Foto cedidaPhilip Saunders, co-responsable de la estrategia Multi-Asset Growth de Investec Asset Management. Foto: Philip Saunders, co-responsable de la estrategia Multi-Asset Growth de Investec Asset Management
Esto sigue sin ser normal. Once años después de la recuperación, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) aún no ha logrado normalizar su política. Según explica Philip Saunders, co-responsable de la estrategia Multi-Asset Growth de Investec Asset Management -gestora que próximamente cambiará de nombre a Ninety One–, para apuntalar la economía estadounidense, que está mostrando sus primeros signos de agotamiento, la Fed ha tenido que archivar sus intentos de subir su tasa de interés de referencia a su nivel estimado de neutralidad y de disminuir su balance contable, inflado por los programas de relajamiento cuantitativo.
Mientras tanto, las tasas de interés europeas y japonesas siguen en terreno negativo. En total, cerca del 25% de la deuda soberana y corporativa ofrece rentabilidades por debajo de cero.
Los bancos centrales están comprensiblemente preocupados por las condiciones económicas globales. Después de haber aguantado en 2018, la economía estadounidense capituló ante la amplia tendencia de desaceleración del crecimiento, lo que condujo a un aplanamiento dramático de las curvas de rendimiento y aumentó los temores de recesión.
Sin embargo, el consumidor global sigue siendo resiliente, contrarrestando la debilidad del sector manufacturero. Esto debería allanar el camino para un repunte de la producción industrial conforme el ciclo del inventario global vuelve a territorio positivo, causando que los riesgos de recesión retrocedan. En parte, el consumo robusto refleja una respuesta retrasada a las condiciones monetarias y fiscales (cada vez más sincronizadas) introducidas para contrarrestar la debilidad económica, cuyo impacto de apoyo debería crecer de manera constante a lo largo de 2020.
Merece la pena destacar que las economías en desarrollo no han seguido el patrón normal de incremento de las tasas de interés en respuesta a una desaceleración del crecimiento y un recorte en los tipos de interés en el mundo desarrollado, en contraste con episodios similares que han tenido lugar en el pasado. Por lo general, han podido recortar los tipos de interés e implementar unas políticas favorables al crecimiento.
Unos riesgos de cola reducidos
Una consecuencia positiva de la incertidumbre macroeconómica es que ha ayudado a reducir las posibilidades de que la economía se viera afectada por los riesgos de cola que han dominado los titulares de las noticias durante meses, incluyendo el potencial de un resultado muy perjudicial para la disputa comercial entre China y Estados Unidos y la posibilidad de un Brexit duro.
La debilidad de la economía estadounidense -combinada con la aproximación de las elecciones presidenciales- está erosionando rápidamente la posición negociadora de Trump frente a China, haciendo que una tregua comercial sea cada vez más deseable. Del otro lado de la mesa, China recibirá un respiro frente a la debilidad inducida por los aranceles a medida que continúa la transición hacia un modelo de crecimiento liderado por el consumo doméstico. Pekín también necesita tiempo para abordar los pasivos externos del sector chino bancario, que han sido subestimados considerablemente. Del mismo modo, el débil crecimiento en Reino Unido y Europa está empujando ambas partes hacia una resolución del Brexit, disminuyendo el riesgo de una salida “sin acuerdo” del Reino Unido de la Unión Europea.
Otros riesgos de cola, las “incógnitas desconocidas”, utilizando las palabras del ex secretario de Defensa de Estados Unidos Donald Rumsfeld, pueden surgir. Pero en la actualidad, los principales actores de los dramas más importantes de 2019 tienen unos fuertes incentivos para mejorar su actuación.
La carrera hacia la Casa Blanca
Una “incógnita conocida” en 2020 es la carrera presidencial de Estados Unidos, que puede conducir a una mayor incertidumbre de lo habitual en la política estadounidense en el transcurso del próximo año. Al momento de escribir este tema, una pugna entre Trump y la demócrata Elizabeth Warren parece el emparejamiento más probable en la contienda electoral. Una victoria para la candidata demócrata marcaría el comienzo de un cambio significativo lejos del movimiento republicano y de Trump favorable a las empresas, hacia una política redistributiva, respetuosa con el medio ambiente y en contra de las grandes empresas.
La disputa entre China y Estados Unidos: acelerando la transición de China
Aunque el crecimiento de China se ha desacelerado, lo hace ahora a un nivel más sostenible y la productividad del capital continúa mejorando.
En todo caso, el intento de la administración Trump por controlar el ascenso de China y restablecer la relación de las economías entre las dos mayores economías a nivel mundial está teniendo un efecto contrario a lo esperado. La presión ejercida por parte de Estados Unidos está jugando a favor de los reformadores de Pekin, quienes están acelerando los planes para abrir los mercados de capital de China e introducir una protección a la propiedad intelectual más fuerte, entre otras iniciativas.
