia en recursos humanos. Gracias a ello, las hemos reconocido como empleadores de referencia”, señala David Plink, CEO de Top Employers Institute.

Las claves para la certificación Top Employer 2019 se encuentran en las respuestas que Banca March ha dado a las siguientes prioridades:

· Ofrecer un entorno de trabajo motivador que potencie, a su vez, el orgullo de pertenencia.

· Facilitar y promover el desarrollo profesional y personal, la igualdad de oportunidades y la conciliación de la vida laboral y personal.

· Alinear los esfuerzos y la conducta de los profesionales con los valores corporativos de esfuerzo, ambición, compromiso, exigencia e integridad. Al mismo tiempo, se busca potenciar la cultura y la estrategia de la entidad, reforzando las líneas de negocio prioritarias en el ámbito de Banca March.

Acciones impulsadas desde el área de recursos humanos

Este reconocimiento supone un espaldarazo al trabajo desarrollado en los últimos años para mejorar la gestión de las personas y hacer de Banca March un lugar excelente para trabajar. Entre las iniciativas implantadas, cabe destacar las decisiones tomadas en los ámbitos siguientes:

1. Formación

La calidad técnica de los profesionales de Banca March es, en parte, resultado de una política de recursos humanos basada en la meritocracia y el desarrollo profesional de la plantilla. El 100% de los profesionales de Banca March ha recibido formación en los últimos tres años, con una inversión por profesional superior a la media de otras entidades: se ha invertido por empleado 895 euros por persona, frente a los 470 euros del sector en 2017. Tambiénen 2017 se impartieron 117 horas de formación como promedio, frente a las 55 horas del resto del sector. En ese mismo periodo, se realizaron un total de 151 acciones formativas diferentes, con 364 cursos ejecutados.

Asimismo, Banca March ha adoptado un ambicioso plan de formación para hacer frente a la normativa MiFID II, en vigor desde 2018, y que obliga a las entidades a certificar los conocimientos de sus profesionales que informan o asesoran sobre productos financieros. En el primer año de aplicación de la norma, más del 80% de los profesionales obligados por la norma han obtenido el título correspondiente.

Banca March ha apostado por convertir la adopción de la normativa MiFID II en una oportunidad, buscando la excelencia y la diferenciación, de forma que el plan formativo en asesoramiento está abierto al 100% de la plantilla.

2. Modelo retributivo

El modelo retributivo de Banca March ofrece una remuneración competitiva que vincula rendimiento, conducta, logros y compensación, garantizando la equidad interna. La política salarial busca un equilibrio razonable entre las partes fija y variable de la retribución. De esta forma, se consigue compensar adecuadamente el esfuerzo y la contribución, con el foco puesto en el mejor interés de nuestros clientes, así como incentivar el rendimiento, el logro de los objetivos de negocio y la prudencia en la asunción de riesgos.

La remuneración en Banca March no sólo es económica, sino que se concibe como un conjunto de condiciones globales que favorecen un desarrollo profesional completo, como un clima de trabajo excepcional, la participación en un proyecto de largo plazo, la meritocracia y el avance profesional. Y, siempre, en el mejor interés de los clientes, con un asesoramiento responsable y visión de largo plazo.

3. Medidas de conciliación

En el compromiso de Banca March por el crecimiento conjunto y por favorecer la conciliación de la vida personal y profesional, el banco ofrece unas medidas de flexibilidad y permisos que aportan valor a los empleados con situaciones especiales. Banca March les apoya en estas situaciones particulares y en su día a día en el entorno laboral.

4. Plan de igualdad

Banca March asume el compromiso de proporcionar un entorno de trabajo no discriminatorio, donde se trate con justicia y respeto a todos los profesionales, se promueva su desarrollo y se recompense en función del desempeño evitando cualquier tipo de discriminación por razones de género, raza, edad, nacionalidad, orientación sexual, discapacidad, lengua, ideología política o religiosa, afiliación política o sindical o cualquier otra circunstancia que no se relacione objetivamente con las condiciones de trabajo.

5. Responsabilidad social corporativa (RSC)

Banca March tiene como misión el crecimiento conjunto con sus clientes, empleados, accionistas y con la sociedad en general, y ofrece a sus profesionales la oportunidad de construir y participar en actividades de responsabilidad social corporativa (RSC) de la entidad para contribuir al bien de la sociedad y el medio ambiente.

Banca March lleva a cabo diversas acciones solidarias que abarcan desde la gestión de excedentes o la difusión de acciones y buenas prácticas, hasta la apertura y mantenimiento de cuentas solidarias y ayudas a ONG, patrocinios y donaciones de diversa índole o el cuidado del medio ambiente.

En 2018 se han llevado a cabo acciones solidarias como: donación de la cesta de Navidad a Cáritas; voluntariados con personas con capacidades diferentes en Canarias, Palma y Madrid; recogida de productos de primera necesidad donados a Cáritas; participación en eventos deportivos solidarios; o colaboración en jornadas de voluntariado de formación financiera para alumnos de secundaria, entre otras.

