Pixabay CC0 Public Domain. Los mercados en 2020 serán levemente positivos, pero estarán atentos a la amenaza de recesión.
En 2020 los mercados financieros tendrán una tendencia moderadamente positiva, donde la principal amenaza será el miedo a una recesión a nivel global. En este sentido, la guerra comercial entre China y Estados Unidos y las elecciones americanas serán claves en su evolución. Estas son las conclusiones del informe de perspectivas de Imantia Capital para 2020.
El informe de la gestora refleja un escenario protagonizado por un crecimiento económico ligeramente desacelerado, con riesgo a la baja por la ausencia de palancas alternativas de crecimiento. Además, los principales drivers de la economía mundial serán cuatro: las incertidumbres geopolíticas, la posible desaceleración acusada de China, las futuras actuaciones de los bancos centrales y la incógnita ante la posible deceleración del ciclo económico.
Además, esperan tipos bajos y liquidez abundante a la espera de nuevos datos y una redefinición de sus objetivos y destacan la política fiscal como opción contingente que puede ser un elemento clave en el año.
¿Tiene China herramientas para luchar contra una desaceleración acusada?
“Esperamos una moderación en el crecimiento chino a lo largo de 2020”, asegura el informe que advierte de que, en caso de una desaceleración superior, China tiene reducido margen de política fiscal, desde niveles del -4,5% de saldo presupuestario.
En cuanto a la política monetaria podría tomar decisiones hacia una mayor expansión en precios y cantidades (sin dejar de lado la precaución con el crecimiento del shadow banking), subraya el informe. Asimismo, destacan la estabilidad de la divisa como una de las claves para recuperar la confianza en el país.
Año electoral en EE.UU.: ¿cómo evolucionarán las tensiones comerciales?
Según la gestora, las elecciones serán el factor determinante del año para los Estados Unidos. “Ningún presidente ha sido reelegido con la economía en recesión desde 1924”. Por ello, y frente al daño que ya han sufrido los mercados internacionales por los aranceles, la necesidad de llegar a acuerdos comerciales que tiene Trump para su reelección moverá los mercados, afirman.
¿Se estabilizará la desaceleración del ciclo económico a nivel global?
De acuerdo con los datos de Imantia Capital, la posibilidad de que los PMIs, como indicador clave del ciclo macroeconómico, se encuentren en zonas de mínimos y comiencen a repuntar en el primer trimestre de 2020 puede impulsar a los mercados de renta variable a cotas más elevadas.
Además, no esperan un deterioro significativo del consumo privado mientras no haya un traslado de la debilidad del sector manufacturero al mercado laboral y la expectativa de nuevas medidas de política fiscal expansiva “podría ser un impulso adicional a la actividad”, remarca el informe.
¿Cómo resolverán los bancos centrales su estrategia de política monetaria?
En este aspecto, la gestora apunta, como principal incógnita a las próximas decisiones de política monetaria por parte de los banqueros centrales. Así el informe fija su atención en la posible bajada de la Reserva Federal en caso de debilidad económica, así como en la línea de actuación de la nueva presidenta del BCE en su nueva fijación de objetivos.
Renta fija y renta variable
Desde Imantia Capital esperan, en renta fija, ligeras subidas en los tipos de interés, con ampliación de diferenciales de crédito ante la ausencia de medidas adicionales de los bancos centrales.
En renta variable, por su parte, esperan subidas apoyadas en el crecimiento de beneficios de un dígito. “Las bolsas volverán a convertirse en la única opción rentable del año, aunque no exentas de volatilidad”, afirman.
Pixabay CC0 Public DomainPresentación de Finresp. Finresp presenta su hoja de ruta para impulsar las finanzas sostenibles en España
El Centro de Finanzas Responsables y Sostenibles de España (Finresp), ha presentado públicamente en Madrid su hoja de ruta con el objetivo de convertirse en un centro financiero para la sostenibilidad de referencia.
La entidad, promovida por la Asociación Española de Banca (AEB), CECA, Inverco (Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones), UNACC (Unión Nacional de Cooperativas de Crédito) y Unespa (Unión Española de Entidades Aseguradoras y Reaseguradoras) ya está integrada en el International Network of Financial Centres for Sustainability (FC4S), junto a centros de otras 22 demarcaciones de todo el mundo.
«Finresp se constituye con la vocación de contribuir a una actividad económica y financiera más sostenible y responsable y nace con la misión de conformarse como punto de encuentro de los grupos de interés de la industria de los servicios financieros. Para ello, se ha fijado como objetivo contribuir a la concienciación de los agentes económicos y de la sociedad española, ante los retos y oportunidades que trae consigo la Agenda 2030”, subrayó Manuel Ruiz Escudero, presidente de Unacc.
El centro y sus asociaciones promotoras han ratificado su compromiso de ayudar a las empresas españolas y, especialmente, a las pymes en su transición hacia una economía más sostenible y respetuosa con el medio ambiente durante el evento de presentación. Al acto, celebrado en el Auditorio Rafael del Pino, han asistido más de 300 personas.
“Es preciso imprimir una mayor velocidad al cambio, a través de una acción decidida, sin precipitaciones ni improvisaciones que puedan poner en peligro la estabilidad financiera o la exclusión de segmentos sociales, económicos o áreas geográficas enteras”, aseguró José María Roldán, presidente de la AEB y presidente de Finresp. Para ello, Roldán hizo hincapié en la necesidad de guías y parámetros homogéneos, métricas bien establecidas y aceptadas, que den transparencia y credibilidad a la acción de empresas y gobiernos, y “nos permitan avanzar con la mayor certidumbre posible sin crear agravios comparativos ni vulnerar las reglas de la competencia”.