En el campo de batalla de la tecnología, la presión de Estados Unidos contra China está impulsando el lanzamiento de mayores medidas para lograr una autosuficiencia tecnológica. China ya es una economía mucho menos orientada a la “imitación” de lo que los negociadores comerciales de Estados Unidos quieren admitir y el país lidera un número creciente de sectores en alta tecnología. Mientras tanto, la integración digital de la economía rural no reconocida de China está avanzando rápidamente, aumentando los ingresos y el poder de gasto de los aproximadamente 560 millones de habitantes rurales del país.
¿Un reinicio verde para Europa?
La debilidad de la demanda de China ha golpeado duramente el sector exportador de Europa, pero la imagen de crecimiento para la Unión Europea debería mejorar en 2020, tanto en términos absolutos como en términos relativos, aunque parta desde una base baja.
Una realización tardía de los riesgos y las limitaciones de depender demasiado de la política monetaria para apuntalar el crecimiento -junto con un cambio de guardia en la Comisión Europea (entrando: Ursula Von der Leyen) y en el Banco Central Europeo (Christine Lagarde) y una creciente aceptación de que el Brexit es inexorable-, es probable que resulte en una relajación de las limitaciones fiscales y en la adopción de una política industrial paneuropea centrada en acelerar la transición de la región hacia las energías renovables. Esto debería estimular la economía europea, al menos de forma temporal.
En el largo plazo, el alto nivel de deuda y una demografía desfavorable siguen siendo los grandes retos de la Unión Europea. La lección de la década (y algo más) perdida de Japón es que se necesita un plan integral para mitigar estos vientos en contra, un plan que coordine las políticas monetaria y fiscal y que aborde las dificultados estructurales.
Foto: Pexels CC0. PIMCO se alía con iCapital Network para ofrecer inversiones alternativas a HNWI
iCapital Network, una plataforma de tecnología financiera con sede en Nueva York que se enfoca a HNWI y sus asesores, se está asociando con PIMCO para crear una plataforma de estrategias alternativas, según informaron en un comunicado de prensa.
La relación permitirá a los asesores financieros proporcionar a los inversores acceso a las estrategias alternativas de PIMCO.
Lawrence Calcano, CEO de iCapital Network, dijo que su equipo se esfuerza por hacer que la inversión alternativa sea tan simple para los asesores como otras transacciones de inversión. «Esta relación con PIMCO ejemplifica ese objetivo. Históricamente, las inversiones alternativas han sido difíciles de implementar para la comunidad de gestión de patrimonio, dejando a los asesores e inversores sin acceso a los beneficios que pueden proporcionar».
Eric Mogelof, jefe de PIMCO dpara US Global Wealth Management agregó: «Nosotros … esperamos aprovechar sus capacidades a medida que continuamos nuestros esfuerzos para democratizar las inversiones alternativas para inversores calificados que buscan fuentes adicionales de rentabilidad y diversificación en sus carteras»,
iCapital Network, fundada en 2013, permite a las personas de alto patrimonio y sus asesores analizar e invertir en capital privado, deuda privada, capital de riesgo y hedge funds con tan solo 100.000 dólares por fondo. La tecnología de iCapital automatiza el proceso de suscripción, proporciona transparencia en cada paso del proceso de inversión e integra a la perfección el rendimiento y la declaración de impuestos para inversiones alternativas.
PIMCO, con sede en Newport Beach, California, donde se estableció en 1971, es una firma global de gestión de inversiones que se especializa en la gestión activa de renta fija para bancos centrales, fondos soberanos, fondos de pensiones, corporaciones, fundaciones y fondos e inversores individuales en todo el mundo.
El Banco Nacional de Caimán (Isla de Man) Limited, junto con su compañía hermana Cayman National Trust Company (Isla de Man) Limited, ha confirmado en un comunicado que ha sufrido un robo de datos por parte de un pirata informático. La entidad a puesto un correo electrónico a disposición de sus clientes (ver al final de esta nota).
“Cayman National Bank (Isla de Man) Limited es una subsidiaria de Cayman National Corporation Ltd («CNC»). CNC y su principal subsidiaria bancaria, Cayman National Bank Ltd. («CNB»), se encuentran y operan desde las Islas Caimán. Todas las operaciones de Cayman National dentro de las Islas Caimán, incluida CNB, son operaciones separadas y distintas del banco en la Isla de Man. Los dos bancos no comparten sistemas comunes, bases de datos, información de clientes o plataformas de correo electrónico. CNC confía en que el robo está contenido en Cayman National Bank (Isla de Man) Limited y Cayman National Trust Company (Isla de Man) Limited únicamente, y no afecta a CNB ni a ninguna otra operación en las Islas Caimán”, explicó la entidad en su comunicado.
