Allfunds ha anunciado que en 2024 ha alcanzado los 100.000 millones de euros en activos bajo gestión en el Reino Unido. En 2005, la firma abrió su primera oficina en Londres como parte de su expansión estratégica en Europa y desde entonces el Reino Unido se ha convertido en uno de sus mercados clave. Durante este tiempo, ha continuado reforzando su equipo e infraestructura para avanzar su oferta tecnológica y propuesta de valor, consolidando y ampliando su base de clientes.
Según destacan desde la compañía, alcanzar los 100.000 millones de euros de activos bajo gestión es el resultado de múltiples hitos que han impulsado el papel de Allfunds como socio estratégico para apoyar el crecimiento y la competitividad de sus clientes en la región, como la incorporación de Tom Wooders, nombrado Country Head del Reino Unido e Irlanda en 2023 para potenciar la escala y relevancia del negocio en estas regiones.
Entre los hitos del año pasado, la firma también destacad que logró la autorización por la PRA y la FCA para operar como Third Country Branch (Sucursal de un tercer país en el Reino Unido), asentándose como proveedor de confianza en servicios de distribución, negociación, liquidación y bancarios para una creciente lista de clientes en el mercado británico. «Un crecimiento destacado en los últimos 18 meses, impulsado por la excelente reputación de Allfunds en la prestación de sus servicios, el desarrollo de nuevas y avanzadas herramientas, su capacidad de adaptarse a las demandas del mercado local y su compromiso por adaptarse y satisfacer las necesidades individuales de sus clientes», destacan.
Por su parte, Juan Alcaraz, CEO de Allfunds, ha declarado: «Estoy encantado de que nuestro negocio en el Reino Unido haya alcanzado este importante hito. El sector de la gestión patrimonial y activos continúa transformándose hacia la digitalización y esto, combinado con unos márgenes operativos cada vez más reducidos, han empujado a las empresas a buscar eficiencias en su operativa diaria, un área donde Allfunds es un socio ideal. Confío en la capacidad de nuestro equipo para seguir creciendo y evolucionando, y para desempeñar un papel integral en el éxito de todo el Grupo«.
«Alcanzar los 100.000 millones de euros en activos bajo administración en el Reino Unido es un hito del que todo el equipo local debe sentirse orgulloso, y me gustaría hacer extensivo mi agradecimiento y felicitación a todos por su compromiso con su trabajo. También me gustaría expresar mi gratitud a nuestros clientes y a la confianza que continúan depositando en nosotros; esperamos seguir colaborando estrechamente con ellos en los próximos años. Allfunds es un lugar de trabajo innovador e inspirador y seguimos invirtiendo en nuestro talento, así como en productos y soluciones para garantizar que este espíritu perdure y que podamos continuar creciendo al ritmo y la escala que hemos logrado hasta la fecha”, ha añadido Tom Wooders, Country Head para Reino Unido e Irlanda de Allfunds.
Allianz Global Investors (Allianz GI) ha publicado su Informe anual de sostenibilidad y stewardship 2023, en el cual detalla sus principales acciones e hitos en materia de sostenibilidad durante el año pasado, así como sus objetivos para 2024. «En 2023 se plantearon ciertas cuestiones en torno al propósito y el valor de la inversión sostenible, lo que dio lugar a un replanteamiento de conceptos, como el de ASG», ha destacado Matt Christensen, director Global de Inversión Sostenible y de Impacto de Allianz GI.
Según Christensen, en este contexto, nuestra prioridad sigue siendo brindar a los clientes soluciones de inversión sostenibles adecuadas para lograr un cambio positivo en el mundo. «En 2024, el mundo se enfrenta a una serie de retos relacionados con la sostenibilidad y a algunas claras divergencias políticas. La cuestión principal será asumir un enfoque pragmático. Independientemente de los retos que surjan, desde Allianz GI seguiremos ofreciendo soluciones y herramientas adecuadas que respalden los objetivos de sostenibilidad de nuestros clientes, desempeñaremos nuestro papel en el impulso de la agenda de la transición sostenible en el sector y continuaremos construyendo un modelo de negocio sostenible», afirma
El informe enumera los hitos que, según la compañía, han alcanzado en el 2023. El informe destaca las principales acciones e hitos alcanzados durante el año pasado. En primer lugar, Allianz GI ha seguido ampliando su oferta de inversiones sostenibles hasta contar actualmente con más de 200 fondos clasificados como Artículo 8 o 9 según el Reglamento de Divulgación de Información sobre Finanzas Sostenibles (SFDR) de la UE. Estos fondos representan el 61% de los activos totales bajo gestión de Allianz GI.
