A IA está fragmentando os mercados, em vez de elevá-los de forma igual. Os gestores de portfólio Ben Wallace e Luke Newman avaliam como a confiança e a geopolítica estão redefinindo vencedores e perdedores, e como os investidores podem se adaptar.
Recentemente, tivemos a oportunidade de compartilhar um jantar e uma conversa com dois profissionais experientes na interseção entre cibersegurança, geopolítica e políticas públicas, enquanto a Janus Henderson promovia um evento com clientes explorando a inteligência artificial (IA) e suas implicações para os mercados atuais.
Ao abordar a discussão como investidores de retorno absoluto, o que mais nos interessou não foi apenas para onde a inovação em IA está se dirigindo, mas como ela está remodelando a dinâmica competitiva, a alocação de capital e o risco entre setores. A IA deixou de ser um tema restrito à tecnologia para se tornar uma força estratégica, influenciando como os países operam, como as empresas constroem e defendem vantagens, e evidenciando onde os mercados têm dificuldade para acompanhar mudanças rápidas.
Embora o investimento em infraestrutura relacionada à IA tenha acelerado fortemente (as empresas de tecnologia do grupo “MAG7” devem investir mais de US$ 680 bilhões em desenvolvimento e infraestrutura de IA em 2026), ainda existem algumas questões-chave por trás desses números que são fundamentais para entender como essa história pode se desenrolar nos próximos anos. Quem controla esses sistemas? Em quem se confia para operá-los? Como novas formas de dependência tecnológica criarão oportunidades e riscos, tanto em posições compradas quanto vendidas, para investidores?
A nova era da geopolítica da IA
Uma das principais conclusões foi o quanto a competição geopolítica está moldando profundamente o cenário da IA. Em particular, a tensão entre os Estados Unidos e a China tornou-se um elemento definidor da cadeia tecnológica global. Trata-se de uma força ativa que determina quem pode construir o quê, onde e a que custo.
Uma forma útil de pensar sobre isso é separar onde a IA já funciona bem e onde ainda enfrenta dificuldades. Hoje, a IA apresenta desempenho extremamente eficaz no mundo “fechado”: software, análise de dados, programação e fluxos de trabalho digitais. Em contraste, ainda é muito menos confiável no mundo “físico”, como robótica, veículos autônomos ou tomada de decisão no mundo real.
Essa distinção é relevante para investidores porque indica onde a disrupção deve ocorrer mais rapidamente. Setores intensivos em software já enfrentam pressão competitiva com a disseminação de novas ferramentas de IA. Enquanto isso, indústrias físicas têm experimentado impactos mais lentos e desiguais, impulsionados por regulação ou preocupações sociais com segurança, e não apenas pelas capacidades da IA.
A política pública agora ocupa o centro desse cenário, moldando modelos de negócios e a alocação de capital, influenciada por fatores como controles de exportação, subsídios, políticas industriais e dependência externa. Restringir o acesso a chips avançados pode desacelerar o progresso em algumas regiões, mas não interrompe totalmente a implementação ou o aprendizado. Na prática, isso altera o caminho adotado e abre espaço para soluções alternativas inovadoras.
Também há uma percepção clara de que diferentes filosofias estão em jogo. Nos Estados Unidos, predomina a lógica de “model first”: construir a inteligência mais avançada possível e depois encontrar formas de monetizá-la. Na China, a abordagem se aproxima mais de “deployment first”: tratar a IA como uma utilidade, implementá-la em escala, iterar rapidamente para reduzir custos e penetrar mercados comerciais.
Essas abordagens apresentam forças e fraquezas distintas, mas ambos os sistemas enfrentam restrições estruturais. Nos Estados Unidos, há limitações de infraestrutura, com redes elétricas, sistemas de planejamento e recursos hídricos pressionados pelo crescimento da demanda dos data centers. Na China, o acesso a hardware avançado de computação ainda representa um obstáculo para a evolução e a expansão.
Stacks tecnológicos como estratégia – por que a IA não é uma única aposta
Outro insight importante foi a mudança para uma visão baseada em “tech stacks”, em vez de empresas ou produtos isolados. Os mercados frequentemente tratam a IA como uma única tese de investimento, concentrando capital nas oportunidades mais visíveis ao mesmo tempo. No entanto, a IA é um sistema em camadas que se estende desde a infraestrutura física na base até aplicações e serviços no topo.