El hacker “Phineas Fisher” se atribuyó el robo en un mensaje publicado el pasado 17 de noviembre. Algunos consideran que esta filtración es la más importante desde los Papeles de Panamá, con la revelación de miles de datos confidenciales de cuentas offshore.
La Autoridad de Servicios Financieros y la Oficina del Comisionado de Información de la Isla de Man, junto con la Autoridad Monetaria de las Islas Caimán, han sido informadas y están trabajando con Cayman National en la Isla de Man.
“Se sabe que Cayman National Bank (Isla de Man) Limited se encontraba entre varios bancos seleccionados y sujetos a la misma actividad de piratería. Se está llevando a cabo una investigación penal y Cayman National está cooperando con las autoridades policiales pertinentes para identificar a los autores del robo de datos. Cayman National se toma muy en serio cualquier violación de la seguridad de los datos y se está llevando a cabo una investigación forense especializada en TI, con las medidas apropiadas para garantizar que los clientes del banco y las compañías fiduciarias de la Isla de Man estén protegidos”, informa el banco.
«Cayman National, junto con prácticamente cualquier otro grupo bancario internacional, no es inmune a los intentos constantes de los piratas informáticos para obtener acceso a datos confidenciales», declaró el director gerente de Cayman National Bank (Isla de Man) Limited, Nigel Gautrey.
«En este caso, y a pesar de los mejores esfuerzos de los principales consultores de seguridad de datos, este grupo de piratería ha violado nuestro sistema, aunque hasta la fecha no hemos detectado evidencia de pérdida financiera ni para nuestros clientes ni para Cayman National», añadió el responsable.
«Cayman National Bank (Isla de Man) Limited y Cayman National Trust Company (Isla de Man) Limited están en proceso de notificar a sus clientes sobre la violación de datos, aunque entretanto, los clientes que tengan preguntas deben enviar un correo electrónico a dataenquiry@caymannational.im. Las actualizaciones periódicas también estarán disponibles en www.caymannational.im», agrega el comunicado.
Pixabay CC0 Public Domain. Un análisis de SPDR EMEA
Este año, una serie de shocks geopolíticos han erosionado la confianza empresarial, a lo que se une una expansión económica en una fase ya avanzada. No obstante, estos efectos han sido atenuados por la relajación de las políticas monetarias y fiscales en prácticamente todo el mundo, asegura SPDR EMEA en un artículo reciente. Si bien las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China han disminuido en las últimas semanas, aún permanecen las preocupaciones sobre la capacidad de lograr un acuerdo integral y, en el ámbito político, las turbulencias en EE.UU. y el Reino Unido persisten.
“Simultáneamente, la debilidad de datos, en especial en Europa, ha ensombrecido las perspectivas de crecimiento”, señala. Tras la sustancial revisión a la baja del crecimiento en la Eurozona y el Reino Unido, los economistas prevén ahora que el PIB mundial crecerá en el cuarto trimestre por debajo de la tendencia, alrededor de un 2,2%–2,3% en términos anualizados. La falta de evolución en los beneficios empresariales mundiales, debido a la caída de los márgenes respecto al año pasado, amplifica los riesgos a la baja. Según la entidad, reservar algo de “pólvora en el cargador” podría ser una solución para tiempos inciertos.
¿Cómo puede posicionarse el inversor?
SPDR EMEA considera que la clave está en buscar flexibilidad a través de instrumentos líquidos. “Frente a los rendimientos negativos de la deuda a corto plazo (bonos y letras del Tesoro) de la Eurozona, el mercado estadounidense disfruta de rendimientos positivos. Fuera de las vicisitudes del mercado de repos, los bonos del Tesoro a 1-3 meses representan una opción interesante para las carteras en dólares”, asegura.
En cuanto al euro y la libra esterlina, ve oportunidades en bonos gubernamentales con vencimientos cortos, ya que, por un lado, “permitiría al inversor tomar ventaja del progresivo pronunciamiento del tramo corto de la curva de gilts” (ante las indicaciones del Banco de Inglaterra de un posible recorte de tipos) y del apoyo procedente de las decisiones del BCE en el espacio del euro; por otro, le ayudaría a “conservar algo de liquidez para realizar compras durante potenciales caídas del mercado”.
State Street gestiona desde 2007 un ETF de bonos del Tesoro norteamericano. Durante este periodo, ha afrontado diferentes entornos de mercado, desde la crisis financiera global hasta la última recesión estadounidense y la posterior expansión económica, la más longeva hasta la fecha. En total, gestiona 393.000 millones de dólares en activos indexados de renta fija (a 30 de junio de 2019).
