La tokenización regulada de instrumentos financieros empieza a dejar cifras de mercado en España. Aproximadamente año y medio después de la autorización de la primera Entidad Responsable de la Inscripción y del Registro, conocida como ERIR, el volumen asociado a las primeras emisiones inscritas y a los nuevos proyectos ya cerrados pendientes de salida a mercado se acerca a los 50 millones de euros. La cifra refleja el avance de un mercado que, hasta hace poco más de un año, era percibido por parte de la industria financiera como una posibilidad regulatoria de recorrido incierto. La actualización de la Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión permitió en España representar instrumentos financieros mediante sistemas basados en tecnología de registros distribuidos, abriendo la puerta a una nueva forma de emitir, inscribir y administrar valores negociables en DLT.
Desde entonces, la ERIR ha pasado de ser una figura novedosa dentro del marco normativo español a convertirse en una infraestructura real para canalizar emisiones de instrumentos financieros tokenizados. El mercado ha combinado operaciones vinculadas a deuda, préstamos participativos y acciones, con presencia en sectores como real estate, turismo, industria, defensa, ecommerce, mundo deportivo y artes escénicas.
El dato resulta especialmente relevante porque confirma que la tokenización regulada de instrumentos financieros en España no se ha limitado a proyectos piloto o pruebas conceptuales. Por el contrario, empieza a configurarse como una vía de financiación alternativa para compañías que buscan nuevos modelos de captación de capital, mayor trazabilidad en la administración de sus instrumentos financieros y una relación más directa con sus inversores.
De innovación regulatoria a infraestructura de mercado
La figura de la ERIR nace para resolver uno de los principales retos de la tokenización financiera: cómo garantizar que un valor negociable representado en DLT cuenta con un registro fiable, trazable, íntegro y administrado bajo un marco jurídico reconocible y regulado. En este modelo, la ERIR actúa como entidad responsable de la administración de la inscripción y del registro de los valores negociables representados mediante sistemas basados en tecnología de registros distribuidos. Su papel resulta clave para asegurar que los derechos asociados a los instrumentos financieros quedan correctamente reflejados, que los titulares pueden ser identificados y que los eventos que afectan a la vida del instrumento pueden registrarse de forma ordenada.
La actualización normativa situó a España en una posición avanzada frente a otras jurisdicciones europeas, al permitir que valores negociables pudieran representarse mediante DLT con reconocimiento jurídico. Sin embargo, la existencia del marco legal no garantizaba por sí sola la aparición de un mercado. Para ello era necesario construir una capa operativa capaz de conectar emisores, tecnología, custodia, smart contracts y registro.
Un primer modelo operativo con tracción real
En este primer año y medio de mercado, Ursus-3 Capital se ha situado como la primera entidad autorizada como ERIR en España y como uno de los actores con mayor actividad visible en emisiones inscritas bajo este modelo. La entidad ha desarrollado este servicio apoyándose en la infraestructura tecnológica y de custodia de ONYZE.
La colaboración entre ambas entidades ha permitido poner en marcha un modelo operativo en el que la entidad responsable del registro cuenta con herramientas propias para validar, firmar y supervisar operaciones asociadas a emisiones tokenizadas. Esta arquitectura refuerza la independencia operativa de la ERIR y facilita su integración con diferentes modelos de emisión, tanto en proyectos que cuentan con plataforma propia como en aquellos que se apoyan en proveedores tecnológicos externos. El resultado es una infraestructura que permite a los emisores representar instrumentos financieros mediante DLT, manteniendo al mismo tiempo una capa de control regulado sobre la administración del registro.
“Cuando obtuvimos la autorización como primera ERIR en España, el reto no era únicamente alcanzar un hito regulatorio. El verdadero reto era demostrar que esta figura podía sostener emisiones reales de instrumentos financieros tokenizados. Es decir, poder ser un referente en la financiación alternativa de las empresas. Año y medio después, los datos muestran que la tokenización regulada ya tiene recorrido, emisores, operaciones concretas y futuro como alternativa de financiación del tejido empresarial”, señala Juan Jurado, CEO de Ursus-3 Capital. Desde ONYZE, el avance del mercado confirma que la tokenización institucional requiere mucho más que la emisión de un token. “La tokenización de instrumentos financieros no se resuelve únicamente con una blockchain. Requiere infraestructura de custodia, gestión segura de claves, validación de operaciones, conexión con las diferentes plataformas de emisión y capacidad para garantizar que el registro distribuido cumple con las exigencias regulatorias, independientemente de la plataforma desde donde se emite. Esa es la capa tecnológica que hemos construido”, afirma Álvaro Alcañiz, COO de ONYZE.
Una primera fotografía del mercado español
Las primeras emisiones inscritas hasta la fecha bajo el modelo ERIR ofrecen una primera fotografía del tipo de operaciones que están utilizando esta figura. El mercado ha combinado emisiones de préstamos participativos, obligaciones y acciones vinculadas en muchos casos a activos reales, configurando una vía de financiación alternativa en diversos sectores.
Entre las operaciones inscritas figuran emisiones vinculadas a compañías como Hispania Defense Solutions y Hausera Property, entre otras. La diversidad de emisores refuerza una de las principales tesis del mercado: la tokenización regulada no se limita al universo cripto, sino que puede convertirse en una nueva vía para estructurar, registrar y administrar instrumentos financieros de compañías tradicionales que buscan nuevos modelos de financiación, mayor trazabilidad o una relación más directa con sus inversores. La evolución de este primer periodo demuestra que España cuenta con una oportunidad diferencial: un marco jurídico pionero, una figura específica para administrar el registro en DLT y los primeros casos reales inscritos en el mercado.
El siguiente reto: escalar el mercado
Pese al avance inicial, el mercado de instrumentos financieros tokenizados en España se encuentra todavía en una fase temprana. El siguiente reto es escalar el número de operaciones, atraer a emisores de mayor tamaño, ampliar la participación de inversores institucionales y conectar estas emisiones con infraestructuras de distribución, negociación y custodia cada vez más maduras. Desde Ursus-3 Capital y ONYZE consideran que estos hitos están próximos a materializarse, apoyados tanto en la experiencia adquirida con las emisiones ya inscritas como en un pipeline de nuevos proyectos cerrados que todavía no han salido al mercado y que anticipan una nueva etapa para la tokenización financiera regulada en España.
Para ambas entidades, la evolución del mercado durante este primer año y medio confirma que la tokenización regulada puede convertirse en una nueva capa para operar instrumentos financieros, especialmente en compañías que buscan alternativas de financiación más eficientes, trazables y conectadas con infraestructuras digitales. “España ha demostrado que puede estar en la primera línea de la innovación financiera regulada. Ahora el reto es convertir esa ventaja inicial en un mercado más amplio, más líquido y más accesible para emisores e inversores”, concluyen desde Ursus-3 Capital y ONYZE.
Por Funds Society, Madrid