Sergio Álvarez, director general de Seguros y Fondos de Pensiones, recalcó, durante la apertura institucional del acto, la firmeza del apoyo de las instituciones gubernamentales en este reto al que calificó como “el mayor de la actualidad”. Asimismo, también incidió en la “necesidad de asegurar la transformación de nuestro sector financiero, tanto en el ámbito público como privado, mediante el trabajo conjunto en el caminar hacia las inversiones verdes, aquellas que tengan un verdadero impacto en el cambio climático y la descarbonización”.
“Hacer sostenible lo rentable y hacer rentable lo sostenible es el verdadero reto al que debemos hacer frente. En la actualidad, el 99,8% de las empresas españolas son pymes, por lo que nuestro deber es hablar sobre el aporte de estas empresas a la sociedad y traer al debate público las necesidades que surgen de la aplicación de los criterios de sostenibilidad, que tiene que estar ligada a los intereses de las empresas”, subrayó Gerardo Cuerva, presidente de CEPYME.
Tras el acto de apertura, ha tenido lugar una mesa redonda compuesta por representantes de cuatro del tejido empresarial español: Marta Martínez, responsable de estudios y análisis, dirección de políticas energéticas y cambio climático de Iberdrola; César Tello, director general de Fundación CRE100DO; Carol Blázquez, directora de Innovación y Sostenibilidad de ECOALF; y Mar Asunción, responsable del programa Clima y Energía WWF España.
“Finresp quiere convertirse en un punto de encuentro, sensibilización y experimentación para acompañar a la pyme en el proceso de transición hacia una economía más sostenible”, aseguró Pilar González de Frutos, presidenta de Unespa y moderadora del debate. Fernando Valladares, investigador del CSIC y director del grupo de Ecología y Cambio Global de la entidad, ha insistido en la importancia de una perspectiva global para aplicar lo funcional en la lucha contra el cambio climático, haciendo hincapié en las posibles consecuencias de este fenómeno.
Asimismo, el acto también ha servido para presentar el diagnóstico de Afi para Finresp sobre la relación de las finanzas y la sostenibilidad en España. A través de este informe, la entidad ha identificado los retos a los que tendrán que hacer frente los agentes financieros para contribuir a un mundo más sostenible. “Finresp se presenta hoy con la vocación de servicio y generación de valor, como catalizador para identificar y poner en marcha las soluciones que mejor se acomoden a las necesidades de transformación de nuestra economía hacia un modelo plenamente sostenible”, remarcó Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco.
Por último, José María Méndez, director general de la CECA, destacó la necesidad de tomar plena conciencia de la envergadura del reto al que se enfrenta el sector. “En los dos últimos años hemos dado un gran paso como industria: hemos entendido y asumido el papel que nos corresponde desempeñar en este esfuerzo global. Pero ahora nos toca ponernos manos a la obra. Y vamos a afrontar dificultades importantes que no me cabe duda que superaremos juntos, como hemos hecho siempre”, declaró Méndez.
“Estamos en un punto de inflexión, pero esto no es una novedad, la sostenibilidad es ahora el mantra de todos los debates. Debemos proteger de forma responsable la biosfera, ya que de ella dependen las materias primas para nuestra actividad económica y repensar el modelo económico para que sea lo menos nocivo posible para la sociedad”, concluye Valvanera Ulargui, directora general de la Oficina Española de Cambio Climático.
Imagen tomada durante la jornada de Aseafi celebrada hoy en Madrid. Funds Society. Ampliar los servicios de valor añadido o integrarse con otras firmas: los dos caminos que las EAFs tienen por delante para defender su papel en el sistema financiero
MiFID II, la tecnología, la inversión sostenible, la inversión pasiva, los nuevos hábitos de los inversores o la formación son los principales temas que durante los últimos dos años han hecho que el sector del asesoramiento financiero y de la gestión de patrimonio evolucionen y cambien. Ahora es el momento de ir asentando estos cambios y analizar cómo ha quedado configurada la industria, en particular las EAFs (empresas de asesoramiento financiero).
Con este reto por delante, Aseafi (Asociación de empresas de asesoramiento financiero) ha organizado una jornada en Madrid bajo el título “Perspectivas, selección y posicionamiento 2020”. En palabras del presidente de la asociación, Carlos García Ciriza, “dado el efecto que ha producido MiFID II en nuestro trabajo diario es necesario sentarnos a valorar cómo ha impactado todo esto en el sector”.
Uno de los puntos clave de la jornada fue analizar la tendencia de concentración y reconversión que vive que el sector, tanto por las numerosos operaciones de compra entre EAFs como por la transformación a otro tipo de entidades, en particular en agencias de valores y gestoras. Para ilustrar este momento, García Ciriza ha realizado la siguiente descripción: “Dentro del mundo de las empresas de asesoramiento, las firmas más pequeñas son las que están encontrando más problemas de viabilidad, debido a las novedades normativas. Estas firmas, con un volumen de negocio inferior a los 100 millones euros, son las que tienen que buscar alternativas. Una de esas alternativas es fusionarse con otras compañías. En cambio, las firmas que tienen más tamaño están en un momento que ni ganan ni pierden, aunque algunas empresas sí que están creciendo”.