En segundo lugar, partiendo de los resultados obtenidos con el enfoque de la compañía centrado en indicadores clave de desempeño (KPI) para alcanzar distintos objetivos de descarbonización, Allianz GI introducido dos nuevas metodologías de inversión en 2023: Un enfoque centrado en el rating ASG para mercados emergentes, con el que se busca un perfil de sostenibilidad para las carteras que sea superior al de sus índices de referencia y un enfoque centrado en el cálculo de la cuota de inversión sostenible de las carteras a partir de una metodología propia desarrollada por AllianzGI para identificar inversiones sostenibles, en línea con las directrices del reglamento SFDR.
El tercer gran avance en 2023 ha sido la introducción de nuevas e innovadoras soluciones de fondos. Como ejemplos destacan el lanzamiento de la primera estrategia de la compañía en renta variable centrada en aspectos sociales y el fondo SGD Loan, una estrategia de “finanzas combinadas” lanzada junto a la Fundación MacArthur y FMO IM que logró movilizar 1.100 millones de dólares en préstamos dirigidos a pymes de mercados en desarrollo.
El informe también revela los objetivos para 2024 de la compañía. En este año, según Allianz GI, existe el riesgo de que la agenda política podría retrasar la financiación y ejecución de los planes de transición. El equipo de asesoramiento de risklab de Allianz GI está examinando cómo los diferentes escenarios climáticos podrían afectar a la rentabilidad de la cartera. Por otro lado, 2024 podría ser el año en el que la biodiversidad (un tema que suele atraer menos atención que el cambio climático como preocupación medioambiental) reciba la atención que realmente merece. Es probable que se acelere la integración de la biodiversidad en el proceso de inversión, y Allianz GI espera que esta tendencia estimule aún más el interés de los clientes y el desarrollo de nuevos productos.
En cuanto a su política de voto activa, el Informe anual de sostenibilidad y stewardship 2023 establece planes concretos para 2024. Por ejemplo, Allianz GI quiere reforzar sus políticas de voto en materia de remuneración, diversidad de género y clima. La gestora actualizará su política de voto para responsabilizar a los directores si una empresa no cuenta con una estrategia creíble de cero emisiones netas. A partir de 2024, se espera que las compañías participadas de gran capitalización de todo el mundo (y a partir de 2025 las empresas más pequeñas) incluyan indicadores de rendimiento ASG en sus políticas de remuneración.
La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) hace hincapié en que los responsables políticos de la UE deben centrarse en la competitividad y en completar la Unión de Mercados de Capitales para financiar la triple transición. «Los problemas son bien conocidos: Europa necesita movilizar cientos de miles de millones de euros anuales para financiar las transiciones ecológica y digital, hacer frente a la insuficiente financiación de las pensiones y reforzar su autonomía estratégica en ámbitos como la defensa, las tecnologías y el suministro de materiales críticos. Sin embargo, los mercados de capitales de la UE siguen siendo demasiado pequeños y fragmentados, lo que complica el acceso de las empresas a la financiación basada en el mercado», apuntan desde Efama.
Para hacer frente a este reto, Efama ha lanzado una nueva publicación en la que detalla las prioridades políticas del sector de la gestión de activos para los próximos cinco años, titulada «Unlocking private investment to fund Europe’s triple transitions: towards an enabling regulatory framework». Además, correlación de esto, el ex primer ministro italiano Enrico Letta ha publicado su informe sobre el futuro del mercado único. Según Efama, estos documentos junto con la reciente declaración del Eurogrupo en formato inclusivo sobre el futuro de la UMC, y el próximo informe de Mario Draghi, se hace cada vez más hincapié en la competitividad de la UE y en la necesidad de avanzar urgentemente hacia la consecución de una Unión de Mercados de Capitales que funcione correctamente para financiar las transiciones necesarias en Europa. EFAMA insta a los responsables políticos de la UE a aprovechar ese fuerte impulso y a tomar medidas decisivas en la próxima legislatura, tras las elecciones parlamentarias de la UE.
Los gestores de activos constituyen una parte significativa del sector de la inversión en Europa y los miembros de EFAMA están dispuestos a apoyar a los responsables políticos en estos objetivos. El informe Letta subraya la importancia de convertir los ahorros ociosos en inversiones productivas en la economía de la UE, proponiendo una «Unión del Ahorro y la Inversión», que requerirá una combinación de medidas políticas nacionales y de la UE para capacitar a los ciudadanos y crear una cultura de la inversión más sólida. La reciente publicación de EFAMA, «Unlocking private investment to fund Europe’s triple transitions», ofrece recomendaciones políticas concretas a tal efecto.
«Aunque necesitaremos algún tiempo para analizar el informe de Enrico Letta, acogemos con satisfacción su alto nivel de ambición y la determinación de dar un salto, reducir la burocracia, reforzar el mercado único y permitir a las empresas de la UE competir a nivel mundial. Unas empresas europeas más competitivas atraerán naturalmente más capital y disfrutarán de mejores condiciones de financiación, lo que reforzará aún más su competitividad. Enrico Letta identifica correctamente que, a la hora de impulsar los mercados de capitales de la UE, conectar mejor la economía real con los ahorros de los ciudadanos europeos será un motor clave del éxito. Ahora necesitamos acciones audaces de todas las partes implicadas para convertir esa visión en realidad», ha destacado Tanguy van de Werve, director general de Efama.