SPDR es uno de los proveedores de ETF líderes en el mercado estadounidense de bonos del Tesoro. El SPDR Bloomberg Barclays 1–3 Month T-Bill UCITS ETF, gestionado en EE.UU. con un patrimonio de 8.900 millones de dólares (a 14 de octubre de 2019), da seguimiento al índice Bloomberg Barclays U.S. Treasury Bills 1–3 Month.
¿Cómo incorporar un ETF de T-Bills a la cartera?
Una economía mundial en desaceleración, junto con la continua incertidumbre que rodea a las negociaciones entre EE.UU. y China, ha provocado brotes de intensa volatilidad en el mercado. Según la gestora, los bonos del Tesoro norteamericano suelen considerarse una inversión estable en momentos de incertidumbre como el actual.
“Esta huida del inversor hacia activos más seguros se ha manifestado en los flujos diarios hacia ETFs de T-Bills, los cuales recibieron mayores captaciones durante las recientes fases de sentimiento negativo del mercado”, en especial en los meses de mayo y agosto. Para el inversor reacio a invertir a los niveles actuales en renta variable o en los segmentos de mayor riesgo de la renta fija, los bonos del Tesoro de EE.UU. pueden ofrecer“una aproximación más selectiva en términos de timing de asignación de activos”, asegura la entidad.
Mientras, desde State Street Global Markets aseguran que los niveles de liquidez en carteras institucionales son altos, aumentaron en mayo y se han seguido incrementando desde mediados de julio. “Los bonos del Tesoro de EE.UU. son menos sensibles al riesgo relacionado con el tipo de interés debido a su duración ultra-corta, por lo que ayudan al inversor a gestionar su efectivo y liquidez”, insiste la gestora. El rendimiento al vencimiento (YTM) del SPDR Bloomberg Barclays 1–3 Month T-Bill UCITS ETF es, en la actualidad, del 1,92%, un nivel atractivo frente al rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años, situado en el 1,80% (a 18 de septiembre 2019).
¿Por qué utilizar un ETF para T-Bills?
SPDR hace hincapié en que los ETFs son una manera alternativa de obtener exposición al mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. “De hecho, la liquidez que proporcionan los ETFs es complementaria al mercado subyacente, en especial para cierto tipo de inversor que tal vez no tenga experiencia en operar con bonos del Tesoro estadounidenses o que desee simplificar aún más el acceso a ese mercado”, añade.
Por ejemplo, los ETFs de renta fija no vencen, mientras que los bonos del Tesoro individuales lo hacen en una fecha predeterminada e invariable, en la que el inversor recupera su principal en efectivo, a menos que venda antes la posición. Según la gestora, los ETF de renta fija, en cambio, “conservan un vencimiento relativamente constante, igual a la media ponderada de los vencimientos de todos los bonos del Tesoro que forman parte de la cartera”.
El SPDR Bloomberg Barclays 1–3 Month T-Bill UCITS ETF es un fondo de capitalización que invierte en bonos del Tesoro con un vencimiento de entre 1 y 3 meses, por lo que State Street Global Advisors compra y vende bonos para mantener el vencimiento del ETF en línea con el índice subyacente. “Este proceso de seguimiento del índice y contratación en el mercado, subcontratado en la práctica a State Street Global Advisors, debería ser asumido por el propio inversor si este decidiese invertir directamente en el mercado subyacente”, sentencia la entidad.
Si desea conocer el posicionamiento de inversión en renta fija y los flujos recientes, lea aquí la versión trimestral actualizada del SPDR Bond Compass.
Comunicación de marketing.
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Las opiniones aquí expresadas corresponden al equipo estratégico y de análisis de SPDR EMEA a día 30 de septiembre de 2019 y pueden variar en función del mercado y otras condiciones. Este documento contiene algunas declaraciones consideradas prospectivas. Tenga en cuenta que ninguna de esas declaraciones es garantía de determinados rendimientos en el futuro y que los resultados o acontecimientos reales pueden diferir de los aquí proyectados.