Para el responsable de Aseafi, el tamaño se ha convertido en una de las claves de supervivencia dentro del sector. En su opinión, el sistema financiero está pasando de un sistema de distribución de productos a un sistema de asesoramiento, y considera que es algo importante para la salud del inversor. Según Pedro Suárez, director del departamento de Transacciones de EY, las EAFs no deberían quedarse en stand by frente a todos estos cambios. “Quedarse quieto no es una opción. Las EAFs tienen delante dos caminos muy claros: ampliar sus servicios dando valor añadido, por ejemplo dando asesoramiento en productos muy nicho, o realizar movimientos corporativos que les permitan ganar volumen o transformarse en otras entidades, agencias de valores o gestoras”, ha explicado Suárez desde su experiencia como consultor.
Suárez considera que lo que están buscando las firmas de asesoramiento en este tipo de fusiones y compras es “ganar tamaño, ampliar la base de cliente, contar con más profesionales, hacer más sostenibles los costes y ganar visibilidad en el mercado”, ha afirmado. Su colega Enrique Fernández Albarracín, socio legal de EY, señala que las operaciones como la protagonizada hace unos días por Amundi, quien ha comprado la gestora del Sabadell, son un ejemplo de cómo este movimiento de concentración no ocurre solo entre las EAFs, sino en toda la industria de gestión de activos. “Las grandes firmas de gestión se están orientando hacia la creación productos de todo tipo o hacia la especialización, mientras que están buscando socios u oportunidades de compra para la parte de distribución”, ha apuntado Fernández.
Herramientas para el cambio
La visión de Suárez es muy constructiva y defiende que las EAFs tienen numerosos recursos a su disposición para buscar alternativas estratégicas que les permitan aumentar sus ingresos, ser más eficientes y poner en valor su propuesta de asesoramiento. “La presión sobre los márgenes es algo que no va a cambiar a corto plazo, y por lo tanto hay que hacer una revisión los costes y un reposicionamiento estratégico: valorar la incorporación de agentes para tener más capilaridad comercial, ampliar el asesoramiento a productos nicho, especializarse, transformar el modelo de negocio o hacer implementaciones tecnológicas, por ejemplo”, ha explicado Suárez durante su participación en estas jornadas de Aseafi.
Desde el punto de vista de las firmas con más experiencia, el principal motor de los cambios que ha vivido el sector ha sido el regulatorio, tanto nacional como europeo. “Todavía quedan aspectos que tienen que ser regulados y que preocupan a las autoridades, como por ejemplo lo que implica la tecnología y la digitalización, la externalización de servicios o divisiones y lo que ya recoge MiFID II sobre las retrocesiones. Estas son algunas de las tendencias que veremos próximamente en materia de regulación”, ha señalado Albarracín, socio legal de EY.
Ahora bien, la palabra cambio no tiene por qué ser negativa. “Algunos de estos cambios han sido muy positivos. Por ejemplo, MiFID II ha potenciado aspectos como ser mucho más transparentes o estar más formados, pero también a poner en valor del factor humano que tiene el asesoramiento. Llevamos años hablando de cambios y seguiremos hablando de ellos porque siempre vamos a evolucionar, y eso es positivo”, ha afirmado José Miguel Maté, vicepresidente de EFPA España y consejero delegado de Tressis.
Una valoración similar hace Cipriano Rodríguez Arias, socio en Orienta Capital, firma que hace un año se convirtió en gestora. “Hay una parte importante que no ha cambiado y que tiene que ver con la esencia de lo que hacemos: ofrecer una planificación financiera al cliente. Estos cambios no nos pueden distraer lo que es realmente importante y es el valor de que la inversión de nuestros clientes tenga sentido para ellos, aunque luego pasemos el 90% del tiempo hablando de productos, porque al final es lo que ve el cliente”.
Por último, y como bien ha apuntado Maté al inicio de su exposición, a las empresas de asesoramiento nunca le van a faltar retos. Por mencionar uno de los debates a los que se enfrenta el sector, Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España y consejero delegado de Abante Asesores, puso sobre la mesa la gestión pasiva y la inversión sostenible. “Creo que abordar la inversión socialmente sostenible desde la gestión pasiva es bastante complicado, y creo que justamente ese espacio puede ser una oportunidad para las empresas de asesoramiento y la gestión activa”, ha señalado como ejemplo de transformar un reto en una oportunidad.
Wikimedia Commons. Alicia Bárcena: “La desigualdad y el bajo crecimiento se asocian y conspiran contra el desarrollo, la innovación, la inclusión y la productividad”
La desigualdad y el bajo crecimiento se asocian y conspiran contra el desarrollo, la innovación, la inclusión y la productividad, afirmó el pasado 21 de enero, Alicia Bárcena, secretaria ejecutiva de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), en una intervención en el Foro Económico Mundial (WEF, por sus siglas en inglés) que se celebró hasta el viernes 24 en la ciudad suiza de Davos.
La alta funcionaria de las Naciones Unidas participó el martes 21 como moderadora en el panel Strategic Outlook: Latin America (Perspectiva Estratégica: América Latina), que abordó las presiones internas que enfrentan los gobiernos y los desafíos para un futuro sostenible, próspero y seguro en la región.
En el panel participaron la secretaria de Economía de México, Graciela Márquez; el ministro de Economía de Brasil, Paulo Guedes; el presidente de YPF y enviado especial del gobierno de Argentina al WEF 2020, Guillermo Nielsen, y el secretario general de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), Angel Gurría.
Durante su intervención, la secretaria ejecutiva de la CEPAL afirmó que, en 2019, ocho países de la región cambiaron a sus líderes y fue un año histórico en términos de agitación social.
El crecimiento económico se desaceleró en 18 de los 20 países de América Latina y en 23 de las 33 economías de la región de América Latina y el Caribe en general. La región creció 0,1% en el 2019 y se proyecta un crecimiento de 1,3% en 2020.