6. Gestión de liderazgo

Las personas, y en especial los gestores de personas, están en el centro de la estrategia de recursos humanos. Se ha puesto el foco en los líderes, buscando potenciar un liderazgo inspirador. En este sentido, se implantó en 2018 el Proyecto Líder.es, que trabaja en tres grande ámbitos: liderazgo, competencias digitales e innovación.

Asimismo, se ha implantado una serie de herramientas que favorecen la labor del gestor de personas, como la evaluación de las competencias de forma anual, un CRM de personas que ayuda a localizar el talento y distintas herramientas de comunicación.

7. Programa de reconocimiento

Banca March cuenta con un programa de reconocimiento, integrado en el día a día de la entidad, como una forma más de gestionar la excelencia de los profesionales. Reconocer, agradecer y recompensar el buen trabajo y el esfuerzo extra de las personas que trabajan en Banca March es tarea de todos los que forman parte de la organización y, en especial, de los gestores de personas.

Esta cultura se ha sistematizado a través de diferentes vías, tales como reconocer la trayectoria, dedicación y compromiso de las personas que cumplen 25 años y 40 años en la entidad, una encuesta trimestral de reconocimiento, o el premio a la mejor idea aportada en la red de innovación, entre otras. Además, todos los profesionales tienen la oportunidad de destacar a cada uno de sus compañeros de forma pública en la intranet del banco.

Sobre el programa de certificación

El Programa de Top Employers Institute ofrece a las organizaciones certificadas herramientas para mejorar su marca como empleador, comparar prácticas y aprender de otros excelentes empleadores y armonizar sus prácticas a nivel mundial.

Como compañía independiente de certificación de RRHH, Top Employers Institute evalúa a las compañías participantes con su HR Best Practices Survey global. Para obtener la certificación, las organizaciones deben superar con éxito los exigentes estándares que establece Top Employers Institute.

La HR Best Practices Survey realiza 100 preguntas sobre 600 prácticas de desarrollo de personas en 10 áreas: estrategia de talento; planificación de la plantilla; adquisición de talento; onboarding; aprendizaje y desarrollo; gestión del desempeño; desarrollo del liderazgo; gestión de carrera y sucesión; compensación y beneficios; y cultura.

Fernando Bernard (Azvalor): “Estamos frente a una oportunidad de inversión histórica”

| Por Sofia Cisneros | 0 Comentarios

lens-1209823_1280 — . Fernando Bernard (Azvalor): “Estamos frente a una oportunidad de inversión histórica”

Azvalor ha reflejado en su carta trimestral su preocupación por la similitud del comportamiento de los inversores y el mercado de este año con el del año 2000. Se trata, según explican los expertos de Azvalor, de un mercado en el que lo popular sube incluso con malas noticias y lo impopular se ve crucificado con cualquier excusa: «Es un mercado que está dejando de calcular”, apunta Fernardo Bernard, socio fundador y codirector de Inversiones de Azvalor.

Estos indicios de especulación y mercado irracional los ven en acontecimientos como “la fiebre” de la gestión pasiva, que el 25% de la renta fija mundial cotice a rentabilidades nominales negativas o el efecto de la inversión con criterios ESG: “Este fenómeno está llevando a un creciente número de instituciones a descartar por completo sectores absolutamente indispensables para mantener el nivel de renta y bienestar global”, apuntan desde la gestora.

Asimismo, a través de su carta trimestral, la entidad destaca otros eventos que intensifican la similitud con la crisis del año 2000, como que en 2018 haya habido un récord de salidas a bolsa de compañías en pérdidas, algo que no se veía desde la burbuja puntocom, que el bitcoin y el resto de criptomonedas principales vuelvan a acercarse a sus máximos históricos y estén marcando récords de volumen de negociación diarios o que desde los mínimos de 2016 el precio del crudo haya subido un 110% mientras que el sector de servicios para la industria petrolera acumula una caída del 40%.

Pero desde Azvalor recuerdan cómo el “pinchazo” de las puntocom se saldó entonces con una caída del índice Nasdaq americano del 80% y una importante revalorización de lo que había quedado atrás. “A posteriori todo lo ocurrido parecía obvio y de puro sentido común. Pero mientras la burbuja estuvo a pleno rendimiento resultó durísimo ir contracorriente, evitar la tentación de participar de la fantasía del crecimiento ilimitado y de la “fiesta” de rentabilidad y mantener la convicción a pesar de las pérdidas de lo que estaba bajo sospecha de obsoleto o acabado”, apunta Bernard.

Caídas cuando mejoran los fundamentales

Para los expertos de la entidad, el reciente comportamiento en bolsa de muchas de sus inversiones -que han caído- les ofrecen “pistas” de la falta de ejercicio de cálculo que se está manifestando ahora en el mercado. ”Y es que las últimas caídas se han producido, paradójicamente, cuando sus fundamentales están mejorando”, explican.