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Las unidades de los Indicadores de Flujos hacia Deuda Soberana se someten a estandarización según el volumen de deuda viva en cada punto de la curva y luego, para obtener los agregados, son ponderadas por duración. State Street Global Markets (SSGM) agrega a continuación esos indicadores en percentiles para estimar la significatividad de cada flujo o parámetro de posicionamiento concreto respecto de una variedad de periodos temporales y países. Con ello, SSGM consigue una forma sencilla de clasificar los indicadores de flujos y posicionamiento en relación con la evolución histórica de cada una de estas variables. Para todos los indicadores de flujos incluidos en State Street Bond Compass, State Street Global Markets calcula los percentiles a partir de la distribución de flujos de los últimos cinco años, utilizando los periodos temporales diarios agregados que se muestran en los gráficos. A modo de guía, la clasificación en el percentil 100 representa el punto en el que las compras fueron más fuertes en los últimos cinco años, mientras que el percentil cero equivale al punto de ventas más intensas. Una posición de percentil 50 indicaría que los flujos netos hacia el activo durante el periodo considerado se sitúan en su nivel promedio, generalmente cercano a cero.
Pixabay CC0 Public Domain. Vall Banc pone a disposición de los clientes los activos traspasados de Credit Suisse
Los clientes de Vall Banc que tenían posiciones en renta variable custodiadas en Credit Suisse ya pueden iniciar la operativa pidiendo hora a sus gestores. Así lo ha indicado Vall Banc este miércoles, pocos días después del inicio del traspaso.
De forma adicional se han iniciado los trámites necesarios para conseguir el levantamiento de las suspensiones existentes sobre las órdenes de suscripción y reembolso de algún fondo gestionado por Vall Banc Fons.
Vall Banc ha iniciado el proceso de normalización de su operativa con los clientes, informándoles de la nueva situación y les ha recordado la necesidad de actualizar la documentación relativa a sus cuentas. Además, la entidad ha ofrecido diversas alternativas de gestión.
Con el fin de dar un servicio más ágil, la entidad ha habilitado nuevos espacios para asegurar la confortabilidad de los clientes y ha reforzado las áreas clave para la atención al usuario. Desde Vall Banc consideran el traspaso definitivo como el último paso para recuperar la normalidad operativa y se muestran satisfechos por poder normalizar la situación financiera en la entidad de los clientes.
Los responsables de la entidad afrontan esta etapa con confianza y aseguran que les permite ofrecer un servicio completo a los clientes que se podrán beneficiar de las alianzas internacionales, inversiones únicas y un equipo preparado para ofrecer las mejores soluciones a cada cliente.
Pixabay CC0 Public Domain. El fondo ODDO BHF Immobilier celebra su 30 aniversario
ODDO BHF Immobilier cumple 30 años. El fondo, lanzado en 1989, ha logrado registrar una rentabilidad anualizada del 9,3% a lo largo de su historia en un contexto de inestabilidad económica y cambios en el mercado inmobiliario europeo.
Sus activos gestionados ascienden actualmente a 328 millones de euros, 604 teniendo en cuenta el conjunto de la estrategia. ODDO BHF Immobilier se ha convertido un fondo de referencia en el mercado inmobiliario cotizado europeo, con uno de los historiales de rentabilidad más dilatados de su categoría.
El fondo se lanzó el 14 de septiembre de 1989, dos meses antes de la caída del muro de Berlín y los cambios económicos vividos en Europa durante la transición del siglo XX al XXI impulsaron cambios y ampliaciones en la estrategia de inversión con un desarrollo paralelo a la construcción europea.
En el año 2000 llegó a la gestora Véronique Gomez que amplió la estrategia a toda la zona euro. Además, bajo su liderazgo, se reorganizó el proceso de inversión para ofrecer un fondo inmobiliario líquido compuesto por un enfoque fundamental y macroeconómico a la vez.
“Estamos muy orgullosos de la estabilidad de nuestro equipo de gestión, que ha apostado por el desarrollo de la estrategia y de nuestro historial. La longevidad de esta se debe nuestro enfoque prudente y reactivo, que nos ha permitido avanzar a través de todos los ciclos. Tras 19 años al frente del fondo, me complace ver que mantiene una excelente dinámica tanto por la rentabilidad como por los activos gestionados”, ha asegurado Véronique Gomez, gestora del fondo ODDO BHF Immobilier.
Pierre Toussain, gestor de ODDO BHF Immobilier, se incorporó en 2011 para asistir a Gomez, tras la nueva ampliación del universo de inversión del fondo que le permitió invertir hasta el 20% de sus activos fuera de la zona euro.
Toussain asegura que, a pesar de su antigüedad, la estrategia sigue vigente frente a las tendencias actuales del sector inmobiliario en Europa. Además, subraya que la ampliación del universo de inversión y la experiencia sectorial de la compañía ofrecen las oportunidades necesarias para generar una rentabilidad potencialmente superior.
“Nuestro producto invierte en toda Europa y, actualmente, sobrepondera activos inmobiliarios alternativos como plantas logísticas, alojamientos de estudiantes o residencias de ancianos para participar en las tendencias a largo plazo que afectan a nuestra sociedad”, añade Toussain.
