As expectativas dos investidores frequentemente definem o tom dos mercados, mas 2025 serviu como um lembrete de que consenso não é certeza. Ao entrar no ano, a confiança era alta de que as ações dos EUA voltariam a liderar o desempenho global, sustentadas por uma narrativa convincente: uma economia doméstica resiliente, fortes lucros corporativos e entusiasmo contínuo pela inovação impulsionada por IA. No entanto, à medida que 2025 avançou, os resultados divergiram fortemente das expectativas.
Apesar de uma forte alta após o choque do ‘Liberation Day’, em 2 de abril, quando o presidente dos EUA, Trump, anunciou tarifas ‘recíprocas’, as ações dos EUA ficaram atrás de quase todos os outros grandes mercados em 2025, tanto em moeda local quanto em termos de dólar americano (Exhibit 1).
Figura 1: Quase todos os principais mercados acionários mundiais tiveram um desempenho superior ao dos EUA em 2025
Fonte: FactSet, Janus Henderson Investors, 1 de janeiro de 2025 a 31 de dezembro de 2025. O desempenho passado não prevê retornos futuros.
Nota: Principais índices – KOSPI Composite Index da Coreia do Sul; IBEX 35 da Espanha; FTSE MIB da Itália; DAX da Alemanha; STOXX Europe 600; MSCI All-Countries World ex-US Index; MSCI Emerging Markets Index; Nikkei 225 do Japão; FTSE 100 do Reino Unido; S&P 500 dos EUA; CAC 40 da França.
Quando o ambiente é moldado por choques políticos, fluxos de capital em mudança e rápida rotação de narrativas, estratégias que dependem de uma alocação estática entre classes de ativos (por exemplo, 60/40) podem se tornar uma aposta no regime de ontem. Isso levanta uma questão prática para os investidores: como os portfólios podem permanecer resilientes quando a liderança muda rapidamente e as premissas deixam de se sustentar?
Sempre há um mercado em tendência em algum lugar
Os mercados exibem tendências ao longo da história, refletindo mudanças no crescimento econômico, inflação, política, tecnologia e comportamento dos investidores. Embora o momento, a direção e a duração das tendências sejam imprevisíveis, poucos mercados permanecem estáticos por muito tempo. A maioria experimenta movimentos sustentados de alta ou de baixa em algum momento.
Quando ações ou títulos estão voláteis ou sem direção, as commodities podem estar em tendência. Quando as commodities retornam à média, as moedas podem apresentar movimentos sustentados, enquanto a dispersão regional pode criar uma liderança mais clara em outros lugares. Ampliar o conjunto de oportunidades aumenta a probabilidade de identificar tendências duradouras, mesmo quando os mercados principais parecem instáveis.
Isso ficou evidente em 2025. Europa e mercados emergentes atraíram fluxos significativos. Metais preciosos, como ouro e prata, responderam fortemente às mudanças nas expectativas de taxas reais, e os mercados cambiais refletiram trajetórias divergentes de crescimento e política.
O que impulsiona as tendências nos mercados?
- Vieses comportamentais e difusão lenta da informação: Ancoragem, viés de confirmação, comportamento de manada e sub-reação podem atrasar o ajuste dos preços.
- Restrições de capital institucional: Leva tempo para que grandes fluxos de capital sejam alocados ou realocados, especialmente em mercados com limitações de liquidez ou regulatórias.
- Impacto de negociações insensíveis a preços: À medida que as tendências se formam, investidores insensíveis a preços começam a rebalancear sua exposição, por exemplo, estratégias passivas, entidades de paridade de risco e fundos negociados em bolsa (ETFs).
- Regimes macroeconômicos e ciclos: Os mercados refletem forças econômicas de movimento lento, como ciclos de negócios, regimes de taxas de juros e inflação, dinâmica de oferta de commodities, adoção tecnológica e mudanças geopolíticas.
Uma estratégia desenhada para identificar e capturar tendências – onde quer que elas surjam – pode, portanto, permanecer relevante em diferentes regimes de mercado. As estratégias de seguimento de tendências concentram-se no comportamento observável dos preços, em vez de prever qual região, setor ou classe de ativo terá melhor desempenho em seguida. Também buscam gerar retornos que não dependam de um único mercado ou resultado, apresentando um histórico de baixa/variável correlação com ações e outras classes de ativos tradicionais (Exhibit 2).
