En el último trimestre de 2019, se registró un aumento moderado en la inversión de capital de riesgo a nivel mundial, con 4.289 operaciones de capital de riesgo en la suma de 63.100 millones de dólares, según el informe Venture Pulse de KPMG.
A la cabeza, con una inversión de 6.550 millones en The We Company, una adquisición estratégica de Softbank luego de la oferta pública inicial fallida de WeWork.
En virtud de la incertidumbre política y económica que afectó a la mayoría de las regiones del mundo en el 4° trimestre de 2019, llama la atención que en América, China, India y Europa se haya llevado a cabo al menos una operación de 1.000 millones de dólares o más durante el trimestre.
En general, 2019 fue un año muy sólido y relativamente estable para la financiación con capital de riesgo alcanzando según el informe Venture Pulse de KPMG Private Enterprise, una recaudación de 257.000 millones de dólares en todo el mundo, la segunda marca récord luego de los más de 300.000 mil millones de 2018. Los sólidos resultados son notables ya que no hubo durante 2019 ninguna mega operación de más de 10.000 millones como las recaudadas por Juul (12.800 millones) y Ant Financial (14 mil millones) en 2018.
Estados Unidos lidera en las Américas
La inversión de capital de riesgo en las Américas aumentó levemente en el último trimestre del año, de 34.600 millones de dólares en el 3° trimestre de 2019 a 36.200 millones en el 4° trimestre de 2019.
Las operaciones más importantes vinieron de EE. UU. y abarcaron numerosos sectores como inmobiliario, alimentos, atención médica, realidad virtual, fintech, publicaciones y logística. Las principales operaciones también se realizaron en una gran diversidad geográfica, siendo varias de ellas concretadas fuera de Silicon Valley, como son los casos en Florida (Magic Leap), Minneapolis (Bright Health), Seattle (Convoy) y Portland (Vacasa).
A pesar de disminuciones trimestrales no significativas, Canadá y Brasil registraron una fuerte inversión de capital riesgo durante todo el año que incluyeron mega operaciones de más de 100 millones de dólares durante el 4° trimestre de 2019. En Canadá, las principales operaciones incluyeron una inversión de 200 millones por parte de la compañía de gestión de contraseñas 1Password con sede en Toronto. En Brasil, la inversión anual de capital de riesgo creció en forma interanual y se crearon 3 nuevos unicornios en 2019 en el 4° trimestre: Loggi, QuintoAndar y Wildlife Studios.
Récord en Europa
“Los resultados resaltan la fortaleza que genera la diversidad de ecosistemas de puesta en marcha en todo el mundo. Si bien algunas jurisdicciones pueden haber afrontado desafíos en distintos momentos de 2019, la inversión de capital riesgo en otras jurisdicciones tomó las riendas”, explicó Kevin Smith, Co-Líder de la Red KPMG Private Enterprise para los Grandes Lanzamientos, KPMG International y Líder en EMA de KPMG Private Enterprise.
«Europa, en particular, rompió su anterior récord anual de inversión de capital de riesgo, recaudando 37.500 millones de dólares en 2019 y registró un nuevo récord, con 18 nuevos unicornios en 2019, comparado con 12 en 2018 y solo 6 en 2017. La amplitud y diversidad del mercado de capital de riesgo y los ecosistemas de innovación en crecimiento siguieron atrayendo a los grandes inversores en todo el mundo, y las empresas en el Reino Unido, Alemania, Países Bajos, España, Lituania, Israel y Francia recaudaron más de 100 millones en rondas de financiación”, agregó.
Las perspectivas son positivas, aunque hay que ser cautos
Los desafíos asociados con la oferta pública inicial de WeWork combinados con los distintos resultados relativos a otras ofertas públicas iniciales de empresas unicornio durante 2019, generaron importantes preocupaciones con respecto a la rentabilidad de las empresas, en particular las empresas unicornio que van camino a una oferta pública inicial. Como resultado de esto es probable que los inversores de capital riesgo realicen más estudios de due diligence con respecto a las posibles operaciones. Es probable que a las empresas sin modelos de negocios sólidos o estrategias de rentabilidad les resulte más difícil recaudar fondos en el futuro.
“En 2019, las ofertas públicas iniciales de diversas empresas unicornio tuvieron distintos resultados. En los próximos meses es probable que esta actividad de oferta pública inicial continúe a medida que las empresas busquen salir antes de las elecciones presidenciales de noviembre en los Estados Unidos”, dijo Conor Moore, Co-Líder de la Red de Grandes Lanzamientos de KPMG.
“Sin embargo, veremos cómo las compañías, particularmente aquellas enfocadas en el consumidor, se toman su tiempo para poner sus finanzas en orden y demostrar la economía unitaria de sus modelos de negocios a los inversores. La rentabilidad o un camino claro hacia la rentabilidad será un factor clave de éxito para que las ofertas públicas de inversión logren avanzar”, concluyó.
Pixabay CC0 Public Domain. Contracción del consumo y del PIB: ¿se próxima Japón a una recesión?
Una de las características tradicionales de Japón es el crecimiento plano de su economía. De hecho, en 2019, de promedio, la tasa de crecimiento del PIB fue de 0,8% después de registrar un 0,3% en 2018. Según explica Philippe Waechter, director de análisis económico de Ostrum Asset Management (filial de Natixis IM), la transferencia para 2020 a fines de 2019 es -1%. Esto significa que el crecimiento del PIB en 2020 difícilmente será superior al 0%. ¿Hacia dónde camina Japón?