Edmond de Rothschild ha incorporado al equipo de Real Estate a tres profesionales con amplia experiencia para apoyar el desarrollo de sus capacidades de gestión de inversiones inmobiliarias (REIM), en toda Europa. Los profesionales expertos en el sector, DJ Dhananjai y Robbert Zoet, se unen a la oficina de Edmond de Rothschild AM en Londres en calidad de CIO UK de REIM y responsable de distribución de activos inmobiliarios, respectivamente; y Fabrice Lefevre-Sory lo hará a la oficina de París como responsable de Ventas de Activos Inmobiliarios.
DJ Dhananjai, CIO de Edmond de Rothschild REIM UK, con sede en Londres y bajo las órdenes de John Partridge, presidente de Edmond de Rothschild REIM UK, dirigirá el negocio de Edmond de Rothschild REIM en el Reino Unido, que cuenta con estrategias en el sector residencial, incluida la vivienda asequible y la construcción para alquiler. DJ formará parte del equipo directivo europeo de REIM y se encargará de prestar servicio a los inversores que busquen una mayor exposición al residencial de impacto en el Reino Unido, como la vivienda asequible, el “build to rent” o construcción para alquilar, el alojamiento para estudiantes, la vivienda compartida y la vivienda para personas mayores. DJ cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector residencial, tanto en público como privado.
Se incorpora a Edmond de Rothschild REIM procedente de Royal London Asset Management, donde ocupaba el cargo de responsable del sector residencial. Anteriormente, trabajó durante 14 años en CBRE Investment Management, donde gestionó carteras globales de clientes de cuentas segregadas y, más recientemente, estableció una plataforma residencial en Reino Unido con un fondo centrado en viviendas asequibles, del que fue responsable de la captación de capital, el desarrollo de productos, la estrategia de inversión y el deployment. Antes de incorporarse a CBRE Investment Management, fue gestor senior en Homes England y especialista en regeneración y economía regional en la región de Thames Gateway. DJ posee un máster en Desarrollo Económico Urbano por el University College de Londres, un Diploma de Postgrado en Finanzas y Economía por la Universidad de Londres y un máster en Inversión Inmobiliaria por la Cass Business School. Su carrera empezó como arquitecto diseñando viviendas low cost y comunidades urbanas.
Con base en Londres y bajo las órdenes de Marie Jacot, responsable global de distribución de Edmond de Rothschild AM, Robbert Zoet, responsable de distribución de activos inmobiliarios, lidera un equipo de cuatro profesionales senior de desarrollo de negocio dedicados a las estrategias y capacidades de inversión en activos inmobiliarios de Edmond de Rothschild. Además de dirigir el equipo de desarrollo de negocio, Robbert es responsable de la cobertura directa de los clientes y actúa como especialista en productos inmobiliarios y asesor de los equipos locales de distribución de Edmond de Rothschild AM en todos los mercados internacionales en los que el grupo está presente.
Según destacan desde la firma, Robbert cuenta con más de 30 años de experiencia profesional en mercados públicos y privados. Antes de incorporarse, acumuló su experiencia en desarrollo de negocio, inversiones alternativas y servicios financieros en el sector inmobiliario de capital privado (Redevco y Moorfield Group, 11 años en total) y en los mercados públicos de renta variable (Morgan Stanley, JP Morgan y Lombard Odier, 20 años en total), trabajando con los principales inversores institucionales mundiales y equipos internacionales multidisciplinares y culturalmente diversos. Robbert es licenciado en Comercio Internacional por la European Business School.
Por último, con base en París y bajo las órdenes de Robbert Zoet, Fabrice Lefevre-Sory, Senior Real Asset Sales, es responsable del desarrollo del negocio de activos reales de Edmond de Rothschild con clientes institucionales y mayoristas en Francia, Bélgica, Luxemburgo, Mónaco, Suecia, la Suiza francófona, el sur de Europa y Medio Oriente. Antes de incorporarse a EdRAM, Fabrice trabajó cuatro años como senior en desarrollo de negocio para activos alternativos y reales en Natixis Investment Management, cubriendo EMEA y APAC.
Antes de unirse a EdRAM, Fabrice pasó cuatro años como vicepresidente Senior de activos alternativos y reales en Natixis Investment Management, cubriendo EMEA y APAC. Anteriormente, fue director general centrado en el desarrollo de productos y negocio de activos reales en European Equity & Advisory, durante cinco años. Fabrice ocupó puestos de director de ventas internacionales de bienes inmuebles en Abrdn AM y, posteriormente, en UFFI REAM de 2006 a 2012. Además, comenzó su carrera en 2002 como gestor de Inversiones senior en inversiones alternativas, cubriendo EMEA y APAC para CNP assurances.