Como ejemplos de ello está su inversión en Compañías de Minas Buenaventura, cuya acción, tras alcanzar un máximo reciente -aupada por la recuperación en los precios del oro y la plata- ha caído más de un 10% con motivo de la publicación de los últimos resultados trimestrales. “La decepción vino del menor volumen de producción y leyes más bajas en su mina de cobre Cerro Verde, que sin embargo se debe a trabajos especiales y no repetibles de stripping o desbroce, ya finalizados. La compañía aclaró que proyecta una mejora significativa en los volúmenes de producción y de costes a corto plazo. Es interesante comprobar que este hecho pasó casi desapercibido por los muy pocos analistas que la cubren” explican. De hecho, en Buenaventura acumulan una rentabilidad positiva de casi el 30%, y consideran que el precio de la acción no sólo está muy por debajo de su valor, sino que además no ha recogido en absoluto el reciente rebote en los precios del oro y la plata.

Por otro lado, las acciones de Consol Energy han caído un 44% en lo que llevamos de año y están en mínimos. El motivo principal que señalan los expertos de la gestora es el precio del gas en EE.UU., que de nuevo ha caído acercándose a los deprimidísimos mínimos de 2016. “Sin embargo, estos precios son insostenibles a largo plazo, puesto que el 100% de los productores perdería dinero. Al mismo tiempo, los productores americanos de gas están sufriendo un castigo bursátil tan duro o superior al de Consol. Es decir, el mercado parece estar cotizando al mismo tiempo unos precios del gas tan malos para el carbón que pondrían en riesgo la mayor parte de las minas del país y que las productoras de gas deberían recortar una gran parte de la producción. Ambas cosas nos parecen incompatibles”, explica Bernard.

Sin embargo, consideran que Consol es la mejor minera de carbón térmico de EE.UU., la más eficiente y con abundantes reservas, un gran balance y un fantástico equipo directivo. “A pesar de ello cotiza a 3 veces beneficios normalizados y a 2 veces beneficios de 2019. Acaba de publicar unos sólidos resultados, en los que ha anunciado que va a aumentar la recompra de acciones, lo que nos parece que generará un gran valor para los accionistas”.

Dentro de este contexto la gestora admite que ha aprovechado la desproporcionada caída en algunas de sus inversiones para comprar más. “Nuestro valor estimado de la cartera ibérica ha permanecido estable y también ofrece un gran potencial cotizando a un FCF yield del 11%. En efecto, muchas de nuestras compañías cotizan a valoraciones que, tras más de 20 años de experiencia, antes solo hemos visto una o dos veces (año 2000 y 2009), y percibimos una clara desconexión con la evolución de sus fundamentales. Por ello, estamos convencidos de que estamos frente a una oportunidad de inversión histórica”, concluye el fundador y codirector de inversiones de la compañía.

El empeoramiento de los indicadores económicos: ¿aumentan los temores a una desaceleración más pronunciada?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El empeoramiento de los indicadores económicos refleja los temores a una desaceleración más pronunciada a nivel mundial — Pixabay CC0 Public Domain. bank_degroof_petercam.jpg

La tensión comercial entre China y Estados Unidos continúa. Tras la cumbre del G7 celebrada en Biarritz, Donald Trump, presidente de Estados Unidos, intentó rebajar esta tensión, tras el cruce de aranceles y medidas anunciadas por ambos países el pasado viernes, e instó a su homólogo al diálogo. Estas trabas al comercio internacional y su efecto sobre la economía global siguen siendo una gran preocupación para los inversores.

Desde Investment Desk de Bank Degroof Petercam consideran que la decisión de aplazar la entrada en vigor de los aranceles hasta mediados de diciembre no debe considerarse una concesión a China. “Los posibles aumentos de precios en las tiendas de EE.UU. causados por estos derechos de aduana a finales de año podrían resultar políticamente perjudiciales para el presidente. El mes que viene podrían celebrarse nuevas conversaciones entre los dos países, pero éstas no deberían conducir a ningún progreso real. El yuan chino se ha estabilizado en torno a 7,05 frente al dólar estadounidense. El banco central chino dijo que no había cambiado su política monetaria y que mantenía su régimen de tipo de cambio flotante controlado”, explican.

Entre tanto, las cifras económicas más débiles de lo esperado en Europa y China han provocado nuevas tensiones en los mercados financieros. A lo que, según explica la entidad, se ha unido el temor de una recesión en Estados Unidos que ha reaparecido tras la inversión de la curva de rendimientos estadounidense (el tipo a 10 años cayó por debajo del nivel del tipo a dos años). “Esta configuración del mercado ha precedido a las recesiones de EE.UU. en el pasado, pero también ha enviado señales falsas. Además, el tipo a 30 años cayó por debajo del 2% por primera vez en Estados Unidos. Por el contrario, el tipo de interés a 10 años alemán siguió bajando y se situó en el -0,69%”, aclaran los expertos de Bank Degroof Petercam.

Asimismo, consideran que este aumento de los riesgos para la economía de la eurozona, así como la recesión en el sector industrial, podrían llevar al Banco Central Europeo a tomar medidas de estímulo monetario más fuertes de lo esperado en septiembre. “Por su parte, el Gobierno alemán ha planteado la posibilidad de una relajación de la disciplina presupuestaria. El Ministro de Hacienda ha estimado por primera vez que el tamaño de un posible paquete de medidas de estímulo fiscal sería de 50.000 millones de euros. Sin embargo, hasta la fecha no se dispone de información detallada sobre las condiciones de su aplicación ni sobre su calendario”, explica la entidad.

