La Corte Suprema de Estados Unidos anuló, recientemente, los aranceles globales de gran alcance del presidente Donald Trump para 2025 con un resultado de 6 a 3. La decisión abarca todos los aranceles recíprocos a nivel nacional contemplados en la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA), incluidos los aranceles al fentanilo impuestos a China y los aranceles fronterizos de emergencia aplicados a Canadá y México. Otras medidas, como los aranceles preexistentes a China y los aranceles sectoriales a productos como el acero, el aluminio y los automóviles, se mantienen vigentes.
Como se anticipó, la administración actuó con rapidez para invocar la Sección 122, que permite un arancel temporal del 10% para todos los países, aunque el presidente Trump ha declarado en redes sociales que se fijará en el 15% para todos los países durante un máximo de 150 días. Esta ley, aún sin probar, requiere la aprobación del Congreso para cualquier medida que exceda ese plazo. Se aplica a las mercancías enviadas con posterioridad al 24 de febrero o recibidas por los importadores después del 28 de febrero y reemplaza casi el 80% de los aranceles de la IEEPA. Según las directrices previas de funcionarios estadounidenses, es probable que la administración reconstruya la estructura arancelaria anterior mediante medidas alternativas. Según recoge un análisis de Fidelity International, en esencia, ya pesar de los obstáculos legales y administrativos adicionales, la resolución de la IEEPA apenas altera la política comercial actual. Los aranceles llegaron para quedarse.
Gráfico 1: cambios en los aranceles estadounidenses
Fidelity International, Oficina del Censo de EE. UU., Comisión de Comercio Internacional de EE. UU., febrero de 2026.
Dicho esto, la firma observa una ligera flexibilización de las políticas, al menos a corto plazo, hasta que se restablezcan las estructuras previas. Según las estimaciones de Fidelity International, la combinación de la resolución de la IEEPA y la nueva tarifa del 15% del artículo 122 reduce la tasa arancelaria efectiva (TAE) en aproximadamente 1,5 puntos porcentuales, hasta el 12,4 %. «Seguimos revisando las exenciones descritas en la orden ejecutiva, pero actualmente suponemos que son, en líneas generales, similares a las de la IEEPA», señalan en la firma.
Esto augura un resultado relativamente favorable a corto plazo. De mantenerse, estos niveles reducirían la previsión de inflación en aproximadamente 10-15 puntos básicos y se recortarían los ingresos aduaneros en unos 40-50 mil millones de dólares anuales. En consecuencia, «la reducción del último arancelario debería impulsar modestamente el crecimiento y provocar un deterioro correspondiente al déficit fiscal de alrededor del 0,1% del PIB, si todo lo demás se mantiene constante».
Sin embargo, la Sección 122 es solo una medida temporal. Una vez transcurrido el plazo de 150 días, existe una considerable incertidumbre en torno a la reconstrucción de la barrera arancelaria (probablemente mediante la nueva aplicación de las Secciones 301 y 302 de la Ley de Comercio de EE. UU., que se refieren a países y sectores, respectivamente). En Fidelity International prevén que el tipo arancelario efectivo se estabilice entre el 12% y el 14%, si bien es probable que su composición siga siendo variable.
Un efecto macroeconómico puntual de mayor magnitud podría derivarse de los reembolsos de los aranceles del IEEPA previamente cobrados, que estiman en más de 150.000 millones de dólares a enero de 2026. Si bien el fallo del Tribunal Supremo no abordó explícitamente esta cuestión, el Tribunal de Comercio Internacional (TCI) podría comenzar a tramitar las reclamaciones. Casi 1.000 empresas han presentado demandas para obtener reembolsos (que representan entre el 50% y el 70% del valor de los aranceles), y esta cifra podría aumentar en los próximos días. La recuperación total de los costos de los aranceles del IEEPA por parte de las empresas, suponiendo que hayan asumido la carga, incrementaría el flujo de caja y las ganancias corporativas en aproximadamente un 0,5% del PIB, con el consiguiente impacto puntual en los ingresos del gobierno y el déficit fiscal. Sin embargo, es probable que las demoras legales y burocráticas prolonguen el proceso.