Foto cedidaMarc Noel, nuevo Chief Compliance Officer de Amundi.
Amundi ha anunciado el nombramiento de Marc Noel como nuevo Chief Compliance Officer. Noel se incorporó a la gestora en 2022 para ocupar el cargo de director jurídico adjunto, puesto en el que estaba encargado de supervisar los productos del grupo y los contratos derivados de mercado.
Marc Noel comenzó su carrera profesional en Societe Generale en 2002 como asesor jurídico encargado de litigios internacionales. Posteriormente, en 2005, se incorporó a la división de banca de inversión de la Federación Bancaria Francesa. De vuelta al Grupo Societe Generale en 2007, Marc asumió el cargo de director jurídico a cargo de ETF y asociaciones en Lyxor Asset Management, y posteriormente se convirtió en consejero general de Lyxor.
Foto cedidaGrant Leon, responsable de Intermediarios Financieros, Europa y Asia de Capital Group.
Capital Group se ha asociado con Deutsche Bank Private Bank para distribuir el Capital Group Multi-Sector Income Fund (LUX) a sus clientes de todo el mundo. Este vehículo complementará los fondos ESG Strategic Asset Allocation de Deutsche Bank Private Bank, que ofrecen a los inversores el acceso a la principal solución multiactivos indexada de Deutsche Bank.
Según explican desde la gestora, el Capital Group Multi-Sector Income Fund combina cuatro sectores clave de renta fija con características de ingresos diferenciales -bonos corporativos con grado de inversión, bonos corporativos de alto rendimiento, bonos de mercados emergentes y crédito titularizado- en una única cartera, ofreciendo el potencial de unos ingresos atractivos y fiables. Otras ventajas potenciales del fondo son la diversificación con cuatro motores de ingresos, la flexibilidad para inclinar la exposición en mercados cambiantes y un perfil de riesgo equilibrado.
“Muchos inversores de todo el mundo han huido de los mercados hacia el efectivo. Sin embargo, a medida que las subidas de tipos de la Fed se acercan a su fin, la historia demuestra que la renta fija superó al efectivo después de que la Fed terminara de subir los tipos. Creemos que ha llegado el momento de abandonar el efectivo. Adoptar un enfoque multisectorial de la renta fija podría ayudar a los inversores a captar mejor el poder generador de rentas de los bonos. Con los ingresos de vuelta en la renta fija, nos complace asociarnos con Deutsche Bank Private Bank para ofrecer a sus clientes de todo el mundo acceso a una fuente potencial de ingresos fiables a través de MSI», ha afirmado Grant Leon, responsable de Intermediarios Financieros, Europa y Asia de Capital Group.
Por su parte, Marco Zamberletti, director global de Soluciones de Asesoramiento de Deutsche Bank Private Bank, ha añadido: “Capital Group Multi-Sector Income Fund (MSI) ofrece oportunidades atractivas para nuestros clientes que buscan un flujo de ingresos resistente de sectores clave de renta fija sin asumir un riesgo excesivo en ninguno de ellos. MSI permite a nuestros clientes acceder a las sólidas capacidades activas de renta fija de Capital Group junto con nuestra emblemática oferta DB ESG Strategic Asset Allocation».
Fiel al enfoque de inversión de Capital Group, MSI está gestionada por múltiples gestores y no por un único gestor. Cuenta con cinco gestores con una experiencia media en inversiones de 23 años MSI está clasificado como artículo 8 en el SFDR y aplica criterios ESG y basados en normas, así como un objetivo de huella de carbono.
Un nuevo estudio de Carne Group, firma de soluciones de regulación y gobernanza de fondos para el sector de gestión de activos, revela que los gestores de fondos esperan que los alternativos sean los activos que experimenten el mayor aumento en la captación de fondos en 2024.
Carne Group encargó un estudio a más de 200 gestores de fondos de activos alternativos, renta variable y renta fija de 10 países que gestionan en conjunto 1,6 billones de dólares, y cuando se les pidió que seleccionaran las cinco principales clases de activos que esperan que registren el mayor aumento en la captación de fondos en 2024, la renta variable privada ocupó el primer lugar, seguida de las energías renovables, los hedge funds, la deuda privada y el sector inmobiliario.
En otro estudio mundial con gestores de patrimonios e inversores institucionales, incluidos fondos de pensiones, aseguradoras y family offices, que en conjunto gestionan activos por valor de 1,7 billones de dólares, el 71% afirmó que espera que la organización para la que trabaja aumente su asignación al capital riesgo en un 10% o más en 2024; y un 70% dijo lo mismo sobre su asignación a la deuda privada.
Sin embargo, un gran reto para los gestores de fondos alternativos es el previsible aumento de la consolidación en sus mercados, impulsada por los retos que plantea la captación de fondos y el incremento de los costes reglamentarios. En los próximos cinco años, el 84% de los gestores de fondos encuestados espera que aumente el nivel de consolidación en el sector de la gestión de fondos inmobiliarios, y las cifras correspondientes a los sectores del capital inversión, la deuda privada y los fondos de cobertura son del 69%, 64% y 68%, respectivamente.
