Desde el lanzamiento de Ozempic en 2017-18, los fármacos GLP-1 han ganado aceptación social como una forma eficaz de perder peso rápidamente. De cara al futuro, se espera que los GLP-1 se conviertan en la clase de medicamentos más grande de la historia, con ventas anuales proyectadas que podrían superar los 100 mil millones de dólares estadounidenses en los próximos cinco años.1. Aunque actualmente solo están disponibles versiones inyectables de estos medicamentos, la adopción entre las poblaciones objetivo sigue siendo sólido. Es probable que la demanda de GLP-1 se acelere significativamente a medida que se lancen versiones en pastillas durante los próximos dos años, lo que reducirá las preocupaciones sobre el coste y eliminará la carga de las inyecciones semanales.
Aunque el sector de atención sanitaria es el lugar más obvio para buscar oportunidades de inversión relacionadas con las tendencias del GLP-1, estamos considerando las implicaciones más amplias. Creemos que algunas de las oportunidades de inversión más interesantes, o amenazas para las empresas, se descubren realmente al considerar los efectos de segundo y tercer orden de este tipo de desarrollos. Una de las áreas de mayor impacto que observamos es un cambio en el comportamiento de consumo de los individuos, siendo probable que la demanda de alcohol sea una de las más afectadas.
De hecho, con esa expectativa en mente, redujimos o llevamos a cabo desinversiones de nuestras posiciones en alcohol el año pasado, antes de que estos efectos pudieran materializarse de manera significativa.
Los pacientes que se administran GLP-1 han reducido los antojos, lo que podría ser un factor disruptivo para la demanda de alcohol:
Los primeros estudios retrospectivos sugieren que los GLP-1 pueden reducir significativamente el consumo de alcohol de los usuarios, hasta el punto de que ahora se están estudiando estos medicamentos como posibles tratamientos para los trastornos por consumo de alcohol y otras sustancias. Los científicos están trabajando para comprender los mecanismos subyacentes, pero una teoría es que los GLP-1 pueden ralentizar la absorción de alcohol en el estómago, reduciendo sus efectos gratificantes mientras aumentan los efectos secundarios gastrointestinales como náuseas y vómitos. Otra hipótesis es que GLP-1s afectan al sistema de recompensa de la dopamina del cerebro, reduciendo el antojo2.
La reducción del consumo de alcohol genera obstáculos para la industria del alcohol:
Nuestro análisis de estudios de terceros indica una posible reducción del 75% en el consumo de alcohol entre todos los pacientes que toman medicamentos GLP-1, impulsada por un 50% menos de ocasiones de consumo y un 50% menos de bebidas por ocasión.3. Esto contrasta con algunas estimaciones que sugieren una reducción del 50% en el consumo entre solo el 50% de los pacientes, lo que implica una caída general de aproximadamente el 25%. Además, algunos argumentan que no habrá ningún viento en contra, señalando las diferencias entre la población de pacientes con GLP-1 y el consumidor principal de alcohol. Sin embargo, algunas compañías ya están notando los efectos. Un líder del mercado de tequila ha destacado que el consumo general de bebidas alcohólicas en Estados Unidos se ha visto afectado por el uso de GLP-1, mientras que un fabricante de una popular marca de whisky mencionó el uso de GLP-1 como un posible factor que contribuye a la desaceleración de la industria de las bebidas alcohólicas.
Si nuestro análisis es correcto a la hora de asumir una caída aproximada del 75% en el consumo de alcohol entre los usuarios de GLP-1, el impacto en la demanda total de alcohol podría ser significativo, especialmente en mercados donde el consumo supera las medias globales. Por ejemplo, en Estados Unidos, si solo el 10% de la población con sobrepeso y obesidad tomara un GLP-1, la demanda de alcohol podría disminuir un 6%. En caso de que toda esta población tomara un GLP-1, ese impacto negativo salta a un asombroso 55%. Y el uso no se limita a la población objetivo; las personas que no se consideran con sobrepeso también las están tomando, lo que implica que el mercado potencial y el impacto en la demanda de alcohol podrían ser incluso más significativos.4
Aunque las acciones de alcohol han sido débiles en los últimos años, no creemos que este nivel de posible disrupción de la demanda a largo plazo esté reflejado en las estimaciones actuales de flujo de caja y valoraciones de las empresas.
Gráfico 1
Disminución prevista del consumo de alcohol a medida que el uso de GLP-1 aumenta entre las poblaciones obesas y con sobrepeso
Fuente: Institutos Nacionales de Salud, Centros para el Control y la Prevención de Enfermedades, Observatorio Global de Obesidad, análisis de Morgan Stanley Investment Management. Con fines meramente ilustrativos.
El aumento del ejercicio entre los usuarios de GLP-1 podría potencialmente impulsar la demanda de ropa y calzado deportivo.
Por otro lado, los estudios muestran que el 70% de las personas que comienzan a tomar GLP-1 informan que hacen ejercicio con frecuencia, lo que duplica el 35% que representaba a quienes ya hacían ejercicio antes de comenzar a usar el medicamento. Estos cambios de comportamiento también pueden influir en otros miembros del hogar, ya sea que estén tomando el medicamento o no.5 En nuestra opinión, el aumento de la actividad física podría beneficiar a los fabricantes de ropa y calzado deportivo, así como a otros bienes y servicios relacionados con el fitness. Dicho esto, no todas las compañías se beneficiarán de igual forma de esta tendencia. Favorecemos compañías con marcas sólido y productos innovadores que tienen una ventaja única en sus respectivos mercados.
Gráfico 2
Fuente: AlphaWise, análisis de Morgan Stanley. Con fines meramente ilustrativos. La rentabilidad histórica no es garantía de resultados futuros.
Los efectos primarios y secundarios son consideraciones clave para la selección activa de acciones:
Como equipo, nuestro objetivo es invertir en compañías de alta calidad con ventajas competitivas sostenibles. Cuando consideramos la calidad de una compañía, uno de los elementos que analizamos es cómo el cambio disruptivo podría afectar a sus fundamentales. Adoptamos un enfoque basado en ‘primeros principios’, sopesando tanto las oportunidades como los riesgos que pueden surgir de estos desarrollos. A menudo, mirar más allá de los titulares revela perspectivas más amplias y accionables que los inversores activos y fundamentales pueden descubrir.
2 National Library of Medicine, “Human Laboratory Screening of Semaglutide for Alcohol Use Disorder”, Dr. Christian Hendershot (Principal Investigator), et. al., 9 de febrero de 2023. Nature Communications, “Associations of semaglutida with incidence and recurrence of alcohol consumption disorder in real-world population”, por William Wang, Nora D. Volkow, et al., 28 de mayo de 2024.
3 Patton C, Brooks A, Brooks B, McKelvey K (estudio de preimpresiones); análisis de Morgan Stanley Investment Management.
4 Institutos Nacionales de Salud, Centros para el Control y la Prevención de Enfermedades, análisis de Morgan Stanley Investment Management.
5 AlphaWise; Morgan Stanley Research.
Por Funds Society