Añadió que, si bien los países han progresado mucho en términos de reducción de la pobreza, no han hecho el mismo esfuerzo por combatir la desigualdad, cuya persistencia está en el corazón de las crecientes demandas y presiones sociales que han surgido con intensidad en varios países de la región.
“La desigualdad conspira contra el crecimiento y recientemente ha dado lugar a conflictos por demandas sociales insatisfechas, como la insuficiente provisión de bienes públicos y la baja protección social”, afirmó.
Alicia Bárcena subrayó que en las últimas décadas América Latina y el Caribe ha experimentado un impresionante crecimiento de los estratos de ingresos medios que, sin embargo, siguen experimentando numerosas vulnerabilidades, tanto en lo que respecta a sus ingresos como al ejercicio de sus derechos.
Precisó que a 2017, más de la mitad de la población adulta (52%) de los estratos medios no había completado 12 años de escolaridad, mientras que el 36,6% tenía ocupaciones con un alto riesgo de informalidad y precariedad. Además, el 44,7% de las personas económicamente activas de los estratos medios no están afiliados o no cotizan en un sistema de pensiones.
Para enfrentar el flagelo de la desigualdad en la región, precisó, se requieren políticas universales de inclusión social y laboral que contribuyan a aumentar las capacidades humanas, la productividad y el crecimiento económico, a la vez que instalan una cultura de derechos y de ciudadanía social.
Agregó que la región requiere de un nuevo pacto social como instrumento político para implementar, en un contexto democrático, las políticas y las reformas institucionales con perspectiva estratégica, de mediano plazo y con menores riesgos de que sean revertidas.
Foto cedidaSteffen Hoerter, responsable global de ESG de Allianz GI.. Steffen Hoerter (Allianz GI): “Consideramos la sostenibilidad un ingrediente clave de la gestión activa”
En opinión de Steffen Hoerter, responsable global de ESG de Allianz GI, la inversión con estos criterios ha dado grandes pasos en la industria de gestión de activos, tanto a la hora de presentar una oferta sólida como de lograr una rentabilidad atractiva. Europa lidera la implementación de la inversión ESG, que ahora comienza a desarrollarse con más fuerza entre los inversores individuales.
“Es muy impresionante la fuerza que está tomando la inversión ASG en el ‘mainstream’ tanto en España como en el resto de Europa, y estamos muy satisfechos de participar en las iniciativas que la están impulsando, como es el caso de Spainsif”, apunta Hoerter. A la hora de analizar el momento que vive la ASG en la industria y teniendo en cuenta sus más de diez años de experiencia en este ámbito, señala que se ha producido un salto de la visión teórica a la realidad. “Recuerdo aquellas primeras investigaciones que hicimos sobre los riesgos medioambientales y sociales a la hora de elegir activos, y de cómo esto repercutía en el asset allocation. Ahora veo con orgullo que esa literatura se ha hecho realidad”, afirma.
Como ejemplo, destaca que, hace ya más de 20 años, Allianz GI fue una de las primeras firmas en lanzar un producto de inversión sostenible de renta variable. “Ahora contamos con numerosas estrategias y soluciones de inversión para todo tipo de inversores. Lo que nos ha llamado la atención es la velocidad con la que se ha ido desarrollando hasta llegar al punto de ser una demanda del propio inversor particular. Por nuestra parte y desde lo más alto de la dirección de Allianz GI, consideramos la sostenibilidad un ingrediente clave de la gestión activa”, insiste.
En su opinión, el interés por la inversión ASG por parte de los inversores se manifiesta de diversas formas: clientes que están más interesados en su uso como parte de la gestión del riesgo e inversores que quieren lograr un cambio real en el entorno más allá de obtener una rentabilidad. Pero insiste en que, en ambos casos, solo una gestión activa permite cumplir con estas dos interpretaciones de forma eficiente.
“Otro de los grandes cambios que hemos visto durante los últimos años es que las compañías han entendido la inversión ASG como una oportunidad para que sus negocios sean más sostenibles, tanto con su entorno como su proyecto empresarial. En este sentido, ser una gestora activa nos ha dado la posibilidad de estar al lado de las empresas y dialogar con ellas, convirtiendo al inversor en una pieza clave para el cambio”, defiende Hoerter.
Los próximos retos
Es cierto que es mucha la atención y popularidad que la inversión ASG ha logrado, pero aún quedan algunos aspectos que tienen que evolucionar más. Por ejemplo, la falta de visibilidad que se le da al factor social que está también presente en el acrónimo ASG. En este sentido, Hoerter reconoce que se habla menos de él, pero no quiere decir que se esté omitiendo.
“No podemos valorar el factor medioambiental si no tenemos en cuenta la parte social que conlleva. Está claro que la preocupación por el medio ambiente, y en particular por la lucha contra el cambio climático, es una urgencia y la inversión sostenible se ha movido claramente en este sentido. Pero sin duda, cuando hablamos de que vamos hacia una transición en la economía, estamos valorando también el impacto social que esto tendrá”, explica.
El segundo punto donde veremos madurar la industria será en la definición de su oferta de producto. Desde Allianz GI reconocen cómo cada vez se exige, tanto a las gestoras como a los distribuidores, más claridad y transparencia sobre qué soluciones de inversión son sostenibles. En su opinión, esto es algo que continuará y que estará impulsado por la regulación que nos rodea. “Vamos hacia un horizonte en el que cada vez estará más diferenciado qué fondos tienen una gestión del riesgo que tome en cuenta criterios sostenibles; cuáles buscan generar un impacto; y cuáles siguen una metodología de inversión socialmente responsable. Lo importante será ser muy transparente con los objetivos de inversión, el proceso y la información que se dé a los clientes, así como tener claros los principios de cada uno de los productos.
