Uno de los mares donde el value investing pesca es en el concepto de empresas familiares dado que, al igual que esta estrategia de inversión, están orientadas a largo plazo y hay una coincidencia de intereses entre propietarios y accionistas. Este artículo pretende explicar las principales características de este tipo de empresas y analizar aquellos fondos que invierten en ellas.
Estudios como el de Credit Suisse publicado en 2015 llegan a la conclusión de que a lo largo de la historia las empresas familiares o aquéllas que tienen un importante componente familiar en su gestión generalmente han funcionado mejor que las no familiares.
Las empresas familiares suelen tener una comunicación interna más flexible y la toma de decisiones resulta más rápida. Uno de los principales objetivos de los fundadores de un negocio familiar es transmitirlo de generación en generación, por lo que la orientación de largo plazo en fundamental. Estas empresas transmiten las vivencias de los ciclos económicos a sus sucesores.
Los directivos son más pacientes sin tener presión de presentar buenos resultados a muy corto plazo. Su motivación de que el negocio triunfe es máxima, ya que ello supondrá una gran satisfacción personal y profesional; si la empresa va mal, pierden el trabajo y patrimonio.
Estos negocios suelen ser más prudentes y conservadores, teniendo un nivel de apalancamiento bajo, lo que supone un balance más limpio. A su vez, esto a veces significa que se quedan con una tecnología desactualizada, pues invierten menos en I+D. Pero en épocas de crisis suelen ser más valientes e ingeniosas, lo que les ayuda a superar mejor las malas rachas.
Un dato a destacar es que el crecimiento de ventas suele tener un mayor componente orgánico; es decir, no resulta de fusiones o adquisiciones.
El ratio de dividendos que distribuyen las empresas familiares (payout) suele ser menor, al igual que la rotación de trabajadores lo que mejora la productividad y fortalece la cultura empresarial.
Credit Suisse realizó un estudio comparando la evolución de las empresas familiares con las que no lo eran. El primer grupo, CS Global Family 900 universe, estaba representado por una cesta de 920 negocios familiares de todo el mundo, mientras que el segundo era el índice MSCI ACWI index. El resultado fue muy favorable para la cesta de empresas familiares, dado que desde el año 2006 han aportado una mayor rentabilidad que el MSCI ACWI index. En concreto, un 4,5% anual de exceso desde el año 2006 a 2015.
El estudio también destaca que las empresas familiares estadounidenses y europeas están menos apalancadas que los índices, al contrario que las empresas familiares asiáticas. En general, estas empresas tienen unos ciclos de negocio más estables y el crecimiento de ventas es menos volátil.
El estudio de Credit Suisse añade que resulta más interesante invertir en una empresa familiar durante la primera generación que las posteriores.
Fondos de inversión de empresas familiares
Para muchos gestores, el componente familiar es muy importante a la hora de elegir los valores a incorporar en su cartera. En este sentido, hay fondos que invierten específicamente en empresas familiares. Veamos algunos ejemplos y cómo han evolucionado en los últimos años.
A continuación, veamos en un gráfico la evolución de los anteriores fondos a 3 y 5 años.
¿Coinciden las posiciones de los fondos?
A continuación, veamos las principales posiciones de cada fondos y si coinciden entre ellos.
Evolución frente a los ETFs small cap y ETFs medium cap
A continuación, compararemos la evolución de los anteriores fondos con el mejor ETFs small cap Europa, mejor ETF medium cap Europa, mejor ETF small cap global y mejor ETF medium cap global.
Empresas familiares: Zapatero a tus zapatos
En contra de lo que parece, tal y como observamos de las carteras de los fondos mencionados, encontramos empresas familiares tanto de pequeña como gran capitalización.
Una duda que nos podría surgir viendo la evolución de estas empresas es: ¿son buenas por ser familiares o porque se han dado ciertas circunstancias? En este sentido, ¿se merecen una categoría especial?
Tribuna de Aneliya Vasileva, de Rankia.
Por Funds Society, Madrid