Cifras decepcionantes

Desde Degroof Petercam recuerdan las cifras decepcionantes en Europa y China y los últimos datos económicos que se han publicado en la Eurozona, los cuales tachan de desalentadores. “En Alemania, el PIB disminuyó un 0,1% trimestral en el segundo trimestre, en línea con las expectativas. En esta primera estimación aún no se conocen los detalles, pero esta disminución se debe principalmente al debilitamiento de la demanda externa, mientras que el gasto de los hogares y del gobierno ha aumentado (aunque de forma limitada). La producción industrial de la zona euro cayó un 1,6% mensual en junio, frente a las previsiones que apuntaban a un descenso del 1,4%. Los bienes de equipo son los que más han sufrido (-4 mensual)”, apuntan. Para la entidad, esto ilustra la falta de confianza de las empresas, motivada por las tensiones comerciales y la incertidumbre en torno al Brexit.

Empresas quality growth: la clave de Investec AM para invertir en renta variable estadounidense

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

jnn1776 USA flag — Pixabay CC0 Public Domainjnn1776. jnn1776

La estrategia Investec American Franchise, gestionada por Michael Hayward, busca proporcionar unos rendimientos resilientes invirtiendo en empresas de calidad que cuentan con unas sólidas franquicias en Estados Unidos. Las empresas en las que invierte pueden estar domiciliadas o cotizar en el país, o bien, puede que estén establecidas fuera de Estados Unidos, pero que su principal actividad de negocio se lleve a cabo en su territorio.

La estrategia, que busca obtener un crecimiento de capital en largo plazo, no tiene ninguna restricción en cuanto a la selección de empresas en las que invierte, ni por tamaño, ni por industria. Se centra en acciones de empresas de alta calidad que suelen estar vinculadas a una sólida marca o franquicia. La cartera de acciones en la que invierte está altamente diferenciada del índice S&P 500, por lo que es muy probable que sea diferente a otros fondos que invierten en el mismo mercado, especialmente los fondos indexados de gestión pasiva.

¿Y si lo importante fuera lo que no está en cartera?

Examinando las 10 principales posiciones que el fondo mantuvo en cartera durante el mes de julio, se pueden observar una fuerte convicción en la selección de acciones. Así, a cierre del mes anterior, la estrategia Investec American Franchise tenía como principal posición en cartera acciones de Visa, la multinacional estadounidense dedicada a medios de pago electrónicos, con una sobreponderación del 6,9% sobre el índice S&P 500.

Las acciones de Apple, Amazon y Facebook, que en los últimos años han respaldado el rally experimentado por el S&P 500 y se sitúan en el segundo, tercer y quinto puesto en tamaño de capitalización bursátil en el índice, quedaban excluidas de la cartera de la estrategia Investec American Franchise. Mientras que la cartera apostaba por Microsoft, con una sobreponderación del 3,7% con respecto al índice, Versign, con una ponderación del 5,6% y Mastercard, con una del 3,3%.

Por otro lado, la asignación en acciones de Alphabet, empresa propietaria de Google, mantenía la misma ponderación que el índice. Pero hasta ahí las similitudes, porque la cartera no tiene posiciones en los cuatro siguientes principales componentes del índice: Berkshire Hathaway, JP Morgan Chase, Johnson & Johnson y Exxon Mobil. En su lugar, sobreponderaba con un 3,6% las acciones de las empresas Booking, Stryker y S&P Global y las de Becton Dickinson & Co. con un 3,5%. Por último, en décimo lugar, la empresa Medtronic con un 2,7%.

Una cartera de convicción

Una muestra de la fuerte convicción de la cartera es el hecho de que su active share, el porcentaje de acciones en cartera que difieren en la cartera de un gestor frente al índice de referencia, a cierre de julio, era del 84,2%. De las 34 acciones que la estrategia tiene en la actualidad en cartera, tan solo 10 se encuentran dentro de las 50 principales acciones con mayor ponderación dentro del índice S&P 500.

Un enfoque diferenciado

El fondo busca invertir en empresas de calidad con franquicia que tengan una serie de atributos que continúen aumentado el patrimonio de sus accionistas.

Unas ventajas competitivas difíciles de replicar: Las empresas de alta calidad suelen tener unas ventajas competitivas generalmente en forma de activos intangibles como marcas, patentes, licencias y redes de distribución, que crean barreras a la entrada que las protegen de las amenazas competitivas.

Una posición dominante en el mercado en industrias con una cierta estabilidad en su crecimiento: Gracias en gran parte a sus ventajas competitivas consiguen una mayor cuota de mercado que les permite perpetuar por más tiempo su liderazgo.

Una baja sensibilidad al ciclo económico y al ciclo del mercado: Las características defensivas, como una generación de flujos de caja resilientes y una menor exposición al ciclo, ha permitido a las empresas de calidad sobrevivir a los múltiples ciclos económicos manteniendo su posicionamiento en el mercado y su ventaja económica competitiva intactas

Un balance contable saludable y una estructura de capital de baja intensidad: Un modelo financiero sólido es crítico para navegar con éxito las condiciones económicas y mercados más desafiantes. Un bajo apalancamiento y unos bajos requerimientos en gasto de capital proporcionan una flexibilidad operativa para las empresas de alta calidad en momentos de debilidad de los mercados.