El país podría dirigirse hacia una recesión. “Con un crecimiento del 0,5% (no anualizado) en cada trimestre en 2020, el crecimiento promedio sería del 0,2%. El crecimiento promedio trimestral desde 2016 es de 0,19%. Con este porcentaje para cada trimestre de 2020, el cambio en el PIB de este año sería negativo en -0,6%”, explica Waechter.
Según el análisis que hace Waechter, con una demanda interna débil y una fuerte incertidumbre sobre el comercio mundial, no podemos esperar una recuperación rápida en Japón. “El crecimiento probablemente será negativo en 2020”, pronostica.
Para los analistas, uno de los factores que más están lastrando el crecimiento del país nipón es el aumento de la tasa del IVA en octubre de 2019, que pasó de un 8% a un 10%. Según el director de análisis económico de Ostrum AM, “el menor poder adquisitivo derivado del aumento en la tasa ha impulsado los gastos al alza, el mes anterior al incremento y luego una caída profunda después de él. En 2014 y 2019 la historia fue idéntica”.
Misma opinión comparte Jesper Koll, asesor senior de WisdomTree, quien también explica la pésima cifra del PIB publicada esta semana (que muestra una contracción del 6,3% frente al 3,8% previsto) al IVA: “El aumento de impuestos de Japón en octubre de 2019 pasará a la historia como un error de política, a lo que se ha sumado el evento del coronavirus y que ha añadido negatividad a la economía”.
Stefan Scheurer, estratega de inversión de Allianz Global Investors, apunta que, de cara al futuro, es probable que el crecimiento en el Japón siga siendo negativo en el primer trimestre. “Junto con la fuerte caída prevista de la demanda china debido al brote de coronavirus y sus efectos indirectos negativos, la economía japonesa podría enfrentarse a presiones a la baja aún mayores en el primer semestre de 2020. Por lo tanto, la posibilidad de que el Gobierno y el Banco del Japón desplieguen mayores apoyos de estímulo fiscal y monetario, aunque, en el caso de este último, de tamaño muy limitado, ha aumentado ante las crecientes presiones de crecimiento.
Sin embargo, según su análisis, no todo es negativo. “La buena noticia es que también se confirman que las tendencias positivas subyacentes continuaron. Mientras que el consumo se desplomó un 11%, el salario de los trabajadores aumentó un 1,4%, lo que está en línea con la firme tendencia alcista trimestral de entre el 1% y el 1,5% que se ha mantenido durante los últimos tres años más o menos. Hay poderosas razones para asumir que los salarios y el crecimiento de los ingresos continuarán su tendencia alcista, en este sentido, el acantilado demográfico de Japón alimenta una guerra por el talento cada vez más intensa. Habrá que estar atentos a las negociaciones salariales de este año, que darán como resultado un crecimiento de la paga base de entre el 2,5% y el 3%. Si es así, la recuperación del gasto del consumidor debería ser fuerte, posiblemente muy fuerte”, concluye Koll.
En septiembre de 2018, tras una revisión estratégica, el Consejo de Administración de Investec plc y de Investec Limited (que conjuntamente forman Investec Group) anunciaron que Investec Asset Management se convertiría en una entidad cotizada de forma independiente. Como resultado de esta escisión, surge la oportunidad de crear un nuevo nombre y una nueva marca, totalmente separada de Investec Group y que mantenga la esencia de la firma: una empresa de gestión de activos enfocada e independiente.
¿Cuál es el nuevo nombre de Investec Asset Management?
El nuevo nombre es Ninety One, 91 en inglés, este nombre ha sido elegido por la fuerte conexión con la entidad de la gestora, que se siente auténtica con respecto a su identidad y que destacará en un mercado competitivo.
Se opta por el nombre de Ninety One por ser 1991 el año de creación de la firma de inversión en Sudáfrica. La gestora nació en una época de cambios transformadores y enseñó al equipo gestor el poder de la inversión activa para ayudar a crear un futuro mejor. Ese viaje ha forjado la identidad de la gestora hasta la actualidad: audaz, ágil y resiliente.
La gestora cambia de nombre, pero no de identidad. El equipo de personas sigue siendo el mismo, así como la filosofía de inversión y el cuidado hacia el cliente.
¿Cuándo cambiará de nombre?
La gestora pasará a llamarse de manera oficial Ninety One cuando comience a cotizar como una organización independiente en marzo de 2020. Hasta entonces, continuará funcionando con el nombre de Investec AM, aunque se comenzará a hablar más del nuevo capítulo que la gestora comienza bajo el nombre de Ninety One.
¿Qué impacto tiene esto en Investec Investment Managing Services?
Investec Investment Management Services (Investec IMS), la plataforma de negocio de inversión, junto con Investec Assurance Limited, seguirá siendo subsidiarias de la gestora. Después de que Ninety One comience a cotizar en bolsa de manera independiente, Investec IMS será Ninety One Investment Platform. Más allá del cambio de nombre, no habrá cambios en el equipo, los clientes pueden seguir esperando el mismo servicio o gama de productos. IMS nunca fue parte del balance contable de Investec Group.
¿Por qué no mantiene la identidad de la cebra?