Na base da stack estão energia, terreno, refrigeração e data centers. Acima disso vêm redes, semicondutores, plataformas de nuvem, dados e, por fim, a distribuição em produtos e serviços do mundo real. A competição, as margens e os gargalos variam significativamente em cada camada. As oportunidades mais duradouras — ou aquelas mais suscetíveis ao impacto da IA — nem sempre são as mais visíveis.
Ao mesmo tempo, a competição dentro de uma mesma camada pode ser intensa. Onde a tecnologia se torna comoditizada ou fortemente subsidiada, as margens podem ser rapidamente comprimidas. Compreender onde o valor se mantém — e onde se dissipa — torna-se cada vez mais relevante. Aprender com feedback e reduzir custos pode ser tão importante quanto a excelência técnica. Em alguns mercados, ser “bom o suficiente” ou suficientemente barato pode superar tecnologias “best in class” que são caras e/ou lentas para implementar.
A IA não é mais uma única tese de investimento: confiança, geopolítica e escolhas tecnológicas estão fragmentando os mercados e ampliando a diferença entre vencedores e perdedores.
Luke Newman, gestor de portfólio
Implicações para investidores
O superciclo de IA tem impulsionado os mercados desde 2023, mas essa tese de investimento frequentemente tem sido tratada de forma excessivamente binária: concentrar-se nos vencedores óbvios da IA e assumir que os líderes atuais irão automaticamente monetizar a demanda futura. Na prática, o leque de resultados está se ampliando. Algumas empresas estão se mostrando beneficiárias duradouras; outras estão enfrentando desintermediação mais rapidamente (ou mais lentamente) do que o esperado. Este é precisamente o tipo de ambiente em que estratégias de retorno absoluto, operando com uma estrutura flexível de posições compradas e vendidas, podem agregar valor ao se posicionar tanto para os vencedores quanto para os perdedores da IA.
As oportunidades mais duradouras, ou aquelas mais suscetíveis ao impacto da IA, podem não ser as mais visíveis.
Ben Wallace, gestor de portfólio
A chave para isso é separar as narrativas sobre IA das realidades de investimento. No lado comprado, buscamos ir além das teses mais concorridas, em direção a oportunidades persistentes tanto na infraestrutura que sustenta o crescimento da IA (energia, água, dados e serviços críticos) quanto em beneficiários mais discretos, nos quais a IA está impulsionando produtividade, compressão de custos e expansão de margens. Essas empresas podem não ser líderes em IA, mas podem se beneficiar de forma líquida à medida que a IA se torna uma força silenciosa de desinflação em serviços e manufatura.
No lado vendido, o foco está em áreas nas quais as avaliações já pressupõem execução perfeita, onde os caminhos de monetização ainda são incertos ou onde as vantagens competitivas estão sendo corroídas. À medida que a IA acelera o ritmo da disrupção, os mercados podem se tornar ineficientes, criando oportunidades de má precificação para investidores mais ágeis ou capazes de olhar além do consenso dominante.
À medida que a confiança e as escolhas tecnológicas remodelam o cenário da IA, os retornos tendem mais a recompensar a seletividade do que o simples otimismo. Este é o tipo de ambiente no qual estratégias de ações com retorno absoluto podem se destacar, navegando a crescente dispersão de mercado por meio de posições compradas e vendidas, com flexibilidade para se ajustar a um ambiente em constante mudança. A IA não elevará todos igualmente. À medida que confiança, regulação e stacks tecnológicos fragmentam os mercados, as maiores oportunidades para investidores podem estar em distinguir os verdadeiros beneficiários daqueles cujas perspectivas estão sendo superestimadas.