Según su punto de vista, esto es algo que ocurrirá no sólo en Allianz GI, sino que será una tendencia para toda la industria. “Un producto no lo podrá ser todo. En este sentido, nosotros somos muy conservadores a la hora de desarrollar nuestra oferta de productos porque somos muy estrictos con todo lo que sacamos. Por eso mantenemos diferenciada, de forma muy clara, qué fondos son de impacto, cuáles integran factores ASG, cuáles de megatendencias, cuáles de ISR..etc.”, añade.
Por último, señala que, para dar respuesta a la realidad del sector, la tendencia será ir poniendo nombre y desarrollando un concepto común para la industria y los inversores sobre lo que son la inversión sostenible, los criterios ASG o la inversión de impacto, y cita como ejemplo la taxonomía sobre medio ambiente desarrollada por la Unión Europea.
Foto cedida. El ministerio de Hacienda chileno obtiene tasas históricamente bajas en nuevas emisiones de bonos verdes en euros
La reapertura del bono en euros con vencimiento en 2031 por parte del ministerio de Hacienda de Chile alcanzó una tasa de interés de 0,695%, mientras el nuevo bono en euros con vencimiento en 2040 obtuvo una tasa de interés de 1,299%. Los recursos obtenidos de la emisión permitirán financiar avances en transporte público limpio, libre de uso de combustibles fósiles.
El ministerio de Hacienda emitió el pasado 21 de enero bonos verdes en euros por un monto total aproximado a 1.961 millones de euros. En particular, se realizó la reapertura del bono verde con vencimiento en 2031 emitido en 2019, por aproximadamente 694 millones de euros, y la emisión de un nuevo bono verde en euros con vencimiento en 2040, por aproximadamente 1.267 millones de euros.
Las operaciones tuvieron como objetivo financiar el presupuesto de la nación para el año 2020 y financiar la recompra de bonos en euros. En total, la porción emitida para financiar el presupuesto (new money) fue de aproximadamente 1.440 millones de euros y 521 millones de euros para la operación de manejo de pasivo (recompras).
El ministro de Hacienda chileno, Ignacio Briones, destacó que “las exitosas operaciones demuestran la confianza de los mercados internacionales en los sólidos fundamentos que tiene la economía chilena. A su vez, reflejan nuestro firme compromiso con la acción climática, el desarrollo de las finanzas verdes, y el liderazgo de Chile en la materia. Tal como mencionamos en la COP25, debemos poner a las personas en el centro de la mirada a la hora de enfrentar el cambio climático, y no sólo centrarse en las cifras”.
La operación fue exitosa en varias dimensiones. Primero se destaca el nivel históricamente bajo de las tasas obtenidas. El bono con vencimiento en el año 2031 alcanzó una tasa de 0,695%, mientras que el bono con vencimiento en el año 2040, el bono de mayor duración en euros que Chile ha colocado en su historia, obtuvo una tasa de 1,299%.
Los spreads respecto de la tasa interbancaria de referencia fueron de 50 puntos base (pb) y 80 pb para el bono 2031 y 2040 respectivamente. En línea con los resultados del año pasado, la tasa de adjudicación para el nuevo bono 2040 fue menor a aquella estimada con información del mercado secundario, es decir, una concesión de tasa negativa de aproximadamente 3 pb, mientras que para el bono 2031 la concesión fue equivalente a 0 pb. La demanda fue equivalente a 2,5 veces para 2031 y 1,7 veces para el bono 2040.
Finalmente, con esta operación, Chile se convirtió en el primer país en la historia que realiza una emisión de bonos verdes en euros junto a manejo de pasivos.
Considerando esta emisión, la República de Chile ha emitido un total de aproximadamente 4.578 millones de dólares en bonos verdes (en euros y dólares) entre 2019 y 2020.
Recursos para el Transporte Limpio
Todos los proyectos incluidos en el portafolio de esta emisión pertenecen al sector transporte limpio definido en el documento marco para los bonos verdes de la República de Chile.
Específicamente, incluye proyectos de metro, como la construcción de la futura línea 8 y la extensión de la línea 4; así como también de proyectos de la empresa de ferrocarriles del Estado (EFE), entre los que se encuentran los apoyos financieros del Estado para construir la línea ferroviaria de Santiago a Melipilla y la ampliación de nuevos servicios en rutas ya existentes.
La emisión se llevó a cabo por el equipo del ministerio de Hacienda, los bancos underwriters (BNP Paribas, Santander y Societe Generale), y la asesoría legal internacional de los estudios Cleary, Gottlieb, Steen & Hamilton, y la asesoría legal local del estudio Morales y Besa.
Pixabay CC0 Public Domain. Banca March traslada su gestión comercial a la nube de la mano de Microsoft
Banca March incorpora Dynamics 365 for Sales como solución CRM en la nube. Se trata de una herramienta que construye un entorno de datos e inteligencia que permitirá a la entidad consultar la información de sus usuarios en cualquier momento y lugar, para adaptarse así a sus exigencias de forma inmediata y en tiempo real. El proyecto cuenta con la colaboración de Minsait, una compañía de Indra, como socio tecnológico responsable de la implantación de la plataforma.
Dynamics 365 for Sales es una aplicación de Microsoft que garantiza la seguridad de la información y permite la integración con múltiples sistemas, además de una información actualizada, centralizada y de fácil acceso. De este modo, los gestores de la entidad podrán aprovechar la información existente para extraer conclusiones y tomar decisiones basadas en datos en tiempo real y en las tendencias emergentes. Asimismo, Dynamics 365 for Sales proporciona información contextual generada mediante Inteligencia Artificial que los gestores pueden emplear para centrarse en las necesidades de sus clientes.