El nombre de Investec y la imagen de la cebra tienen un amplio reconocimiento en todos los mercados en los que opera la gestora. Conforme el negocio de la gestora se separa de Investec Group, es importante que Ninety One desarrolle su propia marca e identidad. Se plantea un programa de lanzamiento integral para el negocio que se escinde del grupo a partir de marzo de 2020, que apoyará la promoción de Ninety One con una identidad visual nueva, dinámica e impactante.
¿Qué cambia para los clientes?
A parte de las razones expuestas para la escisión de la gestora, nada importante cambiará. La forma en que la gestora gestiona las inversiones de los clientes su cultura, su propósito y sus valores siguen siendo los mismos.
Cuando se complete la escisión de la gestora en marzo de 2020, los elementos funcionales como los números de teléfonos, las direcciones de correos y los nombres de los fondos cambiarán, todos los detalles se comunicarán a su debido tiempo. Es importante tener en cuenta que si bien los nombres de los fondos cambiarán, los equipos, las filosofías y los procesos subyacentes seguirán siendo los mismos, al igual que las inversiones de los clientes.
¿Alguna de las personas de contacto cambia?
No debería haber ningún cambio en las personas que contactan con los clientes en Ninety One. Con anterioridad y en el momento de la escisión, algunos nombres puede que cambien, nuevos detalles se proporcionarán en su debido tiempo.
¿Cambian las personas jurídicas?
Se han finalizado los planes para cambiar los nombres de las entidades legales que forman la gestora (Investec Asset Management Limited, Investec Fund Managers Limited etc…). Las entidades corporativas legales cambiarán en el momento de la escisión. Los nombres de los fondos y las entidades legales asociadas cambiarán durante el segundo trimestre de 2020.
¿Cuál es el impacto del cambio de nombre a Ninety One en los contratos de los clientes? ¿Necesitan tomar medidas los clientes?
No se requiere ninguna acción inmediata por parte de los clientes. El cambio de nombre no tomará efecto hasta marzo de 2020 y se comunicará a los clientes todos los cambios relevantes, incluyendo cambios en el nombre de la empresa, direcciones (cuando aplique), direcciones de email y nombre de los fondos.
En este momento, la gestora se compromete con los clientes en relación con cualquier notificación necesaria que surja del cambio de nombre Ninety One. Si bien bien las entidades de la gestora cambiarán de nombre, los números registrados de estas entidades no cambiarán y tampoco cambiarán las obligaciones contraídas con los clientes que otorgan los contratos existentes. Por lo tanto, no hay una necesidad de renovar los contratos.
¿Habrá algún cambio en el liderazgo, la estructura, la gestión de la cartera, el servicio al cliente y las operaciones?
La estructura de liderazgo propuesta para Ninety One después de que la escisión y la cotización de forma independiente de la gestora fue confirmada en agosto de 2019. El liderazgo actual seguirá sin cambios antes de que comience a cotizar de forma separada. Una vez comience a cotizar, Hendrik du Toit volverá a ser el consejero delegado de la firma. Mientras que Kim McFarland será el director financiero. El comité ejecutivo permanecerá sin cambios. Esta estructura posiciona a la firma para su vida como negocio independiente y asegura la estabilidad a largo plazo y la continuidad del liderazgo de un equipo que se ha constituido durante tres décadas.
Para los clientes y empleados, esto proporciona una garantía de que la cultura de la firma, su propósito y sus valores no cambiarán. La firma seguirá estando enfocada en el desarrollo continuo de un equipo talentoso y apasionado que busca entregar consistentemente unos resultados de inversión y una asociación de carácter más amplio con sus clientes.
La escisión no afectará la composición de los equipos gestores de carteras o de los equipos de servicio al cliente en la firma. Sus equipos de operaciones no se verán afectados y seguirán muy enfocados en garantizar que no haya un impacto para los clientes.
¿Hay algún impacto en los nombres de los fondos “umbrella”?
Los esquemas colectivos o fondos paraguas o “umbrela” cambiarán de nombre. Mientras que los nombres cambian, las inversiones continuarán siendo gestionadas tal y como han sido gestionadas en la actualidad, sin cambios en los equipos o en las filosofías de inversión.
Debido a los requerimientos regulatorios y legales, de momento estos cambios no pueden estar totalmente alineados con el cambio de nombre de la firma. Un completo programa de comunicación en relación a estos cambios específicos se enviará a los accionistas afectados, comenzando en el primer trimestre de 2020. Se espera que este ejercicio se complete en julio de 2020. Más detalles se harán disponibles a su debido tiempo.
¿Hay alguna otra cuestión relacionada con los fondos que cambiará a parte del nombre?
En la actualidad no hay planes para realizar cambios adicionales en los fondos que se relacionen directamente con el cambio de nombre y la nueva marca de Investec Asset Management.
Pixabay CC0 Public Domain. Seguridad: un universo invertible con un valor de 600.000 millones de dólares
El aumento de la urbanización, el envejecimiento y la reducción de la fuerza laboral y adaptación al cambio climático son algunos de los cambios estructurales, a largo plazo, que el equipo Thematics Asset Management, afiliada a Natixis IM, ha identificado. El desarrollo de todos estos aspectos tiene importantes implicaciones en términos de seguridad, lo que desde la gestora interpretan como una oportunidad para los inversores.