Una fuerte generación de flujos de caja y una asignación de capital efectiva: La generación de flujos de caja y la asignación estratégica de los mismos es un determinante vital de la sostenibilidad del crecimiento a largo plazo de una empresa.

¿Puede el sector financiero florecer en un entorno de tipos bajos?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los valores financieros, en especial los bancarios, han perdido atractivo ante el entorno actual de tipos bajos. Pero en opinión de Guy de Blonay, gestor de fondos de renta variable global de Jupiter AM, no todo está perdido. El gestor sostiene que, incluso en un escenario de tipos cero, los bancos estadounidenses tiene un gran potencial gracias a su buen nivel de solvencia, así como el de otros valores financieros no bancarios.

Los inversores saben que un entorno de tipos bajos no es un buen augurio para la rentabilidad del sector bancario y más cuando todo indica que los bancos centrales mantendrá una política monetaria laxa a largo plazo. “Es importante darse cuenta de que el universo de inversión del sector financiero se extiende mucho más allá del sector bancario: también abarca una amplia gama de subsectores adicionales, incluidos los seguros, los intermediarios financieros y el procesamiento de pagos, así como las empresas que respaldan la industria de servicios financieros, como la ciberseguridad y análisis de datos. Estos subsectores a menudo responden de manera diferente a las diferentes condiciones económicas y, por lo tanto, generalmente tienen una baja correlación entre sí”, sostiene Blonay.

Según su análisis, el sector bancario europeo y el norteamericano se encuentran en una situación muy diferente. Frente a la “historia” vivida en Europa, según demostraron las pruebas de stress hechas por las Reserva Federal, las entidades de EE.UU. superan las ampliamente las expectativas, “allanando el camino para recompras de acciones y dividendos por valor de 136.000 millones de dólares, aproximadamente el 10% de su capitalización de mercado combinada”, añade el gestor.

En su opinión, lo importante es descubrir al “diamante en bruto” porque no hay dudas de que un nuevo recorte en los tipos de interés seguirá disminuyendo la rentabilidad de los bancos, y, para Blonay, las valoraciones moderadas de este año ya reflejan la reducción esperada en los márgenes de interés neto.

“Sin embargo, hay otras razones para ser optimista sobre los bancos estadounidenses. Que estas entidades puedan devolver tanto capital a los inversores refleja la fortaleza subyacente de sus posiciones de capital. Estos bancos están en una buena posición para continuar recompensando a los accionistas incluso en un entorno económico más difícil. Además, el factor clave en los márgenes de interés netos es el aplanamiento de la curva de rendimiento, en lugar de las bajas tasas, per se. Un recorte de tasas en el extremo frontal de la curva combinado con una resolución positiva a la guerra comercial entre Estados Unidos y China podría ayudar a normalizar la curva en beneficio del sector bancario”, explica Blonay.

Siguiendo este argumento, el gestor considera prudente mantener cierta exposición a valores como JPMorgan y Citigroup. “No solo por sus mejores posiciones de capital. También están adoptando los profundos cambios estructurales que están ocurriendo en el sector financiero”, señala a favor de estos dos nombres.

Sobre los subsectores, Blonay destaca en particular aquellos que están relacionados con la innovación y las fintech. “El volumen extraordinariamente grande y el valor de los acuerdos de fusiones y adquisiciones producidos este año entre las compañías de innovación financiera demuestra lo importante que se ha vuelto este segmento para el sector financiero global”, afirma poniendo como ejemplo la adquisición de Worldpay por parte de Fidelity National Information Services, entre otras operaciones.

De hecho, el gestor espera que el sector de las fintech continúe su actual tendencia hacia la consolidación, en especial en Europa, donde la fragmentación es relativamente alta. “Hay dos grupos que podrían beneficiarse de esta tendencias: las empresas que se han separado de los bancos, donde las sinergias de costos de las empresas conjuntas de fusiones y adquisiciones probablemente sean la fuente de alzas; y nuevas empresas de tecnología, que pueden ofrecer un atractivo potencial de crecimiento orgánico”, concluye y reconociendo en ello una oportunidad para invertir.

Los 10 fraudes corporativos que sacudieron el mundo financiero

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Diez años después del inicio de la crisis financiera a nivel mundial, la firma Estafa Online ha publicado un estudio que muestra los mayores escándalos financieros hasta la fecha. Los números revelan cómo estas irregularidades, pueden afectar a miles de millones de empleados, consumidores y ciudadanos de todo el mundo.

Cuando el banco de inversión Lehman Brothers fue declarado insolvente en 2008, no sólo los acreedores perdieron alrededor de 5.300 millones de euros, sino que la economía mundial y la sociedades enfrentaron a uno de los mayores retos de las últimas décadas. La compañía ha clasificado los 10 fraudes empresariales más importantes según su impacto fiscal. El informe total recoge 50 de los casos más importantes de de una investigación en la que fueron analizados más de 150 casos de fraude en cinco sectores: negocios, deportes, juegos de azar, política y ONGs.