La firma se muestra optimista con respecto al mobiliario europeo ya que, según su análisis, el mercado “tiene unos fundamentales sólidos”. Además, la oferta se sostiene gracias a varias tendencias alcistas, como el crecimiento global de los alquileres y las valoraciones, en un contexto en el que las inversiones siguen siendo dinámicas y competitivas en Europa, aseguran desde la gestora.
Foto cedidaSebastián Peaguda, María Dolores Benavente, Vanessa Avendaño Guedez y Daniel Ferrés. ,,
Actualmente, los fondos de pensiones uruguayos, las AFAP, tienen un tope de 50% del Fondo para el Literal correspondiente los activos alternativos y un tope por fiduciario de 12,5% (que estaría por elevarse a 20%). Estos límites son altos si se compara a nivel internacional, y por ello, un estudio propone un límite estructural máximo de 25% para activos alternativos y un límite máximo de concentración por sector de actividad en el rango del 8%. También se sugiere asimismo, incorporar un límite por operador también del 8%.
Este fue uno de los temas abordados en el trabajo titulado “Los límites de inversión de las AFAP en Activos Alternativos y las Buenas Prácticas para el Gobierno Corporativo de los Fideicomisos Financieros en Uruguay”, realizado por los investigadores Daniel Ferrés y Eduardo Walker, que se presentó en un evento organizado por la Asociación Nacional de AFAP (ANAFAP) en el Hotel Aloft de Montevideo.
“Se convocó a dos investigadores de renombre para la elaboración de un nuevo estudio que pretende cumplir con el objetivo sostenido que se traza ANAFAP de brindar propuestas de calidad y utilidad, en la búsqueda de continuar perfeccionando el sistema previsional. En este sentido en los últimos años hemos presentado trabajos académicos sobre esquemas Multifondos, Competencia en el mercado de AFAP y el impacto de las nuevas regulaciones y sobre Ahorro Previsional Voluntario”, señaló María Dolores Benavente, presidente saliente de ANAFAP.
Por su parte, Sebastián Peaguda, quien asumirá el cargo de Benavente, agregó que la gremial seguirá trabajando para aportar conocimiento y propuestas, recurriendo a la experiencia de los mejores profesionales.
Durante la actividad, el economista Ferrés, abordó diversas sugerencias para mejorar las condiciones de las futuras inversiones en activos alternativos emitidos por distintas organizaciones y enumeró estrategias a efectos de mitigar los principales factores de riesgo en los fondos de pensiones de los uruguayos, ambos temas señalados como las metas específicas del trabajo presentado.
Además de ser director del Máster en Finanzas de la Universidad de Montevideo, Ferrés posee un Ph.D. en Finanzas por la Universidad de Navarra, y posgrados en la materia en las Universidades de Wisconsin y Pompeu Fabra.
En tanto, Walker, es director de LarrainVial Asset Management, Ph.D. en Finanzas por la Universidad de Berkeley y docente de la Universidad Católica de Chile. Ha sido Profesor Visitante de la Universidad de Texas.
El trabajo presenta un análisis de la regulación vigente en Uruguay en materia de límites máximos para las inversiones alternativas de las AFAP, con énfasis en el análisis de la última propuesta normativa emitida por el Banco Central del Uruguay. El estudio presentado por Ferrés y Walker propone ciertos límites máximos para las inversiones alternativas de las AFAP, ya sea por sector, fiduciario, operador, emisión y tipo de instrumento.
Actualmente, existe un tope de 50% del Fondo para el Literal correspondiente a este tipo de instrumentos y un tope por fiduciario de 12,5% (que estaría por elevarse a 20%), por lo que estas propuestas implican establecer ciertos límites prudenciales acordes con las buenas prácticas regulatorias regionales y mundiales. En efecto, los autores proponen un límite estructural máximo de 25% para activos alternativos y un límite máximo de concentración por sector de actividad en el rango del 8%. Se sugiere asimismo, incorporar un límite por operador también del 8%.
Las llamadas inversiones alternativas incluyen todas aquellas que no pueden calificarse como títulos públicos de renta variable (acciones e índices), renta fija (bonos) o efectivo. Abarcan las inversiones de private equity (capital privado), activos reales, fondos de cobertura e inversiones en productos financieros estructurados. Se trata de inversiones que tienen potencial de obtener buenos retornos para horizontes temporales largos, aunque el principal riesgo es que se tratan de inversiones especialmente ilíquidas.
Teniendo en cuenta que la economía uruguaya es pequeña y que las AFAP no pueden realizar inversiones en el extranjero, Ferrés aconsejó continuar trabajando “para fortalecer los sistemas de gobierno corporativo de los vehículos de inversión para las inversiones en el sector real”, al tiempo de incorporar límites regulatorios prudenciales.