«El mundo, lamentablemente, no se está volviendo más seguro. Todos los días, personas de todo el mundo están potencialmente en riesgo de terrorismo, desastres naturales o provocados por el hombre y eventos climáticos severos, algunos de los cuales ocurren como resultado del cambio climático. Sin embargo, el aumento de la tecnología de notificación y localización masiva, entre otros, ayuda a responder de manera más efectiva a las crecientes amenazas planteadas por la intensificación de huracanes y otros eventos críticos importantes. Esto, a su vez, puede ofrecer oportunidades de inversión que ayudarán no solo a sostener el desarrollo de estas herramientas y soluciones, sino que también pueden proporcionar retornos de inversión a largo plazo”, explica Frédéric Dupraz y Matthieu Rolin, gestores de la cartera de Thematics Safety Strategy.
Según el último documento que ha publicado Thematics AM, los desastres naturales y la innovación tecnológica generan oportunidades de inversión desde el prisma de la seguridad. En este sentido, “el cambio climático, por ejemplo, tiene muchas implicaciones de seguridad para el riesgo humano, pero las soluciones desarrolladas para combatir las consecuencias de nuestros climas cambiantes también pueden ofrecer oportunidades de inversión”, sostiene el informe.
La inversión en seguridad puede sonar algo intangible, pero según explican los gestores de la cartera Thematics Safety Strategy, se está invirtiendo, por ejemplo, en en compañías que participan en la provisión de servicios de generación de energía solar, es decir una tecnología que tiene el potencial de salvar vidas. Desde la gestora, la forma de encontrar estas oportunidades es apostar por la gestión activa. “En lugar de solo invertir pasivamente en un índice temático, buscamos las empresas que estarán a la vanguardia de estos temas a largo plazo. Identificamos las empresas mejor posicionadas para beneficiarse de las fuerzas primarias, que se cree que son las causas fundamentales de la disrupción global, como la demografía, la innovación, la globalización y la escasez”, explican.
Según sostiene la gestora en su documento, existe un gran universo invertible dentro de las temáticas de seguridad que estiman que tiene un valor de 600.000 millones de dólares, “con una capitalización de mercado de más de 4,5 billones de dólares y con una tasa de crecimiento anual del 11%”.
Pixabay CC0 Public Domain. Sectores inmobiliario e infraestructuras: los activos reales que más atractivo ganan gracias a sus fundamentales
El contexto de crecimiento económico moderado y bajos tipos de interés favorecen el interés por los activos reales en esa búsqueda de mayor rentabilidad que han iniciado los inversores. Según el outlook elaborado por BlackRock para este tipo de activo, “ante la compresión de las rentabilidades de los activos tradicionales, prevemos que los inversores institucionales seguirán aumentando sus asignaciones a los activos reales durante los próximos 12 meses”.
En 2019, la recaudación de capital para activos reales se mantuvo fuerte en cerca de niveles récord. Los fondos inmobiliarios y de infraestructura cerrados registraron entradas de 185.000 millones de dólares, siguiendo la tendencia de 2018. La gestora considera que los flujos seguirán durante este año, según indican los datos de la Encuesta de Reequilibrio Global 2020 de BlackRock. Según este documento, aproximadamente el 55% de los inversionistas encuestados tienen la intención de aumentar sus asignaciones de activos reales en 2020, dejando de lado las acciones y el dinero en efectivo y algunos activos alternativas.
A este mayor interés por los activos reales se le suma, según la gestora, se suman unos fundamentales sólidos que los harán todavía más atractivos. “Los ingresos siguen siendo el motor del rendimiento del mercado de activos reales, que se espera continúe en 2020 apoyándose en unos fundamentales constructivos. Si bien los rendimientos por apreciación se han moderado, los tipos de interés ultra bajos a nivel mundial apoyan las valoraciones actuales. Sin embargo, prevemos un riesgo creciente en la fijación de precios, en particular en mercados centrales y proyectos estabilizados donde la demanda de los inversores permanece elevado, el peso del capital es alto y oportunidades a un precio muy alto”, señala el informe.
En especial, la gestora destaca lo sólidos que se muestran los fundamentales en el sector inmobiliario. “El prolongado ciclo inmobiliario europeo se beneficia del reciente apoyo brindado por la política monetaria. La demanda de los arrendatarios sigue siendo saludable a pesar de la reciente ralentización económica. En el sector de oficinas, la mayoría de la oferta nueva en los mercados clave está quedando cubierta, en buena medida a través de la actividad de prealquiler. Se espera que la demanda de los arrendatarios mantenga su solidez en 2020 y, en vista de que las tasas de desocupación se sitúan en mínimos históricos en la mayoría de los mercados, cabe prever un crecimiento positivo de los alquileres a medio plazo”, explica sobre los activos inmobiliarios.
En este contexto, desde BlackRock, priorizan sectores que ofrecen oportunidades cíclicas y estructurales, como los alojamientos para estudiantes y el logístico. Favorecemos los activos con ingresos garantizados y capaces de generar flujos de efectivo y nos centramos en los mercados con limitaciones de oferta y elevada liquidez, en particular en cuanto a estrategias de reposicionamiento. Y recuerda: “cuando finalmente veamos una resolución al Brexit, Reino Unido podría ofrecer un valor relativo atractivo en comparación con otros mercados europeos. Las rentabilidades de las oficinas en el centro de Londres son considerablemente mayores que en otros mercados europeos principales, con un diferencial históricamente elevado con respecto a la deuda pública de casi 400 puntos básicos”.