Los casos incluidos en este estudio son tanto anteriores como posteriores a la crisis financiera de 2008, lo que demuestra cómo las acciones fraudulentas diseñadas para beneficiar a unos pocos continuarán prevaleciendo, a menos que se implementen medidas para regular a las grandes empresas y hacer rendir cuentas a quienes están en el poder.

Los diez casos más importantes de fraude financiero, el importe, la fecha, lugar y el sector:

Según se observa en el gráfico superior, asciende a 176.000 millones de euros los 10 fraudes fiscales:

Los balances falsificados de la empresa energética Enron, ascendían a casi 56.000 millones de euros. Es considerado como el mayor fraude corporativo en la historia de los Estados Unidos.
Uno de los acreedores de Enron en 2001, fue Lehman Brothers. El banco recibió una compensación de 195 millones de euros antes de que quebrara en 2008.
Como resultado de la crisis financiera, el FBI descubrió el fraude sistemático de Bernard Madoff, presidente de la bolsa de valores automatizada y electrónica NASDAQ. Durante más de 50 años administró un fondo de inversión basado en un sistema Ponzi ilegal, una forma de fraude que atrae a los inversores a pagar beneficios a los inversores anteriores con fondos de inversiones más recientes. Consiguió malversar más de 44.000 millones de euros. La corte suiza estima que en 2009 alrededor de 3 millones de personas en todo el mundo se vieron directa o indirectamente afectadas por el fraude de Madoff.
La empresa financiera MF Global se declaró en quiebra en 2011 tras salir a la luz que habían estado mezclando fondos propios y de sus clientes para realizar transferencias y préstamos ilícitos. El importe defraudado alcanzó los 36.000 millones de euros.
El escándalo financiero de la empresa de servicios s Cendant, se convirtió en el mayor fraude de los años 90, con casi 17.000 millones de euros.
El empleado del banco francés Société Générale, Jérome Kerviel, causó una pérdida de 6.170 millones de euros en transacciones especulativas. Kerviel había estado negociando de forma ilícita anticipándose a la caída de los precios del mercado.
Los cargos contra el ex Director General de WorldCom, Bernard Ebbes, fueron un fraude de valores, conspiración y siete informes falsos ante los reguladores. En 2005, fue condenado a 25 años de prisión.
En la década de 1990, Yasuo Hamanaka manipuló el mercado del cobre con compras ficticias para ocultar las pérdidas de su departamento en Sumitomo, una empresa de cableado eléctrico y fabricación de fibra óptica. Cuando se descubrió el caso en 1996, las pérdidas ascendían a 2.290 millones de euros.
El fundador de la empresa alemana Flowtex, Manfred Schmider, vendió unos 3.000 instrumentos de perforación especiales que sólo existían sobre papel. La pérdida ascendió a 1.990 millones de euros. Fue condenado a 14 meses de prisión en Suiza.
El banco Credit Suisse había gestionado préstamos y ventas de bonos para Mozambique que ascendían a 1.760 millones de euros. El 1 de marzo de 2019, el Fiscal General de Mozambique presentó una demanda contra Credit Suisse ante un tribunal de Londres.

Canje de bonos: elige tu propia aventura

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2019-08-27 a la(s) 12 — Pixabay CC0 Public Domain. Canje de bonos en Argentina

Los analistas de la gestora argentina Consultario Fiancial Services consideran imposible que el país atienda los pagos de la deuda en los próximos años y aseguran que un canje es inevitable. Así, José M. Echagüe, estratega, y Francisto Mattig y Federico Bruno, analistas, firman un provocativo informe titulado: “Canje de bonos: elige tu propia aventura”.

“Con precios de bonos en dólares que -salvo excepciones puntuales- cotizan en el orden de los 50 dólares, lo que se está descontando en los hechos es un default más o menos generalizado donde no hay diferencias por plazos o cupones, y en menor medida, por legislación”, señalan desde la firma.

“Entendemos que un default de estas características no tiene sentido para Argentina dada la estructura y composición de su deuda: con solo un 40% del total de la deuda pública en manos de acreedores privados, cualquier quita factible sobre la porción reestructurable tiene un efecto bajo. Por otra parte, las condiciones financieras actuales de la deuda en títulos públicos tampoco dejan demasiado margen: 8,6 años de vida promedio y 5,24% de cupón para la parte de títulos públicos en dólares”, afirma el informe.

El candidato favortido para ganar las elecciones argentinas, Alberto Fernández, aseguró que “la Argentina no tiene posibilidad de caer en default si yo soy presidente”.

“Importante de destacar: los precios de los bonos prácticamente no se movieron con esas declaraciones. Este no es un dato menor, pues pone de manifiesto una fragilidad central para pensar cualquier ejercicio exitoso de reestructuración. La credibilidad que el mercado le asigna a sus declaraciones es (hoy) muy baja”, destaca Constultatio.