Ante esta realidad, en la investigación se formulan recomendaciones concretas a tener en cuenta como fortalecer el rol de los fiduciarios y evitar las concentraciones de riesgos en un mismo gestor.
En esta línea plantea recomendaciones para fortalecer los procesos y los sistemas de gobierno corporativo de los vehículos de inversión y de las empresas que realizan la administración de los proyectos, tales como la incorporación por parte de los gestores, de miembros profesionales (no ejecutivos) a sus directorios y el fortalecimiento de los equipos y las remuneraciones de los comités de vigilancia que participan en los fideicomisos financieros y realizan el seguimiento operativo y la evaluación de la ejecución del plan de negocios del gestor.
Adicionalmente, el trabajo recomienda establecer un nuevo subfondo que permita fijar un límite mayor, del entorno del 30% para las inversiones en activos alternativos para un grupo de aportantes con mayor tolerancia al riesgo (afiliados más jóvenes).
En Uruguay, las AFAP, que administran unos 15.500 millones de dólares, que implican más de un 25% del PBI, iniciaron el camino de las inversiones alternativas en 2011 y hasta hoy las inversiones de los fondos de pensión de los uruguayos en activos alternativos acumulan 2.800 millones de dólares. Dicha suma indica que más del 20% de los activos del Subfondo de Acumulación de las AFAP está invertido o comprometido a ser utilizado en activos alternativos.
Las colocaciones de las AFAP en este tipo de activos, si bien implican un incremento de la participación de activos menos líquidos en comparación con la renta fija local, son de alto interés para el sistema de pensiones ya que permiten invertir en renta variable de largo plazo, lo que se alinea con el horizonte de inversión de los fondos de pensiones y mejora la diversificación de los portafolios, permitiendo mejores combinaciones de riesgo y retorno.
Lo especial del caso uruguayo es que se pasó de inversiones en renta fija local a inversiones en activos alternativos, sin transitar por la experiencia de realizar inversiones en acciones locales o internacionales, a diferencia de otros antecedentes regionales como Chile, Perú, Colombia y México donde los fondos de pensiones han realizado el proceso de manera gradual, pasando de la renta fija estatal, a renta fija privada, a acciones nacionales, internacionales y, finalmente activos alternativos.
A modo de cierre, Ferrés desglosó los montos de inversión de las AFAP en activos alternativos: 1.185 millones de dólares en proyectos de infraestructura, 757 millones de dólares en tierras forestales, 352 millones de dólares en tierras agrícolas, 279 millones de dólares en proyectos inmobiliarios y 218 millones en planes energéticos.
La Asociación Nacional de AFAP de Uruguay (ANAFAP) es la gremial que nuclea a las Administradoras de Fondos de Ahorro Previsional: Integración AFAP, AFAP Sura y UniónCapital AFAP. Se fundó en junio de 2015 y es la gremial referente en materia de administración de fondos de ahorro previsional, teniendo como guía el bienestar de los afiliados al Sistema de Capitalización Individual. Entre sus tareas está la difusión del sistema previsional y la realización de trabajos y propuestas que mejoren el desempeño del sistema, contribuyan a la educación financiera de los afiliados y posibiliten su mejor toma de decisiones.
Aegon Asset Management US ha hecho pública la incorporación de Jeff Grills, CFA, como responsable del equipo de Deuda de Mercados Emergentes. Grills, que empezó a trabajar en Aegon AM el 4 de noviembre de 2019, se encargará de gestionar las carteras de las estrategias de mercados emergentes y liderará el equipo de DME.
«Jeff aporta una vasta experiencia en gestión de deuda de mercados emergentes soberana y corporativa, tanto en divisa extranjera como en carteras mixtas», comenta Jim Schaeffer, subdirector de inversiones en Aegon AM US.
«Con más de 25 años de experiencia en inversiones y un largo historial liderando equipos de éxito en DME, confiamos en que las aportaciones de Jeff a las estrategias de Aegon contribuirán a la expansión de esta área de nuestro negocio», añade Schaeffer.
Hasta su incorporación a Aegon AM, Grills era socio y gestor de carteras sénior para estrategias de mercados emergentes en Gramercy Funds Management, donde también era miembro sénior del Comité de Inversiones en Crédito que supervisa las inversiones de todas las estrategias de crédito. Previamente, fue gestor de carteras y corresponsable del equipo de DME en JP Morgan Asset Management. Graduado en Matemáticas y Economía por Duke University, acumula 26 años de experiencia en el sector.
«Estoy encantado de unirme a Aegon AM para dirigir a un gran equipo de inversión en DME que conoce muy bien los mercados emergentes y que se ha ganado el respeto de los inversores institucionales», afirmó Grills.