Respecto al segundo tipo de activo real más común, las infraestructuras, destaca que la demanda creciente de energías limpias seguirá siendo un punto de apoyo. “Las energías renovables europeas mantienen su marcada trayectoria de crecimiento, y el tercer trimestre de 2019 marcó un hito considerable: las fuentes de energía renovables generaron más electricidad en Reino Unido que las centrales eléctricas convencionales alimentadas con combustibles fósiles. La política también ha sido, y será, fundamental en el rápido aumento de la producción de energías renovables”, explica el informe.
A esta tendencia se suma la mayor urbanización y conciencia medioambiental que impulsarán la demanda de un transporte más respetuoso con el medio ambiente, y el sector cuenta con un mayor respaldo normativo. En este sentido, el objetivo de la Unión Europea de reducir de aquí a 2050 un 60% las emisiones de gases de efecto invernadero del transporte requerirá un cambio inevitable en la forma en que nos desplazamos por nuestras ciudades. Por lo tanto, “el sector de las telecomunicaciones sigue en auge y registró una ampliación significativa del conjunto de oportunidades de inversión, lo que refleja la creciente demanda de contar con la infraestructura digital necesaria para satisfacer la inagotable demanda de conectividad”, señalan desde BlackRock.
Para aprovechar estas oportunidades, BlackRock apuesta por estrategias más creativas, pero en las que la disciplina siga siendo una prioridad. “Se debe seguir haciendo hincapié en el crecimiento de las rentas, la creación de valor y las rentabilidades ajustadas al riesgo”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. El Grupo Moribaud designa a François Leyss como director de Operaciones
François Leyss, actual director de Operaciones (Chief Operating Officer, COO) de Mirabaud Asset Management, será, a partir del 1 de marzo, el nuevo COO de todo el Grupo Mirabaud. Desde este cargo, Leyss será responsable de las actividades de TI, Operaciones y Transacciones para las tres líneas de negocio del Grupo Mirabaud: Wealth Management, Asset Management y Securities.
Licenciado por la Universidad de Ginebra en Administración de Empresas, dispone además de una sólida experiencia en el seno de varias sociedades de gestión y de auditoría. Como miembro de la directiva de Mirabaud AM desde 2012, François Leyss ha representado “un papel clave” en la institucionalización de esta línea de negocio en todos los aspectos relacionados con servicios de apoyo, incluyendo transacciones, informes, administración y supervisión de fondos y gestión de proyectos, con el objetivo de mantener el desarrollo de la actividad.
Para suceder a François Leyss en su antiguo cargo, los socios gerentes del grupo han designado a Raphaël Ducret como nuevo COO de Mirabaud AM. Responsable de la organización de Mirabaud desde 2016, Ducret ha contribuido al fortalecimiento y desarrollo del grupo y se ha implicado en la dirección de numerosos proyectos de gestión de activos, trabajando de forma conjunta con François Leyss. Máster en Ingeniería mecánica por la Escuela Politécnica Federal de Lausana (EPFL), ocupará su nuevo cargo el 1 de marzo.
“Gracias a sus competencias complementarias y a su gran conocimiento de Mirabaud, François Leyss y Raphaël Ducret contribuirán, junto con sus equipos, a alcanzar la excelencia de nuestras prestaciones y al desarrollo del grupo y de las actividades de Asset Management”, asegura Lionel Aeschlimann, socio gerente de Mirabaud y CEO de Mirabaud AM.
Foto cedida. El director de la estrategia de inversión SPDR ETF EMEA en SSGA, Antoine Lesné
2019 fue un año sorprendente para la industria de gestión de activos. Además de los máximos alcanzados en los mercados de renta variable, se incrementaron los flujos hacia la renta fija, que registró rentabilidades muy bajas, pero aún positivas en su mayoría. “Ha sido un buen año para cualquiera que estuviera invertido”, asegura Antoine Lesné, de State Street Global Advisors (SSGA), en una entrevista con Funds Society. En un 2020 que prevé marcado por la liquidez en los mercados y un crecimiento lento, recomienda sobreponderar la renta variable y, en renta fija, centrarse en deuda emergente y high yield europeo.
El que es director de la estrategia de inversión SPDR ETF EMEA en la gestora líder del mercado de ETFs señala que este año las preocupaciones en torno al Brexit y la guerra comercial van a ser algo más bajas. “Siempre puede haber fuentes de preocupación, como Irán a principios de año, o ahora el coronavirus. Pero es ruido de titulares: la tendencia general desde un punto de vista macroeconómico es que nos encontramos en un entorno favorable”, agrega.
Aun así, Lesné admite que, a medida que nos adentremos en la segunda mitad del 2020, el panorama se va a volver algo más tenso como resultado de las reuniones que mantenga Boris Johnson con la Unión Europea para establecer las condiciones del Brexit y del impacto de los comicios estadounidenses. “La mayoría cree que Trump será reelegido, pero en realidad será una elección disputada. En Europa ya hemos visto que estamos en un momento en el que se cumplen los resultados más inesperados y no creo que EE.UU. sea inmune a esto”, advierte.
Por ese motivo, recomienda a los inversores mantenerse neutrales y agregar algo de riesgo en los límites. Es decir, a través de estrategias de calidad que permitan manejar ese riesgo, especialmente de cara a finales de año. Precisamente por sus características de calidad, la gama Dividend Aristocrats de SPDR ETFs aporta sostenibilidad de ingresos y amortiguación de caídas ante repuntes de volatilidad.