«El apetito de los inversores por las clases de activos alternativos es cada vez más rápido, impulsado por el creciente deseo de los inversores de diversificar sus carteras y gestionar la volatilidad. Sin embargo, los retos a los que se enfrentan los gestores de fondos alternativos en torno a la creciente complejidad normativa hacen que les resulte más difícil capitalizar el mayor apetito de los inversores por sus fondos. Esto está llevando a un aumento significativo de los gestores de fondos alternativos que externalizan funciones a terceros especializados para ayudarles a abordar estas cuestiones», destaca John Donohoe, consejero delegado de Carne Group.
¿Qué está sucediendo con la inflación en EE.UU.? Un tercer dato alto del índice de precios al consumidor (IPC) ha retrasado aún más las expectativas de recorte de tipos, e incluso ha planteado la posibilidad de un aumento. Desde la estimación de seis o siete recortes de tipos al comienzo del año, ahora los mercados esperan solo uno o dos en 2024. Esta situación pone más presión sobre las decisiones que tome la Reserva Federal de EE.UU. de aquí a final de año.
Samy Chaar, economista jefe de Lombard Odier, explica que la persistente inflación en servicios está alimentando preocupaciones de que la cifra del IPC general se haya estancado un punto porcentual por encima del objetivo. Además, la inflación en servicios «core» se aceleró nuevamente en marzo. «Algunas tendencias en las recientes cifras del IPC podrían indicar una normalización que se ha demorado debido a los impactos de la era pandémica. Los costes de la vivienda tardaron en aumentar en las medidas oficiales de inflación después de que los alquileres para nuevos inquilinos se dispararan durante la pandemia. Ahora que la inflación de los alquileres para nuevos inquilinos ha caído bruscamente, es posible que el cambio esté tardando nuevamente en reflejarse en los índices oficiales de inflación. Los precios de los automóviles también aumentaron considerablemente debido a la dificultad para obtener piezas durante y después de la pandemia. Ahora, los costes de los servicios relacionados con los automóviles, incluido el seguro, podrían estar simplemente poniéndose al día», argumenta.
Mientras tanto, apunta que muchos otros componentes importantes de la inflación en Estados Unidos, incluidos los alimentos, están cayendo, y los precios de los bienes están firmemente en territorio deflacionario: El IPC también se destaca entre las medidas de inflación en Estados Unidos; y el Índice de Precios al Productor (IPP) de marzo se situó ligeramente por debajo de las expectativas. Además, los datos recientes del gasto en consumo personal (PCE), que es el índice preferido por la Reserva Federal (Fed), también han estado alrededor de un punto porcentual completo por debajo del IPC, tanto en términos generales como en su núcleo.
En opinión del experto de Lombard Odier, una medida crucial que vigilan los bancos centrales de los mercados desarrollados es la inflación vinculada a los salarios. «En este ámbito se observa una normalización en curso. Aunque el mercado laboral estadounidense sigue siendo muy fuerte -con la creación de muchos nuevos puestos de trabajo y una tasa de desempleo baja-, se está reequilibrando. Los ingresos medios por hora están disminuyendo y el número de personas que abandonan su empleo se mantiene ligeramente por debajo de las medias anteriores a la pandemia. La población activa crece y la productividad aumenta. Los cuatro indicadores del crecimiento salarial en EE.UU. muestran que está cayendo a una horquilla del 3-4%. Este nivel es coherente con una inflación general en torno al objetivo del 2% de la Fed», comenta.
¿Una segunda oleada de inflación?
Sobre si veremos o no una segunda oleada de inflación, apunta que por el lado de la demanda, esto requeriría un impulso persistente del crecimiento fiscal o salarial. «Este último se está ralentizando, y es improbable que el primero alcance las cotas de los paquetes de ayuda e iniciativas de la era de la pandemia, como la Ley de Reducción de la Inflación, la Ley de Chips y Ciencia, la Ley de Inversión en Infraestructuras y Empleo y la Ley del Plan de Rescate Americano», matiza.
Y por el lado de la oferta, no puede descarta otra perturbación, vinculada quizá a riesgos geopolíticos. «Más allá de un escenario de alto riesgo de una escalada militar más amplia en Oriente Medio, vemos dos canales obvios para que estos riesgos afecten a la inflación: una presión al alza sobre los precios de la energía y nuevas interrupciones o desvíos en las cadenas de suministro mundiales. En cuanto a la primera, observamos que la importante capacidad de producción de petróleo excedentaria de Arabia Saudí y los Emiratos Árabes Unidos, y la capacidad más limitada de Estados Unidos, podrían desplegarse para compensar cualquier perturbación a corto plazo de los precios del petróleo. Ya hemos analizado aquí escenarios de riesgo geopolítico para los precios del petróleo», argumenta.