Os pontos de vista aqui expressos correspondem à data de publicação. São fornecidos exclusivamente para fins informativos e não devem ser considerados nem utilizados como aconselhamento de investimento, jurídico ou fiscal, nem como oferta de venda, solicitação de uma oferta de compra ou recomendação para comprar, vender ou manter qualquer valor mobiliário, estratégia de investimento ou setor de mercado. Nada do que está contido neste material deve ser considerado como prestação direta ou indireta de serviços de gestão de investimentos específicos para as necessidades de qualquer cliente. As opiniões e os exemplos são apresentados para fins ilustrativos de temas mais gerais, não são indicativos de qualquer intenção de negociação, podem variar e podem não refletir os pontos de vista de outros membros da organização. Não se pretende indicar ou sugerir que qualquer ilustração/exemplo mencionado faça parte ou tenha feito parte, em algum momento, de qualquer carteira. As previsões não podem ser garantidas e não há garantia de que as informações fornecidas sejam completas ou pontuais, nem de que os resultados obtidos a partir de seu uso sejam garantidos. Salvo indicação em contrário, a Janus Henderson Investors é a fonte dos dados e confia razoavelmente nas informações e dados fornecidos por terceiros.
O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. Investimentos envolvem riscos, incluindo a possível perda de capital e a flutuação de valor.
Nem todos os produtos ou serviços estão disponíveis em todas as jurisdições. Este material ou as informações nele contidas podem estar sujeitos a restrições legais e não podem ser reproduzidos ou mencionados sem autorização expressa por escrito, nem utilizados em qualquer jurisdição ou circunstância em que tal uso seja ilegal. A Janus Henderson não se responsabiliza por qualquer distribuição ilegal deste material a terceiros, no todo ou em parte. O conteúdo deste material não foi aprovado nem endossado por qualquer órgão regulador.
Janus Henderson Investors é o nome sob o qual as entidades listadas oferecem produtos e serviços de investimento nas seguintes jurisdições: (a) Na Europa, Janus Henderson Investors International Limited (nº de registro 3594615), Janus Henderson Investors UK Limited (nº de registro 906355), Janus Henderson Fund Management UK Limited (nº de registro 2678531), (todas registradas na Inglaterra e País de Gales em 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE e reguladas pela Financial Conduct Authority), Tabula Investment Management Limited (nº de registro 11286661 em 10 Norwich Street, Londres, Reino Unido, EC4A 1BD e regulada pela Financial Conduct Authority) e Janus Henderson Investors Europe S.A. (nº de registro B22848, em 78, Avenue de la Liberté, L-1930 Luxemburgo, Luxemburgo e regulada pela Commission de Surveillance du Secteur Financier) oferecem produtos e serviços de investimento; (b) Nos EUA, consultores de investimento registrados na SEC, afiliados da Janus Henderson Group plc; (c) No Canadá, por meio da Janus Henderson Investors US LLC, apenas para investidores institucionais em determinadas jurisdições; (d) Em Singapura, Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro da empresa: 199700782N). Este anúncio ou publicação não foi revisado pela Autoridade Monetária de Singapura; (e) Em Hong Kong, Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material não foi revisado pela Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong (“SFC”); (f) Na Coreia do Sul, Janus Henderson Investors Limited (Singapura), exclusivamente para investidores profissionais qualificados (conforme definidos na Lei de Serviços de Investimento Financeiro e Mercados de Capitais e seus regulamentos subordinados); (g) No Japão, Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulada pela Agência de Serviços Financeiros e registrada como Entidade de Serviços Financeiros que realiza atividades de gestão de investimentos, consultoria de investimentos e agência, bem como atividades de instrumentos financeiros do Tipo II; (h) Na Austrália e Nova Zelândia, por meio da Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 e suas entidades relacionadas, incluindo Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) e Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (i) No Oriente Médio, Janus Henderson Investors International Limited, regulada pela Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai como Escritório de Representação. Não serão realizadas transações no Oriente Médio e quaisquer consultas devem ser direcionadas à Janus Henderson. As chamadas telefônicas poderão ser gravadas para nossa proteção mútua, para melhorar o atendimento ao cliente e para fins de manutenção de registros regulatórios.
Fora dos EUA: Para uso exclusivo de investidores institucionais, profissionais, qualificados e sofisticados, distribuidores qualificados, investidores e clientes comerciais, conforme definidos na jurisdição aplicável. Proibida a visualização ou distribuição ao público. Comunicação Publicitária.
Janus Henderson®️ e quaisquer outras marcas comerciais utilizadas neste documento são marcas comerciais da Janus Henderson Group plc ou de uma de suas afiliadas. ©️ Janus Henderson Group plc.
D10520