A su juicio, otra de las claves de este año en los mercados financieros es la disponibilidad de liquidez a nivel global. La primera causa de esta circunstancia son las políticas acomodaticias implementadas por el BCE y la Fed en 2019, aunque advierte de que esta última posiblemente cambie su enfoque hacia mediados de año. La segunda razón es que el coronavirus “ha cambiado el panorama” en China, ya que Banco Popular del país (PBOC) ha inyectado estímulos adicionales a la economía para generar apoyo tras el impacto de la epidemia, que, según Lesné, aún no está claro y dependerá de lo pronto que se alcance el pico del contagio.
“Hay liquidez en el mercado y esto es positivo, no hay que resistirse a ella”, insiste al apuntar que esto permite asumir algo de riesgo a la hora de tomar decisiones de inversión. En este sentido, aconseja sobreponderar ligeramente las acciones frente a los bonos en las carteras, teniendo en cuenta que es prácticamente imposible que este año las primeras repitan los rendimientos máximos alcanzados en 2019. Concretamente, ve oportunidades en renta variable de la Eurozona y en Estados Unidos, así como en emergentes, como resultado de ese incremento de la liquidez tras el coronavirus.
En renta fija, ve claras oportunidades en esta región y, aunque admite que la deuda emergente sigue infraponderada en la mayoría de las carteras, señala que la situación es diferente en el mercado de ETFs. “De los 4.900 millones de dólares en activos adquiridos en ETFs en Europa en enero, 1.400 millones procedieron de la deuda emergente, tanto en moneda local como en moneda fuerte”, revela. A su juicio, este mercado se beneficiará del impulso que proporcione la liquidez, la relajación de la política monetaria y la debilidad potencial del dólar estadounidense.
Por otro lado, Lesné considera que, si se mantienen las perspectivas de un crecimiento lento, un poco de inflación y un entorno favorable a nivel de riesgos, otro activo interesante es el high yield europeo, al que han regresado muchos inversores como resultado de la ampliación de los spreads. Además, destaca que su calidad es superior a la del high yield estadounidense, ya que las firmas europeas están menos endeudadas.
“No se espera que crezca mucho el riesgo de default y los inversores están buscando rentabilidad. Pero sin volverse locos: evitan los bonos basura y la mayoría adquiere títulos con calificación BB o incluso B”, aclara. De ahí que recomiende el SPDR Bloomberg Barclays Euro High Yield Bond UCITS ETF.
Foto cedidaJavier Martínez Esteban y Arantza López Simón. CoreCapital lanza CoreCapital Insurance CS: su propia correduría de seguros
La agencia de valores CoreCapital Finanzas da el salto al sector seguros con CoreCapital Insurance CS, su nueva correduría de seguros. La división estará dirigida por Javier Martínez Esteban y Arantza López Simón.
Con el objetivo de “crear soluciones que satisfagan las necesidades de los clientes, empresas y particulares, en las áreas de riesgos y seguros”, esta sección estará enfocada en el asesoramiento patrimonial para cualquier ramo o riesgo.
Martínez Esteban y López Simón son profesionales del sector con una amplia experiencia en el ámbito del asesoramiento y los seguros. Ambos analizarán y seleccionarán la compañía aseguradora (generalista o especialista) en función de cada situación y abarcarán tanto ámbitos empresariales y profesionales como personales.
Este nuevo servicio estará basado en tres pilares básicos de objetividad, independencia y calidad al servicio, según ha asegurado CoreCapital en un comunicado.
Asimismo, además de los ramos generales el servicio también ofrecerá seguros adicionales, ya sea de manera individual o como opción incluida en pólizas más amplias.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Marco Bellucci. Foto: Marco Bellucci
Se espera que el crecimiento global permanezca estable en 2020 conforme las economías desarrolladas están experimentando una desaceleración que está siendo contrarrestada por una aceleración en los mercados emergentes. Los inversores tienen ante sí muchos desafíos, pero también muchas oportunidades en 2020. Con un menor soporte directo por parte de los bancos centrales, los rendimientos dependerán más del crecimiento que de los niveles de liquidez, favoreciendo aquellos mercados con unas mayores tasas de crecimiento.
Según apunta Scott Berg, gestor de carteras de T. Rowe Price, los mercados están cerca de máximos históricos absolutos y, si bien los mercados alcistas tienden a morir de situaciones extremas o crisis, existen dudas sobre la edad de este mercado alcista en particular, sobre todo teniendo en cuenta la ralentización de la economía mundial en 2019. Si a los problemas geopolíticos se suman las elecciones presidenciales estadounidenses, las guerras comerciales y las tensiones en Oriente Próximo, es fácil decantarse por los activos refugio.
Con todo, en T. Rowe Price señalan que se sigue viviendo en un mundo con tipos de interés bajos o negativos y bancos centrales que están impulsando proactivamente la economía o preparando estímulos. Los datos económicos están tocando fondo con una perspectiva de entre estabilidad y leve mejoría en 2020, lo cual, unido a unas valoraciones con escasos signos de tirantez en los extremos, hace que la renta variable siga siendo una buena opción, en la opinión de Scott Berg.