Ganadores y perdedores
Desde una perspectiva a nivel de país, los claros ganadores del fracaso de la IEEPA son, según Fidelity International, Brasil, China, Camboya e Indonesia. Geografías como la UE, y otros países como Australia, el Reino Unido y otras naciones más pequeñas que tenían una tasa arancelaria vigente del 10% pierden terreno. La firma destaca que aún no existe documentación formal que respalde la publicación del presidente Trump sobre el aumento de los aranceles de la Sección 122 al 15%. «Debería ser sencillo para la administración mantener el 10% para las economías más pequeñas, en particular para aliados como el Reino Unido y Australia que negociaron un acuerdo, mientras que aplica el 15% de forma más generalizada en otros lugares. Esto crea un riesgo a la baja para nuestra estimación actual de la tasa arancelaria efectiva del 12,5 por ciento. Si una orden revisada aplica el 15 por ciento solo a un subconjunto de países, la tasa agregada disminuiría».
Gráfico 2: cambio a nivel de país en el arancel efectivo en comparación con el anterior
Fidelity International, Oficina del Censo de EE. UU., Comisión de Comercio Internacional de EE. UU., febrero de 2026.
Implicaciones para Asia
China: Se beneficia relativamente a corto plazo de la derogación de la IEEPA y del cambio a un régimen temporal del 15% en virtud de la Sección 122, con estimaciones que sugieren que su carga arancelaria promedio disminuya en unos 7 puntos porcentuales. Esto reduce el riesgo inmediato de escalada antes de la reunión entre Trump y Xi, prevista para finales de marzo. Sin embargo, es probable que se produzcan nuevas medidas, y persistan las tensiones generales en torno a los controles de exportación, las cadenas de suministro y la tecnología.
Japón, Corea y Taiwán: El posible régimen provisional de tipo impositivo fijo del 15% es, en general, neutral, aunque estos países han comprometido importantes inversiones estadounidenses (Japón: 550.000 millones de dólares; Corea: 350.000 millones; Taiwán: 250.000 millones). Su exposición sectorial —automoción, semiconductores, acero y aluminio— los hace vulnerables a posibles cambios en las políticas. Sin embargo, dada su alineación estratégica con Estados Unidos, es probable que se les concedan exenciones y que mantengan sus compromisos actuales.
ASEAN: Los efectos son mixtos. Las economías que antes enfrentaban aranceles más altos, como Indonesia y Malasia, experimentan un alivio relativo con una estructura uniforme del 15%. Aquellas más cercanas a la situación anterior, como Singapur, enfrentan un modesto aumento. La menor diferencia arancelaria con China podría reducir los incentivos para el transbordo y poner a prueba la competitividad de las exportaciones.
Perspectivas del mercado
La reacción del mercado al anuncio fue moderada, ya que la decisión era ampliamente esperada. Las acciones estadounidenses subieron ligeramente ante la mejora del panorama de riesgo, mientras que los bonos registraron una leve caída, reflejo de la preocupación fiscal. El dólar sigue bajo debido presión a la elevada incertidumbre política y esperamos mayor claridad sobre la reconstrucción de las barreras arancelarias y el proceso de reembolsos de la IEEPA.
A corto plazo, el panorama para las bolsas asiáticas parece favorable, según comenta Fidelity International. La flexibilización de los aranceles y las expectativas de relativa estabilidad previa a la reunión entre Trump y Xi son alentadoras. Sin embargo, se necesita mayor claridad sobre la reconstrucción de las barreras arancelarias y el proceso de reembolso de la IEEPA antes de que se definan los ganadores y perdedores a mediano plazo. Asimismo, estamos monitoreando de cerca los riesgos geopolíticos, en particular los relacionados con Irán, junto con la rotación actual en los mercados de renta variable. En este contexto, seguimos recomendando la diversificación en la construcción de carteras.
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GCT250248GLO
Por Funds Society, Madrid
