La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, correspondiente al cierre del cuarto trimestre del 2016, y que se completó por parte de la gestoras de pensiones mayoritariamente en la segunda mitad de enero y principios de febrero, refleja una continuación del aumento de la exposición a activos de riesgo, como ya se anticipaba en la encuesta del trimestre anterior.
Según explica Juan Manuel Vicente -socio de Kessler&Casadevall AF, que elabora el estudio con el patrocinio de AXA IM y Amundi- en el análisis del informe, el panel de gestoras aumentó la asignación a renta variable en algo más de un punto hasta el 35,1% y redujo la exposición a liquidez y renta fija. Aumentó también la asignación a alternativos hasta su nivel más alto en dos años, tras varios trimestres donde el interés en esta clase de activo había venido languideciendo.
Sin embargo, hay matices, y ese camino hacia los activos de riesgo se ve más incierto al hablar de planes futuros: “El claro aumento del apetito por el riesgo desde este pasado otoño, cuando una nueva tendencia de “reflación” habría comenzado, parece sin embargo que se ha enfriado un poco en vista de los resultados de la encuesta a una serie de preguntas sobre posicionamiento e intenciones a futuro. Por un lado, la reducción de la exposición a renta fija de los dos últimos trimestres (más de un 5% en total) no parece que vaya a continuar o intensificarse por el momento. Previsiblemente la asignación agregada media a los bonos seguirá manteniéndose por encima del 50%. Lo mismo sucede de forma inversa con el aumento de la exposición a renta variable”, explica Vicente.
Posición en acciones
No obstante, en el caso de las acciones sí se detectan divergencias en función del área geográfica. La bolsa norteamericana estaría sobrecomprada para dos tercios de los gestores de pensiones, un significativo aumento respecto al trimestre anterior. También aumenta el porcentaje de gestores que piensa reducir su exposición a este activo en los próximos tres meses.
Si bien el posicionamiento sobre otras bolsas como la europea es más positivo, baja el porcentaje de gestoras que piensa aumentar su exposición a bolsa de la zona euro y bolsa ex-EMU, respecto al trimestre anterior. Lo mismo sucede en el caso de la bolsa emergente latinoamericana, poniendo de relieve que el panel toma un posicionamiento algo más prudente tras las subidas de los últimos meses.
Infraponderación de la deuda española
En lo que respecta a la renta fija destaca que un 35% de los gestores infrapondera ya la deuda española en sus carteras, el nivel más alto de los últimos años. Los bonos corporativos siguen siendo la clase de deuda más sobre ponderada pero menos que en trimestres anteriores.
Tampoco se observan a futuro movimiento destacables y una mayoría creciente del panel piensa mantener su asignación invariable en los próximos meses. Son mayoría los gestores que piensan que se encuentra valorada adecuadamente y se reduce el porcentaje de los que pensaban que está sobrevalorada.
Riesgo duración
La pregunta del trimestre pone de relieve el favoritismo del panel por el riesgo de crédito y mantener el riesgo de duración controlado, un posicionamiento que parece observarse también en otras encuestas de gestión de activos internacionales. Así, una mayoría de gestoras declara que piensa aumentar su exposición a deuda de alto rendimiento mediante estrategias de duración cortas, dice el estudio.
Por Funds Society, Madrid