El equipo de mercados emergentes de Aegon AM está compuesto por once profesionales de la inversión (cuatro gestores de cartera y siete analistas especializados). A 30 de septiembre de 2019, el equipo gestionaba unos 4.000 millones de dólares en activos en cuatro estrategias de mercados emergentes dedicadas.
Pixabay CC0 Public Domain. El coste de riesgo de la banca casi triplica los niveles anteriores a la pandemia
Trea AM (que recientemente dio un giro a su marca y es ahora Tr3a AM) ha ganado el proceso de venta de Novo Banco Gestión, la gestora portuguesa con base en España. La firma final se oficializará en los próximos días, después de que el consejo aprobara la oferta de Tr3a AM, según fuentes del mercado.
Con esta compra, Tr3a AM se adelanta a otras firmas también interesadas en la gestora española de Novo Banco, como Gala Capital, y eleva sus activos en fondos. La gestora española de Novo Banco gestiona más de 700 millones, unos 500 de ellos en fondos de inversión y el resto en sicavs y pensiones, teniendo en cuenta los datos de Inverco.
Trea AM, la gestora presidida por Carlos Tusquets y liderada por Antonio Muñoz Suñe, ha renovado recientemente su marca. Según anunciaba Funds Society, lanzaba una nueva marca y web para estar más cerca de los inversores con una idea clave: “TR3A es Invertir en positivo”. Así llama a no conformarse con ahorrar y ofrece un modelo de inversión que tiene como objetivo hacer que los inversores ganen poder adquisitivo a largo plazo. La entidad cuenta actualmente, antes de la compra de la gestora de Novo Banco, con 4.800 millones bajo gestión, tras un crecimiento de cerca de 500 millones de media anual.
Además de gestionar producto propio, la mayor parte del patrimonio de Tr3a AM viene de gestionar productos a Cajamar y Mediolanum, principales acuerdos institucionales a los que se uniría ahora Novo Banco.
Aiva ha lanzado su nueva herramienta de Business Intelligence, desarrollada específicamente para asesores financieros, en búsqueda de potenciar y optimizar el rendimiento de sus carteras en forma exponencial. La herramienta Insights es de uso exclusivo para los asesores de la firma y constituye un nuevo hito en la historia de la firma latinoamericana basada en Montevideo y que cumple 25 años.
A partir de noviembre, Aiva ofrece a sus asesores una plataforma de trabajo única en el mercado. De acuerdo a sus creadores, el desarrollo propietario ha sido posible gracias a que Aiva cuenta con 25 años de datos e información que alimentan la herramienta.
“Es inteligencia artificial puesta al servicio del asesor, para que pueda dar un mejor servicio a sus clientes y optimizar sus retornos a la misma vez”, explica Gonzalo Guarnaschelli, economista especializado en Data Science y encargado del desarrollo de la herramienta.
“En Aiva innovamos continuamente en servicios que permitan una mejor performance de nuestros asesores, con una mirada de corto y largo plazo. De esta forma pusimos todo nuestro conocimiento en una herramienta concebida y ejecutada para ser un potenciador y soporte clave en el día a día de cada asesor, no es algo estándar”, añadió Guarnaschelli.
Insights expande el conocimiento de cada asesor al ofrecer oportunidades de negocio específicas, de acuerdo a las distintas realidades de cada usuario, unifica el análisis y la visualización de trabajo con información útil para conseguir mejores resultados.
La herramienta se desarrolló bajo la premisa de que la sencillez es clave: “Tiene que ser un aliado diario para el análisis, que no sume trabajo. Es por eso que sus dashboards permiten detectar oportunidades inmediatamente y entregar información pertinente a varios niveles de la organización, tanto para estrategas como para su equipo soporte”, explica Elizabeth Rey, CEO de Aiva, y puntualiza “Son paneles con gráficas útiles y dinámicas, no solo estadísticas en un reporte. Permiten visualizar al detalle dónde podemos entregar mayor valor a los clientes cuidando nuestro negocio”.
Los creadores destacan que Insights no es sólo un instrumento de administración, como pueden verse otras en el mercado, sino que se trata del próximo nivel de la tecnología aplicada a la profesión de un asesor financiero. Su mayor versatilidad está en la visualización de oportunidades con respaldo de datos, y no solamente la intuición o la aplicación de un método histórico.
Elizabeth Rey agrega: “Los datos dan certezas, y estas permiten encontrar oportunidades que antes eran invisibles. Esto es lo que ofrece Insights y estamos muy orgullosos de ser quienes entreguen esta posibilidad a nuestros asesores. Sabemos que en pocos años toda la industria trabajará así, hoy estamos un paso adelante”.