“Esta alianza con Microsoft ha hecho posible que seamos uno de los primeros bancos españoles que trabaja íntegramente en la nube y lo hemos logrado en tiempo récord. En tan solo unos meses, el uso de la plataforma de Microsoft por parte de los gestores se ha incrementado en un 40% y también el tiempo de utilización, mejorando incluso los resultados de las pruebas realizadas antes de la implantación”, subrayó Andreaa Niculcea, responsable de la Transformación Digital de Banca March.
Este proyecto está recogido dentro del plan de Transformación Digital de Banca March, que supondrá la inversión de un total de 75 millones de euros entre 2018 y 2020 con una estrategia basada en mejorar la experiencia del cliente, ampliar las herramientas digitales a disposición de los gestores y aumentar la eficiencia de los procesos internos. El programa mejora así la automatización y productividad del equipo de gestores. Además, gracias a las múltiples funcionalidades de Dynamics 365 for Sales para la automatización de tareas, gestión de proyectos, captación y seguimiento de leads, análisis de métricas comerciales y aplicación de inteligencia de negocio, los gestores “pueden anticiparse a las necesidades de sus clientes y actuar proactivamente en la gestión de sus cuentas ofreciendo así un servicio excelente”, aseguran desde la entidad.
“Vimos la oportunidad de mejorar el uso y la agilidad de la agenda comercial como palanca para incrementar la eficacia comercial y la satisfacción de nuestros clientes. La clave del éxito del proyecto ha sido la estrecha colaboración desde el inicio con los propios gestores comerciales. Pero este proceso no termina aquí, gracias a todas las iniciativas en marcha y a la colaboración con Microsoft seguiremos avanzando en mejorar la excelencia en todos nuestros servicios”, aseguró Luis Javier Ruiz Fernández, director de la Unidad de Multicanalidad y Marketing Global de Banca March.
Foto cedidaFoto: Marc Pinto, gestor de carteras de renta variable y renta fija estadounidense en Janus Henderson Investors. Foto: Marc Pinto, gestor de carteras de renta variable y renta fija estadounidense en Janus Henderson Investors
En el marco de un ciclo económico maduro, Marc Pinto y Jeremiah Buckley, gestores de carteras de renta variable y renta fija estadounidense en Janus Henderson Investors, consideran que la renta variable presenta actualmente atractivo respecto a los bonos. Con todo, existen riesgos, por lo que resulta fundamental que los inversores se centren en la calidad.
La creencia generalizada es que nos aproximamos al final de una expansión económica que ha durado más de una década. Esto conlleva la inevitable pregunta de si tenemos una recesión a la vuelta de la esquina o si tan solo entraremos en un periodo de menor crecimiento, lo que hace que los inversores se cuestionen sus próximos movimientos. ¿Puede mantener la renta variable su tendencia alcista, o las valoraciones son ya demasiado exigentes? ¿Deberían los inversores ajustar sus asignaciones de activos para adoptar un perfil más defensivo?
En este momento del ciclo, examinar las valoraciones actuales y pasadas de las acciones y los bonos podría brindar alguna orientación. Las valoraciones constituyen un ejercicio constante de ponderación entre las expectativas de riesgo y rentabilidad, y pueden ser útiles a la hora de evaluar las ventajas y desventajas existentes en las distintas clases de acciones.
Actualmente, Marc Pinto y Jeremiah Buckleyconsideran que la renta variable presenta valoraciones más atractivas que los bonos. A su juicio, los bajos tipos de interés continúan respaldando la adopción de un perfil de rentabilidad/riesgo positivo en esta clase de activo, que consideramos mantiene valoraciones razonables, y dispone de margen para seguir creciendo.
Evaluación de los rendimientos relativos
Una forma de estudiar decisiones de asignación de activos es analizar el atractivo relativo de las valoraciones. En el gráfico 1 se muestra una comparación clásica de las rentabilidades de los mercados bursátiles y los rendimientos de los bonos de EE.UU.: el rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años dividido entre la rentabilidad del índice S&P 500:
Los datos históricos muestran que, por regla general, el rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años es inferior a la rentabilidad del índice S&P 500, ya que los bonos suelen entrañar un menor riesgo que las acciones. Por ello, cabría esperar que el ratio bonos 10 años/S&P 500 sea inferior a 1,0 de forma constante, como ha sucedido en general durante las últimas décadas. De hecho, durante casi 30 años, el ratio medio ha sido de alrededor de 0,7, con un rendimiento promedio de los bonos del Tesoro a 10 años del 4,1% y una rentabilidad media del S&P 500 del 6,0%, lo que supone una diferencia del 1,9%.
Cuando se produce una subida o bajada considerable del ratio por encima o debajo de la relación media (se observa una variación de una desviación típica respecto a la media), esto podría señalar la existencia de una sobre o infravaloración notable. Dado que el actual mercado alcista se inició en marzo de 2009, la ratio ha caído de forma regular en más de una desviación típica por debajo de la media, ya que el bono del Tesoro a 10 años ofrece un rendimiento medio del 2,5% y el S&P 500 registra una rentabilidad media del 6,4%, lo que supone una diferencia del 3,9%.
En sentido contrario, durante la burbuja tecnológica de finales de los años 1990 y principios de los 2000, el rendimiento del bono a 10 años fue significativamente superior a la rentabilidad del S&P 500. Los precios de las acciones se volvieron extremadamente caros, lo que redujo su rentabilidad, mientras que el bono del Tesoro a 10 años ofrecía un rendimiento considerablemente más atractivo. Tras estas valoraciones extremas, el mercado bursátil sufrió una importante corrección.