Exhibit 2: Estratégias de seguimento de tendências vs ações globais (correlação)
Fonte: Bloomberg, BarclayHedge, Janus Henderson Investors, 31 de janeiro de 1990 a 30 de junho de 2025. O gráfico mostra a correlação móvel de três anos entre o índice BTOP50, um índice de seguimento de tendências igualmente ponderado, e o índice MSCI World. O desempenho passado não prevê retornos futuros.
Quando ações ou títulos estão voláteis ou sem direção, as commodities podem estar em tendência. Quando as commodities retornam à média, as moedas podem começar a apresentar movimentos sustentados, enquanto a dispersão regional pode criar uma liderança mais clara em outros lugares. Ampliar o conjunto de oportunidades aumenta a probabilidade de identificar tendências duradouras, mesmo quando os mercados principais parecem instáveis.
Isso ficou evidente em 2025. Europa e mercados emergentes atraíram fluxos significativos. Metais preciosos, como ouro e prata, responderam fortemente às mudanças nas expectativas de taxas reais, e os mercados cambiais refletiram trajetórias divergentes de crescimento e política. O caixa também desempenhou um papel importante – atuando como um amortecedor de volatilidade para alguns investidores e como reserva de liquidez para outros.
Como funciona o seguimento de tendências?
- O seguimento de tendências é uma abordagem sistemática de investimento que busca capturar movimentos sustentados de preços nos mercados financeiros globais. Essas estratégias normalmente operam como portfólios multiativos, alinhando a exposição com o momentum predominante em ações, renda fixa, commodities, taxas de juros e moedas.
- A implementação é comumente realizada por meio de contratos futuros, que permitem acesso eficiente aos mercados, uso de alavancagem e liquidez diária. As estratégias de seguimento de tendências buscam “surfar” as tendências de mercado, aumentando a exposição a ativos que apresentam uma tendência direcional e reduzindo ou revertendo a exposição durante períodos “sem tendência”.
- Em vez de prever resultados econômicos, o seguimento de tendências se baseia no comportamento observável dos preços, buscando benefícios de diversificação e resiliência em diferentes ambientes de mercado.
As tendências são multidimensionais
Tendências de curto prazo podem surgir em torno de surpresas de política, mudanças de posicionamento ou alterações abruptas no apetite por risco. Tendências de longo prazo tendem a refletir forças estruturais, como desglobalização, dinâmica da transição energética, mudanças demográficas ou ciclos sustentados de investimento tecnológico.
Boas estratégias de seguimento de tendências pensam profundamente sobre como alocar, enfatizando a importância da construção de portfólio e da gestão de risco. Na prática, os sinais de tendência podem aumentar a exposição a ativos de risco em mercados em alta, ao mesmo tempo em que reforçam temas por meio de commodities cíclicas ou moedas pró-crescimento. Durante mercados em queda ou sem tendência, a exposição pode ser reduzida, vendida (short) ou redirecionada para ativos considerados mais defensivos, como o dólar americano, títulos do Tesouro dos EUA ou ouro.
Dessa forma, as estratégias de seguimento de tendências oferecem uma estrutura sistemática para navegar a incerteza, com potencial de gerar desempenho tanto em mercados de alta quanto de baixa.
Principais benefícios de uma estratégia de seguimento de tendências:
- Adaptabilidade, diversificação e potencial de resiliência em quedas: Ao responder ao comportamento observável dos preços, o seguimento de tendências pode participar de altas sustentadas do mercado, ao mesmo tempo em que reduz ou reverte a exposição durante quedas prolongadas.
- Motores de desempenho diferenciados: Como o conjunto de oportunidades abrange múltiplas classes de ativos, as estratégias de seguimento de tendências não dependem do desempenho de um único mercado para gerar retornos. Isso historicamente resultou em baixa correlação tanto com ações quanto com títulos, especialmente durante períodos de estresse de mercado.
- Perfil de retorno assimétrico: As estratégias de tendência normalmente buscam limitar perdas quando as tendências se revertem, ao mesmo tempo em que permitem que os ganhos se acumulem durante movimentos prolongados, contrastando com o perfil de retorno negativamente assimétrico frequentemente associado às ações.