También observa que las cadenas de suministro mundiales ya se están rediseñando de forma que reflejen los imperativos nacionales de reducir riesgos, asegurar los suministros y comerciar e invertir con los aliados. Y señala: «En Oriente Medio hay tres grandes puntos de estrangulamiento para el comercio mundial: el estrecho de Ormuz, el canal de Suez y el estrecho de Bab al-Mandeb. Aunque históricamente los conflictos en la región han tenido pocas implicaciones para los inversores mundiales, una escalada importante que atraiga a potencias de fuera de Oriente Medio sigue siendo un riesgo significativo. Sin embargo, la prolongación de los conflictos existentes y la «lógica de bloques» siguen siendo nuestra hipótesis de trabajo»
Y aunque las actuales subidas de los precios de la energía acaparan los titulares, a menos que un repunte en este sentido haga descarrilar las expectativas de inflación futura de los consumidores (que por ahora son relativamente estables), considera que la Fed no se inclinará a reaccionar. «Aunque seguimos atentos a los indicios de una interrupción importante de la oferta o de una reaceleración del mercado laboral, ninguno de ellos constituye nuestro caso base», advierte.
Los tipos bajarán en el segundo semestre
En su opinión, la sólida demanda de la economía estadounidense puede significar una mayor inflación de los servicios durante más tiempo. También reduce la urgencia de que la Fed recorte los tipos. «Seguimos viendo que la inflación subyacente del IPC caerá a una media del 2,7% en 2024, lo que permite cierta relajación monetaria este año. Esperamos hasta tres recortes de 25 puntos básicos (pb) en 2024, en función de los datos que vayan llegando, no sólo de la inflación, sino también de la fortaleza de los mercados laboral e inmobiliario, con la vista puesta también en cualquier indicio de tensiones en el sector financiero. En la medida de lo posible, la Fed querrá evitar recortar los tipos inmediatamente antes de las elecciones presidenciales, por temor a verse arrastrada a discusiones políticas. Esto podría abogar por un primer recorte en julio si los datos son favorables», argumenta.
Excepcionalismo estadounidense
Mientras tanto, EE.UU. es en gran medida el caso atípico entre las tendencias inflacionistas mundiales. El experto advierte de que la inflación mundial ha sido inferior a las expectativas este año y explica que se ha normalizado gradualmente a medida que la economía mundial se recuperaba de una serie de perturbaciones, desde las interrupciones de la cadena de suministro hasta la subida de los precios de la energía tras la invasión rusa de Ucrania. Las tendencias en EE.UU. han reflejado las del resto del mundo, pero a diferencia de otros países, la inflación también ha aumentado debido a las presiones sobre los precios impulsadas por la demanda. El Gobierno estadounidense prestó más apoyo financiero a los hogares, lo que se tradujo en un mayor gasto de los consumidores.
Según su análisis, en Europa, los argumentos a favor de recortar los tipos parecen más sólidos que en Estados Unidos. En su reunión de marzo, el Banco Central Europeo (BCE) preparó el terreno para una bajada de tipos en junio. En marzo, la inflación de la zona euro se situó en el 2,4%, por debajo de las expectativas. El crecimiento está muy por debajo de la tendencia y el sector manufacturero del continente sigue luchando mientras Estados Unidos se recupera. Los bancos de la Eurozona desempeñan un papel más importante en la concesión de préstamos a las empresas que en EE.UU., y las encuestas muestran que las condiciones para la concesión de préstamos siguen siendo restrictivas y que la demanda de crédito está cayendo.
En el Reino Unido, también espera que el Banco de Inglaterra recorte los tipos en junio. Aunque la inflación de los servicios sigue siendo superior a la de EE.UU., en parte impulsada por el endurecimiento del mercado laboral y el menor crecimiento de la productividad, está bajando, junto con la inflación general. La economía también está débil. Mientras tanto, en Suiza, que ya ha iniciado su ciclo de relajación, la inflación está cayendo rápidamente, y esperamos un segundo recorte de 50 puntos básicos en junio.
Inclinarse por el dólar
Ahora bien, qué significan los cambios en la dinámica de la inflación y los tipos para nuestro posicionamiento de inversión. «Reiteramos el argumento de que los inversores se aseguren rendimientos atractivos en bonos soberanos de alta calidad, incluidos los de EE.UU. (que subieron tras el informe del IPC), la zona del euro y el Reino Unido. Mantenemos la renta variable en niveles estratégicos, ya que sopesamos la mejora de la economía y los recortes de tipos frente al sentimiento muy positivo de los inversores, las valoraciones plenas y el riesgo de volatilidad y correcciones futuras vinculadas a los acontecimientos en Oriente Medio», afirma Chaar.