Análisis de precio/rendimiento
Otra forma de analizar las valoraciones es a través del ratio precio/rendimiento tanto para el bono a 10 años como para el índice S&P 500. Este ratio puede servir de referencia sobre lo cara que está cada clase de activo en relación con su rendimiento o rentabilidad, así como para encuadrar esa valoración en su contexto histórico.
Pese a que, en términos generales, el ratio precio/rentabilidad del S&P 500 ha fluctuado en torno a su media (salvo a finales de la década de 1990 y principios de los 2000, cuando los múltiplos se dispararon), desde 2009 el ratio precio/rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha escalado por encima de su media y se ha mantenido en niveles persistentemente elevados.
De hecho, ha habido momentos en que el bono a 10 años ha cotizado a un nivel cercano a 2,5 veces su media a largo plazo de 29,5 durante este periodo de 10 años. Aunque las valoraciones de la renta variable también han alcanzado estas cotas, los bonos del Tesoro se han mostrado especialmente caros. El índice S&P 500 cotiza actualmente con lo que a nuestro parecer resultan unas valoraciones razonables y dentro de sus rangos históricos.
Poniendo las valoraciones en su contexto
Las caídas en los rendimientos de los bonos del Tesoro (con la consiguiente subida de sus precios) pueden deberse a una corriente de huida hacia la calidad por temores del mercado, ya que los inversores están dispuestos a pagar una prima a cambio de la relativa seguridad que ofrecen los títulos del Tesoro, al estar garantizados por el Estado. Muchas veces estos movimientos coinciden con caídas en las cotizaciones bursátiles. Si nos fijamos en los repuntes en los precios de los bonos del Tesoro a diez años en el gráfico 2, vemos que coinciden con los periodos en los que, en el gráfico 1, la ratio de rendimiento ha estado más de una desviación típica por debajo de su media (es decir, cuando las acciones son considerablemente más atractivas que los bonos). Esto ha sucedido varias veces en la última década, la última de ellas en agosto de 2019.
En la tabla a continuación se muestran las rentabilidades a seis meses, un año y tres años del índice S&P 500 después de las máximas registradas durante estos repuntes. Durante el actual mercado alcista, cuando la demanda de bonos del Tesoro a diez años ha repuntado en estos casos, el mercado bursátil ha continuado subiendo en general durante los periodos posteriores.
La renta variable parece atractiva, pero es preciso centrarse en la calidad
Aunque las rentabilidades pasadas no pueden tomarse como base de resultados futuros, en anteriores periodos en los que las valoraciones relativas se han situado en niveles similares a los actuales, la renta variable ha continuado ofreciendo rentabilidades positivas. Las valoraciones a estos niveles podrían ser una oportunidad para que los inversores evalúen sus asignaciones de activos, teniendo en cuenta su tolerancia al riesgo y horizontes temporales, entre otros factores importantes. Nosotros consideramos que la renta variable ofrece ahora oportunidades más atractivas que los bonos para aquellos que tengan una tolerancia al riesgo adecuada.
Habida cuenta de que el ciclo económico está avanzado, Marc Pinto y Jeremiah Buckley creen que también es importante centrarse en la calidad y en protegerse ante las caídas. En términos absolutos, las acciones no están baratas y el mercado afronta distintos riesgos en torno al comercio mundial, las elecciones presidenciales estadounidenses en 2020 y la ralentización del crecimiento económico. No obstante, si se centran en los temas seculares a largo plazo y las empresas de buena calidad, los gestores consideran que pueden encontrarse oportunidades en distintos momentos del ciclo de mercado y bajo diferentes condiciones económicas.
En Janus Henderson defininen «calidad» como empresas cuyos ingresos, beneficios y dividendos crecen, y que también podrían beneficiarse de factores favorables de crecimiento secular. Estas empresas suelen diferenciarse de sus competidores y cuentan con un historial de estabilidad financiera, unos elevados flujos de caja libre y una asignación del capital inteligente que, a su juicio, puede potenciar el valor de los accionistas a lo largo del tiempo. Un entorno de tipos de interés reducidos debería continuar impulsando a las empresas que invierten para expandirse y hacer crecer su cuota de mercado.
Aunque Marc Pinto y Jeremiah Buckley no pueden anticipar cuanto tiempo durará la actual tendencia alcista en bolsa, consideran que en este momento sigue habiendo más oportunidades que riesgos en la renta variable de alta calidad.
Información importante:
Este [documento] está destinado únicamente para ser utilizado por profesionales, definidos como contrapartes elegibles o clientes profesionales, y no está dirigido al público en general. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Pixabay CC0 Public Domain. Bonos asiáticos: valor táctico para disfrutar de oportunidades a largo plazo
En opinión de Prashant Singh, gestor senior de carteras de deuda emergente en Neuberger Berman, y de su colega Puay Yeong Goh, economista senior de la firma de inversión y especialista en deuda de mercados emergentes, la renta fija estará dominado por Asia y, especialmente, “por la esfera emergente asiática”.
Así lo argumentan ambos en su último análisis sobre la deuda emergente. Según indican en el documento, durante los próximos 20 años, se espera que la población de Asia (excepto Japón) genere un tercio del volumen mundial de comercio de mercancías, atraiga más de una cuarta parte de la inversión extranjera directa y realice el 65% de las solicitudes de patentes de todo el mundo. Tres datos que explican su liderazgo y potencial de esta región.