Los tres escenarios y conclusiones del análisis de las opciones de canje

Los analistas de Consultatio modelaron las tres posibilidades de modificación de las condiciones financieras de los bonos que pueden estar presentes en un canje: extensión de plazos de 10 y 20 años, quita de 10% de capital (el impacto de otros valores resulta proporcional) y quita de 25% de los intereses (el impacto de otro escenario resulta prácticamente proporcional).

Sus conclusiones son las siguientes:

. Los bonos más cortos son más afectados en un canje que extienda plazos, mientras que los bonos más largos sufren más si el escenario es el de quita de intereses. El impacto de una quita de capital es parejo entre bonos.

. La pendiente de la curva actual refleja que el canje más esperado es el de extensión de plazos.

. Los precios de mercado están descontando un escenario de canje bastante más agresivo del que, entendemos, Argentina tiene posibilidades de ofrecer. Los riesgos de que una propuesta agresiva sea rechazada son más altos que los beneficios que el país puede obtener.

. Los escenarios analizados muestran que los precios actuales resisten bastante bien propuestas de canje con parámetros razonables.

. En los precios de mercado actuales prácticamente no hay distinciones por plazos ni cupones de los bonos. El análisis de los resultados muestra que hay valor en los bonos con cupones más altos y plazos más extendidos.

. A estos niveles de precio, la ventaja que ofrece el bono Par vs el resto en términos de paridad no se justifica en un escenario de no default.

. La falta de credibilidad que el mercado le atribuye a las declaraciones de voluntad de pago de los candidatos es un elemento clave que puede complicar significativamente cualquier propuesta de reestructuración. . En otras palabras: sin credibilidad no hay ejercicio de reestructuración financiera que pueda resultar exitoso.

. Con estas restricciones, entendemos que una posibilidad consiste en que Argentina realice una oferta de canje para los bonos con vencimiento en los próximos 10 años que consista en una extensión de plazos, sin quita de cupón ni de capital. Los bonos más atractivos en este caso, son: AY24; DICY y AA46.

Cobas y Magallanes explican sus modelos de inversión en valor en un evento organizado por DiverInvest

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain. Nordea AM organiza tres 'desayunos nórdicos' en Madrid, Bilbao y Barcelona

Las firmas de inversión en valor Cobas Asset Management y Magallanes Value Investors analizaron la situación del mercado y avanzaron sus estrategias de inversión en el ‘Foro de inversores privados and Family Offices’, organizado por la firma de asesoramiento financiero DiverInvest y el IESE. El evento, moderado por David Levy (DiverInvest) y Juan Roure (IESE), contó con la presencia de Francisco García Paramés (Cobas) e Iván Martín (Magallanes).

Desde Cobas y Magallanes coincidieron en que a la hora de invertir lo más importante es poseer el tiempo necesario y tener paciencia. Iván Martín, de Magallanes, subrayó la importancia de la disciplina: “En nuestro campo, la disciplina está bajo amenaza constante a causa del componente emocional; éste te lleva a tomar decisiones muy condicionadas al entorno”.

Por su parte, desde DiverInvest priorizan la formación a los clientes en materia financiera. En palabras de David Levy, “lo que más nos importa es formar a los clientes; para ellos invertir en bolsa es un gran reto. Nosotros intentamos buscar a los mejores gestores del mundo para que ellos estén tranquilos”.

En cuanto a la estrategia de Cobas, Francisco García Paramés manifestó que «en la firma buscan el beneficio en compañías cíclicas, como las petroleras y las del sector automovilístico. A su juicio, “hay que comprar en la parte baja del cíclico, en empresas que vayan a sobrevivir a ese ciclo”. Además, el ejecutivo expuso que también se fijan en compañías con valor oculto y en empresas “con poco capital flotante o que cotizan en un mercado y tienen su actividad en otro”, entre otras.

En este sentido, Iván Martín confirmó que Magallanes prefiere la renta variable europea, y también destacó la importancia de un buen proceso de selección o bottom-up, que consiste en analizar y conocer en profundidad las compañías en las que invierten: “En Magallanes estamos en contacto con unas 350 compañías al año, de las que analizamos 50 empresas y acabamos invirtiendo en 10”, puntualizó el directivo.

Martín añadió también, a su filosofía de inversión, la aversión al apalancamiento: “En Magallanes buscamos empresas con caja neta, poca deuda o en desapalancamiento”.

Los espacios flexibles y las compañías tecnológicas revolucionan el mercado inmobiliario de oficinas de Barcelona

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El último informe de la consultora inmobiliaria JLL expone que el mercado de oficinas de Barcelona se está dinamizando impulsado por nuevas tendencias que han encontrado en la ciudad un entorno propicio para su desarrollo. Así, el aumento de los espacios flexibles y las compañías tecnológicas están revolucionando el mercado inmobiliario de oficinas de la urbe catalana.

“Hemos cerrado un gran ejercicio en Barcelona y confiamos en que la ciudad, impulsada por las nuevas tendencias que están despuntando y su atractivo como destino para la inversión y la ocupación nos mantengan en esta dirección”, apunta Vanesa Carceller, directora general de JLL en Cataluña.

Barcelona destaca como una de las ciudades influencers para JLL. Un reconocimiento al atractivo de la marca de la ciudad, a su clima empresarial, por albergar instituciones de influencia global y sus capacidades para el desarrollo científico y tecnológico. Forman parte de esta clasificación otras capitales mundiales como Bruselas, Fráncfort, Miami o Kioto.