Los datos económicos tendrán que ponerse a la altura de los mercados
Los inversores en renta variable disfrutaron en general de fuertes ganancias en 2019 (1). El Nasdaq superó por primera vez la cota de los 9.000 puntos y el S&P 500 marcó recientemente un máximo histórico absoluto. Puesto que los mercados bursátiles se comportaron bien en la recta final de 2019, lo que se necesita ahora son mejoras en el crecimiento y en la actividad económica para afianzar los recientes avances del mercado. En el Gráfico 1 se muestra la brecha surgida entre la renta variable y el comportamiento de la economía.
Por supuesto, los mercados de renta variable son criaturas predictivas y tienden a adelantarse a los acontecimientos. Con todo, no hay mucho margen para la decepción, por lo que en 2020 será necesaria cierta agilidad de movimiento en las carteras para abordar los riesgos futuros. Entre estos cabe señalar posibles decepciones de beneficios y la rotación sectorial a que podría dar lugar una decepción o aceleración cíclica inesperada. Por ello, Scott Berg no ha dudado en reducir desde hace algún tiempo el grado de riesgo dentro de la cartera y en moverse en la parte media del terreno de juego, dada la necesidad de mantener una cartera equilibrada y de tener en cuenta el mosaico de riesgos y oportunidades de rentabilidad que se esperan.
El valor por descubrir en los mercados emergentes
Un espacio en el que persiste una estrecha correlación entre mercados de renta variable y datos económicos es el mundo emergente. Los mercados emergentes no han visto ni de lejos las ganancias de que ha disfrutado la renta variable estadounidense en los últimos años. En muchos países concretos se han registrado rentabilidades positivas, pero el recorrido alcista se ha visto limitado en una cierta medida por la desaceleración de la economía mundial y un dólar estadounidense que ha mantenido su fortaleza real en los buenos y en los malos tiempos.
Una condición clave para la hipótesis de inversión en los mercados emergentes a medio plazo es una coyuntura económica estable y unos beneficios empresariales que aúpen las rentabilidades tras un difícil 2019. Dado que es improbable que las valoraciones sigan subiendo en el mundo desarrollado, el crecimiento de los beneficios empresariales podría convertirse en el principal motor de rentabilidad este año y, a este respecto, las perspectivas del mundo emergente parecen especialmente alentadoras.
Ahora bien, como ya se ha señalado antes, los mercados emergentes son un universo heterogéneo y colocarlos a todos ellos en un único grupo no es coherente con la realidad fundamental presente. En su lugar, el gestor de T. Rowe Price tiende a usar cuatro clasificaciones diferentes a la hora de hablar sobre esta parte dinámica del mundo.
La primera es China. China es una economía tan grande e importante que merece ser una categoría en sí misma. A pesar de que la economía china ha venido desacelerándose de manera considerable, todavía está creciendo mucho más deprisa que el mundo desarrollado. Pero se enfrenta a desafíos en su sistema financiero y transición de una economía impulsada por la inversión a otra basada en el consumo, lo cual genera fricciones en el proceso. La exposición de la estrategia de T. Rowe Price se centra en sectores tales como consumo, tecnología con propiedad intelectual altamente especializada y segmentos en crecimiento del sector salud. Estas son las áreas de China que, a su juicio, pueden continuar exhibiendo un buen comportamiento a largo plazo, tanto si la economía se ralentiza como si no.
La siguiente categoría corresponde a los países orientados a la exportación, particularmente en Asia septentrional (Corea del Sur y Taiwán). Estas son, a todos los efectos relevantes, economías desarrolladas que abastecen los segmentos de la cadena de tecnología pero que, por razones idiosincrásicas, han acabado siendo clasificadas como emergentes. A pesar de observar mejoras en la inversión en activo fijo en el sector de tecnología de la información y en la industria de semiconductores en 2020, se perciben más oportunidades en las empresas homólogas y alternativas del mundo desarrollado, sobre todo porque las que operan en un mercado desarrollado tienen que aplicar normas de gobierno corporativo más estrictas.
La tercera categoría es la de economías que dependen de las materias primas y engloba a países como Rusia, Sudáfrica, Brasil, así como a los de Oriente Próximo, cuyas economías están impulsadas principalmente por el ciclo de las materias primas y los precios de la energía. En las plazas de esta categoría T. Rowe Price está infraponderado, dada su visión de un mundo de bajo crecimiento y previsiones negativas para las materias primas. Dentro de algunos nichos muy selectivos de estas economías, están centrados en empresas cuyo crecimiento está más vinculado a las positivas tendencias de consumo y tecnologías emergentes, incluidos los pagos electrónicos. Balances de alta calidad, producción de bajo coste y perfiles de crecimiento mejores siguen siendo los criterios a los que recurren para orientarse en estos entornos geográficos más complicados. Bajar los requisitos de calidad no forma parte de su estrategia, dado el difícil contexto de crecimiento.
Por último, la cuarta categoría –la más interesante, a su juicio– agrupa plazas emergentes con tendencias demográficas favorables, economías impulsadas por el consumo que suelen tener poblaciones en crecimiento y donde los ciudadanos trabajan muy duro para labrarse una vida mejor. Dado el favorable contexto de crecimiento que esto crea, el poder de fijación de precios es más evidente, al igual que unos tipos de interés reales positivos y una inflación estable. Esto genera un entorno fértil para los bancos tradicionales, así como las empresas relacionadas con el consumo. A su entender, los cinco países que mejor plasman esto son: India, Indonesia, Filipinas, Vietnam y Perú. En este espacio es donde sigue encontrando algunas de sus mejores ideas para inversiones a largo plazo.