“La región es un acreedor neto para el resto del mundo y su carga agregada de deuda pública, del 55% del PIB, es poco más de la mitad en comparación con la de las economías desarrolladas. La mayoría de las principales economías emergentes de Asia tienen superávit por cuenta corriente y el superávit agregado para toda la región se sitúa en el 2%. Creemos que esta combinación de crecimiento impresionante, conservadurismo fiscal y dos décadas de estabilidad macroeconómica con valoraciones relativamente atractivas hace de la deuda asiática una oportunidad de inversión particularmente interesante”, apuntan en su análisis Singh y Yeong Goh.
Rendimiento ajustado por riesgo
En su opinión, el rendimiento ajustado por el riesgo de la deuda asiática en los últimos 15 años se compara favorablemente con muchas otras clases de activos de deuda de mercados emergentes. “La deuda asiática en moneda local ha demostrado ser particularmente resiliente, incluso durante los períodos de debilidad de los mercados emergentes, gracias al apoyo que los excedentes por cuenta corriente de la región brindan a sus monedas”, añaden.
A pesar de este perfil conservador de la deuda, los mercados de capitales de Asia han crecido constantemente en profundidad y amplitud, hasta el punto que Asia (excepto Japón) es ahora el tercer mercado regional de bonos más grande del mundo. China es el segundo mercado de bonos más grande después de Estados Unidos.
Según su visión, “el crecimiento y el desarrollo de los mercados de bonos de la región probablemente se verán favorecidos por la apertura de los bonos onshore de China a los inversores extranjeros”. Ese mercado es 10 veces más grande que los mercados offshore de China e incluye más emisores corporativos de una diversidad más amplia de sectores y, por tanto, “ofrece una mayor exposición a la dinámica de la China nacional con correlaciones mucho más bajas con los mercados internacionales; y ofrece mayores rendimientos ajustados por la calidad crediticia y menor duración”, apuntan.
Ahora bien, la firma de inversión advierte que los bonos de Asia (excepto Japón) todavía están infrarrepresentados en los principales índices de referencia, pero la situación está cambiando rápidamente, en especial tras la inclusión de bonos onshore de China en índices globales ampliamente utilizados. “No obstante, Asia (excepto Japón) todavía representa solo el 7,8% del índice Bloomberg Barclays Global Aggregate y el 2,3% del índice Citigroup World Government Bond. Estos mercados presentan literalmente a los inversores miles de emisores corporativos en más de una docena de países en diferentes etapas de desarrollo”, añaden.
A la hora de acercar estos activos a los inversores, desde Neuberger Berman destacan que es importante tener experiencia en la región y presencia local. En este sentido argumentan que tiene una gran ventaja competitiva ya que fueron de los primeros gestores de activos en recibir una licencia para constituir una empresa de propiedad totalmente extranjera (WFOE) en China. “Nuestro equipo de Asia, con sede en Singapur y Shanghái, tiene una larga experiencia en todas las clases de activos de renta fija, tanto en mercados emergentes como fronterizos, incluidos los bonos onshore de China”, concluyen.
Pixabay CC0 Public Domain. Pictet AM recibe la etiqueta de Inversión Socialmente Responsable por su fondo Pictet Water
El fondo temático global Pictet Water, gestionado por Pictet Asset Management, ha recibido la etiqueta de Inversión Socialmente Responsable que otorga el Ministerio de Economía y Finanzas francés. Esta calificación reconoce aquellos fondos que incorporan criterios medioambientales, sociales y de buena gobernanza (ESG) en sus estrategias y ha sido designada por un grupo de expertos de alto nivel de finanzas sostenibles de la Comisión Europea como referencia a escala europea.
La etiqueta ISR se otorga a los fondos que cumplen los estándares ESG definidos por la normativa del Ministerio francés y es auditado por EY France y AFNOR (entre otras), con un periodo de duración de tres años. Cubre seis aspectos: objetivos en integración de criterios ESG, metodología de análisis, toma en cuenta de criterios ESG en la construcción de la cartera, política de compromiso (diálogo y voto) con los emisores y transparencia e información sobre impactos positivos en una economía sostenible.
Esta calificación se suma a las ya obtenidas por los fondos temáticos medioambientales Pictet-Global Environmental Opportunities, Pictet-Clean Energy y Pictet-Timber en 2018, así como las estrategias de inversión socialmente responsables Pictet-European Sustainable Equities y Pictet-Emerging Markets Sustainable Equities.
Pictet Water cumplirá, además, 20 años en 2020 y gestiona, a fecha de 31 de diciembre, 5.768 millones de euros, con una rentabilidad anualizada del 7,57%. El equipo de gestión está formado por Hans Peter Portner Pictet y Philippe Rohner, en la gestora desde 1997 y 1998, respectivamente, Cédric Lecamp, Louis Veilleux y más recientemente, Peter Rawlence.
Pictet AM, que cuenta con carteras ISR desde 1997, integra criterios ESG en todas sus estrategias de renta variable y fija long-only y, por cada empresa, obtiene datos de proveedores externos. Adicionalmente mide, respecto al índice MSCI AC World, el impacto ambiental según marco científico de nueve límites medioambientales del Stockholm Resilience Centre, que incluye, además del cambio climático, la acidificación, la contaminación química, los cambios de uso del suelo, el agotamiento del ozono, el aerosol atmosférico, los cambios en el ciclo del nitrógeno, la pérdida de biodiversidad, los cambios en el ciclo del fósforo y el agotamiento de suministros de agua dulce.
Asimismo, el Grupo Pictet está adherido a los Principios de Inversión Responsable de la ONU desde 2007 y es miembro de la asociación paneuropea IIGCC que alienta políticas públicas y prácticas de inversión asociadas con cambio climático.