En este sentido, su prolongada sobreponderación del dólar en las carteras se ha basado en los mejores resultados del crecimiento estadounidense y en la ventaja de rendimiento del dólar. «Esta última sólo se ampliará si la Fed se convierte en el segundo en Inter n a l mover ficha frente a los bancos centrales del otro lado del Atlántico. Entretanto, una sobreponderación del dólar también sirve como cobertura útil contra una inflación estadounidense más alta y prolongada y unos riesgos geopolíticos muy elevados», concluye.
Foto cedidaDennis Kwist, director de Desarrollo de negocio en Europa de Payden & Rygel.
Payden & Rygel, la gestora de fondos independiente estadounidense, refuerza su presencia en Europa con la incorporación de Dennis Kwist como responsable de Desarrollo de Negocio para Europa. Según explica la firma, este nombramiento forma parte de la estrategia de desarrollo del negocio en Europa Continental, donde Payden ya gestiona aproximadamente 20.000 millones de euros a través de mandatos institucionales y cuenta entre sus clientes con una amplia gama de inversores, incluidos bancos, fondos de pensiones y compañías de seguros.
Dennis Kwist cuenta con más de 15 años de experiencia en Wellington Management, donde primero fue director general y después responsable de Desarrollo de Negocio para el norte de Europa. En Payden será responsable de la promoción de fondos UCITS, así como de la expansión del negocio de mandatos institucionales.
A raíz de este nombramiento, Antonella Manganelli, consejera delegada de Payden & Rygel en Italia y Directora de Desarrollo de Negocio para el sur de Europa, ha declarado: “Payden sigue invirtiendo recursos en el desarrollo de negocio y ampliando equipo localmente para poder aprovechar todas las oportunidades de crecimiento a escala internacional. Me complace dar la bienvenida a Dennis Kwist, cuyas décadas de experiencia, combinadas con su profundo conocimiento de la dinámica del sector, aportarán un importante valor añadido para la compañía”.
Por su parte,Dennis Kwist, director de Desarrollo de negocio en Europa de Payden & Rygel, ha señalado que «el norte de Europa y, en particular, las regiones del Benelux son mercados estratégicos, más aún en esta época de elevados tipos de interés. Payden, con su amplia gama de productos de inversión, es el partner ideal para los inversores institucionales del norte de Europa, por lo que me entusiasma contribuir a reforzar la base de clientes aprovechando la riqueza de las relaciones que la compañía ha construido en estos países durante los últimos 25 años”.
A pesar de que los dividendos mundiales subieron hasta un nuevo récord en 2023, las empresas gastaron mucho menos en recomprar sus propias acciones, según el último estudio anual Share Buyback de Janus Henderson, un suplemento especial de su índice trimestral Global Dividend Index.
Según los datos de la gestora, se destinaron 1,11 billones de dólares a recompras de acciones en 2023, lo supone una reducción interanual del 14%. No solo la cifra es inferior a la registrada en 2022, si no que se sitúan por debajo de lo alcanzado en 2021.Sin embargo, desde Janus Henderson explican que el descenso parte de una base muy elevada y deja el total anual aún muy por encima de los niveles anteriores a la pandemia.
Las empresas estadounidenses fueron las mayores compradoras de sus propias acciones, con un total de 773.000 millones de dólares en 2023 y representando 7 de cada 10 dólares en todo el mundo. Sin embargo, también realizaron una reducción desproporcionadamente grande.
«Las recompras estadounidenses se redujeron en 159.000 millones de dólares el año pasado, un 17% interanual. Las empresas tecnológicas estadounidenses fueron las que más recortaron, gastando 69.000 millones de dólares menos que el año anterior. Entre ellas, Microsoft y Meta redujeron las recompras en casi un tercio, y Apple en una séptima parte», indica la gestora.
También destaca que se produjeron grandes reducciones en gran parte del sector sanitario estadounidense y entre las entidades financieras, aunque no en el sector bancario, donde los recortes de algunos bancos se vieron compensados con creces por aumentos en otros sectores. En general, en EE.UU., el número de empresas que gastaron menos en recompras de acciones superó en 1,8 a las que gastaron más. No obstante, el valor de las recompras fue 1,2 veces mayor que el valor de los dividendos pagados por las empresas estadounidenses del Índice de Dividendos Global de Janus Henderson.
Fuera de EE.UU., las empresas del Reino Unido fueron las mayores compradoras de sus propias acciones, representando 1 de cada 17 dólares del total mundial en 2023. «Las compras, por valor de 64.200 millones de dólares, supusieron sólo un 2,6% menos interanual y equivalieron al 75% de los dividendos pagados. Shell es el mayor comprador no estadounidense de sus propias acciones (representa casi una cuarta parte del total británico), pero redujo considerablemente sus compras en 2023, al igual que BP, BAT, Lloyds y otras grandes empresas británicas de primera fila. Los aumentos significativos de HSBC, Barclays y otros casi compensaron estos recortes, lo que significa sólo un pequeño descenso global para el año», indican.
