La situación actual es excelente a juzgar por los niveles de empleo (que, siendo la variable más “retrasada” de todas, supera los niveles pre-crisis) y ni los indicadores intermedios (PMIs), ni los más adelantados (índices de confianza) ofrecen indicios de un posible deterioro. “Sin embargo, el sentido común nos dice algo que ni los indicadores adelantados muestran: que la economía se encuentra en una fase tan expansiva que no debería tardar en perder algo de inercia”: son las conclusiones del Departamento de Análisis de Bankinter, que ha presentado su Informe de Estrategia Perspectivas para el segundo trimestre de 2018 en el que desgrana las perspectivas y previsiones de las principales economías mundiales, incluida la española.
El banco matiza que eso no debería llevarnos a pensar ni que el ciclo se agota, ni mucho menos que enfrentamos un cambio de ciclo pero sí puede poner las cosas menos fáciles para que las bolsas avancen con ligereza. En su opinión, “probablemente lo harán muy despacio y les costará subir”.
Esto es así porque surgen dos factores de riesgo nuevos, que son los nuevos riesgos de cola: un proteccionismo que ha mutado de amenaza a realidad tangible, aunque de alcance limitado, y una mayor vulnerabilidad del sector tecnológico, que ha sido uno de los principales factores de empuje para las bolsas en los últimos trimestres, explican los expertos.
Normalizando la exposición a riesgo…
En la entidad siguen siendo optimistas con el ciclo económico. “En absoluto nos hemos vuelto pesimistas con respecto a las bolsas. Seguimos defendiendo que el actual ciclo económico expansivo global será extenso y que las bolsas continúan siendo el activo más atractivo”. Sin embargo, reducen ligeramente los niveles de exposición recomendados para todos los perfiles de riesgo, proporcionalmente más a los más agresivos: a un 15% para el defensivo 15% (-5%); a un 25% para el conservador (-5%); a un 45% para el moderado (-5%); a un 60% para el dinámico (-10%); y a un 75% para el agresivo (-10%).
“Este movimiento debe interpretarse como una acción preventiva para proteger patrimonio ante ciertos síntomas de agotamiento en las bolsas que veníamos siguiendo de cerca desde febrero, pero que no se manifestaron lo suficiente hasta marzo”, explican en Bankinter.
Se trata de una acción preventiva ante los dos nuevos riesgos comentados, así como ante una modesta pérdida de vigor de los resultados empresariales esperados para los próximos trimestres. “Una vez consolidado el proceso de recuperación rápida de crecimiento económico y resultados empresariales, tiene sentido asumir unos niveles de exposición tendentes a la normalización”, añaden.
Volatilidad para el trimestre
De cara al segundo trimestre del año, vaticinan un regreso de la volatilidad, inusualmente baja desde abril de 2017, unas bolsas soportadas por fundamentales pero algo más vulnerables a corto plazo, una resistencia superior a la esperada de los bonos a caer de precio (a subir de TIR), un petróleo menos barato (más probablemente en 65/70 dólares que en 50/60, que es donde razonablemente debería estar), el oro tendiendo a apreciarse (unos 1.350 dólares la onza) ante un dólar débil (amenazando los 1,25 por euro) y un yen que se resistirá a depreciarse, al contrario de lo que debería.
En opinión del equipo de Análisis, será “un trimestre anómalo de transición entre lo que podríamos denominar la consolidación final del ciclo económico y de mercados y la normalización o, mejor dicho, pseudo-normalización de los bonos, puesto que sus TIR no recuperarán los niveles previos a la crisis, aunque irán elevándose poco a poco”.
Esto, dicen, dará como resultado “una situación algo confusa para las bolsas, a pesar de lo cual continuarán siendo el activo más atractivo por potencial y por momentum del ciclo”. Sus objetivos para los principales índices son: 3.142 puntos para el S&P 500 (potencial del 21%); 3.966 para el EuroStoxx-50 (potencial del 18%); 11.622 para el Ibex (potencial del 21%); 22.998 puntos para el Nikkei-225 ( potencial del 9%). “Estratégicamente nuestra visión no cambia, aunque tácticamente preferimos ser algo menos agresivos”, resumen.
Por Funds Society, Madrid