Lo que en enero parecía que iba a ser un 2018 tranquilo, pasado el primer semestre, ha resultado ser un año complicado para los gestores de activos. Para AXA IM, este último trimestre ha estado marcado por la subida del dólar, de los tipos de interés en Estados Unidos y por un discurso más laxo por parte de los bancos centrales.
En particular, la fortaleza del dólar ha provocado una venta masiva de activos en los mercados emergentes que ha generado volatilidad en el mercado y con ello ciertas ineficiencias que, también, se han traducido en oportunidades. “Los mercados emergentes están apalancados y una subid del dólar supone un impacto en su deuda. Estas últimas ventas dejan oportunidades porque en realidad sus fundamentales son sólidos y hay un fuerte crecimiento, además sus balanzas están mucho más equilibradas. Esto hace que la subida del dólar no tenga impacto en sus fundamentales”, explica Jaime Albella, director de ventas para España de AXA IM.
En este sentido, Albella reconoce que encuentran bastante valor en países como China, México y Sudáfrica, principalmente en renta fija y en moneda fuerte. Respecto a la renta variable, los mercados emergentes también suponen una buena oportunidad ya que “cotizan con un descuento del 25% respecto a occidente y sus beneficios empresariales crecen al doble”, matiza Albella.
El escenario central que la gestora defiende es un entorno macroeconómico con sólidos fundamentales que va a permitir a los bancos centrales realizar una cuidadosa normalización de su política monetaria. De hecho la gestora espera que la Fed realice dos subidas más de tipos en lo que queda de año –una en septiembre y otra en diciembre– y que el BCE espere hasta septiembre de 2019 para subir los tipos en el eurozona.
“Nuestra visión macro es continuista. Creemos que el crecimiento global continuará aunque ya no sea de forma sincronizada. Los mercados emergentes y Estados Unidos tendrán un fuerte crecimiento, mientras que en Europa y Japón será algo menor, y China se desacelerará, aunque mantiene unos fundamentales muy sólidos y unos precios atractivos. También consideramos que la guerra comercial tendrán un impacto limitado, ya que es más una guerra política, y que Brexit seguirá siendo un tema complicado con el que la Unión Europea tendrá que lidiar. En este sentido, descartamos una salida flexible”, añade Albella.
Respecto al dólar, el gran protagonista de este último trimestre, considera que ya ha finalizado su proceso de apreciación y que ha llegado a precio. “No creemos que se revalorice más, por lo tanto los mercados emergentes no sufrirán más impacto, en este sentido”, puntualiza.
Oportunidades de inversión
Con este escenario macro, la gestora espera que la volatilidad sigua presente en el merado y que los retornos sean moderados, dado los niveles actuales de las valoraciones. Albella señala que han bajado la exposición a la renta variable europea y, en cambio, están sobreponderado la renta variable estadounidense. “Se ha terminado el crecimiento sincronizado, por lo tanto somos selectivos y tenemos preferencia por la región de América, y nos mostramos positivos en renta variable de mercados emergentes”, afirma.
En este sentido, considera que hay oportunidades en los activos estadounidenses, en las compañías de pequeña y mediana capitalización, en los REITs y en los fondos de tendencias, como la digitalización, la robótica y la longevidad.
Respecto a la renta fija, Albella se muestra menos entusiasta, pero señala que la gestión activa puede jugar un gran papel y marcar la diferencia buscando oportunidades. La gestora se decanta por el high yield americano de duraciones largas que recogen ya las subidas de tipos en la curva con la divisa cubierta, en activos convertibles, en crédito y en renta fija flexible, así como en bonos gubernamentales de mercados emergentes, pero con duraciones cortas.
“Este año, los perfiles conservadores están perdiendo más que los más arriesgados, lo cual es algo que no habíamos visto los últimos años. Pese al momento tan complicado de la renta fija, empezamos a ver interés de nuevo en el high yield europeo y en deuda emergente”, concluye Albella.
Tendencias de mercado
Para Beatriz Barros de Lis, directora general de AXA IM para España, está siendo un año complicado para los mercados. “Está habiendo bastante inquietud en el mercado porque muchos clientes han pasado de tener el dinero en depósitos a invertir en fondos en busca de mejores rentabilidades y asumiendo más riesgo”, señala.
En su opinión, en el entorno actual los gestores activos tienen mucho que decir y ofrecer a los inversores y muestra de ellos son las tendencias que están observando este año en el mercado español: “Vemos una clara tendencia por fondos flexibles, que ganan popularidad dado su capacidad de dar respuesta a las necesidades de inversión perfiles más variados de inversores, y por lainversión temática en renta variable”.
La tercera de las tendencias que Barros de Lis considera que se ha consolidado es la inversión responsable. En su opinión, “hay un interés verdadero y genuino por este tipo de fondos y porque haya un compromiso real en la inversión en ámbitos como el medio ambiente, la igualdad, la sostenibilidad o el compromiso con las comunidades”.
Por último, destaca que la industria española de fondos se encuentra en un punto muy interesante para su negocio. “La incorporación de la arquitectura abierta para la parte de retail o banca privada es algo muy interesante porque supone un inversor en fondos de terceros”, concluye.
Por Gabriela Huerta
Por Elena Santiso