Según la gestora, no existen garantías de que se mantengan las tendencias pasadas ni de que se cumplan las previsiones. Las referencias a valores concretos no constituyen una recomendación de compra, venta o mantenimiento de ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
Las recompras son cada vez más generosas en Europa. En toda la región, el total pagado aumentó un 2,9%, hasta 146.000 millones de dólares en 2023 (frente a un aumento subyacente de los dividendos del 20% en el mismo periodo). Hubo variaciones considerables de un país a otro: las recompras alcanzaron un nivel récord en Italia (impulsadas por Unicredit y Stellantis), España (impulsadas por Santander, Iberdrola y Telefónica), Noruega (Equinor) y Bélgica (AB-Inbev y KBC), aunque Francia, Suiza y los Países Bajos registraron el mayor valor de acciones recompradas. El mayor descenso se produjo en Suiza, donde la mayoría de las empresas redujeron las recompras; Nestlé fue la que tuvo un mayor impacto, reduciendo casi a la mitad su programa, hasta 5.800 millones de dólares. Aproximadamente el mismo número de empresas europeas aumentaron las recompras en 2023 que las redujeron, aunque el fuerte crecimiento de los dividendos en 2023 significó que las recompras crecieron menos que los dividendos y cayeron como proporción de los beneficios de los accionistas al 48% de los dividendos pagados, por debajo del 55% en 2022.
Las recompras de acciones siguen siendo menos importantes en Asia-Pacífico Las empresas de Asia-Pacífico sin Japón son las menos propensas a llevar a cabo programas de recompra. La gran reducción interanual (-40,0%) refleja principalmente las menores recompras de acciones por parte de los grandes bancos de Australia, que compensan con creces los aumentos en Hong Kong y Corea del Sur.
Los datos de Japón van a la zaga de los del resto del mundo, ya que aún no se han publicado los resultados anuales correspondientes a 2023/24 (véase la metodología para más detalles). El gran aumento (+18%) refleja en gran medida la actividad en el año natural 2022. Un examen más detallado de los informes provisionales sugiere que es probable que las recompras de acciones también sean inferiores en términos interanuales para 2023/24, aunque esto no estará claro hasta que la temporada de presentación de informes haya comenzado a principios de mayo.
A nivel sectorial, las empresas tecnológicas, sanitarias y financieras registraron las mayores reducciones, y el mayor impacto se observó entre las empresas estadounidenses. De hecho, fuera de EE.UU., las empresas sanitarias aumentaron sus recompras. Las empresas de los sectores químico, minero y de productos básicos de consumo, como tabaco y productos para el hogar, también recortaron sus recompras de acciones. A escala mundial, las empresas de telecomunicaciones, bancos y vehículos registraron los aumentos más significativos.
Cabe señalar que las recompras están muy concentradas. Algo más de la mitad de las empresas del índice de 1.200 compañías de Janus Henderson recompraron acciones en 2023, pero sólo 45 de ellas representaron la mitad del total anual gastado en recompra de acciones a escala mundial.
Ben Lofthouse, Director de Renta Variable Global de Janus Henderson, ha declarado: «Muchas empresas utilizan las recompras como válvula de escape: una forma de devolver el exceso de capital a los accionistas sin crear expectativas de dividendos que podrían no ser sostenibles a largo plazo. Esto resulta especialmente apropiado en sectores cíclicos como el petrolero o el bancario. Esta flexibilidad explica por qué las recompras son más volátiles que los dividendos. También significa que no hay pruebas reales de que las recompras estén sustituyendo a los dividendos. Meta, por ejemplo, pagó su primer dividendo en 2024. Además, el tamaño relativo de las recompras en comparación con los dividendos se redujo en todas las regiones excepto en Japón y los mercados emergentes (donde hay retrasos en los datos). Está claro que las empresas siguen apoyando el dividendo como forma de devolver capital a los accionistas.
«La subida de los tipos de interés ha influido en el descenso de las recompras de acciones: cuando la deuda es barata, tiene sentido que las empresas se endeuden más (siempre que lo hagan con prudencia) y utilicen los ingresos para retirar el costoso capital social. Con los tipos en máximos de varios años, ese cálculo es más matizado; algunas empresas están amortizando deuda en este momento del ciclo, utilizando efectivo que de otro modo podría haberse destinado a recompras, pero muy pocas están recortando dividendos, como mostrará nuestro próximo Índice Global de Dividendos.
Es tentador extrapolar una nueva tendencia a la baja de las recompras. Pero un año a la baja desde máximos de varios años no es prueba de que esto esté ocurriendo. Se trata de que las empresas encuentren el equilibrio adecuado entre el gasto de capital, sus necesidades de financiación y la rentabilidad para el accionista vía dividendos, recompras o ambas».
No existen garantías de que se mantengan las tendencias pasadas ni de que se cumplan las previsiones. Las referencias a valores concretos no constituyen una recomendación de compra, venta o mantenimiento de ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