Por qué los mercados emergentes son un buen terreno de caza
Si se toma el ejemplo del consumo mundial (que está cayendo en esta fase tardía del ciclo), uno de los segmentos de crecimiento restantes radica en el sudeste asiático, India y China. Fuera de sectores como bienes de lujo, donde las empresas occidentales suelen tener ventaja competitiva, en T. Rowe Price creen que la mejor manera para beneficiarse del crecimiento estructural del consumo es invertir en empresas centradas en el mercado interno que suministran productos para los gustos y las preferencias de los consumidores locales.
Otro ejemplo de tendencia de crecimiento positiva en los mercados emergentes pese al complicado entorno global del sector es la banca. En Europa y Japón, persisten tipos de interés cercanos a cero o negativos. Esto hace que sea muy difícil para los bancos generar rentabilidad. En cambio, en India e Indonesia los bancos operan en economías con tipos de interés del 6% – 9% y un crecimiento del PIB nominal superior al 10%, todo ello acompañado de una expansión de los perfiles de uso del crédito al consumo. También tienen un mayor margen para crecer, gracias a unos bajos niveles de penetración. Esto permite a los bancos en estas plazas generar potencialmente rentabilidades mucho más fuertes.
En términos generales, como inversor global, a Scott Berg le gusta abordar todas las oportunidades disponibles como inversor activo. Y lo que realmente le gusta es encontrar ideas de valores donde hay ineficiencias, donde el mosaico de fundamentales es complejo y donde tienen una ventaja competitiva real gracias a su plataforma de análisis fundamental.
Para T. Rowe Price, el hecho de que tienen experiencia y disponen de tantas personas en estos mercados es una ventaja enorme, en su opinión. Dentro de los mercados emergentes, también hay mucha más asimetría de información, emoción, miedo y avaricia en juego. Esto significa que, como gestor activo a largo plazo, Berg puede crear un alto potencial mayor para sus clientes, al poder adoptar una estrategia a largo plazo.
¿Qué sucederá a continuación?
En momentos como estos (con valoraciones por encima de la media, un ciclo económico maduro e incertidumbres geopolíticas), los inversores tienden a ponerse cada vez más nerviosos y el comportamiento del mercado puede volverse cada vez más cortoplacista. Aquí es donde la experiencia y la capacidad de ver más allá de los movimientos de mercado a corto plazo pueden resultar ventajosas.
Berg percibe el aumento del desencanto de los inversores con los mercados emergentes hasta niveles anormalmente altos en los últimos años como una oportunidad clara y esa es la razón por la que sigue sobreponderado en los que considero los segmentos más atractivos del universo de mercados emergentes.
Anotaciones:
(1) Rentabilidad del índice MSCI All Country World: +27,3% en el año natural 2019.
Fuente: MSCI (véase la información adicional).
Información adicional
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Foto cedidaNicholas Burdett es el nuevo Head of Products & Research de Capital Strategies Partners.. Nicholas Burdett como Head of Products & Research
Capital Strategies Partners, fundada y liderada por Daniel Rubio y que celebra este año su vigésimo aniversario, refuerza la organización con la incorporación de Nicholas Burdett como Head of Products & Research. Hasta ahora era responsable de asesoramiento financiero de clientes de altos patrimonios en Standard Chartered Private Bank en Londres.
Su contratación supone la creación de un área nueva; presidirá el comité de productos, será el responsable del seguimiento y monitorización de la oferta actual, del proceso de comunicación con inversores y asistirá en la adaptación de productos a las exigencias regulatorias, operacionales y fiscales pertinentes. Reportará a Daniel Rubio, socio y CEO.
Burdett, que se incorpora a la oficina de Madrid, es Máster en Filología por la Universidad de Oxford (Lincoln College), Máster en Finanzas por London Business School y posee los títulos de Chartered Financial Analyst (CFA) y Chartered Alternative Investment Analyst (CAIA); ha desarrollado el ejercicio de Investment Advisory durante más de 10 años en prestigiosas firmas como Quilvest Wealth Management (Zúrich), JP Morgan Private Bank y Banque Lombard Odier (Ginebra). Es trilingüe y dispone de doble nacionalidad: española y suiza.
“Estoy muy ilusionado con mi incorporación al gran proyecto de Capital Strategies. Es la empresa líder en distribución de fondos del sur de Europa con importante presencia pan-europea y las Américas. Tanto la calidad del equipo como el potencial que existe para desarrollar nuevas líneas de negocio son tremendamente atractivos”, ha afirmado Burdett.
Por su parte Daniel Rubio comentó: «El nombramiento de Nicholas con su amplia y diversa experiencia profesional en el sector refuerza nuestro compromiso con nuestros clientes y se basa y consolida nuestra exitosa expansión de los últimos años. Su gran conocimiento y experiencia establecerá aún más nuestra presencia globalmente y será un activo muy valioso para atraer nuevos negocios en toda nuestra red».
Capital Strategies AV SA cuenta con 20 años de experiencia de distribución de fondos en mercados globales y más de una década operando en Latinoamérica. El objetivo de la firma de identificar y seleccionar ideas de alto valor añadido que se adecúen a las necesidades de instituciones financieras. Dispone de presencia en Madrid, Lugano, Lisboa, Londres, Lima y Montevideo.