La contratación de espacios de oficinas en la ciudad se ha incrementado de forma sostenida desde 2016. Así, Barcelona ha registrado alquileres de oficinas por un total de 356.000 metros cuadrados durante 2018, un 8% más con respecto a 2017. Los datos de JLL apuntan a que este indicador seguirá creciendo durante los próximos tres años. El segmento ha mantenido su atractivo, alcanzando los niveles de renta de 2007.Las rentas prime se han elevado en un 8,6% en 2018 respecto a 2017 hasta alcanzar los 25,25 euros por metro cuadrado al mes.

Según los datos de JLL, Barcelona es la tercera ciudad de Europa en perspectivas de crecimiento de rentas hasta 2021, tras Oslo y Ámsterdam. De cumplirse las previsiones de la consultora, es de esperar que las rentas se incrementen en un 5% durante los próximos tres años.

Con un stock total de oficinas de seis millones de metros cuadrados –similar al de ciudades como Lyon y Ámsterdam– la tasa de disponibilidad de Barcelona es del 5,7% a cierre de 2018, por debajo de la media de Europa y de las principales ciudades de la península, Madrid (10,4%) y Lisboa (6,5%).

En términos de proyectos futuros, la ciudad destaca por estar entre las que cuentan con menos desarrollos nuevos. Así solo el 3% del stock medio de oficinas para el período 2019- 2020 corresponde a nuevos desarrollos, unos niveles inferiores a 100.000 metros cuadrados por año. Esta situación confirma la falta de oferta suficiente para atender a la demanda durante los próximos años.

Mercado de inversión

El volumen de inversión terciaria ha aumentado más de un 5% en España durante el último año. Una tercera parte del total ha estado dirigida hacia oficinas, con un volumen de inversión un 22% más alta que durante 2017. El mercado de Barcelona, con 13 operaciones, ha atraído inversiones por 611 millones de euros mostrando su continuado interés, que se ve lastrado por la falta de oferta de productos en los que invertir.

La rentabilidades para inversiones en edificios de oficinas en Barcelona se han comprimido durante el último año, hasta situarse en la banda más baja de la serie histórica de JLL. A pesar de ello, el retorno del 3,75% que ofrece Barcelona supone un atractivo superior al diferencial del bono español a diez años. JLL prevé que las rentabilidades se mantengan estables durante el año y que no tengan lugar grandes cambios con respecto a 2018.

Tendencias en el mercado de oficinas de Barcelona

Si se tiene en cuenta la motivación para la contratación de oficinas en Barcelona, el traslado es la más importante (40%), seguida de operaciones de ampliación (22%) y de la apertura de oficinas flexibles (22%). Les siguen las firmas de nuevas empresas (11%) y la consolidación (5%).

Con respecto a las zonas, un 53% de los traslados de empresas que han tenido lugar en Barcelona han sido dentro de la misma zona donde se situaban originariamente. Algo que contrasta con la tendencia de otras ciudades de la península como Madrid, donde las empresas han optado mayoritariamente por cambiar de barrio. Destacan las nuevas áreas de negocio como polo de atracción de movimientos exógenos en el 47% de los casos.

En relación a la calidad de los edificios, las empresas de la Ciudad Condal que han escogido trasladarse lo han hecho en su mayoría a edificios de máxima calidad, siendo los inmuebles con grado ‘A’ el destino del 46% de las empresas que se mudaron. Estos activos tienen prestaciones medioambientales y tecnológicas reconocidas con certificados como LEEDS o BREEAM que suponen, cada vez más, un factor determinante para los ocupantes a la hora de elegir una oficina. En este sentido, el parque de oficinas de Barcelona requiere de una renovación si quiere cumplir con las expectativas y demandas futuras de los inquilinos. En la actualidad solo el 1,1% de los inmuebles disponibles tienen categoría de Grado A.

Barcelona continúa con fuerza su tendencia del último lustro para consolidarse como hub tecnológico en el sur de Europa. Con una contratación que alcanzó los 90.000 metros cuadrados (el 25% del total) durante el año 2018 las compañías tecnológicas han sido el tipo de empresas más numeroso. Estas se han concentrado en el eje compuesto por la Diagonal, el Paseo de Gracia y el distrito 22@ que ha sido el destino de más de la mitad de las empresas del sector tecnológico como Amazon, King, HP u otras start-ups como Glovo.

Con más de 38.000 metros cuadrados firmados entre enero y diciembre de 2018 (el 11% del total), la contratación de espacios flexibles (flex spaces) se ha incrementado en más de un 70% en la ciudad con respecto al ejercicio anterior. Aún lejos de ciudades pioneras –como Ámsterdam o Londres– los edificios flexibles representan ya un 2% del stock total de oficinas de la capital catalana. Las empresas demandantes de esta tipología de edificios se caracterizan por buscar inmuebles con buena accesibilidad, próximos a clientes y cercanos a servicios gastronómicos y de ocio, así como por la alta eficiencia de los puestos de trabajo.